Снижение доходности облигаций сша

Для казначейских облигаций США игра окончена

Рынок облигаций в 2020 году показал исключительно хорошие результаты, так как правительства по всему миру приняли активные меры по поддержке бизнеса и населения на фоне беспрецедентного удара по доходам. Новый год станет для держателей облигаций трудным, так как установленные центробанками отрицательные реальные ставки хотя и снизили «хвостовые» риски, но зато подавили вознаграждение за риск.

В первом квартале инвесторам нужно готовиться к двум возможным сценариям. Либо рынку и дальше понадобится стимулирование из-за роста заболеваемости COVID-19, либо уверенное восстановление заставит власти постепенно снижать его объемы. И если в первом сценарии, вероятно, повторится всё то, что мы видели в прошлом году, то во втором бизнес останется без защиты перед лицом растущих процентных ставок и инфляции. К сожалению, в обоих случаях регуляторы могут из-за усталости совершить ошибку, за которую дорого заплатит рынок облигаций.

Единственный способ защититься последствий от такой ошибки и от высокой инфляции – это искать купон и избавляться от обязательств с околонулевой доходностью. Дальнейшее падение реальных доходностей делает нежелательными большие дюрации и низкие номинальные доходности. Неплохой буфер на время поиска нового экономического равновесия могут обеспечить высокодоходные бумаги развивающихся стран и вообще высокорисковые. При этом жизненно важен правильный выбор. Аналогично, защищенные от инфляции ценные бумаги уберегут в инфляционной обстановке, несмотря на свою отрицательную доходность. В корпоративном секторе интересные возможности есть в ESG и энергетике, учитывая повышенное внимание к экологическим проблемам и социальному неравенству, а также перспективу роста спроса на энергоносители по мере восстановления экономики.

Казначейские облигации США: бомба с часовым механизмом

В свете политики таргетирования средней инфляции (AIT), введенной в прошлом году Федрезервом США, вероятность ошибки регулирования представляется очень высокой. ФРС в этом режиме обязуется ограничивать рост номинальных доходностей даже в том случае, если инфляция превышает целевой уровень. Поэтому доходности коротких облигаций будут подавляться монетарными мерами, а на длинную часть кривой будут влиять рыночные настроения. Номинальные доходности длинных бумаг могут быстро пойти вверх, в точности как в начале этого года, когда демократы получили контроль над Сенатом. Рынок приготовится к увеличению крутизны кривой из-за опережающего роста длинных доходностей, стоимость облигаций резко упадет, и прибыль будет получаться в основном за счет купонного дохода. К сожалению, казначейские бумаги США по-прежнему предлагают самые низкие доходности в истории, не защищают от роста доходностей и грозят инвесторам значительными потерями.

За сорок с лишним лет, с середины 1970-х гг. они лишь четыре раза заканчивали год с отрицательным доходом для инвесторов. В 2021 это может произойти в пятый раз. Чем дальше срок погашения, тем больше потери. Так, если 10-летняя бумага закрывает год с прибавкой доходности на 50 базисных пунктов, то ее держатель теряет примерно 4,7%. В случае 30-летних бумаг это будет уже более 10%. В такой обстановке мы советуем инвесторам не покупать долгосрочные долговые активы, в том числе биржевые индексные фонды (ETF) – например, iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS (TLT).

Учитывая снижение реальных ставок, мы по-прежнему рекомендуем казначейские ценные бумаги США, защищенные от инфляции (TIPS). Необходимо понимать, что для повышения стоимости TIPS не требуется повышение индекса потребительских цен (ИПЦ). Чтобы TIPS стали хорошим инвестиционным вариантом (несмотря на текущую отрицательную доходность), достаточно роста инфляционных ожиданий, выраженных в нейтральном уровне инфляции (Breakeven rate) и в форвардной ставке инфляционного свопа на 5 лет через 5 лет. Вот ETF-фонды, позволяющие вложиться в TIPS: iShares Barclays (LON: BARC ) TIPS Bond Fund (TIP), PIMCO Broad U.S. TIPS Index Fund (TIPZ), а также iShares USD TIPS UCITS ETF (TPSA) для инвестирования в евро.

