Реализованная доходность
Что такое реализованная доходность?
Реализованная доходность – это фактическая прибыль, полученная в течение периода владения инвестициями. Он может включать дивиденды, процентные выплаты и другие денежные выплаты. Термин «реализованная доходность» может применяться к облигации, проданной до срока ее погашения, или к ценной бумаге с выплатой дивидендов. Как правило, реализованный доход по облигациям включает купонные выплаты, полученные в течение периода владения, плюс или минус изменение стоимости первоначальных инвестиций, рассчитываемое на годовой основе.
Ключевые выводы
- Реализованная доходность – это фактическая прибыль, полученная в течение периода владения инвестициями, и она может включать дивиденды, процентные выплаты и другие денежные выплаты.
- Реализованная доходность по инвестициям со сроками погашения в большинстве случаев может отличаться от заявленной доходности к погашению.
- На рынке облигаций термины «реализованная доходность» и «реализованная доходность» обычно используются как синонимы.
- Термин «реализованная доходность» применяется к облигациям, CD и фондам с фиксированным доходом, но «реализованная доходность» обычно является предпочтительным термином для акций.
Понимание реализованной доходности
Реализованная доходность по инвестициям со сроками погашения, вероятно, будет отличаться от заявленной доходности к погашению ( YTM ) в большинстве случаев. Одно исключение возникает, когда облигация покупается и продается по номинальной стоимости, которая также является ценой погашения облигации при наступлении срока погашения. Например, облигация с купоном 5%, которая покупается и продается по номинальной стоимости, дает реализованную доходность 5% за период владения. Та же облигация, погашаемая по номинальной стоимости при погашении, обеспечивает доходность к погашению в размере 5%. Во всех остальных случаях реализованная доходность рассчитывается на основе полученных платежей и изменения стоимости основной суммы долга по отношению к инвестированной сумме.
Реализованная доходность – это то, что фактически получает участник рынка облигаций, что не обязательно является заявленной доходностью к погашению. При идентичном кредитном качестве годовая облигация с купоном 3% и основной суммой 100 долларов при продаже по 102 доллара примерно эквивалентна годовой облигации с купоном 1%, продаваемой по номинальной стоимости. Мы выражаем эту эквивалентность, заявляя, что обе эти облигации имеют доходность к погашению около 1%. Однако предположим, что рыночная процентная ставка через месяц упадет на полпроцента, а цены на однолетние облигации вырастут примерно на 0,5% в ответ на более низкие ставки. Если инвестор продаст облигации только через один месяц, не получив купонных выплат, то в результате реализованная доходность составит немногим более 6% в год.
Реализованная доходность также является исключительно полезным понятием для оценки высокодоходных облигаций. Реализованная доходность дает инвесторам возможность справиться с тем фактом, что некоторые высокодоходные облигации почти всегда не имеют дефолта.
Краткий обзор
Реальная доходность фонда высокодоходных облигаций, вероятно, будет ниже, чем его доходность к погашению из-за дефолтов.
Пример поможет проиллюстрировать, как реализованная доходность работает на рынке высокодоходных облигаций. Предположим, что процентные ставки и общий риск дефолта остаются неизменными в течение определенного года. В этом году годовые казначейские облигации предлагают доходность к погашению 0,5%. В то же время у фонда высокодоходных облигаций доходность к погашению составляет 5%, но 3% от суммы дефолта по облигациям в течение года. Реализованная доходность фонда высокодоходных облигаций составила всего 2% из-за дефолтов по сравнению с доходностью к погашению в 5%. С другой стороны, реализованная доходность казначейских облигаций составила 0,5%, что соответствует их доходности к погашению.
Реализованная доходность vs. реализованная доходность
Реализованная доходность, как и реализованная прибыль, – это просто, сколько денег инвестор фактически заработал. На рынке облигаций термины «реализованная доходность» и «реализованная доходность» обычно используются как синонимы. Однако на фондовом рынке термин «реализованная доходность» обычно используется вместо «реализованной доходности». Акции с высокой дивидендной доходностью являются главным исключением.
