Портфельдік инвестиция дегеніміз не

Инвестициялық портфель дегеніміз не, оны қалай құру және басқару керек? Қазақстанда

aggregation.subcategory.investiciyalar.title

Wiki — пайдалы мақалалар

Қазіргі әлем экономикасының құрамдас бөліктерінің бірі инвестициялар — пайда табу үшін қандай да бір ресурстарға капитал салу болып табылады. Бұл процесс өте маңызды және инвестиция қаражатын басқару барынша мүмкін табыс әкелуі үшін белгілі бір білімді талап етеді.

Егер сіз инвестициялаумен айналысуды шешсеңіз, алдымен бұл не екенін түсіну, терминологияны түсіну, инвестициялардың түрлері мен типтерін ажырата білу, ал тыс қаласаңыз — портфелдік инвестициялау теориясын зерделеу қажет. Содан кейін жинақталған білім жүгін пайдалана отырып, нәтижелі инвестор боласыз.

Анықтама. Бірінші кезекте кез келген ресурс (материалдық немесе материалдық емес) инвестиция объектісі болып табылатынын анықтаймыз. Тиісінше, инвестициялау субъектісі объектімен операциялар жүргізетін тұлға (жеке немесе заңды) деп аталады. Бұл басқарушы компания, қор, инвестор және т. б. болуы мүмкін.

Инвестицияларды жіктеу

Дәстүрлі түрде барлық инвестицияларды белгілі бір өлшемдер бойынша жіктеуге болады: салымдар объектісі, инвестициялау субъектісінің меншік нысаны, инвестициялардың мерзімі, мақсаттары, сондай-ақ тәуекел деңгейі.

Маңызды! Инвестициялық тәуекелдер — табыстылықпен тығыз байланысты инвестициялаудың аса маңызды факторы. Тәуекел деңгейі инвестицияның және (немесе) салымдардан түсетін табыстың ықтимал жоғалу дәрежесін көрсетеді. Әдетте, жоғары пайдалы инвестициялар бір мезгілде тәуекел деңгейі орташадан жоғары салымдар болып табылады.

Мерзімге байланысты инвестициялар

Осы өлшем бойынша инвестициялар мынандай болады:

• салым мерзімі 5 жылдан астам — ұзақ мерзімді;
• бір жылдан бес жылға дейін — орта мерзімді;
• бір жылдан кем — қысқа мерзімді.

Объектіге байланысты инвестициялар

Мұндай жіктеу инвестицияларды мыналарға бөледі:

1. Нақты — қаражат жылжымайтын мүлік, бизнес немесе бизнес үлесін сатып алу, құрылыс үшін жер учаскесі, жабдықтар немесе техника және т. б. сияқты материалдық объектілерге салынады.
2. Алыпсатарлық — құны өскен кезде біраз уақыттан кейін қайта сату үшін активтерді сатып алу.
3. Қаржы — бағалы қағаздарға және алтын, валюта сияқты басқа да қаржы құралдарына инвестициялау.
4. Венчурлық — белсенді дамып келе жатқан ғылымды қажетсінетін және жоғары технологиялық жаңа жобалар мен стартаптарға капитал салу.

Субъектіге байланысты инвестициялар

Егер инвесторлардың меншік нысанына сүйенетін болсақ, мынандай бөлу пайдаланылады:

• жеке — жеке тұлға немесе компания қор биржасында орналастырылмаған активтерді инвестициялайды;
• мемлекеттік — мемлекет инвестициялайды;
• шетелдік — бұл жерде инвестор басқа елдің азаматы немесе компаниясы болып табылады;
• үйлесімді (аралас) — әртүрлі меншік нысанындағы субъектілер бір объектіге инвестициялайды.