Долгосрочные бумаги – единственный вариант для европейских держателей

Экономия – это слово, в прошлом году практически вышедшее из употребления. По всей Европе правительства в связи с пандемией COVID-19 нарастили эмиссию долга: к третьему кварталу Германия увеличила его общий объем на 14% по сравнению с началом года, а Франция на 12,4%. Ужесточение карантинных мер в первом квартале нового года должно сделать европейские гособлигации привлекательной покупкой за счет увеличения стимулирования регуляторами ЕС. Более того, политика ЕЦБ и механизм восстановления и повышения устойчивости (RRF) будут поддерживать экономику и во втором полугодии, когда правительственная поддержка начнет снижаться. Представление, что RRF сделает экономический блок Европы более цельным и прочным, также может внести вклад в улучшение настроений на периферии ЕС.

Инвесторам не стоит тревожиться о том, что доходности находятся на исторических минимумах, так как на весь 2021 год единственным рабочим сценарием будет прирост стоимости капитала. В частности, доходности периферических гособлигаций продолжат приближаться к немецким.

Более всех от монетарного и фискального стимулирования должны выиграть итальянские BTP, самые активно торгуемые по сравнению с аналогами. Спред между 10-летними BTP (IT0005422891) и немецкими «бундами» сузится, вероятно, до 90 б.п. Доходность первых при этом упадет до 0,4%, что соответствует росту цены примерно на 1,5%. В отличие от США, для европейских облигаций долгие сроки погашения выгодны держателям. 30-летние BTP (IT0005398406) при сужении спреда с «бундами» до менее чем 120 б.п. могут подорожать на целых 10%.

Выгодное положение долгосрочных госбумаг относится и к Европе в целом: см. такие ETF-фонды, как Xtrackers II Eurozone Government Bond 25+ UCITS ETF (DBXG) и Xtrackers II Eurozone Government Bond 15-30yr UCITS ETF (DBXF).

Источник: Bloomberg, Saxo Group

Новая эра в Великобритании станет благоприятной для привязанных к инфляции бумаг

Хотя в 2020 году «золотообрезные» гособлигации давали защиту от волатильности, вызванной коронавирусным кризисом и проблемами Брекзита, в этом году им грозит кризис выбора пути. С одной стороны – ожидание экономического восстановления благодаря вакцинации и соглашению по Брекзиту; с другой – ужесточение карантинных мер на третьей волне COVID-19 и неясность того, как британская экономика будет работать вне европейского блока. Поэтому настроения на рынке «золотообрезных» бумаг будут оставаться смешанными, пока не найдется правильное направление. В первом квартале уместнее всего занимать здесь нейтральную позицию и следить за развитием экономической ситуации. Многие участники рынка ждут, что Банк Англии урежет ставку и этим понизит номинальные доходности, но в случае нарастания инфляционного давления он скорее даст доходностям расти.

Во всяком случае, бесспорной тенденцией в британских облигациях будет неуклонное снижение реальных доходностей. Рост номинальных ставок не будет успевать за инфляционными ожиданиями, так как регуляторы постараются подольше удержать низкую стоимость заимствований ради стимулирования экономического роста. Следовательно, необходимо снижать в портфеле долю бумаг с фиксированными номинальными ставками и переходить на привязанные к инфляции облигации или ETF – например, Lyxor ETF iBoxx U.K. Gilt Inflation Linked (GILI).

Еще один способ уйти от рисков падения реальных доходностей – покупать высокодоходные бумаги. Однако спреды британских облигаций сжались до уровней меньше допандемических, то есть кредит стал дороже, чем год назад, а риск дефолта при этом выше. Вместо покупки отдельных наименований инвесторам стоит рассмотреть ETF-фонды высокодоходных корпоративных облигаций вроде iShares Global High Yield Corp Bond (GHYS).

