Современные формы финансирования инвестиций

Современные формы финансирования инвестиционного проекта

В последние годы в России стали распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и венчурное инвестиционное финансирование.

Лизинг именно в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон “О лизинге” определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям [1, статья 3]. Лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатить вознаграждение.

Лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование в соответствии с договором лизинга. Собственно с него то все и начинается.

Лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга. Как уже было отмечено выше, в качестве лизингодателя может выступать коммерческий банк, кредитная небанковская организация, лизинговая компания. В принципе, лизингодателем может быть и юридическое и физическое лицо.

Предметом лизинга являются любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения [1, статья 3].

Предмет лизинга, переданный во временное владение и пользование лизингополучателю, является собственностью лизингодателя. Предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору финансового лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по соглашению сторон.

В зависимости от срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущности договора лизинга различают:

Финансовый лизинг (финансовая аренда). Срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, является одним из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга).

Операционный (оперативный) лизинг. Срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы (может не быть третьей стороны — продавца). По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости. Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономической сущности является разновидностью аренды. В Российской Федерации операционный лизинг законодательно не регулируется, поэтому контракты, по сущности являющиеся операционным лизингом, заключаются в виде договоров аренды. [40]

В договорах лизинга может быть предусмотрено техническое обслуживание поставляемой техники, обучения кадров и т. д. В договоре возможны положения о праве (или обязанности) лизингополучателя купить товар по истечении срока аренды.

Особым случаем является возвратный лизинг, при котором продавец лизингового имущества одновременно является лизингополучателем. Фактически, это форма получения кредита под залог производственных фондов и получения дополнительного экономического эффекта от различий в налогообложении.

Мировое сообщество в настоящее время уверенно переходит в ту стадию развития национальных экономик, которая называется «экономика, основанная на знании» (knowledge based economy). Поэтому особенное значение имеют не только финансирование собственно знаний, но и превращение знания в эффективное производство. Основу финансирования новых технологий, новых отраслей промышленности и экономик составляет венчурный капитал.

Венчурный капитал — термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения, например финансирования вновь создаваемых отраслей, осваиваемых видов деятельности, новых технологий. Рисковое (венчурное) финансирование характерно для прогрессивных в техническом отношении отраслей экономики, инновационных компаний. Венчурные инвестиции — как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня в связи с освоением принципиально новых видов производства.

Венчурное финансирование – это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта [31, 157].

В последние годы все больше российских организаций открывают для себя такой канал мобилизации инвестиции, как создание венчурных (рисковых) компаний. Обычно речь идет о небольших инновационных группах, фирмах, занятых внедрением нововведений в производство.

Реализаций наукоемких проектов по разным причинам далеко не всегда завершается предполагаемым положительным результатом. Естественно, что финансирование таких проектов весьма рискованно, поэтому использование новых финансовых инструментов для вовлечения объектов интеллектуальной собственности и результатов НИОКР в инвестиционный процесс становится сегодня актуальным. Необходимо создать условия, способствующие привлечению капитала в эту сферу бизнеса, в том числе разработать соответствующую нормативную правовую базу. [31, 158]

Создание механизма венчурного финансирования позволяет осуществлять коммерциализацию инновационных проектов, доводить научно-исследовательские разработки до опытных образцов и мелкосерийного производства.

Таким образом, существует довольно много толкований венчурного бизнеса, но суть его можно определить как вид предпринимательской деятельности, связанный с рискованным вложением капитала в новые высокотехнологичные компании, развитие которых малопредсказуемо.

Основное отличие рискового (венчурного) инвестирования состоит в том, что оно осуществляется в частные предприятия, акции которых не котируются и не продаются на биржах, без представления какого-либо залога или заклада в обмен на долю или пакет акций этих предприятий, либо в форме инвестиционного кредита сроком на 3-7 лет.

Для каждой стадии развития инновационных компаний существует определенный круг инвесторов.

В развитии инновационной компании выделяют следующие стадии: посевная (seed), стартап (start up), ранний рост (early stage/early growth), расширение (expansion), промежуточная (mezzanine), выход (exit). Самые рисковые стадии — посевная, запуск и ранний рост, находящиеся в так называемой «долине смерти» (death valley). Далее, уже на стадии выхода, следуют IPO (от англ. Initial Public Offering) и SPO (от англ. Secondary Public Offering) [21, 56-61].

