Сравнительный анализ риск доходность

Соотношение риска и доходности

Рассмотрение риска и доходности как взаимозависимых и прямо пропорциональных категорий. Анализ понятия «риск» и измерение средней доходности. Оптимальный портфель и граница эффективности согласно теории Марковица. Анализ соотношения риска и доходности.

Рубрика	Экономика и экономическая теория
Вид	контрольная работа
Язык	русский
Дата добавления	26.10.2016
Размер файла	52,8 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Соотношение риска и доходности

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным; надо увеличивать доходность и уменьшать риск.

Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность. Становиться ясно, что доходность и риск тесно и прямо связаны, откуда, собственно, и термин «соотношение риска и доходности».

Вокруг принципа соотношения доходности и риска можно построить множество примеров, и описать по разному на практике этот базис инвестиционной деятельности. Но для начала, давайте проиллюстрируем «сложнейшую» взаимозависимость риска и доходности. Т.к. зависимость пары доходность-риск прямая в обе стороны (а не обратная), то основной график будет выглядеть как прямая линия, стремящаяся вглубь 1-й четверти координатной плоскости (в сторону обеда на циферблате):

Рис. 1 Соотношение доходности и риска

На данном рисунке ось абсцисс измеряется в СКО (т.е. среднеквадратичное или стандартное отклонение), которое измеряет изменчивость инструмента с течением времени. Именно изменчивость является главным проявленим риска.

Из описания и иллюстрации абзацем выше взаимосвязь прибыли с риском кажется достаточно простой. Так и есть: это соотношение доходности и риска достаточно просто по натуре, но есть несколько нюансов, которые нужно учесть.

Во первых, есть такое понятие как безрисковая ставка или прибыль (англ. risk-free rate), которая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно получить без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государственные облигации. Т.к. вероятность дефолта правительства очень мала (все щас вместе притворяемся, что это правда), можно рассчитывать на возврат по вашим инвестициям практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Для того, чтоб оценить соотношение риска и доходности используется модель оценки активов (CAPM).

риск доходность портфель марковиц

Измерение средней доходности

Для того, чтоб понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Напомним, что средняя доходность вычисляется через геометрическое среднее, а не арифметическое. Геометрическое среднее, в отличие от арифметического (простого), равно корню n-й степени из произведения всех n элементов. Более подробно читайте в статье про вычисление средней доходности.

Риск является вероятностью ненаступления ожидаемого исхода. Чем больше изменчивость инструмента, тем больше вероятность того, что ожидаемый исход не наступит. Изменчивость или волатильность измеряется, кроме прочего, коэффициентом Бета (из CAPM) или стандартным отклонением (как на графике выше). Зная ваш текущий риск и прибыль, вы можете оценить, насколько эффективна ваша инвестиционная деятельность. Но для того, чтоб брать максимум доходности при минимуме риска, ваши инвестиции должны находиться на границе эффективности (по Марковицу).

Оптимальный портфель и граница эффективности Марковица

Вкратце, теория Марковица твердит, что прирост к доходности сопровождается большим приростом к риску. Следовательно, надо четко подбирать инструменты, чтоб ваш инвестиционный портфель приносил справедливую, а не заниженную прибыль.

Более развернутая иллюстрация соотношения риска и доходности выглядит так:

Рис. 2 Развернутая иллюстрация соотношения риска и доходности

По Марковицу, инвестиции должны находиться как раз на стыке области с заниженной доходностью и невозможной области с заниженным риском. Этот стык Марковиц назвал «Граница эффективности» (англ. efficient frontier).

Риск и доходность — взаимозависимы и прямо пропорциональны. Чем больше прибыль, тем больше риск, и наоборот; если риск велик, доходность тоже должна быть велика и т.д. Соотношение риска и доходности должно быть оптимальным, и целью должно быть увеличение доходности при уменьшении риска. Связь доходности с риском является самым основным правилом для изучения всем, кто занимается инвестиционной деятельностью.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Измерение риска и доходности для активов, рассматриваемых изолированно. Риск и неопределенность, их измерители. Оценка доходности на основе исторических данных. Прикладные аспекты применения оценки риска. Дисперсия и квадратическое отклонение портфеля.

