Рынок капитала для инвестиций это

Рынок капитала. Процентные ставки и инвестиции

Капитал – важнейший фактор хозяйственной деятельности. Это понятие имеет много значений. Но наиболее общее следующее: это любой ресурс экономики, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ и способный приносить доход.

По способу переноса стоимости капитала на новый продукт выделяют основной(стоимость которого переносится на продукт постепенно и возвращается к предпринимателю по частям) и оборотный (стоимость которого входит в готовый продукт целиком и полностью возвращается к предпринимателю в денежной форме и в течение одного кругооборота) капиталы.

Мерой потребления основного капитала выступает физический и моральный износ. Учет износа имеет большое значение для установления норм амортизации.

В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала». Если под капиталом понимать физический капитал (станки, здания, запасы и т. д. в их стоимостном измерении), то рынок капитала – составная часть рынка факторов производства наряду с рынком труда и земли. Если под капиталом на рынке финансов понимать денежный капитал, то рынок капитала выступает составной частью рынка ссудных капиталов.

Спрос на капитал – это спрос фирм на физический капитал (на рынке факторов) и денежный капитал, обслуживающий среднесрочные и долгосрочные операции банков (на рынке ссудных капиталов). Объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию.

Предложение капитала представляет собой сбережения домашних хозяйств, предоставленные в пользование бизнесу в форме ссуды.

Процент – это цена капитала, а именно та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента. Номинальная ставка показывает, на сколько денежная сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита. Реальная ставка – это ставка процента, скорректированная на инфляцию. C позиций теории спроса и предложения величина процента (r) определяется как своеобразная равновесная цена (рис. 5.5). С ростом спроса на капитал и уменьшением предложения капитала уровень процента растет.

Имеются разные подходы к пониманию сущности и источника (причин) образования процента. Современная экономическая теория трактует процент как цену, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые эти ресурсы можно купить. Учет фактора времени позволяет понять: чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента.

Рис. 5.5. Равновесие на рынке капитала

Рынок капитала часто называют рынком инвестиций. Инвестиции различными экономическими школами характеризуются по-разному. B российской практике инвестициями называются все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (финансовое определение), или все расходы на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала (экономическое определение). Различают инвестиции валовые и чистые, материальные, финансовые (портфельные), нематериальные; государственные и частные; надежные и рисковые; долгосрочные и краткосрочные.

При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Для этого используется дисконтирование– процесс, обратный начислению сложных процентов. Дисконтирование – это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм:

,

где P_v – текущая (дисконтированная) стоимость; F_v – будущая стоимость; r – ставка процента; t – число лет.

Промышленные и другие инвестиции имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским депозитам (вкладам), а тем более по всем другим активам, инвестирование которых связано с риском. Поэтому все инвестиционные проектные решения предварительно анализируются с помощью процедуры дисконтирования. Дисконтирование базируется на использовании ставки процента. При финансовом анализе за ставку дисконта (ставка процента для дисконтирования) берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства:

По сути, она является величиной, обратной вычислению суммы сложных процентов на капитал. Упрощая, сделаем расчет на год по депозиту и дисконтированию. Сумма 91 руб. при 10 %, положенная в банк, через год превратится в 100 руб. Дисконтирование – процесс определения стоимости, которую нужно положить сегодня, чтобы получить при 10 % годовых через год 100 руб.

Инвестировать нужно только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями. Решая задачу альтернативности вложений с целью получения наибольшего дохода, сравнивают вложения в банк и инвестиционный проект.

Хозяйственные субъекты дифференцируются по мотивам и по времени капиталовложений. Эти виды деятельности регулируются посредством предоставления займов (кредитов) на рынке денежного капитала. Денежный рынок имеет дело со специфическим товаром. Сам по себе он не является ресурсом, но без него (денежного капитала) невозможен ни один вид рыночной деятельности.

Прежде всего, деньги используются для приобретения факторов производства, чтобы начать предпринимательское дело. Денежный капитал, который вкладывается (инвестируется) в производство, называется инвестиционным капиталом. Прямо превратиться в инвестиции могут только собственные сбережения (например, семья покупает дом, используя свои денежные накопления). Чужие сбережения (заемные средства) могут стать капиталом инвестиционным, лишь пройдя через денежный рынок. На нем с помощью посредника (чаще всего банка) сбережения превращаются в финансовые активы, которые используются для покупки факторов производства.

