Шарп инвестиции что это

Инвестиции

Имя Уильяма Шарпа широко известно в научных кругах. Лауреат Нобелевской премии 1990 года по экономике за труды в области исследования финансовых активов представил не просто пособие по финансовому инвестированию. «Инвестиции» — фундаментальное исследование, написанное Шарпом в соавторстве с другими именитыми американскими экономистами. Книга предназначена, преимущественно, для аспирантов, студентов экономических ВУЗов, имеющих знания в таких дисциплинах, как экономика, математический анализ, бухучет и т.п. В ней максимально последовательно и полно излагаются все нюансы и аспекты финансового инвестирования.

Для У. Шарпа характерно академическое изложение материала, достаточное сухое, научное, но без излишней перегрузки деталями. Подразумевается, что читатели уже овладели необходимым инструментарием и не нуждаются в скрупулезном объяснении базового материала смежных дисциплин. Успешное овладение знаниями, которыми щедро делятся авторы «Инвестиций» позволит вам подготовиться к экзамену CFA (дипломированный финансовый аналитик). Как известно, теория без практики – лишь половина успеха. Поэтому главы пособия содержат раздел «Ключевые понятия» с примерами из реальной практики инвестирования, а в конце каждой главы Шарп предлагает полезный «бонус» — вопросы реальных экзаменов CFA. Поэтому не совсем верно считать издание сугубо теоретическим – обращения к теоретическим аспектам, в первую очередь, продиктованы стремлением к логической полноте и целостности изложения. Российским инвесторам и финансистам особенно интересно будет ознакомиться со специально рассмотренными тенденциями развития и инвестирования на современных рынках набирающих мощь КНР и Гонконга. В книге рассмотрены все виды финансового инвестирования, а так же рассказаны возможные риски инвестирования.

Источник

Что такое коэффициент Шарпа и что он показывает? Формула расчёта и примеры

Приветствую всех читателей сайта webinvestor.pro! При подборе инструментов для инвестиционного портфеля инвесторы обычно в первую очередь обращают внимание на показатель доходности, что вполне логично. С другой стороны, существует проверенное практикой правило — чем выше доходность, тем выше инвестиционные риски.

В связи с этим возникает вопрос — как отличить действительно качественный прибыльный актив от актива, который приносит высокий доход просто за счёт увеличенных рисков? В этом может помочь коэффициент Шарпа, разработанный лауреатом Нобелевской премии по экономике Уильямом Шарпом.

Прежде, чем перейти дальше, небольшая рекламная вставка:

Хочу порекомендовать вам сервис учёта инвестиций от партнёра Блога Вебинвестора — компании Intelinvest. На нём вы можете следить за своим портфелем через сайт или мобильное приложение, при этом предоставлять пароли для импорта сделок не нужно. Можно вести учёт любых активов: акций, облигаций, криптовалют, драгметаллов, форекс-инвестиций и т.д. Для пробы есть функциональная бесплатная версия. Если вы захотите сделать полноценную подписку, используйте промокод 1VYV9CMSTD, чтобы получить скидку 20% на первую оплату.

Спасибо за внимание, продолжаем!

Коэффициент Шарпа — что это и что показывает? Формула

Доходность и инвестиционные риски обладают положительной корреляцией, то есть они сильно взаимосвязаны. На практике это означает, что измерять их по отдельности не совсем корректно, это по сути ничего не скажет о качестве конкретного инвестиционного инструмента. Именно поэтому существует специальные показатели вроде коэффициента Шарпа, который показывает эффективность инвестиционного актива как соотношение доходности (премии за риск) и рисков (стандартного отклонения).

Пожалуй, это один из самых популярных показателей, которым пользуются финансовые и инвестиционные аналитики. Формула расчёта коэффициента Шарпа довольно простая:

• S(X) — коэффициент Шарпа.
• X — выбранный актив.
• R(X) — доходность инвестиционного актива.
• R_f— доходность безрискового актива, с которым сравнивается актив X.
• E(R(X) — R_f) — математическое ожидание.
• σ(X) — стандартное отклонение доходности актива X.

В числителе формулы выражение R(X) — R_f означает премию за риск — дополнительную доходность, которую получает инвестор, вкладывая деньги в рискованный, а не надежный безрисковый инвестиционный инструмент. Правда, на практике безрисковых активов не существует, поэтому в формуле приходится использовать наиболее приближенные к ним — казначейские облигации или долларовые депозиты в крупных банках.

При одинаковом временном периоде данных (по дням, неделям и т.д.) математическое ожидание превращается в среднее арифметическое, формула коэффициента Шарпа упрощается:

• avgR (X) — среднеарифметическое значение доходности актива, для которого рассчитывается коэффициент;
• avgR_f— среднеарифметическое значение доходности безрискового актива.

Стандартное отклонение в знаменателе показывает волатильность (изменчивость) доходности инвестиционного актива. Это не совсем мера риска, так как учитываются колебания в обе стороны. Тем не менее, инвесторам намного комфортнее инвестировать в актив, который потихоньку растёт по 1-2% за период, чем в тот, который может с одинаковым шансом принести как +10%, так и -10%.

Сам по себе коэффициент Шарпа не показывает конкретной характеристики инвестиционного актива, так как соотношение доходность/СО — величина безразмерная. Исключение, когда он близок к нулю или отрицательный — это означает, что выбранный актив вообще не стоит рассматривать, он ничем не лучше безрискового варианта.

Удобнее всего использовать коэффициент Шарпа при сравнении двух или больше активов между собой — чем больше коэффициент, тем более эффективным в плане получения прибыли будет актив. При этом его доходность может быть ниже, чем у остальных — но она будет расти намного стабильнее.

