Риски снижения доходности примеры

Статистика в помощь инвестору. Как оценить риски снижения акций

Единственное, чем инвестору дано управлять — рисками. Доходность же финансового рынка имеет сугубо вероятностный характер, а положительные результаты прошлых периодов не гарантируют достижение аналогичных параметров инвестиций в будущем.

С целью оценки предельных убытков при работе на фондовом рынке рассмотрим один из основополагающих механизмов статистической фиксации потерь — показатель VAR (Value at risk).

Данный показатель дословно расшифровывается как стоимостная мера риска и позволяет рассчитывать с высокой степенью достоверности лимит вероятных потерь в будущем при наступлении неблагоприятного исхода инвестирования. Иными словами, инвестор может оценить ту границу ущерба, за которую с подавляющей вероятностью и в течение определенного промежутка времени его активы не снизятся.

VAR не говорит о том, что бумаги в портфеле непременно упадут, а риск потерь реализуется, и инвестор получит убыток в течение определенного срока. Показатель оценивает лишь масштаб потенциального ущерба при заданных статистических параметрах, выше которого не стоит ожидать падения оценки инвестиций. Как говорится, кто предупрежден — тот вооружен.

Подчеркнем, что речь не идет о высокомаржинальной торговле, сопряженной с повышенными рисками изменения стоимости активов во времени. Портфельный подход и расширенный горизонт планирования позволяют диверсифицировать риски и повысить эффективность управления своими инвестициями.

Обычно перед инвестором стоит задача узнать с большой вероятностью, например, 95% или 99%, какой предельной суммой денежных средств или процентом от активов он рискует в течение заданного временного горизонта.

Разберем параметры метода и рассчитаем на конкретных примерах предел вероятных инвестиционных потерь.

Как считать

Формула VAR по методу исторического моделирования вероятных потерь выглядит следующим образом:

VAR=PVA (Ep*T – q*Gp*√T), где:

PVA — текущая стоимость актива (портфеля)

Ep — доходность актива (портфеля)

q — значение квантиля в соответствии с %-ом доверительного интервала

Gp — риск актива (портфеля)

T — прогнозный период

Текущая стоимость актива (PVA) — это суммарная стоимость всех позиций в портфеле на дату оценки или цена акции, валютного инструмента, товарного актива, по которым требуется расчет риска, а также значение индекса в пунктах. При оценке вероятных потерь по любому инструменту инвестор может оценивать ущерб как в стоимостном выражении, так и в процентах просадки.

Под доходностью актива (Ep) подразумевается математическое ожидание. Функция в Excel: =СРЗНАЧ(массив ежедневных изменений портфеля или бумаги, либо индекса).

Квантиль (q) — определитель порогового значения ущерба с заданной вероятностью. Нас интересует нахождение предела потерь с высокой степенью достоверности: вероятностью 95% и 99%.

Gp — риск актива (волатильность). Под риском понимаем стандартное отклонение ежедневной доходности. Функция в Excel: =СТАНДОТКЛОН.В(массив ежедневных изменений портфеля или бумаги, либо индекса).

Т — прогнозный период: срок, в течение которого стоимость портфеля или отдельно взятого инструмента не опустится больше расчетного параметра VAR. Можно рассматривать масштаб потерь на 1 день, 1 месяц, либо более длительный период.

А вот в качестве массива данных, на основе которых проводится оценка на перспективу, рекомендуется выбирать срок не менее года. Меньший период будет снижать достоверность полученных прогнозных результатов. Например, если сегодня проводится оценка лимитов потерь по выбранному инструменту (портфелю инструментов) на ближайший месяц, необходимо взять исторические данные за предыдущий год.

Примеры оценок

На первом этапе рассчитывается средняя дневных изменений акции МТС за последний год.

Дневное изменение = цена акции на конец дня (Д1) минус цена на закрытие предыдущего дня (Д0), деленое на цену закрытия предыдущего дня (Д0). Далее дробь умножается на 100. В итоге получаем дневную доходность в %:

(Д1-Д0)/Д0*100%,

Информацию по дневным изменениям цен акций можно найти на сайте Московской биржи.

