Управление инвестициями в банке
Сущность банковских инвестиций
В нашей стране согласно законодательству под инвестициями понимаются ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль или социальный эффект. К подобным ценностям относятся: денежные средства и ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество, имущественные права и другие ценности. Участниками инвестиционной деятельности выступают физические и юридические лица, в том числе и иностранного происхождения, а также государства.
Что касается участия в инвестиционной деятельности юридических лиц, то они могут выступать в роли и инвесторов, и вкладчиков, и кредиторов, и покупателей. Это могут быть предприятия, организации, банковские и специализированные кредитно-финансовые учреждения. Именно последние играют весьма существенную роль на рынке инвестиционных услуг, предоставляя широкий набор услуг своим клиентам. Особое значение в этом плане имеет деятельность брокерских и дилерских контор, трастовых и инвестиционных компаний. Инвестиционные компании (фонды) представляют собой разновидность кредитно-финансовых учреждений, специализирующихся на привлечении временно свободных денежных средств мелких и средних инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг и размещения мобилизованных средств в ценные бумаги иных юридических лиц в целях получения прибыли. Доходы инвестиционной компании в виде дивидендов и процентов распределяются между акционерами (пайщиками), а прибыль, полученная вследствие увеличения стоимости капитала, зачисляется в резервный фонд.
Под инвестициями понимаются вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определённых социальных задач.
Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых коммерческими банками, требует определённой их классификации. В процессе управления инвестиции банков классифицируются следующим образом:
По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.
Реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в производство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов ТМЦ и в другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.
Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги с целью получения дохода.
По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции предприятия.
Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования. Обычно прямые инвестиции осуществляются в форме капитальных вложений, вложений капитала в уставные фонды других предприятий, в отдельные виды ценных бумаг, широко обращающихся на фондовом рынке. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).
По периоду инвестирования выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.
Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до 1 года. Основу краткосрочные инвестиций составляют его краткосрочные финвложения.
Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более 1 года. Основной формой долгосрочных инвестиции являются капитальные вложения в воспроизводство основных средств.
4. По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиции:
Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода практически гарантированно получение реальной расчетной суммы инвестиционной прибыли.
Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.
Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.
Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы превышает среднерыночный.
Спекулятивные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в наиболее рисковые инвестиционные проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.
По формам собственности инвестируемого капитала различают инвестиции частные и государственные.
Частные инвестиции характеризуют вложения капитала физических лиц, а также юр. лиц негосударственных форм собственности. Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств госбюджета разных его уровней.
Под инвестиционной политикой банков понимается совокупность мероприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса. Она разрабатывается руководством банка (возможно, совместно с консультирующим его по этим вопросам учреждением). Важнейший элемент инвестиционной политики — разработка стратегии и тактики управления валютно-финансовым портфелем банка, включающим наряду с прочими его элементами портфель инвестиций.
Инвестиционный портфель (портфель инвестиций) — совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц и приобретенных банком, а также размещенных в виде срочных вкладов иных банковских и кредитно-финансовых учреждений, включая средства в иностранной валюте и вложения в иностранные ценные бумаги. Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля выступают прибыльность и рискованность операций, необходимость регулирования ликвидности баланса и диверсификация активов. Возможны различные принципы и подходы к управлению инвестиционным портфелем предприятий и банков. Наиболее распространенным является принцип ступенчатости погашения ценных бумаг, позволяющий поступающие от погашения (или реализованных) ценных бумаг средства реинвестировать в ценные бумаги с максимальным сроком погашения.
Так как под инвестициями банков обычно понимаются вложения денежных средств на срок в целях получения доходов или прибыли, то с этой точки зрения практически все активные операции банков можно рассматривать в качестве инвестиций. В этой связи, чтобы избежать путаницы в терминах, под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли «инициаторов вложения средств» (в отличие от кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика).
В более узком смысле под инвестиционными операциями банков понимаются вложения средств в ценные бумаги. Таким образом, при инвестиционных операциях банк является одним из множества кредиторов, в то время как при кредитных операциях банк обычно, хотя далеко и не всегда, выступает в роли единственного кредитора.
Основное содержание инвестиционной политики банка составляет определение круга ценных бумаг, наиболее пригодных для вложения средств, оптимизация структуры портфеля инвестиций на каждый конкретный период времени. При этом часть банков (главным образом средних и мелких) осуществляют инвестиционные операции, не руководствуясь каким-либо заранее составленным и одобренным планом. Есть банки, где служащие, занимающиеся инвестиционной деятельностью, руководствуются официально утвержденными руководством банка установками в отношении инвестиционной политики. При этом совет банка по крайней мере один раз в год вносит в нее определенные изменения с учетом складывающейся конъюнктуры рынка.
