Введение
Инвестиции — важнейший и наиболее дефицитный экономический ресурс, использование которого способствует росту эффективности производства и конкурентоспособности предприятий, созданию новых рабочих мест, повышению занятости населения и уровня его благосостояния. Успешная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития в значительной степени определяются уровнем инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности, расширение которой требует создания специальных условий, и в первую очередь увеличения объема инвестиций и повышения их эффективности. Объективная экономическая оценка инвестиций — одна из необходимых предпосылок их надежности и эффективности. Она требует высокой квалификации специалистов, проводящих оценку инвестиций.
Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования. При этом могут быть две постановки задачи рационального использования инвестиций: если объем инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования; если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестиционных ресурсов.
Экономическая эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Цели оценки эффективности проекта в целом: определение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников; поиск источников финансирования. Виды эффективности инвестиционного проекта в целом: общественная (социально-экономическая) эффективность проекта; коммерческая эффективность проекта.
В процессе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов используются методы на основе дисконтирования доходов. С помощью метода чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот метод используется в качестве основного при анализе эффективности инвестиционной деятельности, хотя это не исключает возможности применения и других методов.
Важным показателем, используемым для оценки и прогнозирования эффективности инвестиций, является индекс доходности, основанный на дисконтировании денежных поступлений.
Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Цель курсового проекта – исследовать возможность использования индекса доходности и внутренней нормы доходности в инвестиционных проектах ФГУП «Ижевский механический завод».
Для достижения цели курсового проекта в ходе его выполнения необходимо решить ряд задач:
-раскрыть понятие и сущность инвестиционных проектов;
-представить статические методы оценки эффективности инвестиций;
-исследовать методы оценки эффективности инвестиций, основанные на показателях денежного потока;
-дать краткую характеристику хозяйствующего субъекта;
-представить анализ подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов ФГУП «Ижевский механический завод» (ФГУП «ИМЗ»);
-исследовать вопросы использования индекса доходности и внутренней нормы доходности при выборе приоритетных инвестиционных проектов с целью повышения качества оценки их эффективности.
Заключение
Выполненный курсовой проект посвящен исследованию теоретических и практических аспектов использования индекса доходности и внутренней нормы доходности в инвестиционных проектах. Как установлено в ходе исследования, инвестиционный проект — это программа решения экономической проблемы, вложение средств в которую приводит к их отдаче (получению дохода, прибыли, социальных эффектов) после прохождения определенного срока с начала осуществления проекта, вложения средств в него. Промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называют временным лагом. Таким образом, инвестиционные проекты обладают двумя определяющими признаками — необходимостью крупных вложений в проект и наличием временного лага между вложениями и получением отдачи от них.
Как определено в ходе выполнения курсового проекта — все статические методы имеют общие недостатки:
— не учитывают моменты получения доходов и производства расходов (инвестиций), т.е. не учитывают временную стоимость денег (фактор времени). Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины;
— показателем возврата инвестированного капитала чаще всего принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из чистой прибыли и амортизационных отчислений, поэтому оценка эффективности инвестиций существенно искажает результаты расчетов: завышает срок окупаемости и занижает коэффициент эффективности;
— не принимается во внимание, что достигнутый ранее избыток доходов над расходами может быть помещен под проценты и, таким образом, оказывается выгоднее, чем достигаемый позднее избыток (т.е. возможность реинвестирования доходов).
Однако статические методы достаточно просты для расчета, понимания и получения исходной информации и могут быть использованы для быстрой первоначальной отбраковки проектов или для их ранжирования.
Методы оценки эффективности инвестиций по показателям денежного потока учитывают весь жизненный цикл проекта. Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода. Значения денежного потока на каждом шаге характеризуются:
-притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
-оттоком, равным платежам на этом шаге;
-сальдо (активным балансом, аффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который в свою очередь определяется величиной инвестиций, объемом производства и продаж. Поэтому большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индексы доходности.
В методическом отношении индекс доходности напоминает показатель «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности капитальных вложений»). Но по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Логика критерия PI (ИД): он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.
Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.
Сравнивая показатели ИД и NPV, следует обратить внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций с их помощью находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения NPV возрастает и значение ИД, и наоборот. Более того, при NPV =0 ИД = 1. Это означает, что любой из них может быть использован как критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта. При сравнительной оценке следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций
Внутренняя норма доходности — ВНД (internal rate of return, IRR — внутренняя норма прибыли) — является наиболее сложным и совершенно новым показателем для российских условий с позиции механизма его расчета.
