Расчет доходности по еврооблигации

О чем расскажет доходность еврооблигаций

Вообще доходность еврооблигаций бывает трех типов: купонная, текущая и полная. Купонная доходность (она же купон, она же процентный доход) еще на этапе выпуска устанавливается эмитентом и заявляется в проспекте эмиссии. Ставка купона показывает инвестору его ежегодный доход, на который он может рассчитывать, если приобретет еврооблигацию по номинальной стоимости.

Формула расчёта купонной доходности представлена ниже (там же указаны формулы расчета всех остальных типов доходности). Текущая доходность еврооблигаций (она же рыночная) дает представление об уровне дохода, который получит инвестор, если купит еврооблигацию по текущей рыночной цене.

Однако самым значимым показателем «качества» данных ценных бумаг является полная доходность еврооблигаций (она же к погашению), ведь она напрямую зависит от рыночной цены, которая уже учитывает абсолютно все инвестиционные риски, связанные с владением данной бумагой.

Как рассчитывается доходность еврооблигаций – формулы!

Полная доходность еврооблигаций это очень важный показатель, зачастую являющийся краеугольным при выборе объекта инвестирования, ведь она может достаточно много рассказать как об инструменте, так и о самом эмитенте. Так, например, при средней рыночной доходности по безрисковым банковским депозитам на уровне 10% годовых аномально завышенная доходность еврооблигаций 50% свидетельствует о том, что данный инвестиционный инструмент очень рискованный, т.е. существует большая вероятность того, что вы не только не получите якобы гарантированный купонный доход, но и не сможете вернуть даже сумму вложенных средств. Помимо этого, такая высокая доходность говорит о том, что у эмитента наблюдаются некоторые проблемы с финансовым состоянием, а, следовательно, и с возможностью обслуживать облигационный займ.

Нормальным уровнем доходности по еврооблигациям считаются цифры, приближенные к значению безрисковой процентной ставки, преобладающей в текущих рыночных реалиях. Например, если ставки по депозитам колеблются в диапазоне от 6% до 7% годовых, то полная доходность еврооблигаций на уровне 6,34% будет считаться вполне «здоровой». Если же доходность к погашению сильно вырастает, значит, меняется и рыночная цена – она резко падает, а это свидетельствует о том, что кто-то сбрасывает облигации (возможно, обладая информацией о том, что эмитент вряд ли сможет закрыть долг по евро-облигационному займу).

Кругооборот еврооблигаций на финансовом рынке

Эмитент в лице какого-нибудь предприятия выпускает еврооблигации (в таком случае они будут называться корпоративными) номиналом 1000$ и назначает по ним купонную доходность 7,5% годовых. После этого еврооблигации попадают на биржу, где обращаются на вторичном рынке, при этом торговаться они будут не по номинальной стоимости, а по рыночной цене, которая может быть как больше, так и меньше номинала.

Выходит, у инвестора имеется возможность купить еврооблигацию как дешевле, так и дороже ее номинала, при этом нужно помнить, что в дату погашения инвестор получит полную номинальную стоимость. Таким образом, рынок как бы самостоятельно формирует дополнительную доходность еврооблигаций, т.к. цена на рынке постоянно меняется.

Почему рыночная цена еврооблигации может измениться?

Главным фактором, который может изменить спрос и предложение на данные ценные бумаги (а следовательно, может изменить и рыночную цену), является уровень процентных ставок, который преобладает на рынке в текущий момент. Так, если ключевая ставка растет, рыночная стоимость еврооблигации падает. Почему? Рассмотрим пошагово…

1. Процентная ставка, установленная ЦБ РФ, составляет 8%;
2. Компания выпускает еврооблигации с купоном 7,5%;
3. Данные инвестиционные инструменты инвесторы начинают покупать на бирже;
4. Неожиданно, процентная ставка увеличивается до 13%;
5. В новых реалиях выпускаются новые еврооблигации, купонный доход по которым теперь становится выше, примерно 12%-12,5% годовых. Помимо этого, доходность по банковским депозитам так же вырастает примерно до этих же уровней;
6. Поэтому логично, что спрос на еврооблигации с купоном 7,5% упадет, ведь теперь инвесторы могут получить больший доход за те же деньги;
7. По этой причине рыночная цена снижается до значения 89% от номинала.

Если же ключевая ставка Центрального Банка снижается, то все происходит наоборот, в результате чего рыночная стоимость вырастает (а отсюда снижается доходность еврооблигаций).

Что такое НКД – Накопленный купонный доход?

Как мы уже обсуждали в предыдущих статьях (преимущества еврооблигаций), если инвестор продает данный актив до даты погашения, то купонную доходность он не теряет (а вот в банке при досрочном расторжении денежного вклада сумма накопленных процентов сгорает). Механизм сохранения купонной доходности реализован именно с помощью НКД – накопленного купонного дохода.

Другими словами, если вы хотите купить еврооблигацию, то данный параметр (НКД) вам покажет ту сумму, которую накопил предыдущий владелец облигации за срок владения этой бумагой. И именно эту сумму вы должны выплатить предыдущему владельцу при покупки данного актива, т.е. для вас как для покупателя НКД является убытком, расходом, издержками… назвать можно как угодно, но смысл ясен. Если же вы продаете еврооблигацию, то НКД будет для вас доходом, т.е. тот человек, который купит у вас данный актив, выплатит вам сумму НКД в полном объеме.

Источник

Как посчитать доходность облигаций?

Я хочу попробовать вложиться в облигации, но раньше пользовался только вкладами. Там все понятно, ставка указана в договоре.

В облигациях все выглядит сложнее. Расскажите, пожалуйста, как правильно посчитать доходность по облигации. Она зависит только от размера купона или нет?

Облигации — полезный вид ценных бумаг: доход по ним выше, чем по вкладам. Однако сами по себе эти ценные бумаги сложнее. Давайте разбираться, какие бывают виды доходностей, от чего зависит их величина и как это все посчитать.

Типы облигаций по форме выплаты

Чаще всего встречаются купонные облигации. Купон — это выплата процентов, которая происходит с определенной периодичностью: например, раз в полгода. Даты выплат известны заранее, а вот размер купонов может со временем меняться.

Также бывают дисконтные ценные бумаги: по ним не выплачиваются купоны, но сами бумаги продаются заметно дешевле номинала. Доход можно получить, если цена вырастет или если погасить облигацию по номиналу в конце срока.

Облигации с купоном популярнее, поэтому рассмотрим их на примере типичного представителя — ОФЗ-26217 с погашением 18 августа 2021 года. По состоянию на 2 октября эта облигация стоит 99,3% от номинала, то есть 993 рубля.

Купонная доходность

Это деньги, которые эмитент обязан периодически платить владельцам облигаций. Процентную ставку доходности облигации с купоном посчитать легко:

(Годовые купоны / Номинал) × 100%

Номинал облигации ОФЗ-26217 — 1000 рублей, выплаты производятся каждые полгода в размере 37,4 рубля. Купонная доходность — 7,5% в год.

Облигации далеко не всегда продаются по номиналу: их цена меняется со временем. Поэтому расчет купонной доходности не позволяет точно узнать, сколько инвестор заработает на облигациях.

Текущая доходность

Это более точный показатель, при расчете которого используется не номинал, а чистая цена, — без накопленного купонного дохода. НКД — это часть купона, которая накопилась, но еще не выплачена. Покупая облигацию, нужно заплатить ее владельцу НКД — это как компенсация за то, что он продает ценную бумагу, не получив купон. Зато новый владелец получит весь купон в дату выплаты.

Величина текущей ставки показывает, какой денежный поток дает облигация, купленная по определенной цене.

Формула выглядит так:

(Купонный доход за год / Чистая цена) × 100%

Доходность ОФЗ-26217 равна (74,8 / 993) × 100%, или 7,53% годовых.

