Требуемая акционерами норма доходности

Требуемая доходность | Required Rate of Return

Требуемая доходность или требуемая ставка доходности (англ. Required Rate of Return) является одним из ключевых показателей, который широко используется в инвестиционной сфере и корпоративных финансах. В общем виде эту экономическую категорию можно определить как минимальную процентную ставку, под которую инвестор будет согласен осуществить вложение своих средств. Чтобы определить ее, необходимо принять во внимание безрисковую процентную ставку, доходность рыночного портфеля, риск инфляции, риск ликвидности и прочие факторы. В корпоративных финансах требуемая ставка доходности используется для оценки инвестиционных проектов и анализа дисконтированных денежных потоков. Поскольку этот показатель используется в разных сферах, методика его расчета и использования имеет существенные различия, которые следует рассмотреть более подробно.

Модель оценки капитальных активов CAPM

Одним методов оценки требуемой ставки доходности при осуществлении инвестиций в акции является модель оценки капитальных активов (англ. Capital Asset Price Model, CAPM), которая выглядит следующим образом:

где k_i – требуемая ставка доходности для i-ой акции;

K_RF – безрисковая процентная ставка;

_p – ожидаемая доходность рыночного портфеля.

(Подробнее о модели CAPM можно прочитать здесь)

Подход на основе дисконтирования дивидендов

Оценка требуемой доходности акций также может производиться на основе концепции дисконтирования денежных потоков, которые возникают в результате выплаты дивидендов. В общем виде модель постоянного роста дивидендов можно представить следующим образом:

где P₀ – текущая рыночная цена акции;

D₁ – ожидаемый размер дивиденда;

k_e – требуемая ставка доходности;

g – темп прироста дивидендов.

Таким образом, формула расчета требуемой ставки доходности будет выглядеть так:

(Подробнее о модели постоянного роста дивидендов можно прочитать здесь)

Требуемая доходность в корпоративных финансах

Практическое применение такого показателя как требуемая доходность распространяется не только на оценку инвестиционных решений о вложении средств в акции. Корпорации постоянно сталкиваются с необходимостью оценки различных инвестиционных проектов, не связанных с вложениями в ценные бумаги, например, расширение производственных возможностей, выход на новые рынки сбыта или запуск новых видов продукции. В этом случае требуемая ставка доходности для реализации такого проекта будет равна средневзвешенной стоимости капитала корпорации (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Формула расчета этого показателя выглядит следующим образом:

где w_d – удельный вес заемного капитала;

k_d – стоимость заемного капитала;

k_ce – стоимость обыкновенного акционерного капитала;

k_pe – стоимость привилегированного акционерного капитала;

T – ставка корпоративного налога на прибыль.

Дисконтирование денежных потоков

Помимо всего вышеперечисленного, требуемая ставка доходности также нашла широкое применение и в других моделях, основывающихся на принципе дисконтирования денежных потоков, в частности для:

• расчета чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта;
• расчета настоящей стоимости свободного денежного потока для оценки рыночной стоимости корпорации.

Выводы

Методика оценки требуемой ставки доходности является достаточно сложной в практическом применении, поскольку может основываться на различных методических подходах. Также процесс ее оценки затруднен тем, что аналитику необходимо учитывать большое количество прочих факторов, таких как инфляция, ликвидность, деловая активность и т.д., которые влияют на рыночную стоимость активов. Однако правильная оценка требуемой доходности позволит выбрать правильные инвестиционные решения.

Источник

Требуемая норма прибыли – RRR

Что такое требуемая норма прибыли – RRR?

Требуемая норма прибыли – это минимальная доходность, которую инвестор примет за владение акциями компании в качестве компенсации за определенный уровень риска, связанного с владением акциями. RRR также используется в корпоративных финансах для анализа прибыльности потенциальных инвестиционных проектов.

Требуемая норма прибыли также известна как пороговая ставка, которая, как и RRR, обозначает соответствующую компенсацию, необходимую для существующего уровня риска. Более рискованные проекты обычно имеют более высокие пороговые ставки или RRR, чем менее рискованные.

Формула и расчет RRR

Есть несколько способов рассчитать требуемую норму прибыли. Если инвестор рассматривает возможность покупки акций компании, выплачивающей дивиденды, модель дивиденд-дисконт является идеальной. Модель дисконтирования дивидендов также известна как модель роста Гордона.

Модель дисконтирования дивидендов рассчитывает RRR капитала для акций, выплачивающих дивиденды, с использованием текущей цены акций, выплаты дивидендов на акцию и прогнозируемого темпа роста дивидендов. Формула выглядит следующим образом:

Расчет RRR с использованием модели скидки на дивиденды.

1. Возьмите ожидаемую выплату дивидендов и разделите ее на текущую цену акций.
2. Добавьте результат к прогнозируемым темпам роста дивидендов.

Другой способ расчета RRR – использовать модель оценки капитальных активов (CAPM), которая обычно используется инвесторами для акций, по которым не выплачиваются дивиденды.

Модель расчета RRR CAPM использует бета актива. Бета – коэффициент риска холдинга. Другими словами, бета-версия пытается измерить рискованность акций или инвестиций с течением времени. Акции с бета-коэффициентами больше 1 считаются более рискованными, чем рынок в целом (представленный S&P 500), тогда как акции с бета-коэффициентами меньше 1 считаются менее рискованными, чем рынок в целом.

В формуле также используется безрисковая ставка доходности, которая обычно представляет собой доходность краткосрочных ценных бумаг Казначейства США. Последняя переменная – это рыночная ставка доходности, которая обычно является годовой доходностью индекса S&P 500. Формула для RRR с использованием модели CAPM выглядит следующим образом:

рррзнак равноRisk-free rate of return+бета(Маркет рате оф ретурн-Risk-free rate of return)RRR = \ text <Безрисковая доходность>\;+ \;beta \ left (\ text <Рыночная доходность>– \ text <Безрисковая доходность>\ right)RRRзнак равноБезрисковая норма прибыли+бета(Рыночная ставка доходности-Безрисковая норма доходности )

Расчет RRR с использованием CAPM

1. Добавьте текущую безрисковую норму прибыли к бета-версии безопасности.
2. Возьмите рыночную норму прибыли и вычтите безрисковую норму доходности.
3. Добавьте результаты, чтобы получить требуемую доходность.

Вычтите безрисковую норму доходности из рыночной нормы доходности.

Возьмите этот результат и умножьте его на бета-версию безопасности.

Добавьте результат к текущей безрисковой норме доходности, чтобы определить требуемую норму доходности.

Ключевые выводы

• Требуемая норма прибыли – это минимальная доходность, которую инвестор примет за владение акциями компании, которая компенсирует им заданный уровень риска.
• Инфляция также должна учитываться при расчете RRR, который определяет минимальную норму прибыли, которую инвестор считает приемлемой, принимая во внимание стоимость капитала, инфляцию и доходность других инвестиций.
• RRR – это субъективная минимальная норма прибыли, и пенсионер будет иметь более низкую толерантность к риску и, следовательно, получит меньшую прибыль, чем инвестор, недавно окончивший колледж.

Что вам говорит RRR?

Для инвесторов, использующих формулу CAPM, требуемая норма доходности для акций с высоким бета-коэффициентом по отношению к рынку должна иметь более высокий показатель RRR. Более высокий RRR по сравнению с другими инвестициями с низким бета-коэффициентом необходим для компенсации инвесторам дополнительного уровня риска, связанного с инвестированием в акции с более высоким бета-коэффициентом.

Другими словами, RRR частично рассчитывается путем прибавления премии за риск к ожидаемой безрисковой норме доходности для учета дополнительной волатильности и последующего риска.

Для капитальных проектов показатель RRR полезен при определении того, следует ли развивать один проект по сравнению с другим. RRR – это то, что необходимо для продолжения проекта, хотя некоторые проекты могут не соответствовать RRR, но соответствуют долгосрочным интересам компании.

Инфляция также должна быть учтена при анализе RRR. RRR на акции – это минимальная норма прибыли на акции, которую инвестор считает приемлемой, принимая во внимание их стоимость капитала, инфляцию и доходность других инвестиций.

Например, если инфляция составляет 3% в год, а премия за риск по акциям превышает безрисковую доходность (с использованием казначейского векселя США с доходностью 3%), то инвестору может потребоваться доход в размере 9% в год, чтобы сделать акции стоящие инвестиции. Это связано с тем, что доходность 9% на самом деле является доходностью 6% после инфляции, а это означает, что инвестор не будет вознагражден за риск, который они приняли. Они получат такую ​​же скорректированную с учетом риска доходность, инвестируя в казначейские векселя с доходностью 3%, которые после поправки на инфляцию будут иметь нулевую реальную доходность.

Примеры RRR

Ожидается, что в следующем году компания будет выплачивать годовые дивиденды в размере 3 долларов, а ее акции в настоящее время торгуются по 100 долларов за акцию. Компания ежегодно стабильно увеличивает дивиденды на 4%.

• RRR = 7% или ((ожидаемые дивиденды 3 доллара / 100 долларов на акцию) + темп роста 0,04)

В модели ценообразования капитальных активов (CAPM) RRR может быть рассчитан с использованием бета-коэффициента ценной бумаги или коэффициента риска, а также избыточная доходность, которую приносит инвестирование в акции по безрисковой ставке, представляет собой премию за риск по акциям.

RRR с использованием примера формулы CAPM

• Компания имеет бета-версию 1,50, что означает, что она более рискованна, чем бета-версия, равная единице для всего рынка.
• Текущая безрисковая ставка составляет 2% по краткосрочным облигациям Казначейства США.
• Долгосрочная средняя доходность для рынка составляет 10%.
• RRR = 14% или (0,02 + 1,50 x (0,10 – 0,02)).

RRR против стоимости капитала

Хотя требуемая норма прибыли используется в проектах капитального бюджета, RRR – это не тот уровень прибыли, который необходим для покрытия стоимости капитала. Стоимость капитала – это минимальный доход, необходимый для покрытия стоимости долга и выпуска акций для сбора средств для проекта. Стоимость капитала – это самая низкая доходность, необходимая для учета структуры капитала. RRR всегда должен быть выше стоимости капитала.

Ограничения RRR

Расчет RRR не учитывает инфляционные ожидания, поскольку рост цен снижает инвестиционную прибыль. Однако инфляционные ожидания субъективны и могут ошибаться.

Кроме того, RRR будет варьироваться для инвесторов с разным уровнем толерантности к риску. Пенсионер будет менее терпимым к риску, чем инвестор, недавно окончивший колледж. В результате RRR – это субъективная норма прибыли.

RRR не учитывает ликвидность инвестиции. Если инвестиция не может быть продана в течение определенного периода времени, ценная бумага, скорее всего, будет нести более высокий риск, чем более ликвидная.

Кроме того, сравнение акций в разных отраслях может быть затруднено, поскольку риск или бета будут разными. Как и в случае любого финансового коэффициента или показателя, при рассмотрении инвестиционных возможностей лучше всего использовать в своем анализе несколько коэффициентов.

Источник

Требуемая ставка доходности (RRR) 2021

Table of Contents:

Что такое «Требуемая норма прибыли — RRR»

Требуемая норма прибыли (RRR) — это минимальный годовой процент, полученный от инвестиций, которые побуждают отдельных лиц или компании вкладывать деньги в определенную безопасность или проект. RRR используется как в оценке акций, так и в корпоративных финансах. Инвесторы используют РРР, чтобы решить, куда положить свои деньги, а корпорации используют РРР, чтобы решить, следует ли им проводить новый проект или расширять бизнес.

BREAKING DOWN ‘Требуемая норма прибыли — RRR’

Инвестору может потребоваться возврат 9% в год, чтобы рассмотреть возможность инвестирования в акции, предполагая, что легко продать акции и что инфляция составляет 3% в год. Причиной является то, что если инвестор не получит 9% -ую доходность, которая на самом деле является 6-процентной прибылью после инфляции, было бы лучше положить деньги на компакт-диск, который зарабатывает безрисковые 3% в год, что действительно 0 % после инфляции. Инвестор не желает брать на себя дополнительный риск инвестирования в акции, которые могут быть неустойчивыми и доход которых не гарантируется, если только не будет премии в размере 6% от безрискового компакт-диска. RRR отличается для отдельных лиц и компаний в зависимости от их устойчивости к риску, инвестиционных целей и других уникальных факторов.

RRR в оценке стоимости

RRR функционирует как ставка дисконтирования в оценке инвестиций в акционерный капитал; будущие выплаты дивидендов дисконтируются РРР инвестора до их текущей стоимости, что эквивалентно справедливой цене инвестиций в акции инвестора. Если рыночная цена акционерного капитала ниже справедливой стоимости, инвестор может счесть целесообразным инвестировать в акции. Инвестор также будет напрямую смотреть на ожидаемую норму прибыли от инвестиций в акционерный капитал и сравнить ее с RRR. Если ожидается, что будущая норма прибыли от инвестиций в акционерный капитал будет больше, чем РРР, инвестиции в акционерный капитал будут оправданы для инвестора.

RRR в оценке проекта

RRR также действует как ставка дисконтирования при оценке бизнес-проектов, поскольку будущие денежные потоки от бизнес-проекта дисконтируются до их текущей стоимости с помощью RRR компании.Если текущая стоимость будущих денежных потоков проекта будет больше, чем сумма капитальных вложений проекта, проект принесет положительные результаты после покрытия стоимости финансирования инвестиционного капитала. В корпоративных финансах RRR сравнивается с внутренней ставкой прибыли (IRR) компании, самой высокой допустимой стоимостью капитала, при которой проект ломается. Чтобы иметь выгодный проект, RRR, прокси-сервер затрат, не должен превышать IRR, прокси-сервер возврата.

Источник