В современных условиях функции денежного рынка расширились. Поэтому сегодня следует говорить о финансовом рынке. Он служит купле-продаже финансовых средств (финансовых активов), к которым относятся деньги и ценные бумаги, облигации, обладающие свойством ликвидности, т. е. способностью трансформироваться в наличность. Спрос и предложение на финансовом рынке специфичны. На стороне спроса выступают только деньги, на стороне предложения – все финансовые активы (деньги, акции, облигации, векселя и др.).

Финансовый рынок ближе всего к модели совершенного рынка. Это его свойство раскрывается такими особенностями:

1) наличие многочисленных рыночных субъектов, нуждающихся в финансовых ресурсов;

2) спрос на однородный объект торговли – деньги;

3) свобода входа на рынок и выхода из него благодаря развитой системе банков и рынка ценных бумаг;

4) эффективная информационная база рынка. Ставка процента на денежном рынке как результат спроса и предложения денег является ориентиром и для курса ценных бумаг.

Отмечая особенности финансового рынка, следует подчеркнуть, что он наиболее чувствителен ко всем нарушениям в процессе производства и реализации и поэтому с достаточными основаниями рассматривается как индикатор всего рыночного хозяйства.

В современных условиях это наиболее четко выражает фьючерсная биржа, торговля на которой ведется фьючерсными контрактами. Фьючерс – купля-продажа будущих контрактов с фиксацией их сроков и цены. Основными субъектами фьючерсного рынка являются сегодня спекулянты, специализирующиеся на игре на повышение или понижение цены контракта на базе имеющейся у них информации, и так называемые хеджеры, которые занимаются страхованием ценовых рисков по поставке товаров в будущем. В результате фьючерсный рынок стимулирует все хозяйственные структуры к тому, чтобы ориентироваться на биржевые прогнозы.

Котировки биржевых цен – один из самых достоверных источников требующейся на фьючерсном рынке информации. Вместе с тем последним снижается риск неблагоприятных колебаний цен, поскольку он перекладывается на профессионалов-спекулянтов.

Особенность финансового рынка и в том, что с его помощью осуществляются тесные связи между различными рынками ресурсов.

Источник

Рынок капитала

Рынок капитала (англ. Capital market) — часть финансового рынка, на котором обращаются денежные средства со сроком обращения более одного года.

Денежные средства с более коротким сроком обращения (до одного года) размещаются на денежном рынке. На рынке капитала происходит перераспределение свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы.

Содержание:

История развития рынков капитала

Между второй половиной 14-го века и концом 15-го века нехватка драгоценных металлов и, как следствие, сокращение денежной массы привели к кризису ликвидности. Европейское производство драгоценных металлов прекратилось, монетные дворы сократили или вообще приостановили чеканку монет. В период с 1330 по 1500 годы спад в европейском производстве монет оценивался в 80 %.

Амстердамская фондовая биржа

Для преодоления кризиса ликвидности создаются первые биржи. В 1532 году Антверпенская биржа начала регулируемую торговлю облигациями, среди которых были голландские государственные облигации, частные облигации голландских промышленников, городские облигации, облигации английской короны и короля Португалии. Первая фондовая биржа возникла на базе Амстердамской биржи в 1612 году. За этим последовали биржи в Кенигсберге (1613), Любеке (1614), Франкфурте-на-Майне (1615) и Лейпциге (1635), которые первоначально торговали исключительно векселями и иностранной валютой.

Одним из первых кризисов на рынке капитала стал крах фондовых бирж 5 мая 1873 года, который привел к значительным распродажам на Венской фондовой бирже. Падение цен достигло своего максимума 9 мая 1873 года (Черная пятница). Кризис распространился на Германскую империю и привел к Великой депрессии.

Виды рынков капитала

Рынки капитала делятся на первичные и вторичные рынки и различаются по степени организованности.

Первичные и вторичные рынки

На первичном рынке происходит первоначальное размещение новых выпусков акций и облигаций и продажа их инвесторам. Основными организациями, стремящимися привлечь долгосрочные средства на первичных рынках капитала, являются правительства (национальные, местные или муниципальные) и коммерческие предприятия (компании). Правительства выпускают только облигации, компании выпускают как акции, так и облигации. Основными лицами, которые покупают акции или облигации, являются пенсионные фонды, хедж-фонды, суверенные фонды, инвестиционные банки и частные инвесторы.

