Тинькофф стратегия вечного портфеля доходность

Вечный портфель Тинькофф: состав, доходность и минусы TRUR

«Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в рублях» — биржевой паевой инвестиционный фонд, в состав которого в равных долях должны входить акции, облигации, золото и денежные инструменты. Это один из самых популярных в России ETF, предлагающий простой способ распределения активов по классам. Но вместе с тем он имеет ряд существенных нюансов, о которых должен знать потенциальный инвестор.

Оглавление обзора

1. Общая информация
2. Состав
3. Доходность
4. Сравнение с конкурентами: ETF смешанных активов на Мосбирже
5. Плюсы и минусы
6. Главное

Общая информация о TRUR

• Управляющая компания: ООО «Тинькофф Капитал»
• Валюта фонда: рубль
• Формирование: декабрь 2019 года
• Краткое наименование: TRUR ETF
• Тикер: TRUR
• ISIN: RU000A1011U5

Инфраструктурные расходы — не более 0,99% от СЧА, из них

• Вознаграждение УК: 0,9%
• Вознаграждение депозитарию и др.: 0,05%
• Прочие расходы: 0,04%

Состав рублевого вечного портфеля от Тинькофф

Инвестиционной стратегией TRUR ETF является следование концепции Permanent Portfolio, разработанной в 1981 году американским консультантом Гарри Брауном. Он предложил делить капитал в равных долях между четырьмя классами активов: акции, облигации, золото и инструменты денежного рынка.

Все фондовые активы имеют долгосрочную тенденцию к росту, а в краткосрочной перспективе чаще всего движутся в противоположных направлениях. Акции показывают наилучшую динамику роста. Облигации дают прогнозируемую доходность. Золото — это защитный актив в периоды волатильности. «Наличные» во времена падений рынков дадут возможность докупать просевшие классы, сохраняя заданные пропорции.

В теории при любой ситуации на рынках минимум один класс активов растет. При этом с заданной периодичностью необходимо проводить ребалансировку для возвращения доли упавших или выросших классов к изначальной доле в 25%. Обычно ребалансировки принято проводить раз в год.

Рассматриваемый нами фонд ориентируется на российские, рублевые активы. Согласно инвестиционной декларации TRUR следует за индексом Tinkoff All-Weather Index (RUB), рассчитываемым Московской биржей. Код — AWTRUR.

Это специальный заказной индекс. Методику его расчета можно посмотреть тут.

Тинькофф публикует состав портфеля на своем сайте. Вот данные на ноябрь 2020 года.

Название	Класс актива	Доля
ОФЗ 26205	Краткосрочная облигация	23,62%
iShares Gold Trust	Золото	23,22%
Сбербанк России	Акция	4,66%
Газпром	Акция	3,77%
Денежные средства	Валюта	3,76%
ЛУКОЙЛ	Акция	3,50%
ОФЗ 26228	Долгосрочная облигация	2,79%
Yandex	Акция	2,67%
ОФЗ 26232	Долгосрочная облигация	2,51%
Норильский никель	Акция	2,29%
ОФЗ 26207	Долгосрочная облигация	2,21%
ОФЗ 26226	Долгосрочная облигация	2,19%
ОФЗ 26221	Долгосрочная облигация	2,18%
ОФЗ 26225	Долгосрочная облигация	2,17%
ОФЗ 26212	Долгосрочная облигация	2,16%
ОФЗ 26219	Долгосрочная облигация	2,15%
ОФЗ 26224	Долгосрочная облигация	2,11%
ОФЗ 26230	Долгосрочная облигация	1,90%
НОВАТЭК	Акция	1,67%
ОФЗ 26218	Долгосрочная облигация	1,65%
Роснефть	Акция	1,09%
Полюс Золото	Акция	0,96%
Polymetal	Акция	0,77%
Татнефть	Акция	0,77%
Магнит	Акция	0,75%
Сургутнефтегаз	Акция	0,70%
ГДР X5 RetailGroup	Акция	0,69%
МТС	Акция	0,64%
АЛРОСА	Акция	0,45%

Информация с tinkoff.ru

Всего в портфеле 29 бумаг: 15 российских голубых фишек, 11 долгосрочных облигаций федерального займа, одна краткосрочная гособлигация, паи ETF на золото и денежные средства.

