Риск связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств

АНАЛИЗ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ

Классификация рисков. Факторы, способствующие возникновению рисков в предпринимательстве

Современная рыночная система (среда) немыслима без риска. Принято различать следующие основные виды рисков:

1. Производственный риск, связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по контракту или договору с заказчиком.

2. Финансовый (кредитный) риск, связанный с возможностью невыпол­нения фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в резуль­тате использования для финансирования деятельности фирмы долга.

3. Инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием ин­вестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных ценных бумаг, так и приобретенных.

4. Рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок как собственной национальной денежной единицы, так и за­рубежных курсовых валют.

5. Риск, связанный с реализацией товаров на, рынке, перевозкой грузов или транспортный риск.

6. Риск, связанный с приемкой товара покупателем.

7. Риск, связанный с платежеспособностью покупателя или нежелани­ем покупателя осуществлять платежи.

8. Риск определенного вида операций (риск несвоевременного выпол­нения функций кредита, лизинга, факторинга, клиринга).

9. Политические риски, связанные с забастовками (войнами, во вре­мя перевозки грузов к покупателю.

10. Риски, связанные с конвертируемостью валют или установлением запрета на перевод денег.

Многие западные государства для стимулирования экспорта создали специальные банки или страховые общества, производящие страхование экспортеров от так называемых политических рисков. Часто коммерческие страховые общества такого рода страхования обычно не осуществляют. Так, например, в Австрии для таких видов страхования существует «Контролъбанк», который принадлежит государству и за сравнительно низкую ставку осуществляет страхование экспортеров от политических рисков. В Германии этим занимается общество «Гермес».

Риски подразделяются на внешние и внутренние.

Внешние риски возникают вне торговых предприятий или коммер­ческих структур.

Внутренние риски зависят от вида предприятий.

Различают риски и по величине:

По принадлежности к отраслям:

Производственные – осуществляется производство продукции, товаров, работ, услуг, создаются определенные духовные ценности. Сюда относят также инновационное научно-техническое, основные и оборотные производственные фонды.

Коммерческие – купля-продажа товаров, услуг (закупки у поставщиков-изготовителей, поставщиков-посредников, продажа.

Финансовые – кредиты коммерческих банков, фондовые биржи – ценные бумаги (основное поля финансового предпринимательства).

Инвестиционные – вкладывая средства в ценные бумаги других предприятий или банков как коммерческих, так и государственных, предприятие тем самым формирует портфель инвестиций, который может быть:

— консервативным – когда предприятие заинтересовано в стабильном доходе;

— агрессивным – когда предприятие нацелено на высокий доход и рост капитала с большим риском потерять капиталы.

Предприятие-инвестор, вкладывающее средства в ценные бумаги, заинтересовано:

— в безопасности вложений;

— в доходности вложений;

— в росте капитала.

Транспортные – используются все виды транспорта: ж/д, автомобильный воздушный, водный.

· страхование риска подрядного строительства;

· стандартный договор страхования от пожара (служит защитой от прямых материальных потерь или повреждений);

· расширенный договор от пожара (включает риски, связанные с ураганом, градом, взрывом, гражданскими волнениями).

Не подлежат страхованию ошибки менеджеров.

Разновидностью страхования является хаджирование, что означает ограждение от потерь при заключении фьючерсных сделок.

По степени их полноты:

Оценка риска деятельности предприятий

1. Выявление внутренних и внешних факторов, увеличивающих конкретный вид риска
2. Анализ выявленных факторов
3. Оценка конкретного вида риска с финансовой стороны с использованием двух подходов
4а. Определение финансовой состоятельности (ликвидности) проекта	4б. Определение экономической целесообразности (эффективности вложений финансовых средств)
5. Установка допустимого уровня риска
6.Анализ отдельных операций по выбранному уровню риска
7.Разработка мероприятий по снижению риска

Рис. 1. Блок-схема анализа риска

Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной, быстро меняющейся ситуации, участники вынуж­дены учитывать все возможные последствия от действия своих конкурен­тов, а также изменение рыночной ситуации.

Цель анализа риска – дать потенциальным партнерам необходимые для принятия решений о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь. Когда говорят о необхо­димости учета риска, при управлении проектами, обычно имеют в виду ос­новных его участников: заказчика, инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца, инвестора и покупателя, а также страховую компанию.

При анализе риска любого из участников проекта используются кри­терии, предложенные известным американским экспертом Б.Берлимером:

· потери от риска независимы друг от друга;

· потеря по одному направлению из «портфеля рисков» не обязатель­но увеличивают вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

· максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Риск обычно подразделяется на два типа – динамический и статический.

Динамический риск – это риск непредвиденных изменении стоимости основного капитала вследствие принятия управленческих решений или неп­редвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и дополнительным доходам.

Статический риск – это риск потерь реальных активов вследствие нанесения ущерба, собственности, а также потерь дохода из-за недееспо­собности организации. Этот риск может привести только к потерям.

Ана­лиз рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: количественный и качественный.

Качественный анализ может быть сравнительно простым, его глав­ная задача – определить факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает и т.д., то есть установить потенциальные области риска, после чего – идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом – проблема более сложная.

Все факторы, так или иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные.

К объективным факторам относятся факторы, независящие непосредс­твенно от самой фирмы: это инфляция, конкуренция, анархия, политичес­кие и экономические кризисы, экология, таможенные пошлины, наличие ре­жима наибольшего благоприятствия, возможные работы в зонах свободного экономического предпринимательства и т.д.

К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непос­редственно данную фирму: это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, органи­зации труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, уровень техники безопасности, выбор типа контрактов с инвесто­ром или заказчиком и т.д. Последний фактор играет важную роль для фир­мы, так как от типа контракта зависит степень риска и величины вознаг­раждения по окончании проекта.

Источник

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

10. Анализ и оценка риска инвестиционных проектов

10. 1. Общие понятия неопределенности и риска

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

Под неопределенностью будем понимать состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Неопределенность — это объективное явление, которое с одной стороны является средой любой предпринимательской деятельности, с другой стороны — это причина постоянной “головной боли” любого предпринимателя. Полное исключение неопределенности, т. е. создание однозначных условий протекания бизнеса является сколь желаемым для каждого предпринимателя, столь же и невозможным . В то же время, неопределенность нельзя трактовать как исключительно негативное явление. В “мутной воде” рыночной экономики, особенно в ее еще не вполне состоявшемся положении, неопределенность может сулить дополнительные возможности, которые не были видны в самом начале инвестиционного проекта. В целом же явление неопределенности оценивается со знаком “минус” в предпринимательской деятельности.

Можно ли научиться управлять неопределенностью? В общем случае, на уровне предприятия — нет. Можно ли научиться принимать решения в условиях неопределенности? — Можно и нужно. И только в этом состоит залог успеха реализации инвестиционного проекта. Наиболее простой способ принятия решений в условиях неопределенности — это следование собственной интуиции. К сожалению в странах с переходной экономикой, в том числе в Украине, это пока единственный реальный способ. Успех предпринимательской деятельности в данном случае полностью зависит от таланта предпринимателя. Но даже в случае уже состоявшегося успеха ни один, даже самый талантливый бизнесмен, не может оценить сколько дополнительных возможностей он упустил на пути к этому успеху, и во сколько раз этот успех был бы большим, используй он эти возможности.

В дальнейшем речь пойдет о возможных подходах к принятию инвестиционных решений, а также способах управления реализации инвестиционных проектов, не предполагающих базироваться на интуиции предпринимателей. Необходимым условием любого подхода является описание неопределенности в количественных категориях, т. е. ее оценка с помощью каких-либо, обычно очень простых, математических понятий. С целью не отпугнуть читателя словом “математика” приведен пример такого описания.

Пример 1. При оценке эффективности капитальных вложений большое значение имеет валовый доход, который определяется произведением объема реализации и цены товара. При оценке какого-либо показателя эффективности, например, внутренней норму прибыльности, мы прогнозируем объем реализации однозначно, т. е. в виде конкретного числа, скажем 12,500 изделий в год. В то же время ясно, что в действительности реальный объем реализации может быть как меньшим, так и большим. Это и является отражением неопределенности. Поэтому описанием неопределенности состояния инвестиционного проекта по отношению к объему реализации может служить некоторый интервал, например [11,000; 14,000] изделий в год. Такое описание представляется более естественным, с позиции будущей реализации проекта.

Отметим еще одно очень важное преимущество такого описания. Оно касается ответственности менеджера предприятия, прогнозирующего какой-либо показатель инвестиционного проекта. Представляется очевидным невозможность точного предсказания какой-либо величины в будущем, а поскольку менеджер “отвечает”, возможно даже материально, за этот прогноз, груз этой ответственности постоянно “давит” на него, заставляя принимать очень пессимистические решения. В то же время, почти всегда(?) можно указать интервал значений (более или менее широкий), в который прогнозируемый показатель обязательно попадет. В этом случае мера ответственности этого менеджера снижается, т. к. он наверняка будет прав.

Читатель понимает, что таким простым приемом нельзя избавиться от всех проблем. Менеджер, прогнозирующий конкретный показатель проекта, просто перекладывает свою ответственность на плечи лица, принимающего решение в отношении всего проекта в целом. В самом деле, если каждая величина инвестиционного проекта задана однозначно, то принятие решения — это обычно формальное действие: если внутренне норма прибыльности выше стоимости капитала, то проект принимается. В состоянии неопределенности такого однозначного решения нет, т. к. интервалы возможных значений по каждому из параметров инвестиционного проекта порождают интервал значений показателя эффективности, в прежнем случае внутренней нормы прибыльности. Этот интервал, как правило накрывает стоимость капитала, что не позволяет однозначно принять или отклонить проект. Здесь появляется новый фактор, который является определяющим для принятия решения — это фактор риска .

Допустим, что вследствие задания одной или нескольких величин (например, объема реализации, цены продукции, удельных затрат электроэнергии и т. д.) в виде интервалов, соответствующий интервал значений внутренней нормы прибыльности составит [11.2%; 18.5%]. Стоимость капитала компании при этом равна 14%. Какое решение следует принять — отклонить проект или нет. Чтобы сделать это, т. е. принять решение, нужно оценить риск негативных для предприятия последствий. Так мы подошли к понятию, отражающему основное содержание данной главы.

В общем случае под риском понимается возможность того, что произойдет некое нежелательное событие. В предпринимательской деятельности риск принято отождествлять с возможностью потери предприятием части своих ресурсов, снижение планируемых доходов или появление дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

Риск — имманентное свойство рыночной среды. Основными видами риска являются

• производственный риск , связанный с возможностью невыполнения фирмой своих обязательств по отношению к заказчику,
• финансовый риск , связанный с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств перед инвесторами как следствие использования для финансирования деятельности фирмы заемных средств,
• инвестиционный риск , связанный с возможным обесцениванием инвестиционно — финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и приобретенных ценных бумаг,
• рыночный риск , связанный с возможным колебанием рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют.

Конечной целью данной главы является оценка риска инвестиционного проекта, который по определению не совпадает с инвестиционным риском. Риск капитальных вложений — это риск конкретного вида предпринимательской деятельности и связан с возможностью не получить желаемой отдачи от вложения средств. Этот риск включает в себя все вышеперечисленные виды риска.

Существует еще один специфический пятый вид риска. Это риск политический, который связан с возможными убытками предпринимателей и инвесторов вследствие нестабильной политической ситуации в стране. Приход к власти новой политической партии или нового движения, как правило, сопровождается сменой ряда экономических законов, регулирующих в числе прочих инвестиционную деятельность. Могут быть отменены налоговые льготы, измениться приоритеты правительства. Как крайний случай, может измениться форма собственности, например, как следствие национализации. Именно этот риск по мнению зарубежных инвесторов является определяющим в странах с переходной экономикой. И именно по этой причине они согласны инвестировать свои средства только при условии получения правительственных гарантий.

В целом же, все участники инвестиционного проекта заинтересованы в том, чтобы исключить возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя. В условиях нестабильной и быстро меняющейся ситуации субъекты инвестиционной деятельности вынуждены учитывать все факторы, которые могут привести к убыткам. Таким образом, назначение анализа риска — дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа. Это соответствует современным международным стандартам и является весьма трудоемким процессом, требующим поиска и привлечения многочисленной количественной информации. Эта черта анализа риска отпугивает многих предпринимателей, т. к. требует специфических знаний и навыков. В этом случае выходом из положения является привлечение квалифицированных консультантов, которым ставятся задачи и предоставляется набор всей необходимой информации. Такая практика распространена в западных странах.

В ряде случаев можно ограничиться более простыми подходами, не предполагающими использования вероятностных категорий. Эти методы достаточно эффективны как для совершенствования менеджмента предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта, так и для обоснования целесообразности инвестиционного проекта в целом. Эти подходы связаны с использованием —

• анализа чувствительности,
• анализа сценариев инвестиционных проектов.

Подводя итог всей приведенной выше информации, будем различать две группы подходов к анализу неопределенности:

• анализ неопределенности путем анализа чувствительности и сценариев,
• анализ неопределенности с помощью оценки рисков, который может быть проведен с использованием разнообразных вероятностно-статистических методов.

Как правило, в инвестиционном проектировании используются последовательно оба подхода — сначала первый, затем второй. Причем первый является обязательным, а второй — весьма желательным, в особенности, если рассматривается крупный инвестиционный проект с общим объемом финансирования свыше одного миллиона долларов.

10. 2. Анализ чувствительности

Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.

Приведем наиболее рациональную последовательность проведение анализа чувствительности.

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистое современное значение (NPV).
2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичными являются следующие факторы:
   • капитальные затраты и вложения в оборотные средства,
   • рыночные факторы — цена товара и объем продажи,
   • компоненты себестоимости продукции,
   • время строительства и ввода в действие основных средств.

3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например 5% и 10% от номинального значения (всего четыре в данном случае)
4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.
5. Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график носит название “Spider Graph”. Ниже приводится пример такого графика для трех факторов.

Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Так, например, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Наконец, если критическим оказался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношение с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья.

Рис 10. 1. Чувствительность проекта к изменению неопределенных факторов

10. 3. Анализ сценариев

Анализ сценариев — это прием анализа риска, который на ряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые по мнению разработчиков проекта могут иметь место в процессе реализации. В анализе сценария, финансовый аналитик просит технического менеджера подобрать показатели при “плохом” стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара, и т. д.) и при “хорошем”. После этого, NPV при хороших и плохих условиях вычисляются и сравниваются о ожидаемым NPV.

Возвратимся к примеру оценки эффективности трубного завода, инвестиционный проект которого был “спасен” за счет финансовых средств. В конечном итоге, внутренняя норма доходности составила 28.11%. Проанализируем сценарии инвестиционного проекта, сделав предположения относительно некоторых критических показателей проекта. Сначала приведем номинальные показатели, которые обеспечили указанное значение внутренней нормы доходности.

Таблица 10.1
Номинальные показатели инвестиционного проекта

Источник