Для простоты расчета, квантиль задается константой в соответствии с табличным значением нормального распределения. Для вероятности 99% — это 2,33; а для 95% — 1,65. Сравнивая с результатами взвешивания риска и доходности по функции НОРМОБР, получаем несущественные разницы, чем можно и пренебречь.

Далее переходим к расчету риска (волатильности) при помощи стандартного отклонения дневных доходностей акции:

Собираем VAR МТС:

VAR = PVA (Ep*T – q*Gp*√T) = B254(D3*22-E3*G16*КОРЕНЬ(22)) = 317,7 (0,03%*22-1,51%*1,65*4,69) = -35,3 руб.

Значит, предел риска на месяц ограничен 35 рублями. В относительных величинах — это 11% от текущей стоимости бумаги.

По результатам оценки VAR МТС видно, что с вероятностью 95% месячный убыток не превысит чуть более 11%. Повышая вероятность до предельной отметки в 99% получаем, что дневные потери свыше 3,5% статистически маловероятны.

Одна из самых волатильных акций отечественного рынка, TCS Group, характеризуется и более расширенным VAR по сравнению с метриками риска акций МТС. На протяжении последних месяцев бумаги финансовой группы регулярно входят в рейтинг самых спекулятивных инструментов. Оценки риска потерь для TCS Group аналогичны алгоритму в предыдущем примере.

В расчетной таблице приведены параметры цены акции, ниже которой в обозримом будущем с высокой вероятностью бумаги эмитента не упадут. Месячный VAR (95%) находится в рамках средних высоких значений волатильности инструмента, достигая 19%.

Резюме

Разумеется, у приведенного подхода VAR существуют ограничения использования, ведь оценка идет на основе прошлых исторических данных, не гарантирующих исход в будущем. Тем не менее инструментарий позволяет оценить вероятные масштабы потерь в случае реализации худшего сценария развития событий.

При этом еще раз подчеркнем, риск падения бумаг вообще может не реализоваться, но с точки зрения временного горизонта планирования инвестиций информация о лимитах вероятных потерь представляется актуальной.

Подход применим как для оценки предельного изменения стоимости отдельно взятого финансового актива, например, акций Газпрома, Сбербанка, стоимости нефти, так и для определения денежной величины потерь всего инвестиционного портфеля.

Наконец, приведенный инструментарий позволяет инвестору осуществить сравнительную оценку эффективности управления портфелем ценных бумаг. В следующей тематической статье мы непременно коснемся и этого вопроса.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

События недели. Главное с БКС Экспресс

Итоги торгов. Удерживаться на рекордных уровнях становится все труднее

Анализ эмитента. Intel — ведущий производитель процессоров

Американские коммунальщики. Отрасль с высокими дивидендами

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2021. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Риск снижения доходности

Автор: Пользователь скрыл имя, 06 Мая 2012 в 11:16, курсовая работа

Краткое описание

В научных работах и практической деятельности банков достаточно глубоко проработан вопрос об элементах банковской коммерции как источниках дохода и прибыли, о способах оценки уровня доходности и прибыльности. Значительно меньше внимания в теоретическом плане уделено проблеме риска потери доходности, которая раскрывала бы причины и факторы недополучения дохода, потери прибыли и способы предотвращения таких ситуаций.

Оглавление

Введение 3
1. Понятие риска снижения доходности и его система управления 4
2. Элементы процесса управления риском снижения доходности 5
3. Пример распределения ресурсов по активным операциям 9
Заключение 12
Список литературы 13

Файлы: 1 файл

ККР риск снижения доходности.doc

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Тульский государственный университет»

Кафедра финансов и менеджмента

По дисциплине: Финансовая среда предприятия и предпринимательские риски

«Риск снижения доходности»

Проверил: к.э.н., доцент Шелопаев Ф.М.

Введение

В научных работах и практической деятельности банков достаточно глубоко проработан вопрос об элементах банковской коммерции как источниках дохода и прибыли, о способах оценки уровня доходности и прибыльности. Значительно меньше внимания в теоретическом плане уделено проблеме риска потери доходности, которая раскрывала бы причины и факторы недополучения дохода, потери прибыли и способы предотвращения таких ситуаций.

Риск снижения (потери) доходности банком носит, во-первых, комплексный характер, так как связан и с активными, и с пассивными операциями банков, практически со всеми направлениями его деятельности. Во-вторых, он представляет собой сальдирующий результат того уровня рисков, которые кредитная организация принимает на себя в соответствии с направлениями деятельности ради получения прибыли. Речь идет об установлении и соблюдении банком приемлемого уровня рисков несбалансированной ликвидности, валютного, процентного, кредитного и др. На риск потери доходности оказывают влияние и административные (операционные) риски.

1. Понятие риска снижения доходности и его система управления

Риск снижения (потери) доходности можно определить как вероятность изменения финансового результата деятельности банка под влиянием фундаментальных и коммерческих рисков, вытекающих из деятельности кредитной организации. Факторы риска потери доходности представляют собой совокупность факторов, характерных для отдельных видов фундаментальных и коммерческих рисков банка.

Из такого характера риска снижения доходности следует, что в основе описания системы управления им может лежать факторный критерий. В качестве факторов выступает принятие банком на себя различных видов рисков. Иначе говоря, система управления риском снижения доходности должна включать блоки управления всеми видами рисков. Количество блоков и их значимость определяются направлениями деятельности банка, а теснота связи – корреляцией отдельных видов риска.

Рисунок 1 — Система управления риском снижения доходности.

2. Элементы процесса управления риском снижения доходности

Процесс управления риском снижения доходности как система включает в себя такие элементы, как его идентификация, оценка степени, текущее регулирование, мониторинг.

Идентификация риска заключается в выявлении тех сегментов (областей) деятельности банка, которые могут привести к снижению или утрате дохода, возникновению убытков, ухудшению качества источников формирования прибыли.

Можно выделить следующие методы идентификации риска снижения доходности: выявление зон риска на основе фондирования, балансирование ресурсов по срокам, на базе сегментации портфелей активов и пассивов банка, путем анализа трансформации относительно долгосрочных ресурсов в более краткосрочные активы.

Выявление областей снижения доходности в деятельности 6анка на основе фондирования базируется на определении структуры ресурсов, вложенных в конкретную активную операцию.

Фондирование предполагает распределение ресурсов по активным операциям с учетом их качества, степени востребованности пассивов и ликвидности активов, экономической природы ресурсов (депозитные ресурсы для кредитных операций) и сегмента рынка, на котором осуществляются операции. Банком принимаются принципы распределения ресурсов по активным операциям. В качестве примера можно привести следующие принципы:

• стабильные ресурсы используются в первую очередь для формирования низколиквидных активов;

• летучие ресурсы распределяются, прежде всего, по ликвидным активам;

• ресурсы, привлеченные с определенных сегментов рынка, размещаются в первую очередь на этих сегментах и т.д.

В качестве метода идентификации может использоваться сегментация портфеля активов и пассивов банка. Зоны риска связаны с сегментами, занимающими большую долю портфеля (более 25-30%), а также несоответствием доли сегментов этих портфелей. Последнее, например, имеет место, когда доля ссудного сегмента значительно превышает долю депозитного сегмента или сложилось несоответствие этой структуры по срокам. В качестве критериев сегмента может использоваться срок, инструмент привлечения и размещения ресурсов отрасль, клиентский признак и т.д.

В качестве третьего метода идентификации риска снижения доходности можно назвать анализ трансформации долгосрочныx ресурсов в более краткосрочные активы. В основе этого анализа лежит балансирование активов и пассивов банка по сумме и срокам. Для выявления областей риска могут использоваться две группы коэффициентов — общий коэффициент трансформации и коэффициенты дефицита (излишка) ресурсов.

Коэффициент трансформации определяется по формуле

где К_т — коэффициент трансформации;

Р_{краткоср} — краткосрочные пассивы;

А_{долгоср} — долгосрочные активы.

Чем больше краткосрочных активов сформировано за счет более долгосрочных ресурсов, тем выше риск потери доходности. Поэтому о наличии риска свидетельствует отрицательное значение коэффициента.

Коэффициент дефицита ресурсов определяется по формуле

где Р_т — ресурсы определенного срока;

А_т — активы определенного срока;

т — срок привлечения или размещения ресурсов.

О наличии риска потери доходности, связанного с активными операциями определенного срока, свидетельствует отрицательное значение коэффициента.

