Сток ту флоу биткоин

Обновленная модель Stock-to-Flow: реален ли курс 100000$ за Биткоин?!

Известный аналитик PlanB отметил, что Биткоин в точности следует прогнозному тренду и обеспечит инвесторам внушительную прибыль в текущем цикле.

17 декабря в своем Twitter создатель ценовой модели запасов к потокам S2F заявил, что текущий период пост-халвинга развивается по уже изученному плану.

Цена BTC достигла целевой отметки модели Stock-to-Flow

Несмотря на сильную волатильность на этой неделе, модель соотношения запасов к потокам остается эффективным инструментом прогнозирования среднесрочной и долгосрочной ценовой динамики BTC.

Скептики утверждали, что Биткоин не может повторить тренд предыдущих бычьих циклов, и на этот раз прибыль инвесторов будет менее внушительной, а достижение целевых уровней займет больше времени.

Однако, исходя их сравнительного графика динамики курса с мая 2020 года и двух предыдущих периодов пост-халвинга в 2012 и 2017 годах, текущий ценовой тренд является просто хрестоматийным. PlanB резюмировал обновленную статистику:

R.I.P. «удлинение циклов» и «убывающая доходность».

Взлет Биткоина до максимумов выше 23000$ заполнил разрыв между текущим трендом BTC и прогнозными показателями Stock-to-Flow. До этого при цене ниже 20000$ курс BTC/USD отставал от восходящей динамики модели.

При этом стоит отметить, что уже в ноябре Биткоин опережал график пост-халвинга 2016 года, поэтому аналитик PlanB прогнозировал уверенный прорыв выше 20000$.

Согласно показателям Stock-to-Flow, Биткоин будет торговаться в диапазоне от 100000$ до 576000$ к концу текущего цикла халвинга в 2024 году. Сегодня, 17 декабря, курс BTC/USD в точности соответствовал прогнозой цене модели — 23562$.

Мнение крипто скептика: справедливая цена Биткоина — 12000$

В текущих условиях лишь некоторые аналитики придерживаются медвежьей позиции. Среди них управляющий активами Клод Эрб, известный публикацией работы «Золотая дилемма», в которой он выступил против использования драгоценного металла как инструмента хеджирования от неожиданной инфляции.

В своей новой статье под названием «Биткоин в точности похож на золото, за исключением тех случаев, когда это не так», Эрб публикует ценовую модель, которая предполагает максимальную теоретическую стоимость криптовалюты около 74000$.

Биткоин не зарекомендовал себя как средство защиты от инфляции, средство сбережения и актив-убежище.

Цена Биткоина, вероятно, может быть разложена на сомнительную справедливую цену сети Биткоина и отклонение от справедливой цены. И Биткоин, и золото торгуются примерно на 50% выше своих «справедливых цен».

Хотите зарабатывать на крипте? Подписывайтесь на наши Telegram каналы!

Источник

Что такое модель Stock to Flow (S2F) в Bitcoin

Содержание статьи:

Краткий перевод оригинальной статьи Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity, опубликованной ученым — экономистом PlanB перевод сделан Биткоин энтузиастом TonyB на ресурсе полная версия статьи https://bitcoin-translated.ru/sources/plan-b/s2f/

Вступление

Сатоши Накамото опубликовал документ, описывающий Биткоин 31 октября 2008 года, создал генезис (первый) блок биткоина 3 января 2009 года и выпустил код Биткоина 8 января 2009 года. Так начался путь, ведущий к рыночной капитализации Биткоина в 70 миллиардов долларов (BTC) сегодня.

Биткоин — первый редкий цифровой объект, который мир когда-либо видел. Он — редкий, как серебро и золото, и может быть отправлен посредством интернета, радио, спутника и т. д.

Бесспорно, такая цифровая редкость имеет ценность. Но какова она? В этой статье я количественно оцениваю ценность Биткоина, используя соотношение запаса к притоку, и использую запас-к-притоку, чтобы смоделировать ценность биткоина.

