Ставки доходности финансовых рынков

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

Процентной ставкой называют обещанную ставку доходности по заимствованным средствам.

• взять кредиты в банке России по ставке рефинансирования rj,

• взять кредит у другого коммерческого банка (межбанковский кредит) по ставке rt;

• продать на открытом рынке ценных бумаг краткосрочные ценные бумаги правительства (казначейские векселя. ГКО. ОФЗ). Про­центная ставка кредита — rß.

В рыночной экономике чаще всего эти ставки находятся в опре­деленной системе взаимосвязи:

Изменение процентной ставки на одном из кредитных рынков поведет за собой корректировку пены кредита на других рынках.

На основе рыночных данных разрабатываются методики расчета процентных ставок, отражающие соответствующие котировки рынка, данные методики разнообразны.

Основной метод расчета ставки следующий.

1. Индикативная ставка MosIBOR рассчитывается на основе ставок, объявляемых 16 российскими банками в разрезе следующих сроков кредитования:

2. При расчете для каждого периода из полученных от банков ставок отсекаются четыре самые низкие и четыре самые высокие. Из оставшихся восьми получают среднее арифметическое значение, которое публикуется как индикативная ставка MosIBOR. Если ставки представили меньшее количество банков, в расчет принимается только половина этих ставок, имеющих среднее значение. Индексы не рас­

считываются в случае, если на момент расчета ставки представили менее 10 банков.

3. При расчете объявляемых ставок банками в качестве основы должны приниматься ставки по кредитам (депозитам):

• размещаемым на московском межбанковском рынке в разумных рыночных объемах:

• являющимся стандартными и необеспеченными;

• выдаваемым в соответствии с требованиями, установленными российским законодательством.

4. Информационным партнером Н ВА по расчету индикативной ставки Мое!ВОЯ является московский филиал агентства Рейтере. Банки вводят свои ставки в телекоммуникационную систему агент­ства Рейтере между 11:45 и 12:15 по московскому времени. Агентство Рейтере публикует среднюю ставку Мое!ВОЯ[69].

Размер процентной ставки по любому виду финансовых инстру­ментов зависит от целого ряда факторов, наиболее важными из ко­торых являются расчетная денежная единица, срок платежа и риск невыполнения заемщиком условий кредитного соглашения или риск дефолта.

1. Расчетная денежная единица представляет собой денежную единицу, в которой при конкретной ситуации производятся платежи, ^го чаще всего национальная валюта, если она конвертируемая (ре­зервная), в зависимости от которой процентная ставка варьируется (носитель валютного риска).

2. Срок платежа по инструменту с фиксированным доходом — это время, в течение которого планируется выплатить всю занятую сумму. При этом следует заметить, что процентная ставка по краткосрочным кредитам чаше всего ниже, чем по долгосрочным, но бывают исклю­чения.

3. Риск неплатежа представляет собой вероятность того, что какая- то часть процентов или основной суммы долга по инструменту с фиксированным доходом будет не выплачена заемщиком. Чем выше степень риска, тем выше ставка процента, которую обещает заемщик, чтобы продать свои ценные бумаги.

4. Инфляция и ее влияние на реальные процентные ставки. Теперь рассмотрим, каким образом данные факторы на практике

влияют на ставки процента.

Инструмент с фиксированным доходом считается безрисковым только по отношению к конкретной расчетной денежной единице, в которой он номинирован. При изменении расчетной денежной единицы процентная ставка может резко увеличиться или умень­шиться.

Пример. Предположим, что процентная ставка по ОФЗ намного выше, чем по государственным краткосрочным обязательствам в США. Учитывая, что облигации имеют одинаковый срок погашения и являются безрисковыми бумагами, не приведет ли это к тому, что все инвесторы предпочтут бумаги РФ? В данном случае ответ отрицательный, потому что ставки выражены в различных расчетных денежных единицах Чтобы сделать компетентное за­ключение, проведем конкретные расчеты, используя следующие данные.

Процентная ставка по облигациям в США — 3%, а по ОФЗ — 9%.

