Рост процентных ставок доходность облигаций

Влияние ставки ЦБ на доходность облигаций

Ключевая ставка — это процент, под который Центральный Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них денежные средства на депозиты. Изменение этого показателя влияет на денежно-кредитную политику страны. Поскольку облигации наравне с другими экономическими инструментами участвуют в формировании финансового рынка, рост и снижение ключевой ставки ЦБ отражается на каждом следующем выпуске бумаг.

Взаимосвязь ключевой ставки и рынка

В РФ базовая ставка Центробанка пересматривается восемь раз в год: на 4 опорных собраниях, проводящихся один раз в квартал, и на 4 промежуточных, организуемых между опорными. Обновленная информация и дата очередного рассмотрения опубликована на официальном портале ЦБ РФ.

Уровень ключевой ставки тесно взаимосвязан с двумя рынками:

1. Финансовым рынком с его составной частью — рынком долговых обязательств (облигаций).

Любое изменение ключевой ставки ЦБ РФ отражается на финансовом состоянии рынка ценных бумаг. Рассмотрим их взаимосвязь:

1. Рост. Повышение ставки ведет к негативной реакции со стороны рынка акций. Преимущественно это связано с повышением процентов по кредитным ссудам, что прибавляет финансовых расходов организации и сокращает объем прибыли. Повышение ключевой ставки заставляет коммерческие банки устанавливать более высокие проценты по кредитам, выдаваемых населению. Это ведет к снижению обращений и сокращению инвестиций. Рост процентов по занятым средствам заставляет инвесторов меньше вкладываться в акции и обратить внимание на долговые бумаги, так как рост ставок увеличивает их доходность.

1. Снижение. Понижение основного финансового коэффициента положительно сказывается на привлекательности акций. В таких условиях появляется больше предложений оформить кредитную ссуду, поскольку кредиторы могут позволить снизить процент по займам. Это сокращает денежные расходы компании и приумножает размер чистой прибыли. Такое изменение мотивирует организации реализовывать инвестиционные программы по развитию бизнеса. Процветающее дело всегда вызывает доверие, соответственно, акции такой компании пользуются спросом. Инвесторы начинают вкладываться в акции. Покупка облигаций переходит на второй план, так как понижение базовой ставки снижает доходность облигаций, а также депозитов.

Как изменение ставки влияет на доходность и стоимость облигаций

На рынке ценных бумаг в любой период присутствует большое количество облигаций, имеющих разную процентную доходность. Каждый инвестор хочет получить выгоду, предоставляя заем на условиях более высокого процента. Рассмотрим влияние ключевой ставки на доходность и стоимость облигаций.

При повышении ключевой ставки все облигации с маленьким процентом купонной доходности, выпущенные ранее, будут для инвестора менее выгодны. Конкуренцию в данных обстоятельствах составляют новые выпуски. Логично, что при возможности предоставить деньги в долг под 4 (для старых бумаг) или 5% (для новых выпусков) годовых при остальных равных условиях инвестор выберет последнее предложение. Если процент по купону фиксированный и не может быть изменен, то ценные бумаги уравниваются в стоимости.

В такой ситуации цена на старые выпуски устанавливается с учетом увеличения ключевого значения. К примеру, если номинал облигации 1 500 р., она снижается до 1 420 р. или 1 400 р. Более точную стоимость обуславливает купон облигации и обновленный уровень процента Центробанка РФ. По-простому, ценная бумага дешевеет на ту сумму, которая позволит ей встать в один ряд с действующим, новым выпуском.

При снижении ключевой ставки все ранее выпущенные облигации будут для инвестора более выгодны, нежели свежие выпуски. В результате происходит рост стоимости старых выпусков, их курс растет пока их доходность не сравняется с доходностью новых выпусков.

Когда и какие ценные бумаги покупать?

В условиях роста ключевой ставки ЦБ РФ следует присмотреться к коротким облигациям со сроком покрытия до 2 лет. Дополнительную выгоду приносит покупка ценных бумаг с плавающим купоном, размер которого формируется в соответствии с уровнем ключевой ставки.

При падении главного показателя Центробанка страны более интересными становятся длинные облигации, которые предоставляют возможность получить наибольшую премию в сложившихся условиях.

Изначально при планировании долгосрочных вложений необходимость в постоянном контроле за изменением уровня ставки отсутствует. На завершающем этапе все текущие моменты повышения и снижения компенсируются друг другом, а важную роль играют процентные выплаты.

