Срок окупаемости лизинговых проектов
Использование различных форм финансирования инвестиций предполагает их анализ и выбор наиболее оптимальной и приемлемой схемы. Существуют следующие основные формы финансирования инвестиций: за счет собственного капитала или за счет заемного капитала.
Инвестиционные проекты, где рассматривается альтернатива приобретения оборудования на условиях лизинга, требуют особого подхода при определении ключевых показателей эффективности. Такие проекты отличаются спецификой оценки: прямой расчет показателей эффективности тут не очень применим.
1) Классически срок окупаемости рассчитывается с учетом произведенных инвестиционных затрат, которые складываются из капитальных затрат и прироста оборотного капитала. Затраты при лизинге оборудования — лизинговые платежи — являются текущими затратами. Поэтому величина капитальных затрат незначительна или равна нулю на начальных этапах реализации проекта. В этом случае расчет, например, срока окупаемости инвестиций по классической методике будет не в полной мере корректен. В ряде проектов, он может быть очень мал.
2) Чистый поток денежных средств в классическом варианте для расчёта показателей эффективности проекта определяется как сумма денежных потоков проекта, без учета источников финансирования — собственных и заемных.
Потоки для определения эффективности полных инвестиционных затрат .
Потоки для определения эффективности проекта с точки зрения собственного капитала.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов с финансированием через механизм лизинга можно воспользоваться «условным» показателем — «совокупный дисконтированный денежный поток». Данный показатель будет рассчитан с учетом лизинговых платежей в оттоке денежных средств. При этом необходимо учесть сокращение налоговых отчислений, которое возникает при использовании, как схемы лизинга, так и кредитной схемы финансирования, прочие ключевые моменты:
- при лизинге существует возможность применять к предмету лизинга ускоренную амортизацию с коэффициентом ускорения до 3, это может существенно сказаться на выплатах по налогу на прибыль и на имущество
- дополнительные затраты — монтаж, доставка, страхование имущества при лизинге может быть учтено в платежах по договору лизинга, с случае кредита это надо как-то финансировать, например из собственных средств.
Таким образом, при формировании денежного потока для анализа, необходимо учитывать:
3) Необходимо проводить сравнение вариантов в одном временном периоде. Выбор горизонта рассмотрения является определяющим. Это дает базу для сравнения альтернатив реализации проекта. Например, что нам выгоднее — покупать оборудование за счет собственных/заемных средств или брать оборудование в лизинг.
Некоторые особенности:
- Значительное количество лизинговых сделок строится на основании кредитов, при этом лизинговая компания добавляет свою маржу, что вызывает некоторое сомнение об эффективности лизинга по сравнению с тем же самым кредитом.
- Срок договора лизинга, довольно часто, совпадает со сроком полной амортизации оборудования, кредит сложнее получить на длительный период. Заключить договор лизинга обычно проще, чем кредитный договор, так как требования по обеспечению выплат платежей, ниже, чем по кредиту.
- Можно договорится с лизинговой компанией о более удобном формировании графика, для обеспечения более выгодных условий возмещения стоимости оборудования и выплаты процентов.
Источник
Учет специфики инвестиционных проектов при оценке их эффективности
4. ПРОЕКТЫ, ПРЕДУСМАТРИВАЮЩИЕ ЛИЗИНГ
По существу, лизинг — это аренда. Различия проходят не между арендой и лизингом, а между оперативным лизингом (“обычной арендой”) и финансовым.
Российский финансовый лизинг (в США аналогичные операции именуются капитальным лизингом) определяется в утвержденном Временном положении о лизинге 1995 г. как вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей. При этом договор лизинга должен отвечать следующим требованиям:
право выбора объекта лизинга и продавца лизингового имущества принадлежит лизингополучателю, если иное не предусмотрено договором;
лизинговое имущество используется лизингополучателем только в предпринимательских целях;
лизинговое имущество приобретается лизингодателем у продавца только при условии передачи его в лизинг лизингополучателю;
Платежи за пользование лизинговым имуществом в этом случае именуется “лизинговыми платежами”. Договор лизинга может предусматривать выкуп лизингового имущества лизингополучателем по истечении срока договора (обычно выкуп имущества производится по его остаточной или рыночной стоимости или некоторой средней из этих стоимостей, если рыночная цена выше остаточной.). Сумма выкупа в состав лизинговых платежей не включается.