Коэффициента Шарпа лучше всего работает на данных, которые нормально распределены. Поэтому он может давать слишком оптимистичные результаты на коротких временных промежутках и для активов, у которых наблюдается не-«нормальная» волатильность доходности — например у банковских депозитов она практически отсутствует, ставка меняется редко.

Анализ инвестиций с помощью коэффициента Шарпа

Брокеры ПАММ-счетов и сервисы копирования сделок обычно игнорируют коэффициент Шарпа. К счастью, есть сервис Investflow, который охватывает большинство вариантов инвестирования на рынке Форекс. Вам нужно просто найти нужный актив и посмотреть значение коэффициента Шарпа для него:

Коэффициент Шарпа для ПАММ-счёта Lucky Pound

Это высокое значение коэффициента, которое говорит о таких вещах:

• ПАММ-счёт в среднем зарабатывает больше, чем теряет;
• сравнивая с другими ПАММ-счетами, мы понимаем насколько он хорош;
• высокий коэффициент Шарпа позволяет смело использовать реинвестиции.

А теперь для примера посмотрим на результаты еще одного интересного ПАММ-счёта — Surest Secure:

Коэффициент Шарпа для ПАММ-счёта Surest Secure

Здесь уже 0.40! При том, что доходность двух ПАММ-счетов отличается незначительно, более высокое значение коэффициента Шарпа говорит о более низкой волатильности (следовательно, и рисках) Surest Secure.

Есть другой сервис, который специализируется на ПАММ-счетах компании Альпари — Pammin. Он тоже умеет рассчитывать коэффициент Шарпа (и не только):

Если что, это все тот же Surest Secure. Кстати, меня ставит в ступор такое различие в значениях коэффициента на Investflow и на Pammin — вроде бы простая формула, а результаты разные. Вероятно, владельцы сервисов понимают её несколько по-своему.

В общем, приходим к выводу, что если вы хотите использовать коэффициент Шарпа для анализа веб-инвестиций, то используйте только один сервис.

В программе IVE: Анализ ПАММ-счетов тоже используется коэффициент Шарпа:

Чтобы сравнить до конца, снова взял график Surest Secure. Как видите, в моей программе значение коэффициента Шарпа получилось намного ниже — всего 0.09. Для этого есть несколько причин:

• в качестве доходности актива используется среднее значение дневной чистой доходности инвесторов ПАММ-счёта, комиссия управляющего съедает значительную часть прибыли и снижает значение коэффициента;
• безрисковая доходность учитывается, по умолчанию 5% годовых — средняя доходность долларовых депозитов в крупных банках СНГ;
• волатильность считается не по доходности на конец дня, а по минимальному значению общей доходности за день — чтобы учитывать все скрытые просадки, а это в свою очередь увеличивает значение стандартного отклонения и уменьшает значение коэффициента Шарпа.

Несмотря на то, что каждый инструмент считает коэффициент по-своему, судя по всему сравнивать ПАММ-счета можно любым — от использования разных вариантов формулы основной принцип не меняется. Так что выбирайте тот, что вам удобнее.

Коэффициент Шарпа также используется для оценки эффективности торговых советников и ручных торговых систем. Пожалуй, самый популярный сервис для мониторинга и анализа торговых счетов трейдеров рынка Форекс Myfxbook умеет считать нужный нам коэффициент:

Для Myfxbook, по моим наблюдениям, 0.25 — значение очень высокое, так что очевидно, методика расчёта отличается от описанных выше сервисов. Что с этим делать вы уже знаете.

Пример расчёта по формуле коэффициента Шарпа в Excel

Вполне возможна ситуация, когда необходимо проанализировать инвестиционный актив, для которого нигде нет заранее рассчитанного значения коэффициента Шарпа. Вы можете это сделать самостоятельно при помощи программы Microsoft Excel.

Я буду показывать на примере версии MS Excel 2010, установленной у меня, но по идее для других версий отличий нет.

Для примера рассчитаем коэффициент Шарпа для акций замечательной компании Disney. Первым делом скачаем информацию о цене по этой ссылке:

Получили такую таблицу:

Посчитаем коэффициент Шарпа по ценам закрытия биржевого дня, т.е. Close, столбец E. Используем упрощённую формулу:

avgR(X) — средняя доходность акций Disney за день. Доходность мы можем рассчитать начиная со второго дня, для этого используем формулу =(E3-E2)/E2, и протягиваем её на всю длину таблицы:

Находим среднее значение доходности по формуле =СРЗНАЧ(H3:H22):

Получили -0.01%, это средняя доходность акций Disney за один день. Теперь надо добавить в формулу безрисковую доходность R_f — допустим это 5% годовых. Переводим 5% за 365 дней в доходность за 1 день с помощью формулы: =0.05/365, получили avgR_f = 0.014%.

Теперь осталось найти стандартное отклонение доходности. Это просто, используем формулу: =СТАНДОТКЛОН(H3:H22), получили 0.57%.

Все части формулы коэффициента Шарпа рассчитаны, осталось вычислить его: =(J2-K2)/L2, получили -0.04. Результат отрицательный, а значит рассматривать акции Disney для инвестирования не стоит. Однако, как я уже писал раньше, на коротких временных промежутках коэффициент Шарпа работает плохо, в идеале рассматриваемый период должен быть не меньше года .

Еще один пример расчёта коэффициента Шарпа для акций с подробными объяснениями вы найдете в этом видео:

Я не просто так решил рассказать вам подробнее о коэффициенте Шарпа — на мой взгляд, это отличный показатель качества инвестиционного актива, который учитывает и доходность и риски. У Форекс-трейдеров примерно для таких же целей используется показатель Прибыль-фактор — он показывает соотношение сумм результатов прибыльных и убыточных сделок.

А вот у инвесторов такого универсального показателя нет. Точнее, не было — я считаю его место вполне может занять коэффициент Шарпа. А как считаете вы? Пишите об этом в комментариях.

И не забывайте нажимать кнопки соцсетей, если вам понравилась статья:

Источник

Инвестиции — Шарп Уильям Ф. — Учебник

Год выпуска : 2001

Автор : Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли

Жанр : Учебник/Инвестиции

Издательство : Инфра-М

Формат : DjVu

Качество : Отсканированные страницы

Количество страниц : 1035

Описание : Фундаментальный учебник по курсу «Инвестиции», один из авторов которого — У. Шарп — лауреат Нобелевской премии 1990г. по экономике. Подробно и доступно рассматриваются цели и инструменты финансирования, описаны все типы ценных бумаг и фондовых рынков, отражена теория и практика их функционирования, приводятся конкретные примеры, графики, таблицы.

Особую гордость авторов составляют вставки «Ключевые примеры и понятия», имеющиеся в каждой главе учебника «Инвестиции». Подготовленный специально для учебника «Инвестиции», этот материал предназначен дать студентам представление о том, как различные вопросы и методики по инвестированию применяются практиками. Например, в гл. 2 описывается, как институциональные инвесторы формируют нейтральный рыночный портфель, используя «короткие» продажи. Глава 24 содержит материал о том, как пенсионные фонды пользуются услугами различных управляющих компаний для достижения конкретных инвестиционных целей. В главе 26 обсуждается спорный вопрос: стоит или нет хеджировать валютный риск международного портфеля. Более того, Анна Гюнтер Шерман из Гонконгского университета науки и технологии написала два обзора для раздела «Ключевые примеры и понятия», посвященные вопросам инвестирования в Гонконге и Китайской Народной Республике, которую мы рассматривали как типичный развивающийся фондовый рынок. Таким образом, мы надеемся, что вставки «Ключевые примеры и понятия» будут интересны для студентов и в то же время дадут толчок обсуждению тех или иных вопросов на занятиях.

Учебник «Инвестиции» будет полезен руководителям, практикам фондового рынка, студентам а также преподавателям экономических специальностей.

«Инвестиции»

Введение
1.1. Инвестиционная среда

• 1.1.1. Ценные бумаги
• 1.1.2. Фондовые рынки
• 1.1.3. Финансовые посредники

1.2. Инвестиционный процесс

• 1.2.1. Инвестиционная политика
• 1.2.2. Анализ рынка ценных бумаг

Ключевые примеры и понятия. Институциональные инвесторы

• 1.2.3. Формирование портфеля ценных бумаг
• 1.2.4. Пересмотр портфеля
• 1.2.5. Оценка эффективности портфеля

1.3. Индивидуальные инвесторы как владельцы активов
1.4. Индустрия инвестиций

Покупка и продажа ценных бумаг

2.1. Размер заявки
2.2. Срок исполнения
2.3. Типы заявок

• 2.3.1. Рыночные заявки
• 2.3.2. Заявки с ограничением цены
• 2.3.3. «Стоп»-заявки
• 2.3.4. «Стоп»-заявки с ограничением цены

2.4. Счета с использованием маржи

• 2.4.1. Покупки с использованием маржи
• 2.4.2. Продажи ценных бумаг «без покрытия»

Ключевые примеры и понятия. Нейтральные рыночные стратегии

Рынки ценных бумаг

3.1. Периодически созываемые и непрерывно действующие рынки

• 3.1.1. Периодически созываемые рынки
• 3.1.2. Непрерывно действующие рынки

3.2. Основные фондовые рынки США

• 3.2.1. Нью-Йоркская фондовая биржа
• 3.2.2. Другие фондовые биржи
• 3.2.3. Внебиржевой рынок
• 3.2.4. «Третий» и «четвертый» рынки
• 3.2.5. Иностранные рынки ценных бумаг

Ключевые примеры и понятия. Системы одновременной покупки и продажи: эволюция «четвертого рынка»
3.3. Инвесторы, ориентирующиеся на информацию и ликвидность
Ключевые примеры и понятия. Гонконгская фондовая биржа: еще одна биржа в Азии переходит на автоматизированный подбор встречных заявок
3.4. Цены как источники информации
3.5. Централизованный рынок
3.6. Клиринговые процедуры

3.7. Страхование

• 3.7.1. Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги

3.8. Комиссионные

• 3.8.1. Фиксированные комиссионные
• 3.8.2. Комиссионные, определяемые конкуренцией

Ключевые примеры и понятия. «Мягкие» доллары
3.9. Операционные издержки

• 3.9.1. Разница цен покупки и продажи
• 3.9.2. Эффект воздействия размера заявки на цену

3.10. Инвестиционная банковская деятельность

• 3.10.1. Частное размещение
• 3.10.2. Открытая продажа
• 3.10.3. Занижение цены первоначального предложения
• 3.10.4. Сезонные предложения
• 3.10.5. «Резервная» регистрация
• 3.10.6. Правило 144Л
• 3.10.7. Вторичное размещение

3.11. Регулирование рынка ценных бумаг

Инвестиционная стоимость и рыночная цена

4.1. Графики спроса и предложения

• 4.1.1. График спроса
• 4.1.2. График предложения
• 4.1.3. Пересечение графиков

4.2. Спрос на владение ценными бумагами

• 4.2.1. График спроса на владение
• 4.2.2. Эластичность графика спроса на владение

Ключевые примеры и понятия. Фондовая биржа Аризоны

4.3. Оценка инвестиционной стоимости в случае продаж «без покрытия»
4.4. Цена как результат согласия
4.5. Эффективность рынка

