- Показатели оценки инвестиционного проекта
- Рентабельность инвестиций – что это? Индекс рентабельности инвестиций
- Что такое рентабельность инвестиций
- Как рассчитать рентабельность инвестиций
- Как определить доходность инвестиций
- Методы анализа
- Показатели рентабельности инвестиций
- Значения показателей
- Пример расчёта ROI
- Коэффициент Romi
- Сложности
- Преимущества и недостатки
- Показатели эффективности и привлекательности инвестиционных проектов
- Чистая приведенная стоимость проекта
- Дисконтированный индекс доходности инвестиционного проекта
- Индекс доходности инвестиций
- Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта
- Модифицированная внутренняя ставка доходности
- Срок окупаемости первоначальных инвестиций
- Коэффициент эффективности инвестиций
Показатели оценки инвестиционного проекта
Зачем нужен инвестпроект
Инвестиционные проект составляют, чтобы привлечь инвестиции для реализации идеи. При этом инвестиции должны быть целесообразными, иметь конкретные сроки и установленные объёмы.
Когда инвесторы рассматривают проекты, они хотят найти способ сохранить или приумножить капитал. Чтобы сделать грамотный выбор, они оценивают потенциальный доход, сроки и риски.
В статье мы разберём, какие существуют методы для оценки инвестпроектов, какие показатели рассматривают инвесторы и как их рассчитать.
Основные показатели оценки инвестпроектов
Существуют два типа современных методов оценки инвестиционных показателей: статистические и методы, основанные на дисконтировании.
Главное отличие статистических от методов дисконтирования в том, что они не учитывают временную стоимость денег.
В 1999 г. ученые Грэм и Харви попытались выяснить, какие методы используют в практике финансовые директоры американских компаний. Они отправили анкету 4440 компаниям, в которой просили указать наиболее часто используемые методы оценки проектов. Ответы были получены от 392 респондентов.
Результаты исследования показали, что крупные фирмы (с уровнем продаж до 1 млрд $) предпочитают показатели внутренней нормы доходности (IRR) и чистой дисконтированной стоимости (NPV), не всегда принимая в расчёт срок окупаемости (PBP) и дисконтированный срок окупаемости (DPP) в отличие от маленьких предприятий (с уровнем продаж до 100 млн $) [Graham, Harvey, 2001].
Источник
Рентабельность инвестиций – что это? Индекс рентабельности инвестиций
Рентабельность инвестиций является одним из основных условий, которое учитывается, когда принимается решение о вложении средств в определённый инвестиционный проект. Цель инвестиционных вложений – получение максимально возможной прибыли. Поэтому необходимо понимание того, когда капиталовложения окупятся, и какую прибыль будут приносить в перспективе.
При невысоком показателе рентабельности целесообразно рассмотреть другие объекты для инвестирования, так как в этом случае отношение риска к доходности будет слишком высоким.
Что такое рентабельность инвестиций
Инвестиции – это вложения капитала на долгий срок, основной целью которых является получение доходов в будущем. Один из показателей эффективности вложений – их рентабельность. Что такое простыми словами рентабельность инвестиций? Это уровень доходов от вложений, когда доходы не только возмещают расходы, но и приносят прибыль. Доходностью считается комплексное значение эффективности капиталовложений, выраженное соотношением полученного дохода к затратам.
Инвесторам необходимо учитывать рентабельность своих вложений. Для этого используется коэффициент рентабельности инвестиций (ROI), формулой расчёта которого считают чистую прибыль организации и размер инвестированных капиталовложений. Необходимо регулярное отслеживание динамики значений ROI и своевременное реагирование на изменения значений этого показателя. Этим можно добиться увеличения эффективности инвестиций, и минимизировать риски потери капиталовложений.
Рентабельность считается относительным финансовым показателем, характеризует доходность инвестирования и выражается как в процентах, так и как коэффициент рентабельности инвестиций. Зная эти показатели, можно определить целесообразность и эффективность использования капиталовложений:
- При составлении расчётов нужно сравнивать полученный результат с плановыми цифрами. Если планирование правильное, будет приблизительное совпадение значений;
- Необходимо учитывать рентабельность инвестиций за прошедшие периоды времени. Это поможет прогнозировать будущее или своевременно обнаружить существующие трудности;
- Опытными инвесторами отслеживаются показатели деятельности других организаций в определённой отрасли для оценки уровня развития и конкурентоспособности своего предприятия.
Как рассчитать рентабельность инвестиций
Существует несколько вариантов расчёта выгодности капиталовложений. Коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается по общей формуле:
ROI = Прибыль + (Стоимость продажи – стоимость приобретения) / Стоимость приобретения * 100%, где:
- Прибыль – совокупные доходы за весь период инвестирования.
- Стоимость продажи и приобретения – цены покупки и продажи актива.
Эту формулу можно использовать во всех направлениях деятельности. Для расчёта понадобятся значения себестоимости продукции, доходов компании, расходов на маркетинг и пр.
Индекс рентабельности инвестиций отражает способность доходов от реализации проекта оправдать капиталовложения. Чистую прибыль рассчитывают так:
ЧП = Общая прибыль – Себестоимость
Граничным показателем считается 100%. Если индекс больше или равен этому показателю – проект успешный и доходный, если меньше – убыточный. Индекс рентабельности инвестиций обозначается PI (Profitability index) и рассчитывается по следующей формуле:
PI = NPV / I
В этом случае обозначения означают:
- NPV – чистая цена инвестиции (с учётом нормы дисконтирования и срока существования проекта).
- I – сумма вложенных инвестиций.
Индекс рентабельности инвестиций является одним из самых наглядных и простых показателей, с наибольшей вероятностью определяющих эффективность капиталовложений в инвестиционный проект. При расчёте прибыльности инвестирования с помощью любой формулы определяется уровень отдачи капиталовложений. Полученный коэффициент важен в любой сфере и рассчитывается для определения рентабельности инвестиций (в производство, персонал и т.д.).
Очень важно правильно рассчитать коэффициент рентабельности инвестиций. Неточные расчёты могут привести к потере вложений.
Для чего рассчитывают рентабельность инвестиций:
- Определяют судьбу каждого конкретного инвестиционного объекта. Перед запуском любого инвестиционного проекта необходим расчёт его эффективности, ликвидности и доходности.
- Сравнивают проекты и выбирают самые перспективные и рентабельные.
- Рентабельность инвестиций – универсальный инструмент, помогающий инвесторам в оценке финансовых рисков и размеров ожидаемых доходов.
Как определить доходность инвестиций
Доходность инвестиций оценивается абсолютными или относительными показателями. Абсолютные определяют доходы в денежных единицах, а относительные показывают прибыль в сравнении с затратами (материальными, финансовыми, трудовыми и т.д.). Для определения доходности капиталовложений нужен анализ всех имеющихся ресурсов. Для этого существует несколько этапов:
- Расчёт финансового анализа фирмы по балансу и другим отчётам;
- Расчёт объёмов капиталовложений;
- Определение количества вкладов с учётом инфляции и других возможных трудностей.
Общая формула определения доходности вложений:
ROI = (прибыль от вложений / объёмы вкладов) * 100% (в этом случае важным является не абсолютное значение, а его динамика).
При анализе и расчётах необходимо учитывать внешние факторы, влияющие на точность показателей: экономическую и политическую ситуацию, инфляцию, колебания на рынках сбыта и другие факторы.
Методы анализа
Для анализирования рентабельности инвестиций применяются параметрические методы статистики. Анализ прибыльности вложений финансисты разделяют на два вида:
Для максимально точных расчётов ROI инвестор или руководитель компании должен учесть каждый вид трат (на рекламу, продвижение продукции и т.д.). Тогда полученные результаты будут достоверными, а прогнозирование, сделанное на основе их анализа, правдоподобным.
Анализ коэффициента ROI помогает оптимально пользоваться финансовыми ресурсами. При этом могут быть решены две задачи рационального использования инвестиционных средств:
- Когда объём инвестиций для проекта определён, надо стараться получить максимальный результат от использования этих средств;
- При заданном результате, который необходимо получить за счёт инвестиционных капиталовложений, нужно минимизировать расходы инвестиционных средств.
Структура ROI подразумевает 4 категории возможной прибыли, которую можно получить при реализации проекта:
- Снизить трудовые затраты (трудоёмкость);
- Сократить капитальные затраты (на стоимость материалов, электроэнергию и т.д.);
- Повысить производительность труда;
- Увеличить бизнес-прибыль.
Показатели рентабельности инвестиций
Финансовые аналитики считают, что инвестиции следует вкладывать в компании или идеи с показателем рентабельности более 20%. Кроме этого, выгодность инвестиционных проектов оценивается по индексу PI:
| Показатель | Описание | |||||||||
| PI > 1 | Проект считается перспективным и будет приносить высокую прибыль. В такой проект можно инвестировать денежные средства | |||||||||
| PI = 1 | Нужно тщательнее изучить целесообразность инвестирования денежных средств и проанализировать другие показатели | |||||||||
| PI 0; В случае, если самостоятельно рассчитать PI сложно, можно обратиться к услугам специалистов, которые грамотно произведут точные расчёты. Необходимо рассчитывать рентабельность инвестиций и при выборе инвестиционного проекта, и при его завершении, для того, чтобы узнать, насколько правильны были прогнозы. Значения показателейКоэффициент прибыльности капиталовложений должен превышать возможную прибыль. В противном случае инвестору будет невыгодно вкладывать денежные средства в такой проект. Учёт прибыли производится не по стандартным ставкам (до выплат обязательных налогов), а учитывается после всех выплат. Средний показатель рентабельности инвестиций составляет 15 – 25% и зависит от особенностей направлений предпринимательства. По некоторым отраслям экономики показатели примерно таковы:
Если показатели ниже нормативного значения, можно улучшить ситуацию с помощью следующих действий:
Пример расчёта ROIНапример, фирма продаёт канцелярские товары и рекламирует свою деятельность в местной газете и на одной радиостанции. На рекламную кампанию тратиться 100 тысяч рублей в год. При обращении нового клиента, у него уточняют источники, из которых он получил информацию о фирме. Если из радио или газеты, общая стоимость его покупок заносится на специальный счёт. По истечении года анализируют результаты. Если выяснилось, что за год все клиенты, которые пришли при помощи рекламы, принесли прибыль компании в сумме 300 тысяч рублей, то, зная эту сумму, можно рассчитать эффективность инвестиций (в этом случае, прибыльность вложений в рекламу): ROI = Заработанные деньги / Затраты * 100% = 300 000 / 100 000 * 100% = 300% Следовательно, каждый рубль, потраченный на рекламу, принёс фирме 3 рубля прибыли. Коэффициент RomiДля расчёта окупаемости вложений в рекламу применяется коэффициент Romi, так называемый маркетинговый ROI. Он отличается от ROI для бизнеса тем, что не учитывает себестоимость товара, расходы, логистику, фонд оплаты труда и пр. Коэффициент рассчитывает лишь расходы на рекламную кампанию, то есть маркетинговые вложения. Romi = (Общая прибыль – Расходы на рекламу) / Расходы на рекламу * 100% Чтобы рассчитать Romi необходимо учитывать:
Показатель больше 100% значит, что вложения в рекламную кампанию окупились и начали приносить прибыль. Если показатель равен 100% – полученная прибыль вдвое больше вложений в рекламу. Если значение показателя отрицательное – вложения в рекламную кампанию не эффективны.
СложностиНа практике при расчётах рентабельности инвестиций могут быть некоторые трудности:
Преимущества и недостаткиУ коэффициента рентабельности инвестиций есть свои преимущества и недостатки: Источник Показатели эффективности и привлекательности инвестиционных проектовЭффективность инвестиций оценивается довольно большим количеством показателей. Их используют специалисты — аналитики инвестиционных процессов. Для инвесторов обычно достаточно несколько из них, чтобы принять решение об инвестировании. Ниже приводим этот необходимый перечень. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов:
Группа этих показателей иногда дополняется показателями, характеризующими денежные потоки в процессе инвестирования – денежные поступления (Чистые денежные поступления NV) и денежные оттоки (Максимальный денежный отток Cash Outflow). Чистая приведенная стоимость проектаПоскольку главная цель большинства инвестиций является получение от них максимального дохода показателем, отражающим это стремление инвесторов, является чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта.
Для его расчета необходимо знать характер денежных потоков, который вызовут инвестиции, и как они будут меняться во времени.
Денежные притоки на инвестируемый объект в виде денежных поступлений NV рассчитываются так:
Здесь денежные поступления за весь инвестиционный цикл не включают в себя денежные потоки от операционной деятельности и финансовой деятельностью Они учитываются в процессе реализации инвестиционного процесса.
Для расчетов чистой приведенной стоимости денежные потоки подвергаются дисконтированию по ставке r. Расчет чистой приведенной стоимости проекта на предварительной стадии инвестирования осуществляется по формуле:
Если вложения делаются одномоментно, то формула приобретает вид:
где ICo – первоначальные инвестиции. Для упрощения расчетов NPV частное от деления именуют коэффициентом дисконтирования и, их значения, при различных r, сводят в специальные таблицы, где можно легко определить необходимый коэффициент под заданные условия. Эти табулированные значения легко найти в интернете.
Одновременно показатель при равенстве его 0, показывает предельный уровень доходности по нижней границе, отраженной выбранной нормой дисконтирования r. Если , они не окупаются, а при , инвестиции принесут инвестору увеличение его капитала. Очевидно, что выбор нормы дисконтирования влияет на конечный результат при решении об инвестициях. Чем выше эффективность действующего капитала, в который направляются инвестиции, тем меньше будет прирост капитала при прочих равных условиях. Иными словами, в высокоэффективное производство целесообразно делать высокоэффективные инвестиционные проекты.
Поступления дохода от инвестиций:
Для 1 объекта норма дисконтирования в 14% неприемлема, так как инвестиционный проект снизит стоимость его капитала, поэтому она может быть не ниже 25%. Рассчитаем NPV при такой норме дисконта: NPV =-60 +27/1,25 + 33/1,5625 + 35/1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86. Для 2 объекта: NPV =-60 +27/1,15 + 33/1,322 + 35/1,52 = -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 = 11,45.
Дисконтированный индекс доходности инвестиционного проектаДисконтированный индекс доходности представляет собой отношение всех доходов от инвестиций, дисконтированных по ставке привлечения капитала в инвестиции за жизненный цикл проекта к размеру всех инвестиций также дисконтированный по времени этих вложений. Индекс доходности обозначается как DPI (Discounted Profitability Index) и формула его расчета выглядит так:
Очевидно также, что дисконтированный индекс доходности инвестиций должен быть больше 0. Индекс доходности инвестицийДля небольших инвестиционных объектов со сроками реализации около года или несколько больше используют упрощенную формулу индекса доходности инвестиций, которая выглядит следующим образом:
Так для предыдущего примера мы получим: Для 1 объекта = 60,86 / 60 = 1,014. Для 2 объекта = 71,45/60 = 1,19. В данном случае индекс доходности подтверждает, что объект 2 более прибыльный, чем объект 1. Инвестор предпочтет 2 объект, хотя стоимость капитала объекта инвестирования у 1 объекта существенно выше и финансовая устойчивость тоже выше. Внутренняя норма доходности инвестиционного проектаВнутренняя норма доходности широко используется при оценке инвестиционных проектов и при их анализе, она обозначается IRR (Internal rate of return) . Математическое выражение внутренней нормы доходности выглядит так: IRR = r, при NPV = 0, или более подробно:
Кроме этого, полученная внутренняя норма доходности может служить нормой дисконтирования денежных потоков при расчетах показателей оценки инвестиционных проектов. При сравнении нескольких инвестиционных вариантов IRR служит критерием отбора более эффективного варианта. Показатель IRR выражается в процентах, поэтому как относительный показатель, он используется для сравнения даже разномасштабных проектов и с различными жизненными циклами. Расчет показателя ведется методом последовательного приближения. Функция NPV(r) имеет нелинейный характер, поскольку знаменатель в вышеприведенном уравнении имеет степенную функцию. Поэтому определяются r, близкие к показателю NPV = 0, и в этом диапазоне осуществляется подбор r, при котором выполняется уравнение NPV = 0. График, приведенный ниже, показывает, как это выглядит:
Находится значение NPV≥0, на графике и значение NPV≤0, на графике . Далее для расчета IRR принимаем, что отрезок между обозначенными на кривой точками имеет линейный характер. Тогда легко определяем IRR из линейного уравнения:
Данный расчет показывает для 1 варианта 25,88%, что означает, что проект должен обеспечить такую среднюю норму доходности на весь срок существования проекта и поскольку IRR > r, который мы приняли равным 25%, проект реализуем. Для 2 варианта 18%, средневзвешенная стоимость капитала равна 14%, а среднеотраслевая доходность предприятий в отрасли 15%. и может быть предложен инвестору для реализации. Модифицированная внутренняя ставка доходностиМодифицированная внутренняя ставка доходности необходима при расчетах эффективности инвестиционных проектов, в которых прибыль от него ежегодно реинвестируется по ставке стоимости совокупного капитала инвестируемого объекта. В этом случае формула приобретает вид:
Оба показателя и имеют общий недостаток: денежные притоки от инвестиционной деятельности должны быть релевантными, т.е. на всем процессе приростными. В случае возникновения разно знаковых потоков расчет показателей не будет отражать реальную картину.
Срок окупаемости первоначальных инвестицийЭтот показатель говорит инвестору о сроке возврата ему первоначальных вложений. Общая формула расчета срока окупаемости выглядит следующим образом:
Если есть возможность определить среднегодовой или среднемесячный доход от вложенных средств, то: Данный показатель прост и нагляден, но не учитывает фактор изменения стоимости денег во времени. Если этот фактор ввести в расчет показателя окупаемости, то он будет называться период окупаемости первоначальных вложений, рассчитанный с учетом дисконтирования денежных потоков (DPP):
Из сравнения этих формул очевидно, что всегда DPP > PP. Есть еще один недостаток этих показателей: за пределами сроков окупаемости денежные потоки могут изменяться разными темпами и при одинаковых сроках окупаемости сумма накопленного денежного потока может оказаться различной. Иными словами, нельзя ориентироваться на данный показатель в случае сравнения вариантов инвестирования, необходима обязательная абсолютная оценка накопленного денежного потока за жизненный цикл проекта. Коэффициент эффективности инвестицийЕсли внимательно посмотреть на формулу расчета коэффициента инвестиций, нетрудно заметить, что он по смыслу является обратной величиной срока окупаемости инвестиций:
CFcr — среднегодовой приход денежных средств от проекта в течение жизни проекта. Особенно это видно когда If=0.Тогда нет необходимости ее учитывать в формуле, и она приобретает вид:
РР – срок окупаемости проекта. Все приведенные показатели характеризуют инвестиции с экономической точки зрения. Инвестора интересуют еще показатели характеризующие степень риска инвестиционного проекта. К этим показателям относятся вероятностные оценки достижения заложенных в инвестиционный проект параметров. Показатели риска характеризуются математическим ожиданием рисковых событий в заданном диапазоне. Рисковые события определяются при анализе характеристик инвестируемого объекта, таких как доходность его капитала, финансовая устойчивость инвестируемого объекта, оборачиваемость его активов и ликвидность капитала. Показатели экономической эффективности вкупе с показателями риска образуют показатели инвестиционной привлекательности проекта. На их основе инвестор и принимает решение о целесообразности инвестиций в тот или иной проект. Методы оценки экономической эффективности инвестиций. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Анализ эффективности инвестиций и их оценка. Оценка инвестиционных проектов по уровню их рентабельности. Источник |
На графике ниже мы видим, как изменяется общий денежный поток. Первая фаза инвестиций, обозначена на графике как «Предпроизводственный период», может рассматриваться как единовременное вложение, если оно производится в течение одного года. А может как процесс во времени от года и более. В этом случае расчет чистой приведенной стоимости инвестиций должен учитывать изменяющуюся стоимость вложений в инвестиционный проект, то есть рассчитываться с дисконтированием по ставке дисконтирования r, которая определяется исходя из выбираемых инвестором критериев. Основными критериями при выборе дисконтной ставки могут быть названы:
Показатель на предварительной стадии инвестирования:
где ICo– первоначальные инвестиции.
То есть, при равенстве доходов и инвестиций полученная норма представляет собой нижнюю границу ставки доходности, при которой инвестирование не целесообразно. Если полученный показатель IRR будет ниже средневзвешенной доходности капитала инвестируемого объекта, от проекта надо отказываться.
где:
Где:
где CFcr — среднегодовой доход от инвестиций.
If — остаточная (ликвидационная) стоимость вложений в проект, определяемая путем продажи имущества и оборудования после его завершения.