Распределение по классам активов на момент написания обзора выглядит так:

Акции	25,38%
Облигации	24,02%
Золото	23,22%
Деньги	27,38%

Расчеты ETFBaza.ru

За инструменты денежного рынка приняты не только непосредственно валюта, но и краткосрочная ОФЗ 26205, имеющая наибольшую долю. Срок ее погашения 14 апреля 2021. Цена, соответственно, немногим больше номинала, а доходность близка к банковскому депозиту.

Пропорции активов немного не соответствуют модельными. Такое расхождение считается допустимым, хотя ежегодная ребалансирвка была совсем недавно. В соответствии с методикой расчета УК проводит ее по итогам третьего четверга октября каждого года или по достижении одним из классов активов доли в 35% или 15%.

Как видим, по крайней мере один актив не рублевый. Это зарубежный ETF на золото. iShares Gold Trust — один из крупнейших мировых фондов, обеспеченных реальными золотыми слитками. Но вы должны понимать, что у самого фонда Тинькова физического золота нет, его доля является «бумажной». За нее российский фонд платит комиссию зарубежной управляющей компании в размере 0,25% от активов в год.

Бумажное золото в составе TRUR

СЧА «Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в рублях» сейчас порядка 4 миллиардов рублей. Дивиденды управляющая компания реинвестирует в соответствии с инвестстратегией.

Доходность TRUR

Вечный портфель Гарри Брауна считается классикой распределения активов (asset allocation), снижающего общий риск при сохранении приемлемой доходности. Тысяча долларов, инвестированная в январе 1978 года в соответствии с этой стратегией, к ноябрю 2020 года стала бы 31 тысячей 700 долларами. Общий рост за этот период превысила 3000%. Среднегодовой долларовый заработок составил порядка 8,41%.

За 40 лет лишь 6 лет завершились снижением общей стоимости портфеля. Самая большая наблюдалась в далеком 1980-м году — минус 5,34%. Остальные колебались в районе 0,5–3%. Например, в кризисном 2008 году, когда акции падали на 35%, вечный портфель показал пусть и символический, но рост на 0,87%.

Изменение набора активов на $1000, инвестированного 40 лет назад по стратегии вечного портфеля

Однако к рассматриваемому нами российскому TRUR американские показатели имеют скорее теоретическое отношение. Фонду Тинькова еще нет и года, историческую его доходность оценивать трудно.

Хотя на сайте Тинькофф есть график исторической динамики Tinkoff All Weather Index RUB (AWTRUR) с 2003 года. Как отмечает сам банк, среднегодовая доходность в рублях составила 14%, индекс рос без резких колебаний.

Данные Тинькофф

Имейте в виду, что нынешние процентные ставки в экономике гораздо ниже чем были последние 15 лет.

Двузначная прибыль для облигаций и инструментов денежного рынка при текущей ситуации невозможна.

С момента начала торгов в декабре 2019 года на Мосбирже цена одного пая БПИФ «Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в рублях» выросла с 5,03 рубля до 5,828 рубля на 13 ноября 2020 года. Рост составил около 16%. Максимальная на данный момент цена была достигнута в августе — 5,856 руб.

Но рост не был ровным. На коротких дистанциях вечная стратегия не защищена от сильных просадок. В марте, когда обвалились цены на акции и облигации, TRUR стоил заметно меньше — 4,78 руб.