Стадии развития инновационной компании

│ Бизнес-ангелы, │ Фонды прямых инвестиций │ │ *

│ «посевные» инвесторы, и банковские кредиты *

│ гранты, 3Д, венчурные│ │ * │

│ посевная запуск │ * расширение │ │

прибыль│ seеd start up * expansion

│ * промежуточная IPO SPO

убыток │* «долина смерти» └─┘ время

IPO — первоначальное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на биржу, предлагая их неограниченному кругу лиц.

SPO — вторичное публичное предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

На каждой стадии необходимо привлекать инвесторов, наиболее заинтересованных в результатах венчурного проекта:

— посевная — бизнес-ангелы, «посевные» инвесторы, «посевные» фонды, государственные фонды и гранты;

— стартап — венчурные фонды;

— ранний рост, расширение и промежуточная — фонды прямых инвестиций и банковские кредиты;

— выход — выход на фондовый рынок и эмиссия акций.

На стадии стартапа венчурного бизнеса, когда имеется только бизнес-идея изобретателя, риск неудачи в освоении новой технологии максимален, круг инвесторов очень узок, однако потенциальная прибыль от вложений на этом этапе огромна.

Затем, по мере разработки технологии на стадиях «ранний рост» и «расширение», появляется все больше информации о конечном продукте, риск вложений существенно снижается, потенциальная прибыльность бизнес-проекта становится более очевидной, количество желающих вложить средства в проект увеличивается, среди них появляются стратегические инвесторы, нацеленные на получение контроля над предприятием, рентабельность вложений здесь снижается, но по-прежнему высока [14, 15-18].

На стадиях промежуточной и выхода технология уже разработана и опробована на рынке — венчурная компания осваивает массовое производство новой продукции. Здесь велика вероятность слияния, присоединения или выкупа венчурной компании одним из стратегических инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурное предприятие все равно прекращает быть таковым, происходит его реорганизация в открытое акционерное общество, статус предприятия меняется с высокорискового на стабильно функционирующий и растущий.

При анализе сложившейся в настоящее время ситуации на российском венчурном рынке становится очевидно, что для российского венчурного сообщества итоги 2010 г. оптимистичны, хотя и довольно сдержанны. Общий объем российского венчурного рынка, по единой оценке его участников, достиг 60 млрд. руб.

Последние два десятилетия в нашей стране характеризуются ростом влияния науки на социально-экономическое развитие в регионах, интенсификацией процессов создания и распространения знаний, а также активацией инновационной деятельности. [31, 153]

В Калужской области уже создана и функционирует областная целевая программа «Развитие инновационной деятельности в Калужской области на 2005-2010 годы» [31, 155], которая предусматривает целый комплекс мер по совершенствованию законодательной базы, созданию и развитию инновационной инфраструктуры, включающей производственно-технологическую, информационную, финансовую и кадровую составляющие.

В рамках упомянутой программы осуществляется поддержка инновационных проектов, которая предусматривает финансирование всех этапов инновационного процесса от стартовых вложений до венчурного и кредитного финансирования на завершающих стадиях, включая:

а) содействие в развитии и координации деятельности организаций, действующих в научно-технической сфере, для поддержки науки, прикладных исследований и разработок, выведения конкурентоспособной наукоемкой продукции на рынок и создания быстроразвивающихся высокотехнологичных компаний, способных стать привлекательным объектом инвестиций;

б) формирование условий и механизма создания системы венчурного инвестирования путем привлечения внебюджетных источников через специально создаваемые инвестиционные институты, развитие фондового рынка для обеспечения ликвидности инвестиций;

в) создание условий для стимулирования кредитования и предоставления долгосрочных займов высокотехнологичным компаниям, включая долгосрочное кредитование коммерческим кредитным организациям, предоставление Правительством области гарантий Калужской области по привлеченным кредитам, а также возмещение части процентных ставок по привлеченным кредитам за счет средств областного бюджета [31, 156];

г) предоставление субсидий на реализацию иных мероприятий по поддержке и развитию малого инновационного предпринимательства: программы поддержки начинающих на создание собственного бизнеса, развитие малого инновационного предпринимательства в промышленности и научно-технической сфере и др.

Таким образом, предпосылки для активного развития венчурного финансирования в Калужской области уже созданы.

Исследуя мировой опыт, можно отметить, что венчурный капиталист рассчитывает на быстрый рост и развитие бизнеса и получение прибыли, которая превышает первоначальные вложения в несколько раз. Но возможны потеря всех вложенных средств либо возврат вложенных средств без какой-либо прибыли. Для венчурного инвестирования характерно соотношение, когда на 10 проинвестированных компаний: 3 – неудачны, 3 – приносят умеренную доходность, 3 – высокодоходны, а одна оказывается сверхдоходна, приносит сотни процентов прибыли и с лихвой окупает затраты, понесенные по всем проектам. [13]

Источник

Классификация источников финансирования инвестиций. Формы и методы финансирования

Основные источники финансирования инвестиционного процесса

Система финансирования инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. Основными источниками инвестиций являются:

• чистая прибыль;
• амортизационные отчисления;
• внутрихозяйственные резервы;
• денежные средства;
• кредиты и займы от иностранных инвесторов;
• эмиссия ценных бумаг;
• средства бюджетов различных уровней;
• целевое финансирование вышестоящей организацией.

В целом все источники принято подразделять на: централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные).

К централизованным источникам относятся средства федерального, субфедерального (регионального) и местного бюджетов, а также средства внебюджетных фондов.

Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредитные ресурсы, средства от эмиссии ценных бумаг и др.) относятся к децентрализованным.

Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, страховые возмещения и т.д.

К заемным источникам относятся: кредиты банков, средства от эмиссии облигаций, целевые государственные кредиты, налоговый инвестиционный кредит, кредиты и займы от иностранных инвесторов.

К привлеченным средствам относятся: доходы от размещения обыкновенных акций, эмиссия инвестиционных сертификатов, взносы инвесторов в уставный фонд, безвозмездно предоставляемые средства. На уровне государства к привлеченным средствам относятся средства государственной страховой системы и др.

По степени генерации риска источники можно классифицировать на безрисковые и генерирующие риск.

К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия. Это: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, фонд развития потребительской кооперации, целевое финансирование вышестоящей организации.

К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия. Это: заемные источники, средства от эмиссии обыкновенных акций.

Следует отметить, что источники финансирования инвестиций классифицируются и по другим признакам.

Сущность и значение важнейших методов финансирования инвестиций

Следует различать понятия «источники» и «методы» финансирования инвестиций.

Источники финансирования инвестиций — денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов.

Метод финансирования инвестиций — механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

Форма финансирования инвестиций — внешнее проявление сущности метода финансирования.

В научной литературе выделяют следующие основные методы финансирования инвестиций:

• самофинансирование;
• эмиссия акций;
• кредитное финансирование;
• лизинг;
• смешанное финансирование;
• проектное финансирование.

Метод самофинансирования инвестиционного процесса

Метод самофинансирования (S) инвестиционного процесса практикуется при реализации небольших инвестиционных проектов.

В основе S лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов).

Величина чистой прибыли в части, направляемой на производственное развитие, как источника финансирования инвестиций зависит от многих факторов:

• объема реализации продукции;
• цены реализации единицы продукции;
• себестоимости единицы продукции;
• ставки налога на прибыль;
• распределения прибыли на потребление и развитие.

Амортизационные отчисления (А) на предприятии в свою очередь зависят от следующих факторов:

• первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов (ОПФ);
• видовой структуры ОПФ (т.е. чем больше доля активной части, тем больше величина А);
• возрастной структуры ОПФ (т.е. чем моложе структура, тем больше величина А);
• амортизационной политики и др.

Величина А зависит от способа начисления А, которые могут начисляться линейным и нелинейным методами.

Правилами бухгалтерского учета (ПБУ) установлены следующие способы начисления А по основным средствам: 1) линейный способ (Л); 2) способ уменьшаемого остатка (УО); 3) способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования (СПН); 4) способ списания стоимости пропорционально объему продукции (ОП).