Валютный курс — 1 долл. = 32 руб. Срок инвестирования 1 год.

Вы — американский инвестор, который хочет вложить свои средства в надежные инструменты с максимальным доходом.

Фактическая ставка доходности:

Ставка доходности (долларовая) = (3488 руб. • Будущий курс руб. в долл.- — 100 долл.)/100 долл.

Расчет: предположим, что через год курс долл. в руб. составил 34 руб., следовательно, курс руб. в долл. = 1 /34 = 0,02941.

Ставка доходности (долларовая ) = (3488 • 0,02941 — 100)/100 = 0,0258823.

Таким образом, ваша реальная ставка доходности составит 2,588%, что меньше 3%. Это означает, что американскому инвестору невыгодно вклады­вать средства в ОФЗ.

Задача: как должен измениться валютный курс, чтобы американский инвестор получил 3% годовых и выше?

3%= (3488 • X- 100)/100;

X = 0,02864, или 1 долл. = 28,64 руб.

Следовательно, доллар должен упасть до величины 28,64 руб. за доллар.

Чтобы реально представить, как влияет срок платежа на процентные ставки, отобразим кривую доходности (yield curve) по коротким и длинным бумагам. Кривая доходности отображает соотношение между размерами процентных ставок (доходностью) по инструментам с фиксированным доходом, выпушенным в обращение российским правительством, и сроками их погашения. Обычно, если ожидается рост процентных ставок, кривая доходности направлена вверх, и на­оборот. если предполагается их значительное уменьшение. Однако различия в уровне дохода по коротким и длинным бумагам больше при стремительном росте кривой дохода, чем отрицательная разница при круто понижающейся кривой. Другими словами, кривая наклона имеет тяготение к положительному наклону и имеет следующий вид (рис. 3.9).

Рис. 3.9. Кривая доходности ценных бумаг Министерства финансов РФ (поданным RUSBONDS группы Интерфакс) на 9 ноября 2009 г.

Рисунок 3.9 иллюстрирует, что доходность ценных бумаг в значи­тельной степени зависит от срока их погашения, эта зависимость является прямо пропорциональной, и кривая имеет положительный наклон. Следует подчеркнуть, что рис. 3.9 иллюстрирует такое поло­жение кривой доходности, которое одновременно отражает тенденции и американского фондового рынка.

Следовательно, можно говорить об экспорте трендов американ­ского фондового рынка на российский. Свидетельством этого факта является и поведение бес купонных доходностей, кривая которых представлена на рис. 3.10.

1 23 4 56 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 Срок дэ гюгаикиля, лгт

Рис. 3.10. Кривая бескупонной доходности

3.4.3. ВЛИЯНИЕ РИСКА НЕПЛАТЕЖА[70]

Чем выше риск неплатежа по инструментам с фиксированным доходом, тем выше процентная ставка по ним. даже если все остальные характеристики остаются неизменными (табл. 3.25). Риск неплатежа подразумевает опасность невыплаты заемщиком суммы долга по кредиту или процентов по нему. Инвестор соотносит степень риска с рыночной премией: чем выше риск, тем выше премия: при этом государственные облигации рассматриваются как безрисковые.

Таблица 3.25 Сравнение доходности ценных бумаг (%) Виды ценных бумаг и срок их функционирования Доходность Корпоративные: РЖД — 10-об 10,15 ХКФ Банк — 5-об 17,54 Государственные: ОФЗ-ПД 25062 8.4 ОФЗ-ПД 26202 8,71

Из табл. 3.25 следует, что с у шествует разница показателей доход­ности различных видов ценных бумаг: в данном случае государ­ственные ценные бумаги имеют значительно более низкую доходность (разница доходностей составляет 3-7%). что объясняется значительно меньшим риском неплатежа.

Как правило, обычный инвестор судит о степени риска не само­стоятельно, а через рейтинги надежности.

В финансовой практике существует ряд агентств, определяющих рейтинги надежности, фиксируемые соответствующими индексами.