Более значимый пункт занимает оценка эмитента, заключающаяся в нескольких моментах:

• ознакомление с новостями и финансовой отчетностью по предприятию;

• уточнение кредитного рейтинга эмитента;

• получение информации об опыте сотрудничества с инвесторами и их результатах.

Если по каким-либо причинам отсутствует желание или возможность проанализировать репутацию эмитента самостоятельно, можно обратиться к финансовому консультанту, который поможет разобраться со всеми нюансами и соберет подходящий инвестору инвестиционный портфель.

Можно ли защитить вложения от изменения ставки?

Для защиты вложений от изменения ключевой ставки долговой рынок предусматривает ряд облигаций, имеющих плавающий купон (ОФЗ-ПК). Функция этих ценных бумаг заключается в компенсации рисков при условиях изменения рыночных показателей, в том числе ключевого значения Центробанка РФ.

Чтобы обезопасить собственный инвестиционный портфель от отрицательного воздействия базового показателя Центробанка, важно дополнить его облигациями, размер купона которых прикреплен к изменениям ставки. В этом случае при повышении главного коэффициента ставка прибыльности инвестиционного портфеля будет расти в автоматическом режиме.

Аналогично при прогнозах падения базового показателя разумно пополнить собственный инвестиционный комплект облигациями со стабильным или постоянным купоном. Эти ценные бумаги позволяют уберечь постоянные выплаты по купонам, вызывая увеличение доходности облигаций вне зависимости от снижения ключевого коэффициента.

Ключевая ставка Центрального Банка Российской Федерации служит основным инструментом регулирования финансовых циклов в стране, а также является показателем ее экономического состояния. Инвестиционное сообщество на регулярной основе отслеживает динамику изменения базового коэффициента, чтобы вовремя предпринять соответствующие меры в выпуске ценных бумаг. Изначально грамотный баланс предполагает уравновешивание возможных рисков, в том числе рисков внезапных изменений в денежно-кредитной политике государства.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Как ключевая ставка ЦБ влияет на облигации

И какие бумаги в какой момент будут ценными

Ключевая ставка — это минимальный процент, под который ЦБ РФ кредитует коммерческие банки. Изменение ключевой ставки — один из рычагов денежно-кредитной политики и управления инфляционными рисками. Как только они повышаются, ЦБ РФ повышает ставку, и наоборот.

Изменение ключевой ставки влияет на финансовый рынок. С ее ростом кредитование для бизнеса и населения становится дороже. Также параллельно растут ставки по депозитам. И наоборот, если ставка ЦБ снижается, деньги привлекать становится дешевле.

Поскольку облигации — это тоже одна из форм привлечения денег, изменение ключевой ставки влияет на каждый следующий выпуск бумаг. Изучаем, как.

Как меняется стоимость облигаций и доходность

Запомните главное: когда ставка ЦБ растет, старые выпуски облигаций с фиксированным купоном падают в цене. И наоборот, стоимость бумаг растет, если ставка ЦБ падает.

Если не вдаваться в детали, объяснение простое. В любой момент времени на рынке обращается огромное множество облигаций, выпущенных с разной процентной доходностью. И естественно, при прочих равных, любому инвестору будет выгоднее дать в долг под более высокий процент.

Повышение ставки. Если облигация выпускалась в период низких ставок с небольшим процентом купонного дохода, то в период повышения ставок для инвестора она будет выглядеть менее конкурентно. Говоря о конкуренции, речь идет о более «свежих» выпусках с равным сроком погашения. Если есть возможность дать в долг под 5 или 6% годовых при прочих равных, инвесторы выберут последний вариант.

Если ставка ЦБ растет, старые облигации дешевеют, чтобы текущая купонная доходность в процентах была эквивалентной свежим выпускам

Но поскольку купонный процент закреплен и не подлежит изменению, то меняется стоимость облигации. Это та сумма, за которую вы покупаете ценную бумагу.

В таких случаях стоимость старых выпусков изменяется относительно увеличения ставки ЦБ. Например, если номинальная стоимость облигации 1000 рублей, она может стоить на рынке 980 или 950. Точная стоимость определяется ставкой купона облигации и обновленной процентной ставкой ЦБ. То есть бумага становится дешевле на такую сумму, чтобы ее эффективная доходность стала эквивалентной текущим, более свежим выпускам.