Типы реализованной доходности
Облигации
Реализованная доходность – это общий доход, когда инвестор продает облигацию до погашения. Например, облигация со сроком погашения в три года с купоном 3%, приобретенным по номинальной стоимости 1000 долларов, имеет доходность к погашению 3%. Если облигация продается ровно через год после покупки по цене 960 долларов, потеря основной суммы составит 4%. Купонная выплата в размере 3% снижает реализованную доходность до минус 1%. Вместо этого предположим, что такая облигация будет продана через год по цене 1020 долларов, что принесет 2% прибыли в основной капитал. В этом случае реализованная доходность увеличивается до 5% за счет выплаты 3% купона.
Досрочный отказ от CD
Свидетельства вкладчиков вкладов, которые обналичивают до даты погашения, часто должны платить штраф. Для двухлетнего компакт – диска типичная плата за досрочное снятие составляет проценты за шесть месяцев. Например, предположим, что инвестор, обналичивающий двухлетний компакт-диск с выплатой 1% через год, получает 1000 долларов процентов. Штраф в шесть месяцев равен 500 долларам. После уплаты этой комиссии инвестор получает 500 долларов в течение одного года при реализованной доходности 0,5%.
Фонды с фиксированным доходом
Расчет реализованной доходности также применяется к торгуемым на бирже фондам ( ETF ) и другим инвестиционным инструментам без срока погашения. Например, инвестор, который владеет ETF с выплатой 4% годовых ровно на два года и продает с прибылью 2%, получает 4% годовых в виде процентов. Увеличение основной суммы долга распределяется в течение двухлетнего периода владения с прибылью на 1% в год, в результате чего реализованная доходность достигает 5% в год.
Источник
Реализованная доходность облигаций
Реализованная доходность – это норма прибыли, полученная инвестором за период времени, меньший, чем срок действия выпуска.
Вместо того чтобы купить облигацию и владеть ею до срока погашения, (как предполагалось в формуле заявленной доходности), многие инвесторы осуществляют операции с облигацией задолго до ее погашения. Этим инвесторам, очевидно, необходим критерий доходности для оценки инвестиционной привлекательности любых облигаций, с которыми они намереваются проводить операции. Если предполагаемый период инвестирования составляет год или менее, следует использовать простой показатель доходности за период владения облигацией. Когда период владения значительно превышает год, как это бывает во многих случаях, реализованная доходность должна быть использована для сравнения ожидаемого выигрыша с выигрышами от других инструментов инвестиций. Реализованная доходность рассчитывается следующим образом:
Годовой процентный доход
Ожидаемый будущий курс
Текущий рыночный курс
Ожидаемый рыночный курс + Текущий рыночный курс
Этот показатель в действительности представляет собой не что иное как слегка измененный вариант стандартной формулы приблизительной доходности. Фактически, если сопоставить этот показатель с приведенной выше формулой заявленной доходности, то увидим: все, что сделали, — это изменили две переменные, чтобы получить уравнение приблизительной реализованной доходности, т.е. ожидаемый будущий курс облигации используется вместо номинальной стоимости, а продолжительность периода владения облигацией используется вместо срока до погашения облигации. Будущий курс облигации необходимо определять при расчете ожидаемой реализованной доходности; это делается по стандартной формуле стоимости облигации, приведенной ниже. Самый трудный этап оценки будущего курса заключается, разумеется, в вычислении будущих рыночных процентных ставок, которые будут существовать, когда облигация будет продаваться. Основываясь на неофициальном анализе рыночных процентных ставок, инвестор оценивает заявленную доходность, которую данный выпуск предположительно должен принести в день продажи, а затем использует эту доходность для определения будущего курса облигации.
