Риск при прямых иностранных инвестициях

Виды иностранных инвестиций – самые выгодные методы приумножить капитал

Какие бывают виды иностранных инвестиций, и что вообще собой представляют прямые зарубежные инвестиции? Какие отрасли и страны наиболее популярны для вложений капитала и почему, а также куда стоит вкладывать свои деньги, а в каком направлении даже не стоит смотреть. Мы расскажем о главных рисках вложений за рубеж и подскажем, как их избежать.

1 Понятие, классификация и виды иностранных инвестиций

Основные виды иностранных инвестиций подразделяются на прямые и портфельные. Последние относятся к вложениям из-за рубежа, в размере, не превышающем 10 % доли капитала компании. Такие объемы, как правило, не дают права контроля и существенного влияния на деятельность компании. Именно потому подобные вложения называются портфельными – то есть просто входящими в состав определенного инвестиционного портфеля, без существенной доли в нем.

Согласно международному экономическому праву, прямыми вложениями иностранного капитала считаются инвестиции объемом более, чем 10 % капитала. Считается, что именно подобное соотношение дает право управления компанией-предметом инвестиций. Доля в 10 %, согласно международному законодательству, дает, например, право на своего представителя в высшем управляющем органе компании – Совете директоров. Но мы считаем, что вложения в чужой бизнес – не панацея, и капитал достоин того, чтобы управлять им самостоятельно.

С точки зрения объекта вложений, формы зарубежного инвестирования разделяются на:

• реальные (вложения в реальные отрасли экономики – производство, добыча минералов, тяжелая промышленность). В эту категорию обычно входят и прямые вложения, как наиболее распространенный тип инвестиций из-за рубежа.
• финансовые (инвестиции на фондовом и валютном рынках, вложения в иностранные ценные бумаги и долговые обязательства). Данная категория включает в себя, в основном, портфельные вложения, приносящие стабильный доход, но не позволяющие участвовать в управлении компаниями.
• нематериальные (покупка патентов, торговых марок и пр.). Самый современный тип иностранных вложений, возникший в результате технологического развития и повышения ценности нематериальных активов в современной мировой экономике. Часто данный тип сопровождает реальные инвестиции. К примеру, при покупке или основании нового предприятия мажоритарному инвестору отходит не только физическое производство (завод, механизмы), но и торговая марка или бренд, принадлежащий компании-получателю инвестиционных средств.

Исходя из статуса эмитента, инвестиции делятся на государственные, частные и смешанные (совместный, частный и государственный капитал). Существуют также другие, более частные формы осуществления иностранных инвестиций, однако останавливаться на них более подробно нет смысла, так как все они являются производными основных, описанных выше типов.

2 Прямые зарубежные инвестиции – самые распространенные формы в России и в мире

Прямые иностранные инвестиции (сокращенно – ПИИ) – это крупные вложения иностранного капитала, которые дают право на управление деятельностью компании-получателя вложенных средств и позволяют таким образом контролировать эффективность и доходность вложенного капитала.

Прямые вложения из-за рубежа чаще всего происходят путем основания новой компании или покупки существенной доли уже существующего предприятия. Кроме того, в международной практике известны случаи, когда вложение осуществлялось путем полного поглощения иностранной компании (покупка 100 % доли акций). Также, в условиях глобализации, распространены вливания посредством дочерних фирм крупных холдингов за рубежом.

Если говорить о России, то, по состоянию на 2013 год, наша страна находилась в тройке лидеров по объемам привлеченных ПИИ, уступив первое место своему извечному конкуренту – США, а второе – Китаю. Вообще, стоит отметить, что более 65 % ПИИ сегодня приходится на долю развивающихся стран. Самые крупные суммы вложений пришли в Россию из Люксембурга, Японии, Республики Кипр, Великобритании, Франции и Виргинских островов, а также ряда других стран европейского и азиатского континентов.