Рост и падения TRUR на Московской бирже за последний год

Маркет-мейкером БПИФ выступает инвестиционная компания «АТОН». Она обязана следить за тем, чтобы на бирже расчетная и фактическая цены пая не расходились более чем на 5%. Но только 394 минуты в течение торгового дня (6,5 часа) или же до исполнения сделок на 50 миллионов рублей.

Эти цифры выглядят недостаточными. Например, в не самый активный по данному инструменту день 13 ноября объем сделок по нему на MOEX составил около 204 миллионов.

Расчетную цену одного пая БПИФ «Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в рублях» всегда можно узнать на сайте Московской биржи по ссылке.

Сравнение с другими ETF смешанных активов

По итогам октября 2020 года TRUR занял четвертое место по популярности у частных инвесторов на MOEX. Его доля в так называемом «Народном портфеле» (состоит из топ-10 биржевых фондов) составила 11,3%.

До этого топа далеко трем другим фондам, заявляющим свой целью инвестиции по вечной или всесезонной стратегии. Помимо TRUR это еще два тиньковских фонда (долларовый TUSD и евровый TEUR) и один БПИФ от УК «Открытие» (OPNW).

Фонд	Комиссия	СЧА (млн руб.)
TRUR	0,99%	3883
TUSD	0,99%	2616
TEUR	0,99%	1225
OPNW	3,45%	42

От рассматриваемого нами фонда конкуренты отличаются регионом инвестирования. TUSD вкладывает в американские казначейские облигации, акции и облигации крупнейших компаний США, ETF на широкий рынок и золото (всего 28 бумаг). В TEUR входят облигации европейских государств и компаний, ETF на акции европейских компаний и золото и довольно заметная доля денежных средств (всего 21 актив).

Комиссии фондов Тинькоффа одинаковы — 0,99%. Раньше эти БПИФы отпугивали довольно высокими расходами. В частности, предполагалась комиссия за успех в размере 10% от прироста стоимости пая за квартал. Но в мае 2020 года она была отменена и расходы инвестора на владение TRUR стали не сильно больше средних для российского рынка.

Индекс для OPNW рассчитывает не Московская, а Санкт-Петербургская биржа. Его код — SPBOAW. Портфель состоит пяти американских ETF: на акции голубых фишек рынка США, на развивающиеся рынки, на американскую недвижимость, на корпоративные облигации компаний США и на золото. Комиссия выделяется даже на российском рынке. 3,45% это реально очень много. К тому же к расходам инвестора стоит добавить и комиссии зарубежных фондов, из которых состоит БПИФ «Открытия».

Тиньковские фонды были запущены все вместе в декабре 2019 года. «Открытие» сформировало свой в конце сентября 2020-го. Сравнивать их по прибыльности пока не имеет смысла.

Рублевый вечный портфель российский инвестор может составить на Мосбирже самостоятельно. Например, приобретая отдельные акции и ОФЗ самостоятельно (и больше никогда не тратясь на комиссии за управление), а в золото инвестируя через БПИФ или ETF.

В активах «Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в рублях» 29 позиций, управление ими при ежегодной ребалансировке — не самая трудная задача. Ее можно упростить с помощью других фондов. Например, SBGB на гособлигациии и SBMX на индекс Мосбиржи.

Этот вариант доведет время управления до минимума. Но за него придется заплатить комиссию управляющей компании.

Фондов на золото на Мосбирже также достаточно. Можно изучить финэксовский FXGD, VTBG от ВТБ и тиньковский TGLD. Их комиссии заметно ниже, чем у вечного TRUR.

Плюсы и минусы рублевого вечного портфеля Тинькова

К положительным чертам рассматриваемого фонда отнесем следующие:

1. Хорошая сбалансированность по классам активов. На длинных временных периодах риск получить просадки с такой стратегией низкий.
2. Историческая доходность вполне приемлемая.
3. Фактически уникальное предложение на рынке. Для тех, кто хочет вкладывать в Россию и не имеет времени и желания на самостоятельное управление портфелем это единственный вариант среди БПИФ и ETF.
4. Низкий порог входа.
5. Клиенты Тинькоффа не платят брокерскую комиссию за куплю-продажу TRUR.

