Система управления реализации проекта строительства
Проектное финансирование
I. Общие понятия
Проектное финансирование — это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.
Проектное финансирование — это метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов, посредством «Финансового инжиниринга», основанный на займе под денежные потоки, создаваемые только самим проектом, и является сложным организационным и финансовым мероприятием по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками.
Проектное финансирование — это относительно новая финансовая дисциплина, которая за последние 20 лет получила широкое распространение в развитых странах мира и последние 10 лет стала активно применяться в нашей стране.
Проектное финансирование имеет свои определенные преимущества, тем оно и отличается от других форм финансирования.
От синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер.
От венчурного финансирования — тем, что не сопровождается большими рисками, которые всегда сопровождают разработку и внедрение новых технологий и новых продуктов. Проектное финансирование имеет дело с более-менее известными технологиями. Реализация таких проектов более предсказуема, чем реализация инновационных.
Но и здесь имеются риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов (задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, превышение сметы строительства и др.).
Главным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения.
II. Критерии проектного финансирования
Структуры проектного финансирования могут отличаться в зависимости от специфики финансирования проекта, особенностей назначения проекта, а также от вида договора (контракта), являющегося основой для финансирования. Но существуют общие принципы, лежащие в основе метода проектного финансирования:
- Проектное финансирование используется для финансирования относительно «обособленного» проекта (с юридической и экономической стороны) через юридическое лицо, специализирующееся на реализации этого проекта (часто для получения и использования проектного финансирования создают отдельную, так называемую проектную компанию);
- Как правило, чаще, проектное финансирование применяется для нового проекта, чем для уже созданного бизнеса (обычно используют при реструктуризации задолженности);
- Источник возврата вложенных средств — прибыль от реализации инвестиционного проекта (обособленная от финансовых результатов деятельности инициаторов проекта).
- Доля привлеченного капитала в общем объеме финансирования проекта составляет 70-80% (большой «финансовый рычаг»);
- Для заемного капитала проектного финансирования инвесторы не предоставляют обеспечение или гарантии, либо обеспечение или гарантии не полностью покрывают финансовые риски по проекту;
- Заимодавцы, при выплате процентов и долгов, рассчитывают, в основном, на поступление денежных средств от реализации проекта (будущую прибыль), а не на стоимость активов и финансовые показатели компании.
- Основными гарантиями для заимодавцев являются контракты компании, лицензии и исключительные права использования и разработки ценных активов, или технологии и производство конкурентоспособной продукции.
- Проект имеет ограниченный срок жизни — срок действия контракта или лицензии на виды работ или разработку активов, срок ввода в эксплуатацию объектов или сооружений, начало серийного выпуска продукции.
III. Участники проектного финансирования
В проектном финансировании задействованы как минимум три участника.
Во-первых, это проектная компания, она создается специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью этого вида проектов. Ответственность и риски по инвестированному капиталу не возлагаются на проверенное и солидное предприятие, а, как и финансирование, сложным образом, распределяются между участниками процесса и регулируются набором контрактов и соглашений.
Второй участник — инвестор, вкладывающий средства в собственный капитал проектной компании. Учитывая тот факт, что инвестор, с одной стороны, редко ограничивается лишь денежными вкладами и получением прибыли, а с другой стороны, особенно когда инвесторов несколько, их вложения вообще могут заключаться не в финансовых вливаниях. Для обозначения этой категории участников принят несколько другой термин — спонсоры проекта. Спонсоры инициируют — проект, создают проектную компанию и в той или иной форме рассчитывают извлекать выгоду из ее успешной деятельности.
И, наконец, третий участник — кредитор. Помимо того, что проектная компания, получающая кредит, не имеет ни залогов, ни поручителей в традиционном понимании этих терминов, доля заемного капитала в проектном финансировании значительно выше, чем в обычных корпоративных кредитах и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70-80% всех капитальных затрат проекта. Понятно, что это ставит кредитора в сложные условия и требует от него не только поиска альтернативных путей защиты своих капиталов, но и особенно тщательного анализа всех тонкостей финансируемого мероприятия.
