Внутренняя норма доходности достоинства метода

Достоинства и недостатки внутренней нормы доходности (IRR)

·​ учитывает изменение стоимости денег во времени;

·​ в отличие от абсолютной суммы эффекта ЧДД, характеризует понятную менеджерам меру эффективности в виде отдачи на каждый вложенный рубль инвестиций.

·​ при резких колебаниях притоков и оттоков денежных средств проекта по шагам расчетного периода может возникнуть множественность ВНД, то есть для отдельных проектов ВНД может не существовать, то же относится к отдельным периодам времени.

Множественность ВНД (IRR) можно устранить за счет использования показателя модифицированной ставки доходности (MIRR). Эта модель также устраняет несоответствие между моделями NPV (ЧДД) и IRR (ВНД): в ЧДД дисконтирование осуществляется по ставке дисконта, в модели ВНД – по самой ставке внутренней нормы доходности.

.

Этот показатель устраняет основные недостатки внутренней нормы доходности, инвестиции дисконтируются по ставке дисконта, а денежные поступления предполагается наращивать по той же ставке дисконта. Как и IRR, MIRR характеризует фактическую отдачу на инвестиции, которую обещает инвестиционный проект в случае его реализации.

Срок окупаемости (простой, статический) означает продолжительность периода от начального периода до момента окупаемости инвестиций. Начальный момент указывается в задании на проектирование, обычно это нулевой шаг (год) или начало операционной деятельности.

Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени расчетного периода, после которого чистый доход становится неотрицательным, сохраняя в дальнейшем это свойство.

* обычно чистая прибыль плюс амортизация.

Критерием оценки эффективности проекта будет служить срок, принятый менеджментом на основе опыта инвестиционной деятельности фирмы или иных соображений. По мнению авторов методических рекомендаций, срок окупаемости должен рассматриваться в качестве ограничения.

Приведенная выше формула пригодна в том случае, если чистый доход по годам одинаков или имеет незначительные отличия. В противном случае необходимо применять следующую формулу:

.

Срок окупаемости (дисконтированный) означает период от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Это наиболее ранний момент времени расчетного периода, после которого ЧДД становится неотрицательным, сохраняя это свойство в дальнейшем. Формулы – аналогичны РР_{простому}, отличие – инвестиции и чистый доход предварительно дисконтируются.

Индекс доходности характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Для расчета этих показателей денежные потоки могут применяться без дисконтирования или с ними. При этом используется:

·​ индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

·​ индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

·​ индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;

·​ индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) или индекс прибыльности (PI) – отношение суммы элементов дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Проекты можно считать эффективными, если индексы превышают единицу, и только если для этого потока ЧД или ЧДД положителен (PI > 1, ЧД, ЧДД > 0).

Наряду со сроком окупаемости без дисконтирования денежных потоков также применяется показатель учетной (средней) ставки отдачи инвестиций (ARR – Accounting (Average) RateofReturn).

** если активы подлежат амортизации, их остаточная стоимость может уменьшаться до ликвидационной стоимости или превратиться в ноль, в связи с этим знаменатель может быть представлен средней величиной суммы инвестиций и ликвидационной стоимости.

ARR отражает вклад проекта в прибыль.

Применение показателя чистой прибыли в числителе более понятно для менеджеров. В тоже время игнорирование стоимости денег во времени делает применение ARR на практике сомнительной процедурой.

Следует заметить, что показатели ЧДД, ВНД, ИДД математически взаимосвязаны. Обычно они приводят к одинаковому ответу относительно принятия проекта или отказа от него. В тоже время аналитик должен быть готов к получению противоречивых результатов в процессе рассмотрения альтернативных проектов.

Пример оценки эффективности инвестиционного проекта, направленного на расширение бизнеса.

-​ расчетный период проекта 5 лет;

-​ дополнительные продажи 1000 единиц;

-​ инвестиции в оборудование 6000 тыс. руб.;

-​ ликвидационная стоимость оборудования 1000 тыс. руб.;

-​ прирост чистого оборотного капитала 800 тыс. руб.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

0 1 2 3 4 5 Инвестиции в оборудование (6000) 1000 Прирост чистого оборотного капитала (160) (160) (160) (160) (160) 800 Ф (И) _m (6160) (160) (160) (160) (160) 1800

Оттоки денежных средств проектируем начале, а притоки в конце года.

Денежные потоки от операционной деятельности

1 2 3 4 5 1 Выручка нетто 2000 4000 6000 8000 10000 2 Переменные затраты 740 1480 2220 2960 3800 3 Постоянные затраты 1250 1250 1250 1250 1250 4 Прибыль от продаж 10 1270 2530 3790 5050 5 Налог на прибыль 3 381 759 1137 1515 6 Чистая прибыль 7 889 1771 2653 3535 7 Амортизация, 20% 1200 1200 1200 1200 1200 8 Ф (И) _m 1207 2089 2971 3853 4735

1. Период окупаемости (простой):

t=0 (6160) t=1 (160) 1207 t=2 (160) 2089 t=3 (160) 2971 Δ(373) t=4 (160) 3853

года.

2. Период окупаемости (дисконтированный):

t=0 0,829 t=1 0,7972 t=2 0,7118 t=3 0,6355 t=4 0,5674

года.

3. Учетная (средняя) ставка отдачи инвестиций (ARR):

или 27,94%

27,94% > 12% (ССК), следовательно, проект эффективен.

4. Чистый дисконтированный доход (NPV):

NPV=4278,5 тыс. руб. > 0.

Полученный результат показывает нам добавленную стоимость предприятия в случае успешной реализации инвестиционного проекта.

5. Внутренняя норма доходности (IRR):

6. Модифицированная ставка доходности (MIRR):

MIRR=0,23 или 23% > 12%,следовательно, проект выгоден, так как отдача от проекта превышает ставку дисконта.

7. Индекс прибыльности (PI):

Рассмотренные показатели эффекта и эффективности позволяют сделать вывод, что инвестиционный проект привлекателен.

Дата добавления: 2019-07-15 ; просмотров: 368 ; Мы поможем в написании вашей работы!

Источник

Расчет внутренней нормы доходности

Ни один инвестор не вкладывает средства слепо, не проведя предварительных исследований: он должен быть уверен, что они окупятся или, как минимум, их удастся вернуть. Для этого оценивается потенциальная рентабельность инвестиционного проекта. Конечно, это нельзя сделать иначе как комплексно, применяя ряд специально разработанных показателей, важнейший из которых – внутренняя норма доходности.

Рассмотрим, в чем особенности метода инвестиционных исследований, основанного на вычислении внутренней нормы доходности – IRR.

Что такое внутренняя норма доходности?

Никто не может рассчитать с вероятностью 100%, какой доход удастся получить от вложенных средств. Слишком много переменных факторов, могущих повлиять на реализацию бизнес-проекта, профинансированного инвестором. Однако можно максимально снизить риск неточностей, если применить не абсолютную, а относительную оценку.

Та процентная ставка, при которой инвестор гарантированно возместит свое вложение, но не получит прибыли, называется внутренней нормой доходности (ВНД). Норма заключается в том, что все денежные потоки данного инвестиционного проекта в сумме взаимозачтутся. Иначе говоря, расходы на инвестиционный проект в какой-то момент времени уравновешиваются полученными доходами (говорят, что проект «вышел в ноль»).

ВАЖНО! Слово «внутренняя» в определении данной нормы инвестиционных вложений означает ее зависимость от свойств самого проекта, а не от внешних факторов.

Внутреннюю норму доходности специалисты могут именовать по-разному. Встречаются следующие наименования:

• ВНД – русская аббревиатура;
• IRR – английская аббревиатура от «Internal Rate of Return» – «внутренняя норма доходности»;
• внутренняя норма рентабельности;
• внутренняя норма прибыли;
• внутренняя норма возврата инвестиций;
• предельная эффективность капитальных вложений;
• процентная норма прибыли;
• дисконтированный поток реальных денег;
• финансовая норма прибыли;
• собственная норма прибыли.

ВНИМАНИЕ! Эту норму можно счесть предельной, поскольку выход за ее пределы уже означает для инвестора убыток.

Показатели для расчета IRR

Математически расчет внутренней нормы доходности не так уж сложен, но формула включает много дополнительных показателей, которые необходимо учитывать. Среди них:

• NPV – от первых букв выражения «Net Present Value» («чистая приведенная стоимость») – сумма всех денежных потоков данного проекта, приведенная к общему показателю при взаимозачете доходов и затрат;
• CF – денежные потоки (от «Cash Flows») – величины различных притоков и оттоков финансов, в том числе и инвестируемых средств, в выбранный период времени t (обычно берется год). Для инвестиционного проекта первый денежный поток – сама инвестиция – естественно, будет иметь отрицательное значение (это затрата).
• R – ставка дисконтирования, то есть тот процент, под который инвестор может получить средства для вложений (взять банковский кредит, продать свои акции или использовать внутренние средства).
• WACC – средневзвешенная стоимость капитала (от Weighted Average Cost of Capital) – если применяется сразу несколько источников привлечения денег, то процентная ставка будет представлять среднюю величину, рассчитанную пропорционально.

ВАЖНАЯ ИНФОРМАЦИЯ! Было бы очень просто рассчитать внутреннюю норму доходности, зная все необходимые показатели. Однако на практике невозможно определить точные величины денежных потоков и однозначно вычислить ставку дисконтирования. Поэтому для каждого отдельного проекта оценивают степень зависимости NPV от процентной ставки.

Формула расчета внутренней нормы рентабельности

IRR – это такая величина R, при которой NPV равен нулю. Поэтому этот показатель можно вывести из формулы расчета приведенной суммы денежных потоков.

• 0 означает величину NPV;
• n – количество исследуемых временных периодов;
• CF_t – денежные потоки в учетный момент времени.

Способы вычисления ВНД

Посчитать значение внутренней нормы доходности вручную не представляется возможным, так как, если вывести из него значение IRR, оно получится множителем 4 степени. Вычислить этот показатель можно несколькими способами:

• использовать специальный финансовый калькулятор;
• применить программу Excel, в которой эта функция встроена в раздел «Финансовые формулы» под названием ВСД («внутренняя ставка доходности»);
• воспользоваться одним из онлайн-калькуляторов;
• применить графический способ (использовался до широкого распространения Персональных компьютеров).

Достоинства и недостатки метода IRR

Для оценки инвестиционных возможностей главным образом применяются два метода – вычисление NPV и IRR. Метод определения внутренней нормы доходности относителен, поэтому не может претендовать на высокую точность, однако обладает рядом преимуществ:

• помогает достаточно просто оценить рентабельность инвестиционного проекта;
• показывает максимально допустимый размер затрат для вложения в проект;
• позволяет сравнивать различные проекты по рентабельности, даже если они отличаются по масштабу и протяженности во времени.

Недостатки метода IRR:

• нельзя посчитать абсолютную доходность инвестиции (то есть сколько конкретно денег – рублей, валюты – она может принести инвестору);
• возможно завышение инвестиционного эффекта, если ВНД сильно отличается от уровня реинвестиций компании (то есть положительные денежные потоки «возвращаются» инвестору с процентной ставкой, не совпадающей с ВНД);
• при вычислении имеет место пренебрежение последовательностью денежных потоков (для формулы не важно, в какой последовательности наступают затраты и приходит прибыль, тогда как на практике это может иметь решающее значение);
• возможны искажения при оценке взаимоисключающих инвестиционных проектов.

Интерпретация внутренней нормы доходности

Главное правило, по которому оценивают возможность инвестирования по показателю ВНД: проект можно принять, если IRR выше, чем средневзвешенная стоимость капитала для компании (WACC). Это значит, что инвестору стоит занимать деньги для вложения, и они, вероятнее всего, принесут добавочную прибыль.

НАПРИМЕР. Банк может предоставить инвестору деньги под 12% годовых. Инвестор собирается взять кредит и вложить средства в проект, ВНД которого 16%. Это значит, что 16% годовых – верхняя планка, по которой можно занять деньги для этого проекта. Если проект действительно принесет 16% прибыли, в пользу инвестора останется 4%, в любом случае он сможет вернуть заемные средства без убытка для себя.

Пример применения ВНД

Приведем жизненный пример оценки внутренней доходности, который может осознать обычный гражданин, а не только предприниматель.

Сдача квартиры в аренду – вроде бы выгодное мероприятие. Но все зависит от того, есть ли эта квартира в собственности. Если это так, то первоначальная инвестиция равна нулю, поэтому проект заведомо рентабелен. Но если планируется вложить средства в покупку квартиры, сдавать ее, а затем продать, чтобы вернуть взятый на это кредит?

Посчитаем, получится ли этот проект выгодным. Пусть квартира стоит 5 млн руб., а сумма аренды за год составит 25 000 руб. в месяц. Пренебрежем налоговыми расходами на оформление покупки квартиры и аренды. За 3 года доход от аренды составит 25 000 х 3 = 75 000 руб. Представим, что конъюнктура рынка недвижимости за 3 года не изменилась и квартиру удастся продать за цену покупки. Значит, спустя три года инвестиция принесет доход 75 000 + 5 млн руб. ВНД такого проекта получится равным приблизительно 6%.

Как известно, ставка кредитования в банке приблизительно составляет 9%, значит, имея в своем распоряжении свободные средства (например, получив их в наследство), их выгоднее положить на депозит, чем покупать квартиру с целью аренды.

Но если стоимость квартиры за эти годы существенно увеличится, ВНД проекта также изменится в лучшую сторону.

Источник