Бытует мнение про российское происхождение части капитала, который приходит в страну под видом иностранных инвестиционных фондов. Наличие в списке крупнейших иностранных инвесторов некоторых офшоров, таких как Кипр и Виргинские острова, могло бы косвенно подтвердить данный факт (хотя и совсем необязательно, что это так, и доказательств пока не представлено).

Законодательно любые вложения из-за рубежа классифицируются, как иностранные, и соответствующим образом защищаются на уровне государства.

Наиболее популярные отрасли российской экономики для зарубежных инвесторов – это добыча ископаемых и обрабатывающие производства (металлургия, химическая промышленность, машиностроение и пр.), а также транспорт и торговые компании. На долю этих областей экономики приходится свыше 80 % всех вложений из-за рубежа. На долю прямых вложений из-за рубежа в России приходится около 40 % всех инвестиционных капиталов, приходящих в страну.

3 Риски и страхование иностранных инвестиций

Риски иностранных инвестиций подразделяются в мировой практике на следующие, наиболее распространенные, категории:

1. Форс-мажорные риски или риски стихийных бедствий. В эту категорию входят всевозможные катаклизмы и прочие форс-мажорные обстоятельства, например, пожары. Стран, на 100 % защищенных от катаклизмов, не существует, однако определенные виды деятельности могут быть защищены от частных природных катаклизмов.
2. Политические и социальные риски. Сюда входят страшные для инвесторов понятия: национализация и экспроприация, а также революция и забастовки. В более стабильных и развитых странах, с многолетней историей становления демократии и рыночной экономики, риск кардинальной смены политического режима с активным влиянием на экономику минимален.
3. Хозяйственные и экономические риски. В этой категории учитывается риск незапланированной потери производственных ресурсов, а также риски, связанные с изменениями бюджетной и экономической политики государства, в котором осуществляется вложение капитала, и которые напрямую влияют на доходы. К этой категории, к примеру, можно отнести экономические кризисы и их последствия. Например, недавно мы наблюдали, как из-за кризиса евро рынок недвижимости Германии пришел в движение, увеличив стоимость не только жилых площадей, но и кредитов, как следствие. Подобное увеличение кредитной ставки и является экономическим риском.

Разумеется, при правильном планировании все возможные риски в этой категории учитываются.

Сущность и формы зарубежного инвестирования напрямую зависят от анализа потенциальных рисков. Логично, что чем выше тот или иной тип риска, тем менее привлекательным становится вложение с точки зрения возможной потери доходности. Разумеется, большую часть рисков можно предусмотреть, а значит защититься от них в большей или меньшей степени, однако, стоит помнить, что на 100 % безрисковых финансовых вложений не существует в природе, и предусмотреть и защититься от всех типов риска невозможно в принципе.

Таким образом, для того, чтобы повысить вероятность получения дохода от своих вложений, следует предусмотреть и рассчитать максимально возможное количество рисков. А затем застраховать те из них, которые представляются наиболее вероятными и могут принести больший вред предприятию.

Стоит понимать, что страхование рисков иностранного инвестирования не обязательно предполагает привычные для обывателей формы страхования – регулярные небольшие выплаты страховой компании, для того, чтобы в случае возникновения страхового случая, компания вернула полную застрахованную сумму. В международной практике существует значительно больше методов защиты от инвестиционных рисков, в частности, речь идет о хеджировании.

Хеджирование – заключение компенсационных сделок в противовес рисковым транзакциям, для регулирования возможной вариации цен на рисковые активы. Как и любое страхование, хеджирование требует определенных затрат, которые снижают окончательную доходность вложения капитала, однако предохраняют от его полной потери.

4 Доходность вложений и перспективы для инвестора

Любые вложения, будь то простой банковский вклад физического лица или зарубежное вливание капитала крупного холдинга, имеет в основе стремление к получению прибыли. Таким образом, главный вопрос при планировании инвестиционного портфеля – какова доходность будущих вложений?