Мақсатқа байланысты инвестициялар

Осы өлшем бойынша жіктеу келесідей:

• тікелей — материалдық объектіге, фирмаға капитал салу, бұл ретте кәсіпорынның жарғылық капиталының 10 % инвесторға көшеді;
• портфелдік — бағалы қағаздарға инвестициялау (акциялар, облигациялар);
• қаржылық емес — жабдыққа, машиналарға салым, сондай-ақ лицензиялау;
• зияткерлік — еңбек өнімділігін арттыру және тиімділігін арттыру мақсатында курстар, тренингтер өткізуге, қызметкерлерді оқытуға, олардың біліктілігін арттыруға қаржы қаражатын салу.

Маңызды! Табысты инвестициялаудағы мемлекеттің рөлі өте үлкен. Бизнесті жүргізудің тұрақтылығын, меншік құқығын сақтауды көздейтін қолайлы инвестициялық ахуал жасау инвесторлар үшін тартымды фактор болып табылады.

Портфелдік инвестициялар

Анықтама. Портфелдік инвестициялар — бір инвестор біртұтас ретінде жасаған және басқаратын әртүрлі бағалы қағаздарға, қолданылу мерзімі мен өтімділігіне капитал салу.

Пассивті табыс деп аталатын алу құралдарының бірі бағалы қағаздарға инвестициялау болып табылады. Мұндай акцияға, облигацияларға және басқ. капитал салу түрі кезінде инвестор бағалы қағаздарды шығарған кәсіпорынды басқаруға белсенді қатыспайды және пайыздар немесе дивидендтер түрінде пайда алады. Әсіресе, инвестициялық портфельді немесе бағалы қағаздар портфелін тікелей қалыптастыруға баса назар аудару қажет.

Әдетте, инвесторлардың басым бөлігі инвестициялар портфелі деп аталатын бірнеше қаржы құралдарына қаражат салады.

Инвестициялық портфельді қалыптастыру

Барабар инвестициялық портфельді қалыптастыру үшін бірінші кезекте бағалы қағаздар нарығымен танысу және жоғары кіріс әкелетін және ең аз тәуекелдері бар активтерді ұсынатын эмитенттерді анықтау қажет.

Анықтама. Бағалы қағаздар нарығы — бұл бағалы қағаздарды шығарумен, сатумен және сатып алумен айналысатын қаржы нарығының бір бөлігі.

Эмитент — қаржы активтерін шығаратын ұйым.

Әр түрлі жоспарлы бағалы қағаздарды сатып алу ұсынылады: әр түрлі салаларда жұмыс істейтін компаниялардың акциялары мен облигациялары, әр түрлі валютаны пайдалану. Егер мүмкіндік болса, басқа елдердің қор нарықтарының жұмысына қатысу. Инвестициялардың мұндай әртүрлі жоспарлануы инвестициялық портфельді әртараптандыру деп аталады және инвестициялық тәуекелдерді азайту тәсілі болып табылады.

Портфелді қалыптастырғаннан кейін мамандар әзірлеген бағалау әдістерін пайдалана отырып, салымдардың тиімділігін бағалау қажет.

Сондай-ақ, уақтылы қайта құрылымдау, салымдарды түзету қажеттілігі болып табылады. Қор нарықтарындағы өзгерістер үнемі болып келеді және портфель құрылымын өзгерте отырып, оның табыстылығын арттыруға және тәуекелдерді едәуір азайтуға болады.

Жақсы табыстылығы бар инвестициялық портфельді қалыптастыру және салымдардың жалпы тәуекелдерін азайту үшін капиталды инвестициялаудың басты мақсаттарын алдын ала анықтап, инвестициялар үшін бағалы қағаздарды таңдау керек:

• қысқа мерзімде жоғары табыстылық деңгейін алу;
• ұзақ мерзімді перспективада капитал өсімін қамтамасыз ету;
• инвестициялық тәуекелдерді азайту;
• инвестициялық портфельді құрайтын бағалы қағаздар өтімділігінің қажетті деңгейін қамтамасыз ету;
• заңнамаға сәйкес салық төлемдерінің мөлшерін төмендету («салық қалқанын» қалыптастыру).