В любом банковском учреждении, независимо от страны местонахождения, как при осуществлении кредитных, так и инвестиционных операций главное внимание уделяется проблеме ликвидности баланса и контролю за предельными показателями выдачи ссуд. При этом общие цели и «правила игры» в основном одинаковы, разница заключается в технике организации и осуществления операций. Аналогичны и проблемы, с которыми сталкиваются банки при осуществлении инвестиционных операций. Вместе с тем существует достаточно разнообразный набор приемов и мер, используемых для их разрешения.
Коммерческие банки осуществляют свои операции в условиях постоянно усиливающейся конкуренции. Банки конкурируют между собой, с другими контрагентами рынков, включая иностранные банки. В жестких условиях конкуренции одной из важнейших функций в деятельности коммерческих банков является их инвестиционная деятельность, связанная с операциями по ценным бумагам.
Инвестиции коммерческих банков отличаются от кредитных ссуд по ряду положений:
Кредитные ссуды предполагают использование средств в течение сравнительно небольшого периода времени при условии их возврата в установленный срок с оплатой ссудного процента. Инвестиции же предполагают приток средств на протяжении относительно продолжительного времени до того, как вложенные средства банка вернутся к своему владельцу.
При банковском кредитовании инициатором ссудной сделки выступает заемщик. При инвестировании же инициатива принадлежит коммерческому банку, который стремится купить активы на рынке ценных бумаг.
Источник
Управление финансовыми инвестициями
В экономически развитых странах инвестиционный рынок в основном представлен финансовыми инвестициями, которые в наибольшей степени характеризуют уровень его функционирования и динамику инвестиционной деятельности в экономической системе государства.
Финансовыми инвестициями называются вложения средств (капитала) в финансовые инструменты, среди которых наибольший удельный вес занимают ценные бумаги, с целью получения дохода (прибыли) в форме дивиденда или процента.
В украинском законодательстве финансовая инвестиция—это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов [8].
При этом под финансовыми инструментамипонимают контракты, которые одновременно приводят к возникновению (увеличению) финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента собственного капитала у другого [8].
Такое понимание финансовых инвестиций и финансовых инструментов не является с научной точки зрения абсолютно правильным. Оно может использоваться только в контексте понимания финансовой деятельности предприятия, рассматриваемой с позиции налогообложения (см. Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятий» [8]).
С нашей точки зрения, под финансовыми инструментами следует понимать разнообразные виды активов финансовой природы, например, ценные бумаги всех видов, денежные обязательства, валюта, процентные депозитные и кредитные ставки, дисконтные ставки, курсовые разницы и т.п., используемые с целью получения дохода (прибыли) в различной форме инвесторами и финансовыми посредниками (финансово-кредитными институтами).
Возникновение финансовых инвестиций связано с объективной необходимостью удовлетворения инвестиционного спроса на инвестиционный капитал. Инвестиционный спрос может быть удовлетворен наилучшим образом только за счет эффективной деятельности инвестиционного рынка, где денежный капитал экономических субъектов превращается в инвестиционные фонды или средства и обменивается на соответствующие финансовые инструменты, которые в совокупности и представляют собой финансовые инвестиции. Финансовые инвестиции по своей экономической природе представляют собой специфическую форму вложения денежного капитала. Преимущество финансовых инвестиций перед реальными инвестициями в том, что они позволяют обеспечивать более эффективное размещение денежного капитала независимо от места, времени, объема и вида вложения средств в конкретные производственные и непроизводственные фонды. Благодаря финансовым инвестициям инвестиционный капитал может эффективно перемещаться между странами, регионами, отраслями и сферами экономической деятельности, концентрироваться в руках тех субъектов предпринимательской деятельности, которые могут на данный момент наилучшим образом его использовать в процессе хозяйственной деятельности, что даст возможность получить при прочих равных условиях больше дохода на капитал.
Финансовые инвестиции — это активная форма эффективного использования свободного денежного капитала физических и юридических лиц, которая имеет особенности в том, что:
1) осуществляется на более поздних стадиях развития предприятия, когда удовлетворены его потребности в реальных инвестициях;
2) дает возможность осуществлять внешнее инвестирование в любом регионе страны и за ее пределами;
3) является независимым видом хозяйственной деятельности для предприятия реального сектора экономики, поскольку стратегические задачи их развития могут решаться только путем вложения капитала в уставный фонд и приобретение контрольных пакетов акций других предприятий;
4) позволяет предприятию реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстро и дешево;
5) предприятие имеет возможность вкладывать средства как в малорисковые инструменты, так и в спекулятивные инструменты, и, таким образом, осуществлять свою инвестиционную политику как консервативный или агрессивный инвестор;
6) требует минимального времени для принятия управленческих решений в сравнении с реальными инвестициями;
7) возникает необходимость активного мониторинга и оперативности в принятии решений при осуществлении финансовых инвестиций, поскольку финансовый рынок имеет высокие колебания конъюнктуры [73].