«Зеленые» облигации продолжат расти

Правительства и компании, как ожидается, выпустят в этом году «зеленых» облигаций на 500 млрд долл. США, в два с лишним раза больше, чем в 2020. Государство будет склоняться к вложениям в этот сектор, так как, по данным исследований, это дает больший прирост рабочих мест.

Для инвесторов «зеленые» облигации представляют идеальную возможность диверсификации в новом многообещающем секторе. Особенно это относится к бумагам, номинированным в евро, для которых дольше сохранятся низкие ставки. Что же касается долларовых, нужен тщательный выбор и предпочтение меньших сроков, как объяснялось выше. Сейчас корпоративные «зеленые» бонды и в США и, в Европе предлагают премию примерно 80 базисных пунктов к базовым, что, к сожалению, не обещает достаточной защиты от роста доходностей в США.

Энергетическому сектору пойдет на пользу рефляция

Всплеск заболеваемости COVID-19 снова затормозил экономическую активность, подорвал спрос на нефть и топливные нефтепродукты. Хотя рынок охотно представляет полный переход на возобновляемые источники, этот переход будет постепенным, и в обозримом будущем нам всё равно придется опираться на традиционную энергетику. Поэтому для сохранения объемов энергоснабжения потребуется еще значительный поток инвестиций. Государствам придется и дальше поддерживать энергетические компании, чтобы обеспечить стабильность экономической активности. Когда экономика уверенно встанет на путь восстановления, можно ожидать возвращение спроса на энергоносители к прежним уровням и оживление всего сектора.

Рынок облигаций предлагает множество вариантов, но и здесь крайне важно отбирать правильные. Спад спроса на энергию благополучно переживут те компании, у которых умеренное отношение чистой задолженности к EBITDA. С другой стороны, от мер государственной поддержки больше выиграют государственные же компании. В предыдущем аналитическом обзоре мы указали очень интересные возможности у «Лукойла», «Газпрома» и Ecopetrol, бумаги которых предлагают хорошую доходность. А вот облигации мексиканской компании Pemex, обещающие одну из самых высоких в секторе доходностей, вместе с государственными бумагами этой страны будут страдать от огромной долговой нагрузки Мексики и ее зависимости от рынка капитала для обслуживания своего госдолга.

Алтея Спиноцци, специалист по инструментам с фиксированной доходностью

Источник

Будут ли доходности казначейских облигаций США расти?

На данный момент годовые UST дают 0,05%, 5-летние – 0,78%, 10-летние – 1,56%. С учетом того, что инфляция в США в апреле достигла 4,2%, реальная доходность выглядит уж очень скромной. Ожидать ли ее взлета?

Спрэд между казначейскими облигациями с защитой от инфляции и без защиты показывает, какую инфляцию ожидают инвесторы. Исходя из этого показателя, инфляционные ожидания на 5 лет вперед составляют 2,5%. Даже если допустить, что весь рынок настроен крайне оптимистично и ожидает, что к концу 2021 года инфляция в США полностью стабилизируется, заложенные для этого сценария инфляционные ожидания на 5 лет вперед должны быть ближе к 3%.

Почему такой оптимизм? Причин тут немало.

Во-первых, рынок действительно рассчитывает на то, что инфляция в США является временным явлением, поэтому закладывает такие скромные инфляционные ожидания в доходности UST.

Во-вторых, сейчас многие инвесторы начинают относиться к активам развивающихся рынков и прочим рисковым активам с осторожностью. Часть денег перетекает, в том числе, и в UST, создавая спрос и снижая их доходности.

Но есть еще и пара искажающих факторов.

1. QE от ФРС. ФРС ежемесячно обязуется скупать американские облигации на $80 млрд в месяц. Это поддерживает стоимость казначейских облигаций на высоком уровне и, соответсвенно, снижает их доходность.

2. Банки вынуждены хранить UST на балансе из-за нормативов. В соответствии с требованиями Базеля III, коммерческие банки должны часть денег держать в высококачественных ликвидных активах. И самый высокий уровень качества включает резервы у ФРС, казначейские облигации и обратное репо. Доходность по резервам сейчас 0,1%, ставка по обратному РЕПО вовсе на нуле.

Так что вообще неудивительно, что банки покупают казначейские облигации США, доходность которых значительно выше. Это, само собой, завышает стоимость UST и снижает их доходность.

Единственный случай, из-за которого ставки по UST могут очень серьезно вырасти – если ФРС поднимет ставки по резервам и по сделкам РЕПО, чтобы изъять избыточную ликвидность у банков. Тогда банки продадут часть казначейских облигаций и «переложат» деньги, например, на резервы в ФРС. В таком случае спрос на UST упадет, и ставки по ним сильно вырастут.

Однако в ближайшие год-два ФРС вряд ли решится на повышение ставок. С учетом растущего госдолга и планов по расходам, ситуация, когда коммерческие банки продают UST, не является желательной. Если американская инфляция будет расти, ФРС сначала попробует решить эту проблему снижением темпов QE и будет повышать ставку в последнюю очередь.

В базовом сценарии доходности казначейских облигаций США могут еще подрасти, если инфляция в США будет продолжать увеличиваться. Но речь вряд ли пойдет об экстремальном росте, пока UST будут привлекательны для коммерческих банков.

Тем не менее, условия быстро меняются. Вчера мы узнали, что в России инфляция достигла 6%, и никто этого не ждал. Так что за инфляцией в США надо следить. В четверг мы узнаем инфляцию в США за май. Там станет понятнее, стоит ли нам ожидать экстремальных сценариев с ранним сокращением стимулов от ФРС и ростом ставок по UST.

Источник

US Treasuries как индикатор глобальных рисков. Почему все смотрят за их доходностью

Доходности гособлигаций США вновь на повестке для. Осенью 2018 г. они росли, спровоцировав коррекцию на американском рынке акций.

Сейчас ситуация еще более интересная — доходности Treasuries стремительно падают. При этом рынок акций США также проседает. В ноябре доходность 10-леток была близка к 3,3%, сейчас она составляет 2,2%.

Что привело к падению доходностей? Почему одновременно снижается рынок акций? И чем это может обернуться для инвесторов? Давайте разберемся.

Почему падают доходности

Для начала отмечу, что падение доходностей Treasuries означает рост самих облигаций. Как правило, в случае возникновения глобальных тенденций однонаправленные движения наблюдаются по всем эталонным выпускам (с различными сроками погашения).

Тут есть и нюансы. Движения в доходностях частенько позитивно коррелируют (взаимосвязаны), но имеют разную амплитуду в связи с различиями в дюрациях (средневзвешенных сроках до погашения — как цена бонда реагирует на изменение доходности), а также различной реакцией гособлигаций на одни и те же фундаментальные факторы.

К снижению доходностей Treasuries привели:

• Выход из рисков

Treasuries считаются условно безрисковым активом, поэтому когда риски нарастают, инвесторы как правило уходят в них. Госбонды растут, а доходности снижаются. Сейчас на повестке дня риски торговых войн. США и Китай никак не придут к соглашению. Помимо этого, в пятницу Дональд Трамп объявил о введении 5% пошлин на весь импорт из Мексики, которые могут быть доведены до 25%.

Аналитики Bloomberg Economics подсчитали, что между США и Китаем сконцентрирован 1% глобальной активности мировой торговли товарами и услугами. Около 4% продукции, произведенной в КНР, экспортируется в Штаты. В случае удара по китайской промышленности пострадает ряд связанных с ней азиатских стран, включая Тайвань и Южную Корею. США в плане экспорта менее зависимы от Китая, однако, 5,1% сельхоз. продукции и 3,3% промышленных товаров из Штатов отправляются в КНР.

Крупнейшие корпорации США очень зависят от Китая. Это важный рынок сбыта. В 2018 г. 19,6% выручки Apple пришлось на КНР, Starbucks — 20,2%, в случае Boeing — 12,8%. Производственные цепочки многих технологичных компаний завязаны на Китай. Под особым ударом могут оказаться чипмейкеры. К примеру, более 50% выручки Micron Technology и Qualcomm за прошлый год пришлись на китайский рынок.

Источник: Thomson Reuters, Morgan Stanley Research Estimates

• Проблемы мировой экономики

Возросший протекционизм ударил по глобальной торговле. Согласно оценкам МВФ, совокупный мировой экспорт находится на минимуме с посткризисного 2009 г. На аналогичных минимумах находятся совокупный экспорт в развитые экономики и развивающиеся страны.

Америка пока сильна, однако, циклические пики в плане прироста могли быть пройдены. Согласно прогнозу гибкого сервиса GDPNow от ФРБ Атланты, во II квартале ВВП США прибавит лишь 1,3% после +3,1% в начале года (кв/кв).

Производственный PMI КНР в мае ушел ниже пограничной отметки, отделяющей рост деловой активности от ее замедления. Страна и так находится в процессе трансформации, а тут еще и дополнительные риски. Ослабление китайской экономики и возросший протекционизм ударили по еврозоне, прежде всего Германии, ориентированной на экспорт. Страна чудом избежала рецессии в IV квартале. Еврокомиссия оценивает прирост ВВП страны в 2019 г. в 0,5%.

Проблемы экономики еврозоны и мягкая риторика ЕЦБ обусловили еще большее снижение доходностей гособлигаций региона. Многие из них находятся в отрицательной зоне. Недавно было проведено рефинансирование ипотечных бондов в Дании, прошло оно с отрицательными доходностями. Так что налицо общий тренд на снижение доходностей, который усиливается за счет синхронного эффекта.

• Низкая инфляция

На это не раз указывали мировые центробанки. Инфляция сейчас находится намного ниже 2% таргета ФРС, ЕЦБ и Банка Японии. Любимый показатель Федрезерва — базовый ценовой индекс потребительских расходов — в апреле показал динамику в 1,6% годовых. Инфляционные ожидания в США находятся на минимуме за два года — 1,8% годовых, согласно динамике 5-летних гособлигаций.

В еврозоне в апреле потребительская инфляция составила 1,7% годовых. ЕЦБ предполагает, что она не достигнет устойчивого 2% значения даже в 2021 г.
Низкая инфляция последних лет наблюдалась на фоне достаточно сильных показателей экономики США. Это можно назвать структурным сдвигом, связанным с развитием новых технологий и электронной коммерции, а также падением нефтяных котировок. Сейчас речь идет об экономических проблемах, которые оказывают дополнительное давление на инфляцию. Ранее инфляционные ожидания не усилились даже на фоне ралли нефтяных котировок.

Низкая инфляция играет в пользу гособлигаций, так как помогает им сохранять реальную стоимость. Реальная доходность 10-летних Treasuries (за вычетом потребительской инфляции) составляет около 0,2%. В случае Японии имеем минус 1%, в случае Германии — минус 2,2%.

• Смягчение риторики мировых ЦБ

Чем ниже процентные ставки регуляторов, тем больше ликвидности в финансовой системе. При этом снижаются индикативные ставки для доходностей, приводя к росту облигаций.

ФРС уже неоднократно корректировала медианный прогноз по ключевой ставке. В марте речь шла об отсутствии изменений в ставке до конца года. При этом ожидания рынка опережают поведение регулятора, опосредованно влияя на его решения. Сейчас сегмент деривативов указывает на 90% вероятность снижения ключевой ставки до конца года. При этом до конца 2020 г. речь может идти о 3 этапах снижения. Ближайшее «опорное» заседание Федрезерва состоится 18-19 июня. Возможно, медианный прогноз Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) по ставке будет пересмотрен в сторону понижения.

