Текущая доходность портфеля облигаций

Как посчитать доходность облигаций?

Я хочу попробовать вложиться в облигации, но раньше пользовался только вкладами. Там все понятно, ставка указана в договоре.

В облигациях все выглядит сложнее. Расскажите, пожалуйста, как правильно посчитать доходность по облигации. Она зависит только от размера купона или нет?

Облигации — полезный вид ценных бумаг: доход по ним выше, чем по вкладам. Однако сами по себе эти ценные бумаги сложнее. Давайте разбираться, какие бывают виды доходностей, от чего зависит их величина и как это все посчитать.

Типы облигаций по форме выплаты

Чаще всего встречаются купонные облигации. Купон — это выплата процентов, которая происходит с определенной периодичностью: например, раз в полгода. Даты выплат известны заранее, а вот размер купонов может со временем меняться.

Также бывают дисконтные ценные бумаги: по ним не выплачиваются купоны, но сами бумаги продаются заметно дешевле номинала. Доход можно получить, если цена вырастет или если погасить облигацию по номиналу в конце срока.

Облигации с купоном популярнее, поэтому рассмотрим их на примере типичного представителя — ОФЗ-26217 с погашением 18 августа 2021 года. По состоянию на 2 октября эта облигация стоит 99,3% от номинала, то есть 993 рубля.

Купонная доходность

Это деньги, которые эмитент обязан периодически платить владельцам облигаций. Процентную ставку доходности облигации с купоном посчитать легко:

(Годовые купоны / Номинал) × 100%

Номинал облигации ОФЗ-26217 — 1000 рублей, выплаты производятся каждые полгода в размере 37,4 рубля. Купонная доходность — 7,5% в год.

Облигации далеко не всегда продаются по номиналу: их цена меняется со временем. Поэтому расчет купонной доходности не позволяет точно узнать, сколько инвестор заработает на облигациях.

Текущая доходность

Это более точный показатель, при расчете которого используется не номинал, а чистая цена, — без накопленного купонного дохода. НКД — это часть купона, которая накопилась, но еще не выплачена. Покупая облигацию, нужно заплатить ее владельцу НКД — это как компенсация за то, что он продает ценную бумагу, не получив купон. Зато новый владелец получит весь купон в дату выплаты.

Величина текущей ставки показывает, какой денежный поток дает облигация, купленная по определенной цене.

Формула выглядит так:

(Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

Доходность ОФЗ-26217 равна (74,8 / 993) × 100%, или 7,53% годовых.

Этот показатель выше купонной ставки, так как цена ОФЗ-26217 ниже номинала. Если бы эта ОФЗ стоила дороже номинала, текущая доходность была бы ниже купонной.

Простая доходность к погашению

Многие держат облигации до даты их погашения, когда вместе с последним купоном инвестор получает номинал. Но рассчитать величину доходности облигации на момент погашения можно лишь тогда, когда известен размер всех купонов.

Ставка к погашению рассчитывается по более сложной формуле:

((Номинал − Полная цена покупки + Все купоны за период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%

У ОФЗ-26217 простая доходность к погашению составит ((1000 − 1001,2 + 224,4) / 1001,2) × (365 / 1051) × 100% = 7,74% годовых.

Эффективная доходность к погашению

Если использовать полученные купоны для покупки дополнительных ценных бумаг, можно посчитать ставку дохода по облигациям с реинвестированием купонов — примерно как вклад с капитализацией процентов.

Считается, что купоны вкладываются в новые бумаги по текущей ставке — той, что была первоначально. Это допущение, так как цена меняется со временем и фактическая доходность будет отличаться.

Реинвестировать купон можно, если полученного дохода от купонов хватает на покупку дополнительных ценных бумаг. Получив 37,4 рубля в виде купона по одной ОФЗ-26217, часть облигации федерального займа купить не удастся. А вот если иметь 100 таких бумаг, купонная выплата будет 3 740 рублей. Этого хватит на 3 дополнительные ценные бумаги — и еще останется.

