Портфельные инвестиции учебное пособие

инвестиционный портфель

Портфельные инвестиции — Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф.

Название: Портфельные инвестиции.

Автор: Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф.

Настоящее пособие является кратким изложением основ портфельного инвестирования.
В пособии рассматриваются проблемы формирования и управления портфелем ценных бумаг, методы его оптимизации с учетом соотношения доходности и риска портфеля.

Инвестиционный менеджмент — Максимова В.Ф.

Название: Инвестиционный менеджмент.

Автор: Максимова В.Ф.

Настоящее пособие является кратким изложением основ инвестиционного менеджмента.
В пособии освещены вопросы, связанные с управлением инвестиционными процессами как в реальном секторе экономики, так и на фондовом рынке.
В пособии раскрывается сущность, методы и принципы управления инвестиционным портфелем и инвестиционным проектом.

Шпаргалка по инвестициям — Евсенко О.С.

Название: Шпаргалка по инвестициям.

Автор: Евсенко О.С.

Пособие содержит все вопросы экзаменационных билетов по учебной дисциплине «Инвестиции». Доступность изложения, актуальность информации, максимальная информативность, учитывая небольшой формат пособия, — все это делает шпаргалку незаменимым подспорьем при подготовке к сдаче экзамена.

Финансы — Зви Боди, Роберт Мертон

Финансы — Зви Боди, Роберт Мертон — 2007.

Эта книга является базовым учебником по курсу финансов, который изучается на первом курсе института при подготовке специалистов по программе МВА. В книге рассматриваются вопросы, затрагивающие все аспекты современной финансовой науки.
Авторы книги — университетские профессора Зви Боди и Роберт Мертон — детально проанализировали проблемы, с которыми все мы сталкиваемся дома и на работе. Изложение традиционных вопросов корпоративных финансов опирается на всесторонний анализ их концептуальных основ: деньги и время; оценка активов и управление риском.

Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования» Гитмана Л.Дж, Джонка М.Д. — Хеннигер Э., Томас М. Крюгер — 1997

Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования» Гитмана Л.Дж, Джонка М.Д. — Хеннигер Э., Томас М. Крюгер — 1997

В Руководстве обобщены основные понятия и выводы учебника «Основы инвестирования», раскрывающие механизм принятия решений об инвестициях в акции, облигации, производные ценные бумаги, недвижимость и другие материальные ценности.
Каждая глава Руководства содержит обзор и развернутый план соответствующей главы учебника, вопросы для самопроверки, а также задачи с подробными решениями.

Инвестиции — Вопросы и ответы — Зимин А.И. — 2006

Инвестиции — Вопросы и ответы — Зимин А.И. — 2006

Настоящее пособие написано в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта и включает все разделы курса «Инвестиции».
В пособии в виде ответов на вопросы рассматриваются общие и частные проблемы инвестиционной деятельности как на уровне предприятия, так и на региональном государственном уровне. Материал пособия позволяет составить комплексное цельное представление о концепциях, технике и методах оценки эффективности инвестиционной деятельности фирмы, организации, включая оценку инвестиционных проектов. Рассмотрены сущность и содержание инвестиций различных форм: реальных инвестиций (капитальных вложений), финансовых инвестиций, инвестиций в нематериальные активы. Проведен анализ проектного и венчурного финансирования, иностранных инвестиций. Изложены методы оценки финансовых активов. Приведены основные положения законодательства об инвестиционной деятельности в Российской Федерации. Раскрываются основные подходы к формированию и оценке инвестиционного портфеля фирмы. В качестве примеров приведены решения задач по оценке инвестиционных проектов и финансовых активов. Рассмотрены основы технического и фундаментального анализа ценных бумаг.
Пособие предназначено для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов, научных и практических работников, других заинтересованных лиц, специализирующихся в сфере финансов, управления инвестициями и инновациями, оценки недвижимости, бизнеса, ценных бумаг.

Источник

Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

Портфельные инвестиции отличаются от прямых инвестиций тем, что не дают права на управление деятельностью эмитента ценных бумаг. Портфельные инвестиции в виде акций составляют менее 10% уставного капитала акцинерного общества, это не даёт никаких прав на участие в управлении акционерным обществом, кроме голосования на собрании акционеров. Наращивание портфельных инвестиций в виде акций свыше 10-50% уставного капитала, переводит портфельные инвестиции в разряд прямых ивестиций.

Почему в качестве условного барьера между портфельными инвестициями и прямыми инвестициями приводится именно 10%? Потому что владение 10% акций дает право на созыв внеочередного общего собрания акционеров для решения важных вопросов акционерного общества (статья 55 Закона РФ Об акционерных обществах).

Если портфельные инвестиции не дают право на управление эмитентом, какие мотивы их совершения?

Цели портфельных инвестиций для инвесторов:

1. получение дивидендов, процентов и прочих доходов по ценным бумагам;
2. приобретение ценных бумаг с целью перепродажи при растущем курсе ценных бумаг.

Портфельные инвестиции интересуют два типа клиентов. К первым относятся те, кто желает разместить временно свободные средства (корпорации, фонды). Вторые, те, кто, уловив эту потребность первых и остро нуждаясь в оборотных средствах, предлагают к продаже свои ценные бумаги.

Портфельные инвестиции: законодательное определение

В соответствии с п.14 Приказа Федеральной службы государственной статистики от 24 октября 2012 г. N 563: Портфельные инвестиции включают покупку (продажу) акций и паев, не дающих право вкладчикам влиять на функционирование организации и составляющих менее 10% в уставном (складочном) капитале организации, а также облигации, векселя и другие долговые ценные бумаги.

В состав портфельных инвестиций входят:

• акции и паи;
• долговые ценные бумаги:
  • векселя;
  • облигации и другие ценные бумаги:
    • краткосрочные;
    • долгосрочные;
• прочие портфельные инвестиции.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования от 31 марта 1994 г. N 7-12/47 различаются . В дополнение к портфельным инвестициям в документе также определены капиталообразующие инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов.

В Методологических положениях по организации статистического наблюдения за движением иностранных инвестиций в соответствии с руководством по платежному балансу от 28 октября 2002 г. N 204 приводится развернутое описание сущности портфельных инвестиций. В указанную группу не входят ни инструменты, уже включенные в прямые инвестиции и резервные активы, ни производные продукты.

В платежном балансе

Регистрация операций с портфельными инвестициями производится в рыночных ценах.

Первичная классификация портфельных инвестиций исходит из типа финансового инструмента (ценные бумаги, обеспечивающие участие в капитале, долговые ценные бумаги). Долговые ценные бумаги (или долговые обязательства) в свою очередь подразделяются на векселя, облигации и другие долговые обязательства.

В статье 1 Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 года N 3615-1 в первоначальной редакции ранее определялось, что . В текущей редакции Закона определение потрфельных инвестиций отсутствует.

В статье 5 Модельного Закона СНГ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 26 марта 2002 года дается подобное определение портфельных инвестиций. Портфельные инвестиции в законе определяются в противовес к прямым инвестициям, .

Понятие портфельных инвестиций у других авторов

Кузнецова С.А. в разделе Финансовое регулирование портфельных инвестиций своего учебника так определяет сущность портфельных инвестиций.

Меденцов А.С. в учебнике Предпринимательское право пишет, что

Булатов А.С. в учебнике Экономика отмечает: . В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно это 10%.

Принципы формирования портфельных инвестиций

При определении пропорций ценных бумаг с различными свойствами руководствуются следующими принципами построения классического портфеля: принцип консервативности; принцип диверсификации; принцип достаточной ликвидности.

• Принцип консервативности: соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается так, что потери от рисковой доли покрывались доходами надежной доли активов. Риск получается не в потере части суммы, а в получении невысокого дохода.
• Принцип диверсификации: смысл этого принципа в том, чтобы не вкладывать все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным не казалось предложение, если портфель разнообразен, то входящие в его состав активы обесцениваются неодинаково и вероятность равного обесценивания портфеля невелика, минимизация риска достигается включением в портфель ценных бумаг широкого круга не связанных друг с другом, оптимальная величина 8-20 видов ценных бумаг.
• Принцип достаточной ликвидности: состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня достаточного для проведения неожиданных высоколиквидных сделок и удовлетворение потребностей клиентов в деньгах. Выгодно держать определенную часть средств в более ликвидных (хоть и менее доходных активах), зато иметь возможность быстро реагировать на изменение рынка.

Типы портфельных инвестиций

При формировании портфельных инвестиций необходимо решить дилемму доходности и риска ценных бумаг (Риск и доходность портфельных инвестиций). Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет свой собственный баланс между риском и ожидаемым доходом. Соотношение этих факторов определяет тип портфеля, его инвестиционную характеристику, при этом важным признаком является то, каким способом и за счет какого источника получен данный доход: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля:

Портфель дохода — ориентирован преимущественно на получение дохода от дивидендов; портфель роста — направлен на рост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

Портфель роста формируется за счет акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов, при этом рост стоимости определяет виды портфелей, входящих в группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала, сюда входят акции молодых, быстро растущих компаний, инвестиции достаточно рискованны, но могут приносить и самый высокий доход.