Вероятная доходность будущих вложений капитала зависит от множества факторов. Идет ли речь о прямых или портфельных инвестициях? Тогда в первом случае доходность однозначно выше, но и капитал потребуется значительней, и управленческих навыков – больше. Планируются ли вложения в своей стране или за рубежом? И снова вероятность более высокого дохода в данном случае требует тщательного анализа и повышения уровня риска.

Общие рекомендации для гарантированного получения дохода от вложений капитала следующие:

• тщательный анализ сферы рынка, в который планируется вливание денег. Анализ конкурентов и возможных соперников, методы их работы и способы заработка.
• анализ юридической базы страны, в рамках которой планируется вложение. Насколько защищен иностранный инвестор, каково налогообложение иностранных инвестиций, и насколько стабильна политическая ситуация.
• анализ рисков и страхование, во избежание потери своего капитала. В любом случае, в этом процессе, как и везде, действует правило: чем выше доходность – тем выше риски.

Если вы считаете, что все указанные условия слишком сложны в реализации, или вашего капитала недостаточно для самостоятельного осуществления задуманного, мы рекомендуем обратиться к профессионалам, которые смогут провести соответствующий анализ рынка для вас и посоветуют наиболее оптимальные сферы для вложений. Также напоминаем, что, в условиях мировой глобализации, не стоит ограничивать сферу своих инвестиционных интересов исключительно родной страной, так как в других государствах доходность одного и того же типа деятельности, а значит и ваших вложений, может значительно отличаться, как в большую, так и в меньшую стороны.

Источник

§ 5. Финансовые и страновые риски при осуществлении прямых иностранных инвестиций

Так, под страновым риском понимается любой ущерб, наносимый иностранным инвесторам и фирмам в результате тех или иных решений принимающей страны, политических и военных событий в этой стране или неблагоприятного изменения на финансовых рынках.

Необходимо отличать риск страновой от коммерческого. В первом случае речь идет об убытках иностранного инвестора или фирмы в результате экономической политики или неблагоприятных событий в стране, принимающей инвестиции, во втором — об убытках, связанных с ошибками в коммерческой деятельности фирмы.

На практике, однако, коммерческие и страновые риски тесно взаимосвязаны и их не всегда можно однозначно разделить. Так, если коммерческая фирма в стране, принимающей инвестиции, не осуществила платеж иностранной фирме из-за каких-либо неблагоприятных событий в этой стране, то такой риск считается политическим. Если же неплатеж есть следствие ошибок в хозяйственной деятельности первой формы, то риск не считается страновым. Однако определить истинную причину неплатежа не всегда возможно.

Целесообразно риски осуществления прямых инвестиций разделить намикро- и макроэкономические. Микроэкономические риски относятся непосредственно к месту расположения прямых инвестиций и условиям окружающей среды в узком смысле слова, например, наличию достаточной территории для строительства (с учетом будущего развития), примыканию к транспортным артериям и транспортным системам, наличию рабочих определенной минимальной квалификации в месте осуществления инвестиций, достаточному снабжению водой и энергией с возможностью его расширения и т.д.

К макроэкономическим страновым рискам можно отнести: валютный риск; процентный риск; риск инфляции; риск неконвертируемости; риски, связанные с невыполнением условий кредитных соглашений; тарнсфертный риск; мораторий и (или) пересмотр условий погашения долга; риск отказа от признания долга или его дальнейшего обслуживания.

Валютные риски возникают из-за того, что при существовании подвижных валютных курсов происходят изменения стоимости обязательств и требований (включая объем капитала, инвестированного за границей) дочерней компании по отношению к материнской, а также ТНК в целом. Если в стране используют фиксированные валютные курсы, то правительство может периодически осуществлять их пересмотр либо в сторону повышения (ревальвация), либо в сторону понижения (девальвация).

Исходным моментом для оценки валютного риска являются определенные общеэкономические показатели страны предполагаемых инвестиций, например, уровень инфляции в текущем году и его изменения.