Нақты мақсаттар кейде бір-біріне балама болуы мүмкін екенін ескерген жөн, қысқа мерзім ішінде кірістіліктің жоғары деңгейіне ұзақ мерзімді перспективада капиталдың өсу деңгейін төмендету есебінен және инвестициялық тәуекелдер деңгейіне тікелей байланысты болуы мүмкін. Өтімділіктің қажетті деңгейі портфелге табыстылығы жоғары қандай да бір қаржы құралдарын қосуға мүмкіндік бермеуі мүмкін.

Анықтама. Бағалы қағаздардың өтімділігін оларды нарықтық бағамен қысқа мерзімде сату мүмкіндігі деп атайды.

Инвестициялық портфельдердің түрлері

Қаржылық инвестициялаумен айналысатын кәсіпорын жасаған портфельдер екі түрге жіктеледі:

1. Инвестициялаудың негізгі мақсаттары бойынша.
2. Инвестор үшін салым тәуекелдерінің рұқсат етілген деңгейі бойынша.

Өз кезегінде, инвестициялау мақсаттары бойынша қалыптастырылған портфельдер табыс портфеліне және өсу портфеліне бөлінеді.

Өсу портфелі

Атаудан өсу портфелін қалыптастырудың мақсаты ұзақ мерзімді перспективада капиталдың барынша ықтимал өсуі болып табылатынын түсінуге болады, бұған активтердің нарықтық құнын арттыру есебінен қол жеткізуге болады.

Назар аударыңыз! Әдетте, өсу портфелін қалыптастыру инвестордың қаржылық орнықтылығының жеткілікті деңгейін талап етеді. Бірақ ұзақ мерзімге инвестициялау кезінде салынған капиталға пайда нормасы қысқа мерзімді салымға қарағанда әрдайым жоғары және инвестор үшін басым өлшем болуы мүмкін.

Табыс портфелі

Бұған қарағанда, табыс портфелі едәуір қысқа мерзімде, негізінен пайыздар мен дивидендтер есебінен салынған капиталға жоғары деңгейдегі пайда алуға бағытталған. Кейінге қалдырылған кезеңде пайда нормасы ықтималдығы жоғары болса да, айтарлықтай жоғары болуы мүмкін.

Инвестициялық тәуекелдер деңгейі бойынша портфельдер үш топқа бөлінеді.

Агрессивті портфель

Портфельдің бұл түрі алыпсатарлық деп аталады. Мұндай портфельдің негізін қысқа мерзімде барынша пайда әкелетін инвестициялар құрайды. Бірақ сонымен бірге салынған капиталды немесе оның елеулі бөлігін жоғалту ықтималдығы өте жоғары.

Консервативті портфель

Портфелді қалыптастырудың бұл әдісін инвестициялық тәуекелдерді ең аз етіп жасағысы келетін инвесторлар қолданады. Мұндай портфель инвестициялар үшін ең қауіпсіз, бірақ көбінесе осының есебінен пайда нормасы аз.

Ымыралы портфель

Портфельдің түрі сонымен қатар қалыпты деп аталады. Мұндай портфельде инвестициялар тәуекелдерінің жалпы деңгейі бағалы қағаздар нарығы бойынша орташа тәуекелге жақын немесе тең. Мұндай портфельдің инвестициялық пайдасының нормасы да орташа болып келеді.

Портфелдік инвестициялау теориясы

Инвестициялық портфельді қалыптастыру кезінде мүдделі инвесторлар портфелдік инвестициялау теориясына сүйенуі мүмкін. Теорияның негізі кездейсоқ шамаларды қалыпты (Гаусс) заң бойынша бөлу болып табылады, онда кездейсоқ шамаға портфельдің жеке бағалы қағазының табыстылық мәні қабылданады.

Экономистер портфелдік инвестициялау теориясында ықтималдықтарды бөлуді құру үшін екі нұсқаны пайдаланады: субъективті және объективті (тарихи).

