Причины недостатка инвестиций экономике

Закон привлечения. Как решить проблему нехватки инвестиций в России

Как привлечь инвестиции в Россию для развития экономики? В последнее время этот вопрос находится в центре экономической дискуссии. Действительно, те 20% ВВП, которые были вложены в основной капитал по итогам 2016 года — это маловато. Китай, например, привлек инвестиции в 47% от ВВП. Это, разумеется, перебор, прямой путь к надуванию финансовых пузырей и к экономическим неприятностям в будущем. Нам бы 25-27% — этого хватило бы для устойчивого роста производства и доходов населения.

Историческая статистика показывает, что в лучший период своего развития, то есть в 60-70-е годы прошлого века, западные страны инвестировали в основной капитал примерно такую долю своего ВВП. Благодаря этому они создали идеальную модель развитого, с одной стороны — капиталистического, с другой стороны — социального государства, которая с тех пор сияет путеводной звездой для всех народов, ищущих счастья и процветания. В том числе и для нас. То есть, действительно, на первый взгляд России нужны инвестиции — внутренние и внешние.

Однако, что такое инвестиции с социальной точки зрения? В их основе лежит обещание, гарантия вернуть вложенные в проект средства с прибылью. Если такая гарантия присутствует, общество готово вкладывать в проекты различные ресурсы, которые опять же по своей социальной природе не более, чем свободное время людей. Инвестиции и стоящая за ними новая стоимость как бы возникают из воздуха, если есть надежная гарантия успеха начинания. Собственно, именно поэтому ключевая тема в банковском кредитовании — это не механика финансовых операций, не движение средств, а оценка риска, андеррайтинг, расчет вероятности возврата средств заемщиком.

Традиционно подразумевается, что расчет рисков и оценка эффективности проектов представляют собой неотъемлемую часть инвестиционных операций, однако это не совсем так. Их можно разделить, причем именно положительная оценка андеррайтеров в части потенциальной эффективности проекта влечет за собой появление на свет новой стоимости, отражением которой и являются инвестиции. Именно правильная, профессиональная оценка рисков позволяет снизить до минимума стоимость финансирования.

То есть по факту России нужны не инвестиции как таковые, а мастерство в оценке рисков проектов развития. А это уже, согласитесь, совсем другая тема. На самом деле стране для устойчивого развития требуются грамотные и опытные специалисты по потребительскому поведению, прогнозированию спроса на разных сегментах рынка как внутри страны, так и за рубежом. Нужна каста независимых экспертов-профессионалов, пользующихся доверием экономического блока правительства и бизнеса.

Это даст возможность увереннее реализовывать крупные инвестиционные проекты — скоростные железные дороги, платные автомагистрали, порты, заводы для производства удобрений, агропроекты и т.п. Если есть гарантия возврата денег, выпустить под проект ценные бумаги не более чем дело техники. Новая стоимость в экономике возникнет «из воздуха», как бы сама собой.

У нас, в отличие от старых развитых экономик, сообщество профессиональных оценщиков рисков, которые пользовались бы всеобщим доверием, пока не сложилось. Будут ли эффективными вложения в скоростные железные магистрали? В аэропорты и платные дороги? А Бог их знает. На неопределенность рисков накладывается боязнь ошибки, нежелание отвечать за неудачу проекта, а вероятность провала воспринимается в условиях неопределенности как весьма большая. Также имеет место страх быть обвиненными в коррупции с плачевными последствиями для карьеры.

Поэтому и правительству, и бизнесу приходится покупать экспертизу эффективности за границей, часто упакованную в оболочку внешнего финансирования. Давайте позаботимся о формировании рынка профессиональной и качественной инвестиционной экспертизы, который сделает менее рискованными вложения в развитие. Российские специалисты по этому профилю уже существуют, но для государства и бизнеса пока нет пророков в своем отечестве. Как только пул экспертов по оценке рисков будет сформирован, экономическое развитие ускорится, а внутреннее кредитование будет вытеснять внешние заимствования. Вот это и будет наш ответ на санкции, отрезающие российский бизнес от внешних финансовых рынков.

Говорят, что приток капитала в страну сдерживают плохие институты и негодный инвестиционный климат. Есть ощущение, что в этих речах много лукавства. Во-первых, очень часто выразители такой позиции или близки к власти, или в недавнем прошлом в эту власть входили. И тут непонятно, что мешало им улучшить работу государственного аппарата? И как так получилось, что они осознали потребность в институтах сразу после отставки?