Редкость и Запас к Притоку

Биткоин имеет неподдельную дороговизну, потому что для производства новых биткоинов требуется много электроэнергии. Производство биткоинов не может быть с легкостью подделано. Обратите внимание, что это не так в случае с фиатными деньгами, а также с альткоинами, у которых нет предела эмиссии, которые не следуют протоколу proof-of-work (PoW), имеют низкий уровень хэшрейта, или небольшая группа людей или компаний могут легко влиять на предложение и т. д.

Сейфедин Аммус говорит о редкости с точки зрения соотношения запаса к притоку (SF). Он объясняет, что золото и Биткоин отличаются от расходных материалов, таких как медь, цинк, никель, латунь, тем, что они имеют высокий SF.

“Для любого потребительского товара […] удвоенный приток быстро превзойдет объем имеющегося запаса, в результате чего цены рухнут, а держатели резервов потеряют свои вложения. Что касается золота, то скачок цен вследствие удвоения годового производства будет незначительным, резервы станут увеличиваться на три процента вместо полутора.”

“Именно этот неизменно низкий уровень предложения золота является основной причиной, по которой оно сохраняло свою денежную роль на протяжении всей истории человечества.

“Высокое соотношение запаса к притоку золота делает его товаром с самой низкой эластичностью предложения по цене.”

“Существующие запасы Биткоина в 2017 году были примерно в 25 раз больше, чем новые монеты, выпущенные в 2017 году. Такое соотношение все еще в два раза меньше, чем SF золота, но примерно к 2022 году отношение запаса к притоку Биткоина превысит этот показатель у золота.”

Таким образом, редкость может быть количественно определена по SF.

SF = запас / приток

Запас — это размер существующих запасов или резервов. Приток — это годовой объем производства. Вместо SF люди также используют темпы роста предложения (приток / запас). Обратите внимание, что SF = 1 / темп роста предложения.

Давайте посмотрим на некоторые цифры SF

Палладий, платина и все другие предметы потребления имеют SF не многим выше 1. Существующие запасы обычно равны или ниже, чем годовой объем производства, что делает производство очень важным фактором. Для предметов потребления почти невозможно получить более высокий SF, потому что как только кто-то их аккумулирует, цена растет, что вызывает рост производства и, как следствие, падение цены. Очень трудно избежать этой ловушки.

Биткоин в настоящее время имеет запас 17,5 млн монет и приток, равный 0,7 млн в год = 25 SF. Это ставит Биткоин в категорию денежных товаров, таких как серебро и золото. Рыночная стоимость Биткоина при текущих ценах составляет $70 млрд.

“Производство” биткоинов фиксировано. Новые биткоины создаются в каждом новом блоке. Блоки создаются каждые 10 минут (в среднем), когда майнер находит хеш, который удовлетворяет PoW, требуемый для создания валидного блока. Первая транзакция в каждом блоке, называемая coinbase, содержит вознаграждение для майнера, который нашел хеш и, соответственно, создал этот блок. Награда за блок состоит из комиссий, которые пользователи платят за транзакции в этом блоке, и только что созданных монет (так называемая субсидия). Субсидия изначально была равна 50 биткоинам и сокращается вдвое каждые 210,000 блоков (примерно раз в 4 года). Вот почему “халвинги” (регулярное сокращение размера субсидии вдвое) очень важны для денежной массы биткоинов и SF. Сокращение вдвое также приводит к тому, что темпы роста предложения (в контексте биткоинов, обычно называемых “монетарной инфляцией”) будут ступенчатыми, а не плавными.

Запас к притоку и ценность

Гипотеза в этом исследовании заключается в том, что редкость, измеряемая при помощи SF, напрямую влияет на стоимость. Взгляд на таблицу выше подтверждает, что рыночные показатели имеют тенденцию быть выше, когда SF выше. Следующим шагом является сбор данных и создание статистической модели.

Данные

Я рассчитал ежемесячный SF Биткоина и его цену с декабря 2009 года по февраль 2019 года (всего 111 точек данных). Количество блоков в месяц можно выяснить непосредственно из Биткоин блокчейна с помощью Python/RPC/bitcoind. Фактическое количество блоков несколько отличается от теоретического, поскольку блоки создаются не каждые 10 минут (например, в 2009 году, в первый год существования Биткоина, было значительно меньше блоков). Имея информацию о количестве блоков в месяц и размере субсидии за блок, вы можете рассчитать приток и запас. Я ввел поправку на потерянные монеты, произвольно игнорируя первый миллион монет (7 месяцев) в подсчете SF. Более точная поправка на потерянные монеты будет предметом будущих исследований.

Данные о ценах на биткоин доступны на разных источниках, но начинаются с июля 2010 года. Я добавил первые известные цены на биткоин (1 доллар за 1309 BTC — октябрь 2009 года, первая котировка в размере 0,003 доллара США на BitcoinMarket — март 2010 года, 2 пиццы стоимостью в 41 доллар США за 10,000 биткоинов — май 2010 года) и произвел интерполяцию. Археология данных будет предметом будущих исследований.

У нас уже есть данные для золота (SF 62, рыночная стоимость $8,5 трлн) и серебра (SF 22, рыночная стоимость $308 млрд), которые я использую в качестве ориентира.

Модель

Первая точечная диаграмма зависимости SF от рыночной стоимости показывает, что для рыночной стоимости лучше использовать логарифмические значения, поскольку они охватывают 8 порядков величины (от $10,000 до $100 млрд). Использование логарифмических значений или оси для SF также показывает хорошую линейную связь между логарифмом SF и логарифмом рыночной стоимости. Обратите внимание, что я использую натуральный логарифм (ln с основанием e), а не обычный логарифм (log с основанием 10), который предоставил бы похожие результаты.

Подгонка линейной регрессии к данным подтверждает то, что можно увидеть невооруженным глазом: статистически значимое соотношение между SF и рыночной стоимостью (95% R2, значимость F 2.3E-17, p-значение наклона 2.3E-17). Вероятность того, что связь между SF и рыночной стоимостью вызвана случайностью, стремится к нулю. Конечно, другие факторы также влияют на цену: регулирование, хаки и другие новости, поэтому R2 не равен 100% (и не все точки находятся на прямой черной линии). Тем не менее, доминирующим фактором, всё-же, является редкость / SF.

Очень интересно то, что золото и серебро, которые являются абсолютно другими рынками, соответствуют значениям модели Биткоина для SF. Это дает дополнительную уверенность в модели. Обратите внимание, что на пике бычьего рынка в декабре 2017 года биткойн SF составлял 22, а рыночная стоимость биткоина составляла $230 млрд, что очень близко к стоимости серебра.

Поскольку халвинги влияют на SF, я поместил месяцы до следующего халвинга как наложение цвета на графике. Темно-синий — это месяц халвинга, а красный — следующий после халвинга. Следующий халвинг произойдет в мае 2020 года. Текущий SF 25 удвоится до 50, что очень близко к золоту (SF 62).

Прогнозируемая совокупная рыночная стоимость биткоинов в обращении после халвинга в мае 2020 года, составляет 1 трлн долларов, что соответствует цене каждого биткоина в $55,000. Это впечатляет. Я предполагаю, что время покажет и мы, вероятно, узнаем через один или два года после халвинга, в 2020 или 2021 году. Это будет отличным тестом этой гипотезы и модели.

Меня спрашивают , откуда возьмутся деньги, необходимые для рыночной капитализации Биткоина в $1 трлн? Мой ответ: серебро, золото, страны с отрицательной процентной ставкой (Европа, Япония, вскоре США), страны с хищными правительствами (Венесуэла, Китай, Иран, Турция и т. д.), миллиардеры и миллионеры, хеджирующие риски количественного смягчения (QE), и институционные инвесторы обнаружившие наиболее эффективный актив за последние 10 лет.

С помощью SF мы также можем смоделировать цену биткоина напрямую. Формула, конечно, имеет другие параметры, но результат тот же: 95% R2 и прогнозируемая цена биткоина в $55,000 с SF 50 после халвинга в мае 2020 года.

Я построил графики цены модели биткоина на основе SF (черным цветом) и фактической цены биткоина с течением времени, добавив информацию о количестве блоков посредством наложения цветного слоя.