Риск ставки процента — это риск того, что изменение ставок процента на рынке приведет к колебаниям цен долговых обязательств. Риск процентной ставки влияет на такие долговые обязательства, как государственные, корпоративные и муниципальные облигации.

Риск инфляции или покупательной способности — это риск того, что деньги потеряют свою покупательную способность через некоторый период времени. Наиболее подвержены этому риску ценные бумаги с фиксированным доходом.

Трансфертный риск заключается в невозможности или затрудненности перевода средств (прибыли, процентных платежей и т.д.) за рубеж частными фирмами и лицами. Он вызывается валютными ограничениями, которые могут относиться либо ко всем валютным ценностям, либо к их части, например, только к средствам, полученным от финансовых операций.

Источник

Лекция 6: Риски иностранных инвестиций

Понятие и классификация рисков иностранного инвестирования

Оценка риска

Инвестиционный климат

Ый вопрос

В Методических указаниях по оценке эффективности ИП под инвестиционным риском понимается: «возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта».

Инвестиционный риск это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение дохода, прибыли, потеря капитала) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Для преодоления неопределенности, с которой сталкиваются инвесторы в зарубежной стране, проводится анализ странового риска.

Страновой риск — это риск изменения текущих или будущих политических или экономических условий в стране в той степени, в которой они могут повлиять на способность страны, фирм и других заемщиков отвечать по обязательствам внешнего долга. Классическое определение – страновой риск – это вероятность того, что суверенное государство или независимые кредиторы в определенной стране не будут иметь возможности или желания выполнить свои обязательства по отношению к иностранным кредиторам или инвесторам.

Страновой риск – это сложный риск, поэтому при его анализе принимают во внимание многочисленные факторы воздействия. Кроме того, страновой риск включает в качестве составляющих еще ряд рисков: политический риск, экономический риск, риск перевода.

Рисунок – Риски иностранного инвестирования

Рисунок – Структура инвестиционного риска

Ой вопрос

До конца 70-х гг. 20-ого века большинство международных фирм ограничивали свой анализ политического риска в стране качественными оценками, проведенными с использованием методов old hands («старых знакомств») и grand tours («больших туров»).

Анализ проводился не регулярно, а лишь в тех случаях, когда решался вопрос о новых инвестициях. Если политический риск представлялся слишком высоким, инвестиции либо не размещались, либо к стоимости проекта добавлялась премия за риск для учета высокой вероятности потерь. До тех пор, пока не происходило крупной катастрофы, политический рейтинг страны не переоценивался.

1) Оценки политического риска по методу old hands представляют собой традиционные отчеты, составленные специалистами, обладающими знаниями о соответствующей стране и поддерживающими контакты с влиятельными и хорошо информированными лицами в этой стране (учеными, дипломатами, журналистами, бизнесменами). Главным недостатком этого метода является то, что компании в большой степени приходится полагаться на суждения аутсайдеров.

2) Метод grand tours предполагает посещение группой экспертов исследуемой страны и налаживание там контактов с местными лидерами, правительственными чиновниками и бизнесменами. Отрицательной чертой этого метода является возможное приукрашивание собираемой информации и излишне оптимистичный прогноз.

3) Наиболее систематичным качественным методом оценки политического риска является метод Delphi, по которому на первом этапе аналитики компании разрабатывают систему переменных для конкретного случая, а затем привлекают широкий круг экспертов, которые определяют вес каждой переменной для рассматриваемой страны. Большим недостатком этого метода является чрезмерная субъективность оценок.

Количественная оценка странового риска имеет определяющее значение для принятия решения об инвестициях в зарубежных странах. Поэтому появилась концепция «мирового портфеля», в соответствии с которой доли вложения средств в активы различных государств должны распределяться обратно пропорционально их страновому риску (чем меньше риск, тем выше доля).

Главными недостатками количественных методов является использование узкого определения политического риска и концентрация на ограниченном количестве факторов риска, таких как политическая нестабильность, валютный контроль и экспроприация. Полный список возможных рисков с разной степенью потенциального влияния на иностранные инвестиции гораздо шире и включает несколько сотен политических, экономических и социально-культурных факторов. Выбор факторов и определение их относительного веса остается основной проблемой количественного метода.

Также проблема заключается в том, что попытка приспособить количественную шкалу рисков для международных сравнений наталкивается на отраслевую ориентированность большинства страновых рисков. Например, добывающие отрасли гораздо больше подвержены экспроприации, чем высокотехнологичные производственные отрасли. Более того, то, что рассматривается как фактор риска для большинства отраслей, вполне может быть фактором дополнительных возможностей для некоторых других отраслей. Поскольку различные страны обладают различным относительным уровнем риска для разных инвесторов, то соответственно сфера применения количественной шкалы странового риска сужается.

В современных условиях политические риски оценивают специальные агентства на основе специализированных методов. Составление рейтинга стран по уровню риска включает в себя несколько этапов:

1) выбор переменных (политическая стабильность, степень экономического роста, степень инфляции, уровень национализации и др.);

2) определение веса каждой переменной (максимальный вес имеет переменная политической стабильности);

3) обработка показателей по методу Delphi с использованием экспертной шкалы;

4) выведение суммарного индекса, теоретически располагающегося в пределах от 0 до 100 (минимальный индекс означает максимальный риск, и наоборот).

Более 25 лет назад у международных инвесторов возникла необходимость оценивать риски при вложении инвестиций в различные программы и проекты отдельных стран. В результате появились компании, которые стали с использованием определенного рейтинга стран, их образований и хозяйствующих субъектов осуществлять прогноз по рискованности финансовых вложений. Такие оценки стали публиковаться. Первоначально этим занимались отдельные группы при крупных компаниях или банках, затем были созданы специальные рейтинговые агентства. Конечно, лидирующие позиции в данном вопросе занимают компании «большой тройки».

Множество рейтингов – множество методик. В модели Euromoney рейтинг странового риска составляется путем комбинирования по 9 категориям, при этом оценка политического риска производится на основе экспертных заключений по шкале от 0 (высокий риск) до 10 (низкий риск). Результирующее значение странового риска варьируется от 0 (наибольший риск) до 100 (наименьший риск). Данные числовые значения конвертируются в 10 буквенных категорий — от ААА до D.

Рис. 2. Категории данных в оценке странового риска по модели Euromoney

Ый вопрос

Инвестиционный климат — это среда, в которой протекают инвестиционные процессы.

Он формируется под воздействием взаимосвязанного комплекса законодательно-нормативных, организационно-экономических, социально-политических, определяющих условия инвестиционной деятельности в отдельных стране.

При формировании ИК традиционно учитывается три фактора:

а) правовой режим деятельности иностранного инвестора (наличие четких законодательных актов, регламентирующих деятельность иностранного инвестора, режим инвестирования (национальный, режим наибольшего благоприятствования, режим справедливого и равномерного обращения).

б) свобода выбора форм предпринимательских структур (иностранный инвестор сам определяет ОПФ предприятия)

в) наличие государственных гарантий

Все государственные гарантии иностранным инвесторам можно объединить в три группы:

а) гарантии, обеспечивающие неприкосновенность имущества, составляющего иностранные инвестиции;

б) гарантии, закрепляющие право иностранного инвестора воспользоваться результатами своей предпринимательской деятельности;

в) гарантии, касающиеся порядка рассмотрения споров, возникающих в связи с осуществлением иностранных инвестиций.

Инвестиционный климат формируется под воздействием множества факторов:

— политические факторы – для инвестора важна, прежде всего, политическая стабильность. Опыт ряда стран (Чили, Китай) говорит о том, что ин.инвестор безразличен к уровню демократии, правам человека и пр.либеральным ценностям. Для него важнее внутренний порядок и возможность власти управлять политической обстановкой;

а) характер налоговой системы;

б) наличие и степень развития инфраструктуры;

в) таможенное и валютное регулирование внешнеэкономических операций;

г) возможность перевода прибыли за рубеж;

д) динамика курса национальной валюты.

