Риски в оценке целесообразности капиталовложений
Следует учесть, что при любом инвестировании капитала всегда присутствует риск. В инвестиционные риски делятся на следующие виды:
— Риск упущенной выгоды;
— Риск снижения целесообразности;
— Риск прямых финансовых затрат.
Риск прямой упущенной выгоды — это риск недополучения прибыли вследствие неосуществления определённых мер (например, страхования, хеджирования и др. ..)
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов на осуществленные инвестиции, вклады, кредиты и т.п… Риск снижения доходности имеет такие разновидности, как процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискам относятся возможности потери дохода коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплаченных ими по сравнению с полученными за предоставленные кредиты.
Кредитный риск — это опасность неуплаты заемщиками долгов и процентов, причитающихся кредитору. Кредитный риск является разновидностью также риска прямых финансовых потерь.
Кроме того, риск прямых финансовых потерь содержит биржевые риски, селективные риски и риски банкротства.
Биржевые риски — это опасность потерь от биржевых операций, например, риск неуплаты за коммерческие сделки, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирме и др…
Селективные риски — это риски неправильного отбора видов капиталовложений, видов ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими возможностями вложений капиталов.
Риск банкротства представляет собой опасность полной потери капитала и неспособности рассчитываться по взятым на себя обязательствам вследствие неправильного выбора капиталовложений.
Оценка рискованности дохода является основой для принятия рациональных решений о вложении денег. Риск — это мера изменчивости или неуверенности отдачи, которая, в свою очередь, состоит из ожидаемых поступлений или доходов от инвестиций.
Различные инвестиции приносят разный доход. Соотношение риска и дохода является таким, что отдача от вложенных денег должна пропорционально соответствовать рискованности вклада.
Рис. 2.4. Соотношение риска и дохода. 
Низкий уровень риска связан с низкими доходами. Высокий — с высокими. Когда риска отсутствует, инвесторы получают доход Y3, при риске равным Х1 доход будет Y2, при уровне риска Х2 инвесторы получат доход Y1.
В финансах риск определяют уровнем изменчивости ожидаемых доходов.
Величину риска, или степень риска измеряют двумя критериями:
— Среднее ожидаемое значение;
— Изменчивость возможного получения результатов.
Среднее ожидаемое значение — это такое значение величины события, которое связано с неопределенностью ситуации. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется как частоту или тяжесть соответствующего значения.
Среднее ожидаемое значение измеряет результат, на который мы надеемся в среднем.
Пример. Известная ситуация, когда при вложении капитала при реализации проектного мероприятия из 100 случаев:
В 40 случаях получена прибыль — 11 тыс. грн. (Вероятность 40%).
В 36 случаях — 20 тыс. грн. (Вероятность 36%).
В 24 случаях — 12 тыс. грн. (Вероятность 24%).
Среднее ожидаемое значение прибыли от реализации проектного мероприятия А составит:
11 * 0,40 +20 * 0,36 +12 * 0,24 = 14,48 тыс. грн.
Предположим, аналогичный расчет был произведен для проектного мероприятия Б и получены следующие значения:
18 * 0,3 +20 * 0,5 +25 * 0,2 = 20,4 тыс. грн.
Сравнивая две суммы ожидаемой прибыли, видим, что при вложении капитала в проектный мероприятие А величина полученной прибыли колеблется от 11 до 20 тыс. грн., А средняя величина составляет 14,48 тыс. грн.; В проектном мероприятии Б — величина полученной прибыли колеблется от 18 до 25 тыс. грн., А средняя величина равна 20,4 тыс. грн.
Следовательно, средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу любого варианта капиталовложений.
Для окончательного принятия решения необходимо измерить изменчивость показателей или меру колебаний возможного результата.
Изменчивость — это количество колебаний, которые случаются со многими значениями, когда они отклоняются от характерной средней величины.
Для измерения изменчивости в практике используют два тесно связанных между собой показателя: дисперсию и среднеквадратическое отклонение.
Дисперсия — это средневзвешенная величина квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых.
— дисперсия;
х — ожидаемое значение для каждого случая наблюдений;
Х — среднее ожидаемое значение;
n — число случаев наблюдений (частота).
Среднеквадратичное отклонение определяют как корень квадратный из дисперсии по формуле:
G — среднеквадратическое отклонение;
Дисперсия и среднеквадратическое отклонение являются мерой абсолютной изменчивости. Кроме этих двух показателей, в анализе используют коэффициент вариации.
Коэффициент вариации — это отношение среднеквадратического отклонения к средней арифметической, который показывает степень отклонения полученных значений:
v — коэффициент вариации,%;
G — среднеквадратическое отклонение;
X — среднее ожидаемое значение.
Коэффициент вариации является относительной величиной, и абсолютные значения показателей не влияют на его значение. Коэффициент вариации изменяется в пределах от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем больше изменчивость признака.
Пример. Среднеквадратическое отклонение равно при вложении капитала:
В проект А:
Для проекта А: 
Для проекта Б: 
Коэффициент вариации при реализации проектного мероприятия Б значительно меньше, чем при реализации проектного мероприятия А, что дает возможность принять решение в пользу вложения капитала в проект Б.
Существуют другие, упрощенные методы определения степени риска.
С точки зрения инвестора количественно риск характеризует вероятностную оценку максимальной и минимальной величины дохода, который может быть получен в результате капиталовложений. При том чем больше диапазон между этими величинами при равной вероятности наступления событий, тем выше степень риска.
Тогда для расчета показателей дисперсии, среднеквадратичного отклонения и вариации используют следующие формулы:
— дисперсия; 
-вероятность получения максимальной прибыли (дохода, рентабельности); 
— максимальная величина прибыли (дохода, рентабельности);
X — среднее, ожидаемая величина прибыли (дохода, рентабельности); 
-вероятность получения минимальной прибыли (дохода, рентабельности); 
-минимальная величина прибыли (дохода, рентабельности);
G — среднеквадратическое отклонение;
v — коэффициент вариации.
Пример. Выбрать наименее рискованный вариант капиталовложений из двух, данные которых приведены ниже.
Первый вариант. Прибыль при средней величине 15 тыс. грн. колеблется в пределах от 10 до 20 тыс. грн. Вероятность получения минимальной прибыли составляет — 20%, максимальной — 30%.
Второй вариант. Прибыль при средней величине 20 тыс. грн. колеблется в пределах от 15 до 25 тыс. грн. Вероятность получения минимальной прибыли составляет — 40%, максимальной- 30%.
Расчет для первого варианта:
Расчет для второго варианта:
Сравнение значений коэффициентов вариации показывает, что меньшая степень риска присуща второму варианту вложения капитала.
Решение проблем инвестиционного риска возможно благодаря реализации различных средств. Такими средствами является избежание, удержание, передача, снижение степени риска.
Избежание риска достигают, отказываясь от реализации проекта, с которым связан большой уровень риска. Однако в таком случае инвестор теряет в тоже время шанс получения прибыли от реализации этого проекта.
Удержание риска предусматривает возложение риска на инвестора, то есть он должен покрывать возможные потери капитала от неудачного инвестирования.
Передача риска означает, что инвестор передает риск другому, например, страховому обществу.
Снижение степени риска — это сокращение вероятности и объема потерь.
Выбор конкретных средств, связанный с решением проблем рисков, основывается на соблюдении определенных принципов:
— 1-й принцип — рисковать можно только в пределах, которые позволяет собственный капитал;
— 2-й принцип — необходимо осуществлять анализ инвестиционных проектов с учетом последствий риска;
— 3-й принцип — неоправданным считается риск вложения крупного объёма денежных средств для получения небольшой выгоды.
Реализация первого принципа означает, что вложению капитала должен предшествовать анализ, который состоит из следующих этапов:
1) определение максимально возможного ущерба при реализации проекта (Умах);
2) сравнение величины убытков по объему вложенного в проект капитала (Кn);
3) сравнение величины убытков с объемом всех финансовых ресурсов (Фр) вкладчика капитала;
4) определение на основе упомянутых показателей коэффициента риска ®. 
Величина этого коэффициента разная для различных инвестиционных проектов и ее надо определить для каждого случая отдельно.
Однако существует предел коэффициента риска, по достижении которого для инвестора наступает большая вероятность банкротства.
Реализация второго принципа означает, что после определения коэффициента риска инвестор должен принять решение в пользу реализации инвестиционного проекта и взять риск на себя, отказаться от инвестирования проекта или передать ответственность за риск другому лицу.
Действие третьего принципа предполагает определение выгоды для инвестора от реализации проекта по сравнению с вложением средств.
Для снижения степени инвестиционного риска применяют различные способы: диверсификация, лимитирование, страхование и пр… (См. рис. 2.5.). Одним из самых распространенных является диверсификация.
Диверсификация — распределение инвестиционных средств между отдельными объектами, которые не связаны друг с другом. Диверсификация способствует рассеиванию риска и в совокупности уменьшению его величины.
На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов. Диверсификация позволяет снизить риск получения прибыли от предпринимательской деятельности, если заниматься различными ее видами.
Рис. 2.5. способы снижения финансового риска. 
Лимитирование — это установление определенных ограничений на расходы, продажу, кредитование и т.д., что является существенным средством снижения рисков.
Страхование обеспечивается снижением доходов инвестора при избегании или уменьшении степени риска. Страхование также является одним из распространенных способов избегания рисков или уменьшения их влияния. В процессе страхования происходит перераспределение средств между лицами, которые страхуют вклады и лицами, которые нуждаются в выплатах из страховых фондов.
Секьютеризация — это участие двух банков в реализации одного проекта, причем оба банка выполняют разные функции. Один из них разрабатывает условия и заключает договор, второй предоставляет кредит заемщику.
Источник
Риск снижения доходности проекта
1. Сущность и классификация финансовых рисков.
2. Управление финансовыми рисками.
3. Методы управления финансовыми рисками.
4. Способы снижения финансовых рисков.
Изучив данную тему, студент должен:
· виды финансовых рисков;
· цель и задачи управления финансовыми рисками;
· содержание политики управления финансовыми рисками организации;
· о методах оценки финансовых рисков ;
· о методах управления финансовыми рисками ;
· о способах снижения финансовых рисков;
· идентифицировать и описывать различные виды финансовых рисков;
· оценивать величину финансовых рисков;
· использовать основные способы снижения рисков.
При изучении Темы 6 прочитайте учебник Ковалева В.В. [стр. 250-264]. При этом обратите внимание на сущность и виды рисков, основные факторы, влияющие на изменение их уровня. Кроме того, следует изучить основные методы минимизации рисков и политику управления ими. В качестве дополнительного источника информации, можно воспользоваться справочным пособием Стивена М. Берга [стр. 228-231, 347-361]. Обратите внимание на подход автора к определению видов финансовых рисков, методам их снижения и процессу управления.
Теоретический материал темы 6
Сущность и классификация финансовых рисков
Риск окружает нас повсюду – это настолько же объективно, насколько объективно присутствие в окружающем нас мире наряду с элементами определенности, факторов, по своей природе являющихся случайными и неопределенными.
Экономика и, в частности, финансы – область, где фактор риска проявляется наиболее ощутимо.
Риск возникает тогда, когда результат некоторого решения невозможно заранее предугадать. В финансовой сфере результат решения часто оценивается в стоимостном измерении, и с этой точки зрения риск можно рассматривать как имеющую случайную природу возможность потери или выигрыша стоимости в результате тех или иных финансовых решений . Можно выделить ряд основных моментов, характерных для любой рисковой ситуации:
· наличие неопреде ленности (случайный характер события );
· наличие альтернативных решений;
· возможность определения вероятности исхода события и ожи даемых результатов;
· вероятность возникновения убытков;
· вероятность получения дополнительной прибыли.
Финансовый риск – риск, связанный с движением финансовых ресурсов организации.
Существуют различные подходы к классификации финансовых рисков. Приведем один из них.
· риск потери финансовой устойчивости и ликвидности – обусловлен несовершенством структуры капитала и несбалансированностью денежных потоков организации;
· риск неплатежеспособности – обусловлен снижением уровня ликвидности оборотных активов и неспособностью организации отвечать по своим краткосрочным обязательствам;
· риск снижения рентабельности – обусловлен снижением эффективности деятельности организации, в частности повышением уровня ее расходов и снижением уровня доходов;
· риск снижения инвестиционной привлекательности организации – обусловлен снижением ее рыночной стоимости и потерей финансовой устойчивости.
· инфляционный риск – сопровождает практически все финансовые операции организации и характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов организации), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции;
· процентный риск – состоит в непредвиденном изменении процентной ставки за счет роста или снижения предложения свободных денежных ресурсов, изменения конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования и др.;
· валютный риск – проявляется в недополучении организацией предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях;
· депозитный риск – возникает в связи с возможностью невозврата депозитных вкладов, размещенных организацией в банках;
· кредитный риск – проявляется в виде неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную организацией в кредит готовую продукцию, а также превышения размера расчетного бюджета по инкассированию долга;
· инвестиционный риск – характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления организацией инвестиционной деятельности;
· налоговый риск – обусловлен возможностью введения новых видов налогов и сборов; возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменением сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; возможностью отмены действующих.
Различают и другие виды рисков.
Управление финансовыми рисками
Управление финансовыми рисками (риск-менеджмент) – процесс идентификации, анализа и оценки рисков, разработки способов минимизации их негативных последствий.
Риск-менеджмент как система управления состоит из объекта и субъекта управления.
Объектом управления являются: риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска (отношения между: страхователем и страховщиком; предприни мателями – партнерами, конкурентами; заемщиком и кредито ром и т.п.).
Субъектом управления являются специалисты (предприниматели, финансовые менед жеры, риск-менеджеры , страховщики и др.), ко торые осуществляя целенаправленное воздействие на объект управле ния , обеспечивают минимизацию рисков.
Процесс управления рисками начинается с ана лиза, цель которого состоит в получении необходимой информации о структуре, свойствах объекта и имеющихся рисках. Анализ рис ков подразделяется на два взаимно дополняющих друг друга вида:
· Качественный – определение факторов риска и обстоятельств, приводящих к рисковым ситуа циям .
Качественный анализ предполагает:
§ идентификацию (установление) всех возможных рисков;
§ выявление источников и причин риска;
§ выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.
В процессе качественного анализа важное значение имеет как полное выявление и идентификация всех возможных рисков, так и выявление возможных потерь ресурсов, которые сопровождают наступление рисковых событий.
· Количественный – предполагает численную оценку рисков, которая проводится с использованием методов линейного программирования, математичес кой статистики и теории вероятностей, что позволяет пред видеть возникновение неблагоприятной ситуации и по возмож ности снизить ее негативное влияние. Количественная оценка вероятности наступления отдельных рисков и то, во что они могут обойтись, позволяет выделить наиболее вероятные по возникновению и весомые по величине потерь риски .
Поскольку каждый вид риска, как правило, допускает несколько вариантов его уменьшения, то возникает задача оценки сравни тельной эффективности этих вариантов .
После выбора метода минимизации риска, следует принять решение о степени доста точности выбранных мер.
Процесс непосредственного воздействия на риск осуществляется различными способами. Применение конкретного способа обусловлено его эффективностью в конкретной ситуации.
Методы и способы управления финансовыми рисками
Диверсификация – метод управления финансовыми рисками, заключающийся в распределении рисков по различным видам активов с целью снижения их концентрации ( диверсификация видов финансовой деятельности, диверсификация кредитного и депозитного портфеля, диверсификация финансовых активов организации, подбор активов, доходы по которым слабо коррелируют между собой).
Разделение риска – метод, при котором риск делится между участниками проекта (программы, процесса и пр.) таким образом, чтобы возможные потери каждого стали относительно невелики.
Лимитирование – подразумевает установление ограничений на величины рисков и последующий контроль их выполнений. Величина лимита отражает готовность принимать на себя отдельный риск, но при этом не превысить потребностей при каждодневной деятельности подразделений.
Страхование – совокупность экономических отношений между его участниками по поводу фор мирования за счет денежных взносов целевого страхового фонда и его использования для возмещения ущерба и выплаты страхо вых сумм.
Хеджирование – метод уменьшения рисков, вызванных неопределенностью будущих колебаний цен на активы (сырье, ценные бумаги, иностранная валюта). Хеджирование заключается в совершении форвардных продаж или покупок актива на фьючерсном рынке. При хеджировании в качестве финансовых инструментов могут использоваться опционы, фьючерсы, свопы и т.д.
Резервирование – создание резервных фондов (самострахование), предназначенных для возмещения убытков в случае возникновения различных непредвиденных ситуаций за счет полученной прибыли.
Подумайте над вопросами:
1. Каковы виды финансовых рисков организации?
2. Какие факторы влияют на уровень финансовых рисков организации?
3. Каковы подходы к оценке финансовых рисков?
4. Каковы методы управления финансовыми рисками?
5. Каковы основные способы снижения финансовых рисков?
6. Какие методы страхования финансовых рисков существуют?
7. В каких случаях используется методы страхования финансовых рисков?
8. В чем состоит особенность применения способа лимитирования финансовых рисков?
9. В чем отличие методов диверсификации и разделения финансовых рисков?
Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях
q Систематические и несистематические риски
Источник