Требуемая доходность операции должна составлять

Доходность финансовой операции

Доходность и риск финансовой операции

Краткое содержание раздела:

Доходность финансовой операции. Доходность за несколько периодов. Синергетический эффект.

Риск финансовой операции. Количественная оценка риска финансовой операции. Коррелированность финансовых операций. Другие меры риска. Стоимость под риском (Value at risk, VaR). Виды финансовых рисков. Методы уменьшения риска финансовых операций (диверсификация, хеджирование, опционы, страхование).

Финансовые операции в условиях неопределенности. Матрицы последствий и рисков. Принятие решений в условиях полной неопределенности. Пpaвила Вальда, Сэвиджа, Гурвица. Принятие решений в условиях частичной неопределенности. Правило максимизации среднего ожидаемого дохода. Правило минимизации сpeднeгo oжидaeмoгo pиcка. Оптимальная (по Парето) финансовая операция. Правило Лапласа равновозможности.

Доходность финансовой операции

Финансовой называется любая операция, начальное и конечное состояние которой имеет финансовое (денежное) выражение. Одной из главных целей проведения любой финансовой операции является получение максимальной прибыли. Поэтому прибыль ( — ) – одна из основных характеристик финансовой операции, наряду с полученным в результате ее доходом . Более точно финансовую операцию характеризует ее доходность (или эффективность) .

Доходы от финансово-кредитных операций и различных коммерческих сделок имеют различную форму: проценты от выдачи ссуд, комиссионные, дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг и т.д. Само понятие «доход» определяется конкретным содержанием операции. При чем, в одной операции часто предусматривается два, а то и три источника дохода (например, проценты и комиссионные). Поэтому возникает проблема измерения доходности операции с учетом всех источников поступлений.

Обобщенная характеристика доходности должна быть сопоставимой и применима к любым видам операций и ценных бумаг. Обычно степень финансовой эффективности (доходности) этих операций измеряется в виде годовой ставки процентов. Искомые показатели получают исходя из общего принципа – все вложения и доходы с учетом конкретного их вида условно приравниваются эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции.

Решение проблемы измерения и сравнения степени доходности финансово-кредитных операций заключается в разработке методик расчета условной годовой ставки для каждого вида операций с учетом особенностей соответствующих контрактов и условий их выполнения.

Расчетная процентная ставка, о которой идет речь, получила различные названия. В простых депозитных и ссудных операциях она называется эффективной, в расчетах по оценке облигаций ее часто называют полной доходностью, или доходностью на момент погашения. В анализе производственных инвестиций для аналогичного по содержанию показателя применяется термин внутренняя норма доходности или внутренняя норма процента.

Доходность сделки за период. Пусть в некоторый начальный момент времени инвестор располагает суммой , которая представляет собой его начальный инвестиционный капитал. Разместив тем или иным образом этот капитал на некоторое время или инвестиционный период, он к концу этого периода будет обладать суммой , представляющей общий результат инвестиционной операции за указанный период. В благоприятном случае, т.е. при > , говорят, что инвестор получает инвестиционный доход

I= — ;

в противном случае, т.е. при

.

Более точное выражение имеет вид:

. (1)

Доказательство приведенной формулы можно найти в учебном пособии П.Н. Брусов и др. «Финансовая математика», с. 105, п. 3.1.1.

Синергетический эффект. Синерги?я (греч. συνεργ?α — сотрудничество, содействие, помощь, соучастие, сообщничество) — суммирующий эффект взаимодействия двух или более факторов, характеризующийся тем, что их действие существенно превосходит эффект каждого отдельного компонента в виде их простой суммы, эмерджентность.

Например: прибыль после слияния двух компаний может превосходить сумму прибылей этих компаний до объединения.

Синергетический эффект – возрастание эффективности деятельности в результате интеграции, слияния отдельных частей в единую систему за счет т. н. системного эффекта (эмерджентности).

В бизнесе это совместное действие для достижения общей цели, основанное на принципе, что целое представляет нечто большее, чем сумма его частей. Так, например, доходы от совместного использования ресурсов превышают сумму доходов от использования тех же ресурсов по отдельности. Синергетический эффект в деятельности компании может возникнуть в результате интеграции, слияния отдельных частей в единую систему. Синергетический эффект еще называют эффектом 2+2=5.

Финансовая синергия – это экономия за счет изменения источников финансирования, стоимости финансирования и прочих выгод.

Финансовая синергия дает компании следующие выгоды:

1. При объединении двух денежных потоков уменьшается их волатильность, снижаются риски, укрепляется платежеспособность и сокращается необходимость в заемных средствах.

2. Более низкий риск способствует снижению процентной ставки при заимствовании.

Полученный синергетический эффект способствует процветанию компании и помогает ей создавать ценности большие, чем ценности конкурентов.

Синергетический эффект в случае оценки доходности за несколько периодов приводит к тому, что доходность за несколько последовательных периодов времени оказывается больше простой суммы доходностей.

Пример. Пусть доходности за два последовательных периода времени равны соответственно 20 и 30%. Тогда по формуле (1) доходность за период равна

,

т.е. 56%. Таким образом, отличие от суммы доходностей составляет или 6%.

Источник

Что такое требуемая норма доходности?

