Принципы инвестирования
Классификация инвестиций
1) По объектам вложения средств:
a. Реальные – приобретение недвижимости, драгоценных камней и металлов, а также вложение в создание новых предприятий и производств, предметы искусства и антиквариата
b. Портфельные – приобретение ценных бумаг, сертификатов и внесение средств в банки, негосударственные пенсионные фонды и иные финансово-кредитные учреждения
2) По виду или по категории инвестора:
a. Государственные – при осуществлении обычно выделяют 2 ситуации:
i. Вложение в развитие военно-промышленного комплекса, ВПК
ii. Социально значимые вложения, которые могут не принести доходы
c. Смешанные – наукоёмкие технологии и космические проекты. К смешанным инвестициям прибегают в основном в 2 случаях:
i. Когда только частные инвесторы не имеют права полностью вложиться в проект
ii. Когда только государственных средств не хватает для осуществления вложений. В этом случае государство становится гарантом возврата вложенных частным инвестором средств
a. Краткосрочные до 1 года
b. Среднесрочные 1-3 лет
c. Долгосрочные больше 3 лет
4) По уровню риска
a. Низкорискованные проекты – уровень риска меньше 3%
b. Среднерискованные проекты – уровень риска от 3% до уровня инфляции
c. Высокорискованные проекты – там, где риск превышает уровень инфляции
Риском инвестирования признают вероятность не получения дохода либо получение дохода в меньшем, чем запланированном уровне. Риск инвестирования может определяться на основе сопоставления прогнозируемого и среднего ожидаемого дохода и уровня достоверности прогнозов.
Пример. Определить риск инвестирования, если инвестор привлёк к анализу 5 групп экспертов. Каждая из этих групп ранее уже осуществляла прогнозы эффективности вложений не менее, чем 100 раз.
| Наименование эксперта | Прогнозируемая экспертом доходность | Количество реализованных прогнозов | Количество достоверных прогнозов |
| 1ый | 14% | ||
| 2ой | 17% | ||
| 3ий | -2% | ||
| 4ый | 13% | ||
| 5ый | 8% |
Доходность средняя ожидаемая:
(0,14*0,925 + 0,17*0,887+(-0,02)*0,889+0,13*0,995+0,08*0,925)/( 0,925 + 0,887 + 0,889 + 0,995 + 0,925)=0,101
5) По уровню дохода:
a. Низкодоходный – если доход менее уровня инфляции
b. Среднедоходный – доход от 1 до 1,5 уровней инфляции
c. Высокодоходный – доход выше, чем 1,5 уровня инфляции
6) По совмещению выбора
a. Зависимые – такие вложения, когда доходность от первоначального вложения изменяется при осуществлении последующих вложений
i. Взаимодополняющие – доходность первоначальных вложений увеличивается
ii. Взаимоисключающие – доходность первоначального вложения уменьшается либо первоначальный проект перестаёт приносить доход при осуществлении последующего вложения
b. Независимые – случаи, когда доходность первоначального вложения не изменится при осуществлении последующих вложений
Существует 2 вида принципов, которые разделяют по объектам инвестирования:
1. Принципы эффективности реальных инвестиций
1) Принцип предельной эффективности – означает, что с каждой дополнительной единицей вкладываемых в проект средств экономическая эффективность проекта сокращается. Принцип действует только в том случае, если прирост затрат в реальный проект напрямую не связан с объёмом производства.
2) Принцип замазки – действие принципа связано с тем, что с каждым дополнительным расходованием средств в проект свобода выбора инвестора теряется или уменьшается. Действие принципа означает, что на первом этапе осуществления инвестиционного проекта инвестор обладает полной свободой выбора. Он вправе выбирать:
· Сферу своей предполагаемой деятельности
· Место осуществления деятельности
· Вид производимой продукции, работ, услуг
· Технические и качественные характеристики продукции, работ, услуг
· Цену, по которой производится продукция и закупается сырьё
С каждым осуществлённым выбором у инвестора остаётся всё меньше вариантов для последующего развития событий.
3) Принцип неизбежности адаптационных издержек – вложив средства в какой-либо проект, невозможно заранее предположить со 100% точностью, какая дополнительная сумма потребуется для осуществления деятельности, поэтому, рассматривая возможность инвестирования в какой-либо проект, необходимо завышать ту сумму расходов, которая указана в первоначальном проекте. Стандартно считается, что величина адаптационных издержек составляет около 15% от всех затрат по проекту. Принцип реализуется 2 способами:
· Увеличение предполагаемых проектных затрат для осуществления расчётов на сумму адаптационных издержек и расчёт эффективности с учётом дополнительных затрат
· Сокращение предполагаемых по проекту доходов на сумму адаптационных издержек и расчёт таким образом фактической эффективности. Если проект предполагает не реальную производственную, а консультационную деятельность либо деятельность, связанную с оказанием услуг, то адаптационные издержки признаются и предполагаются в меньшей сумме, т.е. в размере 10% от предполагаемых инвестиционных затрат
4) Принцип соотношения сроков – т.к. реальные инвестиционные проекты требуют вложений как на долгосрочные цели, так и на краткосрочные, то необходимо разделять инвестиционные затраты по источникам финансирования. Принцип реализуется только в том случае, если инвестиционные затраты осуществляются за счёт заёмных средств, т.е. если для реализации проекта за счёт заёмного капитала будут финансироваться как внеоборотные, так и оборотные активы, то эффективнее финансировать внеоборотные активы за счёт долгосрочного привлечения средств, а первоначальных оборотный капитал получать за счёт краткосрочных кредитов
5) Принцип системности (рискованности) – связан с предыдущим принципом и применяется только в том случае, если инвестиционный проект реализуется как за счёт собственных, так и за счёт заёмных средств. Наиболее рискованные вложения безопаснее осуществлять за счёт собственных источников, т.к. это приводит к снижению риска банкротства.
6) Q-принцип – свидетельствует о том, что вкладывать средства в покупку уже действующего предприятия выгодно только тогда, когда коэффицент Q-соотношения определяется по формуле:
Рыночная стоимость приобретаемого актива/балансовая (восстановительная) стоимость этого актива.
Q-принцип работает только тогда, когда речь идёт о продаже предприятия как имущественного комплекса и при этом общее время существования этого предприятия и производства им продукции не менее года.
Дополнительные принципы реального инвестирования:
1) Принцип мультипликатора – при вложении средств в любое предприятие необходимо учитывать взаимосвязь отраслей, а также хозяйственные цепочки между конкретными предприятиями. Учитывать взаимосвязь необходимо для того, чтобы получить точную сумму дохода.
2) Принцип взаимосвязи – предполагает рассмотрение всех элементов инвестиционного цикла и производственного процесса в совокупности. Принцип диктует эффективные периоды времени приобретения.
2. Принципы портфельного инвестирования – разработаны американским экономистом Уорреном Баффетом и заключаются в рассмотрении возможности долгосрочного, а не краткосрочного инвестирования.
1) Необходимо рассматривать вложения как долговременные, т.е. стремиться получать доход не на разнице курсов ценных бумаг, а в виде дивидендов. Однако если в течение 10 лет дивиденды по ценной бумаге не достигнут стоимости её приобретения, то ценную бумагу необходимо продавать как малоперспективную.
2) Вкладывать средства в ценные бумаги необходимо только тогда, когда инвестору хотя бы приближённо известны вид и специфика деятельности организации. Иначе инвестор не может оценить потенциальной доходности приобретения.
3) Перед вложением средств необходимо оценить динамику прибыли за предыдущие как минимум 10 лет. Анализируются не суммы получаемой прибыли, а соотношение прибыли к стоимости имущества, т.е. показатели рентабельности капитала. Если в течение 10 лет наблюдалась стабильная положительная динамика с возможными отклонениями в сторону снижения коэффициента, то вложение средств можно рассматривать как безопасное.
4) Необходимо вкладывать средства в развитие стабильных предприятий и отраслей, но при необходимости вложения средств в новые малоизвестные и рискованные проекты, суммарный объём таких вложений необходимо ограничить величиной от 90% до 110% прибыли или доходов от прошлогодних вложений средств.
5) Принцип диверсификации вложений и рисков, который предполагает вложение средств в разные объекты одновременно.
