Оценка эффективности инвестиционного проекта 2 Технико-экономическая характеристика
Главная > Курсовая работа >Финансы
2.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Оценка экономической эффективности проекта методом расчета чистой приведенной стоимости ( NPV )
Методом, наиболее полноценно учитывающим неравноценность разновременных финансовых потоков, базирующимся на концепции потока наличности, а также позволяющим сравнивать различные по времени варианты реализации проекта является метод оценки проектов по критерию чистой приведённой стоимости. Его целесообразно применять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупные денежные вложения.
Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой приведенной стоимостью проекта (NPV–Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:
NPV = – Со + ∑ CF t /(1+ r ) t
CF t — объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t
r – ставка дисконтирования
С 0 – первоначальные инвестиционные затраты/
О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.
Табл. 12. Расчет NPV
Денежные потоки проекта, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования, 1/(1+r) t
Дисконтированные потоки, тыс. руб.
Сумма дисконтированных потоков, тыс. руб.
Сумма дисконтированных денежных потоков составляет 8811,108 тыс. руб. Таким образом, NPV данного инвестиционного проекта равен:
NPV = – 6600 тыс. руб. + 8811,108 тыс. руб. = 2211,108 тыс. руб. Чистый дисконтированный доход представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Так как выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности осуществления проекта.
Расчет индекса рентабельности инвестиций.
Индекс рентабельности PI показывает какая величины современного денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат.
PI = ∑ CF t /(1+ r ) t
Или в обобщенном виде:
PVP (Present Value of Payments) – дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности);
PVI (Present Value of Investment) – дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.
PI рассматриваемого инвестиционного проекта равен:
PI = 8811,108 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 1,34
Исходя из условия рентабельности инвестиционного проекта (PI>1), данный проект можно признать рентабельным.
Оценка экономической эффективности методом внутренней нормы доходности
На практике внутренняя норма прибыли представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость ( NPV ), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:
∑ CF t /(1+IRR) t – C 0 = 0
Существуют и другие трактовки определения внутренней нормы прибыли. С одной стороны, показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. С другой стороны, его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта.
Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:
Выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV , при одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом – выше нуля; значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):
IRR = r н + (r в – r н )∙NPV + /(NPV + — NPV — ), где
r н — – норма дисконта, при которой показатель NPV положителен
NPV + — величина положительного NPV
r в – норма дисконта, при которой показатель NPV отрицателен
NPV — — величина отрицательного NPV.
Для нормы дисконта 29% NPV составит 135,24 тыс. руб., для нормы дисконта 30% NPV составит -1,193 тыс. руб.
В данном случае IRR составит 1,2999, или 29,99%. Таким образом, полученное значение IRR>r и, следовательно, проект можно признать эффективным.
Расчет срока окупаемости проекта
Срок окупаемости – еще один показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.
Расчет периода окупаемости может осуществляться путем постепенного, шаг за шагом вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости.
Табл. 13. Расчет срока окупаемости проекта
Поступление, тыс. руб.
Накопленные поступления, тыс. руб.
Дисконтированные поступления, тыс. руб.
Накопленные дисконтированные поступления, тыс. руб.
Простой срок окупаемости проекта, исходя из данных таблицы, превышает 2 года. По истечении 3 года осуществления проекта доходы полностью покрыли вложенные средства.
Дисконтированный срок окупаемости превышает 3 года. Только по истечении 4 года доходы от осуществления проекта полностью покроют понесенные затраты.
Оценка эффективности методом бухгалтерской нормы доходности
Данный метод основан на использовании бухгалтерского показателя прибыль. Показатель определяется отношением средней величины прибыли к средней величине инвестиций. Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.
Расчет бухгалтерской нормы прибыли проведем на основании первоначально вложенного капитала. Формула будет иметь вид:
ARR = (сумма годовых доходов)/ n лет
В качестве годовых доходов используется величина чистой прибыли, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы предприятия и инвесторы.
Табл. 14. Расчет среднегодовой прибыли
Налог на прибыль
ARR = 1502,98 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 0,2277, или 22,77%.
Если сравнить полученное значение с показателями текущей рентабельности продаж, активов или собственного капитала, находящихся на уровне 10–12%, то данный уровень бухгалтерской нормы доходности можно считать вполне приемлемым.
Итак, в данной курсовой работе была рассмотрена тема оценки эффективности инвестиционного проекта. Был проведен анализ эффективности конкретного инвестиционного проекта.
В работе была представлена общая технико-экономическая характеристика предприятия ОАО «Черняховский авторемонтный завод». По итогам проведенного финансового анализа установлено, что финансовое положение организации является очень устойчивым. Все показатели ликвидности и платежеспособности намного превышают установленные нормативы.
