Tips инвестиции что такое

Облигации с защитой от инфляции (TIPS)

Облигации TIPS

TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) или Inflation-linked Bonds — это американские облигации с защитой от инфляции. Впервые выпущены Казначейством США лишь в 1997 году. Срок выплат по купону обычно составляет полгода, причем купон предполагает индексацию на уровень инфляции. При этом интересно, что переменной величиной является сама номинальная стоимость облигации.

Номинальная стоимость TIPS растет вместе с инфляцией. Для примера предположим, что инфляция выросла на 2% и номинальная стоимость облигации с защитой от инфляции стала не 100$, а 102$. Если ставка купона зафиксирована 3% от номинала, то выплата должна быть уже не 3$, а 3.06$. Индексация и выплаты проводятся каждые полгода.

Таким образом, если казначейские облигации США обычно признаются безрисковым инструментом в абсолютном выражении, то TIPS можно назвать безрисковыми по отношению к инфляции. Надежность эмитента в данном случае очень высока. Про облигации США читайте здесь.

Поскольку мир уже около 80 лет живет в эпоху постоянной инфляции, то можно ожидать постепенного роста номинальной стоимости TIPS и реальных выплат по их купонам.

Инфляция в США с 2003 года:

Во все указанные года инфляция в США была положительной, однако при этом очень низкой — максимальное значение в 4% годовых наблюдалось в 2007 году. Минимальный рост цен около нуля был в кризисном 2008 году, причем почти всю вторую половину года фиксировалась дефляция. Это интересно, поскольку предыдущий сильный кризис 1970-х был отмечен всплесками повышения цен выше 10% в год. Другой интересный факт в том, что декабрь традиционно является месяцем отрицательной инфляции.

Менее предсказуемым было то, что с 2000 по 2010 годы индекс защищенных от инфляции облигаций показал лучшую доходность, чем надежные казначейские бонды (по данным из книги Ферри «Все о распределении активов»):

Для сравнения автором взяты Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index и Barclays Capital TIPS Index. Семь лет из десяти TIPS выдавали не менее 8% годовых, на этом отрезке облигации оказались лучше американских акций. Получается, у нас в руках почти что идеальный инструмент с довольно высоким доходом и малой волатильностью цены даже в кризис?

Не совсем. Возьмем 10-летную облигацию США с текущей доходностью х%, и 10-летную TIPS, у которой доходность z%. При нормальном рынке можно ожидать, что величина (x-z) будет положительной и окажется равной уровню ожидаемой инфляции на следующие 10 лет.

10-летние казначейские облигации:

10-летние облигации с защитой от инфляции (TIPS):

В настоящий момент разница составляет 1.8 — 0.15 = 1.65% в год, что соответствует уровню инфляции последних лет. Кстати, 10 лет назад соотношение было близким и составляло 2.2%. Можно сказать, что казначейские выпуски учитывают предполагаемую инфляцию, тогда как TIPS этого не делают. А значит, в общем случае у TIPS нет оснований постоянно показывать повышенную доходность относительно казначейских облигаций.

Дополнительный минус TIPS в налоговых последствиях. Если вы покупаете обычную облигацию и затем продаете ее, получая прибыль, то вы платите налог на доход — который могли не заплатить, продержав ценную бумагу до погашения. В случае TIPS курсовой рост облигации обеспечивается инфляцией и облагается налогом независимо от того, держите ли вы ее до погашения или нет.

Общий размер рынка

Общий размер рынка защищенных от инфляции облигаций в мире приближается к 3 трлн. долларов. Лидирующую позицию ожидаемо занимают США с долей около 40% рынка, однако и многие другие страны имеют немалый объем облигаций этого типа. Так, Великобритания эмитировала привязанные к инфляции облигации на сумму более 700 млрд. долларов, а Франция более чем на 225 млрд. Неудивительно, что очень небольшую долю имеет Япония, страдающая в 21 веке от дефляции. Как видно, объемы постепенно растут.