Простой и точный способ узнать эффективную доходность к погашению — воспользоваться облигационным калькулятором на сайте Rusbonds или на сайте Московской биржи. У ОФЗ-26217 этот показатель на 2 октября был равен 7,93% годовых.

Для расчета доходности с помощью облигационного калькулятора необходимо выбрать ценную бумагу из списка, указать дату приобретения и чистую цену без НКД. Калькулятор также покажет текущую и простую процентные ставки к погашению, то есть их необязательно считать вручную. При этом налоги, брокерские и депозитарные комиссии в калькуляторе не учитываются.

Нюансы и полезные советы

Цена на облигацию зависит в том числе от процентных ставок в экономике. Если Центробанк поднимет ставку, инвесторы захотят иметь инструменты с большей доходностью. Они начнут распродавать старые бумаги с постоянным купоном, и те подешевеют. Если ЦБ снизит ставку, на старые облигации вырастет спрос и они подорожают. Чем меньше времени до даты погашения, тем менее чувствительны ценные бумаги к изменениям ключевой ставки.

Выбирая между бумагами государственных займов и корпоративными, важно знать, что наибольшая доходность при прочих равных — у корпоративных облигаций. Более щедрые купоны по сравнению с государственными — это премия за риск потерять вложенные деньги, если дела у компании пойдут плохо. Если у бумаги необычно большие купоны или цена упала намного ниже номинала, значит, велики шансы лишиться денег.

Купонный доход по одним корпоративным облигациям облагается НДФЛ, по другим — нет. Список бумаг со льготным налогообложением можно посмотреть на сайте Московской биржи. Сравнивая доходность ОФЗ, корпоративных бумаг и вкладов, помните про НДФЛ.

С полученного вами НКД могут удержать налог. Лучше продавать облигацию, когда по ней выплачен купон или НКД минимальный. Также налог взимается, если продать облигацию дороже цены покупки или купить ее дешевле номинала и дождаться погашения по номиналу.

Простой вариант увеличить доход от вложений — открыть ИИС и использовать вычет на взносы. Возврат НДФЛ повысит доходность инвестиций на несколько процентных пунктов в год, а вычет можно внести на ИИС и купить дополнительные активы.

Хорошо, если брокер разрешает получать купоны на банковский счет, а не зачисляет их на ИИС. Тогда купоны можно будет самостоятельно внести на ИИС и получить потом вычет и с этих денег.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.

Источник

Портфель облигаций: как собрать его самостоятельно

Как самому составить сбалансированный портфель облигаций, какие облигации обязательно стоит включать в портфель и в какой пропорции, как сбалансировать риски портфеля облигаций и какую облигационную стратегию для себя выбрать.

Любой инвестор знает про золотое правило инвестиций — диверсификацию. Разбираемся в том, как самому сформировать диверсифицированный портфель облигаций, какие именно инструменты туда стоит включать и почему, какую стратегию инвестирования предпочесть, если вы — долгосрочный инвестор и как оценивать доходность своего портфеля.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Портфель облигаций: что он дает инвестору?

Облигации как класс активов имеют целый ряд преимуществ для инвестора по сравнению с другими инструментами.

Сохранение капитала

В отличие от акций, облигации имеют четкий горизонт инвестирования благодаря определенному сроку погашения. Это значит, что, покупая облигацию, вы всегда точно знаете, когда получите назад основную сумму своих вложений. Такая особенность делает облигации привлекательными для тех инвесторов, которые не хотят рисковать потерей основного капитала, и для тех, кто знает, что эти вложения могут понадобиться ему в определенный момент в будущем.

