Валютные риски при международных инвестициях

Инвестиции в иностранной валюте: Как защититься от валютного риска

Инвестирование в иностранные ценные бумаги положительно отражается на состоянии инвестиционного портфеля в долгосрочной перспективе, однако несет в себе ряд опасностей. Поскольку все больше и больше участников рынка вкладывает деньги в иностранные акции и облигации, то всегда следует помнить о риске, связанном с колебаниями валютных курсов.

Изменение курса как национальной валюты, так и иностранной, может в значительной мере повлиять на итоговые доходы от вложенных инвестиций. Поэтому курс валюты в этом случае становится ключом к успеху. Ниже приведены торговые стратегии, которые помогут облегчить работу трейдера и ослабить отрицательное влияние от изменения валютных курсов.

Диверсификация иностранных инвестиций

Преимущества, которые получает инвестор от наличия иностранных ценных бумаг в своем портфеле, не вызывают сомнений. В конце концов, согласно современной теории портфеля (MPT), мировые рынки развиваются неравномерно. Смешивая в подходящих пропорциях активы с низким уровнем корреляции по отношению друг к другу, можно добиться снижения общего риска для инвестиционного портфеля, независимо от уровня волатильности каждой из ценной бумаг. Напомним, что коэффициент корреляции варьируется от -1 до +1. Любой актив, корреляция которого ниже +1, будет неплохим вариантом для того, чтобы внести разнообразие в инвестиционный портфель. Ниже приведена таблица корреляции иностранных ценных бумаг с национальными позициями.

Таблица: Ежемесячные корреляции ценных бумаг с 1988 г до 2006 г

Сочетание иностранных и национальных активов волшебным образом улучшит долгосрочные доходы и волатильность инвестиционного портфеля. Однако подобные преимущества сопряжены с определенными рисками.

Какие риски несут в себе международные инвестиции

Инвестиции в иностранной валюте сопряжены со следующими видами риска: политический риск, местные налоговые последствия и валютный риск. Последний занимает особое место, ведь доходы от конкретной иностранной акции (или взаимного фонда с иностранными акциями) необходимо затем конвертировать обратно в национальную валюту, в нашем случае – доллары США. Лишь затем инвестор сможет потратить заработанные средства. Теперь рассмотрим подробнее каждый из вышеприведенных видов риска.

Портфельный риск

Политический климат в любой стране мира создает портфельный риск, поскольку правительства и политические системы находятся в постоянном движении. Наибольшему влиянию от изменений подвержена экономическая и деловая сфера. Политический риск считается типом несистематического риска, который относится к определенной стране. Изменить его можно посредством расширения числа инвестируемых стран, а также при помощи вложения средств в иностранные взаимные фонды или биржевые инвестиционные фонды (ETF).

Налогообложение

Зарубежное налогообложение также несет в себе определенные сложности. Так, иностранному инвестору, вкладывающему деньги в американские ценные бумаги, придется заплатить налог в США, а также налог с ценных бумаг в иностранной валюте. Обычно налог с иностранных инвестиций взимается в стране-источнике еще до того, как инвестор что-либо заработает. Затем полученный доход также облагается налогом, когда заработанные деньги возвращаются на родину.

Валютный риск

Изменение валютных курсов напрямую влияет на доходы от иностранных инвестиций – это основной валютный риск при вложении средства в активы за пределами США. Иногда валютный риск играет на руку инвестору, но иногда оборачивается против него. К примеру, в прошлой году портфель иностранных инвестиций принес 12% дохода, а национальная валюта подешевела на 10%. В этом случае общий доход от вложений увеличится при конвертировании прибыли обратно в доллары США, так как ослабление USD повышает привлекательность иностранных инвестиций. Однако действует и обратное правило: если стоимость иностранной акции падает, а курс национальной валюты растет, это в значительной мере снижает доход от открытой в иностранной валюте позиции.

Минимизация валютных рисков

Создается впечатление, что вложение денег в иностранные активы является крайне рискованным. Однако инвестор может снизить риск, вызванный колебаниями обменных курсов, хеджируя валютные фьючерсы. Другими словами, хеджирование – это взятие одного риска для компенсации другого. Фьючерсный контракт представляет собой ордер на покупку или продажу актива, в нашем случае валюты, в будущем. Если инвестор рассчитывает получить через некоторое время определенную сумму в иностранной валюте, то он может зафиксировать текущий обменный курс, открыв встречную валютную позицию.

Спекулянты на валютном рынке зарабатывают на изменении валютных курсов, покупая и продавая валютные фьючерсы. Инвестор же может открыть длинную или короткую позиции по определенной валюте на выбор, в зависимости от того, каково ожидаемое движение валюты. К примеру, если спекулянт полагает, что евро будет расти по отношению к доллару США, то открывается контракт на покупку евро в определенный момент времени в будущем (длинная позиция по евро). Или же наоборот, можно открыть короткую позицию по американскому доллару.

Данная стратегия хеджирования может иметь два итога. Если спекулянт не ошибся и евро стал набирать позиции против доллара, то стоимость контракта вырастет, а спекулянт получит прибыль. Однако если EUR направится вниз против USD, контракт подешевеет.

При покупке/продаже фьючерсного контракта стоимость товара – в нашем случае валюты – фиксируется сегодня, а денежные обязательства исполняются позже. При торговле валютными фьючерсами инвестор наличными выплачивает маржу, а контракты каждый день сопоставляются с рынком, то есть прибыль и убытки по контрактам начисляются ежедневно. Между тем застраховать валютный курс можно и по-другому. Вместо того чтобы заблаговременно фиксировать стоимость валюты, инвестор может сразу же приобрести ее по спот-курсу. В любом из описанных вариантов все заканчивается покупкой валюты, однако в одном случае нет необходимости платить заранее.

Инвестиции на валютном рынке

Стоимость валют изменяется в зависимости от соотношения мирового спроса и предложения по конкретной валюте. Спрос на ценные бумаги в иностранной валюте, по сути, – это тот же спрос на иностранную валюту, который способствует росту цены. Для торговли иностранными валютами существует специально созданный для этого валютный рынок, или форекс. У данного рынка нет реально существующей платформы, такой, как Нью-Йоркская фондовая биржа, например. Все торги ведутся в электронном виде, а рынок считается крупнейшим ликвидным рынком в мире.

Существует несколько способов вложения средств на валютном рынке, причем сопутствующие риски не всегда одинаковы. Можно торговать валютой напрямую, используя собственный торговый счет. Можно же воспользоваться услугами форекс-брокеров и осуществлять сделки через них.

Тем не менее маржинальная торговля валютой является крайне рискованным видом инвестиций и подходит только для тех индивидуальных трейдеров и институтов, которые в состоянии справиться с потенциальными потерями. Фактически лицу, заинтересованному во вложении средств в валюту, лучше всего воспользоваться взаимными или биржевыми инвестиционными фондами (ETF) – здесь есть, из чего выбрать. В некоторых активах ставка делается против доллара США, в других – в пользу USD. Некоторые же фонды предполагают просто покупку корзины мировых валют. К примеру, можно приобрести ETF, состоящий из валютных фьючерсов по валютам стран “Большой десятки”, который рассчитан на рост валют с более высокой процентной ставкой по отношению к таковым с более низкой процентной ставкой. Прежде чем ввести валютные инструменты в собственный инвестиционный портфель, необходимо взвесить их стоимость (торговля и фондовые сборы), размер налогов (исторически, система налогообложения по валютным инвестициям функционирует неэффективно) и подходящее процентное соотношение выбранных инструментов.

Заключение

Инвестиции в иностранные ценные бумаги благотворно отражаются на структуре инвестиционного портфеля. Однако торговля ценными бумагами в иностранной валюте сопряжено со специфическими рисками, с которыми инвестор не сталкивается при работе с американскими акциями. Если же инвестор решает вложить средства в зарубежные активы, не лишним будет использовать некоторые стратегии хеджирования и застраховать себя от колебаний валютных курсов. Сегодня на рынке существует целое изобилие финансовых инструментов, которые позволят инвестору достичь желаемых целей.

Источник

7.2. Международные инвестиционные риски

Финансовый менеджер организации, участвующей во внешнеэкономической деятельности, практически решает те же вопросы, что и финансовый менеджер организации, работающей на внутреннем рынке. Все риски, с которыми сталкивается предприятие, функционирующее на внутреннем рынке, присущи и предприятиям, участвующим во внешнеэкономической деятельности. Однако круг проблем, возникающих при работе международной организации, гораздо шире.

На рост неопределенности при принятии решений менеджером международной организации влияют следующие особенности современной валютно-финансовой среды:

• разнообразие экономических и юридических систем;

? функционирование евровалютного рынка;

? роль государственных органов.

Таким образом, менеджеру международной организации в своей работе необходимо учитывать значительно большее число рисков. Однако и арсенал доступных ему средств более разнообразен.

Международные инвестиционные риски включают страновой риск, риск рынка ценных бумаг и валютный риск.

Страновой риск. Страновой риск возникает при хранении активов в другой стране и связан с политическими, экономическими, правовыми изменениями, с проблемами контроля, культурно-языковыми особенностями, географическим местонахождением. Страновой риск — это многофакторное явление, характеризующееся тесным переплетением множества финансовых, экономических, социальных, политических переменных.

К наиболее распространенным страновым рискам относятся:

• трансфертный риск — риск появления ограничений, проблем при переводах капитала из одной страны в другую;

• политический риск — риск, связанный с военными действиями, национализацией, конфискацией, введением ограничении и эмбарго, т.е. с непредсказуемыми последствиями политической линии, проводимой правительствами государств. Политический риск — это неустранимый элемент любого политического процесса:

• правовой риск — риск, связанный с изменениями в законодательстве и межправительственных соглашениях в области нато-гообложения, разделения продукции, тарифного и нетарифного протекционизма, таможенных тарифов и др.;

• экономический риск — действия правительства, которые могут негативно повлиять на экономическую ситуацию в стране, в которой находится эмитент, и таким образом снизить его способность своевременно покрыть свои долговые обязательства. К этой группе рисков относятся изменения уровня процентной ставки и инфляции; они обусловлены также взаимосвязанностью систем разных стран;

• риски, связанные с регулированием — риски, связанные с требованиями, которые со стороны национальных регулирующих органов на разных рынках предъявляются инвесторам. Регулирование — правила, олределяюшие деятельность предприятий частного сектора. Регулирование часто осущестштяется правительством непосредственно или через назначенный орган регупирования (в некоторых отраслях и сферах деятельности правила устанавливаются для их участников посредством саморегулирования):

• риск, возникающий вследствие различных часовых поясов на разных континентах — на рынках с узкими временными рамками для расчетов присутствует риск того, что проблема не будет разрешена до наступления назначенной даты расчетов, т.е.

• культурно-языковые проблемы — без введения стандартных форматов инструкции по осуществлению расчетов будут отличаться от страны к стране. Менеджер международной организации должен ознакомиться с местной культурной традицией и проявлять максимум такта при оценке приемлемости тех или иных коммуникационных шагов и действий. Пренебрежение этим правилом может создать серьезные проблемы в стране пребывания.

Риск рынка ценных бумаг. Обычно, предоставляя возможность получения большего дохода, чем по банковскому вкладу, инвестирование на фондовом рынке связано с большими, чем по вкладу, рисками убытков. Самый главный риск обусловлен тем, что стоимость ценных бумаг, которые приобретены или с которыми связаны осуществляемые операции, может снизиться по сравнению с той. по которой была совершена операция. Уровень развития и эффективности, степень с которой регулируются рынки, и то, какой зашитой регулирующих органов пользуются рынки разных стран, неодинаковы. На многих рынках существуют серьезные инфраструктурные риски, обуслоаченные неразвитостью информационно-технической базы, непрозрачностью рынка, низким уровнем услуг и наличием конкурентов, осуществляющих инфраструктурную деятельность. Страновой риск и риск рынка псиных бумаг часто взаимосвязаны, особенно в развивающихся и возникающих рынках.