Анализ TIPS после кризиса

Сегодня нетрудно найти биржевые фонды ETF, которые отслеживают индекс защищенных от инфляции облигаций, обеспечивая широкую диверсификацию. Наиболее ликвидным является фонд iShares TIPS Bond ETF (TIP) на американские облигации с активами под управлением в размере более 20 млрд. долларов. Вы можете купить его через зарубежного брокера. Сравним его полную доходность с фондом BND (также с учетом дивидендов), который отслеживает упомянутый выше Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index:

Фонд BND создан весной 2007 года, так что точкой отсчета является его запуск. Мы видим, что несмотря на локальные пузыри инфляционных облигаций в 2008 и 2011-12 годах оба фонда показали одинаковую конечную доходность, которая в годовом выражении за последние 10 лет оказалась примерно 3.6% годовых. Это меньше, чем в предыдущее десятилетие и в этот раз значительно хуже акций США.

Облигации с защитой от инфляции в России

Согласно проспекту эмиссии, в России предусмотрены как среднесрочные облигации с защитой от инфляции (сроком от 1 до 5 лет), так и долгосрочные (от 5 до 30 лет). При этом облигации являются именными и купонными. Российский рынок инфляционных бондов не сравнить с американским, однако отдельные выпуски можно найти на rusbonds.ru:

Для поиска в секторе рынка нужно выбрать «Гос», а в поле название облигации/эмитента прописать «-ин». Последнее означает индексируемый номинал . На сегодня получим следующие результаты:

Таким образом, сейчас в обращении находятся две облигации с защитой от инфляции, в обоих случаях эмитентом выступает государство (Министерство Финансов РФ). Для примера рассмотрим более свежую облигацию ОФЗ-52002-ИН:

Видно, что хотя ставка купона облигации постоянна и равна 2.5%, сумма выплат постепенно растет. Это происходит из-за увеличения номинала ценной бумаги в соответствии с индексацией на уровень инфляции по Росстату . Точный расчет имеет свои тонкости, поскольку происходит с трехмесячной задержкой, т.е к примеру инфляция за май учитывается в ценах сентября:

Доход на купон и на рост индексации номинальной стоимости не удерживается, однако «облигации могут быть выкуплены Минфином РФ до срока их погашения с возможностью их последующего обращения с соблюдением требований, установленных бюджетным законодательством Российской Федерации». Или мне кажется, или государство стелет себе соломку на случай продолжительной сильной инфляции.

Облигация обращается на Московской бирже и ее котировки, как и в случае обычной облигации, указываются в процентах от номинала. Так, на сегодня котировки ОФЗ-52002-ИН примерно 96%. В свойствах можно также увидеть текущую цену номинала, от которой рассчитывается процент.

Выводы

В целом облигации, индексируемые на уровень инфляции, позволяют гарантировано сохранить реальную стоимость денег. Это очень хороший исход для банковского депозита и неплохой для государственных ценных бумаг, тогда как корпоративные облигации могут инфляцию слегка обыгрывать. Последние 30-35 лет инфляция в мире невысока, однако в неудачное для США десятилетие 2000-2010 ценные бумаги с защитой от инфляции смогли обыграть акции.

Кроме того, в 1970-х защита от роста цен очень пригодилась бы американскому инвестору, поскольку в США в те годы происходило быстрое обесценивание денег. Акции, которые как инструмент позволяют индексировать инфляцию, сильно упали — так что возврат котировок Доу-Джонса в начале 1980-х к уровням конца 1960-х не означал возврата покупательной способности денежных средств. Поэтому ОФЗ-ИН и биржевые фонды на TIPS неплохой способ подстраховаться от возможных будущих скачков цен. Особенно для пенсионеров, у которых облигации составляют большую часть портфеля — однако в российском случае возможен досрочный выкуп ОФЗ-ИН эмитентом.