Фиксированный доход

Большинство облигаций имеют фиксированный купон — ставку процента, который эмитент облигаций по заранее установленному графику (как правило, ежеквартально или раз в полугодие) платит инвестору за пользование его деньгами. Это и есть ваш фиксированный доход, который можно использовать как ренту или реинвестировать в покупку новых облигаций. Акции, конечно, тоже могут приносить инвесторам более или менее регулярный доход за счет выплаты дивидендов. Но, в отличие от купонов облигаций, эти выплаты не являются гарантированными: в зависимости от ситуации на рынке или в бизнесе компания может выплачивать или не выплачивать дивиденды по своему усмотрению.

Рост капитала

Кроме купонной доходности инвестор в облигации может получать дополнительный доход от своих вложений за счет роста цены бумаг. Цена облигации может расти при снижении рыночных процентных ставок и улучшении кредитоспособности эмитента. Если инвестор удерживает облигацию до погашения, то реализовать преимущество, связанное с ростом цены бумаги, не получится, так как в дату погашения эмитент вернет вам номинал облигации. Однако, продавая облигации, после того как они подорожали и до наступления срока погашения, инвесторы могут получить дополнительную выгоду от повышения цены бумаги, обеспечив прирост капитала. Это позволит повысить общую доходность ваших вложений.

Диверсификация

Без облигаций точно не обойтись, если вы хотите грамотно диверсифицировать портфель и сбалансировать его по рискам. В отличие от акций, облигации по своей природе изначально менее волатильны и могут защитить инвестора от низкой или даже отрицательной доходности в случае глубоких рыночных просадок.

Потенциальная защита от экономического спада или дефляции

Замедление экономического роста обычно приводит к снижению инфляции. Большинство облигаций платят фиксированный доход, который не меняется. Когда цены на товары и услуги снижаются, фиксированный доход по облигациям становится более привлекательным, поскольку на этот доход можно фактически купить больше товаров и услуг. В то же время периоды экономических спадов, как правило, плохо сказываются на корпоративных прибылях компаний и, соответственно, доходности акций.

Облигации бывают разными

Существуют разные виды облигаций. В зависимости от типа заемщика облигации бывают государственные (ОФЗ), муниципальные или корпоративные.

Кроме того, в зависимости от срока погашения облигации делятся на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные. Они также могут иметь фиксированный или плавающий купон.

Все эти инструменты в той или иной степени могут участвовать в формировании портфеля облигаций.

Риски облигаций

Как и в случае с любыми инвестициями, при вложениях в облигации инвестор берет на себя определенные риски, которые обязательно следует учитывать, если вы формируете облигационный портфель (мы подробно писали об этом тут).

Кредитный риск. Это риск того, что эмитент облигации не сможет выполнить свои финансовые обязательства по ней, такие как регулярные выплаты процентов, выкуп бумаг по оферте или погашение основной суммы долга при наступлении срока погашения бумаги.

Самый простой способ оценить кредитный риск эмитента — посмотреть на его кредитные рейтинги от международных (S&P, Moody’s, Fitch) и российских рейтинговых агентств («Эксперт РА», НКР, АКРА). Чем выше рейтинг, тем ниже вероятность дефолта.

Минимальный уровень риска у государственных облигаций (ОФЗ) и корпоративных облигаций первого эшелона. Наиболее рискованными считаются вложения в облигации компаний третьего эшелона (высокодоходные облигации).

Однако, как и в случае с акциями, более рискованные активы платят более высокую премию за риск, а значит, покупая такие бумаги, вы получаете более высокую доходность, чем при вложениях в ОФЗ.

Процентный риск. Это риск изменения рыночных процентных ставок с течением времени. Фактически это риск того, что доходность новых облигаций, выпущенных на рынке, будет выше, чем у вашей текущей облигации, что делает вашу облигацию менее ценной.

В настоящее время, когда процентные ставки уже достаточно низкие и продолжают снижаться, риск роста процентных ставок для инвесторов остается высоким, так как по мере роста процентных ставок (а рано или поздно это случится) доходности облигаций в вашем портфеле также будут расти, а их цена, соответственно, снижаться.