Управление финансовыми инвестициями представляет собой комплекс принципов, методов, способов и приемов, направленный на выбор наиболее эффективных финансовых инструментов для вложения финансового капитала с целью получения дохода и прибыли в форме дивиденда или процента, а также возможности быстрой трансформации финансовых активов в денежные средства.
Процесс управления финансовыми инвестициями осуществляется по следующим этапам:
1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде.
2. Определение целесообразности осуществления финансового инвестирования в плановом периоде.
3. Определение объема финансового инвестирования.
4. Выбор форм финансового инвестирования и оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов.
5. Формирование портфеля финансовых инвестиций
6. Управление портфелем финансовых инвестиций [27].
В процессе управления финансовыми инвестициями наибольшее внимание уделяется таким вопросам как:
а) выявление уровня эффективности для предприятия финансового инвестирования;
б) установление возможности и целесообразности расширения объемов финансового инвестирования;
в) оценка качества финансовых инструментов.
Если в процессе анализа будет установлено, что для предприятия на современном этапе не целесообразно финансовое инвестирование или оно не дает той отдачи, на которую было рассчитано, то необходимо пересмотреть подходы к осуществлению финансовых инвестиций. Уточнить объекты финансового инвестирования, отказаться от тех видов ценных бумаг, которые не приносят соответствующий доход. В процессе управления особое внимание необходимо уделять сопоставлению риск-доход. С ростом дохода всегда увеличивается риск. Если предприятие не является специализированным финансовым инвестором, то ему, как правило, сложно в полном объеме оценить возможные угрозы, связанные с финансовым инвестированием. В результате могут быть допущены ошибки, которые приведут не только к потере дохода, но также и всего капитала, инвестированного в ценные бумаги. Поэтому с позиции обеспечения надежности при финансовом инвестировании наилучшей формой является вложения в уставные капиталы предприятий, обеспечивающие совместную деятельность (поставщики сырья, материалов, полуфабрикатов или покупатели продукции предприятия-инвестора).
При чисто финансовом инвестировании в фондовые инструменты с целью формирования инвестиционного портфеля необходимо проводить оценку стоимости финансовых инструментов. Это осуществляется с помощью одной или нескольких моделей, получивших за рубежом наибольшее распространение. К ним относятся:
а) модель оценки стоимости ценных бумаг (модель САРМ), предложенная группой авторов во главе с У. Шарпом;
б) модель оценки стоимости ценных бумаг при нулевом «бета», предложенная Ф. Блэком;
в) многофакторная модель оценки стоимости ценных бумаг (мультифактор САРМ), предложенная Р. Мертоном;
г) модель теории арбитражного ценообразования, предложенная С. Россом.
Модель оценки стоимости ценных бумаг (Модель САРМ) базируется на том, что каждая ценная бумага является частью общей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, т.е. является частью «рыночного портфеля». В состав рыночного портфеля входят все ценные бумаги фондового рынка, в котором доля каждой ценной бумаги определяется отношением ее рыночной стоимости к суммарной рыночной стоимости всех ценных бумаг, обращающихся на рынке.
При равновесном состоянии спроса и предложения на фондовом рынке стоимость рыночного портфеля отражает среднее соотношение уровня его доходности и риска, определяемого среднеквадратическим отклонением этой доходности.
В Модели САРМ связь между ожидаемым уровнем доходности и риска по ценной бумаге задается коэффициентом «β» (бета). Этот коэффициент показывает предельный вклад доходности данной ценной бумаги в дисперсию доходности рыночного портфеля. Формула для расчета коэффициента «β» имеет такой вид:
, (8.13)
где β — коэффициент бета;
ρ — корреляция между доходностью от ценных бумаг и рыночной ставкой доходности;
σin — среднеквадратическое отклонение доходности i-й ценной бумаги от доходности по фондовому рынку;
σn 2 — дисперсия доходности всего рыночного портфеля.
Коэффициент «β» характеризует индекс неустойчивости цены ценной бумаги данной компании относительно всего фондового рынка.