Этот показатель выше купонной ставки, так как цена ОФЗ-26217 ниже номинала. Если бы эта ОФЗ стоила дороже номинала, текущая доходность была бы ниже купонной.

Простая доходность к погашению

Многие держат облигации до даты их погашения, когда вместе с последним купоном инвестор получает номинал. Но рассчитать величину доходности облигации на момент погашения можно лишь тогда, когда известен размер всех купонов.

Ставка к погашению рассчитывается по более сложной формуле:

((Номинал − Полная цена покупки + Все купоны за период владения) / Полная цена покупки) × (365 / Количество дней до погашения) × 100%

У ОФЗ-26217 простая доходность к погашению составит ((1000 − 1001,2 + 224,4) / 1001,2) × (365 / 1051) × 100% = 7,74% годовых.

Эффективная доходность к погашению

Если использовать полученные купоны для покупки дополнительных ценных бумаг, можно посчитать ставку дохода по облигациям с реинвестированием купонов — примерно как вклад с капитализацией процентов.

Считается, что купоны вкладываются в новые бумаги по текущей ставке — той, что была первоначально. Это допущение, так как цена меняется со временем и фактическая доходность будет отличаться.

Реинвестировать купон можно, если полученного дохода от купонов хватает на покупку дополнительных ценных бумаг. Получив 37,4 рубля в виде купона по одной ОФЗ-26217, часть облигации федерального займа купить не удастся. А вот если иметь 100 таких бумаг, купонная выплата будет 3 740 рублей. Этого хватит на 3 дополнительные ценные бумаги — и еще останется.

Простой и точный способ узнать эффективную доходность к погашению — воспользоваться облигационным калькулятором на сайте Rusbonds или на сайте Московской биржи. У ОФЗ-26217 этот показатель на 2 октября был равен 7,93% годовых.

Для расчета доходности с помощью облигационного калькулятора необходимо выбрать ценную бумагу из списка, указать дату приобретения и чистую цену без НКД. Калькулятор также покажет текущую и простую процентные ставки к погашению, то есть их необязательно считать вручную. При этом налоги, брокерские и депозитарные комиссии в калькуляторе не учитываются.

Нюансы и полезные советы

Цена на облигацию зависит в том числе от процентных ставок в экономике. Если Центробанк поднимет ставку, инвесторы захотят иметь инструменты с большей доходностью. Они начнут распродавать старые бумаги с постоянным купоном, и те подешевеют. Если ЦБ снизит ставку, на старые облигации вырастет спрос и они подорожают. Чем меньше времени до даты погашения, тем менее чувствительны ценные бумаги к изменениям ключевой ставки.

Выбирая между бумагами государственных займов и корпоративными, важно знать, что наибольшая доходность при прочих равных — у корпоративных облигаций. Более щедрые купоны по сравнению с государственными — это премия за риск потерять вложенные деньги, если дела у компании пойдут плохо. Если у бумаги необычно большие купоны или цена упала намного ниже номинала, значит, велики шансы лишиться денег.

Купонный доход по одним корпоративным облигациям облагается НДФЛ, по другим — нет. Список бумаг со льготным налогообложением можно посмотреть на сайте Московской биржи. Сравнивая доходность ОФЗ, корпоративных бумаг и вкладов, помните про НДФЛ.

С полученного вами НКД могут удержать налог. Лучше продавать облигацию, когда по ней выплачен купон или НКД минимальный. Также налог взимается, если продать облигацию дороже цены покупки или купить ее дешевле номинала и дождаться погашения по номиналу.

Простой вариант увеличить доход от вложений — открыть ИИС и использовать вычет на взносы. Возврат НДФЛ повысит доходность инвестиций на несколько процентных пунктов в год, а вычет можно внести на ИИС и купить дополнительные активы.

Хорошо, если брокер разрешает получать купоны на банковский счет, а не зачисляет их на ИИС. Тогда купоны можно будет самостоятельно внести на ИИС и получить потом вычет и с этих денег.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.

Источник

Еврооблигации — мифы о высокой доходности подтверждаются расчётами.

Добрый день! Уважаемые коллеги, в нашей с вами переписке мы часто касаемся вопроса доходности еврооблигаций. Напомню, что к таким бумагам обносятся бонды выпущенные в иностранной валюте. Чаще всего доллары или евро. Среди инвесторов широко распространена теория о высокой доходности еврооблигаций. К сожалению, до сих пор никто не смог выполнить мою просьбу. Она касалась попытки посчитать доходность валютного бонда и сравнить его с рублёвым. Сегодня я решил сам проверить все мифы и легенды. В продолжении темы предлагаю сделать математический расчёт и сравнить результаты двух одинаковых по длине облигаций (8 лет).

Начнём с покупки долларов. В среднем для приобретения одной еврооблигации потребуется 1734,25$ по курсу 75,71р. мы отдадим 131 300 рублей.

Покупаем 8-летнюю еврооблигацию по цене 168,61% за 1734.25$ (168,608% х 1000$ + 48,17$). Сумма всех предстоящих купонных выплат составит 1083,75$. Итого к погашению можно получить с учётом номинала 2083,75$

Теперь начинается самое сложное. Необходимо каким-то образом сделать прогноз роста или снижения стоимости валюты. В данном примере — доллара. У многих инвесторов принято брать курсовую динамику за прошлые годы и проецировать её в будущее. К этой методике у меня много претензий, но мы ей воспользуемся. В 2012 году за один доллар давали 32 рубля. Через восемь лет уже 75,71 рубль. Рост составил почти 137%. Увеличиваем на это значение текущую стоимость валюты и получаем 179,13 рублей будут давать за один доллар через 8 лет.

После погашения еврооблигации мы обмениваем валюту на рубли. Сумма после продажи долларов составит 373 252 рубля.

Осталось посчитать доходность. За восемь лет мы можем заработать 241 592 рубля, что составляет около 23% годовых. Специально для моих критиков я отниму инфляцию 6%. Конечная доходность может быть на уровне 17% годовых. Влияние подоходного налога на купонные выплаты составляет около -3%. Его можно самостоятельно отнять во всех результатах.

Моя основная претензия к подобного рода вычисления заключается в прогнозе динамики национальной валюты. Нельзя проецировать в будущее события из прошлого. Раньше были совершенно другие экономические условия. Сейчас мы наблюдаем замедление мировой экономики. В некоторых развитых странах появились отрицательные ставки и так далее.

Если посмотреть динамику изменения стоимости доллара за последние 5 лет, то мы можем заметить некоторое замедление темпов девальвации рубля. С 2015 до 2020 года рубль обесценился в среднем на 13% или почти на 21% за восемь лет. Отсюда можно предположить, что к концу срока обращения рассмотренной нами еврооблигации курс доллара может быть равен около 92 рублей.

В таком случае доходность нашей инвестиции за вычетом инфляции составит около 12% годовых. На этой приятной ноте следует отметить главный риск при работе с валютой. Рубль может укрепиться и мы получим слабый результат около 0,39% годовых, а за вычетом инфляции результат инвестиций будет отрицательным.

Следует отметить, что снижение стоимости доллара окажет понижающее влияние на инфляцию. Теперь сравним доходность аналогичной рублёвой облигации. Речь пойдёт про ОФЗ 26212 со сроком погашения через 8 лет.

Используя такие же условия для рублёвых бондов мы получим доходность к погашению за вычетом инфляции -0,49% годовых. Можно попробовать купить её на ИИС тип А: (13% : 2810 дней до погашения) х 365 дней в году = 1,69% + (-0,49%) = 1,2% годовых.

ВЫВОД: Доходность еврооблигаций на данную минуту демонстрирует доходность к погашению значительно выше аналогичных рублёвых бондов. Использованная в данной статье методика расчёта не подходит для прогнозирования стоимости пая в ПИФ-е или ETF-е.

Источник