Парадокс посевных инвестиций в стартапы
Начинающие предприниматели постоянно приходят в Founders Fund с просьбой провести или поучаствовать в раунде seed- или ангельских инвестиций. Их шокирует и сбивает с толку, когда я пытаюсь объяснить, что с небольшими исключениями, не в их интересах привлекать средства на seed-этапе от крупных венчурных компаний, и что самим крупным фондам неинтересно вкладываться в проекты на ранней стадии развития. Среди причин: структура экономики венчурных фондов и связанные с этим особенности восприятия. Поскольку подобные разговоры происходят довольно часто, мне бы хотелось откровенно поделиться мнением по поводу того, почему крупные фонды избегают такого инвестирования.
Многое по этому поводу может объяснить анализ экономики крупных фондов, так что начнем с обзора принципов их работы. Фонды привлекают средства от круга инвесторов, называемых limited partners (партнеры с ограниченной ответственностью), сам же фонд выступает основным партнером (с неограниченной ответственностью). Среди таких инвесторов — авторитетные частные лица и крупные финансовые учреждения. Фонд обычно получает около 2% годовых этих инвестиций на операционные затраты (комиссия за управление) и 20% прибыли (carry). Такая схема называется обычно «2 и 20», но может отличаться от фонда к фонду. Для крупных фондов комиссия за управление может составлять приличные суммы, но настоящей целью всегда является участие в прибыли (carry). Из каждого доллара, внесенного в фонд, он получит приблизительно $0.15-20 комиссии, но около $0.40, если фонд утроит средства. А хорошие фонды пытаются добиться 3-5-кратного роста привлеченного капитала. Известные фонды в последнее время привлекали больше средств и это оказало важное влияние на те типы инвестирования, которые они совершают (в статье «венчурные фонды» — это крупные известные фонды с капиталом от $400 млн до свыше миллиарда долларов).
Есть множество причин заниматься венчурным инвестированием. Но не стоит забывать, что венчурные инвесторы остаются бизнесменами, и обязаны обеспечивать прибыли. Мы и любой другой фонд, работающий по схеме «2 и 20», мотивированы зарабатывать деньги для «ограниченных» партнеров и для себя. Рассмотрим, как это работает, на примере нашего фонда в $625 млн (чтобы достичь хорошего показателя carry, нам нужно увеличить фонд в несколько раз, в случае Founders Fund — умножить изначальные $625 млн). Допустим, мы совершаем посевную инвестицию в размере $250 тыс. в компанию и эта инвестиция окупается20-кратно(что будет исключительно удачным результатом). Проблема в том, что вернется только $5 млн инвестиций и фонду придется провести еще 124 таких же удачных раундов, чтобы окупиться. Возьмем более экстремальный пример: $250 тыс. инвестиций от Andreessen Horowitz в Instagram. Это была одна из самых успешных seed-инвестиций всех времен и принесла фонду $78 млн. В нашем случае, нам нужны были восемь Instagrams, чтобы окупить размер фонда в $625. Этого не удавалось добиться ни одному фонду за всю историю венчурного капитала. Это пример выглядел бы совсем по-другому, если бы мы были меньшим фондом.
Вопрос: зачем крупные фонды вообще инвестируют? Обычный ответ — в стоимости альтернативной возможности (option value) или же в возможности позднее вложить в компанию больше средств, когда ее бизнес масштабируется. Это, на самом деле, страшный (для фонда) ответ. Представьте, что вы основатель Acme Computing Technologies (ACT) и привлекаете $250 тыс. посевных инвестиций от венчурного фонда средней успешности. Этот фонд не мешал, даже помогал вам развиваться. Через полгода бизнес ACT чувствует себя прекрасно, так что вы подумываете о раунде А где-то на уровне $5 млн, чтобы масштабировать бизнес. Ваш фонд с удовольствием дал бы вам эти средства, но тут вам звонят из легендарного фонда Долины. Если они предложат вам предложат хорошие условия, вы, конечно же, возьмете деньги у них. А лидирующие фонды НИКОГДА не выпускают такие компании из виду, даже если и не участвовали в посевном раунде. Уважаемые фонды могут обеспечить компании множество преимуществ — от брендинга до хороших советов и уникальных связей. С хорошими компаниями вышеописанное случается довольно часто.