Источник

iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF: хедж от долларовой инфляции

Инвестиционная идея

В текущей реальности очень низких процентных ставок возрастает роль инструментов, позволяющих защититься от инфляции (пусть и не самой высокой) и тем самым сохранить положительную реальную доходность своих инвестиций. Таким инструментом являются акции iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF, которые отслеживают динамику TIPS — защищенных от инфляции казначейских облигаций США.

По мере выхода экономики США из кризиса есть основания ожидать некоторого усиления инфляционного давления. Для хеджирования данного риска при одновременном обеспечении высокой надежности своих инвестиций мы рекомендуем «Покупать» акции фонда с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $ 105,9.

Рекомендация	Покупать*
12 Целевой совокупный доход	$105,9
Текущая цена	$103,8
Потенциал с учетом дивидендов	2%

* Рекомендация присвоена исходя не из абсолютной величины апсайда, а из-за того что данный инструмент обеспечивает надежную защиту от растущей инфляции в текущих условиях крайне низких процентных ставок.

• Данные акции прекрасно подходят для долгосрочных инвесторов, которые желают получать устойчивый процентный доход и поддерживать покупательную способность своих накоплений.
• Акции фонда — это инвестиции в максимально надежные инструменты с кредитным рейтингом ААА от ведущих рейтинговых агентств.
• Фонд нацелен на ежемесячную выплату дивидендов.
• Данный инвестиционный инструмент характеризуется сравнительно высоким значением коэффициента «доходность/риск».
• Акции iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF обладают низкой бетой и хорошо подходят для балансировки риска инвестиционного портфеля.

Описание фонда

Основные показатели обыкн. акций

Комиссия за управление

Дивидендная доходность (12М)

Доходность фонда

С начала 2020 года

С момента основания (год. экв.)

ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond отслеживает инвестиционные результаты индекса, состоящего из защищенных от инфляции казначейских облигаций США (TIPS — Treasury Inflation Protected Securities) с дюрацией не выше 5 лет. Номинал таких облигаций индексируются согласно индексу потребительских цен. Поскольку полугодовые процентные платежи по TIPS рассчитываются, исходя из скорректированного на размер инфляции номинала, это гарантирует инвестору, что он будет получать на свои инвестиции реальный доход, то есть доход, который выше величины инфляции. При погашении таких облигаций инвестор получает номинал бумаги с той же покупательной способностью, что и при ее покупке.

Фонд создан ровно 10 лет назад — в декабре 2010 г. и входит в линейку ETF, управляемых компанией BlackRock Fund Advisors . Кроме ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond, у BlackRock есть еще один фонд, отслеживающий защищенные от инфляции казначейские облигации США — ETF iShares TIPS Bond (тикер TIP US). Хотя данный фонд обладает гораздо большей капитализацией ($ 25 млрд против $ 3 млрд у ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond), рыночная стоимость его акций гораздо более волатильна. Дело в том, что данный ETF не имеет привязки к дюрации бумаг, вследствие чего он более подвержен влиянию изменения рыночных процентных ставок.

ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond отслеживает индекс Bloomberg Barclays US Treasury TIPS 0-5 Years Total Return Value Unhedged USD (тикер LTP5TRUU Index). Перебалансировка портфеля осуществляется ежемесячно. По состоянию на 02.12.2020 г. портфель фонда составляли позиции в 18 нотах Казначейства США. Таким образом, инвестирование в акции данного ETF позволяет получить доступ к кратко- и среднесрочному отрезкам кривой TIPS.

Средневзвешенный срок до погашения портфеля фонда (совпадает с его модифицированной дюрацией) составляет 2,5 года.

Общий уровень расходов (управленческий сбор) ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond сравнительно невелик и составляет всего 0,06%.

Фонд нацелен на ежемесячную выплату дивидендов. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 1,5%.

ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond торгуется на NYSE Arca под тикером STIP US.