Оценка безрисковых ценных бумаг

5.1. Номинальные процентные ставки против реальных
5.2. Доходность к погашению
5.3. Спот-ставки
5.4. Коэффициенты дисконтирования
Ключевые примеры и понятия. Почти безрисковые ценные бумаги
5.5. Форвардные ставки
5.6. Форвардные ставки и коэффициенты дисконтирования
5.7. Начисление сложных процентов
5.8. Метод банковского учета
5.9. Кривые доходности
5.10. Теории временной зависимости спот-ставки

• 5.10.1. Теория непредвзятых ожиданий
• 5.10.2. Теория наилучшей ликвидности
• 5.10.3. Теория сегментации рынка
• 5.10.4. Сопоставление теорий с эмпирическими данными

Приложение: Непрерывное начисление сложных процентов

Оценка рискованных ценных бумаг

6.1. Рыночная оценка против индивидуальной оценки
6.2. Подходы к оценке ценных бумаг
6.3. Точная оценка обусловленных платежей

• 6.3.1. Страхование
• 6.3.2. Оценка на полном рынке
• 6.3.3. Ограничения страхования

6.4. Вероятностное прогнозирование

• 6.4.1. Определение вероятностей
• 6.4.2. Распределение вероятностей
• 6.4.3. «Дерево событий»
• 6.4.4. Математическое ожидание

Ключевые примеры и понятия. Когнитивная психология

• 6.4.5. Ожидаемая доходность к погашению против обещанной

6.5. Ожидаемая доходность за период владения

• 6.5.1. Расчет ожидаемой доходности за период владения
• 6.5.2. Оценка ожидаемой доходности за период владения

6.6. Ожидаемая доходность и оценка ценных бумаг

Проблема выбора инвестиционного портфеля

7.1. Начальное и конечное благосостояние

• 7.1.1. Определение уровня доходности портфеля
• 7.1.2. Пример

7.2. Кривые безразличия
7.3. Ненасыщаемость и избегание риска

• 7.3.1. Ненасыщаемость
• 7.3.2. Избегание риска

7.4. Вычисление ожидаемых доходностей и стандартных отклонений портфелей

• 7.4.1. Ожидаемая доходность
• 7.4.2. Стандартное отклонение

Ключевые примеры и понятия. Альтернативные меры риска
Приложение. Рискующие и безразличные к риску инвесторы

Портфельный анализ

8.1. Теорема об эффективном множестве

• 8.1.1. Достижимое множество
• 8.1.2. Теорема об эффективном множестве в применении к достижимому множеству
• 8.1.3. Выбор оптимального портфеля

Ключевые примеры и понятия. Проблемы, возникающие при использовании «оптимизаторов»
8.2. Вогнутость эффективного множества

• 8.2.1. Границы местоположения портфелей
• 8.2.2. Фактическое местоположение портфелей
• 8.2.3. Невозможность существования «впадин» на эффективном множестве

8.3. Рыночная модель
Ключевые примеры и понятия. Проблема выбора портфеля активным инвестором

• 8.3.1. Случайная погрешность
• 8.3.2. Графическое представление рыночной модели
• 8.3.3. «Бета»-коэффициент
• 8.3.4. Действительные доходности

8.4. Диверсификация

• 8.4.1. Общий риск портфеля
• 8.4.2. Рыночный риск портфеля
• 8.4.3. Собственный риск портфеля
• 8.4.4. Пример

Приложение А. Модель Марковица

• А.1. Определение структуры и местоположения эффективного множества
• А.2. Определение состава оптимального портфеля

Приложение Б. Исходные данные, необходимые для определения местоположения эффективного множества

Безрисковые предоставления и получение займов

9.1. Определение безрискового актива
9.2. Учет возможности безрискового кредитования

• 9.2.1. Одновременное инвестирование в безрисковый и рискованный активы
• 9.2.2. Одновременное инвестирование в безрисковый актив и в рискованный портфель
• 9.2.3. Влияние безрискового кредитования на эффективное множество
• 9.2.4. Влияние безрискового кредитования на выбор портфеля

9.3. Учет возможности безрискового заимствования

• 9.3.1. Заимствование и инвестирование в рискованные ценные бумаги
• 9.3.2. Заимствование и инвестирование в рискованный портфель

9.4. Одновременный учет безрискового заимствования и кредитования

• 9.4.1. Влияние безрискового заимствования и кредитования на эффективное множество
• 9.4.2. Влияние безрискового заимствования и кредитования на выбор портфеля

Ключевые примеры и понятия. Стоимость получения краткосрочных займов
Приложение А. Учет различия ставок заимствования и кредитования
Приложение Б. Определение структуры «касательного» портфеля Г

• Б.1. «Угловые» портфели и портфель Т
• Б.2. Рыночная модель и портфель Т

Приложение В. Определение структуры оптимального портфеля инвестора

Модель оценки финансовых активов

10.1. Предположения
10.2. Рыночная линия

• 10.2.1. Теорема разделения
• 10.2.2. Рыночный портфель

Ключевые примеры и понятия. Неопределенность рыночного портфеля

• 10.2.3. Эффективное множество

10.3. Рыночная линия ценной бумаги

• 10.3.1. Применение отдельных рискованных активов
• 10.3.2. Пример

10.4. Рыночная модель

• 10.4.1. Рыночные индексы
• 10.4.2. Рыночный и собственный риск
• 10.4.3. Пример
• 10.4.4. Причины разделения риска

Приложение А. Некоторые обобщения САРМ
А.1. Включение в модель ограничений на безрисковые займы

• А.1.1. Рыночная линия
• А.1.2. Рыночная линия ценной бумаги

А.2. Допущение о неоднородных ожиданиях
А.З. Ликвидность
Приложение Б. Вывод уравнения SML

Факторные модели

11.1. Факторные модели и процессы формирования дохода

• 11.1.1. Факторные модели
• 11.1.2. Применение

11.2. Одиофакторные модели

• 11.2.1. Пример
• 11.2.2. Обобщение примера
• 11.2.3. Рыночная модель
• 11.2.4. Два важных свойства однофакторных моделей

11.3. Многофакторные модели

• 11.3.1. Двухфакторные модели
• 11.3.2. Отраслевые факторные модели
• 11.3.3. Обобщение моделей

11.4. Оценки факторных моделей

• 11.4.1. Методы временных рядов

Ключевые примеры и понятия. Многофакторная модель BARRA для ценных бумаг США

• 11.4.2. Метод пространственной выборки
• 11.4.3. Факторный анализ
• 11.4.4. Ограничения
• 11.4.5. Факторные модели и равновесие

Теория арбитражного ценообразования

12.1. Факторные модели

• 12.1.1. Принцип арбитража
• 12.1.2. Арбитражные портфели
• 12.1.3. Позиция инвестора

12.2. Эффекты ценообразования

• 12.2.1. Графическая иллюстрация
• 12.2.2. Интерпретация уравнения ценообразования APT

12.3. Двухфакторные модели

• 12.3.1. Арбитражные портфели
• 12.3.2. Эффекты ценообразования

12.4. Миогофакторные модели
12.5. Синтез APT и САРМ

Ключевые примеры и понятия. Применение APT

• 12.5.2. Многофакторные модели

12.6. Выявление факторов

Налоги и инфляция

13.1. Налоги в Соединенных Штатах

• 13.1.1. Налоги на доходы корпораций
• 13.1.2. Подоходные налоги для частных лиц
• 13.1.3. Инвестирование до вычета налогов

13.2. Инфляция в Соединенных Штатах

Ключевые примеры и понятия. Налогообложение пенсионных фондов

13.3. Номинальные и реальные доходы

• 13.3.1. Номинальные доходы
• 13.3.2. Модель Фишера для реальных доходов
• 13.3.3. Эффект ожиданий инвесторов

13.4. Процентные ставки и инфляция
13.5. Влияние инфляции иа заемщиков и кредиторов
Ключевые примеры и понятия. Корректирование налогов на прибыль с учетом инфляции
13.6. Индексация
13.7. Доходы от акций и инфляция

• 13.7.1. Исторический анализ долгосрочных обязательств
• 13.7.2. Исторический анализ краткосрочных обязательств
• 13.7.3. Соотношения, включающие ожидаемую инфляцию

Ценные бумаги с фиксированным доходом

14.1. Сберегательные счета

• 14.1.1. Коммерческие банки
• 14.1.2. Ссудо-сберегательные компании и взаимосберегательные банки
• 14.1.3. Кредитные союзы
• 14.1.4. Другие виды сберегательных счетов частных лиц

14.2. Инструменты денежного рынка

• 14.2.1. Коммерческий вексель
• 14.2.2. Депозитные сертификаты
• 14.2.3. Банковские акцепты
• 14.2.4. Евродоллары
• 14.2.5. Выкупные соглашения

14.3. Ценные бумаги правительства США

• 14.3.1. Векселя Казначейства США
• 14.3.2. Билеты Казначейства США
• 14.3.3. Облигации Казначейства США
• 14.3.4. Сберегательные облигации
• 14.3.5. Бескупонные расписки Казначейства США

14.4. Ценные бумаги федеральных агентств

• 14.4.1. Облигации федеральных агентств
• 14.4.2. Облигации учреждений, финансируемых из федерального бюджета
• 14.4.3. Сертификаты на долю портфеля

14.5. Ценные бумаги, выпускаемые правительствами штатов и местными органами управления
Ключевые примеры и понятия. Облигации, обеспеченные пулом ипотек

• 14.5.1. Учреждения — эмитенты муниципальных облигаций
• 14.5.2. Виды муниципальных облигаций
• 14.5.3. Налоговый режим
• 14.5.4. Рынок муниципальных облигаций
• 14.5.5. Страхование муниципальных облигаций

14.6. Облигации корпораций

• 14.6.1. Налоговый режим
• 14.6.2. Облигационное соглашение
• 14.6.3. Виды облигаций
• 14.6.4. Оговорка об отзыве
• 14.6.5. Фонды погашения
• 14.6.6. Частные размещения
• 14.6.7. Банкротство
• 14.6.8. Торговля облигациями корпораций

14.7. Иностранные облигации
14.8. Еврооблигации
14.9. Привилегированные акции

Анализ облигаций

15.1. Применение метода капитализации дохода к облигациям

• 15.1.1. Обещанная доходность к погашению
• 15.1.2. Внутренняя стоимость

15.2. Характеристики облигации

• 15.2.1. Купонная ставка и срок до погашения облигации
• 15.2.2. Оговорки об отзыве
• 15.2.3. Налоговый статус
• 15.2.4. Ликвидность
• 15.2.5. Вероятность неплатежа

Ключевые примеры и понятия. Преимущества облигаций, имеющих рейтинг
15.3. Структура риска процентных ставок
Ключевые примеры и понятия. Матричная оценка облигаций
15.4. Определение спредов доходностей
15.5. Финансовые коэффициенты как показатели вероятности неплатежа

• 15.5.1. Одновариантные методы
• 15.5.2. Многовариантные методы
• 15.5.3. Применение моделей для принятия инвестиционных решений

Управление пакетом облигаций

16.1. Эффективность рынка облигаций

• 16.1.1. Динамика курсов казначейских векселей
• 16.1.2. Экспертные прогнозы процентных ставок
• 16.1.3. Влияние изменения рейтинга облигаций на динамику курсов
• 16.1.4. Объявления о количестве денег в обращении
• 16.1.5. Заключительные положения