а) жизненный уровень населения;

б) образовательный уровень населения;

в) структура доходов и расходов населения;

г) менталитет и пр.

Анализ инвестиционного климата осуществляется, прежде всего, на качественном уровне, но есть немало попыток дать количественную оценку инвестиционного климата, например, с помощью методики Индекса Бери.

Алгоритм оценки «Бери – индекса» выглядит следующим образом. Сначала рассматривают 15 факторов:

1. политическая стабильность (вес фактора – 3,0);

2. отношение к иностранным инвестициям трансферту прибыли (1,5);

3. тяга к национализации (1,5);

5. экономический рост (2,5);

6. издержки на заработную плату (производительность) (2,0);

7. состояние платежного баланса (1,5);

8. конвертируемость валюты (2,5);

9. бюрократические препоны (1,0);

10. соблюдение деловых договоренностей (1,5);

11. качество услуг и надежность партнеров по договорам (0,5);

12. качество местного менеджмента (1,0);

13. транспортные коммуникации (1,0);

14. доступность краткосрочных кредитов (2,0);

15. доступность долгосрочных займов (2,0).

Затем по каждому из факторов производится оценка баллов от 0 (неприемлемое состояние) до 4 (чрезвычайно благоприятное состояние). В заключение путем перемножения баллов и весов с последующим суммирование подводится итог. Если он оказался выше 70 балов, то страна признается стабильной, при 55 – 70 баллах – с умеренным риском и определенными затруднениями в повседневной деятельности, от 40 до 55 баллов – фиксируется высокий риск и плохой деловой климат для иностранных предприятий, при оценке ниже 40 баллов страна признается непригодной для иностранных инвестиций.

В экономической литературе выделяется несколько подходов к определению составляющих элементов инвестиционного климата, но наиболее часто встречающийся из них так называемый «рисковый». Его сторонники в качестве составляющих инвестиционного климата рассматривают два основных понятия: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски

Инвестиционный климат = Инвестиционный потенциал — инвестиционный риск

Первый из данных двух элементов непосредственно связан с емкостью инвестиционного пространства, второй – с его надежностью.

Инвестиционный потенциал – характеристика возможностей данной территории, с точки зрения вложений капитала. Под инвестиционным риском будем понимать вероятность возникновения непредвиденных потерь в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

При таком подходе характеристика инвестиционного климата должна состоять из двух составляющих:

1) оценки тех факторов, которые притягивают инвестиции в регион;

2) оценки рисков инвестирования.

К факторам, благоприятствующим притоку инвестиций в ту или иную страну, относятся:

— высокий потенциал внутреннего рынка;

— высокая норма прибыли;

— низкий уровень конкуренции;

— стабильная налоговая система;

— низкая стоимость ресурсов (сырьевых, трудовых, финансовых);

— эффективная поддержка государства.

Препятствуют развитию инвестиционных процессов, ухудшают инвестиционный климат в стране следующие факторы:

— политическая нестабильность в стране;

— социальная напряженность (забастовки, войны мафиозных структур, этнические и религиозные распри и т. д.);

— высокий уровень инфляции;

— высокие ставки рефинансирования;

— высокий уровень внешнего и внутреннего долга;

— пассивное сальдо платежного баланса;

— неразвитость законодательства, в том числе неисполнение законов, регулирующих инвестиционную сферу;

— высокие трансакционные издержки.

Опора деревянной одностоечной и способы укрепление угловых опор: Опоры ВЛ — конструкции, предназначен­ные для поддерживания проводов на необходимой высоте над землей, водой.

Папиллярные узоры пальцев рук — маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни.

Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого.

Источник