Помимо упомянутых факторов, по-разному влияющих на доход­ность ценных бумаг различных видов, значительную роль играют инфляционные ожидания. Поэтому в практике различают номи­нальную и реальную процентные ставки, чтобы снять негативное влияние инфляции.

Номинальная процентная ставка по финансовым активам — это обещанная заемщиком сумма, которую получает кредитор за ссу­женные деньги. Реальная ставка доходности — это заработанная кредитором номинальная процентная ставка, откорректированная с учетом изменения покупательной способности денег. В качестве средства для вычисления реальной ставки доходности используется определенная стандартизованная потребительская корзина. Следо­вательно. реальная ставка доходности зависит от состава этой корзины. При вычислении национального индекса потребительских цен (ИIIЦ) используется сопоставимая корзина потребительских товаров.

Таким образом. ИМИ позволяет корректировать номинальные ставки и переводить их в реальные. Расчет номинальной процентной ставки (модель И.Фишера) осуществляется следующим образом:

R(n) = R(r) + i + Ri, где R(n) — номинальная ставка доходности; R(r) — реальная ставка доходности; / — ожидаемый уровень инфляции.

Расчет реальной ставки доходности:

Зодоние: Определите реальную ставку доходности.

Предположим, что безрисковая ставка доходности по ОФЗ составляет

15% годовых, а прогнозируемый годовой уровень инфляции 12%. Какова

будет реальная ожидаемая ставка доходности по ГКО? Почему они являются

рисковыми в реальном выражении?

В контексте инфляции особое значение при совершении много­численных международных операций приобретает паритет покупа­тельной способности (Г1ПС — РРР. purc/iasing-powerparity). объясня­ющий взаимоотношения валют. Концепция ППС утверждает, что изменение относительных темпов инфляции должно приводить к изменению обменного курса, с тем чтобы цены на товары в других странах были в достаточной степени сопоставимы. Исходя из теории ППС, если, например, темп инфляции в США составил бы 3%, а в РФ — 9%. можно было бы ожидать падения величины цены рубля на величину, равную разнице в процентных ставках.

Для соотнесения инфляции и изменений валютных курсов ис­пользуется следующая модель:

ио — е(0)|/— мы владеем акциями в течение года. На конец года по акциям начисляются ди­виденды 5 долл. на акцию, а цена акции поднимается до 105 долл. Таким образом, доходность на вложенный капитал за год составит Доходность = (Цена акции в конце периода — Цена акции в начале периода + Дивиденды)/Цена акции в начале периода.

В рассмотренном примере доходность (г) составит г = (105 — 100 + 5)/100 = 10%.

Таким образом, доходность рисковых активов распадается на две составляющие части — дивидендную и курсовую, что предусматривает возможность их отдельного расчета.

Следует отметить, что ставка доходности по инвестициям в ценные бумаги с нефиксированным доходом (например, акции) определяется одинаково вне зависимости оттого, продаются они или хранятся инвестором.

Источник

Как посчитать доходность акции: виды доходности и их расчет

Доходность акций — показатель прибыли от ценных бумаг в процентном либо номинальном выражении. Складывается из дивидендов и повышения курсовой стоимости. В общем смысле представляет собой суммированную прибыль, поделенную на сумму вложений. Учитывая, что ценные бумаги способны приносить не только прибыль, но и убыток, то доходность бывает положительной и отрицательной. Как и зачем считают доходность — читайте в статье.

Для чего нужно знать доходность?

У каждой компании собственная дивидендная политика. Одни активно дважды в год выплачивают дивиденды, другие направляют прибыль на развитие бизнеса. Существует и обратный выкуп (buyback) — операция, при которой количество акций в свободном обращении уменьшается для роста прибыли по каждой ценной бумаге. Акционерам такое решение совета директоров на руку: если речь о выплате дивидендов, они облагаются налогом. Если растут котировки, то в долгосрочной перспективе держатели акций освобождены от налогов до продажи активов. Владея акциями более 3 лет, можно продать их без обязательства платить НДФЛ.