Не менее важный момент — в марте было объявлено о корректировке процесса «QE наоборот», который был запущен в 2017 г. и предполагал отказ от реинвестирования части средств, полученных от истекших облигаций на балансе ФРС. Темпы сокращения баланса замедлились с мая, оно будет завершено в сентябре. С октября одной из мер монетарного ужесточения станет меньше. При этом $20 млрд, полученных от истекших ипотечных облигаций, будут направляться на покупку Treasuries, что означает смещение фокуса в сторону гособлигаций, которое может сыграть в пользу снижения доходностей.

Отмечу, что балансы прочих ведущих центробанков все это время росли и находятся в районе исторических максимумов. ЕЦБ намерен сохранять ставки на сверхнизких уровнях как минимум до конца года, а Банк Японии — по крайней мере, до весны 2020 года. 6 июня пройдет заседание ЕЦБ, не исключаю еще большего смягчения риторики.

Последствия для мировых рынков

• Эффект «снежного кома»

Согласно моему прогнозу, среднесрочная коррекция на рынке США может продолжиться. Первая цель по S&P 500 — 2700 пунктов, более глобальный таргет — 2550-2450 пунктов. Как результат, будем иметь продолжение выхода из рисков. Доходность 10-леток нацелена на спуск в район 2%, то есть снижение доходностей может получить продолжение. Отрицательные ставки по доходностям многих суверенных бондов еврозоны заставляют задуматься о проблемах мировой экономики.

Доходность 10-летних Treasuries c 2017 года, таймфрейм дневной

• Снижение рыночных ставок — фактор поддержки

Падение доходностей означает снижение рыночных процентных ставок. При прочих равных условиях, в определенный момент это может выступить фактором поддержки американского рынка акций, а значит и других фондовых площадок за счет эффекта глобализации.

Первый момент лежит в экономической плоскости. Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для рефинансирования задолженности, осуществления инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback. Соответственно, в случае снижения процентных ставок может наблюдаться рост кредитования, что позитивно и для экономики в целом. Ставка по 30-летней ипотеке накануне опустилась ниже 4%, впервые с января 2018 г.

Дивдоходность S&P 500 все еще ниже доходности 10-леток — 2% против 2,2%. Однако показатель уже сравнялся с доходностью 2-леток. Это значит, что акции становятся более привлекательными. Если коррекция по рынку США продолжится, то дивдоходность вырастет, а доходности Treasuries еще просядут. В какой-то момент инвестировать в акции, особенно в дивидендные истории, станет более выгодно.

Еще один момент находится в сфере теории корпоративных финансов. Аналитики частенько рассчитывают справедливую стоимость акций, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Согласно этим моделям, ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования. Ставка эта зависит от безрисковой доходности и находится в знаменателе при расчетах. Соответственно, чем ниже безрисковые ставки, тем выше расчетная справедливая стоимость акций.

• «Кривая доходности» Treasuries

Риски замедления экономики нашли отражение в частичном инвертировании «кривой доходности» Treasuries. Доходности длинных выпусков падали сильнее, чем показатели коротких облигаций.

Перевернутая или инвертированная кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах. Чем более плоской становится кривая, тем сильнее замедляется экономика. Тут все просто. Чем меньше разница между длинными и короткими выпусками, тем более сглаженной является кривая. Доходности длинных бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики. Тем временем, короткие доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики. Помимо этого, в силу низких значений доходностей коротких выпусков их колебания в процентных пунктах не так сильны.

22 марта спред между доходностями 10-летних и 3-месячных гособлигаций США ушел в отрицательную зону. Статистика последних 50 лет указывает на то, что в шести подобных случаях за этим следовала рецессия, средний срок до наступления — 311 дней.

