Вопрос 3. Доходность финансового актива
Доходность является относительным показателем эффективности финансовых инвестиций и представляет отношение дохода от инвестиций к величине капитала, вложенного в финансовый актив. В качестве показателей дохода выступает процент, дивиденд и прирост стоимости финансового актива.
В общем случае доходность r может быть определена из базовой модели стоимости финансового актива, когда известна стоимость актива и генерируемые им потоки доходов.
Для облигаций выделяют текущую доходность и доходность на дату погашения.
Текущая доходность – это отношение годового купонного дохода к текущей цене облигации. При этом не принимается во внимание срок погашения облигации.
Точная оценка доходности на момент погашения (Yield to Maturity, YTM) определяется из базовой модели стоимости финансового актива. Для приблизительной оценки используется формула:
,
M – номинал облигации; Р0 – рыночная стоимость облигации на момент приобретения (на момент оценки); n – количество лет до погашения; I – купонный доход.
При оценке доходности облигации с правом досрочного погашения в формуле номинал облигации М заменяется выкупной ценой Рс.
Доходность акции при однократном периоде владения t складывается из двух видов доходности – текущей (дивидендной) и капитализированной:
В зависимости от успешности работы компании и ее дивидендной политики весомость того или иного компонента доходности может быть различной.
Если инвестор приобрел акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через n периодов, то общая доходность акции равна:
Ожидаемая общая доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающими дивидендами:
Вопрос 4. Систематический и несистематический риск. Модель ценообразования капитальных активов (САРМ)
Все риски бизнеса могут быть разделены на две группы: систематические и несистематические. Систематический риски – это внешние риски системы, в которой работает бизнес; они обусловлены спецификой рынка товара и ресурсов компании, а также макроэкономическими факторами. Несистематические риски – это внутренние риски бизнеса, определяемые стилем руководства и связанные с тем, что менеджмент компании нацелен на получение от бизнеса более высоких доходов по сравнению со среднеотраслевым уровнем, что сопровождается большей колеблемостью дохода в отдельные годы. Признаками такого стиля является повышенная доля заемного капитала (использование эффекта финансового рычага), недостаточная диверсификация деятельности и др. Считается, что несистематический риск финансового актива можно минимизировать путем создания финансового портфеля из 10-20 случайным образом отобранных ценных бумаг.
Модель ценообразования капитальных активов (Capital Asset Pricing Model) увязывает систематический риск и доходность ценной бумаги. Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов.
где Rе – ожидаемая доходность ценной бумаги;
Rf – безрисковая ставка дохода (обычно принимается равной доходности долгосрочных государственных облигаций);
b — коэффициент, отражающий меру систематического риска инвестирования в оцениваемый бизнес по сравнению с риском вложений в любой среднерисковый бизнес;
Rm – среднерыночная доходность операций на фондовом рынке;
S1 – премия за риск инвестирования в малый бизнес (малый бизнес более рискован в силу недостаточной имущественной базы для хорошего доступа к кредитам, а также из-за небольшого числа клиентов и поставщиков);
S2 – премия за риск инвестирования в закрытую компанию (неопределенность будущих дивидендов);
C – премия за риск, характерный для инвестиций в рассматриваемую страну (риск ненадежности прав собственности, нестабильности законодательства, экономического спада).
В модели ценообразования капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Он рассчитывается исходя из амплитуды колебаний доходности акций конкретной компании по сравнению с доходностью фондового рынка. Бета-коэффициент для рынка в целом равен 1. Если инвестиции в компанию более рискованны, чем среднерыночный уровень, то бета-коэффициент больше 1 и наоборот.
