КОММЕРЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ
Коммерческая эффективность выражается показателями: поток реальных денег; сальдо реальных денег; сальдо накопленных реальных денег. Особенностями этих показателей является то, что они рассчитываются за каждый текущий период реализации проекта без суммирования по годам (за исключением сальдо накопленных реальных денег) и без дисконтирования, то есть представляют собой номинальные денежные потоки соответствующего периода, а не приведенные к единому моменту времени.
В рамках расчетов коммерческой эффективности инвестиционного проекта принято выделять три вида деятельности:
1) собственно инвестиционная (в узком смысле слова, то есть периоды капиталовложений);
2) операционная (эксплуатация созданных по проекту объектов, производственная деятельность);
3) финансовая (связанная с обращением капитала в денежной форме).
Поток реальных денег — это разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта.
Поток реальных денег (руб.) в t-м году реализации проекта определяется по формуле
где П1(t); О1(t) – соответственно притоки и оттоки денежных средств от инвестиционной деятельности в t-м периоде реализации проекта, руб.;
П2(t); О2(t) — соответственно притоки и оттоки денежных средств от операционной деятельности в t-м периоде реализации проекта, руб.
Здесь Ф1(t) – денежный поток от инвестиционной деятельности в t-м году реализации проекта, руб.;
Ф2(t) — чистый приток от операционной деятельности по проекту в t-м году, руб.
Денежный поток от инвестиционной деятельности включает следующие виды притоков и оттоков, распределенных по периодам реализации проекта: вложение (получение) средств в земельный участок, в активную и пассивную часть основных фондов, в оборотные активы. При расчете Ф1(t) затраты на приобретение основных фондов и увеличение оборотного капитала рассматриваются как оттоки и принимаются со знаком (-), а поступления от продажи основных фондов и снижения оборотного капитала рассматриваются как притоки и учитываются со знаком (+). Поскольку в инвестиционной деятельности преобладают вложения средств, часто Ф1(t) имеет отрицательный знак.
Денежный поток от операционной деятельности включает следующие виды притоков и оттоков, также распределенных по периодам осуществления проекта: доходы от продажи произведенной продукции, внереализационные доходы, переменные и постоянные производственные затраты, амортизация основных фондов, выплаты процентов за пользование кредитом, налоговые платежи. Следует отметить особенность амортизации, которая выражая затраты основных фондов, вычитается из доходов при расчете прибыли предприятия, но затем рассматривается как приток и суммируется с чистой прибылью. Прибыль за вычетом налогов в каждый период расчета t называется также проектируемым чистым доходом предприятия.
Таким образом, чистый приток от операционной деятельности Ф2(t) определяется суммированием проектируемого чистого дохода горного предприятия и амортизационных отчислений в каждый период расчета t. Можно сказать, что Ф2(t) является аналогом (Rt — З’t), а Ф(t) — аналогом (Rt — Зt) при расчете чистого дисконтированного дохода.
Сальдо реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) в каждом периоде расчета. Оно может быть определено по формуле
где П3(t); О3(t) – соответственно притоки и оттоки денежных средств от финансовой деятельности в t-м периоде реализации проекта, руб.
Здесь Ф3(t) — сальдо финансовой деятельности в t-м году реализации проекта, руб.
В процессе расчета Ф3(t) притоками считаются собственный капитал (который, как правило, относится к первому году реализации проекта), долгосрочные и краткосрочные кредиты (в соответствующем году их получения), а оттоками являются средства, направляемые в погашение кредитов и на выплату дивидендов.
Весьма желательно, чтобы сальдо реальных денег было бы положительным в каждом периоде расчета.
Сальдо накопленных реальных денег показывает наличие свободных денежных средств участника инвестиционного проекта в t-м периоде с учетом накоплений за предыдущее время. Этот показатель рассчитывается по формуле
где В(t-1) — сальдо накопленных реальных денег в (t-1) периоде расчета, руб.
Сальдо накопленных реальных денег можно представить как последовательное суммирование сальдо реальных денег на всех предшествующих этапах и в текущий период:
В(t) = b(1) + b(2) + b(3) + … + b(t).
Необходимо, чтобы сальдо накопленных реальных денег было положительным в любом временном периоде, в котором данный участник инвестиционного проекта осуществляет затраты или получает доходы.