В качестве иллюстрации давайте еще раз рассмотрим 7,5% облигацию со сроком погашения 18 лет. На этот раз предположим, что мы рассчитываем владеть облигацией только 3 года и, по нашим оценкам, процентные ставки изменятся в будущем настолько, что курс облигации поднимется примерно до 950 долл. с его нынешнего уровня 825 долл. Итак, мы предполагаем, что инвестор купит облигацию сегодня по рыночному курсу 825 долл. и продаст через 3 года (после того как процентные ставки снизятся примерно до 8%) по курсу 950 долл. С учетом этих предположений реализованная доходность облигации должна составить:
950 долл. + 825 долл.
Более чем 13%-я приблизительная реализованная доходность является довольно значительной, но это показатель только ожидаемой доходности. Данный показатель, разумеется, подвержен изменениям, если дела идут не так, как предполагалось, особенно в отношении рыночных ставок процента, которые предположительно должны превалировать в конце периода владения облигацией. Есть другой, возможно более сложный, способ анализа воздействия изменчивости курса на доходность, а именно: определение устойчивости, или средневзвешенного срока, облигации.
Курсы облигаций
Хотя доходность является важным показателем прибыли, иногда необходимо иметь дело с курсами облигаций. Например, определение будущего курса облигаций является существенно необходимой частью определения реализованной доходности. К тому же некоторые выпуски (например, муниципальные) регулярно котируются на основе доходности. В отличие от сравнительных показателей доходности только данные о курсах не могут быть использованы в качестве основы для принятия решений по инвестициям, поскольку курсы на облигации не являются показателем прибыли. Исходная модель текущей стоимости используется для расчета курса облигации. Наряду с таблицей факторов дисконтирования (для определения стоимости и ориентировочного курса облигации необходима следующая информация:
1) ежегодная сумма процентов на облигацию;
3) количество лет, оставшихся до погашения облигации.
Преобладающая рыночная ставка процента (или оценка будущих рыночных процентных ставок) затем используется для расчета стоимости облигации следующим образом:
Стоимость облигации = Текущая стоимость аннуитета в виде годового процентного дохода + +Текущая стоимость номинала облигации = (I х Р VIF А) + (Р V х Р VIF ),
где I — сумма годового процента;
Р VIF А — фактор дисконтирования для аннуитета;
[Приведенная стоимость ренты в 1 долл. (PVIFA)]
Р V — номинал облигации;
Р VIF — фактор дисконтирования для однократного потока денежных средств.
[Приведенная стоимость 1 долл. (PVIF)]
Информацию о преобладающей (или прогнозируемой) рыночной процентной ставке получает или оценивает владелец облигации, и этот показатель рассматривается как текущая или ожидаемая доходность к погашению (полная доходность). Эти данные о доходности наряду с количеством оставшихся до погашения облигации лет используются для определения соответствующего фактора дисконтирования. Для того чтобы проиллюстрировать формулу стоимости облигации в действии, вернемся к рассмотренной выше задаче определения реализованной доходности и вычислим будущую стоимость (курс) облигации, использованную в этом| примере. Мы рассматривали покупку 7,5% облигации со сроком 18 лет, оцененной в 925 долл. Мы полагаем, что рыночная ставка процента через 3 года упадет до 8%, поэтому курс облигации увеличится к предполагаемой дате продажи. Ближайшая задача состоит в определении стоимости, или расчетного курса, этой облигации через 3 года, когда останется 15 лет до погашения выпуска, а доходность составит 8%. Используя эту информацию о сроке погашения и процентной ставке, можем определить соответствующие факторы дисконтирования и рассчитать ожидаемый курс, или стоимость облигации, следующим образом:
Стоимость облигации = (75 долл. х Фактор дисконтирования аннуитета при ставке 8% на 15 лет) + (1000 долл. х Фактор дисконтирования однократного потока денежных средств при ставке 8% через 15 лет) = (75 долл. х 8,560) + (1000 долл. х 0,315) = 957,00 долл.