Во-вторых, есть масса стран с серьезными политическими рисками, например, тот же Китай или монархии Персидского залива, которые не страдают от недостатка внутренних и внешних инвестиций. В-третьих, по данным опросов, проводимых Росстатом среди предпринимателей, на первых местах среди ограничителей развития бизнеса в России — узость спроса и высокая стоимость кредитов, а бюрократическое давление —в конце списка. То есть, действительно, институты неплохо было бы улучшить, но не они тормозят экономику.

Большой вопрос, который возникает в этой связи, — это реальный, ответственный спрос на инвестиции в нашей стране. Понятно, что он есть, но какой? Есть, конечно, большое желание получить «вертолетные» деньги, раздаваемые правительством и Центральным банком просто так, с отдачей «потом». Потребность в возвратных вложениях с положительной реальной ставкой тоже присутствует, но насколько она велика? Тут надо вспомнить, что по данным опросов предпринимателей главная причина сдерживания роста — это узость рынков. А недостаток спроса дешевыми кредитами не лечится. Нужно, чтобы россияне захотели больше тратить и научились больше зарабатывать. А на это требуется время, и пока платежеспособный спрос такой, как сейчас — избыточные инвестиции будут злом. Профессиональные андеррайтеры прямо так и скажут.

Источник

Почему в России низкая культура инвестиций

Накрывший Россию бум частных инвестиций обнажил одну чрезвычайно простую истину: в 2021 году население крупнейшей европейской страны обладает вопиюще низкой инвестиционной культурой. Доля граждан России, имеющих инвестиции в ценные бумаги, конечно, выросла за последние два года с 1 до 3%, но на фоне французских 30% или североамериканских 85% это выглядит довольно удручающе.

В чем же причина? Вероятнее всего, в глобальных различиях между подходами к инвестированию и распоряжению своими денежными средствами в целом в России и странах Запада (ЕС, США, Британия бывшие доминионы).

Поговорим о каждом таком различии отдельно.

Уровень жизни

Инвестиции по определению подразумевают вложение в те или иные активы свободных денежных средств. Ключевое слово здесь — «свободных», что предполагает определенный уровень дохода, позволяющий откладывать некоторую его часть и не расходовать ее на нужды текущего потребления.

Стоит ли говорить, что в стране, где две трети домохозяйств не имеют вообще никаких сбережений, инвестиционный потенциал населения по определению не высокий?

Более того, уровень жизни российских граждан вынуждает их не инвестировать, а, наоборот, брать инвестиции со стороны (в виде кредитов и самой худшей их ипостаси — микрозаймов), что также не способствует образованию у людей свободных объемов денежных средств, которые теперь уходят не только на продукты питания, образование, медицину и ЖКУ, но и на выплату процентов по долгам.

Инвестиционные традиции населения

Если вы хорошо знаете творчество британских авторов викторианской эпохи (Артура Конан Дойла, как минимум), то вам не составит труда вспомнить, как часто герои этих произведений куда-то инвестировали свои средства. То сэр Чарльз Баскервиль сколотил свое состояние на южноафриканских ценных бумагах, то доктор Ватсон решил куда-то вложиться, то у потерпевшего пропала жестяная коробка с акциями. И это, напоминаю, конец XIX века

В результате мы имеем ситуацию, при которой общество имеет более чем вековую инвестиционную традицию и воспринимает ценные бумаги как норму жизни — так же, как, допустим, коммунальные платежи или дорожное движение.

В России же нарождающийся на закате империи средний класс был уничтожен под корень в годы революции и установившейся власти коммунистов. Если на протяжении более 70 лет людям были запрещены не только инвестиции, но и вообще любая частная собственность, вполне логично, что спустя три поколения россияне смотрят на инвестиции как нечто чуждое и даже немного опасное.

Доверие к игрокам рынка

Продолжая анализ предыдущей причины, нельзя не упомянуть, что инвестиционные институты в России уже на современном этапе подверглись чрезвычайно жёсткой компрометации в 90-х годах. Многочисленные инвестиционные дома и фонды, открывшиеся в ту эпоху, активно приманивали население возможностью быстрого заработка без особых усилий.

В результате получилась ситуация, когда наученные горьким опытом МММ, Хопер-Инвеста и прочих посткоммунистические россияне с горечью решили, что коммунисты отчасти были правы: всем этим спекулянтам и мошенникам доверять нельзя! И снова понесли свои кровные средства под столь привычные матрасы и в трехлитровые банки, оставляя свои накопления на съедение инфляции и денежным реформам.