Начальная стадия инвестирования — выбор эмитента. Акции бывают:

1. Дивидендные. Подходят инвесторам, планирующим получать пассивный доход. Чаще приобретаются активы телекомов, сырьевых компаний, коммунальных служб.
2. Акции роста. Активы принадлежат компаниям, активно расширяющим бизнес и наращивающим прибыль. Дивидендов почти или совсем нет. Чаще всего такую стратегию выбирают фирмы из IT-сектора. Инвестировать сюда лучше надолго (от 1 года).

Сравнивать доходность следует грамотно. Если проводить сравнение по суммам дивидендов за 1 акцию, результат будет некорректным.

Расчеты доходности помогут выбрать ценные бумаги, определить справедливую стоимость. Для прогнозирования эффективности инвестиций нужно учитывать дополнительно стоимость фактической продажи актива.

Размер дивидендов зависит от кредитных ограничений. Некоторые кредиторы запрещают компании повышать их уровень и даже выплачивать дивиденды. Благоприятным фактором для владельцев американских акций становится требование налоговиков о запрете накопления чрезмерной прибыли. Если налоговая служба определит доход компании как избыточную прибыль, она будет облагаться налогом по завышенной ставке 39,6 %. Поэтому в США компании предпочитают регулярно выплачивать дивиденды.

Примеры расчета доходности

Дивидендная доходность иностранных активов ниже по сравнению с российскими. Для Америки 3–5 % считается высоким уровнем. Низкие показатели связаны с низкой ставкой Федерального резерва, но в качестве компенсации риски снижены до умеренных. Высокодоходные активы США традиционно считают высокорисковыми.

Основываясь на годовых выплатах за последний отчетный период, можно спрогнозировать будущие дивиденды. Но оценка будет неточной. Эксперты дают дивидендным инвесторам рекомендации:

1. Не полагаться на постоянный высокий размер дивидендов.
2. Не полагаться только на дивидендную доходность в процессе выбора активов.
3. Изучать коэффициенты дивидендных выплат.

Владелец акций получает прибыль двумя способами: за счет дивидендов и роста котировок ценных бумаг. Второй способ — основной. Если компания достигает успеха, она развивается и регулярно выплачивает дивиденды, ее активы растут в цене. На этапе подъема можно получить хорошую прибыль с продажи.

Дивидендная доходность представляет собой часть прибыли, которой компания делится с акционерами. Дивиденды выплачиваются раз в квартал, полугодие или год. Сумма обсуждается на собрании акционеров.

Дивидендная

Рассчитывается, как отношение размера дивидендов к стоимости 1 акции. Формула выглядит следующим образом: r = d / p * 100, где буквой d обозначается сумма дивидендов, а буквой p актуальная цена акции.

Пример: совет директоров установил по итогам года дивиденд в 10 рублей. Стоимость акции на Московской бирже 150 рублей. Округленная сумма дивидендной доходности 6,67 %.

Дивиденды выплачиваются раз в год, в квартал или полгода, иногда раз в месяц. Если дивиденды выплачиваются раз в полгода, то и доходность будет полугодовой. Чтобы посчитать доходность за год, нужно суммировать все выплаты за 12 месяцев и разделить на стоимость акции на день последних выплат.

Текущая (рыночная)

Рассчитывается по формуле r = (P2 – P1) / P1 * 100, где вместо P1 подставляется цена покупки актива, а вместо Р2 — цена продажи. Результат показывает, какой доход получит инвестор при продаже ценных бумаг по текущей стоимости.

Пример: если купить бумаги по 150 рублей, а по мере роста котировок продать по 190 рублей за штуку, текущая доходность получится 26,67 %.

Облегчить расчеты поможет Excel. Столбец А содержит название предприятия. Столбец В — даты. С1 для указания покупной цены акций. D1 — продажная цена. Ячейке Е1 задается процентный формат, после чего вводится формула (D1 — C1) / C1 * 100%.

Полная

Представляет сумму двух величин — дивидендов за год и роста курсовой цены. Формула выглядит так: (D + (Р2 – Р1)) / Р1 * 100%. Символы те же, что при расчете рыночной доходности, а буква D обозначает размер дивиденда.