16.2. Теоремы, связанные с оценкой облигаций
16.3. Выпуклость
16.4. Дюрация

• 16.4.1. Формула
• 16.4.2. Связь с изменением курса облигации
• 16.4.3. Взаимосвязь выпуклости и дюраиии
• 16.4.4. Изменения временной структуры

16.5. Иммунизация

• 16.5.1. Как достигается иммунизация
• 16.5.2. Проблемы, связанные с иммунизацией

Ключевые примеры и понятия. Управление пенсионной надбавкой
16.6. Активный менеджмент

• 16.6.1. Горизонтальный анализ
• 16.6.2. Обмен (своп) облигаций
• 16.6.3. Условная иммунизация
• 16.6.4. Игра на кривой доходности

16.7. Облигации в сравнении с акциями
Приложение. Эмпирические закономерности иа рынке облигаций
А.1. «Эффект января»
А.2. «Эффект дня недели»

Обыкновенные акции

17.1. Корпоративная (акционерная) форма деятельности

• 17.2.1. Сертификат на акции
• 17.2.2. Голосование
• 17.2.З. Столкновение полномочий
• 17.2.4. Поглощения
• 17.2.5. Владение и управление
• 17.2.6. Акционерный капитал

Ключевые примеры и понятия. Корпоративное управление
17.2. Дивиденды в денежной форме
17.3. Дивиденды в форме акций и дробление акций

• 17.3.1. Дата обретения права на получение дополнительных акций
• 17.3.2. Причины выплат дивидендов в форме акций и дроблений

17.4. Преимущественные права
17.5. Котировки акций

• 17.5.1. NASDAQ
• 17.5.2. Фондовые биржи США
• 17.5.3. Иностранные фондовые биржи

17.6. Операции инсайдер
17.7. Априорные и апостериорные оценки доходности
17.8. Коэффициент «бета»

• 17.8.1. Корректировка коэффициента «бета»
• 17.8.2. Величина заемного капитала и «бета»-коэффициент
• 17.8.3. «Бета»-коэффициенты промышленных компаний
• 17.8.4. Службы по оценке «бета»-коэффициентов

17.9. Рост и стоимость

• 17.9.1. Соотношение «балансовая стоимость — рыночная стоимость»
• 17.9.2. Соотношение «доход — цена»
• 17.9.3. Размер
• 17.9.4. Перекрестная зависимость

Приложение. Эмпирические закономерности на рынке акций
А.1. Сезонность доходности по акциям

• А.1.1. «Эффект января»
• А.1.2. «Эффект дня недели»

А.2. Внутренняя взаимосвязь

• А.2.1. Размер и «эффект января»

А.З. Международный опыт

• А.3.1. «Эффект размера»
• А.3.2. «Эффект января»
• А.3.3. «Эффект дня недели»
• А.3.4. Размер и «эффект января»

А.4. Краткие выводы по эмпирическим закономерностям

Оценка обыкновенных акций

18.1. Метод капитализации дохода

• 18.1.1. Чистая приведенная стоимость
• 18.1.2. Внутренняя ставка доходности
• 18.1.3. Случай обыкновенных акций

18.2. Модель нулевого роста

• 18.2.1. Чистая приведенная стоимость
• 18.2.2. Внутренняя ставка доходности
• 18.2.3. Применение

18.3. Модель постоянного роста

• 18.3.1. Чистая приведенная стоимость
• 18.3.2. Внутренняя ставка доходности
• 18.3.3. Связь с моделью нулевого роста

18.4. Модель переменного роста

• 18.4.1. Чистая приведенная стоимость
• 18.4.2. Внутренняя ставка доходности
• 18.4.3. Связь с моделью постоянного роста
• 18.4.4. Двухэтапные и трехэтапные модели

18.5. Оценка с учетом конечного срока владения
18.6. Модели, основанные иа соотношении «цена — доход»

• 18.6.1. Модель нулевого роста
• 18.6.2. Модель постоянного роста
• 18.6.3. Модель переменного роста

18.7. Источники роста доходов
18.8. Трехэтапная DDM

Ключевые примеры и понятия. Применение моделей дисконтирования дивидендов

• 18.8.2. Оценка внутренней стоимости
• 18.8.3. Внутренняя ставка доходности
• 18.8.4. Прямая линия рынка ценных бумаг
• 18.8.5. Требуемые ставки доходности и «альфа»-коэффициент
• 18.8.6. Внутренняя ставка доходности фондового рынка

18.9. Модель дисконтирования дивидендов и ожидаемая доходность

• 18.9.1. Скорость сходимости прогнозов инвесторов
• 18.9.2. Прогнозируемая и реальная доходность

Приложение. Модель Грэхэма-Ри

Прибыль

19.1. Оценка стоимости акции на основе прибыли

• 19.1.1. Прибыль, дивиденды и инвестиции
• 19.1.2. Определение рыночной стоимости через прибыль

19.2. Факторы, определяющие размер дивидендов

• 19.2.1. Изменения размеров прибыли фирмы и выплачиваемых ею дивидендов
• 19.2.2. Модель Линтнера
• 19.2.3. Результаты тестирования

19.3. Информационная составляющая дивидендов

• 19.3.1. Сигнальный эффект
• 19.3.2. Начало и прекращение выплаты дивидендов
• 19.3.3. Дивиденды и убытки

19.4. Бухгалтерская и экономическая прибыль

• 19.4.1. Бухгалтерская прибыль
• 19.4.2. Экономическая прибыль

19.5. Коэффициент «цена — прибыль»

• 19.5.1. Статистические данные
• 19.5.2. Постоянный и временный компоненты прибыли