Недостатками и спорными моментами фонда назовем такие:

1. В классе акций диверсификация не очень глубокая.
2. Конкретно этот фонд ориентирован исключительно на российские активы (за исключением золота). С точки зрения asset allocation такие вложения не самый хороший вариант.
3. Формирование индекса Tinkoff All Weather Index RUB не самое прозрачное. По фонд можно считать активно управляемым, а не индексным. И здесь стоит учитывать риски ошибок менеджеров фонда.
4. Стратегия не подходит для краткосрочных вложений. Распределение активов кардинально снижает волатильность только со временем.
5. Не самая маленькая комиссия за управление.

Главное

«Вечный» БПИФ от Тинькофф представляет собой готовый рублевый портфель с проверенной эффективностью. Он в равных долях составлен из акций, облигаций, золота и наличных. Доходность не будет запредельной, но риск потерять все вложения существенно ниже, чем при инвестициях в отдельные классы или бумаги. Подходит для долгосрочных пассивных инвесторов, готовых доверить УК ребалансировку и мириться с потерей прибыли из-за комиссии.

На TRUR стоит обратить внимание новичкам. Опытные инвесторы скорее предпочтут самостоятельный и главное более индивидуальный подбор активов.

Источник

Вечный портфель от Тинькофф Капитал: отзыв инвестора

Управляющая компания «Тинькофф Капитал» выпустила линейку инвестиционных продуктов, обладающих новыми для российского рынка особенностями. Вот мой первый отзыв о продукте данной УК. Это биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФ) под общим названием «Вечный портфель». Давайте посмотрим, что скрывается под столь амбициозным наименованием.

Что такое стратегия Вечного портфеля

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

УК «Тинькофф Капитал» была зарегистрирована как юридическое лицо совсем недавно – 13.06.2019 г. Она изначально была задумана для работы с инновационными биржевыми активами. На данный момент их в арсенале компании три. Это БПИФ, основанные на стратегии «вечный портфель» и номинированные в рублях, долларах и евро. Правила управления данными фондами зарегистрированы ЦБ РФ 15.11.2019. Подбор активов соответствует новым биржевым индексам Tinkoff All-Weather. Они состоят из региональных акций, отвечающих валюте фонда, долгосрочных облигаций, золота, а также денежных депозитов сроком до одного года. Вот, например, как выглядит состав долларового «вечного портфеля» на декабрь 2019:

Идею «вечного портфеля» в 1980-х годах предложил финансист из США Гарри Браун. Суть в том, что в любой фазе рыночного цикла хотя бы один из компонентов портфеля должен расти:

• При дефляционном сворачивании рынка лучше выглядят долгосрочные облигации;
• Во время экономического роста выгоднее инвестировать в акции;
• Денежные средства и казначейские векселя – убежище при падающем рынке;
• Золото – актив, защищающий от инфляции.

Казалось бы, сама концепция вечного портфеля состоит в том, что от инвестора не требуется регулярного вмешательства, но… на самом деле требуется! Предположим, по итогам года одна из составляющих портфеля подешевела на 20%, две другие подорожали на 10% и 15%, а четвертая осталась без изменений. При этом их относительные доли стали совсем не те, что были раньше. Нам же надо, чтобы каждая группа активов составляла 25% от общей суммы. Приходится их перераспределять: какую-то группу активов продавать, а какую-то – докупать. Вариантов решения этой задачи – куча. И мы снова работаем на свой страх и риск.

Подобный подход пока нетипичен для российских ПИФов, но насколько он эффективен? Сравнительные исследования доходностей стратегии «вечного портфеля», «портфеля лежебоки» (Спирина) и индекса S&P 500 не раз проводились в США. «Портфель лежебоки» отличается от «вечного» тем, что в нём отсутствуют денежные депозиты и краткосрочные облигации. Остальные составляющие берутся равными долями по 33,3%.