презентация [316,3 K], добавлен 21.10.2013

Оценка, сущность и сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов по критериям доходности и риска. Основной принцип расчета настоящей стоимости денежных потоков. Внутренняя норма доходности. Расчет настоящей стоимости денежных поступлений.

реферат [40,9 K], добавлен 06.12.2008

Определение средней ожидаемой доходности, дисперсии, среднеквадратического отклонения и коэффициента отклонения, исходя из доходности акции по годам. Ковариация и коэффициент корреляции. Расчет ожидаемой доходности инвестиционного портфеля, его рисков.

контрольная работа [72,8 K], добавлен 27.11.2014

Понятия, виды, цели инвестиционного портфеля. Изучение методов его формирования: индексная модель Шарпа, Марковитца и выровненной цены. Мониторинг как один из элементов управления. Рассмотрение проблем выбора, определение доходности и уровня ее риска.

курсовая работа [168,6 K], добавлен 03.05.2011

Общие сведения о высокодивидендных стратегиях. Комплексная оценка эффективности различных модификаций инвестиционных стратегий, предполагающих использование высокодивидендных акций, на мировых рынках. Анализ соотношения риска. Расчет доходности стратегий.

дипломная работа [1,8 M], добавлен 20.10.2016

Источник

Взаимосвязь риска, доходности и ликвидности

Основными критериями инвестиционных качеств объектов инвестирования яв­ляются доходность, риск и ликвидность.

Доходность финансовых инструментов определяется прибылью, ростом кур­совой стоимости по сравнению с вложенными средствами.

На финансовом рынке каждый инструмент подвергается анализу, прежде всего с точки зрения данных качеств.

Приведем для примера в таблице 8.1 сравнительную характеристику некото­рых ценных бумаг по показателям риска и доходности.

Таблица 8.1 — Сравнительная характеристика инвестиционных качеств некоторых видов ценных бумаг

Вид ценной бумаги	Преимущества	Недостатки
Простые акции	Возможность получе­ ния высоких дивидендов в период эффективной деятельности. Высокая ликвидность. Возможность влияния на рост доход­ности и снижение рисков путем участия в управле­нии и разработке политики фирмы	Негарантированный и про­гнозный характер дохода. Высокий уровень риска, связанный с возможностью невыплаты дивидендов, ут­раты капитала при банк­ротстве или ликвидации фирмы. Последняя очеред­ность возврата капитала при ликвидации фирмы. Невозможность для мелких акционеров воздействовать на политику фирмы
Привилегированные акции	Стабильный уровень дохо­да в виде получения ди­видендов заранее обуслов­ленной величины незави­симо от результатов хо­зяйственной деятельности. Возможность ликвидности путем преимущественного права обратного выкупа ак­ций. Низкий уровень рис­ка вследствие преимуще­ственного права на получе­ние дивидендов и раздел	В период эффективной де­ятельности дивиденды мо­гут быть ниже, чем по про­стым акциям. Более низ­кая ликвидность на фон­довом рынке. Возможность обратного выкупа вне же­лания акционера. Ограни­чение возможности воздей­ствия на управление фир­мой
продолжение на следующей странице

Таблица 8.1 — Сравнительная характеристика инвестиционных качеств некоторых видов ценных бумаг