Справка: иногда за год акции компании падают в цене, и даже наличие дивидендов не спасает от отрицательной доходности. В качестве примера — акции «Магнита». В начале 2019 г. цена акций была 4155 руб. за единицу, в конце — 3702 руб. Дивиденд составлял 313,97 руб., а дивидендная доходность 8,18 %. Полная доходность по формуле равна – 3,34 %. Если бы инвестор приобрел в начале года акции магнита, после продажи в конце года вышел бы на убыток в 3,34 %.

Годовая

Служит для оценки привлекательности ценных бумаг, поскольку часто котировки и финансовые результаты недостаточно точно отражают реальную ситуацию. Владелец актива может держать его меньше и больше года. Для сравнения доходности акций и депозитов необходимо равнозначное значение. Им становится доходность в годовых процентах. Для вычисления доходность умножают на коэффициент k = 365 / число дней реального обладания акциями.

Конечная

Совокупность перечисленных выше факторов влияет на прибыльность финансового инструмента. Конечная доходность рассчитывается по формуле: dk = ((Ps — Pp)/ n + D)/Pp × 100 %, где D — среднее арифметическое дивидендов, выплаченных за год, n — количество лет обладания активом, Ps — стоимость продажи ценных бумаг, Pp — цена покупки акций.

Задача для примера: некто купил акцию за 100 руб. с коэффициентом 1,7. За первый год дивиденды составили 15 руб. Текущая доходность за второй год — 20 %. На третий год дивиденды достигли 45 %. Прибыль равномерно выплачивалась по кварталам. На третий год инвестор продал актив за 90 дней до выплаты дивидендов. Индекс соотношения цены продажи к цене покупки 1,25. Задание — рассчитать конечную доходность по акции.

Сначала рассчитывается стоимость покупки и продажи:

Рр = 100 руб. × 1,7 = 170 руб.

Ps = 170 руб. × 1,25 = 212,5 руб.

Далее определяется текущая доходность:

Дивиденды в первый год 15 руб., текущая доходность во второй – 20 %. Получается 170 руб. × 0,2 = 34 руб.

Учитывая ставку 45 % в течение третьего года, получение дивидендов только за 3 квартала, получается доходность за третий год равна 100 руб. × 0,45 × 0,75 = 37,5 руб.

Расчет среднегодового дивиденда: (15 + 34 + 37,5) : 2,75 = 31,45 руб.

Помимо дивидендов, акционер получил прибыль от разницы между стоимостью покупки и продажи ценной бумаги: 212,5 — 170 = 42,5 руб.

Если подставить все величины в формулу, получится конечная доходность:

(31,45 + 42,5 / 2,75) / 170 × 100 % = 26,79 %.

Получается, что на каждый рубль, который инвестор вложил в покупку акции, среднегодовой доход составил около 27 коп. без учета налогов.

На доходность акций влияют разные факторы, многие из которых не поддаются прогнозу:

1. Финансовые показатели эмитента. Будущую прибыль предсказать сложно из-за невозможности предвидеть внешние факторы.
2. Кредитный рейтинг компании. Чем выше позиция в рейтинге, тем дешевле кредиты и легче развитие.
3. Инвестиции от зарубежных фондов. Иностранным инвесторам интересны акции, вошедшие в индекс MICES Russia 20.
4. Увеличение веса в индексе Московской бирже, что ведет к докупке актива индексными фондами (ETF, ПИФы и пр.).
5. Рост ВВП РФ.
6. Ключевая ставка ЦБ России. Когда она снижается, акции растут.
7. Уровень инфляции.
8. Корпоративное управление.
9. Налогообложение.
10. Санкции.
11. Стабильность рубля и пр.

Перечисленные в статье базовые формулы помогут самостоятельно посчитать доходность акций. Крупные компании на своих сайтах предлагают отчеты в открытом доступе. Используя эти цифры и размер дивидендов, можно быстро определить стоимость бумаг. Полагаться лишь на котировки биржи мало, следует прогнозировать риски на базе точных цифр.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник