Вычислить доходность до погашения с учетом налогообложения

Доходность облигаций с учетом налогообложения.

срока по номиналу N связь между ценой покупки Р и ставкой помещения і следующая:

P = (N-(N- P)q2)(l + іУ + (1 — qx)N ¦ g ¦ ant. (11)

Соотношение (11) можно выразить и через курсовую стоимость облигации Рк, деля обе части на N и умножая на 100,

Р« = т • № » ^>(1 + \’Гп + (1 — qx)g ¦ a J. (12)

Ставка помещения і с учетом налогообложения — корень уравнений (11), (12) относительно і.

Цена займа для эмитента облигаций. В приведенных выше формулах доходность облигаций оценивалась с позиции инвестора, покупающего облигацию. Для эмитента облигаций эффективность привлечения денежных средств оценивается с диаметрально противоположной стороны, чем меньше ставка помещения, тем более привлекательна для эмитента акция по выпуску облигаций. Однако, при выпуске облигаций эмитент неизбежно несет дополнительные расходы (выплата сборов, налогов, комиссионных и т.д.), что сокращает сумму полученную при реализации облигаций. Цену выпуска займа для эмитента можно оценить в виде годовой ставки сложных процентов по расчетным формулам для определения ставки помещения, если в этих формулах из курса облигации вычесть относительную стоимость дополнительных расходов в расчете на 100 денежных единиц номинала.

> Вычислим ставку помещения в облигацию, используя формулу (10) (FK =100,р = 2): 95 = 100((1 + /)-3\’5 + 0,045 ¦ о®). Решая это уравнение относительно і, получаем, с точностью до 0,1 %, что і = 0,062 = 6,2%.

Если оценить эффективность покупки векселя за 950 $ в виде годовой ставки сложных процентов г,, то имеем равенство: 1065 = 950(1 + г^)2. Откуда г, = 0,0588 = 5,88%.

Так как і > іи то средства выгоднее инвестировать в облигацию. ¦

Пример 7.].2. Государственная облигация в момент выпуска размещается по номиналу, гарантирует выплату полугодовых купонных платежей по годовой ставке 5,2% и погашается по номиналу через 3 года. Оцените курсовую стоимость вновь выпускаемой облигации акционерного общества с теми же параметрами, что и у государственной облигации, но с годовыми купонными платежами, чтобы полный доход по ней был в 1,2 раза больше дохода по государственной облигации.

Полная доходность государственной облигации определяется, согласно (10), соотношением:

Решение этого уравнения относительно і дает следующий результат, с точностью до 0,01%: і = 0,0527 = 5,27%.

Доходность облигации акционерного общества как менее надежная должна быть в 1,2 раза больше, т.е. і< — 0,0527 ¦ 1,2 = = 0,06324 = 6,324%. Используя эту ставку и формулу (10), оцениваем ее курсовую стоимость:

3 + 0,052 •1 100 = 97,013.

Итак, курсовая стоимость должна быть на уровне 97. ¦

Пример 7.1.3. Облигация приобретена за год до погашения по курсу 95,4. Купонные платежи — полугодовые, с годовой ставкой 6,5%. Облигация гасится с премией, FK = 105. Оцените банковскую годовую ставку процента на момент покупки облигации.

Инвестор будет вкладывать деньги в облигации, если доходность вложений в облигации будет не меньше доходности депозитных вкладов.

Пример 7.1.4. Облигация со сроком 5 лет, проценты по которой выплачиваются в конце каждого года по номе 7,2% годовых, куплена по курсу 95 и погашается по номиналу. На купонный доход начисляется налог по ставке 18%, а на прирост капитала — 20% годовых. Оцените полную доходность такой облигации с учетом налогообложения.

Используя уравнение (12), получаем

95 = ^ — . ¦ (0,8(1 + і)-5 + 0,82 • 0,072 • аьЛ.