Динамика совокупного дохода

Фонд является инвестиционной компанией открытого типа: он может выпускать дополнительные акции, продавать их всем желающим и выкупать обратно. За 11 месяцев 2020 г. фонд привлек $ 607 млн, в результате чего его совокупные активы в текущий момент достигли $3 млрд.

Из-за высокой надежности казначейских нот США (рейтинги ААА от ведущих агентств) цена акций фонда практически равна его СЧА.

Результаты фонда

Как следует из таблицы ниже, из-за невысокого размера управленческой комиссии (0,06%) совокупный доход (прирост СЧА + дивиденды) ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond практически идентичен доходности индекса-ориентира (LTP5TRUU).

Период

Фонд

Индекс-ориентир

С начала 2020 г.

С момента основания (год. экв.)

Отметим, что, как и большинство американских ETF, фонд выплачивает дивиденды. Более того, именно дивиденды обеспечивают основную доходность данного фонда. Например, совокупная доходность ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond с момента его основания (декабрь 2020 г.) составляет 17,67%, в то время как на изменение (прирост) цены акции пришлось только 3,61 п. п.

ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond ориентируется на ежемесячную выплату дивидендов. Тем не менее в некоторые месяцы дивиденды не выплачиваются: это может быть связано как с характером общей конъюнктуры рынка, так и с динамикой индекса-ориентира. По состоянию на 3 декабря 2020 г. акционерам фонда за последние 12 месяцев было суммарно выплачено $ 1,60, что составляет 1,5% к текущей рыночной цене.

Дата

Дивиденды, $

Отметим, что среднее значение дивидендной доходности с момента основания фонда составляет 1,3%.

Источник: iShares, Bloomberg

Перспективы ценовой динамики

Таким образом, доходность инвестиций в акции ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond определяется динамикой индекса инфляционных казначейских нот от Barclays Capital, который, в свою очередь, сильно коррелирует с индексом потребительских цен США. На графике ниже приведена сравнительная динамика индекса-ориентира (LTP5TRUU) и базового ИПЦ США-Городские потребители ( CPURNSA Index), на основе которого происходит перерасчет стоимости TIPS.

Как видно на графике, хотя в долгосрочном периоде следование индексу LTP5TRUU позволяет полностью захеджироваться от инфляционного риска, в отдельные годы динамика индекса все же отклонялась от траектории ИПЦ. Это объясняется влиянием рыночных процентных ставок, которые определяют биржевые котировки TIPS. Например, отставание индекса от ИПЦ в 2015–2018 гг. было связано с ростом доходностей, происходивших в тот период (2-летняя ставка увеличилась с 0,5% до 3,0%). Тогда как опережающая инфляцию динамика индекса-ориентира в 2019–2020 гг., напротив, объясняется падением ставок до текущего нулевого уровня.

Отметим, что доходность краткосрочных гособлигаций США зависит от ставки по федеральным фондам. Судя по последним (сентябрьским) прогнозам FOMC, повышение базовой ставки не ожидается вплоть до 2023 г. Отметим, что и рынок фьючерсов не ожидает разворота к нормализации в политике ФРС, как минимум, в перспективе ближайших 12 месяцев.

Таким образом, есть основания полагать, что динамика индекса-ориентира (а в конечном итоге и доходность вложений в акции ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond) в прогнозный 12-месячный период будет доминирующим образом определяться темпом роста инфляции. Отметим, что по мере восстановления экономики можно ожидать некоторого усиления ценового давления. Тем более что в конце августа этого года Федрезерв США обнародовал новую стратегию, предполагающую переход к таргетированию средней инфляции. После периодов, когда инфляция долго находилась устойчиво ниже 2%, регулятор решил допускать некоторое превышение этого уровня. Иными словами, ФРС теперь более охотно позволит инфляции подняться выше 2% в течение некоторого времени, прежде чем начнет реагировать на это повышением ставки.