Перспективы инвестиций в акции Новатэк

Акции Новатэка: независимый анализ

Как видно из графика, доходность «портфеля лежебоки» стабильно опережала доходность «вечного портфеля», но обе они сильно отставали от индекса S&P 500. Так в чём же новизна фондов от Тинькофф Капитал?

Что нового в БПИФ от Тинькофф Капитал

Управляющая компания не стала присваивать себе лавры разработчика «вечного портфеля». Основной акцент она сделала на новой тарифной политике. Новым в ней стало то, что плата за депозитарные услуги будет взиматься исключительно в случае достижения очередного максимума стоимости пая по закрытию квартала. Вот как это будет работать практически.

При закрытии первого квартала с момента приоретения бумаги стимость пая сравнивается с ценой покупки. Если она выросла, с разницы берётся комиссия в 10%. Если же цена не изменилась или снизилась, плата не берётся. Такой подход назван «success fee» или плата за успех. В дальнейшем цены закрытия очередного квартала будут сравниваться с предыдущими. Таким образом, депозитарные услуги будут оплачиваться только за успешный квартал. Сумма оплаты будет списываться после продажи пая.

Сами сделки совершаются через платформу «Тинькофф Инвестиции». Годовое обслуживание счёта для её клиентов стоит 99 руб. Если «плата за успех» окажется меньше, придётся доплатить до 99 руб., если больше, взимается только она. Брокерская комиссия за покупку и продажу паёв отсутствует. Бесплатным будет также годовое обслуживание счёта, если на конец года стоимость активов на нём окажется меньше 5 тыс. руб.

Финтехподход и копилка для мелочи

Новая тарифная политика названа управляющей компанией «финтехподходом» и заявлена как шаг навстречу инвесторам. При этом Тинькофф предпочитает умалчивать о двух дополнительных комиссиях. Подробности можно узнать из документа «Правила доверительного управления БПИФ рыночных финансовых инструментов «Тинькофф – Стратегия вечного портфеля в рублях» по адресу tinkoffcapital.ru/documents. В главе XVII «Вознаграждения и расходы» упоминаются:

• Ежемесячное вознаграждение управляющей компании – 0,99% от среднегодовой стоимости чистых активов (СЧА) фонда;
• Вознаграждения депозитарию, аудиторской компании, регистратору и т. д. Их суммарная ставка сильно различается в зависимости от СЧА фонда. Если она ниже 50 млн руб., ставка достигает 1,5%. Эти вознаграждения выплачиваются по отдельным договорам с каждой организацией. Поэтому единого графика выплат нет.

Обзор и независимый отзыв о брокере Score Priority

Just2Trade переименовался в Score Priority, причина и последствия

Строго говоря, эти вознаграждения выплачивает не сам инвестор, а фонд за счёт своих средств. Но поскольку снижается его СЧА, то автоматически уменьшается и стоимость пая. И, наконец, зарубежные ETF в составе «вечных портфелей» в долларах и евро также имеют комиссии за управление. Впрочем, они обычно не превышают 0,1%. Оптимистичный сценарий управляющей компании предполагает, что за год инвесторами новых БПИФов станут 100 тыс. человек. Тогда за счёт высокой СЧА фондов комиссии снизятся. Но это лишь прогнозы.

И ещё одна маленькая «революция»: минимальный порог инвестирования в новые фонды составляет 5 руб. Для фондов в USD и EUR – соответственно 0,09 USD и 0,09 EUR в рублёвом эквиваленте. Таких дешёвых активов в России ещё не было. Из-за этого новинки от Тинькофф уже прозвали «копилка для мелочи».