И последствия: когда сейчас людям предлагается зарабатывать на инвестициях, многие из них (особенно старшие поколения) до сих пор считают, что все хотят их ограбить и под красивой вывеской обобрать до нитки.

В то же время на Западе подобный подход немыслим, так как многие инвестиционные институты, оперирующие в Европе и Северной Америке, были основаны ещё в позапрошлом веке и имеют безукоризненную репутацию. Сейчас, если какой-нибудь проходимец решит открыть псевдоинвестиционный фонд в условной Британии и попытаться обмануть подданных Короны, его не только очень быстро арестуют и привлекут к суду: никто просто не станет доверять свои сбережения компании-однодневке, если существует множество фондов, работающих не одну сотню лет.

Менталитет

Росту популярности инвестиций среди наших соотечественников немало препятствует менталитет россиян, отдельные элементы которого отчётливо прослеживаются даже в сюжетах русских народных сказок. Как правило, львиная доля этих произведений основывается на том, что главному герою. элементарно везет, и он получает помощь некоего волшебного существа, которое выполняет за него всю работу.

Данная особенность менталитета оказывает весьма вредоносное воздействие на начинающих инвесторов. В сознании многих из них бытует шальная мысль о том, что инвестору должно просто повезти, он должен «угадать» активы, в которые стоит вложиться. Тем самым эта подсознательная установка фактически блокирует рациональную основу инвестиций, которая базируется на анализе рынков и прогнозировании стоимости ценных бумаг. Инвестор, который уповает на одну лишь удачу, не будет оценивать риски, балансировать инвестиционный портфель, принимать меры по диверсификации — и, в результате, скорее всего, проиграет.

Проиграв, человек разочаруется в инвестициях, решит, что это «не его», и повесит свой брокерский счёт на гвоздь, не допуская даже мысли, что успешному инвестированию можно научиться.

Горизонты планирования

В отличие от западных компаний и семей, планирующих десятилетиями (а то и поколениями), их отечественные визави предпочитают жить, опираясь на краткосрочные планы. И в этом тоже есть своя печальная историческая основа: конфискационные денежные реформы, дефолты и загадочные «замораживания» вкладов надежно отучили россиян от долгосрочного планирования и заставили жить, по существу, одним финансовым днем.

Это краткосрочное мышление (short-termism) оказывает свое негативное влияние и на сферу частных инвестиций. Оно проявляется в том, что инвесторы желают заработать здесь и сейчас, не понимая, что хороший инвестиционный портфель, как и хорошее коллекционное вино, раскрывается только на дистанции. В результате граждане бегут вкладывать свои сбережения в высокорисковые активы, благополучно прогорают, после чего вздыхают и с обреченной мыслью «опять двойка» надолго забывают про инвестиции.

Источник

Бизнес рассказал, почему в России падают инвестиции

Основная причина снижения инвестиций в России – высокая неопределенность перспектив ее роста, выявил опрос участников панели ПМЭФ о внутренних инвестициях, которую провел председатель Центра стратегических разработок Алексей Кудрин. С тем, что главная проблема для инвестиций – опасения застоя, согласились 25% участников дискуссии. Еще почти столько же – 23% – видят главную проблему в слабости институтов защиты прав собственности. Около 16% – в неясности приоритетов экономической политики, 12% – в чрезмерном административном давлении, почти 18% – в высокой ставке кредитования, меньше всего – 6,5% – считают ведущей проблемой геополитические риски и санкции.

Недостатка в инвестиционных ресурсах действительно нет, более того – нельзя сказать, что инвестициям препятствуют институциональные барьеры, по крайней мере, за пять лет ситуация хуже не стала, считает директор Центра исследований экономической политики МГУ Олег Буклемишев. Ресурсы всегда найдутся, если есть инвестиционные идеи и оптимизм, и главная причина снижения инвестиций – отсутствие веры, что ситуация в экономике будет улучшаться, считает он. Если эти ожидания не переломить, то вряд ли удастся переломить и ситуацию с инвестициями.

«Больше не сможем»

Нет отдельно взятой проблемы инвестиций – есть в целом проблема с экономикой, уверен председатель совета директоров «Северстали» Алексей Мордашов: «Почему мы видим сдержанный уровень инвестиций – потому что развития экономики нет». На фоне острого кризиса, который переживает металлургическая отрасль во всем мире, почти все российские металлургические компании имеют низкий долг и хорошую рентабельность, а также низкие издержки, похвастался он. Но инвестировать в расширение мощностей они больше не будут по одной простой причине (и она не в отсутствии денег, уточнил Мордашов): у всех переизбыток мощностей и стагнация, нет спроса.

Привлечение финансирования в кризис: как найти инвесторов?

На вопрос Кудрина, почему бы конкурентоспособной на мировом уровне компании не попытаться увеличить свою долю на внешних рынках, Мордашов ответил, что не видит для этого ниш: «Потому что есть торговые споры, логистические ограничения, естественные связи между поставщиками и покупателями. Мы экспортируем 30% производства и больше не сможем».

В отрасли, ориентированные на внутренний спрос, нет инвестиций по причине падения доходов населения – в этих отраслях тоже не растет спрос. Рассчитывать на рост инвестиций не приходится, потому что нет точек роста, а на рост инноваций – потому что слабая институциональная защита, резюмировал Мордашов. Решение – в повышении доходов населения за счет создания новых рабочих мест и роста производительности труда, рост внутреннего спроса и создаст экономике точки роста, считает он.

Когда минимальная стоимость кредита 12%, акционерного капитала – 18%, то, чтобы проинвестировать, ожидаемая доходность должна быть не менее 20%, рассказал президент АФК «Система» Михаил Шамолин. Такой доход могут дать рынки, где дефицит предложения продукции и неудовлетворенный спрос, – сектор частной медицины, агробизнес, перечислил он.

Путин пообещал реформу судов и новые нацпроекты

С инвестициями в технологии все сложнее, рассказал он: «Высокие технологии – это наши инвестиции в производство микрочипов. Если бы не инициатива и воля нашего главного акционера [Владимира Евтушенкова], мы бы в этот проект не пошли: потратили $800 млн, которые вряд ли когда-то окупим. Потому что как только мы входим в подобного рода нишу — начинаем конкурировать глобально, с компаниями, которые проинвестировали миллиарды и продают по всему миру, и у нас нет шансов опустить себестоимость до их уровня». Чтобы зарабатывать на технологиях, нужен рынок венчурных инвесторов, которые верят в то, что идеи, в которые они вкладывают, приобретут капитализацию, сказал Шамолин, а пока что инвестиции в технологии больше похожи на выполнение социальных, патриотических и прочих политических функций.

Нет доверия, нет культуры

Инфраструктура финансового рынка в целом построена, следовало из выступлений первого зампреда ЦБ Сергея Швецова и председателя правления Московской биржи Александра Афанасьева. Осталось развивать сами рынки капитала. Банки не играют большую роль в инвестициях, они в основном замещают предприятиям оборотные средства, по статистике в среднем в мире дюрация банковского портфеля (срок возврата средств) в 2,5-3 раза меньше, чем рынка облигаций, сравнил Швецов. Но дефицит не с предложением ресурсов, а со стороны спроса на инвестиции, рассказал он.

Участие финансового рынка в инвестициях в России очень невелико, заметил Кудрин, а надо, чтобы он служил каналом для инвестиций: «IPO – это один из путей. Когда эта пауза [с размещением] закончится? Что для этого нужно?” В России достаточно большой фондовый рынок – капитализация порядка 40 трлн руб., это вдвое больше депозитов граждан. Рынок вырос из приватизации, а для появления новых денег нужно поднимать качество корпоративного управления и создавать институты защиты миноритарных акционеров, ответил Швецов. В ближайшие годы IPO не будет макроэкономически значимым фактором привлечения инвестиций, считает он: «Но этот срок надо потратить на то, чтобы заставить институты корпоративного управления работать в России таким образом, чтобы цена акций устраивала эмитента и риски, которые сопровождают покупку акции, были приемлемы для инвестора. Сегодня миноритарий не доверяет совету директоров – это главное, что мы должны изменить».

Участие населения в фондовом рынке во многом зависит от традиций, в США доля акций у населения — более 40%, в Германии, где культура другая, – менее 20%, сравнил Афанасьев. В России это около 4,5%, но в Турции 9%, в Китае – 13%: отставание заметно. Нужно выравнивать условия налогообложения и другие условия защиты продуктов финансового рынка с банковскими депозитами – самым защищенным сегодня продуктом, предложил он.

Ключевая проблема для инвестиций – отсутствие buy-side, т. е. институтов долгосрочных денег, считает член совета директоров O1 Group Дмитрий Минц: ни у страховых компаний, ни у инвестфондов их нет, а пенсионные накопления получили большой удар от замораживания. Исторически в России очень высокие ставки, как только по депозитам начнут платить 2% – люди начнут думать, куда еще вкладывать, и образуется buy-side, надеется он.

Источник