Однако не все так просто. Спред доходностей 10- и 2-летних Treasuries все еще положителен. Показатель этот, как правило, инвертируется раньше, чем по 10-летним и 3-месячным бумагам. Это самый важный сегмент кривой доходности. На временном отрезке с 1955 г. уход показателя в отрицательную зону предварял 9 рецессий в Штатах. Единственный ложный сигнал наблюдался в середине 1960-х гг., когда американская экономика лишь замедлилась. Временной лаг между уходом спреда в отрицательную зону и началом рецессии составлял от 8 до 34 месяцев.

«Кривая доходности» Treasuries инвертирована на среднем отрезке — от 6 месяцев до 10 лет, напоминая логотип Nike. Перевернутой является более 50% кривой. При этом перед предыдущими 4 рецессиями было инвертировано более 70% кривой. Необычный вид кривой может быть обусловлен специфическими факторами. Прежде всего, на нее могли повлиять параметры сворачивания «QE наоборот». В процессе реинвестирования акцент будет сделан на средние и длинные гособлигации США. Это может давить на их доходности.

Вывод: пока «кривая доходности» носит несколько странный вид из-за специфических факторов. Однако в силу замедления мировой экономики более очевидная инверсия во второй половине 2019 г. выглядит вполне вероятной. Оттуда и стоит начинать отсчет. Наступление рецессии в Штатах в 2020-21 гг. выглядит вполне закономерным сценарием развития событий в рамках нынешнего бизнес-цикла. Впрочем, статистика показывает, что точные сроки наступления рецессии после полного инвертирования кривой определить невозможно. Речь может идти и о 6 месяцах и о 2-3 годах. Ситуацию необходимо рассматривать в комплексе.

• Последствия для доллара

Формально, чем ниже процентные ставки, тем хуже для доллара. Однако выход из рисков, как правило, позитивен для «американца». Подобное наблюдалось даже в 2011 г. при снижении кредитного рейтинга Штатов агентством Standard & Poor’s. Ситуацию надо рассматривать не в абсолютном, а относительном формате, сравнивая ставки в разных странах. Чем выше процентные ставки в США в сравнении со ставками «за рубежом», тем более привлекателен доллар для покупок. В еврозоне в плане экономики хуже, чем в США. Спреды доходностей американских и немецких гособлигаций вряд ли сузятся. Добавим к этому структурные проблемы еврозоны, и имеем фактор в пользу нового витка ослабления EUR/USD.

При коррекции на финансовых площадках валюты развивающихся стран находятся под давлением. Рубль не является исключением, хотят тут присутствует специфический нефтяной фактор. Заглянем за пределы летней волатильности. Валюты развивающихся стран особенно чувствительны к дифференциалу процентных ставок. Если ФРС снизит ставки, то в дальнейшем нельзя исключать укрепления рубля против доллара.

Подводя итоги

Наблюдается выход из рисков. Доходности гособлигаций ведущих экономик мира снижаются, а сами бонды растут. «Кривая доходности» Treasuries указывает на возможность наступления рецессии в Штатах в ближайшие 1-2 года.

В среднесрочной перспективе коррекция на рынке акций США может продолжиться. Доходности Treasuries при этом могут еще снизиться. Риски замедления мировой экономики и ужесточение финансовых условий вынудят мировые ЦБ еще больше смягчить риторику. ФРС уже осенью может снизить ключевую ставку. В конечном итоге, это может стать фактором в пользу экономики, сделать американские акции более интересными для покупок, остановить коррекцию и сыграть в пользу валют развивающихся стран.

Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

События недели. Главное с БКС Экспресс

Итоги торгов. Удерживаться на рекордных уровнях становится все труднее

Анализ эмитента. Intel — ведущий производитель процессоров

Американские коммунальщики. Отрасль с высокими дивидендами

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник