Расчет показателей эффективности инвестиций с примером

Методы расчета показателей эффективности инвестиций на простых примерах

Пол Маккоен и Лео Гох, в разделе об анализе бизнес-планов
проектов, дают следующее определение: «Дисконтированные
денежные потоки (DCF) – это чистая стоимость проекта в
денежном выражении с учетом изменения ценности денег
во времени»

Методы расчета показателей эффективности инвестиций (РВ, DPB, NPV, PI, IRR) на простых примерах

При расчете большинства интегральных показателей используется дисконтированный денежный поток. Дисконтированный денежный поток (Discounted Cash Flow, DCF) – методика оценки, используемая для анализа привлекательности определенной инвестиционной возможности. Анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) использует предполагаемые будущие свободные денежные потоки и дисконтирует их (чаще всего с использованием средневзвешенной стоимости капитала, WACC), чтобы получить их настоящую стоимость, для получения скорректированных оценок потенциала инвестиций. Если стоимость, полученная в результате анализа дисконтированных денежных потоков выше, чем текущая стоимость инвестиций, эта инвестиционная возможность является привлекательной. Дисконтированный денежный поток рассчитывается по формуле:

Где:
CF_n – размер денежного потока за n периодов;
r – ставка дисконтирования (например, в качестве ставки дисконтирования может использоваться средневзвешенная стоимость капитала, WACC);
n – количество периодов, по которым возникают денежные потоки.

Иногда этот термин упоминается как «модель дисконтированных денежных потоков» (Discounted Cash Flows Model). Модели дисконтированного денежного потока являются достаточно сильным инструментом анализа, но не стоит забывать, что небольшие изменения или неточности в исходных данных могут привести к большим искажениям в оценках стоимости проекта.

Для расчета некоторых показателей, например, периода окупаемости или средней нормы рентабельности, используется обычный (не дисконтированный) денежный поток. Смотрите следующий пример.

Пример расчета период окупаемости

Период окупаемости – РВ (Payback period) – это время, когда сумма поступлений, генерируемая проектом, покроет сумму инвестиций. Для примера рассмотрим таблицу с приведенным расчетом периода окупаемости.

Периоды (годы)	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Денежный поток	30 000	25 000	17 000	29 000	19 000	14 000	25 000	25 000	14 000	21 000	19 000	14 000
Денежный поток (нарастающим итогом)	30 000	55 000	72 000	101 000	120 000	134 000	159 000	184 000	198 000	219 000	238 000	252 000
Начальные инвестиции	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000
Инвестиции — Денежный поток	-110 000	-85 000	-68 000	-39 000	-20 000	-6 000	19 000	44 000	58 000	79 000	98 000	112 000

В данном случае, период окупаемости – 7 лет.

Пример расчета дисконтированного периода окупаемости и других показателей

Для расчета дисконтированного периода окупаемости – DPB (Discounted Payback period) денежный поток предварительно дисконтируется, то есть – это время, за которое приведенный к текущему моменту (дисконтированный) чистый денежный поток проекта превысит первоначальные инвестиции.

Периоды (годы)	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Денежный поток	30 000	25 000	17 000	29 000	19 000	14 000	25 000	25 000	14 000	21 000	19 000	14 000
Дисконтированный денежный поток (ставка 10%)	27 273	20 661	12 772	19 807	11 798	7 903	12 829	11 663	5 937	8 096	6 659	4 461
Денежный поток (нарастающим итогом)	27 273	47 934	60 706	80 514	92 311	100 214	113 043	124 705	130 643	138 739	145 399	149 859
Начальные инвестиции	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000	140 000
Инвестиции — Денежный поток	-112 727	-92 066	-79 294	-59 486	-47 689	-39 786	-26 957	-15 295	-9 357	-1 261	5 399	9 859

Для расчета суммы дисконтирования, например, в 5 периоде, используется формула: CF₅ = 19 000 / (1 + 0,1) 5 = 11 798.

В данном случае, дисконтированный период окупаемости – 11 лет.

Такая большая разница при расчете периодов окупаемости в РВ и DPB в приведенном примере объясняется просто: чем меньше (короче) период окупаемости, тем меньше влияние ставки дисконтирования на денежный поток, и наоборот.

Поэтому, если проект длится достаточно долго, при относительно равномерном денежном потоке, «скорость» окупаемости проекта с каждым годом будет уменьшаться. По этой причине, большинство проектов, которые рассматриваются инвесторами как наиболее предпочтительными с точки зрения окупаемости, находятся в рамках окупаемости до 3 лет. И, как правило, в расчетах используется шаг (расчет) дисконтирования – 1 месяц, так же и итоговые показатели рассчитываются, соответственно, в месяцах. Проекты, с горизонтом окупаемости более трех лет, как правило, априори рассматриваются как проекты с высокой степенью инвестиционных рисков.

Чистый дисконтированный доход – NPV (Net present value) – это величина дохода, которая представляет оценку сегодняшней стоимости будущего дохода. Чистая приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих поступлений, скорректированных на ставку дисконтирования, за вычетом приведенной стоимости начальных (суммарных) инвестиций. Если воспользоваться таблицей расчета DPB, то NPV, рассчитанный на период 12 лет, будет равен: 5 399 + 9 859 = 15 258, соответственно, индекс прибыльности – PI (Profitability Index, PI) равен: 15 258 / 140 000 = 10,90 %.

Внутренняя норма рентабельности – IRR (Internal Rate of Return), % – это ставка дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. IRR рассчитывается как значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0. Внутренняя норма рентабельности является вторым после NPV показателем, на основе которого определяют привлекательность инвестиций, и находится «подбором» показателя, при котором NPV=0. Это сделать достаточно просто в таблице Excel. В нашем случае, этот показатель (рассчитанный на период 12 лет) будет примерно равен ≈ 11,5%.

Источник

Простые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Простые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов помогают инвестору понять, насколько интересен тот или иной проект. При этом данная группа показателей имеет ряд преимуществ и недостатков. Давайте разберемся, как правильно произвести расчет этих экономических показателей. А также поговорим о том, как оценить полученные результаты.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

• метод, опирающийся на оценку с помощью недисконтированных (простых) показателей;

• метод, опирающийся на дисконтированные показатели эффективности реализации инвестиционного проекта.

Каждый из этих подходов имеет свои достоинства и недостатки и объединяет в себе целую систему показателей.

Так если для анализа применять недисконтированныепоказатели, то расчеты будут легче. Однако в этом случае не будет учтено влияние фактора времени на стоимость денег.

Другими словами, все денежные потоки проекта будут приниматься к расчету без учета инфляции.

Но, ни для кого не секрет, что в условиях нестабильной экономики, покупательская способность денег падает. Это значит, что на 1000 рублей через 5 лет, можно будет купить гораздо меньше товаров.

Так если уровень инфляции, например, 5%, то 1000 рублей превратятся в 783,53 рубля. Если же инфляция возрастет до 10%, то 1000 рублей, полученная через 5 лет, будет эквивалентна 620,92 рублей на сегодняшний день.

И чем выше уровень инфляции, тем больше обесценивается денежная масса.

В этой связи инвестору необходимо иметь четкое, понятное сравнение денежных потоков, полученных в различное время. Для этих целей применяют метод, базирующийся на дисконтировании денежных потоков. Понятно, что данный метод более точный, но он более трудозатратный в оценке. И для адекватной оценки необходимо использовать актуальную ставку дисконтирования. Однако, если горизонт расчета (жизненный цикл) проекта большой, актуальность использования дисконтирования возрастает в разы.

Методика расчета простых показателей эффективности инвестиционного проекта

Простые показатели оценки эффективности инвестиционных проектов включают в себя, такие основные показатели оценки, как:

Чистый денежный поток

Одним из ключевых показателей анализа целесообразности инвестиций является чистый доход. Его часто еще называют чистый денежный поток (ЧДП).

В ЧДП входят все притоки (Cash Inflow) и оттоки (Cash Outflow) проекта, полученные от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Чистый доход (NV — Net value) (чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (горизонт расчета).

Таким образом, встаёт вопрос: «Так от чего же очищен этот доход?». Ответ — от налогов.

При этом необходимо помнить, что чистый доход не равен чистой прибыли. Это происходит по тому, что CF равен чистой прибыли + амортизация — капитальные вложения в основные фонды — затраты на формирование оборотного капитала — дивиденды.

Однако надо помнить, что не все системы налогообложения подразумевают формирование амортизационного фонда. Примером может быть УСН (доходы) .

Таким образом, чистый доход показывает сколько получит инвестор после возмещения всех инвестиционных затрат (возврата инвестиционных ресурсов).

Поэтому формула для расчета будет выглядеть следующим образом:

где CFi — денежный поток, полученный на каждом шаге расчета; I — размер инвестиций; T — горизонт расчета.

Преимущества	Недостатки
Показывает на сколько доходы от инвестирования превышают первоначальные вложения	При сравнении разных проектов не позволяет учесть разницу в начальных инвестициях
Учитывает период жизни проекта по шагам расчета	Не показывает эффективность проекта, показывает — лишь эффект.
Позволяет производить сравнение различных инвестиционных идей	Требует сложных расчетов прогнозных значений показателей проекта. К точности прогноза очень сильно чувствителен результат.

Пример расчета NV

На основе простой нормы прибыли, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.

Таким образом, инвестор потенциально сможет вернуть вложения в полном объеме и получит еще 65000 рублей.

Норма прибыли

Норма прибыли (ARR — Average rate of return) — показывает среднюю величину прибыльности (доходности) проекта.

Рассчитать можно ее по формуле:

где Pr — это прибыль.

Для нормы прибыли не существует однозначного критерия оценки. Данный показатель должен сравниваться со средней доходностью проектов из аналогичной отрасли или, например, данными конкурентов.

Преимущества	Недостатки
прост в использовании	не учитывает фактор времени (инфляцию)
может использоваться для оценки эффективности работы управленческого персонала	дает неточные результаты в случае, если денежные потоки по шагам расчета неоднородны

Пример расчета нормы прибыли инвестиционного проекта

На основе простой нормы прибыли, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.

Недискотированный срок окупаемости

Еще одним показателем является срок окупаемости. Он показывает через сколько времени инвестор сможет вернуть свои вложения.

Недисконтированный срок окупаемости (PP — Payback period) — время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока.

С точки зрения анализа понятно, чем меньше период возврата капитала, тем эффективнее бизнес-идея. Но в любом случае этот показатель должен быть меньше, чем горизонт расчета проекта. Конечно же, если горизонт расчета изначально был выбран адекватный.

Те есть при выборе горизонта планирования надо понимать, что он должен отличаться в зависимости от отрасли, в которой реализуется проект. Это и понятно. Ведь инвестиции в недвижимость будут окупаться дольше чем, инвестиции в каршеринговые автомобили.

Преимущества	Недостатки
Простота расчетов	Не учитывает возможные поступления денежных потоков после окончания расчетного периода (горизонта расчета)
Позволяет косвенно оценить риск проекта путем сравнения с горизонтом расчета	Не позволяет адекватно сравнивать разные проекты. Одинаковый срок окупаемости может быть при разном уровне экономического эффекта.
Срок окупаемости не позволяет оценить эффективность и ликвиднность бизнес-идеи.

Расчет срока окупаемости при однородных денежных потоках (пример)

Данный тип расчета можно использовать при ряде допущений:

• все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты должны иметь одинаковый экономический срок жизни;

• все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

• после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

На основе простого периода окупаемости, проанализируйте целесообразность принятия к реализации инвестиционного проекта со следующими характеристиками денежного потока по годам (тыс. руб.): -150, 30, 70, 70, 45.

2 \text < year >9,5 \text< month >» title=»Rendered by QuickLaTeX.com» height=»47″ width=»554″ style=»vertical-align: -23px;»/>

Определение срока окупаемости при неоднородных денежных потоках (пример)

Однако на практике зачастую денежные потоки проектов неоднородны. Причин этому множество.

Например, скорей всего денежный поток в момент запуска будет гораздо ниже, чем на этапе выхода на проектную мощность. Еще одним примером может быть сезонный бизнес.

В этих случаях определение периода окупаемости по формуле даст очень не точный результат.

Для решения этой проблемы можно использовать второй подход. В этом случае происходит сопоставление денежного потока и инвестиций по шагам расчета.

Ниже представлен пример данной оценки. Как мы видим, полученный результат отличается от периода окупаемости, рассчитанного с помощью формулы. Понятно, чем более разнородные потоки, тем больше это различие.

Индекс доходности

Индекс доходности характеризует рентабельность бизнес-проекта. Чем выше показатель, тем более выгоден проект для инвестора.

Недисконтированный индекс доходности (PI — Profitability index) — это показатель, характеризующий эффективность проекта через сопоставление чистого денежного потока проекта с инвестиционными вложениями.

Понятно, чтобы проект был экономически привлекателен, индекс должен быть больше единицы.

Однако в рамках анализа необходимо сравнивать полученное значение не только с 1, но и со значениями, аналогичными бизнесами.

Критерии оценки эффективности проекта (простые методы)

Все рассмотренные выше простые показатели эффективности инвестиционных проектов могут быть проанализированы и по графику денежного потока.

Денежный поток инвестиционного проекта: показатели эффективности

Однако, произведя расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта, необходимо дать им развернутую оценку. На основе полученных результатов инвестор должен быть способен принять точное, адекватное решение об эффективности проекта. Так же он понимать целесообразность вложения собственных или заемных инвестиционных ресурсов.

Критерии оценки эффективности и их смысловая нагрузка приведены в таблице.

Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта

Следует заметить, что показатели чистого дохода (NV), периода окупаемости (PP), а также индекса доходности (PI) являются взаимосвязанными. А это значит, что проект не может быть с позиции одного показателя эффективным, а другого — неэффективным. Однако комплексное использование системы показателей поможет дать точную, адекватную оценку инвестиций.

Источник