19.6. Относительные темпы роста прибыли фирм

• 19.6.1. Темпы роста прибыли
• 19.6.2. Ежегодная прибыль
• 19.6.3. Квартальная прибыль

19.7. Ковариация прибыли
19.8. Объявления о прибыли и изменения цены

• 19.8.1. Отклонения от моделей временных рядов прибыли
• 19.8.2. Неожиданная прибыль и отличная от нормальной доходность

Ключевые примеры и понятия. Общие ожидания прибыли

• 19.8.3. Прогнозные оценки прибыли финансовых аналитиков
• 19.8.4. Прогнозные оценки прибыли менеджерами
• 19.8.5. Источники ошибок в прогнозах

Приложение. Рейтинг агентства Value Line

Опционы

20.1. Виды опционов

20.2. Торговля опционами

• 20.2.1. Торговля
• 20.2.2. Наиболее активно продаваемые опционы
• 20.2.3. Торговля на биржах
• 20.2.4. Комиссионные

20.3. Маржа
Ключевые примеры и понятия. Аукцион по системе свободного биржевого торга

20.4. Налогообложение выигрышей и потерь по опционам
20.5. Оценка стоимости опционов

• 20.5.1. Оценка стоимости перед истечением опционов
• 20.5.2. Выигрыши и потери по опционам «колл» и «пут»
• 20.5.3. Выигрыши и потери при использовании отдельных опционных стратегий

20.6. Биноминальная модель оценки стоимости опциона

• 20.6.1. Опционы «колл»
• 20.6.2. Опционы «пут»
• 20.6.3. Паритет опционов «пут» и «колл»

20.7. Модель Блэка-Шоулза для опционов «колл»

• 20.7.1. Ограничения применения модели Блэка-Шоулза
• 20.7.2. Формула
• 20.7.3. Сравнение с моделью ВОРМ
• 20.7.4. Статический анализ
• 20.7.5. Оценка риска акции на основе динамики предыдущих цен
• 20.7.6. Единое мнение рынка относительно риска акции
• 20.7.7. Добавление относительно коэффициентов хеджирования
• 20.7.8. Корректировка на дивиденды

20.8. Оценка стоимости опционов «пут»

• 20.8.1. Паритет опционов «пут» и «колл»
• 20.8.2. Статический анализ
• 20.8.3. Раннее исполнение опциона «пут» и дивиденды по базисной акции

20.9. Опционы на индексы

• 20.9.1. Взаиморасчеты в денежной форме
• 20.9.2. Контракт
• 20.9.3. Гибкие опционы

20.10. Страхование портфеля

• 20.10.1. Покупка страхового полиса
• 20.10.2. Покупка защитного опциона «пут»
• 20.10.3. Формирование синтетического опциона «пут»

Приложение. Инструменты с чертами опционов
А.1. Варранты
А.2. Права
А.З. Облигации с условием отзыва
А.4. Конвертируемые бумаги

Фьючерсные контракты

21.1. Хеджеры н спекулянты

• 21.1.1. Пример хеджирования
• 21.1.2. Пример спекуляции

21.2. Фьючерсный контракт
21.3. Фьючерсные рынки

• 21.3.1. Расчетная палата
• 21.3.2. Первоначальная маржа
• 21.3.3. Клиринг
• 21.3.4. Поддерживающая маржа
• 21.3.5. Обратная сделка
• 21.3.6. Фьючерсные позиции
• 21.3.7. Налогообложение
• 21.3.8. Открытые позиции
• 21.3.9. Ограничения цены

21.4. Базнс

• 21.4.1. Спекуляция на базисе
• 21.4.2. Спреды

21.5. Доходность фьючерсных контрактов
21.6. Фьючерсные цены и ожидаемые спотовые цены

• 21.6.1. Определенность
• 21.6.2. Неопределенность

21.7. Фьючерсные цены и текущие спотовые цены
Ключевые примеры и понятия. Товарные фьючерсы: продажа инвестиционного характера

• 21.7.1. Постановка проблемы
• 21.7.2. Отсутствие затрат или выгод от владения
• 21.7.3. Выгоды от владения
• 21.7.4. Затраты на владение

21.8. Финансовые фьючерсы

• 21.8.1. Фьючерсные контракты на иностранную валюту
• 21.8.2. Процентные фьючерсы
• 21.8.3. Фьючерсный контракт на рыночный индекс

21.9. фьючерсы и опционы
Ключевые примеры и понятия. Перемещаемая «альфа»
21.10. Синтетические фьючерсы
Приложение. Фьючерсные опционы
А.1. Опционы «колл» на фьючерсные контракты
А.2. Опционы «пут» на фьючерсные контракты
А.З. Сравнение с фьючерсами
А.4. Сравнение с опционами

Инвестиционные компании

22.1. Стоимость чистых активов
22.2. Основные типы инвестиционных компаний

• 22.2.1. Объединенные инвестиционные трасты
• 22.2.2. Управляющие компании

22.3. Инвестиционная политика
Ключевые примеры и понятия. Инвестиционные трасты недвижимости
22.4. Счета взаимных фондов

• 22.4.1. Налогообложение
• 22.4.2. Накопительные схемы
• 22.4.3. Пенсионные планы
• 22.4.4. Привилегии при обмене
• 22.4.5. Схемы изъятия

22.5. Результаты деятельности взаимных фондов

• 22.5.1. Определение доходности
• 22.5.2. Контроль за риском портфеля
• 22.5.3. Диверсификация
• 22.5.4. Средняя доходность
• 22.5.5. Расходы взаимных фондов
• 22.5.6. Фиксация рынка
• 22.5.7. Взаимные фонды облигаций
• 22.5.8. Постоянство результатов