1. При линейном способе (Л) годовая сумма начисления амортизации (А) определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

2. При способе уменьшаемого остатка (УО) амортизационные отчисления (А) рассчитываются исходя из остаточной стоимости объекта основных фондов на начало отчетного года, нормы амортизации, исчисленной с учетом срока полезного использования этого объекта и коэффициента ускорения, устанавливаемого в соответствии с законодательством РФ.

3. При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока полезного использования объекта (СПН) А исчисляются исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменатели — сумма чисел лет срока полезного использования объекта. В течение года А по объектам основных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

4. При способе списания стоимости пропорционально объему продукции (ОП) А начисляются исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования объекта основных фондов.

В организациях потребительской кооперации самофинансирование (S) реальных инвестиций, помимо чистой прибыли и амортизационных отчислений (А), может осуществляться за счет начисленного фонда развития потребительской кооперации, образуемого в размере до 6% стоимости реализованных товаров и продукции. Отчисления в фонд производятся ежемесячно.

Из всех методов финансирования инвестиций самофинансирование является самым надежным.

Метод кредитного финансирования инвестиций

Кредитное финансирование (КФ) может выступать в следующих формах: кредит (К); облигационные займы (ОЗ); привлеченные займы средств населения (для организаций потребительской кооперации).

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности, платности.

Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, классифицируются по различным признакам:

1) по типу кредитора: иностранный, государственный, банковский и коммерческий;

2) по форме предоставления: товарный, финансовый;

3) по цели предоставления: инвестиционный, ипотечный, налоговый;

4) по сроку предоставления: долгосрочный и краткосрочный.

Банковское кредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах:

1) срочный кредит — предоставление кредита на определенный срок с оговоренной датой его погашения;

2) контокоррентный кредит, при котором текущий счет предприятия ведется банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки;

3) онкольный кредит — оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг;

4) акцептный кредит — используется, как правило, во внешней торговле посредством акцепта банком выставленных на него экспортером трат;

5) учетный кредит — предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока погашения.

Кредиты как источник финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны.

Положительные стороны — высокий объем возможного их привлечения; внешний контроль над эффективностью их использования.

Отрицательные — повышенный риск, необходимость уплаты ссудного процента, обязательность гарантий и залога имущества.

Проценты за пользование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами осуществляется:

1) по начинаемым стройкам и объектам — после сдачи их в эксплуатацию и в сроки, определенные в кредитном договоре;

2) по объектам, сооружаемым на действующих предприятиях, — ежемесячно со дня получения этих средств.

В условиях перехода к рыночным отношениям важнейшее значение приобретает ипотечное кредитование как метод финансирования инвестиций.

При этом следует различать два понятия: залог и ипотека.

Залог — способ обеспечения обязательства, вытекающего из договора или закона.

Ипотека — разновидность залога недвижимого имущества (главным образом земли и строений) с целью получения ссуды.

Предметом ипотеки могут быть не только вещи, но и имущественные права и требования, исключая имущество, изъятое из оборота, и требования, неразрывно связанные с личностью залогодержателя (к примеру, алименты), а также имущество граждан, на которое по закону не может быть обращено взыскание.

Ипотечное кредитование имеет следующие особенности:

1) ипотечный кредит — ссуда под строго определенный залог;

2) большинство ипотечных ссуд имеет строго целевое назначение — финансирование приобретения, постройки жилья, а также освоение земельных участков;

3) ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок, обычно на 10-30 лет.

Закладная, оформленная при получении ипотечной ссуды, является специальным кредитным соглашением, отличающимся от других его разновидностей.

Закладные обращаются на вторичном рынке, задача которого состоит в том, чтобы обеспечить постоянный приток ресурсов для кредитования.

Ипотечное кредитование считается относительно низко рискованной банковской операцией. Большая часть рисков при ипотечном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и инвестора.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на возмещение в обусловленной срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации).

Привлечение заемных средств населения для пополнения оборотного капитала получило широкое распространение в практике потребительской кооперации.

Под заемными средствами населения понимается денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации.

Инвестиционный налоговый кредит как источник финансирования инвестиционного процесса

В соответствии с ч. 1 НК РФ предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет отсрочку уплаты налога. Данный кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления — от 1 года до 5 лет.