С учетом коэффициента «β» Модель САРМ выражается такой формулой:
, (8.14)
где ДЦБ — уровень ожидаемой доходности на конкретную ценную бумагу;
ДБИНВ — уровень доходности по безрисковым инвестициям;
β — коэффициент бета по конкретной ценной бумаге;
ДОЖ — уровень ожидаемой доходности по всем ценным бумагам.
Модель оценки стоимости ценных бумаг при нулевой бета, предложенной Ф. Блэком.
Основная идея данной модели состояла в том, что на финансовом рынке не может быть единой безрисковой ставки процента в силу различного кредитного рейтинга отдельных инвесторов, а также в связи с использованием как кредитной, так и депозитной ставки.
Ф. Блэк предложил в качестве отправной точки расчета модели использовать ценную бумагу, уровень доходности которой не имеет корреляции с уровнем доходности рыночного портфеля в целом, т.е. коэффициент β=0.
В соответствии со своими взглядами Ф. Блэк представил Модель САРМ в следующем виде:
, (8.15)
где ДЦБ — уровень ожидаемой доходности на ценную бумагу;
ДЦбо — уровень доходности ценной бумаги при β=0;
βЦБ — коэффициент бета, рассматриваемой ценной бумаги;
ДОЖ — уровень ожидаемой доходности по всем ценным бумагам.
Многофакторная модель оценки стоимости ценных бумаг, предложенная Р. Мертоном.
Он предложил учитывать не только систематический риск, но также несистематический риск. В связи с этим классическая Модель САРМ приобретает следующий вид:
, (8.16)
где ДЦБ — уровень доходности по ценной бумаге;
ДБИНВ — уровень доходности безрисковых инвестиций;
βЦБ — коэффициент бета, рассматриваемой ценной бумаги, определяющий уровень его чувствительности к рыночному портфелю;
ДОЖ — уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом;
βЦБ1…βЦБn — коэффициент бета, измеряющий чувствительность ценной бумаги к изменению доходности рыночного портфеля под влиянием несистемных рисков вида 1…n;
ДОЖ1…ДОЖn — уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом, компенсирующий несистемные риски вида 1…n;
n — количество несистемных рисков.
Модель теории арбитражного ценообразования, предложенная С. Россом.
В практике финансового рынка понятие «арбитраж» характеризует одновременно покупку и продажу ценной бумаги по различным ценам на двух рынках, что обеспечивает инвестору возможность получения практически безрискового дохода.
С. Росс в своей теории обосновал, что ожидаемая доходность отдельной ценной бумаги зависит от множества разнообразных факторов, которые необходимо учитывать. При наличии ( n ) независимых факторов риска Модель теории арбитражного ценообразования приобретает следующий вид:
, (8.17)
где ДЦБ — уровень ожидаемой доходности ценной бумаги;
ДБИНВ — уровень доходности безрисковых инвестиций;
β1…βn — коэффициент бета, измеряющий чувствительность рассматриваемых ценных бумаг по фактору вида 1…n;
ДОЖ1…ДОЖn — уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля, компенсирующий данный вид риска по фактору вида 1…n.
Арбитражная Модель ценообразования позволяет более эффективно, чем другие модели оценить уровень доходности по конкретной ценной бумаге с учетом множества видов риска инвестирования.
Управление финансовыми инвестициями связано с формированием инвестиционного портфеля ценных бумаг.
Инвестиционный портфель ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг различного вида, разного срока обращения и разной ликвидности, управляемая как единое целое.
Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается устойчивость дохода при минимальном риске.
Основная цель формирования инвестиционного портфеля — обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. Исходя из основной цели, предприятие строит систему локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:
1) обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;
2) сохранность и приращение капитала в перспективе;
3) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;
4) доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;
5) расширение сферы влияния и перераспределения собственности.
Портфель ценных бумаг имеет ряд преимуществ и недостатков по сравнению с инвестированием средств в реальные материальные объекты.
К преимуществам можно отнести:
· возможность формирования портфеля с большим количеством финансовых инструментов;
· более высокая ликвидность;
· большая возможность обеспечения управляемости.
К недостаткам относятся:
· высокий уровень риска потери не только дохода, но и всего капитала;
· отсутствие реальной возможности влиять на уровень доходности;
· низкая инфляционная защищенность;
· ограниченные возможности выбора отдельных финансовых инструментов.
На основе выявленных преимуществ и недостатков можно сделать предположение, что формирование инвестиционного портфеля не может быть самоцелью нефинансового хозяйствующего субъекта.
Существуют два основных признака, по которым классифицируют портфели ценных бумаг.
Во-первых, в зависимости от цели формирования инвестиционного дохода выделяют три типа портфеля ценных бумаг.
1. Портфель роста формируется из акций АО, курсовая стоимость которых постоянно растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Основа же рост цены на ценные бумаги.
2. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого портфеля в том, что цель его создания — получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются надежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
3. Комбинированный портфель (включает в себя портфель роста и дохода) формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит предприятию — рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.
Во-вторых, в зависимости от уровня инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг.
1. Агрессивный инвестиционный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих предприятий и акционерных обществ. Инвестиции в такой портфель являются довольно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.
2. Консервативный инвестиционный портфель наименее рискованный. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных предприятий, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Инвестиции портфеля консервативного типа нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг обеспечивает предпринимательской фирме наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.
3. Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложения. Умеренный инвестиционный портфель является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.
Основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются: безопасность; доходность; рост объемов вложения; ликвидность.
Процесс формирования портфеля ценных бумаг осуществляются после того как конкретизированы цели формирования инвестиционной стратегии, определены приоритеты формирования инвестиционного портфеля и оптимизированы пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных видов портфелей.
Основными этапами формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг являются:
1) выбор оптимального типа портфеля;
2) оценка принятого соотношения риска и доходности;
3) определение количественного состава портфеля;
4) определение начального состава инвестиционного портфеля;
5) выбор схемы управления портфелем.
При формировании портфеля ценных бумаг важное значение имеет:
2) диверсификация фондовых инструментов;
3) необходимость обеспечить высокую ликвидность;
4) необходимость обеспечить участие в управлении акционерными обществами;
5) уровень налогообложения дохода по отдельным финансовым инструментам.
Сформированный с учетом названных факторов инвестиционный портфель оценивается с позиции доходности, риска и ликвидности, чтобы удостовериться, что он по свои параметрам отвечает целям формирования инвестиционного портфеля предприятия.
При формировании портфеля ценных бумаг инвесторы должны четко сформировать свою стратегию управления.
Стратегическое управление при формировании портфеля ценных бумаг предусматривает выполнения таких функций:
· оценку инвестиционной привлекательности актива;
· разработку рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом и региональном разрезах;
· анализ рынка альтернативных вложений;
· анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;
· поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;
· динамическое наблюдение за конъюнктурой рынка.
Можно выделить такие основные типы инвестиционной стратегии.
Стратегия эффективного собственника базируется на том, что инвестор получает доступ не только к определенным видам продукции и обеспечивает контроль над финансовыми потоками, но за счет вложения инвестиционных ресурсов, а также непосредственного участия в деятельности АО обеспечивается достижение высоких конечных результатов. Как правило, именно такую стратегию избирают инвесторы, которые стремятся управлять АО или иметь значительное влияние на менеджмент данного АО (например, такой позиции придерживаются венчурные компании и фонды).
Стратегия спекулятивного объединения или поглощения базируется на том, что инвестор становится собственником контрольного пакета акций с целью получения доступа до разнообразных экономических ресурсов или дефицитных видов продукции.
В процессе управления портфелем ценных бумаг выделяют два типа управления:
1. Активное управление предусматривает тщательный мониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающим целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Инвестор использует эту стратегию тогда, когда намеривается получить доходность выше среднерыночной. Такую стратегию выбирают инвесторы, которые имеют достаточный капитал и высокопрофессиональный персонал.
2. Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. Главными целями при пассивном управлении является защита инвестиционных вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном риске. Этот тип управления предусматривает создание хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с высокой точностью определить доходность, риск и ликвидность.
При пассивном управлении самой распространенной стратегией при инвестировании в акции является стратегия «купил-и-держи». Эффективность этой стратегии зависит от уровня недооценки акций и выбранного временного интервала.
Доходность финансового инвестирования может быть определена с помощью такого показателя:
, (8.18)
где ПКД — полная конечная доходность финансовых инвестиций, %;
Дфи — доход от финансовых инвестиций;
Зфи — затраты инвестора по осуществлению финансового инвестирования.
Доход инвестора складывается из следующих компонентов:
1) доход от операций отчуждения-приобретения (Доп), определяемый как финансовый результат от реализации ценной бумаги;
2) доход от владения (Двл) — сумма тех процентов или дивидендов, которые получил инвестор за время владения ценной бумагой.
Затраты инвестора по осуществлению финансового инвестирования складываются из таких частей:
1) затраты инвестора по приобретению ценной бумаги (Зп) — сумма средств израсходованных на получение ценной бумаги в собственность;
2) текущие затраты инвестора (Зт) — расходы по хранению, управлению, издержки по реализации и т.п.
Для определения среднегодовой доходности можно использовать такую формулу:
, (8.19)
СГД — среднегодовая доходность, %;
t — длительность операции инвестирования, в годах.
Источник