4.Управление формированием и реструктуризация портфеля финансовых инвестиций
Современное финансовое инвестирование непосредственно связанно с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определённое их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформулированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования, в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.
Т.к. на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие «инвестиционный портфель» отожествляется с понятием «фондовый портфель» (или портфель ценных бумаг).
Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия, путём подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.
С учётом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:
Обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде
Обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала, в предстоящей долгосрочной перспективе
Обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием
Обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля
Обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования
Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, в определённой степени достигается за счёт существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот).
Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода, находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков.
Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низко-рисковых финансовых инструментов инвестирования.
Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различие политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.
Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам:
По целям формирования инвестиционного дохода:
Портфель дохода – сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде в независимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, не взирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.
Портфель роста – инвестиционный портфель сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе в независимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счёт прироста капитала в процессе финансового инвестирования), т.к. норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.
По уровню принимаемых рисков:
Агрессивный (спекулятивный) портфель – инвестиционный портфель сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестируемого капитала, в независимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.
Умеренный (компромиссный) портфель – сформированная совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближён к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет так же приближена к среднерыночной.
Консервативный портфель – инвестиционный портфель сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по котором превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования
Такая типизация портфелей основана на диффиренсации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования
По уровню ликвидности:
Высоколиквидный портфель – формируется как правило из краткосрочных инструментов финансового инвестирования, а так же из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи.
Средне-ликвидный портфель – на ряду с вышеперечисленными видами финансовых инструментов инвестирования, включает так же определённую часть их видов, не пользующихся высоким спросом, и с нерегулярной частотой трансакции.
Низко-ликвидный портфель – формируется как правило из облигаций с высоким периодом погашения, или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении с среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке)
Такая типизация инвестиционного портфеля предприятия определяется с одной стороны целями финансового инвестирования (эффективное использование временно свободных денежных активов, в составе оборотного капитала, или долговременный рост инвестиционного капитала), а с другой интенсивностью изменения факторов внешней среды, определяющей частоту реинвестирования капитала в процессе реструктуризации портфеля.
По инвестиционному периоду:
Краткосрочный портфель – формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении до 1 года. Такие финансовые инструменты инвестирования служат как правило одной из форм страхового запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его оборотного капитала.
Долгосрочный портфель – формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более 1 года. Этот тип портфеля позволяет решать стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия, и осуществлять избранную им политики финансового инвестирования.
Такая типизация основана на соответствующей практике бухгалтерского учёта финансовых активов предприятия.
По условиям налогообложения инвестиционного дохода:
Налогооблагаемый портфель — состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях, в соответствии с действующей в стране налоговой системой. Формирование такого портфеля не преследует целей минимизации налоговых выплат, при осуществлении финансовых инвестиций.
Портфель свободный от налогообложения – состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается. К таким финансовым инструментам относятся как правило отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресурсов для решения неотложных инвестиционных задач. Освобождения инвестора от налогообложения доходов по таким финансовым инструментам дополнительно стимулирует их инвестиционную активность, увеличивая сумму чистой инвестиционной прибыли на размер данной инвестиционной льготы.
Такая типизация инвестиционного портфеля связанна с реализацией одной из целей его формирования предприятия – обеспечением максимального эффекта «налогового щита», в процессе финансового инвестирования.
По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования:
Портфель с фиксированной структурой активов – характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования (акции, облигации, депозитных вкладов и т.д.) остаются неизменными в течении продолжительного периоде времени. Последующая реструктуризация такого портфеля осуществляется лишь по отдельным разновидностям финансовых инструментов инвестирования, в рамках фиксированного общего объёма по данному виду
Портфель с гибкой структурой активов – характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды (их влияние на формирование уровня доходности, риска и ликвидности), или целей осуществления финансовых инвестиций.
Такая типизация инвестиционных портфелей, связанна с принципиальными подходами инвестора к последующей его реструктуризации
По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования:
Портфель акций – такой портфель позволяет целенаправленно решать такую цель его формирования как обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Разновидностью такого портфеля является портфель акций венчурных (рисковых) предприятий
Портфель облигаций – этот тип портфеля позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение высоких темпов формирования текущего дохода, минимизация инвестиционных рисков, получение эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования
Портфель векселей – этот тип портфеля позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в краткосрочном периоде, за счёт эффективного использования временно свободного остатка денежных активов ( при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции)
Портфель международных инвестиций – формирование такого типа портфеля осуществляют как правило инстуциональные инвесторы, путём покупки финансовых инструментов инвестирования (акций, облигации и т.д.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Как правило такой тип портфеля направлен на реализацию целей обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков.
Портфель депозитных вкладов – такой портфель позволяет целенаправленно решать такие цели его формирования как обеспечение необходимой ликвидности, получения текущего инвестиционного дохода, и минимизации уровня инвестиционных рисков.
Портфель прочих форм специализации – в основе формирование такого портфеля лежит вывод одного из других видов финансовых инструментов инвестирования, не рассмотренных выше
По числу стратегических целей формирования:
Многоцелевой – характеризует такой его тип, при котором все входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования одобренные по критерию решения одной из стратегических целей его формирования (обеспечение получения текущего дохода, обеспечение прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе), минимизации инвестиционного риска и т.п. Такой одноцелевой портфель может включать в свой состав все основные виды финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающее её стратегическую направленность.
Поли-целевой (комбинированный) портфель – предусматривает возможности одновременного решения ряда стратегических целей его формирования. В современной инвестиционной практике наиболее часто осуществляется формирование комбинированного портфеля по первым двум рассмотренным признакам, целям формирования инвестиционного дохода, и уровнем риска, такими основными вариантами комбинированных типов инвестиционных портфелей является:
Агрессивный портфель доходов (портфель спекулятивного дохода)
Агрессивный портфель роста (портфель ускоренного роста)
Умеренный портфель дохода (портфель нормального дохода)
Умеренный портфель роста (портфель нормального роста)
Консервативный портфель доходов (портфель гарантированного дохода)
Консервативный портфель роста (портфель гарантированного роста)
Источник
Управление реструктуризацией портфеля финансовых инвестиций
УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И РЕСТРУКТУРИЗАЦИЕЙ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Пассивный подход к управлению портфелем основан на принципе следования в фарватере рынка». Практическая реализация этого принципа означает, что реструктуризация портфеля финансовых инвестиций должна четко отражать тенденции конъюнктуры фондового рынка как по общему объему (на основе общерыночных индексов динамики), так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг. Иными словами, динамика портфеля финансовых инвестиций предприятия в миниатюре должна копировать динамику фондового рынка в целом. Основное внимание при пассивном подходе к управлению портфелем уделяется обеспечению его реструктуризации по видам ценных бумаг и глубокой диверсификации с целью снижения уровня портфельного риска. Приверженцы этого подхода считают, что эффективность портфеля на 90% обеспечивается структурой видов финансовых инструментов и лишь на 10% — конкретными их разновидностями в рамках отдельных видов. В наибольшей степени пассивный подход отражает менталитет формирования консервативного типа портфеля. [c.369]
Активный подход к управлению портфелем основан на принципе опережения рынка». Практическая реализация этого принципа означает, что реструктуризация портфеля финансовых инвестиций должна основываться на прогнозных расчетах рыночной конъюнктуры, а не отражать текущую ее динамику. Для этого подхода характерна индивидуализированная оценка предстоящей рыночной стоимости финансовых инструментов инвестирования с последующим включением в состав реструктурируемого портфеля недооцененных в текущем периоде ценных бумаг. Активный подход предполагает также глубокую индивидуализацию методов прогнозирования конъюнктуры фондового рынка, основанного преимущественно на фундаментальном его анализе. В наибольшей степени активный подход к управлению портфелем отражает менталитет агрессивного его формирования. [c.369]
Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования. [c.306]
Источник