Рост инвестиций подъем или кризис

Инвестиции как фактор экономического роста

Устойчивый и сбалансированный рост национальной экономики является одной из основных целей для каждого развивающегося государства. Есть много факторов, которые оказывают существенное влияние на рассматриваемый показатель. Однако многие ведущие финансисты сходятся на том, что экономический рост невозможен без инвестиций. Именно вливания в экономику создают мощный импульс для движения вперед и качественного развития. В связи с этим имеет смысл рассматривать инвестиции и экономический рост в единой неделимой связке.

Как они связаны?

Экономическая наука давно установила тесную связь между ростом экономики и темпами инвестирования. Более того, имеет смысл говорить о существовании зависимости. Объем инвестиций является общепризнанным индикатором текущего состояния экономики государства.

Однако финансисты редко рассматривают ситуацию в статике. Возможность проанализировать фактор влияния инвестиций на экономический рост появляется только в динамике. Нас интересует процесс в его развитии. Или, другими словами, динамика инвестиций, как фактор роста или падения экономики.

Давайте рассмотрим конкретный пример. Объем иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации в 2012 году составлял 153,16 млрд американских долларов. В тот же год ВВП (внутренний валовый продукт) страны составлял 62,6 трлн рублей. Это статика. Мы должны принять эти данные, как свершившийся факт. Но мы не можем на их основе, сделать какие-либо выводы.

Теперь давайте посмотрим на ситуацию в развитии. Объем иностранных инвестиций в Россию за 2013 год увеличился более чем на 10% и составил 170,13 млрд американских долларов. ВВП вырос не так существенно, но все же составил 66,7 трлн рублей.

На этом примере мы четко видим, что инвестиции и экономический рост связаны между собой. За счет денежных вливаний можно модернизировать основные средства производства, повысить конкурентоспособность отечественных товаров, стимулировать развитие отдельных отраслей экономики и так далее.

Может ли экономика обойтись без вложений?

На этот вопрос можно дать однозначный отрицательный ответ. Инвестиции необходимы для развития и роста на любом уровне. Они являются своеобразным драйвером экономического развития. Это утверждение будет справедливо как для маленького предприятия, так и для огромной страны.

Тогда давайте попробуем сформулировать вопрос несколько по-другому. Можно ли добиться экономического роста за счет собственных инвестиционных ресурсов, то есть без привлечения денег от сторонних инвесторов? Этот вопрос представляется гораздо более интересным.

У каждого государства существуют собственные источники дохода. Львиная доля государственного бюджета формируется за счет привлечения налогов и сборов. После чего основной задачей, стоящей перед правительством, является перераспределение этих денежных средств. В том числе они могут тратиться на модернизацию производства и развитие экономики.

Однако, как показывает мировая практика, даже перед ведущими на сегодняшний день мировыми державами США и Китаем стоит задача привлечения внешних иностранных инвестиций. В том числе это связано с тем, что собственных доходов бюджета никогда не бывает достаточно.

При этом следует понимать, что привлечение инвестиций само по себе не должно являться самоцелью. Важно не только привлечь денежные средства, но также максимально эффективно их использовать. Такие привлеченные деньги необходимо вкладывать в наиболее перспективные отрасли экономики, способные в обозримой перспективе дать существенную отдачу, которая позволит не только рассчитаться с инвесторами, но и принесет прибыль.

Влияние банковских инвестиций

Помимо собственных средств государственного бюджета и привлекаемых иностранных инвестиций, источником денежных средств для бизнеса были и остаются коммерческие банки. Их роль в развитии экономики также сложно переоценить.

Центральный Банк страны должен следить за тем, чтобы коммерческие финансовые структуры создавали для предпринимателей реальные возможности получать «длинные деньги». Под этим словосочетанием принято понимать долгосрочные инвестиции, за счет которых и происходит во многом развитие мелкого и среднего бизнеса в стране.
Выдавая кредиты компаниям на короткий и средний срок, коммерческие банки устанавливают по ним общую процентную ставку, сложившуюся на данный момент. Предприятия используют эти деньги для осуществления своей текущей деятельности.

Но чтобы мы могли говорить об экономическом росте, нужно кредиты, выданные под принципиально другие процентные ставки. Такие долгосрочные инвестиции дают отложенный мультипликативный эффект. Они являются стимулом для экономического подъема. В результате в выигрыше останутся все. Компании, банки и государственный бюджет.