Портфель консервативного роста наименее рискованный по группе, состоит из акций известных компаний, характеризующихся хотя и не высокими, но стабильными темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля стабилен долгое время, нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста — это сочетание свойств агрессивного и консервативного вида портфелей, сюда включаются вместе с надежными бумагами и рискованные вложения, при этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренный риск.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода. Составляется в основном из акций дохода, характеризуется умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами ценных бумаг, свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью является то, что он создан для получения соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Объектами являются высоконадежные инструменты фондового рынка.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода служит для избежания потерь на фондовом рынке как от паления курсовой стоимости, так и от низких дивидендов.

Портфель двойного назначения включает в себя бумаги, приносящие высокий доход при росте вложенного капитала, речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов, которые выпускают собственные акции двух типов: одни приносят высокий доход, вторые — прирост капитала.

Сбалансированный портфель предполагает баланс не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами и состоит из бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как правило, в состав включают обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

При формировании портфельных инвестиций инвестор определяет оптимальное для себя соотношение риска и дохода и соответственно определяет удельный вес ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Данная задача определяется на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовом рынке.

Источник

Книги: формирование инвестиционного портфеля. Глава 1

Первая глава достаточно общая, в ней автор говорит:

• о смысле диверсификации
• о вредности повышенного внимания к выбору активов и о важности выбора именно распределения активов
• о случайности доходности управляющих на малом промежутке времени
• о тщетности попыток улучшить результат с помощью тайминга
• о преимуществах низких комиссий и о бессмысленности активного управления активами, составляющими портфель
• приводит план составления портфеля

Традиционный подход к диверсификации заключался в том, чтобы не складывать все яйца в одну корзину. Идея заключалась в следующем: вложение всех денег в один вид активов дает слишком большой разброс возможных последствий — можно многое выиграть, но можно многое и потерять. Инвестирование средтсв в различные активы повышает вероятность того, что вы не выиграете и не проиграете на всех одновременно. Тем самым преимущество диверсификации состоит в меньшем количестве вариантов возможных последствий

Отсюда мы видим, что диверсификация отсекает наиболее экстремальные варианты поведения доходности портфеля — слишком большой рост и слишком большие убытки. На длительном промежутке времени — это то, что нужно для обеспечения сохранности покупательной способности сформированного портфеля
Хочу обратить Ваше внимание на то, что инвестиционный портфель составляется именно из различных активов, а, например, не из отдельных акций. Различные активы действительно не могут упасть все одновременно, а вот акции на ММВБ — запросто. Диверсификация только внутри одного класса активов при отсутствии других не достигает своей цели.
Именно поэтому я не отказался от покупки в свой портфель доступных мне ETF на Австралию, Великобританию и Японию

Прогресс в сфере информационных технологий, несомненно, должен повысить эффективность рынка. Поэтому вероятность, что кому-нибудь удастся постоянно выигрывать на рынке, будет неуклонно снижаться. Впечатляющий рост использования индексных фондов служит явным доказательством того, что эта проблема представляет не только научный интерес. На эффективном рынке капитала можно ожидать, что активное управление, которое стоит денг, снизит со временем эффективность ниже среднего уровня. Если это соответствует истине, то единственный споосб выиграть в этой игре — отказаться от нее. Те, кто вложил деньги в индексные фонды предпочтут не участвовать в игре под названием «выбор ценных бумаг».

Выводы для портфеля: каждая часть портфеля должна наполняться инструментами с минимальной платой за управление, которые с минимальной ошибкой отслеживают базовый актив. В этом случае мы не зависим от качества упрвления. Уже сейчас идет процесс перемещения капитала в индексные фонды. Я сознательно отказался от выбора отдельных ценных бумаг, поскольку мне жалко на это времени и я не умею этого делать. Исключение составляют дивидендные акции — эта часть портфеля дает мне возможность экспериментировать, но поскольку она составляет всего 15% от портфеля, то сильно напортачить у меня не получится

Планирование инвестиционного портфеля предполагает несколько этапов:

1. Определение того, какие классы активов должны быть представлены в портфеле
2. Определение долгосрочных целевых показателей по долям различных классов активов
3. Определение границ изменения долей активов с целью получения наилучшего результата
4. Выбор ценных бумаг в каждом из классов

Решения по первым двум первым пунктам определяют показатели полатильности/доходности портфеля, а потому их нередко называют «инвестиционная политика»Выбирая активы для включения в портфель, нужно исходить из того, что в нем должны быть представлены все основные классы активов, если нет конкретных оснований для исключения того или иного класса

Все возможные на ММВБ классы активов я уже включил в портфель, о других классах активов, которые будут добавлены в портфель при выходе на иностранные биржи — я уже писал.

Третий пункт предполагает задание для каждого класса активов верхней и нижней границ изменения доли. Если, например, акции оказываются необычно привлекательными по сравнению с другими классами активов, то их доля в портфеле достигает максимума. Если же акции кажутся явно переоцененными, их доля снижается до установленного минимума. Этот процесс называется корректировкой соотношения активов в портфеле.

Успех корректировки завиит от наличия определенной неэффективности в механизме ценобразования для разных классов активов, а также от умения выявить ее и использовать. В своей крайней форме она может привести к 100-процентному переводу средств портфеля в эквиваленты денежных средств или в акции. В первом случае речь идет о попытке обезопасить свою позицию в условиях медвежего рынка, а во втором — о попытке извлечь максимальную выгоду из ситуации в условиях бычьего. Очевидный риск такого подхода в том, что легко можно вложить весь свой капитал «не в то место и не в то время». Верхняя и нижняя границы имзменения доли кажого класа активов снижают этот риск, поскольку исключают крайности при распределении активов в портфеле.

Для идентификации и использования аномального ценообразования на разные классы активов применяются различные стратегии… Анализ фактических данных и научных исследований по этому вопросу говорит о том, что попытки повысить эффективность инвестиций с помощью удачной корректировки, скорее всего, будут обречены на неудачу

Ну вот, а я то размечтался… Автор уверен, что ни технический анализ, ни другие способы предсказания будущего скорее всего не смогут повысить эффективность инвестиций. Хорошо, откажемся от попытки самостоятельной корректировки долей активов, как бы этого ни хотелось. Если доли будут меняться сами в установленных границах — пожалуйста.

Читайте также:  Как называется срок окупаемости долга за счет операционной прибыли

Выбор ценных бумаг (четвертый пункт) может осуществляться либо активно, либо пассивно. Во втором случае необходимой диверсификации при минимизации операционных издержек и комиссии за управление позволяют добиться индексные фонды для различных классов активов

Многие даже не подозревают, что в длительной преспективе политика выбора классов активов и их относительного долгосрочного веса в портфеле обычно оказывает большее влияние на эффективность инвестиций, чем перераспределение средств между активами и выбор ценных бумаг внутри каждого класса активов.Из рис. 1.2 видно, что изменение суммарной квартальной доходности разных пенсионных планов на 91,5% зависит от политики распределения активов и лишь на 4,6 и 1,8% — от выбора ценных бумаг и корректировки их соотношения в портфеле соответственно!

То есть на эффективность портфеля в значительной мере влияют доли классов активов, а попытки улучшить результат следует оставить спекулянтам. Рисковать портфелем в надежде превзойти рынок явно не стоит. Тем более что сам по себе портфельный эффект позволит это сделать на длительном промежутке времени(см. портфель лежебоки)

В силу сложности управления инвестициями всегда имеет место широкий разброс доходности у разных финансовых менеджеров в любой отдельно взятый промежуток времени. Именно разброс создает иллюзию, что квалификация менеджеров различается так же, как полученные ими результаты. В действительности, на краткосрочные колебания эффективности в зачительной мере влияет случай.

Интересно, что бы автор сказал об ЛЧИ 🙂 Ведь настолько все очевидно, что многие этого не видят

Выводы: интересная книга, именно то, что мне нужно для взгляда со стороны на свой портфель.
Очень понятные объяснения, можно сказать, очевидные. С ними трудно не согласиться.

Планы по портфелю до разбора следующей главы:

1. определить границы изменения активов в портфеле

Изменения в портфеле:

1. Планирую долю, денежных средств в размере 5% разделить поровну между FXMM и ОФЗ 52001ИН. Аргументация следующая:

• FXMM не подвержен падению в кризисы, ОФЗ может падать, может расти, зависит от инфляции и спроса на бумагу
• ОФЗ дает такую же примерно доходность как FXMM(на данный момент около 13% что соответствует инфляции), плюс ещё 2,5% купон можно использовать для ребалансировки
• Поскольку ОФЗ более волатилен, я путем ребалансировки смогу покупать ОФЗ дешевле, а продавать дороже, относительно FXMM. Буду видеть динамику по этим активам: что быстрее растет
• При резком скачке инфляции ОФЗ также резко вырастут, номинал растет с временным лагом 3 месяца

Чтобы не заморачиваться, выплаты по ОФЗ буду учитывать как дивиденды, если не придумаю способа получше. Как-то ведь их нужно учитывать. С другой стороны собьется статистика по дивидендам… надо думать

Источник