С другой стороны, предпринимателям стоит поосторожнее рассматривать посевные инвестиции от крупных фондов, именно из-за option value. Давайте представим, что крупный фонд проинвестировал ACT с самого начала. Проигнорируем те компании, которые не выживут, и сфокусируемся на компаниях из «серой зоны». Если этот крупный фонд по какой-то причине пропустит следующий раунд, перед ACT встанет серьезная проблема. Такое игнорирование следующего раунда пошлет негативный сигнал рынку и, возможно, просто убьет компанию.
Это — основные проблемы, которые случаются, когда крупный фонд занимается посевными инвестициями: возврат с такой инвестиции не всегда заметно влияет на общие прибыли фонда, кроме того, возникают различные проблемы вроде указанных выше «негативных сигналов». Так для чего предпринимателю брать деньги у крупного фонда и зачем крупному фонду посевные инвестиции?
Потенциальной причиной принять инвестиции от крупного фонда может быть его размеры и поэтому — возможность быстрого принятия решения по небольшой посевной инвестиции. Если любой фонд размером от $400 млн и выше рассматривает инвестицию в $250 тыс. более суток, предпринимателю нужно бежать от него без оглядки. Быстрый доступ к средствам позволит стартаперу меньше заниматься фандрейзингом и больше времени посвящать развитию своего бизнеса. Кроме того, поскольку фонд большой и инвестиция составляет малую долю капитала, он, скорее всего, не будет вмешиваться в управление компанией. А вмешательство инвестирующего фонда на ранней стадии развития компании может оказывать сильное влияние на ее дальнейший успех. Удобство и автономия могут показаться достаточной причиной брать средства у крупных фондов, но возможность «негативного сигнала» в будущем перевешивает их.
Несмотря на это, есть случаи, когда для нас (и для любого крупного фонда) есть смысл совершать посевные инвестиции. Во-первых, мы инвестируем в высокорисковые технологичные компании, которым в ином случае было бы сложно найти средства. Мы поступаем так, поскольку верим: ЕСЛИ эти компании достигнут своей цели, они откроют огромные новые рынки. Это достаточно значительное допущение, кроме того, смягчаются риски «негативных сигналов», поскольку другие фонды даже не пытались инвестировать в эти компании. Мы также инвестируем в прекрасных предпринимателей, визионеров, к примеру, в «мафию» из PayPal, Facebook (имеется в виду сообщество предпринимателей, которые были в числе сооснователей или ранних сотрудников известных компаний). Мы уже знаем этих людей, знаем, над чем они работают. Этот тип инвестиций почти всегда связан с масштабированием, и поэтому эффективен. Такие компании часто не попадают под те критерии, которые мы применяем к обычным крупным инвестициям, так что риск «негативного сигнала» из-за нашего неучастия в последующих раундах невелик.
Источник
Посевные инвестиции
Подобно тому, как огромное дерево может вырасти из маленького семечка, порой и огромные корпорации берут свои корни из небольшой мастерской в гараже. Для того чтобы из семечка выросло дерево, ему требуются подходящие климатические условия и регулярный полив. А для того, чтобы взрастить серьёзный бизнес из небольшой мастерской, нужны достаточные инвестиции. Вот эти самые инвестиции на первых порах развития бизнеса и называют посевными.
Никто не может с достаточной долей уверенности сказать о том, во что превратиться очередной стартап с течением времени. Он может стать супергигантом наподобие Microsoft, а может и запросто кануть в лету (прихватив за собой и все инвестированные в него средства). На том этапе развития бизнеса, когда требуются посевные инвестиции ещё достаточно трудно делать какие либо прогнозы. Всё ещё пока держится, в основном, на чистом энтузиазме и светлых головах его создателей (вот на эти головы инвесторы и надеются в первую очередь).
Именно поэтому такого рода инвестиции несут с собой огромную долю риска. Этот риск с уверенностью можно назвать наибольшим из всех существующих на других этапах развития бизнеса. Однако вместе с тем, такие инвестиции приносят и наибольшие плоды в случае успешного развития проекта. Вложив десять долларов в покупку верстака для гаражной мастерской, можно со временем стать обладателем многомилионной доли в гигантской транснациональной корпорации.
В процессе развития рынка венчурного капитала посевные инвестиции постепенно сдвинулись от самых ранних стадий развития бизнеса, уступив своё место, так называемым предпосевным инвестициям. Если раньше посевное инвестирование приходилось на этап развития идеи и разработку прототипа (при его необходимости), то сейчас оно сместилось на этап запуска продукта и расширения его рыночной ниши.
Подводя итог вышесказанному, приведём основные плюсы и минусы, а также главные особенности посевного инвестирования (с точки зрения потенциального инвестора). К его плюсам можно отнести, пожалуй, лишь огромный процент прибыли на единицу вложенных средств (да и то, только в случае удачного старта и развития бизнеса). К минусам в первую очередь относится высокая степень риска таких вложений.
Посевные инвестиции предполагают достаточно длительный срок окупаемости. Ведь для того чтобы начать получать прибыль, компания должна выйти на достаточный уровень развития. А выход на этот уровень практически с самого нуля – процесс довольно трудоёмкий и долгий.
Для того чтобы успешно заниматься инвестированием такого рода, необходимо иметь солидный размер инвестиционного капитала. Это необходимо в первую очередь для того, чтобы была возможность диверсификации своих вложений. А диверсификация здесь крайне важна ввиду большой степени риска. Вложив свои деньги не в одну, а во множество перспективных развивающихся компаний можно рассчитывать на хорошую прибыль, если хотя бы одна из них в итоге «выстрелит».
Кроме этого необходимо обладать хотя бы необходимым минимумом знаний в той сфере, к которой относится компания – объект инвестиций. Иначе есть риск вложиться в очередные «Рога и копыта».
Поэтому посевные инвестиции это удел профессионалов имеющих достаточный опыт и необходимое чутьё.
Источник
Посевной фонд
Содержание
Обозначение термина
Посевной фонд – это особый тип инвесторов для стартапов, которые финансируют проекты в посевной стадии. Также известен как: фонд ранних стадий, фонд посевных инвестиций.
Напомним, что все стартапы проходят 5 этапов развития.
1) Посевная стадия (Seed). На этой стадии существует только идея проекта. Бизнес-план чаще всего находится в стадии разработки или отсутствует. Для выхода на рынок и поиска капитала надо осуществить ряд подготовительных работ. Например: оценить риски, спланировать бюджет, разработать прототип будущей компании, а также сделать презентационную версию проекта для демонстрации ее потенциальному инвестору.
2) Запуск стартапа. Обслуживание первых клиентов, начало деятельности.
3) Этап роста (Early Stage). Развитие стартапа, рост продаж продукта, формирование стабильного потребительского круга.
4) Этап расширения (Expansion). Стремительное развитие компании, расширение рынков сбыта. На этой стадии может потребоваться дополнительное финансирование.
5) Стадия «выхода» (Exit). Это может быть случай, когда хочет уйти только инвестор, получив свою долю прибыли, а компания продолжает функционировать без чьей-либо помощи, или происходит закрытие всего проекта, так как все цели достигнуты и больше не к чему стремиться.
Место Посевного фонда в финансовой цепочке инвестирования стартапов
Итого: на первой, посевной стадии стартапы имеют шанс получить финансирование либо от Посевных фондов, либо – от бизнес-ангелов.
На второй стадии развития стартапа авторы идеи могут претендовать на инвестирование от венчурных фондов, но не раньше.
Банки готовы помочь компании, когда она находится на третьем или четвертом этапе развития, но не раньше.
В чем разница между Фондом посевных инвестиций и бизнес-ангелом?
Посевной фонд наравне с бизнес-ангелом готов инвестировать в стартап на его первой стадии развития. Однако есть некоторые различия между этими инвесторами:
1) Бизнес-ангел инвестирует в проект, даже если в наличии есть только идея. Только потом за средства бизнес-ангела стартап превращается в компанию, разрабатывается бизнес-план и стратегия компании.
2) Фонд ранних стадий инвестирует в стартапы при условии:
— Компания зарегистрирована как юридическое лицо, команда стартапа уже сформирована.
— Идея стартапа полностью оформлена, существует рабочий прототип продукта.
— У компании имеется четкий план дальнейшего развития.
На средства, полученные от Фонда посевных инвестиций, запускают первую очередь производства, создают пробные образцы продукта, заказывают консалтинговые и аудиторские услуги.
3) Бизнес-ангел – это частное лицо. Его согласие или отказ стать инвестором зачастую зависит исключительно от его субъективного мнения о стартапе, продукте и компании.
4) Посевные фонды функционируют в виде обществ с ограниченной ответственностью. В России Посевные фонды представляют собой профильные организации. Принятие инвестиционных решений в Фондах ранних стадий происходит более прозрачно и объективно. Для оценки проектов прибегают к юридической, финансовой, маркетинговой и научно-технической экспертизе.
5) Обратившись к бизнес-ангелу финансирование можно получить в относительно быстрый срок.
6) Между подачей заявки в Посевной фонд и первым денежным траншем период ожидания составляет от 3 до 6 месяцев, так как много времени отнимают экспертизы.
Ссылки
Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь
Источник
Какие бывают раунды привлечения инвестиций
Венчурное инвестирование предполагает привлечение стороннего капитала в перспективный стартап. Эти средства, в свою очередь, позволяют либо разработать новый продукт, либо развить (модернизировать) уже существующий бизнес. Такие вложения принято считать рискованными, однако риск подобных проектах оправдывает ожидание сверхприбыли, которая в случае венчурного инвестирования многократно превышает объём вложений.
Чтобы минимизировать риски и упорядочить вложения сам процесс финансирования проекта через венчурные фонды принято делить на несколько этапов. Они называются раундами привлечения инвестиций.В зависимости от конкретного случая, инвестор может проводить финансирование, реализуя все раунды или один из них.
финансирование в размере от $ 25 тыс до $ 1 млн. Позволяет завершить процесс разработки продукта, либо довести прототип до требований рынка, т.е. дойти до серийной версии (итогового релиза программы). Некоторые венчурные капиталисты называют этот этап “раундом поддержки штанов”, подчеркивая, что деньги выделяются компании на этапе, на котором она не способна обеспечивать самостоятельную финансирование.
в ряде случаев объединяется с посевным — является особенно важным для основателей без практического опыта. Особенностью и отличием его от посевного является оказание бизнес-ангелом поддержки в организации бизнеса. Порой организационная поддержка ангела настолько серьезна, что выделенные им деньги по сравнению с ней представляются незначительной услугой. Объём инвестиций также редко превосходит $ 1 млн.
зачастую начинается с суммы от $ 500 тыс. Инвестирование проекта на этапе выхода на рынок, организации серийного производства, найма полноценной команды. Как правило, начинается в случае успешного посева, либо когда продукт был реализован без финансирования и по предварительной оценке будет пользоваться спросом на рынке. Финансирование производится траншами, равно как и на всех последующих этапах.
этот раунд предполагает масштабирование компании после достижении заранее оговоренных целевых показателей. Зачастую в рамках этого раунда предполагается захват новых рынков сбыта, расширение в занятой нише, увеличение объема прибыли. В подобных случаях обычно требуются объёмы от $1 млн.
достижение точки, в которой способность компании генерировать денежные потоки отвечает требованиям самообеспечения. Фактически именно в этом раунде компания становится прибыльной и способной к самостоятельному развитию, без поддержки извне. Чаще объём такого инвестирования начинается от $ 1 млн.
вложения перед продажей компании стратегическому инвестору или перед выходом на IPO. Т.н. предпродажное финансирование.
Помимо основных раундов финансирования венчурные фонды могут выделять промежуточное этапы. Кроме того, в зависимости от конкретного проекта тот или иной раунд может быть смешанным. Например, когда в рамках одного раунда, в связи с какими-то особенностями, могут выделяться средства на запуск и на масштабирование (AB) или на масштабирование и достижение самообеспечения (ВС).
Следует также учитывать, что указанные минимальные объёмы финансирования достаточно условны и варьируются в зависимости от масштабности проекта, ситуации на рынке, самого инвестора. Например, известно, что американские венчурные инвесторы, как правило предоставляют в 2-2,5 раза больше денег на всех литерных (A,B,C,D) раундах, чем азиатские и европейские.
Источник