Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.
Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.
Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300; $100; проект Б — $100; $300; $400; $600.
Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 2.1 и 2.2.
Денежный поток
Чистый дисконтированный
Чистый накопленный дисконтированный
Денежный поток
Чистый дисконтированный
Чистый накопленный дисконтированный
Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.
Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:
Источник
Метод дисконтированного периода окупаемости
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.
Задача 5.1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций 1000 руб. и рассчитаны на четыре года.
Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100 руб., а проект В — 100, 300, 400, 600 руб.. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.
Таблица 5.1. — Проект А (руб.)
| № п.п | Год (время инвестиций) | ||
| Чистый денежный поток (ЧДП) | -1000 | ||
| Дисконтированный ЧДП (стр. 1 × коэф. дисконтир. для 10%) | -1000 | 455 (500×0,909) | (400×0,826) |
| Накопленный дисконтированный ЧДП (сумм. по стр. 2 (-1000+455= -545) | -1000 | -545 | -214 (-545+331) |
Для проекта получим: 
— дисконтированный срок окупаемости; 2 – окончание 2 ого года – положительные денежные потоки.
года.
Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.
Таблица 5.2. — Проект В (руб.).
| № п.п | Год | |||
| Чистый денежный поток (ЧДП) | -1000 | |||
| Дисконтированный ЧДП (стр. 1 × коэф. дисконтир. для 10%) | -1000 | 91 (100×0,909) | 248 (300×0,826) | |
| Накопленный дисконтированный ЧДП (сумм. по стр. 2 (-1000+91= -909) | -1000 | -909 | -661 (-909+248) | -360 |
— дисконтированный срок окупаемости; 3 – окончание 3 ого года – положительные денежные потоки.
года.
На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости (2,95
Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.
Шаг 3. Производится принятие решения:
Задача 5.2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой 5000 руб. со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег 1800 руб.. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью 300 руб..
Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.
Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.
| Стоимость машины руб. | |
| Время проекта | 5 лет |
| Остаточная стоимость руб. | |
| Стоимость ремонта в 4-м году руб. | |
| Входной денежный поток за счет приобретения машины руб. | |
| Показатель дисконта | 20% |
Расчет произведем с помощью следующей таблицы.
Таблица 5.3. — Расчет значения NPV
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток, руб. | Дисконтирование множителя 20% * (приложение 2) | Настоящее значение денег, руб. |
| 5 = 3 × 4 | ||||
| Исходная инвестиция (отток «-») | Сейчас | (5000) | (5000) | |
| Входной денежный поток (приток «+») | (1-5) | 2.991 (0,833+0,694+0,579+0,482+0,402) | ||
| Ремонт машины (отток «-») | (300) | 0.482 | (145) | |
| Современное чистое значение (NPV) (5384 – 5000 – 145) – сумма столб. 5 |
* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц (прил. 2).
В результате расчетов NPV = 239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.
Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = (186) – из прил. 2, то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток 1800 руб. в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее 5000 руб. под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход 1800 руб., который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.
Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.
Задача 5.3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит 3170 руб. и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток 1000 руб. в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.
Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.
Таблица 5.4. — Традиционный расчет NPV
| Год(ы) | Сумма денег, руб. | Множитель Дисконтирования (прил. 2) | Настоящее значение, руб. |
| 5 = 3 × 4 | |||
| Исходная инвестиция (отток «-») | Сейчас | (3170) | (3170) |
| Годовой приток денег (приток «+») | (1-4) | 3.170 (0,906+0,826+0,751+0,683) |
Таким образом, NPV=0 (-3170+3170) и проект принимается.
Дальнейший анализ состоит в распределении 1000 руб. входного потока на две части:
· возврат некоторой части исходной инвестиции,
· отдача от использования инвестиции (доход инвестору).
Таблица 5.5. — Расчет распределения денежных потоков
Источник
Метод дисконтированного срока окупаемости
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.
Пример. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и рассчитаны на 4 года.
Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки, $: 500; 400; 300; 100; проект Б — 100; 300; 400; 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью табл. 3.1 и табл. 3.2.
Проект А
| Денежный поток | Год | |||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й |
| Чистый | -1000 | |||
| Чистый дисконтированный | -1000 | |||
| Чистый накопленный дисконтированный | -1000 | -545 | -214 |
Проект Б
| Денежный поток | Год | |||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й |
| Чистый | — 1 000 | |||
| Чистый дисконтированный | — 1 000 | |||
| Чистый накопленный дисконтированный | — 1 000 | -909 | -661 | -360 |
Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.
Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214, и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:
Аналогично для второго проекта
На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.
Источник
Оценка эффективности инвестиций
Оценка эффективности инвестиций
Целью данной курсовой работы является изучение и определение экономической эффективности инвестиций с применением наиболее распространенных методов ее оценки.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
чистое современное значение инвестиционного проекта ( NPV );
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) ( IRR );
дисконтированный срок окупаемости ( DPB );
Данные показатели, как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:
для определения эффективности предполагаемых независимых инвестиционных проектов, когда делается вывод: принять или отклонить проект;
для определения эффективности взаимоисключающих проектов, когда делается вывод с тем, какой проект принять из нескольких альтернативных.
В работе последовательно изложены вышеперечисленные методы, по каждому из показателей определена его суть, значение, порядок определения его численного значения, оценка по нему эффективности (не эффективности) осуществления проекта.
Данный метод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости ( Net Present Value ):
NPV = CF 0 + 
 и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.</p><p>В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения.</p><p>Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.</p><p>Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий ( NPV ).</p><p>Шаг 3. Принимается решение:</p><p>для отдельного проекта: если NPV ³ 0 , то проект принимается;</p><p>для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV , если оно положительное.</p><p>Типичные входные денежные потоки</p><p>дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;</p><p>уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товара);</p><p>остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);</p><p>высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).</p><p>Типичные выходные денежные потоки:</p><p>начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;</p><p>увеличение потребностей в оборотных средствах первый(-е) год(-ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);</p><p>ремонт и техническое обслуживание оборудования;</p><p>дополнительные непроизводственные издержки.</p><p>При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.</p><p>По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.</p><p>Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR % в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR %.</p><div style=)
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
 на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.</p><p>Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный период окупаемости.</p><p>Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций ( PI ) рассчитывается по формуле:</p><p style=)