22.6. Оценка взаимных фондов

• 22.6.1. Анализ соотношения результативности и риска
• 22.6.2. Рейтинги
• 22.6.3. Исторический профиль
• 22.6.4. Статистика МРТ
• 22.6.5. Инвестиционный стиль
• 22.6.6. Предостережения

22.7. Премии и скидки закрытых фондов

• 22.7.1. Цены акций закрытых фондов
• 22.7.2. Инвестирование в акции фондов
• 22.7.3. Преобразование закрытых фондов в открытые

Финансовый анализ

23.1. Профессиональные организации
23.2. Необходимость финансового анализа

• 23.2.1. Определение характеристик ценных бумаг

Ключевые примеры и понятия. Программа подготовки финансового аналитика

• 23.2.2. Выявление неверно оцененных бумаг
• 23.2.3. Получение доходов выше среднего уровня
• 23.2.4. Финансовый анализ и эффективность рынка
• 23.2.5. Необходимая квалификация

23.3. Оценка инвестиционных систем

• 23.3.1. Неверная оценка риска
• 23.3.2. Недооценка трансакционных издержек
• 23.3.3. Неверная оценка дивидендов
• 23.3.4. Неработающие системы
• 23.3.5. Некорректная подгонка
• 23.3.6. Сравнение с неэффективными системами
• 23.3.7. Ошибочные визуальные сравнения
• 23.3.8. Предвзятость последующего выбора
• 23.3.9. Неудачные попытки использования «данных не из образца»

23.4. Технический анализ

• 23.4.1. Инерционные и противоположно направленные стратегии
• 23.4.2. Стратегии скользящей средней и разрыва линии рынка
• 23.4.3. Нижний предел

23.5. Фундаментальный анализ

• 23.5.1. Прогнозирование в направлениях сверху-вниз и снизу-вверх
• 23.5.2. Вероятностное прогнозирование
• 23.5.3. Эконометрические модели
• 23.5.4. Анализ финансового отчета

23.6. Рекомендации аналитиков н курсы акций
23.7. Внимание аналитика и доходность акций
23.8. Источники информации для инвестирования

• 23.8.1. Периодические издания
• 23.8.2. Информация на компьютерных дисках

Приложение. Технический анализ
А.1. Графики
А.2. Скользящие средние
А.З. Показатели относительной силы
А.4. Противоположное мнение

Инвестиционный менеджмент

24.1. Традиционные организации инвестиционного менеджмента
24.2. Функции инвестиционного менеджмента
24.3. Выработка инвестиционной политики

• 24.3.1. Оценка толерантности риска
• 24.3.2. Постоянная толерантность риска
• 24.3.3. Гарантированная эквивалентная доходность

24.4. Финансовый анализ и формирование портфеля

• 24.4.1. Пассивное и активное управление
• 24.4.2. Выбор ценной бумаги, размещение активов и фиксация рынка

Ключевые примеры н понятия. Активное и пассивное управление портфелем ценных бумаг

• 24.4.3. Международное инвестирование

24.5. Пересмотр портфеля

• 24.5.1. Анализ затрат и выгод
• 24.5.2. Свопы

24.6. Отношения между менеджером и клиентом
Ключевые примеры и понятия. Проблема выбора менеджеров
Приложение. Определение толерантности риска инвестора

Оценка эффективности управления портфелем

25.1. Измерение доходности

• 25.1.1. Внутренняя ставка доходности
• 25.1.2. Доходности, взвешенные во времени
• 25.1.3. Сравнение внутренних и взвешенных во времени доходностей
• 25.1.4. Годовые доходности

25.2. Проведение правомерных сравнений
Ключевые примеры и понятия. Традиционные эталонные портфели
25.3. Измерение эффективности управления портфелем, учитывающее риск

• 25.3.1. Апостериорные характеристические линии
• 25.3.2. Коэффициент «доходность — изменчивость»
• 25.3.3. Коэффициент «доходность — разброс»
• 25.3.4. Сравнение различных мер эффективности управления, учитывающих риск

25.4. Выбор оптимального времени операций

• 25.4.1. Квадратичная регрессия
• 25.4.2. Регрессия с модельными переменными

25.5. Критические замечания относительно оценок эффективности управления, учитывающих риск

• 25.5.1. Неточность описания рыночного портфеля
• 25.5.2. Мастерство и везение
• 25.5.3. Измерение безрисковой ставки
• 25.5.4. Обоснованность САРМ
• 25.5.5. Факторный анализ эффективности управления портфелем

25.6. Оценка эффективности управления портфелем облигаций

• 25.6.1. Индексы облигаций
• 25.6.2. Сопоставления, использующие временные ряды и пространственные выборки
• 25.6.3. Линия рынка облигаций

Приложение. Факторный анализ эффективности управления портфелем

Дополнительная диверсификация

26.1. Международное инвестирование

• 26.1.1. Общий портфель финансового рынка, доступный для инвестирования
• 26.1.2. Международные индексы обыкновенных акций
• 26.1.3. Риск и доходность иностранных инвестиций
• 26.1.4. Транснациональные компании

Ключевые примеры н понятия. Валютный рнск: хеджировать илн не хеджировать

• 26.1.5. Международные листинги
• 26.1.6. Корреляции между рынками

Ключевые примеры и понятия. Инвестирование в КНР
26.2. Материальные активы

• 26.2.1. Предметы коллекционирования
• 26.2.2. Золото

26.3. Ставки на результаты спортивных состязаний
Ключевые примеры и понятия. Альтернативные инвестиции

• 26.3.1. Ставка на спред
• 26.3.2. Неравные ставки
• 26.3.3. Эффективность рынка ставок на бегах

Словарь понятий и терминов
Основные уравнения
Ответы на отдельные вопросы и задачи в конце глав

Источник