Теперь у нас есть величина стоимости, или ожидаемый курс, которая может быть использована при определении реализованной доходности. Для определения стоимости, или курса, выпуска используется именно его фактическая (или ожидаемая) доходность к погашению.
Оценка облигации
В зависимости от задач, решаемых инвестором, стоимость облигации может определяться на основе либо ее заявленной доходности, либо ожидаемой реализованной доходности. Консервативные, ориентированные на доход инвесторы будут использовать заявленную доходность, или доходность к погашению, в качестве средства определения стоимости облигаций. Текущие проценты в течение длительных периодов времени — основная цель этих инвесторов, а доходность к погашению является эффективным измерителем прибыли в подобных условиях. Более агрессивные участники операций с облигациями для определения стоимости облигаций будут использовать ожидаемую реализованную доходность. Прирост капитала, который может быть получен путем покупки и продажи облигаций в течение сравнительно коротких периодов владения, является главной заботой этих инвесторов, и реализованная доходность как таковая для них является более важной, чем доходность к погашению, рассчитанная на момент покупки облигаций. В любом случае заявленная полная, или ожидаемая, реализованная доходность является мерой прибыли, которая может быть использована для определения относительной привлекательности ценных бумаг с фиксированным доходом. Для этого соответствующий показатель доходности должен быть оценен в свете степени риска, связанного с данным инструментом инвестиций. Ведь облигации нисколько не отличаются от акций в том смысле, что величина ожидаемой доходности должна быть достаточной для компенсации инвестору возможного риска. Таким образом, чем выше степень предполагаемого риска, тем выше ставка доходности, которую должна принести облигация. Если облигация преодолевает это препятствие, тогда ее можно сравнивать с другими вероятными формами инвестиций. Если кажется трудным получить такую доходность (в смысле соотношения риска и доходности), тогда оцениваемая облигация должна быть подвергнута особенно тщательному изучению в качестве варианта инвестирования.
Инвестиционные стратегии
Обычно владельцы облигаций склонны следовать одному из трех видов инвестиционных программ. Первый подход исходит из того, что инвестор живет за счет доходов от инвестиций, т.е. консервативный, солидный, ориентированный на доход инвестор стремится обеспечить максимальный текущий доход. В противоположность ему спекулянт или биржевой брокер по операциям с облигациями имеет совсем иную инвестиционную задачу: обеспечить максимальный прирост капитала, часто в короткий промежуток времени. Этот весьма спекулятивный способ инвестиций требует значительных знаний и опыта, поскольку почти целиком основывается на оценках будущего курса и процентных ставок. Наконец, есть серьезный долгосрочный инвестор, в задачи которого входит обеспечение максимального совокупного дохода, т.е. обеспечение максимального текущего дохода и максимального прироста капитала в течение довольно длительных периодов владения облигациями.
Для достижения целей какой-либо одной из этих трех программ инвестору необходимо принять стратегию, которая будет совместима с его целями. Профессиональные финансовые менеджеры используют различные методы для размещения имеющихся в их распоряжении портфелей облигаций на многие миллионы долларов. В их число входят пассивные, полуактивные (в которых применяются тщательно разработанные методики с экзотическими названиями, например «иммунизация» и «целевые портфели»), а также активные, полностью управляемые стратегии, использующие прогнозирование процентных ставок и анализ спреда доходности облигаций. В большинстве своем эти стратегии являются довольно сложными и требуют значительного компьютерного обеспечения. Неудивительно, что частный инвестор имеет совсем иные потребности и ресурсы по сравнению с крупными институциональными инвесторами. Как правило, среди частных инвесторов популярны следующие инвестиционные стратегии формирования портфелей облигаций (разумеется, они также используются институциональными инвесторами, но на более сложной, аналитической основе): стратегия длительного владения облигациями, стратегия систематической торговли облигациями, основанная на прогнозируемом изменении ставок, и стратегия свопов с облигациями.
Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.
Источник