Наиболее распространенным видом лизингового имущества является оборудование, хотя лизинг зданий, сооружений, нематериальных активов и т.п. законодательно не запрещен. В отличие от широко распространенного оперативного лизинга (“обычной” аренды), сфера применения финансового лизинга пока еще не сформировалась, а лизинговые компании не накопили ни достаточных средств, ни опыта для эффективного расширения масштабов лизинговой деятельности.
Применение финансового лизинга повышает эффективность проектов, поскольку:
не требуется немедленного начала платежей, хотя договор заключается на полную стоимость лизингового имущества;
заключить договор лизинга мелким и средним фирмам легче, чем кредитный договор, поскольку обеспечением сделки считается само имущество (лизингодатель может сразу же забрать его при невыполнении лизингополучателем своих обязательств). Даже, если лизинговая компания потребует дополнительных гарантий или залога, их размер будет меньше, чем при получении банковского кредита;
лизинговый договор более гибок по сравнению с кредитным . Кредит всегда предполагает ограниченные сроки и размеры погашения. При лизинге лизингополучатель всегда может рассчитать свои денежные потоки и совместно с лизингодателем выработать взаимоприемлемый и удобный график лизинговых платежей, используя, в частности, плавающие ставки. Однако надо учесть, что размеры лизинговых платежей зависят от того, насколько “лизингуемо” имущество, т.е. от возможности его демонтажа и продажи по приемлемой цене или сдачи в повторный лизинг в случае невыплаты лизингополучателем лизинговых платежей;
риск устаревания оборудования целиком ложится на лизингодателя;
средства, высвобождающиеся благодаря заключению лизингового договора, лизингополучатель может использовать на другие цели, что является фактором развития производства и на данной фирме и в народном хозяйстве в целом;
в настоящее время российские банки избегают среднесрочного и долгосрочного кредитования предприятий. Лизинг позволяет предприятиям получать инвестиционные ресурсы на срок порядка 3-5 лет. К тому же в условиях массового нецелевого использования инвестиционных кредитов использование лизинговых компаний как промежуточного звена между инвестором и лизингополучателем дает определенные гарантии целевого расходования привлекаемых инвестиций;
использование лизинга имеет целью осуществление и развитие производства в течение длительного времени (обычно — до полной амортизации имущества), что отвечает долговременным интересам государства. Поэтому во всех странах, включая и Россию, предусмотрена государственная поддержка лизинговых операций, включающая снижение размеров налогов, уплачиваемых лизингодателями и лизингополучателями;
Не следует, однако, считать лизинг неким универсальным ключом для решения всех проблем, связанных с реализацией инвестиционных проектов. Это довольно тонкий финансовый инструмент и требуются многочисленные расчеты, чтобы подобрать выгодный и для лизингодателя и для лизингополучателя график лизинговых платежей, причем сделать это удается не всегда.
Как видно из приведенных определений, аренда (лизинг) имеет двойственный характер, представляя собой, с одной стороны, специфическую форму внебалансового финансирования (которое должно относиться к финансовой деятельности), а с другой стороны — определенное развитие схемы продажи товара в рассрочку (относимое к операционной деятельности). Двойственный характер лизинговых операций приводит поэтому к определенным методическим трудностям при определении показателей эффективности проекта в целом, поскольку общий порядок соответствующих расчетов предусматривает исключение из рассмотрения денежных потоков от финансовой деятельности. В связи с этим способы учета лизинговых операций и состав имущества , учитываемого в этих двух типах расчетов, при оценке эффективности проекта в целом и при оценке эффективности участия в проекте несколько различаются.
Одним из этапов разработки инвестиционных проектов и проектных материалов является определение состава имущества (основных средств), необходимого для реализации проекта. В общем случае такое имущество подразделяется на две группы:
имущество, стоимость которого учитывается в инвестиционных затратах — “ собственное имущество ”;
Как правило, в состав собственного имущества включаются основные объекты производственного назначения — здания, сооружения, основное технологическое оборудование. Затраты на их приобретение или создание по общему порядку включаются в общий объем инвестиций и в сметную стоимость строительства.