Решение этого уравнения относительно І, с точностью до 0,1 %, дает результат: і =0,069 = 6,9%. ¦

Пример 7.1.5. Акционерное общество выпускает облигации с купонной ставкой 7,2% и выплатой процентов по полугодиям, погашение через 5 лет по номиналу. Облигации размещаются на первичном рынке по номиналу.

Ровно два года назад это общество выпустило облигации той же длительности, но с купонной ставкой 7% и выплатой процентов по годам и погашением по номиналу. По какой курсовой стоимости необходимо продавать ранее выпущенные облигации, чтобы их инвестиционная привлекательность была бы такой, как и у вновь выпускаемых облигаций?

Определим ставку помещения для вновь выпускаемых облигаций. Для этого воспользуемся уравнением (10), полагая в нем Рк = FK = 100:

1 = (1 + і)-5 + 0,072 • а(Ц

Решение этого уравнения, с точностью до 0,01%, дает г = 0,0733 = 7,33%.

Чтобы у ранее выпущенных облигаций инвестиционная привлекательность была бы такой как и у вновь выпускаемых, необходимо все оставшиеся за три года платежа по ней дисконтировать на начало отсчета (дату выпуска новых облигаций) по ставке 7,33%. Используя (10), получаем курсовую стоимость ранее выпущенных облигаций:

Рк = (1,0733_3 + 0,07 ¦ а3,723) • 100 = 99,14.

Итак, ранее выпущенные облигации в момент выпуска новых облигаций следует продавать по курсу 99,14, что обес- лечит равную инвестиционную привлекательность новых и старых облигаций. ¦

Источник

Как посчитать доходность облигаций после уплаты налогов?

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 17.02.2016 · Обновлено 20.05.2017

Сегодня у частного инвестора в России из инструментов с фиксированной доходностью на выбор есть два варианта: облигации и депозиты. Причем среди облигаций можно найти бумаги, которые будут приносить больший доход, чем банковский депозит.

Но многие начинающие инвесторы забывают о том, что облигации облагаются налогом в отличие от депозитов. Та доходность, которую вы можете видеть в QUIK или на различных сайтах — до налогообложения, а значит не достоверно отражает тот доход, который в действительности получает инвестор. В этой статье я расскажу, как посчитать реальную доходность облигаций.

Налогообложение облигаций

Для начала вспомним правила налогообложения. Банковские депозиты облагаются налогом 35% на доход, полученный сверх ставки рефинансирования + 5%. Так как сейчас ставка рефинансирования равна ключевой ставке 11%, то налогом будет облагаться доход, полученный сверх 16%. Сейчас таких процентных ставок по депозитам вы не найдете, поэтому можно сказать, что доход по банковским депозитам налогом не облагается.

Доход физических лиц по облигациям облагается налогом по ставке 13%. Налог уплачивается с купонного дохода и с дохода, полученного от продажи/погашения облигаций. Не облагаются налогом купонный доход государственных процентных облигаций, облигаций субъектов РФ и органов местного самоуправления, а так же корпоративных облигаций, эмитированных с 2017 по 2020 год.

Не стоит так же забывать, что при покупке облигации вы уплачиваете НКД и комиссии за сделку. Поэтому доход облигаций уменьшается за счет:

• налогов
• уплаченного НКД
• комиссий брокера

Купонный доход и доход от торговли не сальдируются друг с другом, поэтому расчет налога происходит отдельно по торговым операциям и по купонному доходу. Поэтому с вас возьмут налог «дважды»: первый раз — с купона, второй — за доход, полученный от продажи/погашения. При расчете НОБ по доходу от торговых операций в расходную часть помимо цены самой облигации включаются уплаченный НКД, комиссии брокера, биржи и депозитария, в доходную часть — цена облигации и полученный НКД.

НКД относится к торговым операциям, а не к купонному доходу. Поэтому несмотря на то, что при покупке облигации вы уплачиваете часть купона в виде НКД, это не уменьшает НОБ купонного дохода, налог все равно возьмут со всего купона. Купив облигацию близко к выплате купона, когда уже накопился достаточно большой НКД, можно даже уйти в убыток. Поэтому я рекомендую покупать облигацию после выплаты купона, когда НКД обнуляется.

Как посчитать чистую доходность облигаций?

Сейчас различные корпоративные облигации дают доходность в основном от 12% до 16%.

Ставки по государственным облигациям в феврале 2016 года от 9% до 11%.

Так как купонный доход и доход от погашения ОФЗ налогом не облагается, указанная доходность почти соответствует той, что получит инвестор. А по корпоративным бумагам доход облагается налогом в любом случае. Посчитаем, на сколько будет отличаться доходность корпоративных облигаций до налогообложения и после.

Реальная доходность облигаций.

Первый пример — облигации Московский кредитный банк 12-об. Погашение в 2018 году, купонный период — 182 дня. Рыночная цена с учетом НКД 95,02%. Сайт Rusbonds показывает, что простая доходность к погашению 16,46%.

Теперь посчитаем, какой доход получит инвестор после налогообложения. Грязная цена покупки (цена облигации+НКД) составляет 950,2 рублей. Погашение происходит по номиналу 1000 рублей. Величина купона 61,08 рублей, после налогообложения 53,14 рубля. После вычета налогов доходность облигации становится 14,3%, что на 2,2% меньше.

Второй пример — облигации Открытие Холдинг-5-об. Погашение в 2018 году, купонный период 91 день, рыночная цена с учетом НКД 1004,79 рубля. Доходность к погашению простая 12,36%.

Теперь сделаем расчеты: после налогов доходность облигации снизится до 10,7%, что примерно соответствует процентам по банковским депозитам или ОФЗ.

Для того, чтобы быстро рассчитать реальную доходность облигации после налогообложения, я рекомендую воспользоваться облигационным калькулятором. С его помощью вы сможете быстро сравнить разные облигации между собой и принять решение.

Источник

Доходность облигаций — расчет и формулы

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 15.09.2014 · Обновлено 20.05.2017

Доходность облигаций рассчитывается на основе купонных платежей, цены погашения, сроков владения и цены облигации. Расчет доходности купонных и дисконтных облигаций различается.

Доходность дисконтных облигаций

Доход по дисконтной облигации инвестор получает за счет разницы между ценой покупки облигации и ценой погашения или продажи. Доходность дисконтных облигаций рассчитывается по формуле:

r — доходность облигации
H — цена погашения облигации или цена продажи
P — цена покупки облигации
t — количество дней владения облигацией
365 — число дней в году

Доходность выражается в процентах годовых.

Условный пример: номинал 1000 рублей, цена покупки 94% , время владения — год. r=(1000-940)/940 * 1* 100% = 6,38%

Доходность купонных облигаций

Доходность купонных облигаций бывает двух видов — текущая и доходность к погашению.

Текущая доходность облигации

Показывает отношение купонных выплат за год к текущей цене облигации.

С — сумма купонных выплат за год
Р — текущая цена облигации

Доходность облигации к погашению

Показывает, какую доходность получит инвестор, продержав облигацию до погашения. Ориентировочно доходность облигации рассчитывается по формуле

r — доходность облигации
H — цена погашения облигации, в случае продажи облигации до погашения H = цена продажи + полученный НКД.
P — цена покупки облигации + уплаченный НКД.
С — сумма купонных выплат за период владения облигацией
t — количество дней владения облигацией

Реальный пример: выпуск Банк ВТБ-21-боб

Статус: в обращении
Дата размещения:22.01.2013
Номинал 1000,
Текущая цена предложения 98,5%,
НКД — 9,82 рубля,
Ставка купона, годовых, 8,15%
Денежная величина купона 20,32 рублей
Текущий купон — 7 из 12, то есть еще осталось 6 купонов.
Дата погашения — 19.01.2016
Дней до погашения — 502

r=((1000-(985+9,82)) + 20,32*6)/(985+9,82)*(365/502)*100% = 9,28% — доходность облигации в процентах годовых. Выражение доходности в процентах годовых позволяет сравнить доходность облигаций с разным сроком владения.

Фактическая доходность рассчитывается так:

r=((1000-(985+9,82)) + 20,32*6)/(985+9,82)*100% = 12,77% — это фактическая доходность за все время владения до погашения (502 дня).

Учтите, что подоходный налог для физических лиц 13% и комиссии брокеру снижают доходность. C учетом налога формула будет такая:

где tax — текущая ставка налога на доходы физических лиц 0,13 (13%). Для ОФЗ, субфедеральных и муниципальных облигаций налог с купонного дохода не взимается.

Доходность облигаций

Доходность облигаций меняется со временем и зависит от процентных ставок в экономике, рыночной ситуации и эмитента. Самые низкодоходные облигации — государственные, самые доходные — корпоративные. Текущая доходность государственных облигаций федерального займа от 8 до 10% в зависимости от выпуска и дюрации. Доходность российских еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте, от 1,5% до 6%.

Доходность облигаций федерального займа (сентябрь 2014)

Доходность муниципальных облигаций чуть побольше.

Доходность муниципальных облигаций (сентябрь 2014)

Доходность корпоративных облигаций колеблется в диапазоне от 7 до 15% в зависимости от сектора экономики и рейтинга надежности эмитента. Облигации отдельных эмитентов могут давать доходность больше 15%. Корпоративные еврооблигации, номинированные в долларах, дают доходность от 3 до 10%.

Доходность корпоративных облигаций, нефтегазовый сектор (сентябрь 2014)

Еще раз повторюсь, что это текущие ставки доходности, в текущих рыночных условиях и экономических реалиях, приведены исключительно в качестве примера, и через год они могут быть совсем другие.

Источник

Как посчитать доходность облигаций?

Я хочу попробовать вложиться в облигации, но раньше пользовался только вкладами. Там все понятно, ставка указана в договоре.

В облигациях все выглядит сложнее. Расскажите, пожалуйста, как правильно посчитать доходность по облигации. Она зависит только от размера купона или нет?

Облигации — полезный вид ценных бумаг: доход по ним выше, чем по вкладам. Однако сами по себе эти ценные бумаги сложнее. Давайте разбираться, какие бывают виды доходностей, от чего зависит их величина и как это все посчитать.

Типы облигаций по форме выплаты

Чаще всего встречаются купонные облигации. Купон — это выплата процентов, которая происходит с определенной периодичностью: например, раз в полгода. Даты выплат известны заранее, а вот размер купонов может со временем меняться.

Также бывают дисконтные ценные бумаги: по ним не выплачиваются купоны, но сами бумаги продаются заметно дешевле номинала. Доход можно получить, если цена вырастет или если погасить облигацию по номиналу в конце срока.

Облигации с купоном популярнее, поэтому рассмотрим их на примере типичного представителя — ОФЗ-26217 с погашением 18 августа 2021 года. По состоянию на 2 октября эта облигация стоит 99,3% от номинала, то есть 993 рубля.

Купонная доходность

Это деньги, которые эмитент обязан периодически платить владельцам облигаций. Процентную ставку доходности облигации с купоном посчитать легко:

(Годовые купоны / Номинал) × 100%

Номинал облигации ОФЗ-26217 — 1000 рублей, выплаты производятся каждые полгода в размере 37,4 рубля. Купонная доходность — 7,5% в год.

Облигации далеко не всегда продаются по номиналу: их цена меняется со временем. Поэтому расчет купонной доходности не позволяет точно узнать, сколько инвестор заработает на облигациях.

Текущая доходность

Это более точный показатель, при расчете которого используется не номинал, а чистая цена, — без накопленного купонного дохода. НКД — это часть купона, которая накопилась, но еще не выплачена. Покупая облигацию, нужно заплатить ее владельцу НКД — это как компенсация за то, что он продает ценную бумагу, не получив купон. Зато новый владелец получит весь купон в дату выплаты.

Величина текущей ставки показывает, какой денежный поток дает облигация, купленная по определенной цене.

