- Доходность казначейских облигаций США: «Повышение ставок ускоряется»
- Что будет с доходностью трежерис США и евробондов в 2021
- Какие факторы говорят нам о росте доходности казначейских облигаций
- Таргет доходности 10-летних трежерис на конец 2021
- Отрицательные реальные ставки
- Чем рост доходности трежерис опасен для евробондов
- Как это отразится на S&P
- Рост доходности казначейских облигаций может вызвать эффект домино на всех рынках
- Стремительный рост акций
- Не бойтесь EM
- Держать золото
- Кредитные рынки
- Удар по доллару
- Реакция ФРС
Доходность казначейских облигаций США: «Повышение ставок ускоряется»
Похоже, 39-летний бычий рынок долгосрочных облигаций Казначейства США завершился в марте 2020 года, поскольку доходность значительно выросла в течение последних нескольких торговых дней.
Автор: Bob Stokes
Перевод в субтитрах:
Текстовая версия видео:
Скорее всего, 39-летний бычий рынок долгосрочных облигаций Казначейства США завершился в прошлом году, точнее — 9 марта 2020 года, когда доходность достигла рекордно низкого уровня в 0.664% (имейте в виду, что доходность движется обратно пропорционально ценам).
Вскоре после этого, в апрельском выпуске Elliott Wave Financial Forecast за 2020 год мы написали:
Цены на облигации должны снизиться… а ставки вырасти.
Посмотрите, что произошло: доходность облигаций и процентные ставки выросли с момента нашего прогноза в апреле прошлого года.
Более того, за последние несколько торговых дней этот 39-летний бычий рынок остался далеко позади. 25 февраля доходность долгосрочных облигаций Казначейства США достигла 2.44%. Это на 267% больше, чем в марте прошлого года!
В течение последнего месяца рост доходности был особенно быстрым, в февральском выпуске Elliott Wave Financial Forecast (опубликованном 5 февраля) мы предвидели это движение. Посмотрите на график ниже:
Повышение ставок происходит в соответствии с прогнозом, как показано на графике доходности долгосрочных облигаций Казначейства США, мы перевернули значения, чтобы отразить цены. На этой неделе доходность пробила шестимесячную линию сопротивления на уровне 1.95%. Шансы на ускорение роста ставок увеличиваются.
Наши прогнозы основаны не на политике ФРС или размышлениях над различными экономическими «фундаментальными принципами», а строго на прогрессирующей структуре волн Эллиотта на рынке облигаций.
Волновые метки на графиках облигаций доступны нашим подписчикам и помогают им понять, что будет дальше с облигациями (и другими ключевыми финансовыми рынками, такими как акции).
Как говорится в книге Фроста и Пректера «Волновой принцип Эллиотта»: ключ к пониманию рынка:
То, что предлагает волновой принцип, – это способ, во-первых, ограничить число возможностей, во-вторых, определить их относительные вероятности. В высшей степени специфичные правила Эллиотта сводят число возможных альтернатив к минимуму. Среди них наилучшая интерпретация, иногда называемая «предпочтительным подсчётом», та, что удовлетворяет наибольшему количеству норм.
Вы можете узнать, что, согласно нашим текущим «предпочтительным подсчётам», ждёт впереди рынок облигаций, а также акции, золото, серебро, доллар США и многое другое.
Перейдите по ссылке ниже, чтобы своевременно получать информацию о нашем флагманском пакете для инвесторов.
Источник
Что будет с доходностью трежерис США и евробондов в 2021
Инвесторы, добрый день!
В 2021 году ожидается восстановление мировой экономики, в том числе и экономики США. В таком сценарии выглядит логичным рост доходности казначейских облигаций США (трежерис).
В этой статье вы узнаете о:
- факторах, которые будут влиять на доходность казначейских облигаций США в 2021;
- диапазоне доходности 10-летних трежерис на конец 2021;
- ситуации на рынке еврооблигаций;
- том, как рост доходности трежерис может отразиться на еврооблигациях;
- том, как это отразится на индексе S&P.