Вторичный рынок (рынок обращения) служит для торговли ранее выпущенных ценных бумаг между участниками рынка. Наиболее известным местом вторичного рынка являются биржи ценных бумаг.

Организованные и неорганизованные рынки

Организованный рынок капитала характеризуется недорогими, быстрыми и безопасными сделками, контролируемыми государством. Фондовые биржи являются самыми организованными рынками капитала во всем мире. Организованный рынок капитала подразделяется на рынки акций и облигаций, рынки эмиссий и рынки долговых кредитов.

Рынки свободного капитала и межбанковская торговля имеют низкий уровень организации, и небольшой набор рыночных правил. На неорганизованных рынках сделки происходят без участия бирж. Такие рынки называют внебиржевыми.

Модели рынка капитала

Как в экономике, так и в управлении бизнесом предпринимаются попытки смоделировать основные признаки рынков капитала. В частности, используются теоретические построения совершенного и несовершенного рынка капитала.

Совершенный рынок капитала

Характерной чертой этой упрощенной теоретической модели совершенного рынка капитала является то, что торговые объекты на рынке однородны и существует полная прозрачность рынка. Возможности привлечения и вложения капитала безграничны. Участники рынка могут быстро реагировать на изменения количества и цены, поскольку нет временных задержек. На совершенном рынке капитала не проводится различий между собственным и заемным капиталом, а это означает, что существует только единая и неизменная рыночная процентная ставка.

Несовершенный рынок капитала

Рынок капитала называют несовершенным, если хотя бы одно из предыдущих предположений не выполнено.

Теории рынка капитала

Классическая теория рынка капитала

Систематические исследования рынков капитала начались в экономике только с появлением теорий рынка капитала. Классическая теория рынка капитала анализирует, какие цены или доходность ценных бумаг устанавливает рыночное равновесие на совершенном рынке капитала. Она основана на принципе, согласно которому существует линейная зависимость между риском и доходностью, то есть более высокая доходность может быть достигнута только за счет более высокого риска. Это предполагает существование совершенного рынка капитала.

Классическую теорию рынка капитала разработал Гарри Марковиц в 1952 году. Джеймс Тобин в 1958 году использовал модель Марковица при разработке своей теории спроса на деньги. При этом расширил классическую теорию возможностью безрисковых инвестиций. В 1964 году Уильям Ф. Шарп определил риск инвестиций исключительно как их статистическую волатильность, то есть степень колебаний цен на бирже. В 1965 году Джек Трейнор внес вклад в понимание модели ценообразования на капитальные активы (CAPM). Ян Моссин завершил в 1966 году CAPM, которая сейчас является самой известной моделью ценообразования на рынке капитала.

В 1970 году Евгений Фама разработал концепцию эффективности рынка, согласно которой финансовый рынок эффективен, когда его рыночные цены отражают всю доступную информацию. В 1973 году Роберт Мертон расширил CAPM, работая над моделью Блэка-Шоулза для оценки финансовых опционов. Побочная теория арбитражных цен, разработанная Стивеном Россом в 1976 году, в отличие от CAPM, больше не требует рыночного равновесия, а просто безарбитражного рынка ценных бумаг.

Неоклассическая теория рынка капитала

Неоклассическая теория рынка капитала разработана в 1947 году Джоном фон Нейманом и Оскаром Моргенштерном и основана на теории ожидаемой полезности, в которой рационально действующие игроки максимизируют ожидаемую величину выгоды от риска. Она составляет основу рациональных действий при принятии решений во время рискованных операций. Теория утверждает, что если выбираемое решение в отношении рискованных операций удовлетворяет аксиомам полноты, непрерывности и независимости, то существует функция полезности, ожидаемая выгода которой предпочтительнее.

И классическая, и неоклассическая теории рынка капитала изначально предполагают идеальное состояние совершенных рынков капитала. Однако в действительности рынок капитала несовершенен из-за транзакционных издержек, информационной ограниченности и иррационального поведения участников рынка.

Функции рынка капитала

Следует различать функции распределения, информации и оценки:

• Функция распределения связана с распределением спроса и предложения на капитал. Распределение капитала считается эффективным, когда покупатели капитала получают средства финансирования, используя которые можно получить наибольшую выгоду. Ориентир эффективности — процентная ставка на рынке капитала.
• Информационная функция имеет решающее значение для функционирования рынков капитала, поскольку участники рынка принимают свои решения на основе имеющейся информации. Поставщики капитала должны иметь доступ к информации о кредитном риске, например, через годовую финансовую отчетность потребителей капитала.
• Функция оценки и ценообразования разворачивается в основном на биржах, где биржевые цены (цены на акции или цены на облигации) отражают будущий успех эмитента. Внебиржевые финансовые контракты оцениваются рейтинговыми агентствами или кредитными организациями (проверка кредитоспособности), а также уровнем риска финансовых контрактов.
• Координационная функция гарантирует, что децентрализованные и, как правило, не гармонирующие друг с другом экономические планы участников рынка капитала будут максимально согласованы.
• Индивидуальная защита. Благодаря этой функции инвесторы получают защиту от других участников, которые за счет информированности хотят получить преимущество перед другими инвесторами.

Функции преобразования

Различают преобразование количества, срока, размера лота и трансформацию риска.

Преобразование количества

Преобразование количества включает в себя накопление сбережений, сформированных в экономике, и их распределение инвесторам в желаемых условиях и количествах.

Преобразование срока

Преобразование срока позволяет сбалансировать сроки между инвесторами и заемщиками. Это время, в течение которого инвестор берет кредит, и время, требуемое вкладчику, чтобы предоставит свои финансовые средства. Эти сроки, как правило, отличаются друг от друга.

Преобразование размера лота

Преобразование размера лота позволяет путем объединения капитала нескольких инвесторов соответствовать суммам, требующимся заемщикам, которые не может предоставить один инвестор.

Трансформация риска

Трансформация риска происходит на рынках капитала, когда финансовые посредники вступают между участниками рынка с различной склонностью к риску и изменяют риск дефолта. Трансформация риска дает инвесторам возможность хеджировать или распределять свой кредитный риск. Таким образом, небезопасные денежные потоки могут быть преобразованы в безопасные денежные потоки.

Инструменты рынка капитала

К инструментам рынка капитала обычно относят три категории инвестиционных продуктов:

1. Облигации;
2. Акции;
3. Инструменты, дающие право на другие инструменты.

Облигации

Облигация представляет собой долговое обязательство, эмитированное на определенных условиях с целью привлечения дополнительного капитала и представленное в такой форме, которая позволяет ей свободно обращаться на рынке.

К основным характеристикам облигации относятся:

• Номинальная стоимость — представляет собой основную сумму долга, которая подлежит возмещению при наступлении срока погашения облигации.
• Срок обращения (срок до погашения) — период от даты выпуска до даты погашения, при наступлении которой владельцу облигации выплачивается номинальная стоимость (цена погашения).
• Купонная ставка — отношение регулярно выплачиваемого владельцу облигации купонного дохода к номинальной стоимости облигации.

Хотя купон является постоянной величиной, это не означает, что текущая доходность по облигациям является фиксированной. Доходность зависит от:

• Уровня процентных ставок;
• Общего экономического фона;
• Уровня инфляции в стране.

Облигации могут быть либо на предъявителя, либо именные, владельцы которых регистрируются, а права собственности учитываются в реестре. Ведением реестра занимается эмитент либо специализированная организация (регистратор).

Один из видов именных облигаций — облигации с отрывным купоном, то есть облигации, права собственности на которые учитываются только в отношении основной суммы долга (номинальной стоимости), а купоны выпускаются в форме бумаг на предъявителя.

Облигация может быть выпущена с дисконтом, то есть скидкой (в процентах от номинальной стоимости). Такая облигация называется дисконтной. Как правило, облигации, по которым эмитент не несет обязательств по выплате купонного дохода, так называемые бескупонные облигации, размещаются с дисконтом.

Эмитент заинтересован в минимальной цене заимствования. Но в общем случае и уровень купонной ставки и размер дисконта будет в значительной степени зависеть от следующих обстоятельств:

1. Соотношения спроса и предложения на рынке ссудного капитала;
2. Кредитного рейтинга эмитента;
3. Условий выпуска и обращения других долговых обязательств данного эмитента;
4. Прочих характеристик данного выпуска облигаций, таких как наличие обеспечения или конвертируемость облигаций.

Последние две характеристики облигаций разделяют облигации на обеспеченные и необеспеченные имуществом эмитента, а также на конвертируемые и неконвертируемые облигации.

Акции

Альтернативный путь привлечения дополнительного капитала — выпуск долевых ценных бумаг на неопределенный срок (выпуск акций).

Акция — ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца на часть капитала компании, на часть полученной компанией прибыли (в виде дивидендов) и на участие в общем собрании акционеров.

Привилегированные и обыкновенные акции

Существуют два основных типа акций, которые компания может выпускать: привилегированные и обыкновенные. Привилегированные акции предоставляют их владельцам преимущество по сравнению с владельцами обыкновенных акций:

1. В случае ликвидации компании выплаты владельцам привилегированных акций будут осуществляться сразу после расчетов с кредиторами и владельцами выпущенных компанией облигаций (благодаря этому свойству привилегированная акция называется старшей корпоративной ценной бумагой).
2. Владельцы привилегированных акций имеют преимущество при распределении полученной компанией прибыли (дивидендов).

У привилегированных акций размер дивидендов является фиксированным, а выплата дивидендов осуществляется в приоритетном порядке по сравнению с выплатой дивидендов по обыкновенным акциям, размер которых объявляется советом директоров общества по итогам финансового года и утверждается общим собранием акционеров.

Среди характеристик акций необходимо упомянуть следующие:

• Номинальная стоимость акции представляет собой произвольную величину, установленную для акции в документах, направляемых для утверждения регистрирующему органу при создании корпорации. Законодательство в некоторых странах допускает выпуск акций без указания номинальной стоимости (безноминальных акций), но в тоже время требует для таких акций указания объявленной стоимости (англ. Stated value) в целях бухгалтерского учета. Для инвесторов номинальная или объявленная стоимость не имеет существенного значения, в отличие от рыночной стоимости.
• Рыночная стоимость складывается под воздействием законов спроса и предложения, а также множества прочих факторов, влияющих на цену.

Права, удостоверяемые акцией

Правом голоса обладают только владельцы обыкновенных акций, реализующие свое право путем личного присутствия на общих собраниях акционеров или путем голосования через доверенных лиц.

Возможно два типа голосования:

1. Голосование «одна акция — один голос» (англ. Statutory Voting);
2. Кумулятивное голосование.

2. Право на получение информации о деятельности компании.

Существует обязательный перечень информации (установленный законодательно), на получение которой акционеры общества имеют право (список акционеров, финансовые отчеты и так далее).

3. Преимущественное право приобретения акций дополнительных выпусков.

Если компания принимает решение о новом выпуске акций, то владельцы обыкновенных акций обладают преимущественным правом приобретения акций этого выпуска, пропорционально имеющейся доле в акционерном капитале компании.

Финансовые инструменты, дающие право на другие инструменты

Инструменты, дающие право на другие инструменты, можно разделить на:

1. Инструменты, которые создаются самими компаниями-эмитентами.
2. Производные ценные бумаги (деривативы) — производные инструменты, искусственно создаваемые рынком для целей спекуляции или страхования рисков.

Примером первой группы инструментов являются варранты — права на покупку ценных бумаг компании-эмитента по определенной цене в какой-то конкретный момент в будущем. Базовым активом (на приобретение которого предоставляется право) могут выступать акции или облигации. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным и могут свободно обращаться на рынке.

Примером второй группы инструментов являются производные финансовые инструменты или деривативы. Существование производных ценных бумаг поставлено в зависимость от существования базового актива, а так же цена производного инструмента зависит от цены базового актива.

Производные финансовые инструменты включают:

1. Фьючерсы — обязательства продать (купить) базовый актив в будущем по цене, оговоренной в настоящем.
2. Опционы — права продать (купить) базовый актив в будущем по цене, оговоренной в настоящем.
3. Свопы — обязательства по обмену активами для улучшения их структуры по срокам или снижения рисков.
4. Соглашения о будущих процентных ставках (англ. Forward Rate Agreements-FRAs).

Производные инструменты могут использоваться:

• Спекуляции;
• Арбитраж (безрисковое получение прибыли за счет разницы цен на финансовые активы на различных рынках);
• Хеджирование (страхование риска получения убытков от изменения цен на финансовые активы).

Операции с деривативами относятся к классу операций с повышенным уровнем риска.

Источник