Источник
Поток денег при котором потоки реальных денег чередуются с оттоками при осуществлении инвестиций
Поток реальных денег
ПОТОК РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ — разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности в каждом периоде осуществления проекта кадрового нововведения. П.р.д. от инвестиционной деятельности включает следующие виды доходов и затрат вложения в основной капитал — земля, здания, сооружения, машины и оборудование, передаточные устройства, нематериальные активы прирост оборотного капитала доходы и затраты, распределенные по периодам (шагам) расчета. П.р.д. от операционной деятельности включает следующие виды доходов и затрат объем продаж, цепа, внереализационные доходы, переменные и постоянные затраты, амортизация зданий и оборудования, проценты по кредитам, налоги и сборы. П.р.д. от финансовой деятельности включает все виды притока и оттока реальных денег — собственный капитал (акции, субсидии и др.), краткосрочные и долгосрочные кредиты, погашение задолженности по кредитам, выплата дивидендов. [c.265]
Поток реальных денег F(t) — это разность между притоком и оттоком денежных средств от двух видов деятельности — инвестиционной и операционной — в каждом периоде осуществления проекта (т.е. на каждом шаге расчета) [c.128]
В целом показатель потока реальных денег F(t) является аналогом величины (Rt — 3t), рассмотренной нами выше. [c.128]
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя затраты, связанные, во-первых, с вложениями в основной капитал (приобретение земли, оборудования и прочих объектов основных фондов, а также нематериальных активов) и, во-вторых, с приростом оборотного капитала. С обратным знаком при этом учитывают поступления от продажи этих же активов и уменьшения оборотного капитала. [c.128]
Поток реальных денег от операционной деятельности рассчитывают (по каждому шагу отдельно) в следующем порядке [c.128]
При оценке коммерческой эффективности научно-технических и организационных мероприятий рассчитывается поток реальных денег или наличности, представляющей разность между притоком и оттоком денежных средств. Под притоком денежных средств понимается выручка от реализации дополнительной добытой за счет проведения мероприятия нефти, а под оттоком денежных средств понимается сумма инвестиционных затрат, текущих издержек производства и налогов. Кроме потока реальных денег по мероприятиям, связанным с инвестициями, рассчитывается чистый дисконтированный доход, индекс доходности (прибыльности) и внутренняя норма доходности проекта. [c.26]
В условиях падения объемов добычи нефти большое значение имеют методы воздействия на призабойную зону скважин, с целью интенсификации притока жидкости, применение которых позволяет увеличить поток реальных денег и получить прирост прибыли. [c.26]
Поток реальных денег, руб. 467585,71 [c.27]
К числу современных методов оценки инвестиций относится концепция потока реальных денег. В практике применяют два основных метода дисконтирования метод чистого дисконтированного дохода и метод внутренней нормы доходности или метод дисконтированного потока реальных денег. [c.170]
Показатель периода окупаемости инвестиций, используемый в современной концепции потока реальных денег, базируется на расчете денежного потока с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. [c.171]
Концепция дисконтирования потока реальных денег может быть применена для определения чистого дисконтированного дохода инвестиций для владельца акций. Чистый дисконтированный доход для владельца акций будет определяться как разница между дисконтированной стоимостью выплаченных дивидендов и дисконтированной стоимостью оплаченного акционерного капитала. В данном случае, если чистый дисконтированный доход положителен для периода планирования владельца акций, то инвестиции смогут обеспечить требуемую норму прибыли. Внутренняя норма доходности показывает прибыльность вложения средств в акции данного акционерного общества, которая представлена величиной выплачиваемых дивидендов. [c.171]
Коммерческая эффективность, или финансовое обоснование проекта, сводится к определению финансовых затрат и результатов при требуемой норме доходности. Она рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных ее участников. В качестве эффекта выступает поток реальных денег. При этом устанавливают значения двух показателей [c.302]
Поток реальных денег [c.38]
Потоком реальных денег будем называть реально возникающий в результате реализации проекта суммарный денежный поток, который складывается из всех притоков и оттоков денежных средств в некоторый момент времени. Поток реальных денег определяется как для проекта в целом, так и для отдельных его участников. [c.39]
Определение потоков реальных денег для конкретных участников проекта часто вызывает и определенные трудности, особенно для проектов с достаточно сложными схемами финансирования. Они, в первую очередь, связаны с тем, чтобы правильно определить, какие денежные потоки нужно включать в суммарный поток реальных денег проекта. Например, в поток реальных денег проекта часто включают потоки, связанные с выплатой процентов за кредит и реинвестированием свободных денежных средств, а также другие пто-ки, связанные с финансированием проекта. В отечественной литературе [10, С.45-46 19 26, С.252-255] нет единства в этом вопросе из-за того, что, как правило, авторы, давая собственное определение потока реаль- [c.39]
Фрд-п(1) — поток реальных денег проекта [c.41]
Фрд-орг(0 — поток реальных денег предприятия-организатора. [c.42]
Фрд-г(1) — поток реальных денег государства. [c.44]
ФРд-орг(0 — поток реальных денег предприятия-организатора [c.44]
Фрд-а(0 — поток реальных денег акционеров [c.44]
Фрл.г(0 — поток реальных денег государства [c.44]
Фрд-я(0 — поток реальных денег банка [c.44]
ФРД-Л( ) — поток реальных денег лизинговой компании. [c.44]
Уравнение ( ) позволяет раскрыть экономическое содержание потока реальных денег проекта проект является преобразователем финансовых ресурсов участников проекта в денежные средства, которые затем рас- [c.46]
Потоки реальных денег обычно представляют в виде суммы денежных потоков от трех основных видов деятельности [19] инвестиционной, операционной (текущей) и финансовой. Для различных элементов системы денежных потоков, связанных с проектом, разделение их общего потока реальных денег на эти три составляющие производится по-разному. Например, для проекта поток реальных денег включает только инвестиционный и [c.47]
Преимуществом изложенного выше способа структурирования потоков реальных денег является его соответствие с действующей в России системы бухгалтерского учета и специфике инвестиционных процессов в нефтегазовой промышленности. [c.51]
Любой инвестиционный проект должен оцениваться не изолированно, а рассматриваться с учетом его связей с другими проектами и текущей деятельностью предприятия. При этом в рассмотрение должны включаться все денежные потоки, значение которых изменяется в результате принятия проекта. В простейшем случае, когда предприятие пытается реализовать только один новый инвестиционный проект, необходимо рассмотреть, по меньшей мере, две альтернативные возможности 1) реализация проекта (ситуация «с проектом») и 2) отказ от реализации проекта (ситуация «без проекта»). Затем определяются потоки реальных денег, связанные с этими двумя возможностями. Новый проект оценивается на основе инкрементального (приращенного) потока реальных денег, полученного как разность между потоком «с проектом» и потоком «без проекта». В более сложных случаях, когда рассматривается группа взаимосвязанных инвестиционных проектов нужно применять более сложные методы анализа, которые описываются ниже в разделе 2.1.5. [c.52]
Часто при анализе проектов рассматривают не инкрементальный поток реальных денег, а поток реальных денег для ситуации «с проектом». Это является в общем случае неправильным и может быть правомерным только в случае, когда проект рассматривается с точки зрения предприятия, которое создается специально для реализации данного проекта, функционирует только в течение срока его реализации, владелец активов вовлекаемых в проект не имеет других альтернативных способов их использования. В данном случае можно ограничиться рассмотрением только одного потока реальных денег, полученного для ситуации «с проектом», т.к. поток для ситуации «без проекта» является нулевым. [c.52]
Фрд(0 — поток реальных денег для проекта в целом или отдельного его участника [c.60]
ЧТС рассчитывается для каждого из участников проекта по соответствующему потоку реальных денег и с соответствующей ставкой дисконта. [c.60]
Это верно только для проектов, у которых на начальном периоде поток реальных денег отрицательный, а на заключительном положительный. Если на начальном периоде поток реальных денег положительный, а на заключительном отрицательный, то проект считается эффективным, если ВНР меньше ставки дисконта [45]. [c.62]
Фрд(0 — поток реальных денег. [c.63]
Простой срок окупаемости определяется по кумулятивному потоку реальных денег проекта или системы «проект в налоговой среде» как наиболее ранний момент времени, после которого кумулятивный поток реальных денег остается неотрицательным до момента окончания проекта. [c.65]
Дисконтированный срок окупаемости определяется по кумулятивному дисконтированному потоку реальных денег проекта или системы «проект в налоговой среде» как наиболее ранний момент времени, после которого кумулятивный дисконтированный поток реальных денег остается неотрицательным до момента окончания проекта. Если такой момент времени определить нельзя, то проект считается неэффективным. [c.65]
Таким образом, создается иллюзия независимости полученной оценки от способа финансирования проекта. Рекомендации [19] указывают даже, что экономическая ценность проекта не должна зависеть от способа финансирования . Как было продемонстрировано в разделе 2.1 поток реальных денег проекта не зависит от способа финансирования. А следовательно, эффективность проекта, выраженная ЧТС, также не зависит от способа финансирования. Однако это верно только в условиях, когда существует некая установившаяся на равновесном рынке стоимость капитала, выражаемая нормой дисконта, вне зависимости от того, заемный ли он или акционерный, а налоги не зависят от формы финансирования. Теоретические модели [15] говорят, что в отношении дисконта это именно так, однако житейский опыт, особенно в условиях России, говорит об обратном. К тому же теоретики не указывают практически осуществимый способ вычисления этой равновесной и универсальной ставки дисконта. [c.83]
Сумму потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности предприятия-организатора будем называть потоком реальных денег предприятия-организатора или, следуя Методическим рекомендациям [19], сальдо реальных денег. [c.87]
Поток реальных денег предприятия-организатора ФРд-орг(0 определяется как сумма потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности следующим образом [c.110]
Поток реальных денег акционеров Фрд.я(0 (см. определение в разд.2.1.1) при финансировании за счет привлечения акционерного капитала определяется как величина обратная по знаку финансовому потоку предприятия-организатора следующим образом [c.110]
В результате расчета калькуляции на проведение соляно-кислотной обработки скважины определена стоимость 1 вахто-часа бригады капитального ремонта скважин, которая составит 1479,85 деноминационных рублей, и затраты на проведение СКО в сумме 17758 руб. Себестоимость добычи 1 т нефти уменьшится на 2,2 %.Поток реальных денег от проведения СКО составит 467585,71 руб., а в расчете на 1 скважино-операцию — 155861,90 руб. [c.27]
После определения цели анализа необходимо определить те денежные потоки, которые нужно включать в суммарный поток реальных денег в данной ситуации для конкретного участника проекта или их группы. Это удобно делать при помощи анализа системы денежных потоков, связанных с проектом (СД1111). [c.40]
Такой подход, по мнению авторов, позволяет последовательно реализовывать единую методологию описания денежных потоков различных участников проекта и избежать ситуации, когда для потоков сходной экономической природы используются различные термины. Например, в [19] вместо потока реальных денег предприятия используется аналогичное по экономическому смыслу понятие «сальдо реальных денег». Принципиально важным, на наш взгляд, при структурировании денежных потоков является только последовательное проведение различий между реальными потоками денежных средств ( ash flow) и номинально денежными потоками [3], отражаемыми в бухгалтерской отчетности. [c.40]
Необходимо отметить, что из требования оценки любого проекта на основе рассмотрения ситуаций «с проектом» и «без проекта» следует, что все затраты, произведенные в прошлые периоды (т.н. невозвратные (необратимые) издержки — sunk osts), должны игнорироваться. Это связано с тем, что прошлое уже нельзя изменить, невозвратные издержки входят в реальные денежные потоки для обеих ситуаций (с и без проекта), а при вычитании этих потоков инкрементальный поток реальных денег в любой момент времени, предшествующий текущему моменту времени, будет равен нулю. [c.53]
В соответствии с методическими рекомендациями [19] поток реальных денег от финансовой деятельности предприятия включает изменение в течение проектного цикла собственного капитала проектоустроителя (реципиента), то есть оплаченного акционерного капитала, субсидий и безвозмездных ссуд, краткосрочных и долгосрочных задолженностей (кредитов, ссуд, овердрафтов), обслуживание долга (полное погашение задолженности), выплата дивидендов. Сюда же в соответствии с методикой UNIDO [3, стр.392] следует относить изменения счетов к оплате. [c.85]
Источник