Обратите внимание на уровень соответствия, особенно на почти немедленную корректировку цен после халвинга в ноябре 2012 года. Корректировка после халвинга в июне 2016 года была намного медленнее, возможно, из-за конкуренции с Ethereum и хака DAO. Кроме того, вы можете отметить меньшее количество блоков в месяц (синим цветом) на протяжении первого (2009) года и во время корректировок уровня сложности в конце 2011, середине 2015 и в конце 2018 годов. Появление майнинга на GPU в 2010–2011 годах и ASIC майнеров в 2013 году привело к увеличению количества блоков в месяц (красным цветом).

Заключение

Биткоин — это первый дефицитный цифровой объект, обладающий свойством редкости, который когда-либо видел мир, он редкий, подобно серебру и золоту, и может быть отправлен через интернет, радио, спутник и т. д.

Естественно, что эта цифровая редкость имеет ценность. Но какова она? В этой статье я количественно оцениваю редкость, используя отношение запаса к притоку, и использую запас-к-притоку, чтобы смоделировать ценность биткоина.

Статистически значимая связь между запасом и рыночной стоимостью актива существует. Вероятность того, что соотношение между запасом-притоком и рыночной стоимостью обусловлено случайностью, близка к нулю.

Уверенности в модели добавляют следующие факторы:

• Золото и серебро, которые являются абсолютно другими рынками, соответствуют значениям SF модели Биткоина.
• Видна связь со степенным законом.

Модель прогнозирует совокупную рыночную стоимость биткоинов в размере 1 трлн долларов после следующего халвинга в мае 2020 года, что соответствует цене каждой монеты в $55,000.

Подпишись на наш Telegram-канал и не пропускай важные новости из мира криптовалют и блокчейна*

*Ссылка открывается даже, если телеграм заблокирован в вашем регионе

Источник

Астрология и маркетинг: аналитики раскритиковали модель Stock-to-Flow для биткоина

Популярная модель Stock-to-Flow (S2F) от институционального инвестора под псевдонимом Plan B позволяет делать смелые прогнозы по цене биткоина. Недавно аналитики Weiss Crypto Ratings на ее основе рассчитали цену первой криптовалюты в $70 000 к середине 2021 года. Автор модели ранее прогнозировал $100 000 за BTC к концу следующего года.

Специалисты криптовалютного хедж-фонда Strix Leviathan рассмотрели S2F с точки зрения ее теоретических предпосылок и основ, а также используемых математических методов.

Разбор модели и выводы главный инвестиционный директор Strix Leviathan Нико Кордейро изложил в статье «Модель-хамелеон или почему S2F для биткоина в корне неправильная». Журнал ForkLog предлагает ее перевод.

«Many a statistic is false on its face. It gets by only because the magic of numbers brings about a suspension of common sense.”

A Chameleon Model — Why Bitcoin’s Stock-to-Flow Model is Fatally Flawedhttps://t.co/A8czkjlyFX

Модель S2F анонимного голландского институционального инвестора, известного в Twitter как Plan B, приобрела вирусную популярность и применяется сторонниками биткоина для ценовых прогнозов.

Однако мы считаем, что ее точность примерно такая же, как у астрологических моделей прошлого для финансовых прогнозов. А ведь астрология действительно считалась математической наукой еще в начале XX века.

Модели-хамелеоны

Термин «хамелеоны» ввел профессор Стэнфордского университета Пол Пляйфдерер для обозначения моделей, основанных на сомнительных предположениях и имеющих больше доверия, чем заслуживают.

Оценка любой модели должна начинаться с критического взгляда на ее теоретические предположения. В качестве примера Пляйфдерер привел следующий сценарий:

«Представьте модель ценообразования актива, основанную на предположении, что нет никакой неопределенности относительно его доходности. Ни один серьезный человек не стал бы заниматься эмпирическим тестированием такой модели, прежде чем отклонить ее. Модель можно отвергнуть просто на том основании, что ее ключевая предпосылка противоречит истине».

Хамелеонов сложно обнаружить и оспорить, поскольку они выглядят значимыми. Только при глубоком изучении вы понимаете, что они построены на предположениях, которые противоречат реальности.