Снижение ставки. Если облигация выпускалась в период высокой ключевой ставки, она будет более выгодной относительно свежих выпусков. Ведь теперь ситуация на рынке такова, что деньги стали дешевле.

Соответственно, стоимость облигаций с высокими ставками пропорционально дорожает. Удорожание происходит на такую сумму, чтобы в соответствии с процентной ставкой давать аналогичную другим выпускам доходность к погашению.

Когда и какие облигации покупать

Если ставка ЦБ растет, можно рассмотреть короткие облигации, срок погашения которых до двух лет. Или выбрать бумаги с переменным купоном, который формируется на основании ключевой ставки. Если ставка ЦБ падает, можно обратить внимание на длинные облигации и получить бОльшую премию.

В остальных случаях, если инвестор планирует долгосрочные вложения, особо следить за изменением ставки нет смысла. Ведь в конечном итоге эпизоды роста и падения компенсируют друг друга, а в долгосрочной стратегии на первый план выходят процентные платежи.

Гораздо важнее провести анализ эмитента. Почитайте новости и финансовую отчетность по компании. Уточните кредитный рейтинг эмитента. Или обратитесь к финансовому советнику, чтобы он сделал все за вас и помог собрать инвестиционный портфель.

Источник

Рынок облигаций. Усиливаем защиту от роста ставок

В марте распродажи на рынке облигаций ускорились после того, как Банк России повысил ключевую ставку с 4,25% до 4,5% и допустил возможность дальнейшего повышения на следующих заседаниях. Инфляция в середине месяца превысила прогноз ЦБ и достигла 5,8%. Как государственные, так и корпоративные бумаги оказались под давлением из-за роста доходностей.

В дальнейшем возможно два варианта развития событий.

В позитивном сценарии ситуация будет развиваться в соответствии с прогнозом ЦБ, который предполагает, что пик по инфляции пройден в марте и рост цен будет замедляться. В этом случае, по моему мнению, регулятор может ограничиться одним шагом повышения ставки на 25 бп во II квартале и существенного негативного влияния на котировки не произойдет, поскольку в цены такая возможность уже заложена.

В негативном сценарии инфляция останется на высоких уровнях и может даже ускориться. В таком случае во II квартале ставка может вырасти на 50–75 бп при аналогичном росте доходностей облигаций. В особенности негативный эффект может отразиться на бумагах с погашением через 2–3 года, которые в большей степени зависят от краткосрочных прогнозов.

Сейчас можно говорить о том, что вероятности смещены в пользу оптимистичного сценария. Инфляция замедляется и на 5 апреля составляет 5,66% в годовом сопоставлении.

На аукционах Минфина наблюдается высокий спрос на длинные и средние выпуски ОФЗ. Это может говорить о позитивном настрое со стороны крупных инвесторов, которых устраивает текущий уровень доходности с точки зрения тактических покупок.

Таким образом, базовый прогноз предполагает возможность еще одного шага повышения ключевой ставки на 25 бп во II квартале и еще 25 бп во II полугодии на фоне постепенного сужения спреда между наблюдаемой инфляцией и таргетом 4% от ЦБ. Существенного давления на котировки облигаций не ожидается, но с учетом существующих рисков мы сохраняем консервативный подход к дюрации Портфеля корпоративных облигаций.

Геополитика

Отдельно стоит выделить геополитику, которая также оказывает существенное влияние на динамику долгового рынка. В первую очередь она сказывается на поведении иностранных инвесторов. По состоянию на 1 марта доля нерезидентов в ОФЗ составила 22,7% — минимум с мая 2016 г. При этом в абсолютном выражении объем принадлежащих нерезидентам ОФЗ с начала года снизился незначительно и составил 3140 млрд руб., что всего лишь на 2,2% ниже исторического максимума 3 213 млрд руб. на 1 декабря 2020 г.

С одной стороны, влияние иностранных держателей на динамику кривой ОФЗ снижается за счет сокращения доли в общем объеме. С другой — в абсолютном выражении существенного снижения пока не наблюдается, что говорит об отсутствии панических распродаж, по крайней мере в январе-феврале 2021 г.

Из-за обострения на Украине продажи со стороны нерезидентов могут активизироваться, но существенной угрозы для динамики ОФЗ и кривой доходности этот фактор пока не представляет. В то же время мы будем внимательно следить за ситуацией.

Ребалансировка портфеля

Из-за роста ставок доходность Портфеля корпоративных облигаций остается под давлением. С момента последней ребалансировки фактическая доходность за период существования сократилась с 4,04% до 3,72%. Необходимо отметить, что это обусловлено исключительно «бумажной» переоценкой, связанной со снижением рыночной стоимости бумаг. По мере приближения облигаций к дате погашения доходность будет стремиться именно к тому значению, которое было зафиксировано в момент покупки.

Чистая стоимость облигаций в портфеле снизилась на 0,51%. Наибольшее снижение на наблюдалось по выпуску Систем1Р11 с дюрацией около 2 лет.

С момента предыдущей ребалансировки по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 2 580,6 руб. от эмитента ЛСР. Совокупный объем свободных денежных средств на счете составил 3 594,8 руб.

Совокупная стоимость портфеля на 8.04.2020 г. выросла с момента последней ребалансировки на 2044,2 руб. (+0,2%). С момента формирования портфеля 23 сентября 2020 г. доход составил 19 991 руб. (+2%), что примерно соответствует годовой доходности 3,72%.

В ходе ребалансировки в портфель внесены следующие изменения:

• Выпуск ДетМир БО6 был заменен на выпуск АзбукаВКП1. Это позволит увеличить доходность и ликвидность портфеля, а также снизить процентный риск. Подробнее об эмитенте ниже.
• Выпуск Калаш БП1 был заменен на РУСАБрБ1Р3. Также на эти облигации была израсходована часть свободных денежных средств на счете. Облигации Русал Братск обладают более высоким рейтингом, но при этом дают более высокую доходность к погашению. Подробнее об эмитенте ниже.

Новая структура портфеля выглядит следующим образом:

Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 7,42%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 2%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,85%. Свободный объем денежных средств на счете: 1 002,9 руб.

Модифицированная дюрация остается на умеренно консервативном уровне 1,48х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться на 1,48%.

Новый эмитент в портфеле — Азбука Вкуса

Азбука Вкуса — сетевой ритейлер, работающий в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. Сеть насчитывает более 170 торговых точек. В 2020 г. компания успешно адаптировалась к рыночным изменениям в условиях COVID-19 и показала рост выручки и маржинальности. Уровень долговой нагрузки по итогам 2020 г. снизился. Соотношение Чистый долг/EBITDA сократилось с 4,4х до 3,3х.

Рейтинговое агентство АКРА в декабре 2020 г. подтвердило рейтинг компании на уровне BBB(RU) и скорректировала прогноз на «Позитивный». АКРА высоко оценило уровень ликвидности компании, рентабельность и операционный риск-профиль. При этом сдерживающее влияние на рейтинг оказала высокая долговая нагрузка.

Агентство высоко оценивает вероятность повышения кредитного рейтинга Азбуки Вкуса. Такое рейтинговое действие может выступить катализатором снижения доходности и защитить котировки облигаций от снижения на фоне общего роста ставок.

Новый эмитент в портфеле — Русал Братск

РУСАЛ Братск является 100%-ной дочкой ОК РУСАЛ. Основным активом является алюминиевый завод, на который приходится более четверти от всего производства РУСАЛа. Особенности взаимозависимости компаний позволяют приравнять кредитоспособность РУСАЛ Братск к ОК РУСАЛ.

РУСАЛ является одним из крупнейших в мире производителей алюминия. Компания обладает высокой долговой нагрузкой, которая в значительной степени перекрывается стоимостью пакета 27,8% в компании ГМК Норникель. В 2021 г. наблюдаются рекордные цены на алюминий в рублях, что поддержит выручку и рентабельность компании. После тяжелого 2020 г. улучшение показателей может привести к переоценке кредитоспособности и снижению доходности облигаций компании.

В ноябре 2020 агентство Эксперт РА присвоило РУСАЛ Братск рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом. Агентство высоко оценило рыночные и конкурентные позиции ОК РУСАЛ, позицию по ликвидности и уровень корпоративного управления. Сдерживающее влияние на рейтинг оказал высокий уровень долговой нагрузки и низкая рентабельность в 2020 г. из-за негативного эффекта COVID-19.

Следующий плановый пересмотр структуры портфеля ожидается в середине мая 2021 г.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

События недели. Главное с БКС Экспресс

Итоги торгов. Удерживаться на рекордных уровнях становится все труднее

Анализ эмитента. Intel — ведущий производитель процессоров

Американские коммунальщики. Отрасль с высокими дивидендами

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник