Главная > Учебные материалы > Экономическая теория: Страница 28
23 24 25 26 27 28 29
Кейнсианство
Предельная эффективность капитала
Предприниматель, покупая основные средства, которые функционируют впоследствии в качестве основного капитала или капитального имущества, рассчитывает на получение дохода от использования этих средств втечении его срока службы. Величина прибыли, которую предприниматель рассчитывает получить от их использования, зависит от цены предложения этих основных средств. Но не той рыночной цены, за которую можно купить их в настоящий момент, а той, которая сможет побудить производителя произвести дополнительную единицу этих средств. Эта цена называется восстановительной стоимостью. Таким образом, отношение между ожидаемым доходом от дополнительной единицы основного средства и его восстановительной стоимостью называется предельной эффективностью капитала. Отсюда следует, что для каждого вида капитального имущества предельная эффективность капитала будет своя. Здесь необходимо уточнить, что предельная эффективность капитала определяется соотношением именно ожидаемого дохода к цене предложения на данное основное средство, которое побуждает производителя к его производству. И эта величина рассчитывается не как итог деятельности за предыдущий период, т.е. отношение полученного дохода к первоначальной стоимости основных средств.
Предельная эффективность капитала.
Далее. Предположим, что инвестиции в какой-либо вид капитального имущества выросли, тогда предельная эффективность данного вида капитала будет падать. Основными причинами падения предельной эффективности будут: а) ожидаемый доход будет уменьшаться из-за увеличения предложения данного вида капитала, б) увеличение цены на данный вид капитального имущества вследствие увеличения нагрузки на производственные мощности и увеличения спроса на данный вид капитального имущества. Таким образом, для каждого отдельного вида капитала можно построить график, который будет показывать, какая должна быть величина инвестиций, чтобы предельная эффективность капитала была равна заданной величине. Если объединить графики всех видов капитального имущества, то получим график совокупных инвестиций предельной эффективности капитала или график инвестиционного спроса. Необходимо отметить, что действительная величина текущих инвестиций будет увеличиваться до тех пор, пока не останется никаких других видов капитального имущества, от которых можно было бы получить доход, больший, чем ставка процента. Или, другими словами, величина текущих инвестиций будет расти до тех пор, пока предельная эффективность капитала не будет равна норме процента, т.е. процентной ставке по кредитам.
Например, если Q – ожидаемый доход от используемого имущества за определенный промежуток времени, а d – ценность одной денежной единицы с учетом фактора времени, т.е. ценность сегодняшних денег, полученных в будущем, при текущей норме процента, то величина P = Q * d есть цена спроса на инвестиции. Эта величина достигнет такого уровня, при котором она будет равна цене предложения на инвестиции. Если этого не произойдет, то текущих инвестиций не будет. Следовательно, можно сделать вывод, что величина текущих инвестиций или стимул к инвестиционной деятельности зависит от инвестиционного спроса, т.е. предельной эффективности капитала E, и нормы процента I. Однако сложность понимания понятия предельная эффективность капитала заключается в том, что эта величина зависит от ожидаемого дохода от капитала. Например, изменение в будущем издержек производства или цены на труд может существенно повлиять на ожидаемый доход, а продукция, выпускаемая на современном оборудовании, будет конкурировать с продукцией, выпускаемой на новом оборудовании, которое будет иметь более низкие издержки и в том числе затраты труда.
Зависимость инвестиций от предельной эффективности капитала E и нормы процента I.
Следовательно, предпринимательская прибыль, которая ожидалась изначально, понизится. И предельная эффективность капитала, соответственно, снизится также. Такое изменение в цене выпускаемой продукции неизбежно может оказать влияние на изменение ценности денег, что, в свою очередь, окажет влияние и на объем текущего выпуска производимой продукции. Если ценность денег будет снижаться, так как в данном случае необходимо учесть фактор времени, то это вызовет стимулирование текущих инвестиций, что, конечно же, приведет к увеличению объема занятости, а график предельной эффективности будет сдвинут вверх. Если ценность денег будет увеличиваться, то это окажет депрессивное влияние на потенциальных инвесторов, и график предельной эффективности, т.е. инвестиционного спроса, будет снижаться, увеличивая вынужденную безработицу. Но данная теория не освещает вопрос: возможно ли предвидеть изменение ценности денег? Если да, то, следовательно, это будет оказывать влияние на принятие решения о текущих инвестициях, а цены наличных благ установятся на уровне, при котором выгода товаровладельцев и владельцев денег будет одинаковая. И в этом случае какой бы не была норма процента владельцы денег не получат выгоды или убытка.
Следует отметить, что цены любых видов активов всегда оказываются под влиянием ожиданий изменения будущей стоимости денег, так как от того, в каких пределах будут эти изменения, зависит готовность производителей создавать новое капитальное имущество. А стимулы к инвестиционной деятельности от ожидаемого роста цен обусловлены увеличением предельной эффективности капитала. Если норма процента будет одновременно расти с предельной эффективностью капитала, то ожидание изменения цен никак не повлияет на принятие решений к инвестиционной деятельности, так как от того, какая величина изменения предельной эффективности капитала по сравнению с нормой процента, зависит принятие решения о расширении производства. Следует заметить и то, что ожидание падения нормы процента может также снизить график предельной эффективности капитала, так как продукция, выпущенная на действующем сегодня оборудование, будет конкурировать с продукцией более нового оборудования завтра, которое имеет меньшие издержки и выпускает продукцию с меньшей чистой выручкой. И следовательно, оно будет иметь более низкую норму дохода вследствии снижения нормы процента в последующие периоды. Такое ожидание, возможно, будет иметь небольшое депрессивное влияние, поскольку представление о ставках процента по займам в будущем окажет влияние на совокупность ставок процента, действующих на сегодняшний день.
Любая инвестиционная деятельность связана с определенной долей риска. Существует два вида риска: предпринимательский риск и риск заимодавца. Если предприниматель планирует инвестировать свои собственные средства, то он несет риск, связанный с сомнением получения ожидаемых доходов, т.е. предпринимательский риск. Если же предприниматель берет ссуду под реальное обеспечение, то здесь имеет место второй вид риска – риск заимодавца. Этот риск связан с намеренным или ненамеренным банкротством должника или с попытками уклонения им от своих обязательств, или с опасениями, что стоимость обеспечения будет недостаточной. Если первый вид риска связан с умением предпринимателя минимизировать издержки путем принятия рациональных решений, то второй вид риска является добавочным к сумме инвестиций. Таким образом, возникает частичное дублирование предпринимательского риска, величина которого дважды прибавляется к норме процента при определении ожидаемого дохода. Если деятельность, в которую инвестируются деньги, слишком рискованная, то заимодавец захочет увеличить процентную ставку своего дохода. И всякий оптимизм заемщика не сможет развеять сомнения заимодавца. Нужно сказать, что в период экономического роста, как должники, так и кредиторы, становятся более оптимистичны, что приводит к неоправданному снижению оценки предпринимательского риска.
Таким образом, график предельной эффективности капитала имеет очень большое значение, так как от того, какой будет ожидаемый доход в будущем и ставка процента, зависит величина инвестиций в настоящем. Но в то же время необходимо учесть, что предельная эффективность капитала не является текущим доходом, так как в таком случае мы бы предполагали наличия статической ситуации, а в этом и скрывается значительная доля нереально ожидаемых результатов. По этой причине график предельной эффективности капитала, т.е. инвестиционного спроса, поможет приблизить теорию к реальной действительности, так как цена спроса на оборудование с длительным сроком использования оказывает влияние на расчеты, необходимые для осуществления текущих инвестиций, связывая будущее с настоящим.
Источник
Предельная эффективность инвестиций
К оценке стратегии принятия инвестиционного решения можно подойти и другим путем. Вместо сравнения дисконтированной стоимости с ценой предложения можно сопоставлять, как это делали Дж. М. Кейнс и его последователи, ожидаемую норму отдачи от инвестиций и процентную ставку. Для понимания этого метода обратимся к ранее выведенной формуле (5.4), сделав только одно допущение: для простоты изложения материала мы полагаем, что срок эксплуатации капитального товара составляет один год. В принципе это упрощение не влияет на окончательные выводы, но освобождает от громоздких алгебраических вычислений.
Итак, с учетом нашего допущения формула примет вид.
поскольку в этом случае t = 1. Как известно, дисконтированная пена PV является ценой спроса DP, а в условиях равновесия цена спроса равна цене предложения: DP = SP Проведя несложные арифметические действия, можно преобразовать эти формулы:
(5.7)
Вычисленная таким образом величина называется нормой отдачи от инвестиций (ROR).
Из формулы (5.7) видно, что если чистый доход превосходит цену предложения (продажную цену), то величина и значение ROR > 0. Сравнение ROR с процентной ставкой и определяет стратегию фирмы-инвестора.
Покажем это на примере покупки двух станков. Пусть первый станок стоит 15 тыс. р. и дает 18 тыс. р. чистого дохода, а второй стоит 17 тыс. р. и дает чистого дохода в размере 18.7 тыс. р. за год. Рассчитаем норму отдачи от инвестиций:
Предположим теперь, что ставка процента (r) cоставляет 12 %. При такой процентной ставке целесообразно покупать первый ставок (так как ).
Итак, инвестиционные решения принимаются индивидуальной фирмой, исходя из следующих правил:
если ROR > r, то имеет смысл инвестировать.
если ROR
Другим важным показателем для определения стратегии поведения отдельной фирмы является предельная эффективность капитала (MEC). Она вычисляется по формуле
Как уже отмечаюсь ранее, капитальный товар как и любой другой фактор производства дает определенный доход (отдачу). Фирме, располагающей определенным размером капитала, важно учитывать соотношение дохода, приносимого каждой дополнительной единицей капитала (что отражается величиной предельного продукта в денежном выражении, MRP), и затрат на эту единицу капитала. По своей сути, предельная эффективность ямам — это нормаотдачи от дополнительной единицы капитала. В соответствии с законом уменьшающейся отдачи, величина МЕС понижается по мере роста размера капитала.
С помощью МЕС можно установить оптимальный объем капитала. Для этого сравнивают предельную эффективность капитала и процентную ставку. При этом фирме целесообразно пользоваться следующими правилами
если МЕС > r, то объем капитала ниже оптимального;
если МЕС
Итак, предельная эффективность капитала показывает предпринимателю, является ли объем его капитала оптимальным или нет и направление его изменения (сокращения или увеличения). А предельная эффективность инвестиций определяет конкретную величину инвестиций в случае дисбаланса капитала.
Взаимосвязь предельной эффективности капитала (МЕС) и предельной эффективности инвестиций (MEI) можно наглядно продемонстрировать с помощью графиков (рис. 5.4).
Напомним, что каждая точка кривой МЕС на графике (рис. 5.4 а) соответствует оптимальному сочетанию процентной ставки г объема капитала К, а каждая точка кривой MEI на графике (рис. 5.4, б) — оптимальному соотношению г и величины инвестиций в год (для простоты изложения мы полагали и полагаем, что срок эксплуатации капитального товара составляет год).
Допустим, что ставка процента равняется , этому значению на графике (рис. 5.4, а) соответствует оптимальный размер капитала . Предположим теперь, что объем капитала сократился до . Как видно из графика (рис. 5.4, а), этому значению соответствует величина . Поскольку в таком случае объем капитала ниже оптимального, то необходимо увеличивать инвестиции, но на какую величину? Ответ на подобный вопрос дает график (рис. 5.4, б). При данной процентной ставке оптимальный уровень инвестиций будет . Однако для фирмы небезынтересно знать, как быстро может быть достигнут оптимальный объем капитала . Если величина (К1 -К2) меньше величины, то фирма добивается оптимального размера капитала менее чем за один год. Если (К1 -К2) больше величины , то оптимум наступает через срок более одного года. И, наконец когда , к оптимуму фирма придет строго через год.
1.5.3 ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ТРУДА
На рынке труда спрос на наемный труд со стороны бизнеса встречается с предложением труда со стороны домашних хозяйств. Домашние хозяйства в лице отдельных граждан предоставляют бизнесу свой труд за определенную плату. Размер оплаты труда оговаривается заранее до самого процесса труда. Любой рабочий решает, сколько часов в день ему работать, а сколько посвятить досугу (рис. 5.5).
Рассмотрим (рис. 5.5), на котором изображены бюджетные линии «доход- потребление» неких субъектов. Чтобы приобрести какие-либо блага, индивид должен заработать определенный доход. Для этого ему нужно работать по найму и тем самым пожертвовать частью досуга. Можно сказать, что время не затраченное на досуг, — это время работы по найму (ОТ — производительность досуга в день; — рабочее время). Наклон линии бюджетного ограничения равен (-W). Из этого вытекает, что предельная норма замещения досуга доходом равна ставке заработной платы.
При ставке зарплаты оптимальным выбором индивида будет точка , которой соответствует оптимальный объем спроса на досуг часов.
Ставка заработной платы определяет ценность для работника свободного времени, так как заработная плата есть та сумма денег, которую работник расходует на досуг. Вместе с увеличением размера зарплаты возрастает и цена свободного времени, это проявляется в эффекте замены и эффекте дохода.
Эффект замещения (замены) совершается потому, что более высокая зарплата увеличивает реальный доход работника, что позволяет ему приобретать больше благ, в том числе и досуга.
Эффект дохода создает возможности для того, чтобы работник мог трудиться меньше времени. Когда эффект дохода значителен, индивид будет работать меньше по мере повышения ставки заработной платы, что и приводит к нисходящему наклону кривой предложения труда (рис. 5.5).
Рассмотрим какое воздействие оказывает на предложение труда изменение ставки зарплаты со стороны эффекта дохода и эффекта замены. На рис. 5.6 по горизонтальной оси обозначены часы отдыха в день, по вертикальной доход, который получает рабочий в день.
Предположим, что первоначально зарплата рабочего составила 10 ден. ед./ч, бюджетная линия дана как PQ. Точка Р показывает, что индивид, работающий 24 часа в день получает доход в 240 ден. ед.
Максимизируя полезность, рабочий выбирает т. А, которая показывает, что он отдыхает 16 часов в день и работает 8 часов в день, получая 80 ден. ед. В случае, если зарплата повысится до 20 ден. ед. в час, бюджетная линия превратится в RQ. Рабочий максимизирует полезность в т. В, отводя на отдых 20 часов, а на работу 4 часа при заработке 80 ден ед.
Если бы имел место лишь эффект замещения, то ставка зарплаты побуждала бы рабочего работать 12 часов (в т. С) вместо 8 часов. В данном случае эффект дохода превосходит эффект замещения и сокращает рабочий день с 8 часов до 4 часов.
Теперь, когда мы определили спрос на труд и его предложение в отрасли, можно сказать, что ставка заработной платы в отрасли устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения кривой рыночного спроса и кривой предложения (рис. 5.7.). Линия D- это кривая спроса на труд в отрасли. Она отражает величину предельного продукта труда в денежном выражении (предельный доход труда) вданной отрасли. Точки кривой предложения S, как мы только что отметили, соответствуют величине предельного продукта труда в денежном выражении в альтернативных отраслях промышленности.
Почему ставка заработной платы является оптимальной для выбранной нами отрасли? Потому что она отвечает основному критерию эффективности предпринимательства: предельные издержки любой хозяйственной деятельности (в нашем случае — найма труда) должны равняться предельному доходу этой деятельности. Но ведь кривая спроса и отражает предельный доход найма труда, а кривая предложения — его предельные издержки. Значит, в точке А, где пересекаются кривые D и S, предельные издержки найма труда равны его предельному доходу, и ставка заработной платы W, является для отрасли оптимальной.
Отметим, что рынок труда является наиболее неконкурентным, «зарегулированным» рынком, поскольку испытывает на себе воздействие государства, профсоюзов, политических партий, социальных движений и т.д. Эти воздействия приводят к деформации конкурентного равновесия.
Зависимость инвестиций от предельной эффективности капитала E и нормы процента I.
(5.7)
и значение ROR > 0. Сравнение ROR с процентной ставкой и определяет стратегию фирмы-инвестора.
).
, этому значению на графике (рис. 5.4, а) соответствует оптимальный размер капитала 
. Предположим теперь, что объем капитала сократился до 
. Как видно из графика (рис. 5.4, а), этому значению 
соответствует величина 
. Поскольку в таком случае объем капитала ниже оптимального, то необходимо увеличивать инвестиции, но на какую величину? Ответ на подобный вопрос дает график (рис. 5.4, б). При данной процентной ставке 
. Однако для фирмы небезынтересно знать, как быстро может быть достигнут оптимальный объем капитала 
, к оптимуму фирма придет строго через год.
— рабочее время). Наклон линии бюджетного ограничения равен (-W). Из этого вытекает, что предельная норма замещения досуга доходом равна ставке заработной платы.
оптимальным выбором индивида будет точка 
, которой соответствует оптимальный объем спроса на досуг 
часов.
является оптимальной для выбранной нами отрасли? Потому что она отвечает основному критерию эффективности предпринимательства: предельные издержки любой хозяйственной деятельности (в нашем случае — найма труда) должны равняться предельному доходу этой деятельности. Но ведь кривая спроса и отражает предельный доход найма труда, а кривая предложения — его предельные издержки. Значит, в точке А, где пересекаются кривые D и S, предельные издержки найма труда равны его предельному доходу, и ставка заработной платы W, является для отрасли оптимальной.