Управление финансовыми инвестициями предприятия лекция

«Управление финансовыми инвестициями»

1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими

2. Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования

3. Формирование портфеля финансовых инвестиций

1. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими

Финансовые инвестиции – вложения в финансовые инструменты, т.е. вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги и банковские депозиты, активы других предприятий.

^ Особенности осуществления портфельных инвестиций:

• Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики.
• Финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты.
• Финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале «доходность-риск»
• Финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале «доходность-ликвидность»
• Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким.
• Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования .

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах:

1. вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий;
2. вложение капитала в доходные виды денежных инструментов;
3. вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов.

Целями вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий может быть:

• упрочнение стратегических связей с поставщиками;
• расширение возможностей сбыта продукции;
• отраслевая и товарная диверсификация.

Основной целью вложения капитала в доходные виды денежных инструментов является генерирование инвестиционной прибыли в процессе краткосрочного инвестирования.

Для вложения капитала в доходные виды фондовых инструментов целью может быть:

• генерирование инвестиционной прибыли;
• финансовое влияние на отдельные компании.

^ Управление финансовыми инвестициями предприятия – это система принципов и методов обеспечения выбора более эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременного его реинвестирования.

^ Процесс управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде.

Основной целью проведения такого анализа является изучение тенденций динамики масштабов, форм и эффективности финансового инвестирования на предприятии в ретроспективе.

1. ^ Определение объёма финансового инвестирования в предстоящем периоде.

Этот объем на предприятиях обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода.

1. ^ Выбор форм финансового инвестирования.

В рамках плани­руемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, опре­деляются конкретные формы инвестирования, рассмотренные выше. Выбор этих форм зависит от характера задач, решаемых пред­приятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

1. ^ Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов.

Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности, риска и ликвидности.

1. ^ Формирование портфеля финансовых инвестиций.

Данное формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие.

1. ^ Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций.

При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его пер­воначального формирования.

1. ^ Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования

Эффективность отдельных финансовых инструментов инвести­рования, как и реальных инвестиций, определяется на основе сопо­ставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой.

текущий

проценты по долговым ценным бумагам

Возвратный денежный поток

дивиденды по долевым ценным бумагам

фиксированная стоимость по долговым ц.б.

текущая курсовая стоимость по долевым ц.б.

Особенность фин. инвестирования: ожидаемая норма прибыли определяется инвестором с учетом уровня риска.

^ Инвестиционная прибыль зависит от соотношения фактической суммы инвестиционных затрат и реальной стоимости фин. инструмента.

Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирования снизится (т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет (т.е. инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, большей чем ожидаемая).

Принципиальная модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования имеет следующий вид:

где С_фи — реальная стоимость финансового инструмента инвестирования;

ВДП — ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента;

НП — ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту;

n — число периодов формирования возвратных потоков.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообра­зие вариаций используемых моделей оценки их реальной стоимости.

Например, для облигации с периодической выплатой процентов реальная стоимость будет определяться по формуле:

где П_t – проценты, выплачиваемые в периоде t,

Н₀ – номинал, выплачиваемый в конце периода.

^ Для простой акции, используемой в течение определенного периода реальная стоимость будет определяться по формуле:

где Д_t – дивиденды, выплачиваемые в периоде t,

КС – курсовая стоимость, которую получает инвестор при реализации акции на рынке в конце периода использования ее в качестве финансового инструмента.

1. ^ Формирование портфеля финансовых инвестиций

Инвестиционный портфель – целенаправленно сформированная совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления фин. инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

^ Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

1) обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

2) обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

3) обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

4) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

5) обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными и зависят от целей финансового инвестирования.

Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам:

^ 1. По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.

Портфель дохода – максимизация текущей прибыли;

Портфель роста – максимизация прироста капитала в долгосрочной перспективе.

^ 2. По уровню принимаемых рисков различают три основных типа инвестиционного портфеля:

1. агрессивный (спекулятивный) портфель;
2. умеренный (компромиссный) портфель;
3. консервативный портфель.

Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования.

^ 3. По уровню ликвидности выделяют три основных типа инвестиционного портфеля:

1. высоколиквидный портфель,
2. среднеликвидный портфель,
3. низколиквидный портфель.

1. По инвестиционному периоду различают:

1. краткосрочный портфель (до одного года)
2. долгосроч­ный портфель (более одного года).

^ 5. По условиям налогообложения инвестиционного дохода выделяют два типа инвестиционного портфеля:

1. налогооблагаемый портфель состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой.
2. портфель свободный от налогообложения состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается.

^ 6. По признаку первичности формирования , различают:

7. По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования их портфель дифференцируется в разрезе двух типов:

1. портфель с фиксированной структурой активов характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций, депозитных вкладов и т.п.) остаются неизменными в течении продолжительного периода времени.
2. портфель с гибкой структурой активов характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды (их влияния на формирование уровня доходности, риска и ликвидности) или целей осуществления финансовых инвестиций.

^ 8. По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования различаю:

^ 9. По числу стратегических целей формирования выделяют:

1. моноцелевой портфель характеризует такой его тип, при котором все входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формирования.
2. полицелевой (комбинированный) портфель предусматривает возможности одновременного решения ряда стратегических целей его формирования.

Подходы к формированию портфеля финансовых инвестиций

Традиционный подход предусматривает:

1. использование инструментариев технического и фундаментального анализа;
2. широкую отраслевую диверсификацию;
3. решение стратегических задач формирования портфеля;

К недостаткам данного подхода относятся:

1. не обеспечивается эффективная взаимосвязь между отдельными фин. инструментами в процессе их подбора;
2. риск не дифференцируется на систематический и несистематический.

Современная портфельная теория основана на статистических методах и позволяет:

1. оптимизировать портфель по критериям ожидаемой доходности и риска;
2. учитывать корреляцию между показателями доходности и риска фин. инструментов.

В качестве примеров методов, используемых при формировании портфеля в соответствии с современной портфельной теорией, можно назвать определение среднеквадратичного отклонения доходности отдельных фин. инструментов; определение ковариации и корреляции, измеряющих характер взаимосвязи между фин. инструментами; расчет коэффициента «β», измеряющего систематический риск фин. инструментов.

^ Этапы формирования портфеля фин. инвестиций предприятия (на основе современной портфельной теории)

1. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого портфеля (результат — полная идентификация инвестиционного портфеля по основным признакам типизации).
2. Оценка инвестиционных качеств фин. инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации (результат — определение перечня соответствующих портфелю фин. инструментов).
3. Отбор фин. инструментов в формируемый инвестиционный портфель с учетом их влияния на параметры доходности и риска (результат — определение видовой структуры портфеля и его стартового состава).
4. Оптимизация портфеля (результат — достижение минимального уровня риска при заданной ожидаемой доходности).
5. Оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля (результат — минимизация отклонения стартовых характеристик портфеля от целевых параметров его формирования).

Анализируя любой инвестиционный инструмент или инвестиционный портфель, финансовый менеджер прежде всего должен оценить уровень связанного с ним риска и только потом определять, достаточна ли ожидаемая доходность для компенсации этого риска.

Риск – это степень неопределенности результата, точнее – вариация (разброс) ожидаемых значений доходности вокруг ее средней величины (математического ожидания). Под математическим ожиданием понимается среднеарифметическая из всех прогнозируемых значений доходности, взвешенная по вероятности достижения ею этих значений.

^ Диверсификация портфеля — это формирование инвестиционного портфеля из широкого круга ценных бумаг с целью избежания серьезных потерь, в случае падения цен одной или нескольких ценных бумаг.

Диверсификация финансовых инструментов инвестирования, обеспечиваемая выбором их видов с отрицательной взаимной корреляцией, позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов с отрицательной взаимной корреляцией, включенных в портфель, тем ниже при неизмененном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного риска.

При этом диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск инвестиционного портфеля — систематический риск диверсификацией не устраняется (его можно только возместить соответствующей премией за риск).

Процентное снижение несистематического риска в зависимости от количества акций в портфеле представлено таблице.