В каждом отчетном периоде (независимо от числа договоров об инвестиционном налоговом кредите) суммы, на которые уменьшаются платежи по налогу, не могут превышать 50% размеров соответствующих платежей по налогу, определенных по общим правилам без учета наличия договоров об инвестиционном налоговом кредите. При этом накопленная в течение налогового периода сумма кредита не может превышать 50% размеров суммы налога, подлежащего уплате организацией за этот налоговый период. Если накопленная сумма кредита превышает предельные размеры, на которые допускается уменьшение налога для такого отчетного периода, то разница между этой суммой и предельно допустимой суммой переносится на следующий отчетный период, если иное не предусмотрено договором об инвестиционном налоговом кредите, заключенным по основанию, указанному в подп. 6 п. 1 ст. 67 Налогового кодекса.

Инвестиционный налоговый кредит (ИНК) может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) данной организации, а также по региональным и местным налогам.

Так, в соответствии со ст. 67 НК РФ ИНК предоставляется на следующие цели:

1) проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ. В этом случае ИНК предоставляется в размере 30% стоимости приобретенного организацией оборудования, используемого для указанных целей;

2) осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов материалов;

3) выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона.

Размер ИНК, предоставленного организации по основаниям, перечисленным в п. 2 и 3, определяется по соглашению между организацией-налогоплательщиком и уполномоченным органом.

ИНК выделяется на основе заявления организации и документации, подтверждающей необходимость предоставления кредита.

Организация-налогоплательщик может заключить несколько договоров ИНК по различным основаниям.

Организация, получившая ИНК, уменьшает налоговый платеж в течение срока действия договора ИНК по каждому платежу за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре. При этом в каждом отчетном периоде суммы уменьшения платежей должны быть не выше 50% платежей по налогу, исчисленных без учета действия договоров ИНК.

По региональным и местным налогам субъектами РФ и органами местного самоуправления могут быть установлены другие условия предоставления ИНК, в том числе сроки предоставления кредитов и процентные ставки по ним.

Акционерное финансирование инвестиций

Как следует из названия, применять данный метод финансирования могут лишь акционерные общества. Акционерное финансирование инвестиций (АФИ) используется обычно при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

АФИ является альтернативой кредитному финансированию. Однако у него имеются недостатки: во-первых, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении выпуска акций;

во-вторых, обыкновенная акция — это не долговая, долевая ценная бумага. Дополнительная эмиссия может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Поэтому в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами.

Вместе с тем АФИ как метод финансирования инвестиций обладает рядом преимуществ:

1) при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

2) выплата за пользование привлеченными ресурсами не носит безусловный характер, т.е. средства выплачиваются в зависимости от финансового результата акционерного общества;

3) использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Эмиссия привилегированных акций как форма АФИ связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который не зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Как правило, номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. По сравнению с эмиссией обыкновенных акций этот источник финансирования инвестиций является более дорогостоящим, так как предусматривает обязательную выплату дивидендов по привилегированным акциям.

Государственное финансирование инвестиций

Государственное финансирование инвестиций (ГФИ) в

России может осуществляться в таких формах, как:

1) финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;

2) финансирование в рамках целевых программ;

3) финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов осуществляется за счет средств федерального бюджета.

Принципиальной особенностью инвестиционной политики государства последнего времени является переход от распределения бюджетных средств на капстроительство между отраслями и регионами к избирательному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе.

Основные требования к инвестиционным проектам:

1) право на конкурсное получение государственной поддержки имеют инвестиционные проекты, ориентированные на развитие «точек роста» экономики, по которым инвестор вкладывает не менее 20% собственных средств;

2) период окупаемости не должен превышать 2 лет.

Размер государственной поддержки в виде государственных гарантий устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств. Механизм предоставления государственной гарантии состоит в следующем:

1) выигравшие тендер инвесторы направляют в банки заявку для кредитного договора;

2) уполномоченные банки направляют в Минфин РФ заявки на предоставление им госгарантий.

Целевые программы могут реализовываться за счет:

1) средств федерального и регионального бюджета;

2) внебюджетных средств: взносы участников реализации программ; целевые отчисления от прибыли; средства общественных организаций; другие поступления;

3) специальных фондов;

4) средств иностранных инвесторов;

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований осуществляется за счет иностранных источников, величина которых определяет размер госдолга.

Смешанное финансирование предполагает одновременное использование нескольких методов финансирования инвестиций. При этом контроль доли собственных источников финансирования инвестиций осуществляется с помощью коэффициента самофинансирования: Qs = Vs/Vo, где Vs — собственные средства предприятия; Vo — общая сумма инвестиций. Оптимальные параметры Qs = 0,51 — 1.

Проектное финансирование инвестиций

Главной особенностью проектного финансирования (ПФ), в отличие от акционерного и государственного финансирования, является учет и управление рисками. ПФ называют также финансированием с определением регресса (регресс — это требование о возмещении предоставленной в заем суммы).

ПФ можно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом отслеживания долговых обязательств.

Существует три формы ПФ:

1) финансирование с полным регрессом на заемщика, сущность которого заключается в требовании определенных гарантий или определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Оно применяется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

2) финансирование без права регресса, при котором кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски инвестиционного проекта. Такое финансирование применяется для высокорентабельных проектов;

3) финансирование с ограниченным правом регресса — предусматривает распределение рисков проекта между его участниками, с тем чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски.

Положительными сторонами ПФ являются:

• более достоверная оценка платежеспособности заемщика;
• возможность оценки эффективности и риска инвестиционного проекта.
• прогнозируемость результатов реализации инвестиционного проекта.

Проектное финансирование по объективным и субъективным причинам в Российской Федерации находится на начальной стадии своего развития.

Сущность лизингового метода финансирования инвестиций

Появление лизинга было обусловлено потребностью в инвестициях в НТП и невозможностью ее полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования — использования собственных, заемных и других средств.

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

Различают три вида арендных операций:

1) краткосрочная аренда на срок до 1 года — рентинг;

2) среднесрочная аренда на срок от 1 года до 3 лет — хайринг;

3) долгосрочная аренда от 3 до 20 и более лет — лизинг.

Лизинг можно рассматривать как метод финансирования в основные фонды, осуществляемый специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают две основные формы лизинговых операций — финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг — соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя.

Оперативный лизинг — соглашение, срок действия которого короче амортизационного периода. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу и вновь сдан в аренду.

Субъектами лизинга могут быть лизингодатель и продавец (поставщик).

Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия, оборудование и другое имущество, используемое для предпринимательской деятельности.

Лизинг основан на кредитных отношениях. Однако как самостоятельный метод финансирования реальных инвестиций он в отличие от банковского кредита выступает как кредит в товарной форме.

Источником финансирования инвестиций при лизинговом методе могут быть:

• банковский кредит;
• собственные средства лизингодателя;
• собственные средства лизингополучателя;
• банковский кредит и собственные средства лизингодателя.

При осуществлении лизинговых операций сложным вопросом является определение суммы лизинговых (арендных) платежей.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

• амортизация;
• плата за привлекаемые ресурсы — лизинговый процент;
• лизинговая маржа, включая доход лизингодателя в размере 1-3% — рисковая премия.

Существует два методических подхода к определению платежа по операциям лизинга: так называемый западный и отечественный.

В рамках западного подхода размер лизинговых платежей может быть постоянным или изменяющимся по времени.

Для расчета постоянных лизинговых платежей (ЛП) используются следующие формулы:

где СПЛ — стоимость предмета лизинга (первоначальная стоимость), а — коэффициент рассрочки для постоянных рент, определяемых по формуле:

где i — процентная ставка; n — число платежей по договору лизинга.

Лизинговые платежи, изменяющиеся от периода к периоду с постоянным темпом, рассчитываются следующим образом:

ЛПt = ЛП1 х (1 — Т) n -1 ,

где ЛПt — лизинговый платеж начиная со второго и заканчивая n-1 (n — количество платежей); Т — постоянный темп прироста.

Размер первого платежа определяется по формуле:

где СПЛ — стоимость предмета лизинга; b — коэффициент рассрочки, применяемый при постоянном темпе изменения платежей, рассчитывается по формуле: b = 1 — Т / 1 — [1 + Т/(1 + i)]n , где n — общее число платежей по договору лизинга.

В рамках российских методических рекомендаций общая сумма лизинговых платежей рассчитывается по формуле:

ЛП = АО + ПК + ДУ + Вл + НДС,

где АО — амортизационные отчисления; ПК — плата за кредитные ресурсы; ДУ — сумма возмещаемых лизингодателю дополнительных услуг; Вл — комиссионное вознаграждение лизингодателю.

Кроме того, при расчете лизинговых платежей используются следующие формулы:

1) АО = БС х На/100, где БС — балансовая стоимость передаваемого в лизинг имущества; На — норма амортизационных отчислений;

2) ПК = КР х СТк/100, где КР — кредитные ресурсы; СТк — ставка за кредит в процентах годовых;

3) КРр = Q х ( ОСн + ОСк)/2, где КРр — кредитные ресурсы, плата за которые осуществляется в расчетном году; Q — коэффициент (доля) заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества; ОСн и ОСк — остаточная стоимость имущества на начало и конец периода;

4) ДУ = (Р1 + Р2 + … + Рn)/Т, где Т — срок договора лизинга;

Р1 . Рn — расходы лизингодателя на каждую услугу по договору лизинга;

5) Вл = (ОСн + ОСк)/2 х Ств/100, где Ств — ставка комиссионного вознаграждения лизингодателю.

Между лизингом и арендой много общего, но имеются и определенные различия:

• в отличие от аренды при лизинге предметом договора не могут быть земельные участки и другие природные объекты;
• при лизинге существуют дополнительные обязанности, связанные с приобретением, страхованием, техническим обслуживанием, ремонтом приобретенного имущества;
• при лизинге существует возможность выбора поставщика и оборудования;
• предмет лизинга может по остаточной стоимости перейти в конце срока договора в собственность лизингополучателя;
• с арендного платежа не взимается НДС.

Кроме того, отличается и структура арендного платежа:

где Ап — арендная плата; Нн — налог на имущество; П — прибыль, определяемая в процентном отношении к стоимости арендованного имущества.

Методы факторингового и форфейтингового финансирования инвестиций

Факторинг (Ф) — это разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающаяся с кредитованием оборотного капитала.

Основной целью факторингового обслуживания является инкассирование факторинговой компанией дебиторских счетов своих клиентов.

Факторинг позволяет превратить продажу с отсрочкой платежа в продажу с немедленной оплатой.

Субъектами факторинговых операций являются три участника: первый участник — факторинговая компания (финансовый клиент), второй — поставщик (клиент-поставщик) и третий — должник (покупатель).

Стоимость факторинговой услуги для поставщика включает:

1) страховой резерв (10-20%), рассчитываемый по формуле:

Рстр = ДЗ х Сстр, где ДЗ — сумма дебиторской задолженности; Сстр — ставка страхового резерва, %;

2) комиссионное вознаграждение (К) — плата за проведение расчетных и бухгалтерских операций, определяется по формуле: К = ДЗ х К%, где К% — процент комиссионного вознаграждения;

3) проценты за пользование факторинговым кредитом (Пк) — за покупку платежных требований: Пк = ( ДЗ — Рстр — К) х Спк/100 х Т/365, где К — комиссионное вознаграждение;

Спк — ставка процента за факторинговый кредит; Т — срок договора факторинга (равен сроку погашения платежных требований).

Сумма, которую поставщик получает в виде аванса по договору факторинга (Фа), определяется по формуле:

Фа = ДЗ — Рстр — К — Пк.

Стоимость факторинга для поставщика (Цф) при возврате страхового резерва (Рстр) определяется по формуле:

Цф = К + Пк/Фа + Рстр.

Форфейтинг является формой трансформации коммерческого кредита в банковский и применяется в случае, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения какой-либо продукции. Факторинг применяется в сфере внешнеторговых операций.

После заключения контракта покупатель (инвестор) выписывает и передает продавцу комплект векселей на сумму, равную стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа. Обычно каждый вексель выписывается на полгода, но может быть продлен и до года.

Таким образом, для финансирования инвестиций можно использовать различные методы, формы и источники, но при этом следует помнить, что каждый источник финансирования имеет свою цену и определенную величину инвестиционного риска.

Источник