Вид ценной бумаги	Преимущества	Недостатки
имущества при ликвидации общества
Закладные облигации	Стабильный уровень дохо­да. Высокая ликвидность. Низкий уровень риска вследствие надежной га­рантии возврата долга и первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы	Более низкий уровень до­хода, чем по другим ви­дам облигаций. Отсутствие права участия в управлении фирмой
Беззакладные облигации	Стабильный уровень дохо­да. Более высокий процент по сравнению с закладны­ми облигациями	Высокий уровень риска вследствие отсутствия на­дежного обеспечения и права предъявления имущественных претензий к фирме при невыплате долга. Отсутствие права участия в управлении фирмой
Конвертируемые облигации	Стабильный уровень дохо­да. Низкий уровень рис­ка вследствие обусловлен­ного права обмена на акции и другие ценные бумаги, первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы	Более низкий доход, чем по другим видам облига­ций. Отсутствие права уча­стия в управлении фирмой

Соотношение риска и доходности (англ, risk-return tradeoff) — самое важное по­нятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорцио­нальна риску.

Зависимость доходности и риска представлена на рисунке 8.1.

На данном графике ось абсцисс измеряется в среднеквадратичном (стандарт­ном) отклонении, которое измеряет изменчивость инструмента с течением време­ни. Именно изменчивость является главным проявлением риска.

Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являют­ся следующие:

• более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая до­ходность;

Рис. 8.1 — Соотношение риска и доходности

• при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максиму­ма для комбинации «доходность — риск» или минимума для комбинации «риск — доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

• ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;

• ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность связана с мно­жественными рисками и использованием различных ресурсных источников, ко­личество оптимальных соотношений возрастает. В связи с этим для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем последовательных приближений. Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспече­ние определенного дохода. Если предположить, что минимальному риску соответ­ствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С.

Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности.

При оценке риска необходимо учитывать несколько особенностей. Во-первых, есть такое понятие, как безрисковая ставка или прибыль (англ, risk-free rate), ко­торая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно полу-

читъ без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государствен­ные облигации. Так как вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат инвестиций практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Но как правило, инвестиционная деятельность предполагает получение боль­шей прибыли, чем инфляционные процессы. А доходы по безрисковым инструмен­там не превышают инфляцию, а часто намного ниже нее. Поэтому применяются методы оценки доходности различных инструментов, чтобы определить рискован­ность вложений и потенциальную прибыль.

Для того, чтобы понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Средняя доходность вычисляется через геометрическое среднее. Зная текущий риск и при­быль, можно оценить, насколько эффективна инвестиционная деятельность.

Ликвидность инструмента выступает неким гарантом его доходности. Как пра­вило, чем более ликвидный инструмент, тем больший доход он предполагает.

Как уже было отмечено, различные виды финансового рынка предполагают различное соотношение риска, доходности и ликвидности их инструментов.

Выше мы рассмотрели следующие виды рынков:

• рынок ценных бумаг,

• рынок драгоценных металлов,

Поэтому в зависимости от соотношения степени доходности и ликвидности финансовых инструментов на каждом из рынков и рискованности операций с ними как на микро- так и на макроуровне инвесторы и размещают свои капиталы.

Наиболее часто данная оценка применяется на рынке ценных бумаг. В табли­це 8.2 приведена выборочная оценка инструментов рынка ценных бумаг по степени доходности и риска.

Например, как видно из таблицы 8.2, спекулятивные акции имеют более высо­кую норму доходности по сравнению с самыми ликвидными акциями типа ААА, но при этом риск потери инвестиций гораздо выше у спекулятивных акций.

В таблице 8.3 представлена сравнительная оценка каждого из рассмотренных нами финансовых рынков по степени ликвидности инвестиций, степени доходно­сти и степени риска потери инвестиций.