IV. Виды проектного финансирования
- финансирование с полным регрессом на заемщика:
применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов. В этом случае заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта; - финансирование без регресса на заемщика:
предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекательные для инвестиций, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию; - финансирование с ограниченным регрессом на заемщика.
наиболее распространенная форма финансирования. Все участники распределяют генерируемые проектом риски, следовательно, каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях его реализации.
V. Особенности оценки проектов.
В связи с отсутствием гарантий и обеспечения по проекту потенциальным кредиторам и инвесторам, при принятии решения (анализе проекта) о своем участие в проекте, необходимо учитывать еще несколько принципиальных особенностей проектного финансирования, которые требуют особого подхода от аналитиков:
- сроки таких проектов обычно достаточно велики. Если в жилищном строительстве небольшие проекты еще могут укладываться в два-три года, то во всех прочих вариантах проектного финансирования речь почти всегда идет о сроках свыше пяти лет, и нет ничего необычного в проектах, которым требуется кредитование на срок больше десяти лет (хотя надо признать, что такие сроки встречаются нечасто);
- во всех, без исключения, случаях проектного финансирования инвестиционная фаза (этап «сооружения» проекта) достаточно сложна и ее успешное завершение нельзя гарантировать;
- исследования рынка выглядят сложнее, чем в случаях с менее значительными инвестициями, так как в процессе реализации таких проектов создаются товары или услуги, для которых трудно подобрать аналоги и историю продаж, а иногда появление на рынке завершенного проекта меняет этот рынок так, что предыдущая история становится не актуальной.
Для этого инвесторам, кредиторам необходимо создавать команду специалистов по проработке данного проекта, которая обладает всеми необходимыми знаниями в областях:
- инжиниринг;
- эксплуатация;
- правовые вопросы, касающиеся процедур приобретения, получения разрешений, разработки проектных контрактов, оформления документов, необходимых для кредитования, и т.п.;
- бухучет и налогообложение;
- финансовое моделирование;
- финансовое структурирование.
Очень важно, чтобы это команда была хорошо организована: одна из наиболее часто встречающихся ошибок при реализации проекта — когда инвесторы (спонсоры) договариваются с проектной компанией об устраивающей их сделке, которая неприемлема с точки зрения проектного финансирования.
В связи с тем, что процесс разработки всех проектов может занимать от нескольких месяцев до нескольких лет, инвесторам не стоит недооценивать масштаб издержек. Серьезные издержки неизбежны, так как персонал, нанятый инвесторами для разработки проекта, работает над ним в течение длительного периода времени, возможно проводя много времени в поездках или создав местный офис. Кроме того необходимо учесть издержки, связанные с привлечением внешних консультантов. Издержки на разработку могут достигать 2,5-5% стоимости проекта, и всегда существует риск, что проект окажется неэффективным и все издержки придется списать. Следовательно система регулирования затрат играет существенную роль. (Экономии за счет масштаба работ тоже не всегда можно достичь — крупные проекты нуждаются и в более сложной структуре, поэтому стоимость разработки остается относительно высокой.)
Более подробную информацию Вы узнаете, если пройдете курсы обучения в нашем Университете Управления Проектами по интересующей Вас теме.
Источник
Проектное финансирование используется при финансировании инвестиций
Проектное финансирование, ради которого, мы затеяли сегодняшний разговор, представляет собой специфический вид финансирования инвестиций, при котором возврат вложенных средств обеспечивается за счет прибыли, генерируемой самим инвестиционным проектом.
При этом потенциальные инвесторы еще до создания инвестиционного проекта производят его оценку на предмет того, насколько реальны окупаемость инвестиций и возможность получения в результате их осуществления ощутимой прибыли.
Данный способ финансирования инвестиций практикуется в развитых странах уже не одно десятилетие (впрочем, и на отечественном инвестиционном рынке он пользуется заслуженной популярностью).