• Субъективті тәсіл берілген инвестициялық кезеңде экономиканы дамытудың ықтимал сценарийлерін, нәтиженің ықтималдығын және бағалы қағаздың күтілетін (болашақ) табыстылығын бағалауды көздейді. Қарапайым инвесторлар үшін бұл тәсіл сценарийлерді болжауда қиындықтар тудырады және сирек пайдаланылады.
• Объективті көзқарас әлі де тарихи деп аталады. Ол өткен уақыт аралығында (тарихта) осы шамалардың ықтималдығын бөлумен болашақ шамалардың ықтималдығын үлестіру сәйкестігіне негізделеді. Экономистердің пікірінше, қор нарығы (акциялар нарығы) үшін 7-10 жыл уақыт аралығын пайдалану ыңғайлы.

Портфелдік инвестициялау теориясын іс жүзінде негізінен өз штатында мамандармен жақсы жабдықталған экономикалық бөлімі мен талдау бөлімдері бар ірі инвестициялық компаниялар пайдалана алады.

Источник

Экономика | ҚАЗАҚСТАН РЕСПУБЛИКАСЫНЫҢ ПОРТФЕЛЬДІК ИНВЕСТИЦИЯЛАРДЫ БАСҚАРУДЫҢ ПРОБЛЕМАЛАРЫ

1. ПОРТФЕЛЬДІК ИНВЕСТИЦИЯЛАРДЫҢ ТЕОРИЯЛЫҚ НЕГІЗДЕРІ

1.1. Инвестициялық портфельдің типтері мен қалыптасу қағидалары
1.2. Инвестициялық портфельдің тиімділігі өлшейтін негізгі көрсеткіштер

2. ҚАЗАҚСТАН РЕСПУБЛИКАСЫНЫҢ ПОРТФЕЛЬДІК ИНВЕСТИЦИЯЛАРДЫ БАСҚАРУДЫҢ ПРОБЛЕМАЛАРЫ МЕН ОНЫ ШЕШУ ЖОЛДАРЫ

2.1. Портфельдік инвестицияларды басқаруда қалыптасқан проблемалар
2.2. Портфельдік инвестицияларды басқаруды жетілдіру жолдары

ҚОЛДАНЫЛҒАН ӘДЕБИЕТТЕР ТІЗІМІ

1. ПОРТФЕЛЬДІК ИНВЕСТИЦИЯЛАРДЫҢ ТЕОРИЯЛЫҚ НЕГІЗДЕРІ.

1.1. Инвестициялық портфельдің типтері мен қалыптасу қағидалары.