Требуемая норма доходности (RRR) – это важный показатель, используемый в сфере инвестирования. По сути, это коэффициент ожиданий инвестора, показывающий минимальный годовой процент от вложений, на который он рассчитывает при инвестиции в финансовый продукт с определенным уровнем риска. Данный показатель применяется при оценке тех или иных направлений инвестирования.

Зависит требуемая норма доходности от целого ряда факторов, среди которых наиболее значимы следующие:

• Доходность рыночного портфеля.
• Безрисковая процентная ставка.
• Уровень инфляции.
• Ликвидность финансовых инструментов.

Принципы определения RRR

Выбирая, куда вложить свои денежные средства, инвестор может руководствоваться одним или несколькими принципами:

• Приращения. Суть этого принципа проста: делая вложения, инвестор рассчитывает получить с них прибыль, в противном случае вложения не будут иметь смысла. Т.е. если рассматривать требуемую норму доходности в соответствии с данным принципом, то он показывает уровень ожидаемой доходности.
• Необходимости. Показывает, что годовая ставка не должна быть меньше определенного минимального значения. В противном случае целесообразность инвестирования будет вызывать сомнения. Данный принцип во многом определяется обязательствами, которые имеет инвестор перед третьими лицами.
• Альтернативности. Данный принцип делает невозможным вложение средств в финансовый проект А, если деньги вкладываются в его альтернативу В. В этом случае доходность А и В должна быть одинаковой, чтобы у инвестора не возникло сожалений по упущенным возможностям.

Существует несколько методик расчета RRR, каждая из которых имеет свои особенности. При расчете данного коэффициента инвестор должен опираться на множество факторов.

Альтернативный подход к определению RRR

Один из известнейших подходов к расчету требуемой нормы доходности базируется на принципе альтернативности, при котором за ставку дисконтирования принимается доходность по альтернативному финансовому проекту. Данный подход возможен только в случае существования альтернатив оцениваемого проекта инвестиций со схожим уровнем риска.

Если экономика стабильна, ставка дисконтирования может быть равной ставке банков по депозитам. При применении данного подхода к расчету RRR необходимо в обязательном порядке учитывать особенности рынка и качественные характеристики инвестиционных альтернатив. Так, например, инвестиции в бизнес со ставкой дисконтирования 15% в Москве нельзя считать равнозначной альтернативой вложений в бизнес с аналогичной ставкой в Саратове.

Данный подход нельзя применять, когда нет подходящей альтернативы для инвестирования в финансовые продукты с определенным уровнем риска и доходности, либо когда уровень доходности альтернативного проекта неизвестен.

Ставка дисконтирования по доходности отрасли

В основе данного подхода лежит допущение, что компания не может иметь доходность выше среднеотраслевой в расчете на долгосрочную перспективу. В этом случае за ориентир берется средняя доходность по конкретной отрасли экономики, а уже на основе этих данных вносятся изменения. Корректировки будут зависеть от данных сравнительного анализа, которые покажут, более или менее рискованным является инвестиционный проект по сравнению с репрезентативным среднеотраслевым проектом. Если анализируемый проект отмечен большей долей риска, ставка дисконтирования по нему увеличивается, в противном случае, наоборот, уменьшается. Минус этого подхода состоит в большой доле субъективности при определении корректировок ставки.

Ставка дисконтирования по принципу необходимости

Данный подход предполагает, что в качестве ставки дисконтирования принимаются средневзвешенную стоимость капитала компании, которая определяется как средняя процентная ставка по всем источникам финансирования. Средневзвешенная стоимость капитала может использоваться в качестве минимальной ставки доходности того или иного инвестиционного проекта.

В формуле расчета учитываются следующие показатели:

• Ставка доходности акционерного капитала.
• Рыночная стоимость заемного капитала.
• Рыночная стоимость собственного акционерного капитала за вычетом заемных средств.
• Объем краткосрочной задолженности по заемным средствам.
• Ставка налога на прибыль.
• Стоимость использования краткосрочной кредиторской задолженности (обычно равно нулю).

Метод кумулятивного построения

В основе данного метода лежит безрисковая ставка – норма доходности объекта инвестиций, которая рассматривается без учета возможных рисков за определенный период времени. Безрисковая ставка широко используется инвесторами с целью определения минимальной нормы доходности проекта. Также при применении метода кумулятивного построения учитываются существующие факторы рисков. Поскольку акционерные общества не могут контролировать риски, они повышают уровень доходности акций в качестве компенсации. Итоговый размер требуемой нормы доходности в данном случае будет тем выше, чем выше уровень рисков.

В качестве факторов риска для компании могут выступать:

• Существование необходимости в проведении научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.
• Неопределенность внешней среды при реализации проектов компании.
• Сезонность/цикличность спроса.
• Неопределенность процессов освоение нового оборудования/техники в ходе производства.
• Неопределенность спроса новые продукты компании.

Для каждой компании набор факторов риска различается, и, анализируя их, можно добиться расчета ставки дисконтирования в зависимости от целей инвестора. Недостатком кумулятивного метода является двойная субъективность оценки. В первый раз она проявляется при выборе факторов риска, во второй раз – при определении величины компенсации в виде доходности за тот или иной риск.

Источник