Вывод

На основании приведенной информации мы можем сделать однозначный вывод, что инвестиции и экономический рост тесно связаны между собой.

Для подъема экономики государства необходимы устойчивые и долгосрочные вложения в основной капитал. Их уровень должен быть достаточным не только для того, чтобы поддерживать его обновляемость. Напротив, инвестиции должны обеспечивать полноценную и своевременную модернизацию основного капитала. В свою очередь, это станет залогом производства инновационных, конкурентоспособных отечественных товаров.

Для этого требуется четкая и последовательная экономическая политика по стимулированию инвестиционного процесса. Кроме того, необходима координация совместных усилий как со стороны представителей крупного и среднего бизнеса, так и со стороны органов государственной власти. Только в таких условиях мы сможем говорить про устойчивый экономический рост.

Источник

Рост ставок, рецессия или новый финансовый кризис?

Каких сюрпризов инвесторам ждать от рынков в ближайшие 12 месяцев

Автор: Yango.Pro

В минувшую пятницу российский Центробанк повысил ключевую ставку на 25 б.п. до 7,75% годовых. А в среду, 19 декабря, свое очередное решение по ставке объявит ФРС США. Yango.Pro собрал мнения известных макроэкономистов и долговых аналитиков, озвученные на XVI Российском облигационном конгрессе, о том, чего ждать от мировых регуляторов в 2019 году, есть ли реальные риски рецессии в Штатах, может ли она вызвать новый финансовый кризис, какими темпами будут расти инфляция и ставки в России и как это повлияет на российские облигации.

© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна

Глобальная экономика-2019: смена циклов?

2018 год оказался для финансовых инвесторов крайне противоречивым и преподнес много неприятных сюрпризов, сходятся во мнении аналитики. Практически все ведущие мировые экономики пережили сильнейшие потрясения, которые существенно поменяли облик рынка за последние 12 месяцев. Это и продолжающийся рост процентных ставок в США, и обострение торговых конфликтов между Китаем и Штатами, и волна локальных кризисов в ряде развивающихся стран, которая по факту затронула все emerging markets, и усиление санкционного давления на российскую экономику.

Оценивая последствия этих «разрушений», аналитики пытаются понять, чего можно ждать от глобальной экономики в 2019 году, продолжится ли слабый рост или начнется плавное замедление, какие риски выходят на первый план и есть ли все-таки макроэкономические предпосылки того, что 2019-й станет более удачным для fixed income инвесторов.

Владимир Осаковский, главный экономист по России и СНГ, Bank of America Merrill Lynch:

— Подъем в глобальной экономике длится на протяжении последних 5-6 лет, это рекордно долгие сроки. Но, как известно, всё имеет обыкновение заканчиваться. И мы видим определенные признаки того, что стадия экономического роста уже близка к завершению. Такие переходные периоды в экономике, когда рост сменяется замедлением, как правило, сопровождаются кризисными явлениями. Поэтому нельзя исключать того, что фаза смены циклов может принять форму финансового кризиса. Реальных предпосылок наступления рецессии в следующие два-три квартала я не вижу. Мы оцениваем вероятность того, что фаза роста завершится именно в 2019 году, ниже 50%. Это не наш базовый сценарий, но, к сожалению, риски замедления присутствуют, и они существенно выше, чем мы предполагали еще год назад.

Что все это значит?

Похоже, мировая экономика практически подошла к точке пика растущего экономического цикла, так что в 2019 году нельзя исключать вероятность спада. Инвесторы во всем мире особенно пристально следят за макроэкономической ситуацией именно в Штатах, которые уже давно определяют настроения на мировых рынках в целом. Если американская экономика начнет активно замедляться, это может спровоцировать сильное снижение на фондовых рынках, паника быстро распространится на страны с развивающимися экономиками (к которым относится и Россия). Падение фондовых площадок может увести экономику к околонулевым отметкам роста ВВП. Последствия такого замедления могут быть сравнимы с кризисом 2008-2009 годов.

Замедление мировой экономики может приподнести неприятные сюрпризы и нефтяному рынку: из-за снижения спроса на энергоресурсы в условиях большого предложения нефть может сильно потерять в цене (в последние месяцы на фоне сигналов замедления экономики США нефть уже довольно резко просела). Для России, чья экономика полностью завязана на цены энергоресурсов, такое продолжительное снижение будет чревато проблемами с курсом национальной валюты, бюджетом и инфляцией.

Предвестники кризиса: инвертированная кривая?

Считается, что одним из косвенных признаков скорого наступления спада или рецессии является инвертированность (вогнутость) кривой treasuries в США. По крайней мере, как показывает история, в семи случаев из десяти это действительно становилось четким предвестником американской рецессии.

Кривая treasuries показывает разницу в годовой доходности долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США. В нормальной ситуации доходность более длинных бумаг выше, чем у краткосрочных (это компенсация за риск). Но иногда краткосрочная доходность превышает долгосрочную, и спред становится отрицательным. В результате кривая как бы принимает вогнутую форму. Если длинные бумаги оказываются доходнее коротких (то есть цены долгосрочных облигаций снижаются), это значит, что инвесторы не верят в длину, то есть боятся держать у себя длинные облигации и начинают их продавать.

Нечто подобное начало происходить на рынках в первых числах декабря. Впервые с 2007 года спред между 5-летними и 2-летними treasuries, а также между 5-летними и 3-летними бумагами стал отрицательным.

Кирилл Тремасов, директор аналитического департамента ЛОКО-Инвест, автор телеграм-канала MMI:

— Абсолютно во всех предыдущих эпизодах рецессий в США кривая становилась инвертированной примерно за полтора года до кризиса. Это правило работало железно. Но в основном эта инвертированность наблюдалась между десятилетними и двухлетними treasuries. Та инвертированность, которая возникла в первые числа декабря, на участке кривой от трех до 5 лет, является менее четким показателем приближающихся неприятностей.

В чем макроэкономический смысл того, что кривая становится инвертированной? Длинные деньги — это баланс инвестиций и сбережений. Если ослабевает инвестиционный спрос, то длинные ставки начинают проседать вниз. В поздней фазе цикла инвестиционный спрос может ослабевать из-за того, что рынки переинвестированы, бизнес не видит новых возможностей, выросли косты, многие инвестпроекты становятся не очень привлекательными. Возрастают риски, что тоже сдерживает инвестиционную активность. Долговой рынок предчувствует это и дает сигнал будущего охлаждения. Кривая treasuries — очень важный индикатор и за ним нужно следить в качестве предвестника будущего циклического спада в экономике США. Но фактически пока инвертированность в отношении длинного участка кривой все же не наблюдается.

Кроме кривой treasuries, есть еще ряд других важных макроиндикаторов, которые, на мой взгляд, могут давать сигналы приближающегося спада:

Индекс деловой активности PMI — это важнейший опережающий макроэкономический показатель, который характеризует состояние экономики в производственном секторе и сфере услуг. PMI — один из наиболее популярных индикаторов в настоящее время, хотя ретроспективный анализ показывает, что его сигналы сейчас не столь очевидны.

Более однозначным в отношении экономики США является Leading Economic Index, который является композицией 10 различных прогнозных индикаторов. Департамент торговли правительства США использует 10 индикаторов деловой активности, отслеживающих различные сегменты экономики в попытке предсказать направление развития экономики США в ближайшем будущем. Я проанализировал этот индикатор на 50-летнем отрезке: история индекса показывает, что если индикатор год к году оказывался в отрицательной зоне, то это абсолютно всегда становилось сигналом будущей рецессии, как правило, за год до ее наступления.

Индекс потребительской уверенности (Consumer confidence index, CCI) — экономический индикатор, который основан на опросах потребителей. Он показывает общие ожидания населения по поводу ситуации в экономике. Считается, что чем лучше ситуация в экономике, тем выше индекс уверенности потребителей. И наоборот, если дела в экономике идут неважно, потребители склонны больше сохранять и меньше тратить.

Продажи нового жилья в США — еще один хороший индикатор, характеризующий потребительский спрос и деловую активность. Если спрос на рынке жилья слабый, это позволяет сделать некие выводы о состоянии экономики.

Со стороны индикаторов рынка труда тоже пока нет никаких сигналов приближения рецессии. Хотя темпы создания новых рабочих мест в США действительно начали несколько снижаться, что сигнализирует об определенном замедлении экономики. В частности, в ноябре в частном секторе было создано 161 тыс. рабочих мест, в то время как ожидалось 200 тыс.

Это тот набор индикаторов, за которыми я регулярно слежу. Сейчас я не вижу ни одного сигнала, которые позволяли бы с уверенностью говорить о приближении рецессии и кардинальном развороте бизнес-циклов.

Что все это значит?

История показывает, что инвертированная кривая — надежный индикатор надвигающегося замедления в экономике. Инверсия — верный признак рецессии. Верный, но не единственный. Есть еще ряд важных прогнозных индикатор, за которыми стоит следить, чтобы быть на шаг впереди и не пропустить подходящий момент для принятия важных решений о своих инвестициях.

Хотя в следующем году рецессии, вероятно, удастся избежать (по крайней мере, так обещает большинство аналитиков), в ближайшие пару лет глобального спада, похоже, все же не миновать. Плюс в том, что если вовремя отслеживать публикацию нужных макроданных, есть возможность к этому подготовиться.

Куда двинутся ставки в США?

Пожалуй, самый важный индикатор, который формирует настроения инвесторов на всех долговых рынках, это ставка ФРС США. 19 декабря Федрезерв должен принять очередное, последнее за прошедшие 12 месяцев, решение по ставке. В текущем году американский регулятор уже повышал ее трижды — в мае, июне и сентябре, когда ставка была поднята с 1,75-2% годовых до 2-2,25% годовых. В 2017 году ставка поднималась три раза: в декабре — до 1,25-1,5%, в июне — до 1-1,25% и в марте — до 0,75-1% годовых. В 2015-2016 гг. темпы повышения были более скромными — по одному разу в год. На минимальном значении — 0-0,25%, ставка ФРС находилась в декабре 2008 года.

Большинство аналитиков сходятся в том, что ставки в США продолжат расти в будущем году. Раз макроэкономические индикаторы пока не дают очень явных сигналов разворота бизнес-циклов, значит Федрезерв будет продолжать ужесточать денежно-кредитную политику.

«Мы ожидаем повышение ставки в декабре с вероятностью 100%. И два-три повышения в следующем году в зависимости от реализации ряда сценариев, — отметил Дмитрий Долгин, главный экономист по России и СНГ в ING Wholesale Banking Russia. — В целом у нас умеренно оптимистичный взгляд на ситуацию. Что касается вопроса о том, может ли ФРС в среднесрочной перспективе вернуться к снижению ставки, то с нашей точки зрения, это наиболее вероятный сценарий уже с 2020 года. Хотя некоторые признаки завершения фазы роста в экономике присутствуют, у нас нет оснований полагать, что политика Федрезерва претерпит глобальные изменения в 2019 году.

«Американская экономика пока чувствует себя достаточно хорошо, и ФРС по-прежнему готова повышать ставки, — соглашается Дмитрий Шагардин, начальник аналитического управления банка «Санкт-Петербург». — Мы ждем в следующем году не больше двух повышений от американского регулятора».

К двум повышениям в следующем году предлагает готовиться и Ольга Стерина, руководитель дирекции анализа долговых инструментов банка «УРАЛСИБ»: «Экономика США продолжит расти, но темпы роста будут замедляться. Исходя из этого мы ожидаем, что ставка будет повышена два раза по верхней границе и достигнет 3%, что и является целевым уровнем ФРС».

Что все это значит?

Хотя рост процентных ставок в США определенным образом уже заложен инвесторами в цены активов, каждое повышение так или иначе будет источником сильной волатильности, особенно на развивающихся рынках, к которым относится и Россия. Рост американских ставок стимулирует инвесторов выводить деньги из более рискованных emerging markets (EM) и возвращать свои капиталы в США. Это оказывает давление на валюты развивающихся стран, в том числе на рубль.

Если под влиянием замедления роста в экономике ФРС решит взять паузу в повышении ставки, это может снизить отток капитала и вернуть аппетит инвесторов к активам EM. Кроме того, центробанки развивающихся стран, которые вынуждены были в 2018 году вернуться к ужесточению денежно-кредитной политики из-за действий ФРС, возможно, тоже смогут взять передышку, снизив темпы повышения ставок, или даже задуматься о смягчении монетарной политики.

Источники: Bloomberg, оценка Уралсиба

Чего ждать от российской экономики и ЦБ в 2019 году?

Вопрос о том, что будет со ставкой ЦБ, является ключевым и для инвесторов в рублевые облигации. 14 декабря Банк России последний раз в этом году объявил о повышении ставки — с 7,5% до 7,75%. Такого решения ждали практически все аналитики, которые посчитали действия ЦБ во многом упреждающими: инфляция ускоряется, а судьба новых санкций по-прежнему не определена. В первом полугодии 2019 года многое будет зависеть от динамики инфляции и общих данных по экономике, а также от новостей с внешних рынков.

«Думаю, что в этом году инфляция составит около 4,1-4,2% и уложится в прогноз ЦБ, — говорит Кирилл Тремасов. — С этой стороны явного сигнала для ЦБ к повышению ставок нет, но инфляционные ожидания высокие и продолжают расти, инфляция идет по верхней границе прогноза регулятора, все риски сохраняются, плюс ко всему Центробанк возвращается на рынок с покупками валюты. Повышение ставки будет являться демпфирующим механизмом поддержки курса рубля, который позволит хоть как-то защитить национальную валюту. Инфляция будет ускоряться: 5-5,5%, о которых говорил ЦБ, мы увидим наверняка. Если возникнет риск выхода за границы этого диапазона, то рынок ждут как минимум два повышения ставки в 2019 году. Возникнет этот риск или нет, тоже во многом зависит от санкций и динамики рубля. Даже если санкции не будут реализованы, сохранение угрозы их введения несет разрушительный эффект для российской экономики. Ситуация неопределенности сохранится еще достаточно долго. Выход курса за 70 руб. — это тот сценарий, при котором ЦБ почувствует себя очень некомфортно и будет путем увеличения ставки препятствовать росту инфляционных рисков».

«Рост учетных ставок из-за роста инфляционных рисков в следующем году ожидается на большинстве развивающихся рынков, — подчеркнула Ольга Стерина. — Конечно, Россия, которая обладает профицитом бюджета и счета текущих операций и имеет самый низкий долг к ВВП, выглядит фундаментально наиболее защищенной среди развивающихся экономик. Но нельзя исключать расширения санкций в следующем году, которые сейчас являются одним из ключевых рисков для российской экономики. Наш прогноз подразумевает, что в первом полугодии на фоне повышения НДС мы увидим ускорение инфляции в России до 6%. Поэтому, скорее всего, стоит ждать еще одного повышения ставки в этот период. К концу следующего года мы видим ключевую ставку в диапазоне 7,5-7,75% при условии, что инфляция начнет замедляться. Наш прогноз по инфляции на конец года — 5%. В этом случае ЦБ сможет выйти на тот уровень реальной ставки, который был объявлен ранее в качестве таргета — 2-3%».

Источники: Bloomberg, оценка Уралсиба

«Весь набор негативных факторов на российском рынке очень ярко проявится именно в первые три месяца, считает Дмитрий Шагардин. — Тему санкций ведь тоже не стоит сбрасывать со счетов. В конце марта — в апреле мы ожидаем возобновления санкционного давления. Если будут введены санкции на госдолг в том или ином виде, ЦБ придется на это как-то реагировать. Поэтому наш базовый сценарий по ставке на будущий год — 8-8,25%».

Алексей Демкин, начальник департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка, ожидает, что в конце следующего года инфляция будет находиться в районе 4,7%. По мнению аналитиков ГПБ, к концу следующего года — началу 2020 года ЦБ все-таки удастся перейти к возобновлению цикла смягчения денежно-кредитной политики и ставка снова вернется на уровень 7,25%.

По мнению Валерия Вайсберга, директор аналитического департамента ИК «РЕГИОН», движение ставки в следующем году будет определяться балансом интересов экономического роста: «Жесткая бюджетная консолидация, формирование профицитного бюджета, продолжение накопления резервов в ФНБ — угнетающие факторы для экономического роста. Чем агрессивнее будет Банк России в решениях по ставке, тем меньше экономического роста мы будет получать. Логика правительства по переходу к этим мерам понятна. Но как бы мы ни оказались в ситуации стагфляции, когда инфляция в России будет на уровне 5-6%, а экономический рост — нулевой».

Что все это значит?

Если ЦБ продолжит снижать ставку в будущем году, доходности рублевых облигаций будут расти и дальше, а цены на бумаги падать. Это хороший момент для того, чтобы купить себе в портфель подешевевшие бумаги высококлассных эмитентов, особенно, если вы придерживаетесь стратегии buy&hold и планируете держать качественные облигации с привлекательной доходностью до погашения.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

Источник