Инвестициялар дегеніміз капиталдың ұзақ мерзімді салымдар түріндегі қаржылық ресурстарды қолдану. Инвестицияларды заңды және жеке тұлғалар жүзеге асырады, олар коммерциялық тәуекелдің дәрежесіне қарай инвесторлар: кәсіпкерлер, алып-сатарлар (спекулянттар), ойнаушыларға бөлінеді. Инвестор-әдетте қарыз (бөтен) капитал салымдарымен іске қосылып, тәуекелді минимизациялауға тырысады және сонымен қатар, ол капитал салымдарды қаржыландыруда делдал болып табылады. Кәсіпкер- ол өз капиталын белгілі бір тәуекелмен салады. Спекулянт- ол белгілі бір, алдын ала есептелген тәуекелге баруға дайын тұлға. Ойыншы- ол кез келген тәуекелге бара алатын тұлға.
Инвестициялар тәуекелді (венчурлы), тіке, портфельді және аннуитетті болуы мүмкін.
Венчурлы капитал– бұл термин тәуекелді капитал салымдарды белгілеуде қолданылады. Венчурлы капитал өзара байланысты емес жобаларға салынады, яғни, жұмсалған қаражатты тез арада өтеу мақсатында.
Тікелей инвестициялар– белгілі бір шаруашылық субъектті басқаруында орын алуы мен құқықтарға ие болу және табысты жоғарлату мақсатымен, осы шаруашылық субъектілердің жарғылық қорына салымдар болып табылады.
Портфельдік инвестициялар– портфельді қалыптастыруымен байланысты бағалы қағаздар мен басқа да активтерді сатып алу деп аталады. Портфель– салушының нақты инвестициялық мақсатқа жетудегі құрал болып, әртүрлі инвестициялық құндылықтардың біртұтас жиынтығы. Портфельге бір типті акциялар бағалы қағаздар немесе әртүрлі инвестициялық құндылықтар (акциялар, облигациялар, жинақ пен депозиттік сертификаттар, кепілдік куәліктер, сақтандыру полистер, т.с.с.) енуі мүмкін.
Аннуитет– бұл белгілі бір уақыт аралықтарында ақша салушыға нақты табыс әкелетін инвестициялар. Негізінен бұл сақтандыру мен зейнетақы қорларға жұмсалатын ақша салымдары.
Нарық жағдайын және инвестордың мүмкіндіктерін, оның инвестициялық стратегияны дұрыс таңдауына байланысты. Портфельдік инвестициялау басқа капитал салымдарына қарағанда бірнеше ерекшеліктер мен артықшылықтарымен көзге түседі. Инвестициялық портфель деп, заңды немесе жеке тұлғаларға тиесілі бағалы қағаздардың жиынтығын айтады. Жетілген қор нарығында бағалы қағаздардың портфелі– бұл жеке басты өнім, яғни қор нарығында инвесторлардың ақша салынуында барлық қажеттілікті бүтіндей немесе бөлек қанағаттандыра алу қабілеті бар өнім.
Негізінен нарықта тәуекел мен табыс арақатынасы белгіленген инвестициялық сапа сатылады және ол портфельді басқару процесінде жақсартылады/1/.
Портфельдік инвестициялау қор нарығының әртүрлі салалардағы барлық инвестициялық қызметтердің нәтижелерін бақылауға, жоспарлауға және бағалауға мүмкіндік береді.
Портфельдік инвестициялардың негізгі міндеті– инвестициялаудың шарттарын жақсартып, бағалы қағаздардың жиынтығына бір бөлек алынған бағалы қағаз ұстанымынан ерекшелену мүмкін емес, яғни, тек қана олардың алмасуы арқылы мүмкін болатын инвестициялық сипаттама беруі болып табылады.
Тек қана портфельдің қалыптасуында жаңа белгілі сипаттамаға сай инвестициялық сапа жетіледі. Осылайша, бағалы қағаздардың портфелі инвесторларға қажетті тәуекелдің минимум дәрежедегі табыстардың тұрақтылығы қамтамасыз етілетін көмекші құрал болып келеді.
Инвестициялық портфельді қалыптасуында келесілерді ескеру қажет:
• Салымдардың кауіпсіздігі инвестициялық капиталдың нарығында келеңсіз жағдайларға инвестициялардың қарсы тұрақтылығы;
• Табыс алуының тұрақтылығы;
• Салымдардың ликвидтілігі, яғни тауар алуында тез қатысу қабілеттілігі немесе тез және шығынсыз қолма қол ақшаға айналуы.
Бірақ ешбір инвестициялық құндылық аталған қасиеттерге ие болмайды, сол үшін бұл жағдайда компромиске баруға тура келеді.
Портфельді жүргізуде негізгі сұрақ болып, әртүрлі қасиеттері бар бағалы қағаздар арасында қатынасын анықтау табылады.
Портфельдік инвестициялаудың негізгі артықшылығы болып, арнайы инвестициялық міндеттерді шешу үшін портфельді таңдау мүмкіндігі табылады.