Большим плюсом проектного финансирования инвестиций является его относительная безрисковость (по сравнению, например, с венчурным или инновационным финансированием), хотя и здесь возможны финансовые потери из-за многочисленных факторов, непосредственно сопровождающих процесс создания и реализации инвестиционного проекта.
Речь, в частности, может идти о неожиданном дефолте на рынке сырьевых ресурсов, резком подорожании материалов и полуфабрикатов, нарушении графика ввода проекта в эксплуатацию и т.п.
Тем не менее, в большинстве случаев риски, связанные с проектным финансированием инвестиций, в массе своей контролируемы, главным образом, за счет привлечения широкого круга его участников.
Последнее обстоятельство, ко всему прочему, позволяет сконцентрировать крупные капиталы для решения нетривиальных производственных и технологических задач.
5 (пять) принципов проектного финансирования
Проектное финансирование в его классическом понимании базируется на пяти ключевых принципах:
[1] обособленность инвестиционного проекта от проектной компании (обычно для проектного финансирования инвестиций создается отдельная компания, аккумулирующая капиталы инвесторов);
[2] применение проектного финансирования, как правило, для создания нового (а не реконструкции или модернизации старого) инвестиционного проекта; игра должна стоить свеч; создание чего-то нового всегда более финансово заманчиво, нежели очередная попытка реконструировать всякую рухлядь;
[3] обеспечение возврата вложенных средств и их преумножение исключительно за счет реализации инвестиционного проекта; мы об этом уже говорили выше, но все же еще раз повторю: источник возмещения всех расходов по созданию и запуску инвестиционного проекта кроется в нем самом; плевать на здания и прочие активы, плевать на человеческие ресурсы – во главу угла ставится исключительно прибыль, которую сможет генерировать создаваемый инвестиционный проект;
[4] создание инвестиционного проекта на определенный (ограниченный) срок; инвесторы должны четко понимать, когда именно они смогут «пожинать лавры» своей «гениальной» инвестиционной кампании;
[5] отсутствие стопроцентных гарантий по возврату вложенных средств и погашению инвестиционных рисков (это, конечно, не рулетка и не финансирование принципиально нового продукта, но все же, надо понимать, — достаточно рискованная штука, требующая от каждого участника полной концентрации и глубокого понимания всех связанных с проектом процессов).
Участники проектного финансирования инвестиций
Проектное финансирование представляет собой тройственную структуру, объединяющую – в своей минимальной конфигурации — инвестора, кредитора и проектную компанию.
Каждый участник играет свою специфическую роль в этом процессе.
Инвестор (обычно инвесторов бывает несколько) является «двигателем» в процессе создания инвестиционного проекта.
Его главная цель – получить в результате своих усилий прибыль, ради чего он готов рисковать своими собственными средствами.
Кредитор (обычно это банк или иная кредитная организация) предоставляет в распоряжение финансирующей организации (компании) дополнительные средства, которые, как правило, составляют львиную долю от всех аккумулированных для финансирования инвестиционного проекта средств (до 80% и более).
Наконец, проектная компания является организационной формой, непосредственно аккумулирующей инвестиционные капиталы и заемные средства, которые в дальнейшем будут использованы для финансирования нового инвестиционного проекта.
Этапы проектного финансирования
Проектное финансирование инвестиционных проектов включает в себя следующие этапы:
[1] предварительный анализ;
[2] документальное оформление сделки;
[3] кредитование и реализация инвестиционного проекта.
Предварительный анализ касается не только перспектив инвестиционного проекта, но и охватывает анализ текущего состояния рынка, налогового и хозяйственного законодательства, бизнес-плана проекта и других основополагающих документов.
Документальное оформление сделки наступает после согласования участниками проектного финансирования ключевых моментов, связанных с реализацией данного процесса.
На данном этапе происходит согласование протокола о намерениях, заключаются кредитное соглашение, договоры об открытии банковских счетов, залога, уступки прав, соглашение с инвестором и др.
На заключительном этапе проектного финансирования происходит фактическое предоставление кредитных средств, за счет которых – в основной своей массе – обеспечивается реализация инвестиционного проекта.
Источник