Формула выглядит так:

(Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

Доходность ОФЗ-26217 равна (74,8 / 993) × 100%, или 7,53% годовых.

Этот показатель выше купонной ставки, так как цена ОФЗ-26217 ниже номинала. Если бы эта ОФЗ стоила дороже номинала, текущая доходность была бы ниже купонной.

Простая доходность к погашению

Многие держат облигации до даты их погашения, когда вместе с последним купоном инвестор получает номинал. Но рассчитать величину доходности облигации на момент погашения можно лишь тогда, когда известен размер всех купонов.

Ставка к погашению рассчитывается по более сложной формуле:

((Номинал − Полная цена покупки + Все купоны за период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%

У ОФЗ-26217 простая доходность к погашению составит ((1000 − 1001,2 + 224,4) / 1001,2) × (365 / 1051) × 100% = 7,74% годовых.

Эффективная доходность к погашению

Если использовать полученные купоны для покупки дополнительных ценных бумаг, можно посчитать ставку дохода по облигациям с реинвестированием купонов — примерно как вклад с капитализацией процентов.

Считается, что купоны вкладываются в новые бумаги по текущей ставке — той, что была первоначально. Это допущение, так как цена меняется со временем и фактическая доходность будет отличаться.

Реинвестировать купон можно, если полученного дохода от купонов хватает на покупку дополнительных ценных бумаг. Получив 37,4 рубля в виде купона по одной ОФЗ-26217, часть облигации федерального займа купить не удастся. А вот если иметь 100 таких бумаг, купонная выплата будет 3 740 рублей. Этого хватит на 3 дополнительные ценные бумаги — и еще останется.

Простой и точный способ узнать эффективную доходность к погашению — воспользоваться облигационным калькулятором на сайте Rusbonds или на сайте Московской биржи. У ОФЗ-26217 этот показатель на 2 октября был равен 7,93% годовых.

Для расчета доходности с помощью облигационного калькулятора необходимо выбрать ценную бумагу из списка, указать дату приобретения и чистую цену без НКД. Калькулятор также покажет текущую и простую процентные ставки к погашению, то есть их необязательно считать вручную. При этом налоги, брокерские и депозитарные комиссии в калькуляторе не учитываются.

Нюансы и полезные советы

Цена на облигацию зависит в том числе от процентных ставок в экономике. Если Центробанк поднимет ставку, инвесторы захотят иметь инструменты с большей доходностью. Они начнут распродавать старые бумаги с постоянным купоном, и те подешевеют. Если ЦБ снизит ставку, на старые облигации вырастет спрос и они подорожают. Чем меньше времени до даты погашения, тем менее чувствительны ценные бумаги к изменениям ключевой ставки.

Выбирая между бумагами государственных займов и корпоративными, важно знать, что наибольшая доходность при прочих равных — у корпоративных облигаций. Более щедрые купоны по сравнению с государственными — это премия за риск потерять вложенные деньги, если дела у компании пойдут плохо. Если у бумаги необычно большие купоны или цена упала намного ниже номинала, значит, велики шансы лишиться денег.

Купонный доход по одним корпоративным облигациям облагается НДФЛ, по другим — нет. Список бумаг со льготным налогообложением можно посмотреть на сайте Московской биржи. Сравнивая доходность ОФЗ, корпоративных бумаг и вкладов, помните про НДФЛ.

С полученного вами НКД могут удержать налог. Лучше продавать облигацию, когда по ней выплачен купон или НКД минимальный. Также налог взимается, если продать облигацию дороже цены покупки или купить ее дешевле номинала и дождаться погашения по номиналу.

Простой вариант увеличить доход от вложений — открыть ИИС и использовать вычет на взносы. Возврат НДФЛ повысит доходность инвестиций на несколько процентных пунктов в год, а вычет можно внести на ИИС и купить дополнительные активы.

Хорошо, если брокер разрешает получать купоны на банковский счет, а не зачисляет их на ИИС. Тогда купоны можно будет самостоятельно внести на ИИС и получить потом вычет и с этих денег.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.

Источник