Бизнес-ангелы в России стали щедрее. Где точки роста венчурных проектов?
Объем инвестиций российских бизнес-ангелов за 2016 год вырос на 41% — c 68 до 92 инвестиций (если считать по зафиксированным в открытых источниках). Такие данные приводит отчет Russian Angel Monitor 2016, подготовленный Национальной ассоциации бизнес-ангелов (НАБА) при поддержке РВК и портала Firrma. В ходе исследования его составители проанализировали сделки российских бизнес-ангелов в открытых источниках, а также опросили более 40 частных инвесторов, 15 руководителей действующих ангельских сообществ и 15 других представителей венчурного рынка, «экспертов». Под сделками с участием бизнес-ангелов авторы отчета подразумевают «частные инвестиции в технологические компании ранней стадии, имеющие перспективы экспоненциального роста». Поэтому в поле зрения не попадали инвестиции в компании традиционного бизнеса или без перспектив роста менее 3X, биржевые сделки, а также сделки фондов ранних стадий, краудинвестинговых площадок и гранты. Критерием «российскости» для бизнес-ангелов исследования стал факт сделки, «где один из субъектов либо является налоговым резидентом России, либо имеет в стране регулярный бизнес, либо имеет российские корни».
Рынок ангельских вложений крайне непрозрачен, поэтому на деле в России ежегодное число сделок с их участием — как минимум «несколько сотен». Точно так же формально серийными инвесторами (выписали как минимум два «чека»), по информации в публичном поле, на отечественном рынке могут считать только 25 человек, но, по экспертным оценкам, их «больше в разы».
В 2014-2015 году объем венчурных вложений бизнес—ангелов демонстрировал ежегодный рост в 20%. И если в 2014 году подобное развитие ангельского сегмента инвестиций в целом было связано с подъемом всего российского венчурного рынка, то в 2015 году, с приходом кризиса, частные инвесторы наращивали активность «против тренда» (падение рынка составило не менее 40%). Частные инвесторы, с целью увеличить размер инвестиций для одной компании (до $500 000 и даже $1 млн), стали активнее закрывать сделки совместно (в формате синдикатов, в том числе через клубы бизнес-ангелов), а также все активнее предоставлять follow-up-инвестиции (или bridge-кредиты) в уже проинвестированные проекты. Тенденция последних лет — ангельские инвестиции состоятельных лиц (не менее 18 участников рейтинга Forbes-2015 поддержали стартапы, согласно Russian Angel Monitor), технологических предпринимателей (Илья Перекопский, бывший топ-менеджер «ВКонтакте», развивает Blackmoon FG), членов команд венчурных фондов (Ольга Маслихова, управляющий партнер фонда Phystech Ventures, вложилась в медиа о науке N+1). Также ряды активных бизнес-ангелов пополнили представители крупного бизнеса (Александр Волошин, Алексей Репик и другие). Предприниматели из ИТ-отрасли продолжают работать со стартапами (в пример исследователи приводят Сергея Солонина, сооснователя Qiwi, Аркадия Воложа, главу «Яндекса», и других). При этом до сих пор большая часть бизнес-ангелов (около 65%) инвестируют в Москве. Cделки продолжают структурироваться в зарубежном праве — в российской правовой зоне инвесторы видят сложности, связанные с их защитой как акционеров, а также с защитой интеллектуальной собственности финансируемых компаний.
Правда, многие бизнес-ангелы стали предпочитать зарубежные проекты российским. «Венчурный рынок, мягко говоря, схлопнулся», — говорит о последних годах бизнес-ангел Игорь Мацанюк в интервью «Рунетологии» и Forbes. Аркадий Волож инвестировал в израильский проект по созданию нейроинтерфейсов и турецкий сервис доставки еды, а о его инвестициях в российские молодые проекты неизвестно. «Меcтные проекты рассчитаны либо на рынок США, либо на рынок Юго-Восточной Азии, либо на мировой рынок», — рассказывал о стартапах в Тель-Авиве бизнес-ангел Игорь Рябенький, которому переориентировка на израильские и американские проекты позволила получить в инвесторы своего фонда Altair.VC средства Millhouse Романа Абрамовича. Около 15% бизнес-ангелов имеют портфель инвестиций, состоящий из более чем половины зарубежных проектов, около 78% из них сделали ставку на рынок CША, следует из статистики Russian Angel Monitor.
В 2016 году бизнес-ангелы стали синдицировать сделки не только друг с другом, но и с венчурными фондами. В основном они поддерживают проекты, ориентированные на массового потребителя, причем вложения в стартапы вне области интернет-технологий — исключение (наибольший интерес вызывают социальные и другие сервисы). Бизнес-ангелы первой волны открыли венчурные фонды и управляют уже не только собственным капиталом, инвесторы-«новички» пока присматриваются к рынку и часто не могут получить доступ к синдицированным сделкам (а их доля — около 80%, по оценкам НАБА). Каковы их шансы на успех? Это зависит в том числе от восстановления благоприятного инвестиционного климата, перспектив «выходов» из сделок для бизнес-ангелов и повышения прозрачности российского рынка инвестиций ранних стадий в стартапы (пока 75% опрошенных не считают его таковым) и борьбы с его фрагментарностью. Однако в целом российские бизнес-ангелы остаются оптимистами — рост рынка предсказывают более 70% респондентов исследования.
Источник
Как оценить стоимость стартапа. Тайный мир бизнес-ангелов
Инвестор и основатель Tech Coast Angels Луис Виллалобос составил подробный гайд по оценке стартапов. ЦП публикует перевод статьи, написанной им в соавторстве с Уильямом Пейном.
Инвестирование в инновационные проекты на этапе посева и стартапа сопряжено с очень высоким риском: 85% доходов «бизнес-ангелов», как правило, дают компании, занимающие около 15% всего портфеля инвестиций. Соответственно, «бизнес-ангелы» нацелены только на быстрорастущие компании. Маловероятно, чтобы предприниматели, не ждущие агрессивного роста, привлекли «ангельских» инвесторов.
На протяжении десятилетий опытные инвесторы-«ангелы» интуитивно использовали следующие эмпирические правила для инвестирования в инновационные проекты на этапе посева и стартапа:
1) Получение инвестором крупной прибыли за короткий срок от небольшого количества стартапов обычно обеспечивает весь доход портфеля инвестора. В инвестиционном портфеле типичного «бизнес-ангела» из десяти инвестиций в инновационные проекты на этапе посева и стартапа половина компаний погибает, не принося инвесторам никакого дохода, и еще три или четыре компании дают возможность вернуть часть капитала или дают скромную отдачу от инвестиций. Обычно инвесторы надеются, что эти три или четыре компании, по крайней мере, вернут капитал всего портфеля – всех десяти инвестиций. Но в конечном счете, только одна или две из десяти инвестиций окажутся золотой жилой и обеспечат практически весь доход для портфеля инвестора.
2) Крупный диверсифицированный портфель «бизнес-ангела» должен обеспечивать внутреннюю норму окупаемости инвестиций не менее 25% в год. Это обусловлено тем, что инвестиционный портфель «ангела» сопряжен с высоким риском. Однако вместо отслеживания IRR (внутренней нормы окупаемости инвестиций) большинство «ангелов» нацелены на ROI – доход для инвестора или чистый доход. За пять-восемь лет «бизнес-ангелы» ожидают доход для инвестора от 3x до 5x (3-х — 5-ти кратный) для своих инвестиционных портфелей, что является по существу тем же, что можно было бы ожидать для среднегодового IRR в размере 25%.
3) Ангелы должны инвестировать только в быстрорастущие компании. Опять же, из-за невысоких шансов на успех «ангелы» должны искать масштабируемые компании, то есть компании, у которых есть потенциал вырасти в цене в десять, двадцать или даже в сто раз по сравнению с обычными пяти-восьмилетними инвестициями. Компании, не имеющие возможности достичь такого темпа роста, не рассматриваются вовсе.
4) Сокращение масштабов потенциального роста не уменьшает риск. Инвестирование в рестораны, которые предлагают доход для инвестора 2:1 (два доллара дохода на один вложенный) так же рискованно, как инвестировать в компании, производящие программное обеспечение, которые могут масштабироваться до получения 10x или более высокого дохода.
«Ангелы» дорожат своей частной жизнью, поэтому так мало данных о результатах их инвестиционных портфелей в проектах на этапе посева и стартапа. Однако недавно один из авторов оригинала этой статьи собрал и проанализировал портфели четырех опытных «бизнес-ангелов», которые в совокупности инвестировали капитал в 117 компаний и получили доход от многих из этих инвестиций. Хотя исследование статистически не особо впечатляющее, тем не менее, оно показало интересные результаты.
В общей сложности 117 предприятий получили общий объем инвестиций чуть менее 10 миллионов долларов и обеспечили общий доход по инвестиционному портфелю чуть более 50 миллионов долларов. Среднее время до выхода инвестора из бизнеса составило четыре года. Важно отметить, что получение инвестором крупной прибыли за короткий срок заняло больше чем в два раза больше времени – 8,6 лет – чем в среднем для всего портфеля.
Как видно из первого столбца, данные сгруппированы по ROI (доходам для инвестора). Например, первая строка содержит данные о компаниях, которые не удалось сделать прибыльными, и инвесторы не получили дохода: 31 предприятие, получившее инвестиций на общую сумму 2,3 млн долларов США, потеряло всё в среднем за 2,6 лет.
Как видно из второй строки данных, 26 компаний вернули инвесторам меньше, чем сумма инвестированного капитала.
Третий ряд (ROI = 1) показывает, что у 23 компаний не было последующего раунда ценообразования и они оцениваются по инвестированной сумме (т.е. ROI = 1x); два года в среднем на время до «выхода» на самом деле НЕ являются «выходом», а скорее временем ожидания.
Согласно четвертой строке, 21 компания обеспечила доход для инвесторов более 1x и до 10x.
Особенно важны следующие моменты:
- Пятая строка показывает, что 84% общего дохода от этих портфелей были получены от 14% инвестиций. Это число сопоставимо, и даже несколько лучше, чем эмпирическая оценка, согласно которой одна из десяти портфельных компаний обеспечивает весь доход для инвестора.
- В то время как среднее время для «выхода» было четыре года, интервал получения инвесторами крупной прибыли составил в среднем 8,6 лет до «сбора урожая». Лимоны быстро становятся кислыми, но сливам требуется больше времени на созревание.
- Получение инвесторами крупной прибыли явилось результатом 33,3-кратного увеличения стоимости компании, как показано в соответствующей графе «Общая стоимость, ROI». Эти данные подтверждают предположение о том, что «бизнес-ангел» должен инвестировать в компании, которые демонстрируют высокую масштабируемость: 10x, 20x, или даже 100x.
- Совокупный доход от компаний с менее чем 10-кратной доходностью инвестированного капитала (см. колонку семь: 0 долларов + 1 878 426 долларов + 671 422 долларов + 5 614 653 долларов = 8 164 501 доллар) был меньше, чем общий объем инвестированных средств (9 936 534 долларов = общий показатель в пятой колонке). Эти данные подтверждают эмпирические предположения «ангелов» о том, что лучшее, что можно ожидать от инвестиций, которые не относятся к получению инвестором крупной прибыли за короткий срок, заключается в том, что в совокупности они, по существу, вернут капитал всего инвестиционного портфеля.
Инвестирование в инновационные проекты на этапе посева и стартапа сопряжено с очень высоким риском: возможно, только 10% портфелей компаний обеспечат весь доход для инвестора.
Аксиома №1: «Ангелы» ищут только масштабируемые инвестиции – компании, которые могут увеличить выручку до 50 или 100 миллионов долларов и более в течение пяти-восьми лет.
Аксиома №2: Компаниям с доходами, достаточными для достижения 100 миллионов долларов рыночной стоимости в течение 5-8 лет, требуется гораздо больше капитала, чем обычно инвестируется в проекты на этапе посева и стартапа, и существенно больше денег, чем можно получить из выручки. Следовательно, право собственности инвесторов на ранних этапах будет значительно размыто, поскольку компания привлекает капитал, необходимый для финансирования роста.
Аксиома №3: Инвесторы, вкладывающие капитал в инновационные проекты на этапе посева и стартапа, извлекли для себя важный урок во время интернет-пузыря: высокая предварительная оценочная стоимость компании в рамках инновационных проектов на этапе посева и стартапа ограничивает улучшение показателей ее оценки в дальнейшем и увеличивает вероятность уменьшения стоимости компании, поскольку завышением предварительной оценки компания увеличивает капитал, необходимый для дальнейшего роста стоимости.
Аксиома №4: Первые профессиональные раунды инвестиций в инновационные проекты на этапе посева и стартапа должны быть сделаны с учетом оценочной стоимости компании от 1 млн. долларов США до 3 млн. долларов США, в зависимости от качества управленческой команды и масштаба возможностей.
Продожение следует
Как оценить стоимость стартапа. Часть первая
Как оценить стоимость стартапа. Часть вторая
Источник
Ангельские инвестиции — это деньги, которые вы фактически потеряли
Специально для РБК Quote Игорь Рябенький — один из самых успешных бизнес-ангелов России, основатель и управляющий партнер Altair Capital и венчурного сообщества инвесторов AltaClub — сформулировал правила инвестирования на ранней стадии.
Венчурными инвестициями Рябенький занимается с середины 1990-х. Первые вложения: российский системный интегратор BCC Group и австрийский стартап BGS Smartcard. За годы существования его фонд вложил сотни миллионов долларов в проекты на ранней стадии (до прототипов, только презентация), успешно вышел из таких компаний, как CarPrice, Lingualeo, Unomy и CheckOut. Сегодня под управлением фонда более $350 млн, а портфолио насчитывает свыше 150 компаний. Их общая капитализация — более $3 млрд.
Инвестируйте свободные средства
Вкладывать последние сбережения или заемный капитал не стоит — ангельские инвестиции слишком рискованное занятие, чтобы гарантировать возврат средств.
Постарайтесь собрать максимально диверсифицированный портфель проектов — в таком случае успех одних проектов сможет покрыть неудачи других.
Начинать инвестировать не стоит в одиночку
Стоит найти опытного соинвестора, который подскажет, на какие проекты обратить внимание, как общаться с командами, анализировать продукт. Никакой соинвестор, включая самых статусных и успешных, не гарантирует стопроцентный успех проекта. Но это позволит набить меньше шишек, а значит, и потерять меньше денег.
Прежде чем вкладывать, постарайтесь понять объект инвестиций
Вам придется хотя бы поверхностно разобраться в сфере, к которой относится будущий продукт или услуга, а также уточнить у команды или создателя, как он будет работать и какие проблемы потенциального пользователя решит. Если есть ответы на эти вопросы — можно инвестировать.
Не влюбляйтесь в продукт
Продукт может казаться невероятно красивым и привлекательным, но если команда не может объяснить, как они завоюют рынок, скорее всего, положительного результата ждать не стоит.
Суть продукта, его преимущества перед конкурентами должны быть максимально простыми для понимания. Если этого нет, то в конце концов вы окажетесь в проекте с огромными инвестициями, красивым продуктом и без будущего.
Не стремитесь взамен на инвестиции получить как можно большую долю в стартапе
Если команда готова на такое пойти, скорее всего, они возьмут деньги и перестанут считать проект своим. А сами станут вашими сотрудниками. Если существенную долю в стартапе предлагают за копейки — не обольщайтесь. Вероятно, стартап и его продукт уже нежизнеспособны и скоро прекратят существовать.
Помните, что инвестируете в проект, а не покупаете его
Не нужно стремиться получить над ним управление и стараться контролировать каждый шаг команды. Если такого не избежать, то это уже не венчурные инвестиции, а ваш личный проект. Для успешных ангельских инвестиций нужно доверять команде. Если доверия нет — лучше обойти стартап стороной.
Ангельские инвестиции — это деньги, которые вы фактически потеряли
Если компания выстрелит, подорожает и получится вернуть свои вложения с процентами — можете радоваться. Путь к успеху может длиться годами.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор»
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Источник