Какие факторы говорят нам о росте доходности казначейских облигаций
1. Восстановление мировой экономики
По прогнозам консенсуса, рост мирового ВВП составит +5,2% г/г в 2021 г. Goldman Sachs ожидает роста +6,2% г/г. Рост ВВП США ожидается +3,8% г/г — консенсус и +5,3% г/г — GS. Прогнозы GS выше, потому что они закладывают более быстрое восстановление на фоне того, что кризис вызван не экономическими проблемами, а пандемией, и массовая вакцинация поможет более быстрому выходу из него, чем в 2000 и 2008 годах.
2. Рост инфляционных ожиданий
На фоне восстановления экономики рост инфляционных ожиданий может привести к заметному росту инфляции выше цели ФРС в 2% на уровень 2,5%, что будет способствовать росту доходности 10-летних трежерис. Инфляция США может ускориться до 2,5–2,6% г/г во 2 кв. 2021 г. в условиях низкой базы 2020 г. 
Белая линия — доходность 10-летних облигаций, синяя — ожидания по 10-летней инфляции
3. Дефицит бюджета США
На конец 2020 финансового года (закончился 30.09.20) дефицит бюджета в США составил $3,1 трлн (15,2% ВВП) — максимум с 1945 года. Для сравнения: в период финансового кризиса в 2009 году он равнялся $1,4 трлн (9,8% ВВП).
Для уменьшения размера дефицита бюджета Казначейство США продолжит выпускать трежерис, при этом акцент с коротких бумаг (bills), сроком обращения 1 год и меньше, сместится в сторону бумаг, длительностью 2–10 лет (notes).
В 2021 году по прогнозам GS выпуск облигаций в нетто-выражении (выпуск нового долга-погашение старого долга) составит $1,8 трлн. С учетом планового погашения облигаций на $5,8 трлн, размер нового долга составит $7,6 трлн.
Выпуск нового долга будет оказывать повышательное давление на доходности трежерис, потому что для успеха в заимствованиях больших объемов, вероятно, будет предложена премия ко вторичному рынку, и доходности на вторичном рынке подтянутся вверх.
4. НЕувеличение QE от ФРС и пакет стимулов
На крайнем заседании (16 декабря) ФРС не стала увеличивать программу выкупа долгосрочных активов. Также, 28 декабря Д. Трамп подписал бюджет США на 2021 г., в который входит пакет помощи экономике на $900 млрд. Оба этих события создают импульс для роста доходности трежерис.
Таргет доходности 10-летних трежерис на конец 2021
Опрос Bank of America Global Research показывает, что 87% фондовых управляющих ожидают повышения доходности долгосрочных бондов, а 76% прогнозируют увеличение угла наклона кривой доходности (расширение спреда между доходностью 10-летних и 2-летних бумаг).
Goldman Sachs прогнозирует, что доходность 10-летних трежерис к концу 2021 г. поднимется до уровня 1,3%. Аналитики Deutsche Bank ожидают 1,5% уже к концу лета 2021 г.
Мы склоняемся к сдержанному росту до 1,3%. Считаем, что рост ограничен, потому что отчасти восстановление экономики в 2021 будет на фоне сильного падения в 2020, а уровень безработицы останется высоким, что давит на спрос и создаёт дезинфляцию.
Отрицательные реальные ставки
В 2020ьг. ФРС снизила ставку на 150 бп до 0–0,25% и объявила о неограниченных покупках казначейских бумаг, облигаций, обеспеченных ипотекой, корпоративных облигаций и биржевых фондов.
Околонулевые ставки в долларах и низкий аппетит к риску привели к росту объема облигаций с отрицательной доходностью. Объем долга с отрицательной доходностью на конец ноября составил $17,5 трлн. Такие бонды не будут котироваться среди институциональных инвесторов, чья стратегия buy&hold (пенсионные фонды, страховые компании), поэтому они начнут искать доходность в более рисковых активах — в том числе бондах развивающихся стран и компаний из этих стран.
Рынки ЕМ, то есть развивающиеся рынки, бенефициар этого процесса и т.к. объем рынка развитых стран кратно больше рынка развивающихся стран, то даже переток маленькой доли активов может заметно снизить доходность суверенных еврооблигаций или еврооблигаций эмитентов из этих стран.
В этих условиях интерес представляют евробонды рынков ЕМ с инвестиционным рейтингом (ВВВ) с доходностью в долларах от 4% и отдельные истории в эмитентах с рейтингом ВВ, если у компании адекватная ликвидность, низкая/ниже среднего долговая нагрузка и сильная поддержка акционеров.
Чем рост доходности трежерис опасен для евробондов
Доходность еврооблигаций прямо зависит от доходности трежерис. Чем выше доходности казначейских облигаций США, тем выше доходность еврооблигаций. А как мы знаем, при росте доходности облигации падает её цена. Поэтому цены на евробонды имеют риск коррекции и важно держать баланс между привлекательной доходностью и вероятным снижением котировки. В таких условиях еврооблигации с дюрацией 5 лет и меньше выглядят привлекательнее длинных бумаг.
Как это отразится на S&P
Отмечу, что рост доходности 10-летних казначейских облигаций США важен и для рынка акций. 10-летние трежерис — бенчмарк безрисковой ставки, которая в свою очередь является составляющей требуемой доходности. А рост требуемой доходности негативно влияет на цену акций. При этом мы не ждем, что S&P упадет, потому что возврат доходности 10-летних трежерис к среднемноголетним уровням (1,5%) произойдет вместе с ростом экономики, что вернет прибыли к прежним уровням.
Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым
Источник
Рост доходности казначейских облигаций может вызвать эффект домино на всех рынках
Рост доходности в США угрожает ралли рисковых активов
Один из самых больших скачков доходности казначейских облигаций в этом году заставил инвесторов оценить влияние роста ставок на широкий спектр активов, от акций до корпоративных облигаций. Возобновившийся оптимизм по поводу переговоров о стимулировании экономики США подтолкнул базовую 10-летнюю доходность к максимуму 0,94% во вторник.
График доходности 10-летних государственных облигаций США, данные Bloomberg
В случае продолжения этой тенденции может случиться эффект домино среди рисковых активов, торгующихся на рекордных максимумах — отчасти благодаря низким процентным ставкам. Вопрос в том, будет ли скачок доходности сопровождаться восстановлением экономики и умеренным уровнем инфляции, которые позволят Федеральной резервной системе удерживать ставки на низком уровне.
Похоже, что инвесторы сейчас допускают именно такой сценарий. При нем кривая доходности облигаций Казначейства — зачастую индикатор ожиданий экономического роста — резко повышается, а американские акции растут до нового рекорда. Доходность десятилетних облигаций — показатель инфляционных ожиданий рынка — выросла до самого высокого уровня с мая 2019 года.
«Диапазон от 1% до 2%, безусловно, возможен, и это будет иметь широкие последствия для всего, от развивающихся азиатских валют до сырьевых товаров, — сказал Вишну Варатан, глава отдела экономики и стратегии Mizuho Bank Ltd. в Сингапуре. — Скорее всего, вопрос заключается в том, когда — а не если — доходность поднимется в этот диапазон».
Доходность бенчмарков утроилась по сравнению с мартовскими минимумами на ожиданиях восстановления мировой экономики и «возвращения к норме» после пандемии благодаря открытию вакцин. Опрос Bank of America в прошлом месяце показал, что рекордные 73% инвесторов ожидали, что кривая доходности станет более крутой.
Вот что может означать более высокая доходность казначейских облигаций для различных классов активов:
Стремительный рост акций
Одним из самых явных победителей от скромного роста доходности казначейских облигаций могут стать акции, особенно те, которые выигрывают от рефляции экономики. Мировой индекс MSCI AC уже торгуется на рекордной отметке, и ротация к циклическим акциям, таким как промышленные и сырьевые компании, ускорилась в прошлом месяце.
«Если доходность вырастет, это, вероятно, будет обусловлено увеличением инфляционных ожиданий», — сказал Эндрю Шитс, стратег по кросс-активам в Morgan Stanley. «Периоды, когда доходность росла, а кривая доходности становилась круче — это одни из лучших периодов для фондового рынка».
Но главным условием для оптимистичного прогноза в отношении рынка акций является сохранение контроля над инфляцией и возобновление экономического роста. Например, возвращение к ужасной стагфляции 1970-х быстро прекратило бы любой рост рискованных активов.
«Мы не можем исключить возвращения инфляции — она может подкрасться к нам в 2021-2022 годах», — сказал Стивен Миллер, советник GSFM, подразделения канадской CI Financial Group. «Доходность будет расти и дальше, и центральным банкам будет сложнее контролировать кривые доходности, что, безусловно, создаст препятствия для акций и сделает их уязвимыми для достаточно значительной коррекции».
Не бойтесь EM
В то время как более высокая доходность казначейских облигаций традиционно провоцировала распродажу облигаций и валют развивающихся рынков, 2021 год, по мнению стратегов, может оказаться исключением. Поскольку недавний подъем (доходности) связан с улучшением экономических перспектив, он также позитивен для развивающихся стран, сказал Кхун Го, руководитель отдела азиатских исследований Australia and New Zealand Banking Group Ltd. в Сингапуре.
«Поскольку прогнозируется сохранение очень мягкой политики ФРС продолжительное время, им (рынкам EM — прим. ProFinance.ru) нечего бояться на данном этапе», — считает Го.
В качестве примера можно привести Индонезию, доходность 10-летних облигаций которой в прошлом месяце упала до минимума 2018 года, поскольку инвесторы переключились на покупку более высокодоходных и чувствительных к росту мировой экономики активов. Рупия также является самой быстрорастущей валютой Азии за последний месяц, поднявшись более чем на 3,6% по отношению к доллару.
Большинство азиатских валют также, скорее всего, «ощутят ограниченное влияние или даже укрепятся по отношению к доллару», сказал Митул Котеча, старший стратег по развивающимся рынкам TD Securities в Сингапуре. «Более высокая доходность в США может быть отражением более сильных экономических перспектив США, что будет выгодно для азиатских экономик, но будет менее благоприятно для доллара».
Держать золото
Перспективы для золота несколько менее определенны. Если рост доходности казначейских облигаций до 1% или выше «происходит из-за рефляционной торговли, то есть инфляция замедляется — золото и золотодобывающие компании, как правило, выигрывают», — отмечает стратег Societe Generale SA Софи Хюйн.
Но дальнейший рост доходности может также повредить желтому металлу, поскольку спрос на активы-убежища ослабнет, считает руководитель инвестиционной стратегии в Азии в подразделении частного банковского обслуживания Citigroup Inc Кен Пэн.
«Допустим, мы поднимаемся до 1,5% по 10-летней доходности, тогда вы, вероятно, увидите золото ниже 1800 долларов, или даже ближе к 1700 долларам», — сказал Пэн.
В среду золото торговалось около 1810 долларов.
Кредитные рынки
Как и акции, кредитный рынок также может выиграть от более высокой доходности казначейских облигаций. Долговые инвесторы предъявляют спрос на более долгосрочные корпоративные облигации США, поскольку стимулирование экономики увеличивает расходы и усиливает аппетит к риску. Спреды по облигациям со сроком погашения в 10 лет или более упали до самого низкого уровня с февраля. Кредитные спреды должны оставаться жесткими до тех пор, пока рост доходности казначейских облигаций происходит из-за рефляционной торговли, сказал Хуйнх из SocGen.
Удар по доллару
Более высокая доходность казначейских облигаций может в конечном итоге оказать давление на мировую резервную валюту. Если кривая доходности в США станет круче по мере роста инфляционных ожиданий, «это будет стимулировать инвесторов к валютному хеджированию», — пишут стратеги Citigroup Inc., включая Кэлвина Цзе. По их словам, действия инвесторов по защите от валютных колебаний в американских инвестициях могут привести к падению доллара на целых 20% в следующем году.
Джеймс Эшли из Goldman Sachs Asset Management, который также видит потенциал для более крутого подъема кривой доходности, прогнозирует ослабление доллара по отношению к развивающимся валютам, таким как китайский юань.
Реакция ФРС
Тем не менее, многое будет зависеть от реакции Федеральной резервной системы на любой всплеск доходности в США, особенно на фоне продолжающихся дебатов о ее программе покупки активов и ожиданий, что она позволит экономике перегреться. В настоящее время ФРС ежемесячно покупает казначейские облигации и облигации с ипотечным покрытием на сумму около 120 миллиардов долларов, что отчасти имеет под собой цель снизить стоимость заимствований для бизнеса и домашних хозяйств. Рост долгосрочных ставок казначейских облигаций и волновой эффект на другие классы активов будут зависеть от того, «как ФРС отрегаирует», сказал Пэн из Citi.
Рут Карсон и Джоанна Оссинджер, Сингапур Bloomberg
Источник