Страховое покрытие отсутствует бинанс

Обзор управления рисками на биржах с криптовалютными деривативами.

Ликвидация как инструмент защиты трейдера

Эта серия из двух статей объясняет подробности механизмов ликвидации и страховых фондов в индустрии криптовалютных деривативов . В первой части мы рассмотрим основы процесса ликвидации и этапы механизмов ликвидации, которые биржа реализует при различных рыночных условиях. После речь пойдет о страховых фондах и о том, как они используются для защиты трейдеров. В конце мы поговорим о том, как страховые фонды накапливают капитал.

При торговле фьючерсами трейдеры могут торговать с использованием кредитного плеча, и им требуется финансировать только маржинальные требования для открытия позиций. Это ключевая особенность, которая делает фьючерсный рынок привлекательным, поскольку позволяет трейдерам получать прибыль от сравнительно небольших изменений цены актива. Таким образом, кредитное плечо может в равной степени увеличить как прибыль, так и убытки трейдера.

Как работает ликвидация

Фьючерсные биржи создали различные механизмы управления рисками, чтобы защитить трейдеров с высоким кредитным плечом от значительных убытков. Одним из таких механизмов является ликвидация, назначение которой — избежать убытков больше размера маржи.

На волатильных рынках позиции с использованием заемных средств могут попасть в ценовой разрыв, что может привести к мгновенной потере капитала. В таких ситуациях потери могут быть больше, чем торговая маржа. В результате трейдеры теряют свои позиции и могут не иметь достаточно маржи для выплаты прибыли другим участникам рынка.

Вот пример из реальной жизни:

Рассмотрим двух трейдеров, Салли и Джона, они открыли противоположные друг другу позиции бессрочного контракта BTC/USDT с 20-кратным кредитным плечом. Таблица 1 описывает детали их позиций.

Таблица 1 — Детали позиций Салли и Джона

Предположим, что цена BTC выросла на 5% и достигла 8400 долларов — в таком случае Салли получает 8000 долларов по лонг позиции, а Джон теряет 8000 долларов на шорт позиции. Далее происходит следующие:

Позиция Джона подлежит ликвидации.

Цена, при которой маржа падает до нуля, называется ценой банкротства. 8400 долларов — это цена банкротства для Джона.

Биржа мгновенно ликвидирует позицию Джона на уровне 8400 долларов, чтобы гарантировать, что Салли получит свою прибыль.

На волатильном рынке криптовалют крайне сложно гарантировать, что убыточные позиции будут ликвидированы именно по цене банкротства. Кроме того, ликвидация выше цены банкротства означала бы, что Салли получит меньше прибыли, а Джон понесет больше убытков.

Чтобы предотвратить эти случаи, биржи, как правило, ликвидируют убыточные позиции по цене ниже цены банкротства — по цене ликвидации . Принцип работы иллюстрируют следующие диаграммы.

Диаграмма 1 — Ликвидация коротких позиций (шорт)

Источник: Binance Futures

Диаграмма 1 — Ликвидация длинных позиций (лонг)

Источник: Binance Futures

Основываясь на этих диаграммах, биржа может ликвидировать позицию Джона на уровне 8300 долларов, что оставляет буфер в 100 долларов, это гарантирует, что Салли полностью получит свою прибыль. После ликвидации Джон теряет свою маржу, а все оставшиеся средства после выплаты прибыли Салли переводятся в страховой фонд .

В случаях, когда биржа не может ликвидировать позиции до того, как трейдер достигнет отрицательного баланса, будут использованы следующие методы покрытия убытков обанкротившихся позиций:

Страховой фонд : фонд, который поддерживается биржей для того, чтобы трейдеры могли получить свою прибыль в полном объеме, а обанкротившийся трейдер не понес лишние убытки.

Система “социализированных убытков” : при помощи этого метода потери обанкротившихся позиций распределяются между всеми прибыльными трейдерами.

Ликвидации посредством авто-делевериджинга (ADL) : при ADL биржа выбирает рыночные позиции трейдеров на основании приоритета с учетом размера прибыли и величины кредитного плеча и автоматически закрывает их позиции для покрытия других позиций.

Далее мы рассмотрим устройство страхового фонда и разберем, как он пополняется.

Что такое страховой фонд?

Страховые фонды защищают обанкротившихся трейдеров от неблагоприятных потерь и гарантируют, что другие трейдеры получат свою прибыль. Основной целью страхового фонда является ограничение случаев ликвидации посредством авто-делевериджинга (ADL). При ADL позиции трейдеров автоматически ликвидируются для покрытия позиции обанкротившегося трейдера. В таких ситуациях противоположные позиции с высоким кредитным плечом, скорее всего, будут ликвидированы посредством авто-делевериджинга.

Страховые фонды пополняются средствами ликвидированных позиций. При ликвидации ордера по цене ниже цены банкротства положительная разница поступает в страховой фонд.

Диаграмма 3 — иллюстрация работы страхового фонда

Источник: Binance Futures

Модель страхового фонда не является уникальной для бирж с криптовалютными деривативами. Традиционные биржи, такие как CME и CBOE, также имеют системы защиты, причем больше, чем у криптовалютных бирж, и могут поддерживать несколько значений по умолчанию. В этих системах гарантий участвуют несколько сторон, таких как клиринговые центры и участники клиринга, и обычно они требуют более высокого обеспечения, чем нерегулируемые биржи.

График 1 — Базовый пакет финансовых гарантий от CME

Источник: CME, данные на 30 сентября 2019 г.

График 2 — Пакет финансовых гарантий по процентным свопам

Источник: CME, данные на 30 сентября 2019 г.

За счет чего пополняются страховые фонды?

Как уже говорилось, страховые фонды растут за счет взносов c ликвидированных счетов. Оставшийся баланс ликвидированных счетов и спред между ценой ликвидации и ценой банкротства хранятся в страховом фонде. Это показано на диаграмме 4.

Диаграмма 4 — Спред между ценой ликвидации и ценой банкротства вносит вклад в страховой фонд

Источник: Binance Futures

Чем больше спред, тем больше средств поступает в страховой фонд.

Плюсы и минусы страховых фондов

Плюсы — В системах “социализированных убытков” и ADL позиции прибыльных трейдеров ликвидируются, чтобы компенсировать убытки банкротов. Эти методы чрезвычайно агрессивны и наносят ущерб трейдерам, которые осторожно управляют рисками. Напротив, страховые фонды стремятся избежать подобных методов, формируя централизованный механизм для покрытия больших убытков.

Минусы — Некоторые страховые фонды непрозрачны и имеют тенденцию бесконтрольного роста. Эти нежелательные факторы проистекают из неспособности или нежелания биржи установить четкие правила ликвидаций, что ведет к агрессивной политике.

Во второй части статьи мы глубже погрузимся в текущее состояние страховых фондов, поддерживаемых крупными биржами. В статье подчеркивается уникальность страхового фонда Binance Futures как одного из наиболее ориентированных на защиту пользователей.

Обзор управления рисками на биржах с криптовалютными деривативами.

Ликвидация как инструмент защиты трейдера

Как работает ликвидация

Вот пример из реальной жизни:

Таблица 1 — Детали позиций Салли и Джона

Позиция Джона подлежит ликвидации.

Диаграмма 1 — Ликвидация коротких позиций (шорт)

Источник: Binance Futures

Диаграмма 1 — Ликвидация длинных позиций (лонг)

Источник: Binance Futures

Далее мы рассмотрим устройство страхового фонда и разберем, как он пополняется.

Что такое страховой фонд?

Диаграмма 3 — иллюстрация работы страхового фонда

Источник: Binance Futures

График 1 — Базовый пакет финансовых гарантий от CME

Источник: CME, данные на 30 сентября 2019 г.

График 2 — Пакет финансовых гарантий по процентным свопам

Источник: CME, данные на 30 сентября 2019 г.

За счет чего пополняются страховые фонды?

Диаграмма 4 — Спред между ценой ликвидации и ценой банкротства вносит вклад в страховой фонд

Источник: Binance Futures

Чем больше спред, тем больше средств поступает в страховой фонд.

Плюсы и минусы страховых фондов

Источник

Страховое покрытие отсутствует бинанс

В предыдущей статье объяснялось, как работает ликвидация и как устроен страховой фонд. В этой статье анализируется текущее состояние страховых фондов на различных криптовалютных биржах. Далее в сравнении рассматривается модель страхового фонда Binance Futures. Также в статье изложены ключевые соображения о состоянии страховых фондов в целом.

Разбор страхового фонда Binance Futures

Binance Futures — самая быстрорастущая платформа криптовалютных деривативов по объему торгов, имеющая страховой фонд на сумму 11,5 млн долларов в USDT по состоянию на 13 января. Binance самостоятельно профинансировала большую часть страхового фонда, который постоянно рос на 15% по сравнению с первоначальными 10 млн. долларов в USDT.

График 1 — Страховой фонд Binance Insurance в USDT

Источник: Binance Futures, данные с 11 октября 2019 года по 13 января 2020 года.

Начнем с рассмотрения того, как работает страховой фонд Binance Futures:

Приведенный ниже сценарий иллюстрирует, как используется страховой фонд для предотвращения ликвидаций посредством авто-делевериджинга в различных рыночных условиях. Рассмотрим двух трейдеров, Трейдера A и Трейдера B, которые открыли длинные позиции (лонг) по бессрочному контракту BTC/USDT по одной цене.

В аккаунте Трейдера А происходят следующие события:

Трейдер А открывает длинную позицию (лонг) по BTC/USDT по цене 8000 долларов, цена ликвидации — 7700 долларов, цена банкротства — 7600 долларов.

Поскольку цена BTC опустилась ниже 7700 долларов, позиции трейдера A начинают ликвидироваться, и механизм ликвидации немедленно размещает ордер на продажу выше 7600 долларов (цена банкротства).

Заказ на ликвидацию заполняется заполняется по цене 7650 долларов, с Трейдера А взимается плата за ликвидацию в размере 0,3%.

Комиссия за ликвидацию перечисляется в страховой фонд.

В аккаунте Трейдера B происходит следующее:

Трейдер B открывает длинную позицию (лонг) на уровне 8000 долларов, цена ликвидации — 7700 долларов, а цена банкротства — 7600 долларов.

Из-за внезапного скачка волатильности рыночная цена становится 7550 долларов, что ниже цены банкротства.

Binance забирает оставшиеся позиции обанкротившегося трейдера, у которого на счете отрицательный баланс.

Через страховой фонд Binance постепенно выгружает их на рынок.

Движок ликвидаций размещает немедленный ордер на продажу и заполняет его по цене 7500 долларов.

Поскольку у Трейдера B уже отрицательный баланс, страховой фонд Binance Futures покрывает дефицит. В результате удается избежать авто-делевериджинга (ADL).

Диаграмма 1 — Иллюстрация того, как взносы Трейдера А предотвратили ликвидацию авто-делевериджинга (ADL) Трейдера Б

Источник: Binance Futures

В ситуациях, когда страховой фонд не может принять позиции ликвидации, произойдет авто-делевериджинг.

Состояние страховых фондов в индустрии криптовалютных деривативов

Биржа BitMEX имеет один из крупнейших страховых фондов в отрасли, в нем хранятся средства на сумму в 280 миллионов долларов. В 2019 году фонд вырос на 62,8% с 20 700 до 33 700 XBT. В последнем квартале 2019 года страховой фонд BitMEX не потерял значительных средств, несмотря на недавнюю волатильность цены Биткоина.

В BitMEX могут утверждать, что настолько большой фонд необходим для покрытия убытков в периоды высокой волатильности. Напротив, 22 ноября в фонд добавилось 730 BTC от ликвидаций (рост на 2%), поскольку цена Биткоина упала более чем на 15% за два дня. В то же время фонд уменьшался на незначительные суммы.

Несмотря на значительный рост фонда в течение года, объем торгов на BitMEX не увеличился, соответственно, фактический ежемесячный объем снижался с июля 2019 года. Обычно страховой фонд растет вместе с объемами торгов. Это несоответствие привело к проверке и критике практики управления рисками на BitMEX, из чего следует, что страховой фонд биржи не соответствует назначению.

График 2 — Ежедневное чистое изменение страхового фонда BitMEX

Источник: Binance Futures, данные с 12 октября 2019 года по 13 января 2020 года

После неудачи с ликвидацией на 500 миллионов долларов биржа OKex значительно увеличила свой страховой фонд, чтобы предотвратить подобные случаи. В 2019 году страховой фонд Okex вырос более чем на 1000% со 156 до 2000 BTC. Увеличение размера фонда соответствовало росту объемов торгов. В последнем квартале на фоне сильной волатильности рынка фонд понес значительные убытки в размере 310 BTC.

График 3 — Ежедневное чистое изменение страхового фонда OKex

Источник: Binance Futures, данные с 12 октября 2019 года по 13 января 2020 года

Как и в случае с OKex, страховой фонд Huobi значительно вырос в 2019 году. С ноября 2019 года наблюдается устойчивый приток средств в фонд. Это связано с затишьем на рынке Биткоина, когда незначительное изменение цен почти не влияет на цену ликвидации. Как правило, на цену ликвидации влияет высокая волатильность или т. н. проскальзывание.

График 4 — Ежедневное чистое изменение страхового фонда Huobi

Источник: Binance Futures, данные с 12 октября 2019 года по 13 января 2020 года

Могут ли страховые фонды использоваться не по назначению?

Страховые фонды могут бесконтрольно расти, особенно когда биржи слишком сильно штрафуют обанкротившихся трейдеров. Как уже говорилось в первой части статьи, биржи заинтересованы ликвидировать позицию по более выгодной цене, чем цена ликвидации, что приводит к существенному притоку в страховой фонд. Хотя страховой фонд с большим объемом средств добавляет безопасности, раздутые фонды могут быть признаком агрессивного механизма ликвидации. Поскольку фонд растет до значительных размеров, некоторые биржи могут рассматривать его как актив для монетизации, а не как средство защиты трейдеров.

График 7 сравнивает размер страховых фондов на различных биржах с открытым процентом. Среди всех наибольшее соотношение страхового фонда к открытому проценту имеет BitMEX — примерно одну треть размера открытого процента. Это в 3 раза больше, чем у OKex, чей фонд составляет лишь одну десятую от размера открытого процента. Другие страховые фонды, такие как у Binance Futures, намного меньше по размеру, но отлично выполняют функции по защите обанкротившихся трейдеров.

Несмотря на то, что идеального диапазона для этой метрики не существует, высокий коэффициент предполагает, что биржа слишком сурово относится к обанкротившимся трейдерам. Напротив, низкий коэффициент указывает на то, что биржа не создала достаточных финансовых гарантий для защиты трейдеров от неблагоприятных движений рынка.

График 5 — соотношение размеров страхового фонда к открытому проценту

Что делает страховой фонд Binance Futures ориентированным на защиту пользователей?

В отличие от других страховых фондов, страховой фонд Binance Futures используется по назначению. Фонд принимает на себя риски и позиции в случае больших ликвидаций, гарантируя, что клиенты не подвергнутся ликвидации посредством авто-делевериджинга (ADL).

Несколько раз с момента своего создания фонд нес значительные потери, чтобы предотвратить ADL, это привело к оттоку средств в размере более 100 000 USDT (см. график 6). В последнем квартале страховой фонд Binance Futures был одним из немногих, в котором несколько раз наблюдался значительный отток средств, превышающий 1% .

Совсем недавно, в первую неделю января, чистый отток фонда составил 2% . Это значит, что страховой фонд использовался для покрытия дефицита после ликвидаций счетов, чтобы защитить как прибыльных, так и убыточных трейдеров.

График 6 — Ежедневное чистое изменение страхового фонда Binance Futures в USDT

Источник: Binance Futures, данные с 11 октября 2019 года по 13 января 2020 года

Многие клиенты выражали разочарование нестабильностью систем других криптовалютных бирж, из проблем отмечая перегрузки, лаги, clawback, ADL, полное отключение платформ. По состоянию на 13 января 2020 года на Binance Futures не произошло ни одной ликвидации посредством авто-делевериджинга (ADL).

Binance Futures использует удобный для потребителей подход. Страховой фонд пополняется посредством комиссий за ликвидацию, а не от остаточного капитала обанкротившихся трейдеров. Благодаря такому подходу страховой фонд Binance растет контролируемым образом и в то же время обеспечивает разумный уровень безопасности для своих пользователей.

Таким образом, перечисленные пункты показали как розничным, так и институциональным трейдерам, что Binance Futures является предпочтительной платформой для торговли криптовалютными фьючерсам.

Несмотря на то, что криптовалютные биржи не имеют настолько устоявшихся и надежных механизмов управления рисками, какие есть у традиционных бирж, модель страховых фондов обеспечивает разумный уровень гарантии защиты пользователей. В отличие от традиционных бирж, рынки криптовалютных деривативов полагаются на биржу для обеспечения ликвидаций и защиты пользователей. Таким образом, крайне важно использовать фонд в качестве средства защиты прав пользователей.

Раздутый страховой фонд обеспечивает хорошую безопасность, но сигнализирует об агрессивной политике ликвидаций. Следовательно, страховые фонды не должны расти бесконечно, а биржи должны ограничивать их размер. Целью страхового фонда является защита пользователей. Таким образом, биржи должны установить четкие правила ликвидации, чтобы избежать агрессивной ликвидации и предотвратить монетизацию своего страхового фонда.

Источник