В состав привлекаемого имущества, как правило, включается имущество, необходимость в котором для реализации проекта носит временный характер. При этом проектные материалы предусматривают не приобретение, а аренду такого имущества, а соответствующие затраты включаются не в инвестиционные, а в операционные затраты. Расходы лизингодателя, связанные с приобретением оборудования и передачей его в лизинг, при этом не учитываются, поскольку они отражаются в лизинговых платежах (точно так же, как операционные расходы кредитующего банка, связанные с выдачей кредита, учитываются не непосредственно, а рассматриваются как составная часть уплачиваемых процентов за кредит).
На этапе оценки эффективности проекта в целом состав привлекаемого имущества определяется разработчиками проектных материалов. Обычно, они не располагают информацией о том, как будет финансироваться приобретение имущества, и поэтому почти все необходимое имущество рассматривают как собственное. В качестве привлеченного при этом учитывается только такое имущество, использование которого на условиях аренды (оперативного лизинга) является общепринятым. Соответственно в проектно-сметной документации обычно предусматривается:
аренда башенного крана строительной организацией на относительно короткий период его использования при строительстве здания;
аренда офисных или производственных площадей на небольшой срок;
аренда земельного участка у местных властей для сооружения объекта (такая арендная плата именуется в законодательстве также как “земельный налог”);
аренда каналов связи (в том числе — взаимоотношения по платежам за предоставленный номер городской телефонной сети);
При этом условно считается, что все остальное имущество будет приобретаться за счет средств организации, реализующей проект, и стоимость этого имущества включается в объем инвестиций.
На этапе оценки эффективности участия в проекте состав привлекаемого имущества может измениться, если организационно-экономический механизм реализации проекта будет предусматривать не приобретение какого-либо имущества (обычно — оборудования), а получение его на условиях аренды (лизинга) или, наоборот, приобретение какого-либо имущества (например, транспортных средств) вместо их аренды. В этих целях на данном этапе должны быть точно определены взаимоотношения участников проекта и сторонних организаций по поводу каждого вида используемого в проекте имущества. В частности, должен быть определен и состав лизингового имущества и основные условия договоров лизинга. Здесь полезно рассмотреть ряд вариантов реализации проекта, различающихся составом привлекаемого имущества и условиями лизинга (такая вариантная проработка может потребоваться и на более раннем этапе оценки эффективности проекта в целом).
Являясь важным элементом организационно-экономического механизма реализации проекта, лизинг влияет на размеры различного рода затрат лизингополучателя. В частности, при лизинге меняются:
размеры собственных средств;
объем инвестиций (например, лизингодатель может приобрести оборудование дешевле, покупая его оптом или он может иметь льготы по налогам и пошлинам);
уплата таможенных пошлин (при международном лизинге ввоз оборудования рассматривается как временный и пошлины уплачиваются в размере 3 % ежемесячно, что равносильно льготному таможенному кредиту);
амортизация. Нормы амортизации по лизинговому имуществу определяются, по существу, договором лизинга. При этом допускается, например, чтобы в первый год норма составляла 15%, во второй — 10%, летом — больше, зимой — меньше (правда, повышать установленную норму можно не более чем в 3 раза, а снижать — не более чем в 2 раза). Это существенно расширяет сферу рационального применения лизинга;
расходы на страхование (при лизинге оно является обязательным требованием банков, хотя может осуществляться и лизингодателем и лизингополучателем);
Кроме того, на себестоимость относятся все лизинговые платежи, тогда как при кредите часть платежей по кредиту осуществляется из прибыли.
1. Ни в коем случае нельзя оценивать эффективность лизинга, взяв за основу проект с использованием кредита и внося туда какие-то поправки. Замена кредита на лизинг существенно меняет все расчеты, состав расчетных таблиц (добавляются новые строки с расчетами размеров лизинговых платежей и норм амортизации) и показатели эффективности (например, из-за уменьшения объема инвестиций меняется ВНД собственного капитала).
2. Лизингодатель становится участником проекта. График платежей должен быть приемлем для обоих сторон. При этом важно учесть трудности, которые могут возникнуть у лизинговых компаний в начале их деятельности. Эффективность надо оценивать и для лизингодателя.
3. Диапазон параметров, определяющих взаимовыгодные размеры лизинговых платежей, довольно узок — при небольших отклонениях проект может стать невыгодным лизингодателю или лизингополучателю.
4. Значительно расширяется состав варьируемых параметров, появляются дополнительные возможности обеспечить финансовую реализуемость и эффективность проекта (“больший простор для разработчиков проекта”).
Источник