Таким образом, самым ликвидным из рассмотренных является валютный ры­нок. При этом норма доходности от операций с валютами может быть очень высо-

Таблица 8.2 — Соотношение доходности и риска по отдельным видам ценных бумаг

Вид ценных бумаг	Средняя %	Оценка риска (по пятибалльной шкале)
Риск потери дохода по инвестициям		Риск потери инвес­тированных средств
при по­вышении процента	при по­вышении ляции	при сис­тематичес­ком (ры­ночном) риске	при не­система­тическом (специфи­ческом) риске
Правительственные облигации	4-6	4-5	3-5	1-2	1-2
Облигации типа ААА	5-6	4-5	4-5	2-3	2-3
Облигации типа А	6-8	3	4-5	3	3
Привилегированные акции	6-10	2	2	3	3
Простые акции типа А+	7-9	3	3	3-4	3-4
Простые акции типа А	8-10	1-2	2	3-4	3-5
Простые акции типа В	9-12	1-2	2	4	5
Сберегательные (депозитные) сертификаты ком­мерческих банков	10-15	1-2	1-2	4-5	5
Простые акции ти­па С (спекулятив­ные)	15-20	1-2	1-2	5	5

ка. И при повышении дохода пропорционально увеличивается степень риска поте­ри инвестиций. Кредитный рынок —менее ликвидный, но при этом может прино­сить неплохой доход. И в силу его специфики степень риска низкая в результате того, что большинство кредитов обеспечены какими-либо активами.

В общем смысле, эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях, например, в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных

Таблица 8.3 — Сравнительная оценка видов финансовых рынков

Вид финансового рынка	Возможный %	Ликвидность финансовых инструментов (проранжи- рованы: 1—8,1—самая низ­кая ликвидность, 8—самая высокая ликвидность)	Степень риска поте­ри инве­стиций, %
Учетный рынок	4-10	4	30
Денежный рынок	5-25	5	30
Межбанковский рынок	3-15	2	10
Кредитный рынок	10-25	3	20
Валютный рынок	5-50	8	100
Рынок ценных бумаг	3-10	7	80
Рынок драгоцен­ных металлов	5-30	6	15
Страховой рынок	3-10	1	10

в ценные бумаги средств, а в качестве дохода —разность между текущей стоимо­стью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций проста:

или, поскольку (С-/) представляет собой ожидаемый от инвестирования доход — D, то формулу 8.1 можно преобразовать следующим образом:

где Ef — эффективность инвестирования в финансовый инструмент; С —текущая (дисконтированная) стоимость финансового инструмента; I_o — сумма инвестируе­мых средств; D — ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость финансового инструмента, как правило, определяется дву­мя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в дан­ный финансовый инструмент и уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям в ценные бумаги, к примеру, имеет определенные отличия от определения дохода от реаль­ных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные

бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Су­щественную специфику имеет и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.

По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости са­мого актива на момент погашения. Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периоди­ческой выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого денеж­ного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент — в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет на­числяемых дивидендов, во втором — будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Кроме того, в обоих вариантах в зависимости от условий обращения конкрет­ных видов финансовых инструментов, проводимой дивидендной политики и соот­ветственно различной динамики уровня выплачиваемых дивидендов денежные по­токи могут формироваться на различной основе: стабильного уровня дивидендов, постоянно возрастающего уровня дивидендов, непостоянного уровня дивидендов. В связи с этим фондовые инструменты характеризуются разнообразием моделей оценки их приведенной стоимости при сравнении эффективности различных фи­нансовых инвестиций.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нор­мы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к на­стоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инве­стиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с уче­том следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования, прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде, премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой при оцен­ке приведенной стоимости финансовых инструментов (так называемой нормы те­кущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с моделью це­ны капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государ­ственным облигациям) и премии за риск, уровень которого в конечном счете опре­деляет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам.

При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструмен­там формируется на основе ставки ссудного процента на денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассматривается как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В современной российской практике при оценке сравнительной эффективно­сти инвестиций в качестве базы сравнения целесообразно использовать не норму

текущей доходности по безрисковым инвестициям, а среднюю стоимость предпо­лагаемых источников инвестиций. Такой подход определяется не только сложно­стью выявления безрисковых инвестиций в условиях неразвитого фондового рын­ка, но и тем, что показатель средней цены ресурсов, предназначенных для инвести­рования, наиболее полно отражает возможности конкретного субъекта в области финансирования инвестиционной деятельности.

Источник