Дата добавления: 2017-01-29 ; просмотров: 1256 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ
Источник
Внутренняя доходность финансовых активов это
По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. По краткосрочным финансовым операциям таким показателем избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным — чистый приведенный доход или внутренняя ставка доходности. [c.160]
Вложение средств при поглощении какой-либо компании происходит в условиях неопределенности и риска. Поэтому для оценки эффективности вложения капитала применяют обычные приемы инвестиционного анализа. Финансовая операция считается эффективной, если она принесет компании-инвестору положительную чистую дисконтированную стоимость (ЧДД)и приемлемую внутреннюю норму доходности (ВИД). [c.242]
Принцип сопоставимости уровня рискованности осуществляемых финансовых сделок или операций с уровнем их доходности является основополагающим в процессе управления финансовыми рисками. Он заключается в том, что фирма должна принимать в процессе осуществления финансовой деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности. От финансовых сделок или операций, по которым уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск) предпринимательская фирма должна отказаться. Указанный принцип также важен при принятии решения об осуществлении финансовых сделок или операций. Возможный размер финансовых потерь фирмы в результате реализации рискованной финансовой операции должен соответствовать той доле капитала фирмы, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. Если же возможные потери будут больше, то возникновение финансового риска приведет к потере определенно части активов, которые обеспечивают производственную деятельность фирмы, и к снижению его потенциала формирования прибыли. [c.457]
Последняя представляет собой важнейшую характеристику эффективности сделки с точки зрения кредитора. Она также называется внутренней доходностью сделки. Обсуждению вопросов, связанных с эффективностью финансовых операций, в частности с их доходностью, посвящена следующая глава. [c.494]
Мы рассмотрели два вида доходностей, получающихся в результате операций усреднения семейства доходностей, относящихся к последовательным подпериодам, составляющим инвестиционный период или период оценивания. В арифметическом и геометрическом методах усреднения в качестве весов (см. ( 1 4. 1 2), ( 14. 1 3) и ( 14. 1 6)) используются временные характеристики промежутков разбиения (подпериодов). Поэтому оба вида доходностей можно было бы назвать взвешенными по времени. Однако на практике этот термин используется лишь по отношению к геометрической доходности. Именно ее принято называть взвешенной по времени (или временно-взвешенной) доходностью. Обычно этот термин используется, если хотят отличить эту доходность от так называемой денежно -временной доходности. За последним термином скрывается уже упоминавшаяся внутренняя доходность. Она является одной из наиболее используемых характеристик финансовых операций. В силу важности (как теоретической, так и практической) этого понятия мы посвятим ему отдельный параграф. [c.579]
В зависимости от спектра изучаемых вопросов различают анализ банков полный я тематический (операционный, финансовых результатов, критериальный). Оба вида анализа осуществляются на основе соблюдения принципа комплексности. Однако если при полном анализе изучаются все стороны работы коммерческого банка, т.е. как внешние, так и внутренние его связи, то при тематическом рассматривается узкий круг вопросов (анализ ликвидности, доходности, рискованности операций, анализ структуры кредитов и др.). Для адекватной оценки деятельности банка требуется проведение полного анализа банка. [c.37]
Неустойчивость финансовых рынков, постоянные колебания доходности активных операций потребовали экономии затрат и разработки жесткой системы внутрибанковского коммерческого расчета. Суть данной системы заключается в распределении затрат между центрами прибыльности и центрами затрат, которые условно выделяются в структуре банка. Создается внутренняя система учета, установления цен на оказанные услуги и предоставленные средства. Сложность состоит в обосновании уровня цен на перевод средств или в определении стоимости услуг. [c.311]
Возможность покрывать дефицит государственного бюджета главным образом за счет неинфляционных источников. Развитие механизмов заимствований на внутреннем и международном рынках. В то же время чрезмерное развитие механизма заимствований под обладающие искусственно завышенной доходностью государственные ценные бумаги искажает фондовый рынок, смещая приоритеты в сторону спекулятивных финансовых операций, ослабляя позиции корпоративных ценных бумаг. Сохранение препятствий для привлечения инвестиций в капиталоемкие и долгосрочные проекты российских компаний. [c.127]
Центр мировых арбитражных операций. Разница в доходности ценных бумаг очень быстро устраняется на евровалютном рынке посредством арбитражных операций. В сущности, этот рынок связывает внутренние рынки стран во всем мире. К примеру, если доходность долларовых активов, которыми торгуют в США, падает, то средства быстро переводятся в долларовые активы в Лондоне или каком-либо другом финансовом центре, таким образом уменьшая их доходность. Это может побудить участников торговли перевести свои средства в активы, выраженные в других валютах, что также будет корректировать ставки по ним, пока не установится новая мировая равновесная процентная ставка. [c.765]
Формальное, или явное, налогообложение потоков капитала предполагает взимание налогов или сборов с держателей внешних финансовых активов. Тем самым ограничивается привлекательность для резидентов зарубежных активов, а для нерезидентов — внутренних активов, поскольку для тех и для других снижается доходность портфеля внешних авуаров. Налоговые ставки могут различаться в зависимости от типов операций и их срочности. [c.158]
Финансовый менеджмент является составной частью системы управления организацией и выполняет соответствующие функции (см. рис. 16.2). Независимо от структуры, размеров и организационно-правовой формы, организация финансового обеспечения деятельности (как определенная система отношений) должна строиться на общих базовых принципах, к которым можно отнести экономическую самостоятельность в принятии финансовых решений и несение ответственности за них, самофинансирование, контроль, включая внутренний аудит, резервирование. В той мере, в которой в организациях связи разного типа (по размеру, сфере деятельности, степени участия государства или иностранных инвесторов) различаются организационно-экономические процессы, будут различаться и финансовые отношения, их опосредующие структуры и источники финансирования, включая доступ к финансовым рынкам и банковским кредитам, наборы активов и степень их ликвидности, скорость оборота капитала, объемы и интенсивность денежных потоков, структура издержек, доходность операций и уровень рисков и, конечно, финансовые цели. [c.313]
Федерации, т. е. основными участниками операций, связанных с валютными ценностями, осуществляемыми на территории России. Приоритет уполномоченных банков на внутреннем валютном рынке РФ нашел юридическое закрепление, в частности в п. 2 ст. 4 Внутренний валютный рынок Российской Федерации Закона РФ О валютном регулировании и валютном контроле , предусматривающем возможность покупки и продажи иностранной валюты в Российской Федерации исключительно через уполномоченные банки. Сделки купли-продажи иностранной валюты, заключенные минуя уполномоченные банки, являются недействительными. При определении роли банковских валютных операций нельзя не учитывать того, что кредитно-финансовые отношения в условиях рыночной экономики полностью пронизывают ее. Развитие предпринимательской деятельности, в том числе внешнеэкономической, напрямую зависит от способности банковской системы финансировать эту деятельность. Осуществление экспортно-импортных операций зачастую невозможно без получения кредита от уполномоченного банка для финансирования затрат в иностранной валюте по таким операциям. Привлечение кредитных ресурсов уполномоченных банков российскими экспортерами и импортерами диктуется также потребностями расширенного воспроизводства, стремлением к повышению доходности от внешнеэкономической деятельности. Кроме того, при поставке товаров (работ, услуг) на экспорт или для осуществления импорта товаров (работ, услуг) предприниматель нуждается в банковском обслуживании своих валютных операций, так как субъект предпринимательской деятельности, осуществляя экспортно-импортные операции, производит соответствующие расчеты через обслуживающий его уполномоченный банк. Физические и юридические лица могут обращаться к услугам уполномоченных банков с целью совершения каких-либо валютных операций для повышения доходности вложений имеющихся у них средств в национальной или иностранной валюте, например, размещение иностранной валюты во вклады (депозиты), приобретение или реализация [c.418]
Методы вычисления внутренней доходности, основанные на преобразовании уравнения баланса (14.38), обычно используются в тех случаях, когда точное описание потока платежей Fневозможно или затруднительно. Поэтому вместо потока F оперируют его обобщенными характеристиками. Особенно часто такой подход используется при оценке работы крупных финансовых институтов, таких, как инвестиционные или пенсионные фонды, банки, страховые компании и I1 т.п. Выше деятельность таких институтов была описана нами в рамках модели фонда, представляющего собой счет с переменным капиталом, состояния которого задаются функцией S(t) и внешним потоком СГ (дискретным, непрерывным или общим). Ниже приведен один из методов, позволяющий получить приближенную оценку внутренней доходности операций фонда на некотором периоде. [c.605]
Ко «да совершается операция купли-продажи финансового актива, его доходность a priori не известна известны лишь его текущая рыночная це 1а, продолжительность горизонта планирования (он может быть как конечным, например, в случае срочной облигации, так и бесконечным — в случае обыкновенной акции) и прогнозные оценки ожидаемых доходов. Если следовать фундаменталистскому подходу к оценке финансовых активов, то можно воспользоваться моделью Уильямса (11.16). В предыдущем разделе эта модель использовалась для расчета внутренней стоимости актива, когда в качестве исходных параметров в модели задавались значения возвратного потока, продолжительность горизонта планирования и пронентная ставка, т.е. в представлении (11.23) считались известными величины k, г, и п, а величина Р, найденная по формуле (11.16), трактовалась как приведенная стоимость возвратного денежного потока. [c.466]
E I и речь идет о расчете неизвестной доходности актива, то рассуждения таковы. В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена финансового актива должна совпадать в среднем с оценками его внутренней стоимости, сделанными заинтересованными участниками рынка. Если такого совпадения нет, т.е. многие участники полагают, что цена актива занижена или завышена по сравнению с его внутренней стоимостью, то немедленно начнутся операции куп-ли-прсдажи с соответствующим изменением текущей цены (например, если спрос превышает предложение, это равносильно тому, что многие участники рынка считают цену заниженной и потому стараются купить актив, вследствие чего цена начинает расти) до тех пор, пока цена не будет соответствовать в среднем представлениям на рынке о внутренней (иными словами, истинной) стоимости актива. Таким образом, в условиях равновесного рынка по данному активу текущая рыночная цена совпадает с его внутренней стоимостью, поэтому если в модели Уильямса считать неизвестным показатель г, а в левую часть подставить значение текущей цены, то (11.16) пред-ставлягт собой уравнение с одним неизвестным. Модель Уильямса является формализованной записью модели (11.23), в которой, как было показано, г интерпретируется как показатель эффективности (доходности). [c.466]
Отчет публикуется Советом управляющих федеральной резервной системы США ( US Federal Reserve Board) за предыдущую неделю. Оказывает сильное влияние на уровень цен и ликвидность финансового рынка. В классической экономической теории принято считать, что М2 отражает предложение валюты, а значит, при росте М2 курс валюты должен падать. Однако на практике все обстоит иначе М2 отражает активность финансового рынка и темпы роста ВВП. Темп роста М2 также определяет уровень ставок (чем выше первый, тем выше и второй), а значит, и доходность валютных депозитов. Кроме прочего, М2 в долгосрочном аспекте является наиболее точным индикатором прогнозирования тренда инфляции и ВВП. Испытывает самый быстрый прирост в течение этапа восстановления. Средняя скорость роста М2 примерно одинакова как на фазе сжатия, так и на фазе расширения. Высшее значение М2 предвещает наступление фазы спада, а низшее значение означает конец фазы спада экономики. М2 самым тесным образом связан с хозяйственной деятельностью. Данный индикатор регулируется операциями государственного казначейства на открытом рынке. Его объем во многом зависит от объема проводимых аукционов по бумагам государственного внутреннего займа. Снижения показателя М2 производится путем увеличения продаж государственных долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, закладных и т. д.), что означает фактическое изъятие денег из оборота и сохранение на счетах в центральном банке. Увеличение М2 производится обратной операцией — выкупом бумаг госзайма. Наиболее высокие показатели предшествуют наступлению стадии сжатия экономики, а наиболее низкие значения указывают на скорое наступление стадии восстановления. С точки зрения фактических показателей прироста испытывает самый быстрый прирост в течение этапа восстановления. Показатели М1, М2, МЗ публикуются каждую неделю по пятницам в 00 30 МСК (Москва). [c.232]
Источник