Введение в Stock-to-Flow

В статье Plan B «Моделирование стоимости биткоина на основе дефицита» говорится, что некоторые драгоценные металлы на протяжении истории сохраняли роль денег благодаря ценности, которую сложно подделать, и низкого объема нового предложения. Например, золото ценится из-за незначительного по сравнению с запасами объема добычи и невозможности подделать огромные запасы по всему миру. Plan B утверждает, что эта же логика применима к биткоину, ценность которого повышается, поскольку темпы эмиссии сокращаются каждые четыре года, а совокупное предложение никогда не превысит 21 млн BTC.

Низкий темп эмиссии Plan B назвал «редкостью» и предложил количественно оценить ее метрикой, названной Stock-to-Flow (S2F). Она представляет собой отношение текущего предложения (stock) к притоку (flow):

Затем он перевел предпосылку в гипотезу, что «редкость, измеряемая S2F, напрямую влияет на цену». Plan B построил S2F для биткоина относительно рыночной капитализации в долларах, добавив две произвольно выбранные точки для золота и серебра.

Затем аналитик выполнил линейную регрессию, используя натуральные логарифмы от S2F и рыночной капитализации в качестве независимой и зависимой переменных соответственно. Линейная регрессия вывела следующее уравнение:

В конечном итоге он сделал вывод, что существует статистически значимая связь между рыночной капитализацией в долларах США и значением S2F, о чем свидетельствует линейная регрессия с коэффициентом детерминации R 2 (статистическом измерении того, насколько близко данные подходят к линии регрессии) в

Две случайно выбранные точки данных для золота и серебра соответствуют траектории биткоина и представлены в качестве дополнительного доказательства гипотезы.

Plan B предположил, что можно прогнозировать будущую рыночную капитализацию криптовалюты в долларах, используя приведенную выше формулу. Это и позволило ему сделать прогноз о цене биткоина в $100 000 после прошедшего халвинга.

Проблем предостаточно

В гипотезе аналитика есть ряд недостатков, как в теоретических суждениях, так и в эмпирической основе.

Теоретическая база модели основана на утверждении о том, что рыночная капитализация денежных товаров (например, золота и серебра) в долларах напрямую зависит от притока новых единиц. Никаких доказательств или исследований в подтверждение этой гипотезы не представлено, за исключением отдельных точечных данных, выбранных для составления графика рыночной капитализации золота и серебра по отношению к траектории биткоина.

Второе — наивное применение линейной регрессии, которая приводит к высокой вероятности ложных результатов.

«Хорошие» статистические результаты, такие как высокий R 2 , не являются значимым выводом. Многие исследователи недооценивают, как часто такие методы приводят к ложным результатам. Особенно в этой ситуации, когда существует большая степень свободы, при которой множество случайных данных может быть подогнано к конкретному результату.

Золото и доллар

С теоретической точки зрения то, что Plan B определил как “редкость”, не является таковой по определению. Он использовал это понятие для описания темпа роста предложения актива или нового производства, измеряемого метрикой S2F. Это предполагает, что увеличение притока оказывает негативное влияние на цену за счет усиления давления продаж со стороны производителей и наоборот.

На первый взгляд предположение кажется разумным, пока не будет учтено, что высокое значение S2F представляет динамическую систему, когда новое предложение незначительно по сравнению с текущим. Plan B привел цитату автора книги «Стандарт биткоина» Сейфедина Аммуса:

«Для золота скачок цен, который приводит к удвоению годовой добычи, будет незначительным, увеличивая запасы на 3%, а не на 1,5%».

Неудивительно, что S2F не имеет прямой связи со стоимостью золота за последние 115 лет, как видно на точечной диаграмме ниже. Рыночная капитализация золота находилась в диапазоне от

$9 трлн, все при том же значении S2F — 60. Диапазон в $6,5 трлн не очень подтверждает объяснительную силу теории и позволяет сделать очевидный вывод о том, что стоимость золота определяют другие факторы.