Поэтому в период низких процентных ставок инвесторы, как правило, стараются сосредоточиться на облигациях с более короткими сроками погашения, которые меньше всего упадут в цене в случае роста рыночных ставок.

Диверсифицированный портфель облигаций: с чего начать?

Зная об особенностях различных типов облигаций и связанных с ними рисках, можно уменьшить часть риска, диверсифицировав свой портфель облигаций. Точно так же, как при инвестировании в акции, когда один класс долгов падает, другие обычно растут. Инвестируя в облигации с разными сроками погашения, вы можете застраховаться от некоторых рисков, связанных с процентными ставками. Наконец, имея в портфеле облигации разных компаний, вы снижаете риски дефолта.

Таким образом чтобы создать диверсифицированный портфель облигаций, вам необходимо учитывать как срок погашения долга (дюрацию облигаций), так и тип долга.

Постарайтесь создать портфель облигаций с разнообразным сочетанием сроков погашения (1 год, 3 года, пять лет, 10 лет, 30 лет) и типов облигаций (государственные, муниципальные, корпоративные, высокодоходные и так далее). Кроме того, выбирая корпоративные облигации попытайтесь диверсифицировать отрасли, с которыми работаете (финансы, производство, ретейл, энергетика, нефтегазовая отрасль).

Вес той или иной категории инструментов в портфеле очень индивидуален, это всегда зависит от самого инвестора, его инвестиционных целей и склонности к риску. Однако для большинства инвесторов базовым можно считать портфель облигаций, состоящий преимущественно из качественных облигаций инвестиционного уровня.

Именно базовые облигации обеспечивают то, на что акции и агрессивные облигации часто не способны: большую стабильность и ликвидность. Это означает, что они могут помочь с диверсификацией и в целом снизить риски вашего портфеля.

Вот почему наиболее разумной стратегией будет начать формировать портфель с покупки наиболее надежных бумаг, а затем постепенно добавлять более рискованные облигации, исходя из вашей терпимости к рискам, чтобы обеспечить диверсификацию и повысить потенциальную доходность.

Таблица выше показывает, какую доходность принесли инвесторам вложения в различные классы облигаций на российском рынке начиная с 2011 года. Эта картина очень хорошо иллюстрирует пользу диверсификации для облигационного портфеля. В разные периоды разные активы чувствуют себя по-разному: когда одни бумаги падают, вторые могут расти в цене. Поэтому всегда лучше иметь в портфеле и те, и другие.

Портфель облигаций: какую инвестиционную стратегию выбрать?

В зависимости от того, какую роль играет портфель облигаций для инвестора, он может выбирать для себя различные инвестиционные стратегии.

Самая популярная стратегия инвестирования в облигации среди частных инвесторов — пассивное инвестирование по принципу «купи и держи», или buy&hold. Она предполагает покупку и удержание облигаций до погашения.

Стратегия buy&hold может подойти инвесторам, которые ищут традиционные преимущества облигаций, такие как сохранение капитала, стабильный доход и диверсификация, но не пытаются извлечь выгоду из изменения рыночной процентной ставки, кредита или рыночной конъюнктуры.

Активные инвестиционные стратегии, напротив, связаны с попыткой обыграть рынок, часто покупая и продавая облигации, чтобы воспользоваться ценовыми движениями бумаг. Активное управление портфелем может существенно повысить итоговую доходность инвестиций за счет роста стоимости бумаг. Однако важно понимать, что активное инвестирование требует от инвестора способности:

1. формировать мнение об экономике, направлении движения процентных ставок
2. эффективно торговать облигациями для выражения этих взглядов
3. управлять риском

Именно поэтому активное инвестирование в большей степени подходит для профессиональных инвесторов, портфельных менеджеров, управляющих большими портфелями облигаций в рамках фондов.

Пассивные стратегии

Если вы стремитесь сохранить капитал и получать при этом стабильный доход, то самый простой способ достичь этой цели — инвестировать в долгую, то есть покупать облигации и держать их до погашения.

В этом случае рыночные процентные ставки будут влиять на долгосрочного инвестора, когда он впервые покупает облигации и когда ему нужно реинвестировать свои средства в конце срока обращения той или иной бумаги.

Но существуют довольно простые в реализации стратегии, которые помогают инвесторам, инвестирующим по принципу buy&hold, эффективно управлять неотъемлемым для рынка облигаций риском изменения процентных ставок.

Облигационная лестница

Одна из самых популярных стратегий пассивного инвестирования — это облигационная лестница, которая используется для диверсификации портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом путем покупки облигаций со смещенным сроком погашения. По мере погашения облигаций деньги реинвестируются в новые бумаги, что позволяет поддерживать средний срок погашения портфеля на одном уровне на протяжении всего горизонта инвестирования.

Как работает лестница облигаций?

Допустим, 1 июля 2020 года вы приобрели пять облигаций с погашением через год, два, три, четыре и пять лет. Средний срок погашения вашего портфеля составляет три года. 1 июля 2021 года вы получите возврат основной суммы долга по первой облигации. Чтобы сохранить пятилетнюю лестницу, вам необходимо реинвестировать эти средства в покупку новой пятилетней бумаги.

При замене погашенных облигаций на новые пятилетние облигации лестница остается неизменной, а вы продолжаете получать ежегодный основной платеж. В конечном счете, следуя такой логике, вы получите портфель, состоящий только из пятилетних облигаций, что увеличит вашу среднюю доходность, и при этом сохраните средний срок погашения портфеля.

Зачем нужна облигационная лестница?

1. Стабильный и предсказуемый доход. Поскольку облигации выплачивают купоны и основную сумму в соответствии с заранее установленным графиком, вы можете точно рассчитать, сколько денег вы получите в течение жизни лестницы (естественно, при условии отсутствия дефолтов по облигациям в портфеле).
2. Управление процентными рисками. С помощью облигационной лестницы можно легко контролировать риск изменения ставок. Если вы ожидаете, что ставки будут расти, то можете создать краткосрочную лестницу с частыми сроками погашения. А если инвестор ставит на снижение ставок, то, он наоборот, строит долгосрочную лестницу с редкими сроками погашения. Можно выбрать и компромиссный вариант, создав среднесрочную лестницу.

Штанга

Другой подход к пассивному инвестированию — это стратегия «штанга», в которой деньги вкладываются в комбинацию только краткосрочных и только долгосрочных облигаций.

По мере погашения краткосрочных облигаций инвесторы получают возможность реинвестировать эти средства, воспользовавшись интересными рыночными возможностями (к примеру, если рыночные процентные ставки начинают расти, то облигации с короткими сроками погашения позволяют реинвестировать номинал в инструменты с более высокой доходностью). При этом долгосрочные облигации в портфеле продолжают платить привлекательные купонные ставки, обеспечивая инвестору стабильный доход в течение всего срока жизни портфеля.

Как оценить доходность портфеля облигаций?

Один из важнейших показателей эффективности портфеля облигаций — его доходность.

Полученный от инвестиций доход принято измерять в процентах. Так как абсолютный размер прибыли зависит от размера вложенного капитала, чтобы посчитать ваш заработок, нужно размер прибыли разделить на начальную сумму инвестиций и умножить на 100%.

Допустим, в октябре 2019 года вы вложили в облигации 400 000 руб. Текущая стоимость вашего портфеля составляет 435 000 руб.

То есть ваш доход составляет: 35 000/400 000*100% = 8.75%.

Это та доходность, которую вы заработали за 8 месяцев. Однако доходность инвестиций принято оценивать в процентах годовых. Чтобы привести доход за любой период к годовой ставке, необходимо разделить его на срок инвестиций в днях и умножить на 365.

8.75% были заработаны вами за 8 месяцев или 257 дней. В этом случае доходность, выраженная в процентах годовых, составит:

Источник