Внутренняя норма доходности — это норма дисконта ЕВН, при которой величина дисконтированных доходов от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0 и инвестиции являются окупаемой операцией. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. ВНД, по существу, уровень окупаемости инвестиций.
В ходе выполнения курсового проекта рассмотрены существующие в ФГУП «ИМЗ» подходы к оценке эффективности реальных инвестиционных проектов на примере инвестиционного проекта производства нового двигателя для изделия — перфоратор ИЭ 473. Цель разработки проекта — снижение затрат на комплектующие, в частности, на электродвигатель, а также повышение конкурентоспособности изделия по следующим показателям: частота ударов, частота вращения, массогабаритные характеристики.
С целью использования таких достоинств показателя индекса доходности (является относительным, отражает эффективность единицы инвестиций, в условиях ограниченности ресурсов позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель, позволяет судить о резерве безопасности проекта), а также достоинств внутренней нормы доходности (показатель относительный, не зависит от нормы дисконта Е, нацелен на увеличение доходов инвесторов) данные показатели необходимо рекомендовать ФГУП «ИМЗ» к расчету в процессе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.
В результате оценки проекта имеем положительную чистую приведенную стоимость проекта за три расчетных года, а также значение индекса доходности инвестиций более единицы. Кроме того, внутренняя норма доходности проекта равна 38,38%, при требуемой доходности, равной 25%.
Источник
Внутренняя норма доходности
Расчет IRR ручным способом может оказаться трудоемким. Однако все современные программные средства инвестиционного анализа позволяют быстро и эффективно определить этот показатель. Табличные процессоры типа MS Excel содержат специальные встроенные функции для его автоматического вычисления. Информативность критерия IRR является основной причиной его популярности на практике. Зарубежные… Читать ещё >
- инвестиционная и финансовая политика фирмы
Внутренняя норма доходности ( реферат , курсовая , диплом , контрольная )
Внутренняя норма доходности (internal rate of return, IRR) является наиболее популярным критерием эффективности инвестиций.
Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая современная стоимость денежного потока инвестиционного проекта NPV равна нулю.
Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения:
Уравнение (11.3) решается относительно IRR каким-либо итерационным методом. При NPV = 0 чистые приведенные стоимости поступлений и выплат проекта равны между собой. Следовательно, проект окупается.
В общем случае чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность инвестиций. В процессе принятия решения величина IRR сравнивается с некоторой барьерной ставкой г (hurdle rate), отражающей требуемую инвесторами доходность либо стоимость капитала для фирмы. При этом если IRR > г, то проект обеспечивает положительную NPV и чистую доходность, равную IRR — г. Если IRR 3 Общее правило IRR: если IRR > г, то проект принимается.
Расчет IRR ручным способом может оказаться трудоемким. Однако все современные программные средства инвестиционного анализа позволяют быстро и эффективно определить этот показатель. Табличные процессоры типа MS Excel содержат специальные встроенные функции для его автоматического вычисления [1] .
Для примера 11.1 расчетное значение IRR оказалось равным 25,52%. Поскольку полученный результат превышает ставку дисконтирования (10%), критерий IRR также рекомендует принять данный проект.
Практическое задание 11.3
Определите значение показателя IRR для проекта из практического задания 11.1.
Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, является более удобным для применения в анализе, чем показатель NPV, поскольку относительные величины легче поддаются интерпретации.
Например, эффективность проекта с IRR = 25,52% очевидна, если стоимость капитала для фирмы равна 10%.
Критерий внутренней нормы доходности несет в себе также информацию о приблизительной величине «предела безопасности», или риска, для проекта [https://referat.bookap.info, 14].
Продолжая предыдущие рассуждения, предположим, что при оценке денежного потока возникла ошибка и IRR проекта окажется равной 20%. Тогда при прежней ставке дисконтирования (цене капитала) в 10% проект все равно обеспечит получение дохода. В случае же повышения стоимости капитала до 24% при IRR = 25,52% остается слишком малый предел безопасности на случай ошибки. Возможно, такой проект будет сразу отвергнут и проведение дальнейшего анализа не потребуется.
Показатель IRR имеет и другие полезные интерпретации. Во-первых, он может рассматриваться в качестве максимальной ставки платы за используемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.
Во-вторых, значение IRR может трактоваться как нижний уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала или норму доходности в данной отрасли, то проект может быть рекомендован к осуществлению.
В-третьих, еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы доходности как предельного уровня окупаемости инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений в проект.
Менее очевидный, но очень полезный смысл критерия заключается в том, что он показывает среднюю ставку доходности, заработанную на сумму первоначальных инвестиций в течение срока операции. Другими словами, при условии реинвестирования денежных поступлений от проекта на оставшийся срок операции под ставку IRR их сумма будет равна будущей (наращенной) величине первоначальных инвестиций, размещенной на тот же период под аналогичную ставку:
Для иллюстрации этого свойства воспользуемся данными примера 11.1. Будущая величина первоначальных инвестиций (100 000,00 ден. ед.), размещенных на шесть лет под ставку IRR = 25,52%, составит.
Соответствующие расчеты для денежного потока проекта приведены в табл. 11.5.
Нетрудно заметить, что итоговые значения совпадают.
Информативность критерия IRR является основной причиной его популярности на практике. Зарубежные исследования показывают, что 75% финансовых директоров всегда или почти всегда оценивают эффективность инвестиций с помощью этого показателя.
Будущая наращенная величина денежных поступлений по проекту.
Источник
Внутренняя норма доходности (IRR)
2.2.3. Внутренняя норма доходности (IRR)
Синонимы: внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент окупаемости инвестиций.
Английский эквивалент: internal rate of return (IRR).
Внутренняя норма доходности − это такое значение ставки дисконтирования, при котором дисконтированное текущее значение инвестиционных оттоков равно дисконтированному текущему значению притоков от инвестиционного проекта, или значение ставки дисконтирования, при котором обеспечивается нулевое значение чистой приведенной стоимости инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней нормы доходности: это такая ставка процента за банковский кредит, заняв деньги под которую и наработав денег в проекте, инвестор все заработанные деньги унесет в банк (т.е. оплатит долг + проценты). Это верхняя граница ставки привлечения капитала для реализации проекта.
Математическое определение внутренней нормы доходности предполагает решение следующего уравнения для нахождения IRR:
(8)
где: IRR – внутренняя норма доходности;
CIFi – денежные притоки за i-й период;
COFi – денежные оттоки за i-й период;
n – горизонт планирования.
Это уравнение решается методом последовательных приближений (итераций). Пример расчетов приведен в Приложении.
Схема принятия решения на основе критерия внутренней нормы доходности имеет следующий вид:
если значение IRR выше ставки дисконтирования, то проект принимается;
если значение IRR меньше ставки дисконтирования, то проект отклоняется;
если значение IRR равно ставке дисконтирования, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Таким образом, IRR является как бы «барьерным» показателем: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.
учитывается различие стоимости денег во времени;
в отличие от других критериев инвестору не приходится принимать решение о пороговом значении критерия – оно как раз и рассчитывается. Предварительно указывается реальная ставка банковского кредита (либо другая ставка дисконтирования).
— в случае неординарных денежных потоков (меняющих знак с «+» на «–» не один, а несколько раз в течение горизонта планирования) показателей IRR может быть столько, сколько раз потоки поменяли знак. Неверный выбор IRR в этом случае может привести к убыткам от реализации проекта.
NPV
 |
IRR1 IRR2 IRR3 r
Рис.1. Неединственность IRR в случае неординарных денежных потоков.
2.2.4. Индекс рентабельности (PI)
Синоним: индекс прибыльности инвестиций.
Английский эквивалент: profitability index (PI).
Индекс рентабельности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных притоков от проекта в расчете на единицу дисконтированных инвестиционных оттоков.
Он рассчитывается путем деления суммы дисконтированных текущих стоимостей всех денежных притоков проекта на сумму дисконтированных текущих стоимостей всех оттоков:
(9)
где: PI – индекс рентабельности;
CIFi – денежные притоки за i-й период;
COFi – денежные оттоки за i-й период;
n – горизонт планирования.
Оценка эффективности проектов производится следующим образом:
Оценка независимых проектов: проект признается эффективным, если PI > 1.
Оценка альтернативных проектов: если несколько проектов имеют PI > 1, то выбирается проект с большим значением PI, т.к. этот проект обеспечит большую отдачу вложенных средств.
учитывается различие стоимости денег во времени;
с помощью этого критерия можно нащупать что-то вроде «меры устойчивости» проекта. Действительно, если PI равен 2, то рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более чем в 2 раза (это и будет «запас прочности» проекта, обеспечивающий справедливость выводов о его эффективности даже при некотором излишнем оптимизме оценки выгод проекта);
в отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает бóльшую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
Недостатком критерия является то, что он оценивает только относительную эффективность проекта (абсолютную эффективность можно оценить лишь с помощью NPV).
Источник