Источник
Принципы финансового соотношения срока инвестиции
Принципы выбора источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия
Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений основываются на поиске компромисса между риском и доходностью в длительном процессе максимизации рыночной стоимости бизнеса. В условиях динамичности рыночной экономики успех бизнеса во многом зависит от правильности принимаемых инвестиционных решений.
Наряду с разработкой стратегически важных направлений инвестиционной деятельности в инвестиционной стратегии важную роль играет разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.
Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия делятся на два основных типа: обязательства и собственный капитал. Обязательства представляют собой внешние источники ресурсов предприятия. Статьи обязательств аналогичным образом сведены в две статьи: текущие обязательства, которые должны погашены менее чем за год, и долгосрочные обязательства.
К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.
К долгосрочным обязательствам относятся долгосрочные кредиты банка, выпущенные облигации и отсроченные налоги на прибыль (в ряде случаев государство дает компаниям возможность не выплачивать налоги регулярно в течение определенного периода времени, а выплачивать всю сумму единовременно после завершения указанного срока. Накапливающиеся таким образом налоги и называются отсроченными).
Другой источник формирования средств предприятия называется собственный капитал. Инвесторы, предоставившие компании ресурсы в форме капитала, получили взамен акции. Общая сумма капитала, предоставленного инвесторами называется акционерный капитал. Второй источник формирования капитала есть прибыль. Та часть прибыли, которая не идет на погашение обязательств по отношению к инвесторам, остается в распоряжении предприятия и имеет название — нераспределенная прибыль. Таким образом, существует два источника собственного капитала предприятия: средства, полученные от инвесторов за счет продажи своих акций, которые называются акционерный капитал и средства, остающиеся как часть прибыли, которые называются нераспределенная прибыль. Счет акционерного капитала равен номинальной стоимости акции, умноженной на количество акций в обращении, а дополнительно оплаченный капитал равен излишку от чистых поступлений от продажи акций по курсу выше номинала. Нераспределенная прибыль состоит из накоплений части прибыли за предыдущие годы и представляет собой сумму годовых частей прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов.
При выборе источников финансирования обычно придерживаются следующих принципов (таблица):
Таблица – Принципы выбора источников финансирования инвестиционной деятельности
Оценка проектного финансирования и эффективность инвестиционного проекта
При решении вопроса инвестирования необходимо соблюдать следующие правила, которые выработаны практикой:
- 1. Принцип финансового соотношения срока. «Золотое банковское правило»: получение и использование средств должно происходить в установленные сроки; капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочные банковские кредиты и облигационные займы с длительными сроками погашения);
- 2. Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые инвестиции рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль и амортизация);
- 3. Правило предельной рентабельности. Целесообразно выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечат инвесторам максимально предельный доход (рентабельность);
- 4. Чистая прибыль от вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит;
- 5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции;
- 6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени, т.е. дисконтирования, должна быть всегда больше доходности альтернативных проектов;
- 7. Рентабельность активов предприятия после реализации проектов увеличивается и должна превышать среднюю ставку банковского кредита по заемным средствам;
- 8. Инвестиции в проект должны привести к формированию рациональной структуры производства, рациональной ассортиментной структуре, должна сформировать надежные финансовые источники покрытия издержек производства.
Инвестиции в реальные проекты — это длительный по времени процесс, поэтому при оценки инвестиционного проекта необходимо учитывать:
- 1. Рискованность проекта: чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;
- 2. Необходимо учитывать временную составляющую стоимости денег, т.е. процесс дисконтирования;
- 3. Должна быть обеспечена привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала, как с точки максимизации дохода, так и сточки роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска (для акционерных обществ).
Общая величина средств, которые следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выпаженная в процентах к этому объему называется ценой капитала.
На практике следует различать два понятия:
- 1. цена капитала данного предприятия;
- 2. цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала.
Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками и кредиторами.
Второе понятие выражается различными параметрами, в частности, стоимостью активов, объема собственного капитала и т.д. Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты в финансовой политике фирмы должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала. С переходом России на рыночные отношения, та методологическая база, которая была наработана и широко применялась в бытность плановой экономики и морально устарела, а значит, не может быть использована для экономического обоснования инвестиций. В основу их могут быть положены методические подходы по определению выгодности вложений, разработанные в развитых странах с рыночной экономикой. Одним из основных базовых принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе денежного потока кэш-фло, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений. При сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами инвестирования (т.е. ликвидностью инвестиций) более высокая ставка применяется для проектов с большей продолжительностью реализации. Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от цели оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом уровня инфляции, уровня риска, уровня ликвидности, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности, что в свою очередь очень важно для финансовой политики предприятия реализующей инвестиционный проект.
Принципы финансового планирования
Принципы финансового планирования базируются на общих принципах теории планирования в сложных системах.
Принцип единства предполагает, что планирование должно иметь системный характер. Понятие «система» означает совокупность элементов (подразделений); взаимосвязь между ними; наличие единого направления развития элементов, ориентированных на общие цели предприятия. Единое направление плановой деятельности, общность целей всех подразделений становятся возможными в рамках вертикального единства предприятия.
Координация планов отдельных подразделений выражается в том, что нельзя планировать деятельность одних подразделений фирмы вне связи с другими; всякие изменения в планах одних структурных единиц должны быть отражены в планах других подразделений. Следовательно, взаимосвязь и одновременность — главные черты координации планирования на предприятии.
Принцип участия означает, что каждый специалист фирмы становится участником плановой деятельности независимо от должности и выполняемой функции.
Принцип непрерывности заключается в том, что процесс планирования должен осуществляться систематически в рамках установленного цикла; разработанные планы должны непрерывно приходить на смену друг другу (план закупок — план производства — план по маркетингу). В то же время неопределенность внешней среды и наличие непредусмотренных изменений внутренней обстановки требуют корректировки и уточнения планов фирмы.
Принцип гибкости тесно связан с предыдущим принципом и заключается в придании планам и процессу планирования в целом способности изменяться в связи с возникновением непредвиденных обстоятельств. Поэтому планы должны содержать так называемые «резервы безопасности» (ресурсов, производственных мощностей и т.д.).
Принцип точности предполагает, что планы предприятия должны быть конкретизированы и детализированы в той степени, в какой позволяют внешние и внутренние условия деятельности фирмы.
В развитие этих общих положений целесообразно выделить именно принципы непосредственно финансового планирования на предприятиях.
Принцип финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») — получение и использование средств должны происходить в установленные сроки, капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств.
Принцип платежеспособности — планирование денежных средств должно обеспечивать платежеспособность предприятия в любое время года. В данном случае у предприятия должно быть достаточно ликвидных средств, чтобы обеспечивать погашение краткосрочный обязательств.
Принцип рентабельности капиталовложений — для капитальных вложений необходимо выбирать самые дешевые способы финансирования (финансовый лизинг и др.). Заемный капитал выгодно привлекать лишь в том случае, если он повышает рентабельность собственного капитала, т.е. обеспечивается действие эффекта финансового рычага (левериджа).
Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала. Финансовый леверидж связан с решением о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Перед финансовым менеджером стоят две противоположные задачи — не допустить потери финансовой независимости, и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния заемных средств на рентабельность собственного капитала основан на эффекте финансового левериджа.
Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) рассчитывается по формуле:
ЭФЛ = (1 — Нс) * (ЭРа — СП) * (ЗК / СК)
где Нс — ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы;
ЭРа — экономическая рентабельность активов;
СП — средний размер процентов за кредит, уплаченных предприятием за привлечение заемных средств;
ЗК — средняя сумма использованного заемного капитала за расчетный период;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия за расчетный период.
Если рентабельность активов предприятия выше, чем цена привлечения заемных средств, то возникает положительный эффект финансового рычага, т.е. увеличивается рентабельность собственного капитала.
Принцип сбалансированности рисков — особенно рисковые долгосрочные инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).
Принцип приспособления к потребностям рынка — для предприятия важно учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления кредитов.
Принцип предельной рентабельности — целесообразно выбирать такие капиталовложения, которые обеспечивают максимальную (предельную) рентабельность.
Финансовое планирование в западных фирмах ориентируется на извлечение приемлемой прибыли и сохранение своих позиций на рынке товаров и услуг. Под прибылью понимается чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения. Поэтому при разработке финансовых планов руководство предприятия должно учитывать как размеры налогообложения, так и возможность их понижения.
Источник