Во что инвестирует sony

Sony: самый недооцененный IT-гигант

Sony — один из пионеров бытовой электроники. Изобретатель первых магнитофонов, карманного радиоприемника, компактного цветного телевизора, кассетного плеера, компакт-диска и самой продаваемой в мире игровой приставки. Но инвесторам компания интересна не этим.

Сегодня бизнес Sony отошел далеко от той модели, которая была заложена 75 лет назад. Это крупнейшая в мире звукозаписывающая компания, первый по размеру издатель видеоигр, третья киностудия планеты, один из лидеров в производстве аниме, важный игрок на рынке фототехники и полупроводников.

По капитализации (13,5 трлн иен) компания занимает второе место после Toyota на фондовом рынке Японии. Расписки Sony торгуются на NYSE c 1970 г., что делает ее старейшей японской компанией, размещенной в Америке.

При текущей стоимости в долларах ($124,3 млрд) она стоит в одном ряду с IBM и Applied Materials. С февраля бумага торгуется на Санкт-Петербургской бирже, с марта — на Московской. Стоимость расписки около $100 и 7100 рублей соответственно.

На чем сейчас зарабатывает Sony

Бизнес конгломерата делится на несколько крупных направлений. Пройдемся по основным источникам выручки.

— Игры и сетевые сервисы

Приносят 23% годовой выручки и 31% совокупной прибыли. Это самое динамичное направление Sony с ростом оборота свыше 10% в год. На фоне пандемии прибыль игрового сегмента увеличилась более чем в 1,5 раза.

Бизнес всего направления вращается вокруг линейки приставок PlayStation, которые с большим отрывом опережают конкурентов по объему продаж: более 100 млн единиц по каждой модели за последние 10 лет против десятков миллионов у Nintendo и Xbox (Microsoft).

Сильная сторона PlayStation — кратно больший выбор игр, чем на других консолях. Sony сама разрабатывает и выпускает высокобюджетные франшизы, на которые имеет авторские права, включая Call of Duty, Spiderman, NBA и Grand Theft Auto, входящие в топ Америки по аудитории.

В итоге игровой бизнес компании более чем на 80% состоит из цифровых сервисов. Менее 19% выручки приносит продажа консолей и аксессуаров. Остальное — это игровой контент и платная поддержка, включая подписки на PlayStation Plus — одной из крупнейших облачных в мире игровых платформ.

Продажа устройств приносит 23% суммарной выручки и 16% прибыли. Крупнейшие составляющие: телевизоры (33% внутри направления), фото- и видеокамеры (19%), мобильные гаджеты (18%).

Доля направления в бизнесе Sony снижается каждый год, что отчасти связано с ростом конкуренции, отчасти — с уходом от низкомаржинальных направлений и фокусом на виртуальных услугах.

Наиболее стабильный сегмент, который дает 14% выручки и 15% общей прибыли корпорации. Sony занимает лидирующие позиции в комплектующих для фото- и видеокамер. На ее фотоматрицы приходится 55% мирового рынка. Они стоят практически в каждом втором гаджете, вне зависимости от бренда. Та же технология используется в производстве сенсоров для электрокаров на автопилоте.

Направление дает 11% общей выручки Sony и 16% прибыли. За последний год бизнес вырос на 5% в обороте и более чем на 40% по прибыли. С 2011 г. доля музыкального проката в обороте компании выросла почти в два раза.

Sony Music — один из трех крупнейших в мире музыкальных лейблов наряду с американскими Universal Music и Warner Music. Лидирует по количеству издаваемых альбомов и треков, на втором месте — по звукозаписи. В списке артистов компании около 1000 имен, от ABBA до Xzibit, с которых она получает роялти по правам на интеллектуальную собственность.

Выпуск фильмов для кинотеатров и ТВ приносит около 9% суммарной выручки и прибыли конгломерата. Sony Pictures — правопреемница Columbia Pictures, которую она поглотила в конце 1980-х. Помимо американской продукции, выпускает фильмы в Индии, где аудитория ее сервисов приближается к 100 млн человек.

Sony наращивает позиции на рынке аниме — после покупки в декабре у AT&T платформы Crunchyroll, самого крупного в мире стриминг-сервиса азиатского ведеоконтента. Им пользуется еще порядка 100 млн человек.

Компания владеет одноименным онлайн-банком и страховой компанией, одними из крупнейших в Японии. В сумме они приносят 17% выручки и 13% прибыли. Инвестиционное подразделение имеет крупные доли в быстрорастущих компаниях по всему миру. Самые значительные из них: китайский видеосервис Bilibili (более 20 млн активных пользователей) и шведская Spotify, крупнейший музыкальный стриминг в мире.

Общая картина по холдингу

Рост прибыли за последний квартал — более 100%, что объясняется низкой базой на фоне пандемии, а также повышенным спросом на цифровые развлечения. Тем не менее последние 5 лет прибыль росла средними темпами 51,5%, что связано с успешным сокращением издержек при новой команде директоров.

Конгломерат не имеет больших долгов. Соотношение Debt/Equity ниже 0,4. Коэффициент быстрой ликвидности — 0.8. Свободный денежный поток положительный. На счетах у компании около 5 трлн иен ($46 млрд), что в ближайшей перспективе может быть использовано для обратного выкупа акций или увеличения дивидендов (сейчас — 0,74%).

Оценки рынка

Sony сильно выбивается из числа крупных корпораций по своим мультипликаторам. У нее солидный набор аргументов в пользу покупки: P/E составляет всего 11,8 против 18–40 у конкурентов в США и Азии. Компания имеет заниженное соотношение капитализации к свободному денежному потоку.

Несмотря на сильную динамику акций за последний год (+49%), консенсус-прогнозы дают рост еще через год до $152 за акцию, или более чем на 50%. Это самый сильный ценовой таргет из всех компаний с капитализацией более $100 млрд.

Технические индикаторы

Бумага торгуется на 15% ниже годового пика, но на 5% выше 200-дневной скользящей средней. RSI указывает на отсутствие признаков перегрева в бумаге (=53). Последние 5 лет акции Sony движутся в устойчивом восходящем тренде. После февральской коррекции, которая была вызвана новостями о дефиците чипов для консолей, находятся на уровнях, комфортных для покупки на дальний и средний срок.

Какие выводы

Sony завершает переход на постиндустриальную модель, сокращая зависимость от старых промышленных мощностей и расширяя более прибыльные цифровые услуги. Уже сейчас компания представляет собой фабрику контента в большей мере, чем американская Apple или IBM, которые исторически развиваются тем же путем.

Сильные стороны Sony: узнаваемый бренд, богатый портфель студий, лейблов и звезд, патенты на уникальные технологии видео- и фотозаписи.
Слабые стороны: морально устаревшая корпоративная культура, громоздкая структура холдинга. В нынешнем виде Sony представляет собой денежный мешок, готовый к распределению накопленной прибыли. Рост дивидендов или внезапные байбэки могут быстро вывести бумагу на целевые $150 за штуку.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

Прогнозы и комментарии. Повышаем ставки

Сбербанк. Пауза затянулась

Нефтяные котировки заставили рынок поволноваться

Газпром. Цены на газ растут, а акции — нет

7 акций с дивидендной доходностью более 10% по итогам 2021

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Инвесткомитет: Трансформация Sony. Добавлять ли акцию в портфели?

Судя по комментариям, большой интерес инвесторов вызывают акции японских компаний, недавно появившиеся на Московской и Санкт-Петербургской биржах. В обзоре мы разберем, что представляет из себя бизнес конгломерата Sony и подходят ли его акции для портфельных стратегий.

Sony была основана в 1946 году под именем «Токийская телекоммуникационно-промышленная компания». В 1958 году в связи с выходом на биржу произошла смена названия на более благозвучное «Sony». Оно стало результатом комбинации латинского слова sonus («звук») и английского sоnny, что на японском слэнге 50-х являлось обращением к молодому амбициозному человеку.

Основателями компании были физик по образованию Акио Марита и инженер Масару Ибука. Оба служили в японском флоте и после окончания Второй мировой войны инвестировали $500 в создание компании, которая будет придумывать новые технологии.

Свое имя Sony прославила выпуском магнитофонов, телевизоров, радиоприемников и компакт-дисков . В 1979 году компания выпустила культовый плеер Sony Walkman. В 1989 году конгломерат пополнился киностудией Columbia Pictures (сейчас — Sony Pictures). В 1994 году появилась игровая консоль PlayStation. Постепенно компания прирастала банком, услугами страхования, производством полупроводников и множеством иных видов бизнеса.

Что представляет бизнес Sony сейчас? Sony занимает второе место по капитализации на японском рынке ($131 млрд) после Toyota и Softbank.

В 2020 году 30% выручки и прибыли компании принесла продажа игровых устройств и игр. За год рост доходов сегмента составил 29% благодаря популярности развлечений во время пандемии и выходу игровой консоли нового поколения PlayStation 5.

Второй по величине сегмент, электроника, составляет 22% доходов . Исторически это самая проблемная часть бизнеса компании. Sony проиграла конкуренцию на рынке телефонов и ноутбуков. Компания сокращает выпуск телевизоров. В результате, доходы сегмента за последние семь лет снизились на треть.

Еще один спорный вид бизнеса компании — финансовые услуги . На них приходится 18% доходов. Периодически менеджмент Sony подвергается давлению со стороны инвесторов-активистов за слишком большое количество видов бизнеса, которые мешают рынку оценить потенциал компании. Наличие банка и страховой компании, работающих только в Японии, плохо сочетается с образом международной технологической компании.

Отдельно стоит отметить сенсорный бизнес Sony. В общей выручке он занимает всего 11%, однако позволяет компании быть мировым лидером в поставках сенсоров для фотокамер и смартфонов. Датчики изображения Sony используются в Apple, Huawei и Xiaomi. В 2019 году сегмент был вторым по размеру прибыли после продаж приставок. Рост спроса на камеры для телефонов позволяют выручке сенсорного бизнеса расти на 20-30% в год.

Еще два важных сегмента — музыка и кино . В сумме они дают 18% доходов. Sony Music — вторая по величине в мире звукозаписывающая компания после Universal Music. Компания владеет правами на произведения Элвиса Пресли, Майкла Джексона, Сергея Лазарева, Светланы Лободы и многих других исполнителей. Рост популярности стриминговых сервисов позволяет доходам сегмента расти на 20% в год.

Список фильмов Sony Pictures (ранее Columbia Pictures) можно посмотреть здесь. Во время пандемии доходы киностудии ожидаемо сократились. До 2020 года рост выручки сегмента был скромным и составлял 2-5% в год.

Проблема компании — низкий темп роста доходов. Хотя некоторые сегменты бизнеса Sony находятся в перспективных технологических секторах, общая выручка компании в долларах растет медленно. За последний год показатель составил $78 млрд, что меньше, чем было 10 лет назад.

Слабый рост — следствие ослабления курса йены на 20% с 2011 года и падения продаж техники. Компания за последнее десятилетие проиграла конкуренцию на рынке телефонов и снизила продажи телевизоров. На протяжении последних 20 лет общие продажи компании колеблются в диапазоне $70-90 млрд, не показывая тренда на рост.

Отсутствие роста можно назвать проклятием «конгломерата» . В рамках компании появляются успешные растущие бизнесы, однако рост их выручки нивелируется падением доходов от других менее успешных сегментов. Показательно, как в суперуспешный для индустрии игр 2020 год выручка этого сегмента за 9 месяцев выросла на 29%, при этом доходы всей Sony прибавили лишь 4%.

Sony стоит дешевле ее частей.
Используя прогнозы по прибыли и мультипликаторы для аналогичных компаний мы получили оценку сегментов:
Игровые устройства

$100 млрд
Сенсорный бизнес

$50 млрд
Музыка

$25 млрд
Техника и электроника

$10 млрд
Финансы

$10 млрд
Кино

$5 млрд

В сумме $200 млрд. Сейчас компания стоит около $130 млрд, таким образом, «дисконт конгломерата» составляет 35%. Такая скидка — нормальное явление для рынка. Она объясняется неспособностью конгломерата эффективно управлять множеством предприятий.

Хорошая новость для инвесторов — рост прибыли. С 2010 по 2015 года Sony находилась в убытках. Однако новые бизнесы компании, которые вытесняют старые, оказались более рентабельными. Это позволяет Sony даже без роста общей выручки улучшать прибыльность. За последний год прибыль составила $9 млрд, 5 лет назад показатель был менее $2 млрд. Маржа чистой прибыли за период выросла с 1,8% до 11,8%.

Рост прибыли Sony — результат работы новой стратегии. Ее исполнителем считается нынешний руководитель компании Кенитиро Ёсида.

Именно при нем компания отказалась от убыточного производства смартфонов и ноутбуков и сосредоточилась на построении компании для киноманов, геймеров и меломанов. Sony пытается вновь стать инновационной, вместо того, чтобы снижать издержки и наращивать объемы производства. Такого принципа старались придерживаться предыдущие руководители компании.

Новая стратегия дает результат. Капитализация компании за последние 5 лет выросла в 3 раза.

Стоимость акций выросла до максимумов со времен эпохи пузыря доткомов.

Sony — крупный бизнес, находящийся в процессе трансформации. Широкая диверсификация по продуктам делает ее финансовое положение устойчивым, однако это же мешает выручке расти. Успех одних сегментов сопровождается стагнацией доходов других.

Тем не менее, уход от производства техники в сторону игрового сегмента и производства полупроводников положительно сказывается на прибыли. По итогам финансового 2020 года она должна стать рекордной, достигнув уровня в $10 млрд.

Sony имеет высокий рейтинг по активной стратегии. Несмотря на рост акций на 70% за год, мультипликаторы оценки остаются очень низкими. EV/EBITDA на уровне 10x и P/E на уровне 16x почти на треть ниже средних значений компаний S&P500. Компания сочетает низкий риск, дешевизну по оценкам и растущую прибыль. Sony — потенциальный кандидат в активную стратегию.

Дивидендная доходность акций Sony составляет 0,4%. Компания исторически платит незначительную часть от свободного денежного потока и прибыли в качестве дивидендов. Акции не подходят для дивидендного портфеля.

Следим за отчётностями мировых компаний в Telegram Bastion

Источник