Доходность БПИФ «Вечный портфель»

По утверждению Тинькофф Капитала, средняя доходность фонда «Вечный портфель RUB» на исторических данных равна 14% годовых. Это похоже на специальную подгонку, и вот почему. Расчёты делались за период 2002–2018 гг., а на каких данных, компания не указывает. Но за такой срок состав портфеля должен меняться, т. к. не все бумаги сохраняются в обращении. Попробуем протестировать в конструкторе портфелей на okama.io стратегию за промежуток 2008–2018 годы на таких активах:

• ПИФ «Открытие – облигации» – 25%;
• ПИФ «Открытие – Индекс Мосбиржи» – 25%;
• ПИФ «ВТБ – Фонд денежного рынка» – 25%;
• Фонд SPDR Gold Shares (США) – 25%.

Конструктор подобрал максимальный срок, в течение которых все эти фонды существовали одновременно.

Средняя годовая доходность оказалась равна 11,87%, с поправкой на инфляцию 2,6%. А ведь управляющие ПИФами компании сами старались добиться высокой доходности своих бумаг! Иначе доходность могла бы оказаться и ниже. Значит, дело не в уникальной стратегии, а в грамотном подборе активов под неё. Состав фонда «Вечный портфель RUB» на данный момент можно узнать по адресу: tinkoff.ru/invest/etfs/TRUR/structure/details/

Поскольку список бумаг длинный и воспроизвести его здесь сложно, обратим внимание только на одну деталь. В числе топ-10 бумаг фонда на декабрь 2019 г. упомянута ОФЗ 26214 с купоном 6,4% годовых. Она занимает все 25%, приходящиеся на долгосрочные облигации. Погашение её состоится в мае 2020. Чем её заменят в портфеле, будет ли это одна бумага или несколько, мы не знаем. Зато точно известно, что доходности российских облигаций, характерной для 2010–2019 годов, не будет и близко. Ключевая ставка ЦБ РФ, на момент публикации равная 6,25%, находится на минимуме с 2008 г. Напротив, на исторических максимумах индекс Мосбиржи. Всё говорит за то, что шансы на дальнейший рост у фонда невелики. Но ведь комиссию за управление и прочие «вознаграждения» никто не отменял! Давайте немного посчитаем.

Как инвестор может использовать календарь отчётностей

Почему так важен календарь отчётностей для инвестора

Допустим, годовая прибыль фонда составила 10%. Из них вычитаем 1%, это «плата за успех». Далее вычитаем ставку за управление фондом, а также вознаграждения и выплаты контрагентам управляющей компании. Если СЧА фонда менее 50 млн руб., в сумме это почти 2,5%. В итоге инвестору остаётся всего 6,5% годовой доходности. Как раз столько, сколько ему может принести банковский депозит, причём защищённый государственными гарантиями.

Подводя итог, можно утверждать, что новинка от Тинькофф Капитал не представляет интереса с практической точки зрения. Можно самостоятельно сделать портфель из хорошо известных ETF от FinEx: FXGD (золото), FXRL (российские акции) и FXRB (российские еврооблигации с рублёвым хеджем) равными долями. Его среднегодовая доходность с 2016 г. (ранее не все эти ETF были в обращении) равна 10,66%. Немного? Зато доходность с поправкой на инфляцию 6,65%, а не 2,6%, как в наших предыдущих расчётах. Евровый фонд является самым интересным, на мой взгляд, т. к. многие инструменты из него недоступны неквалифицированным инвесторам, и его можно использовать для валютной диверсификации.

Послесловие

Линейка БПИФ «Вечный портфель» от Тинькофф Капитал – не принципиально новый инвестиционный продукт, как утверждает компания. Это обычные портфельные инвестиции, далеко не самые выгодные на российском рынке. Ту же стратегию можно использовать самостоятельно намного эффективнее. Преимущество новых фондов – исключительная ценовая доступность и простота.

Поделитесь в комментариях своими отзывами о Вечных портфеля Тинькоф Капитал.

Источник