Структурный анализ источников формирования прибыли может рассматриваться как метод идентификации риска потери доходности. Чем большая часть прибыли формируется за счет нестабильных источников, тем выше риск. К нестабильным источникам относятся переоценка активов, спекулятивный и разовый доходы.

Оценка степени риска может производиться двумя способами:

— на основе агрегированного показателя;

— на базе системы показателей, соответствующих отдельным методам идентификации риска потери доходности (табл. 1).

Таблица 1 — Показатели риска потери доходности.

Метод идентификации риска	Показатель риска
Фондирование	Общая величина ресурсов а) размещенных по цене ниже привлечения б) относительно стабильных ресурсов, вложенных в краткосрочные активы
Сегментация портфелей активов	Абсолютная величина сегмента, доля которого превышает 30% общего размера портфеля
Анализ трансформации долгосрочных ресурсов в краткосрочные активы	— Коэффициент трансформации — Коэффициент дефицита ресурсов
Выявление нерентабельных продуктов банка	Коэффициент потери доходности по отдельным продуктам банка (совокупное превышение себестоимости к цене нерентабельных продуктов)

Мониторинг риска снижения доходности складывается из различных направлений отслеживания риска, которые имеют свою специфику на уровне банка, ЦФО и банковских продуктов. Важной частью мониторинга является отслеживание критических показателей. (Табл. 2)

Таблица 2 — Критические показатели снижения доходности

Уровни управления риском	Факторы риска потери доходности				Комплексные критические показатели
	Риск несбалансированной ликвидности	Кредитный риск	Процентный риск	Операционный риск
Банк в целом	Использование платных ресурсов для покрытия неработающих активов. Формирование высоколиквидных и малодоходных активов за счет стабильных и долгосрочных ресурсов	Высокая доля отдельных сегментов кредитного портфеля. Ухудшение агрегированного показателя качества кредитного портфеля. Рост доли и длительности просроченных ссуд и процентных платежей. Рост доли некредитоспособных заемщиков. Отсутствие стандартов оценки риска кредитуемой сделки	Тенденция падения коэффициента процентной маржи. Тенденция падения спрэда и т.д.	Рост бремени (превышение непроцентных расходов банка над непроцентными доходами). Отсутствие у банка стандартов уровня доходов	Падение коэффициентов прибыльности и доходности, их несоответствие стандартам
Центры прибыли	Наличие низколиквидных активов	Низкий уровень кредитоспособности	Тенденция падения процентной ставки по активным операциям или ее роста по пассивным операциям	Качество процедуры принятия решения об активных операциях, уровне процента и комиссии	Отрицательный финансовый результат ЦФО или
Банковский продукт	Падение спроса на банковский продукт	Низкая кредитоспособность или платежеспособность покупателей банковских продуктов	Формирование договорного процента без учета его базовых элементов (стоимости ресурсов, издержек на создание продукта и т.д.)	Качество технологии создания продукта	Доход ниже себестоимости продукта

3. Пример распределения ресурсов по активным операциям

Как видно из табл. 3, зонами риска потери доходности являются: наличие стабильных депозитных ресурсов в денежной форма в сумме 1,9 млн. руб. (8,9-7,0); использование этих ресурсов для приобретения ликвидных корпоративных ценных бумаг в сумме 2,0 млн. руб.

Балансирование пассивов и активов по срокам позволяет выявить области рассматриваемого риска, которые связаны с использованием относительно дорогих ресурсов для покрытия дешевых активов.

Как видно из табл. 4, дефицит ресурсов сроком до 1 мес. в размере 2779,1 млн.руб. покрывается излишками ресурсов сроком на 7 дн. и до 3 мес.

2779,1 (дефицит ресурсов до 1 мес.) = 679,7(излишек ресурсов до 7 дн.) + 2099,4(излишек ресурсов до 3 мес.)

А излишек ресурсов в размере 4477,9 до 3 мес. покрывает дефицит ресурсов до 1 мес. и свыше 3 мес.

4477,5 (излишек ресурсов до 3 мес.):

1. 2099,4 (дефицит ресурсов до 1 мес.);

2. 2378,1 (дефицит ресурсов свыше 3 мес.).

Зоной риска потери доходности является использование ресурсов сроком до 3 мес. для покрытия активов сроком до 1 мес. в сумме 2099,4 млн.руб.

Источник