В настоящий период наблюдается рост инфляционных ожиданий в США. Отражением этого является динамика инфляции, заложенной в цены 10-летних американских гособлигаций, как «обыкновенных», так и индексируемых на инфляцию, так называемая 10-Year Breakeven Inflation Rate . Буквально на днях этот индикатор достиг уровней, отмечавшихся в канун пандемии. Экономисты также ожидают ускорения инфляции в США в 2021 г.: согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, ИПЦ в США должен вырасти с текущих 1,2% до 1,9%.

Таким образом, в базовом сценарии можно рассчитывать на то, что ИПЦ в 2021 г. в годовом выражении вырастет примерно на 2% г/г. При условии неизменности краткосрочных рыночных ставок сравнимую динамику должен показать и индекс LTP5TRUU, а значит, и доходность фонда.

Рекомендация

Хотя upside в районе 2% обычно не является достаточным основанием, чтобы рекомендовать бумагу к покупке, мы все же склоняемся именно к такой рекомендации по акциям ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond. Дело в том, что в текущей реальности очень низких процентных ставок растет роль инструментов, которые позволяют гарантированно защититься от инфляции (пусть и не самой высокой) и тем самым сохранить положительную реальную доходность своих инвестиций. Таким инструментом и являются TIPS — защищенные от инфляции казначейские облигации США, тогда как акции ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond обеспечивают прямой доступ к ним.

Отметим основные преимущества данного инвестиционного инструмента:

• Акции ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond прекрасно подходят для долгосрочных инвесторов, которые желают получать устойчивый процентный доход и поддерживать покупательную способность своих накоплений (при погашении TIPS инвестор получает номинал облигации с той же покупательной способностью, что и при ее покупке).
• Акции фонда — это инвестиции в максимально надежные инструменты с кредитным рейтингом ААА от ведущих мировых рейтинговых агентств. Таким образом, данный ETF можно рассматривать как своеобразную «подушку безопасности» в инвестпортфеле с учетом его практически нулевого риска дефолта. Он является интересной альтернативой банковскому депозиту, особенно сейчас, когда долларовые ставки в наиболее надежных банках опустились практически до нуля.
• Фонд нацелен на ежемесячную выплату дивидендов.
• Данный инвестиционный инструмент характеризуется сравнительно высоким значением коэффициента «доходность/риск» (коэффициент Шарпа составляет 1,2х).
• Акции ETF iShares 0-5 Year TIPS Bond обладают низкой бетой и хорошо подходят для балансировки риска инвестиционных портфелей.

По мере выхода экономики США из кризиса есть основания ожидать некоторого усиления инфляционного давления. Для хеджирования данного риска при одновременном обеспечении высокой надежности инвестиций мы рекомендуем «Покупать» акции iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $ 105,9.

Параметры фонда

Дата создания: 03.12.2010 г .

Полное наименование : iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF

Тип фонда: Открытый

ISIN код: US46429B7477

Инвестиционная цель фонда: Доход, соответствующий показателям доходности индекса Bloomberg Barclays Capital U.S. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) 0-5 Years

Тикер базового индекса в Bloomberg: LTP5TRUU

Класс активов: Краткосрочные защищенные от инфляции казначейские облигации США

Модифицированная дюрация портфеля: 2,5 года

Управляющий фондом: BlackRock Fund Advisors

Управленческий сбор: 0,06%

Стратегия воспроизведения: Оптимизированная

Частота перебалансировки: Ежемесячно

Активное управление: Нет

Леверижд: Нет

Дивиденды: Фонд нацелен на ежемесячные выплаты

Совокупные активы (04.12.2020): $ 3,04 млрд

Количество акций (04.12.2020): 29 300 000

СЧА в расчете на 1 акцию (04.12.2020 г.): $ 103,76

Биржа: NYSE Arca

Код ценной бумаги: STIP US

3-летняя Equity Beta (vs. S&P 500): 0,06х

Коэффициент Шарпа: 1,22х

Периоды повышения: 76,9%

Периоды снижения: 23,1%

Цена закрытия (04.12.2020 г.): $ 103,79

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник