Рассмотрим две основные концепции решения актуальной проблемы определения нормы дисконта — концепция альтернативной доходностии концепция средневзвешенной стоимости капитала.
Концепция альтернативной доходности
В рамках концепции альтернативной доходности безрисковая норма дисконта определяется либо на уровне депозитных ставок банков высшей категории надежности, либо приравнивается к ставке рефинансирования Центрального банка России (такой подход предложен в методических рекомендациях, разработанных в Сбербанке РФ). Норму дисконта можно определить и по формуле И. Фишера.
В Методических рекомендациях указаны различные виды нормы дисконта. Коммерческую норму, как правило, определяют с учетом концепции альтернативной доходности. Свою собственную норму дисконта оценивают участники проекта самостоятельно. Правда, в принципе возможен и согласованный подход, когда все участники проекта ориентируются на коммерческую норму дисконта.
Для проектов, имеющих высокую социальную значимость, определяют социальную норму дисконта. Она характеризует минимальные требования к так называемой общественной эффективности реализации инвестиционного проекта. Обычно устанавливается она централизованно.
Исчисляют также бюджетную норму дисконта, отражающую альтернативную стоимость использования бюджетных средств и устанавливаемую исполнительными органами власти федерального, субфедерального или муниципального уровня.
В каждом конкретном случае уровень принятия решения зависит от того, за счет средств какого бюджета финансируется данный инвестиционный проект.
Концепция средневзвешенной стоимости капитала
Средневзвешенная стоимость капитала — является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита.
Отличие средневзвешенной стоимости капитала от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.
Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной средневзвешенной стоимости капитала, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.
Таким образом, концепция альтернативной доходностии концепция средневзвешенной стоимости капитала предполагают различные подходы к определению нормы дисконта.
Экономика для студентов. Решаем задачи по экономике
Развернуть структуру обучения
Свернуть структуру обучения
Примечание. Текст задачи взят с форума.
Задача. Земельный участок продаётся по цене 200 тыс. рублей. При сдаче его в аренду он может приносить ренту минимум 50 тыс. рублей в год . Стоит ли покупать этот участок , если депозитная ставка процента не превышает 15 %?
Комментарий. Казалось бы, задача элементарная и можно ее решить даже в уме. Однако, намеренно, или преподаватель упустил данный нюанс, при применении сложных процентов решение задачи радикально меняется в зависимости от срока инвестиции. То есть правильный ответ напрямую зависит от срока инвестиции.
Фактически, однозначного решения задача не имеет. Дело в том, что при аренде земли доход у нас состоит из двух частей — постоянной ренты и сложных процентов на эту самую ренту, а при депозитных отношениях сложные проценты насчитываются на всю сумму. Подробнее это видно из решения.
Решение. Для принятия решения необходимо рассчитать для инвестора два варианта последствий принятия решения. Первый — депозит под 15% годовых, второй — доход от ренты земли. Поскольку доход от ренты известен, то осталось почитать доход от депозита.
200 000 х 15% = 30 000
Казалось бы, вопрос решен. Но. вспоминаем про сложные проценты. То есть у нас доход от ренты — фиксированный, а сумма депозита будет расти по принципу сложных процентов. Поэтому составим таблицу:
Год
Доход от ренты земли, рублей
Доход от процентов на рентные доходы
Итого при покупке земли
Нарастающим итогом при покупке земли
Размер депозита
Доход от депозита
Нарастающим итогом при депозите
1
50 000
50 000
50 000
200 000
30 000
30 000
2
50 000
7 500
57 500
107 500
230 000
34 500
64 500
3
50 000
8 625
58 625
166 125
264 500
39 675
104 175
4
50 000
8 794
58 794
224 919
304 175
45 626
149 801
5
50 000
8 819
58 819
283 738
349 801
52 470
202 271
6
50 000
8 823
58 823
342 561
402 271
60 341
262 612
7
50 000
8 823
58 823
401 384
462 612
69 392
332 004
8
50 000
8 824
58 824
460 208
532 004
79 801
411 805
9
50 000
8 824
58 824
519 031
611 805
91 771
503 575
10
50 000
8 824
58 824
577 855
703 575
105 536
609 112
11
50 000
8 824
58 824
636 678
809 112
121 367
730 478
12
50 000
8 824
58 824
695 502
930 478
139 572
870 050
13
50 000
8 824
58 824
754 325
1 070 050
160 508
1 030 558
14
50 000
8 824
58 824
813 149
1 230 558
184 584
1 215 141
15
50 000
8 824
58 824
871 972
1 415 141
212 271
1 427 412
Как видно из таблицы, при сроке инвестиций до 10 лет, выгоднее приобрести землю, а при сроке от 10 лет и более — депозитный вклад становится более привлекательным за счет сложных процентов.
Источник
Рассчитайте ставку альтернативной доходности
Учебный курс
Экономика для студентов. Решаем задачи по экономике
Развернуть структуру обучения
Свернуть структуру обучения
Примечание. Текст задачи взят с форума.
Задача. Земельный участок продаётся по цене 200 тыс. рублей. При сдаче его в аренду он может приносить ренту минимум 50 тыс. рублей в год . Стоит ли покупать этот участок , если депозитная ставка процента не превышает 15 %?
Комментарий. Казалось бы, задача элементарная и можно ее решить даже в уме. Однако, намеренно, или преподаватель упустил данный нюанс, при применении сложных процентов решение задачи радикально меняется в зависимости от срока инвестиции. То есть правильный ответ напрямую зависит от срока инвестиции.
Фактически, однозначного решения задача не имеет. Дело в том, что при аренде земли доход у нас состоит из двух частей — постоянной ренты и сложных процентов на эту самую ренту, а при депозитных отношениях сложные проценты насчитываются на всю сумму. Подробнее это видно из решения.
Решение. Для принятия решения необходимо рассчитать для инвестора два варианта последствий принятия решения. Первый — депозит под 15% годовых, второй — доход от ренты земли. Поскольку доход от ренты известен, то осталось почитать доход от депозита.
200 000 х 15% = 30 000
Казалось бы, вопрос решен. Но. вспоминаем про сложные проценты. То есть у нас доход от ренты — фиксированный, а сумма депозита будет расти по принципу сложных процентов. Поэтому составим таблицу:
Год
Доход от ренты земли, рублей
Доход от процентов на рентные доходы
Итого при покупке земли
Нарастающим итогом при покупке земли
Размер депозита
Доход от депозита
Нарастающим итогом при депозите
1
50 000
50 000
50 000
200 000
30 000
30 000
2
50 000
7 500
57 500
107 500
230 000
34 500
64 500
3
50 000
8 625
58 625
166 125
264 500
39 675
104 175
4
50 000
8 794
58 794
224 919
304 175
45 626
149 801
5
50 000
8 819
58 819
283 738
349 801
52 470
202 271
6
50 000
8 823
58 823
342 561
402 271
60 341
262 612
7
50 000
8 823
58 823
401 384
462 612
69 392
332 004
8
50 000
8 824
58 824
460 208
532 004
79 801
411 805
9
50 000
8 824
58 824
519 031
611 805
91 771
503 575
10
50 000
8 824
58 824
577 855
703 575
105 536
609 112
11
50 000
8 824
58 824
636 678
809 112
121 367
730 478
12
50 000
8 824
58 824
695 502
930 478
139 572
870 050
13
50 000
8 824
58 824
754 325
1 070 050
160 508
1 030 558
14
50 000
8 824
58 824
813 149
1 230 558
184 584
1 215 141
15
50 000
8 824
58 824
871 972
1 415 141
212 271
1 427 412
Как видно из таблицы, при сроке инвестиций до 10 лет, выгоднее приобрести землю, а при сроке от 10 лет и более — депозитный вклад становится более привлекательным за счет сложных процентов.