Напомним, что стоимость золота в долларах — это соотношение покупательной способности этих активов:

Когда у доллара она уменьшается, цена золота растет, и наоборот. У драгоценного металла покупательная способность относительно стабильна. Мы видим, что 88% изменений стоимости золота за последние 115 лет можно объяснить существенным падением покупательной способности доллара. В ценах 1915 года $1 сейчас стоит всего $0,04. Большинство участников рынка понимают эту динамику интуитивно, покупая и продавая золото исходя из инфляционных ожиданий в отношении доллара.

Хотя более высокое значение S2F может быть необходимой характеристикой для товара, служащего «твердыми деньгами», сама метрика ничего не говорит о том, как участники рынка оценивают указанный товар. Многие криптовалюты, которые используют код биткоина, имеют точно такой же график эмиссии, и все понимают, что их значения S2F не имеют никакого отношения к их будущей или текущей рыночной стоимости.

В результате мы имеем гипотезу, которая неприменима ни к каким экономическим активам, кроме биткоина. Ее единственным доказательством является линейная регрессия с сомнительным применением и явно предвзятым отбором.

$235 млрд за биткоин и далее к бесконечности

Обзор линейной регрессии и ее математической основы не является предметом этого анализа. Тем не менее есть несколько ошибок реализации, хорошо обозначенных в исследовательском сообществе, которые демонстрируют, почему модель S2F с высокой долей вероятности является ложной. Неясная математика позволила ее сторонникам отклонить критику, поэтому необходимо концептуальное понимание, почему S2F бесполезна для прогнозирования цены биткоина.

Модель, представленная в обосновании S2F, является уравнением прямой с угловым коэффициентом, которое изучает каждый семиклассник: y = mx + b. Регрессия по методу наименьших квадратов (МНК) — это не прогнозирующая модель, а оценка значений m и b, которые минимизируют разницу между фактическими и оценочными значениями y, заданными уравнением mx + b. Другими словами, каждое изменение x приводит к соответствующему изменению y. С точки зрения математики для коинтегрированных переменных, если y = mx + b + e, то ∆y = ∆x + e.

Изучение переменных в этой форме помогает продемонстрировать, почему модель S2F является ложной. Это видно на следующем графике, где ∆x (оранжевая линия) все время равна приблизительно 0, не считая периодов после халвинга, а у ∆y (синяя линия) наблюдается большой разброс.

Напомним, что МНК оценивает, насколько у (рыночная капитализация) меняется при соответствующем изменении х (S2F). На месячной основе изменение x фактически равно 0.

Левый график показывает гладкую проекцию, потому что используются фактические данные о предложении от Glassnode, в то время как PlanB приводит ежемесячный приток в годовом исчислении, чтобы преувеличить изменение показателя при каждом халвинге

В результате модель МНК просто оценивает исторические темпы роста биткоина. Если применить ее к недалекому будущему, то в 2045 году цена биткоина составит $235 млрд с последующим стремлением к бесконечности, поскольку приток криптовалюты приблизится к 0.

Использование формулы наклонной линии делает возможным максимально наивный прогноз, что если биткоин вырос на Х в прошлом, то вырастет на Х и в будущем. Следует помнить, что прошлые результаты не определяют будущие.

Элемент маркетинга или исследование?

Даррел Хафф написал в книге “Как лгать при помощи статистики”:

«Многие статистические данные не соответствуют действительности. Это происходит только потому, что магия чисел затмевает здравый смысл».

При более глубоком размышлении мало кто всерьез воспринял бы идею о том, что цена золота является функцией от уровня предложения и что это же справедливо для биткоина. Тем не менее предполагаемая математическая точность, заявленная в статье Plan B, привела к тому, что модель S2F активно продвигается как в розничных, так и в профессиональных инвестиционных каналах.

Инвесторам следует крайне скептически относиться к этой модели, даже если они считают, что первая криптовалюта является цифровым золотом. Обоснование S2F — это не должный эмпирический анализ, а скорее — маркетинговый материал, в котором автор пытается убедить читателей, что завтра биткоин будет намного дороже. Это может оказаться правдой, но это никак не связано с темпами эмиссии.

Подписывайтесь на новости ForkLog в Telegram: ForkLog Feed — вся лента новостей, ForkLog — самые важные новости и опросы.

Источник