Исходя из данных об устойчивом финансовом положении, инвестиционный проект целесообразно осуществлять за счет собственных источников. Данный инвестиционный проект представляет собой приобретение оборудования – производственного станка для изготовления задвижек DN-100.
В работе было приведена краткая характеристика осуществляемого инвестиционного проекта. Был проведен расчет денежных потоков и обоснована ставка дисконтирования. Денежный поток оказался положительным во все годы осуществления проекта.
Также была представлена оценка экономической эффективности данного проекта при помощи расчета ряда показателей.
Расчет чистого приведенного дохода показал экономическую эффективность проекта, поскольку сумма дисконтированных денежных потоков превысила сумму первоначальных затрат, что является необходимым условием эффективности.
Индекс рентабельности инвестиций PI данного проекта больше 1, что также говори о целесообразности осуществления проекта.
Внутренняя норма доходности превысила показатель расчетной ставки дисконтирования. Это говорит о том, что показатель IRR превышает стоимость капитала, используемого организацией для осуществления проекта.
Инвестиционный проект полностью окупается в ходе его реализации как согласно расчетам простого срока окупаемости, так и дисконтированного. Сроки – 3 и 4 года соответственно. Расчет бухгалтерской нормы также показал эффективность проекта, поскольку ARR составила 22,77%.
В целом, данный инвестиционный проект можно рекомендовать к реализации, поскольку расчеты показали его экономическую целесообразность.
Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 2001 г.
Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. англ. / Под ред. Л.П. Белых. – М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997 г.
Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2001 г.
Вахрин П.И. Организация финансового инвестирования – М., 2000 г.
Гиляровская Л.Т., Ендовицкий д.А. Основы финансово-инвестиционного анализа. – М.: МИПК учета и статистика Госкомстата России, 2000 г.
Источник
Приведенный объем инвестиций pvi
Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием ее назначение состоит во временной упорядоченности денежных потоков различных временных периодов. Формула дисконтирования имеет следующий вид:
где) — номинальная стоимость будущего потока реальных денег в
году t (cash flow);
CF (0) — настоящая стоимость данного потока;
р — процентная ставка сравнения, деленная на 100 (она представляет собой норму дисконта, характеризующий минимально допустимый уровень доходности инвестиций)
Размеры современных величин доходов, получают от капиталовложения, условными характеристиками, поскольку они в определенной степени зависят от ставки сравнения, принятой для будущего зависимости от кон нкретнои ситуации, учет фактора времени может меняться, и то, что казалось более приемлемым в одних условиях, может не оказаться таковым в друх.
. Генерируемый денежный поток (CFI) включает чистую прибыль и амортизационные отчисления:
где CFI — генерируемый денежный поток (cash flow of investing activities); TP — прибыль до налогообложения (total profit) IT — ставка налога на прибыль (income tax), деленная на 100; A — амортизационные отчисления (amortization)
С финансовой точки зрения, текущие доходы и расходы, а также генерируемый денежный поток полностью характеризуют инвестиционный проект
. Чистая текущая стоимость (net present value NPV) инвестиционного проекта определяется как величина, полученная путем дисконтирования (при заранее выбранной норме дисконта для каждого года) разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег ей, накапливаемых срока экономической жизни проекта — период, в течение которого инвестиционный проект генерирует приток денежных средстве.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (I) будет генерировать в течение n лет годовые денежные потоки в размере CF1 CF2, CFn. Общую накопленную величину настоящей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом (PV), и чистую текущую стоимость (NPV) рассчитывается по формулам:
где NPV — чистая приведенная стоимость;
CF (t) — летний чистый денежный поток по проекту в годы t = 0, 1, 2,, n;
rt — ставка дисконтирования в год t;
PV — настоящая стоимость денежных потоков, генерируемых проектом;
— NPV 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании будут иметь убыток;
— NPV = 0, то в случае принятия проекта, ценность компании не меняется, то есть доходы ее владельцев останутся на прежнем уровне;
— NPV 0, то в случае принятия проекта, ценность компании, а следовательно, и доходы ее владельцев увеличатся
. Пример. Компания рассматривает вопрос выбора фирмы для покупки оборудования, денежные поступления от эксплуатации которого представлены следующим образом: 1 год — 3500 уе, 2 год — 3500 уе, 3 год — 4000 уе, 5 год — 7000 уе. Стоимость капитала-40%. Какую максимальную сумму могла бы заплатить компания за оборудованиеладнання?
В данном случае максимальная стоимость оборудования равна приведенной стоимости денежных потоков, генерируемых проектом:
I = PV = 3500 / (1 0,4) 3500 / (1 0,4) 2 4000 / (1 0,4) 3 5000 / (1 0,4) 4 7000 / (1 0,4) 5
есть максимальная стоимость оборудования составит 7045 уе. Внутренняя норма рентабельности (IRR)
Норма дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступления чистого денежного потока равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0, называется внутренней нормой рентабельности (int mal ra ate of return.
IRR есть такой нормой дисконта, при которой все полученные по проекту чистые доходы, полностью капитализируются (реинвестируются или направляются на погашение внешней задолженности) есть:
где г — ставка дисконтирования;
. КРУ — чистая приведенная стоимость
Тогда при таком уравнении формула (119) примет вид:
Значение IRR при анализе эффективности плановых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредит ту коммерческого банка, тогда значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает инвестиционный проект убыточенм.
. Пример
Рассчитаем внутреннюю норму рентабельности следующих инвестиционных объектов: 50, 0, 0, 100
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе инвестиционную, из различных источников качестве платы за пользование финансовыми ресурсами, является авансированными в его деятельность, оно платит проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., другими словами, несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциалу.
Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно, что проект принимается, если его IRR больше некоторой предельной величины, поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается более приемлемым. В рассматриваемом примере для финансирования проекта целесообразно привлекать средства со стоимостью менее 26%
При наличии нескольких альтернативных проектов, которые характеризуются одинаковой NPV целесообразно сосредоточить внимание на размере необходимых инвестиций. Для этого используют метод индекса доходности (другое название — метод коэффициента NPV)
Метод 2 —. Метод индекса доходности
Индекс доходности представляет собой соотношение между NPV и суммой инвестиционных затрат. Если инвестиции осуществляются в несколько приемов, распределенных во времени, надо привести инвестиционные расходы до настоящего неи стоимости (для экономически выгодных проектов значение должно превышать ноль или равна ему):
где PI — индекс доходности (profitability index) NPV — чистая приведенная стоимость;
PVI — настоящая стоимость инвестиций (present value of investment)
Индекс доходности можно рассматривать как дисконтированную норму прибыли
Существует, также, другое средство расчета данного показателя, который рассматривает его как соотношение приведенной стоимости денежных поступлений по проекту и настоящей стоимости инвестиций (для экономически виги идных проектов значение должно превышать единицу или равна ей)
где PV — настоящая стоимость денежных поступлений по проекту (presеnt value of cash inflows);
PI — индекс доходности (profitability index);
PVI — настоящая стоимость инвестиций (present value of investment)
Метод индекса доходности устраняет недостатки метода чистой приведенной стоимости, поскольку позволяет определить уровень доходности проекта. Поэтому целесообразно использовать эти два метода в комплексе
При применении метода индекса доходности следует помнить о его недостатках: может давать неправильное ранжирование по преимуществу даже независимых проектов; не применяется для использования при выборе и взаимоисключающих проектов: не показывает фактическую величину чистых изго.
Основное преимущество критерия индекса доходности — в возможности быстрого выяснения его значений для оценки влияния уровня риска и неопределенности на результаты проекта
. Пример
В результате осуществления инвестиционного проекта ожидается получение следующих доходов: в конце первого года — 1200 уе, в конце второго года — 1600 уе, в конце третьего года — 1000 уе, в конце четвертой ого года — 200 уе, в конце пятого — 2300 уе. Стоимость первоначальных инвестиций составляет 1500 уе, процентная ставка равна 60%. Определите чистую приведенную стоимость. ЫРУ и индекс доходности. Рдоходності. РІ.
. Вывод: проект реализовать целесообразно, поскольку. КРУ 0,. РИ 1
Следует иметь в виду, что определение периода окупаемости должно осуществляться в комплексе с расчетом показателей прибыльности
. Например (табл. 111) проект. А, который генерирует в течение всего года чистый поток денежных средств в размере 3000 у о, имеет меньший период окупаемости, чем проекты. Б и. В (при одноразовой инвестиции по всем проектам х в размере 3000 у оу. о.).
. Выводы:. Как видно из приведенных данных, хотя проект. А и наиболее приемлемый по периоду окупаемости (1 год), чистая приведенная стоимость проекта меньше 0, поэтому он не может быть принят. При отдельном использовании метода в периода окупаемости был бы принят проект. А, что является ошибкой, поскольку он является убыточным. По каждому инвестиционному проекту составляется матрица с ежегодными поступлениями и расходами по проекту, а поте м определяется период окупаемоститі.
. Таблица 111. ПОКАЗАТЕЛИ. ЭФФЕКТИВНОСТИ. ИНВЕСТИЦИОННЫХ. ПРОЕКТОВ (в о)
Источник