Валютный риск. Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Финансовый менеджер организации, вовлеченной во внешнеэкономическую деятельность, имеет дело с множеством валют государств, куда осуществляется экспорт товаров или услуг, где работают зарубежные отделения, филиалы, дочерние компании.

жать давление на местную ликвидность, вынуждены ввозить конвертируемую валюту для оборотного капитала. В других случаях иностранным участникам рынка могут предостаалять кредиты по более высокой ставке, чем национальным. Даже если национальные и иностранные организации пользуются одинаковым режимом, внутренние займы правительства для финансирования дефицита бюджета оставляют очень мало возможностей для кредитования текущих операций. Валютно-курсовой риск может как отрицательно, так и положительно отразиться на нетто-стоимости предприятия и является одним из основных параметров, учитываемых при принятии финансовых решений. Потоки денежной натичности, генерируемые филиалами и дочерними организациями, должны быть конвертированы в валюту страны происхождения материнской организации и также подвержены изменениям валютных курсов. Изменение курса валюты может привести к ухудшению экспортно-импортных позиций предприятия и государства в целом. Падение курса национальной валюты улучшает экспортные возможности страны, но препятствует осуществлению импортных операций, тем самым конкурентоспособность национальных производителей как на внешнем, так и на внутреннем рынке повышается. В зависимости от характера и причин изменения валютных курсов валютные риски классифицируются следующим образом:

• текущие валютные риски представляют собой риски случайных свободных изменений валют с плавающими курсами. Такого рода изменения валютных курсов легко поддаются исследованию статистическими методами и их оценка может производиться с помощью оценок волатильности, VaR-оценок.

• под риском девальвации валюты понимается риск резкого стрессового снижения курса валюты относительно других валют. Хотя девальвация вызывается макроэкономическими факторами, непосредственное снижение курса обусловливается решением регулирующих органов в стране. Таким решением может быть официальное снижение фиксированного курса, отказ от поддержки курса валюты, отказ от привязки курса валюты к валютам других стран или валютным корзинам. Возможность оценки риска девальвации существенно зависит от того, в какой форме она происходит. Снижение фиксированного курса может быть предсказано заранее; стихийная девальвация, вызванная неспособностью регулирующих органов поддержать курс, сложно поддается оценке;

• риск изменения системы валютного регулирования представляет собой риск потерь, вызванных изменениями валютного режима. Примерами изменений подобного рода могут служить:

переход от фиксированного валютного курса к плавающему, и наоборот;

фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют;

переход к использованию (отказ от использования] рыночных методов регулирования валютного курса.

Валютному риску подвержены предприятия со сложной организационной структурой, имеющие дочерние и зависимые предприятия в разных странах. Здесь следует обрагать внимание на трансляционный риск, появляющийся в том случае, когда показатели хозяйственной деятельности переводятся (транслируются) в иностранные денежные единицы. Он возникает в силу того, что изменения валютного курса могут негативно отразиться на нетто-стоимости предприятия при трансляции финансовой отчетности по внешнеэкономическим операциям из иностранной валюты в отечественную.

Так, при трансляции финансовой отчетности в зарубежных подразделениях в валюту материнской организации возникает опасность неблагоприятного изменения ее финансовых показателей. Организация может получить необоснованно завышенную прибыль, за которую ей придется платить дополнительные налоги. Если же курс иностранной валюты по отношению к отечественной упадет, то прибыль организации будет существенно занижена и. следовательно, ей трудно будет взять кредит из-за ухудшающегося финансового положения. Кредиты будут ей предоставляться под более высокий процент, в котором учитывается риск конкретного заемщика.

Источник