Портфельдің типі– бұл оның тәуекел мен табыс арақатынасына негізделген инвестициондық сипаттама. Сонымен қатар портфель типін сыныпталуында маңызды белгі болып, табыс қай қайнар көзінен алынған және қандай әдіспен , яғни, бағам құнның өсуі арқылы ма, әлде дивиденд пен пайыздардың ағымды төлемі арқылы ма алынғаны табылады.
Портфельдің екі негізгі типін ажыратады:
• Пайыздар мен дивидендтер арқылы алынған табысқа бағытталған (табыс портфелі);
• Портфельдегі инвестициялық құндылықтардың бағам құнның өсуіне бағытталған (өсу портфелі).
Бірақ сонымен қатар өсу портфеліне әртүрлі инвестициялық қасиеттері бар түрлі түрлі бағалы қағаздар енуі мүмкін, сол үшін табыс және өсу портфелі, яғни, аралас түрі де бөлек қарастырылады.
Өсу портфелі– бағам құны өсіп жатқан компанияның акцияларынан қалыптасады. Бұл портфель типінің мақсаты- дивидендтер алуымен қатар портфельдің капиталдық құнын өсіру. Бірақ дивидендтік төлемдер аз көлемде төленеді, сондықтан бұл топқа кіретін портфельдердің түрлерін портфельдегі акциялар жиынтығының бағамдық құнның өсу қарқыны анықтайды.
Агрессивті өсу портфелі капиталдың максималды өсуіне бағытталған. Мұндай портфельге өсіп жатқан жас компаниялардың акциялары енеді. Осы типке инвестициялар едәуір тәуекелді болады, бірақ ең үлкен табысты әкеледі.
Консервативті өсу портфелі осы топтағы портфельдер арасында ең тәуекелсіз болып келеді. Ол негізінен танымал, ірі және үлкен емес, бірақ тұрақты бағам құнның өсу қарқынымен сипатталатын компаниялардың акцияларынан тұрады. Портфельдің құрамы ұзақ мерзімде тұрақты қалып, капиталдың сақталуы үшін бағытталған.
Орташа өсу портфелі агрессивті және консервативті портфельдердің қасиеттерін біріктіреді. Яғни тұрақтылығы мен сенімділігі консервативті өсуімен, ал табыстылығы агрессивті өсуімен қамтамасыз етіледі.
Табыс портфелі пайыздық және дивидендтік төлемдердің ағымды табыстың максималды көлемін алуына бағытталған. Бұл портфель типінің ерекшелігі болып, консервативті инвестор үшін тиімді келетін минималды тәуекел дәрежесіне сәйкес келетін табыс деңгейінің қажетті көлемін алу мақсаты табылады.
Тұрақты табыс портфелі жоғары сенімді бағалы қағаздардан қалыптасып, минималды тәуекел деңгейінде орташа табыс әкеледі.
Табысты қағаздар портфелі орташа тәуекел деңгейінде жоғары табыс әкеледі және жоғары табысты корпорациялардың облигациялардан, бағалы қағаздардан тұрады.
Табыс және өсу портфелінің құрылуы қор нарығындағы бағамның төмендеуі мен төмен дивидендтік және пайыздық төлемдерден болатын жоғалтулардан сақтану үшін қолданылады. Қаржылық активтердің бір бөлігі оның иесіне капитал құнның өсуін әкелсе, екінші бөлігі табыс әкеледі.
Екі бағытты портфельдің құрамына салынған капиталдың өсуі жағдайында оның иесіне жоғарғы табыс әкеледі. Яғни, бұл екі типті акцияларды шығаратын компаниялардың бағалы қағаздарға капитал салу, бірінші типі жоғарғы табыс әкелсе, екіншісі капиталдың өсімін қамтамасыз етеді.
Балансталған портфель тек қана табысты балансталмай, сонымен қатар бағалы қағаздармен операцияларды жүзеге асыру барысында болатын тәуекелді де балансқа келтіреді/2/.
Инвестициялық портфельді құрастырғанда келесідей қағидалар қолданылады:
• Консерватизм қағидасы, жоғары сенімді және тәуекелді бөлімдер арақатынасы бір-бірін орын басу арқылы құрылады. Осылайша, инвестициялық тәуекел негізгі сомманы жоғалтуында емес, жеткіліксіз жоғары табыс алуында болады;
• Диверсификация қағидасы, бұл портфельдік инвестициялаудың бастысы болып келеді. Бұл қағиданың негізгі идеясы ағылшын мақалынан шығады-бір дорбаға барлық жұмыртқаларды салмаңыз. Яғни, барлық қаржыны бір түрлі бағалы қағазға салмау қағидасы, осы арқылы көптеген жоғалтулардан өз-өзін сақтай аласыз;
• Жеткілікті ликвидтілік қағидасы, портфельдегі тез сатылатын активтердің үлесін жоғары табысты мәмілелерді жүзеге асыру үшін қажетті деңгейде ұстау және клиенттердің ақша қаражатындағы қажеттілікті қанағаттандыра алатын деңгейді тұрақты жағдайда ұстау.

1.2 Инвестициялық портфельдің тиімділігін өлшейтін негізгі көрсеткіштер.

Пайда табу мақсатында, инвестор әртүрлі тәукелдерден қорғанып қаржы құралдарын портфелін қалыптастыру керек. Портфель тәуекелдерін басқарудың екі негізгі әдісі бар. Бөлек қаржы құралдарына немесе олардың тобына қатысты тәуекелдер (жүйелі емес тәуекелдер), инвестициялық портфельді диверсификациялау арқылы төмендетуге болады. Ал, бөлек қаржы құралдарын тәуекелдері өзара өте корреляцияланған болса (жүйелі тәуекелдер), диверсификация тек тәуекелдердің орташа мәнге келтіреді.
Жүйелі тәуекелден қорғану үшін, портфельді тәуекелдің кез-келген факторға сезімталдығы жоқ болатындай құрастыру қажет. Тәуекелді басқарудағы мұндай бағыт хеджирование немесе иммунизация деп аталады.
Қазіргі қаржылық құралдарың түрлері өте көп. Портфельді құрастыруда тәуекел факторлармен қоса, инвестор операцияларды жүргізу үшін биржалық шектеулерді, салық салу және реттеуші органадрының шектеулерін ескеру тиіс. Мұндай жағдайларда портфельді қалыптастыру міндеті өте ауыр және еңбекті көп қажет етеді. Оны шешуге қажетті аппарат математикалық бағдармалау әдістер жиынтығы түрінде болады.
Жүйелі емес тәуекел, яғни бөлек қаржы құралдарға қатысты тәуекел портфельді диверсификациялауға қосымша шектеулердің көмегімен қадағаланып отырды. Жүйелі емес тәуекелдерді басқаруда кең жайылған бағыттарының бірі орташа табыстылық және табыстылық дисперсияның (mean- varіance analysіs) портфель сипаттамаларын бейнелеуіне негізделеді.
Оптималды портфель болып, берілген дисперсия деңгейіндегі жоғарғы табыстылыққа және берілген тәуекел деңгейіндегі төмен табыстылық дисперсиясына ие табылады. Портфель құраушылары тұрақты табыстылығы бар құралдар және акциялар болуы мүмкін. Қарастырып жатқан портфельдің оптимизациялау, бағытының негіз қалаушысы, нобель лауреаты Г.Марковиц болады/3/.
Оптимизациялық есептің сәйкес өрнегін жазу үшін келесі белгілерді енгізейік:
Q – қаржы құралдардың табыстылықтары арасындағы ковариациялар матрицасы, , і,j І;
Mі – і-ші қаржылық құралдың күтілетін табыстылығы, і І;
Mp – талап етілетін портфельдің орташа табыстылығы;
Xі — і-ші типтегі құралдардан тұратын, портфельдің үлесі, і І.
Шексіз қарызға алушылық рұқсат етілген жағдайда портфельдің қалыптасуы,келесі оптимизациялық есепті шешу арқылы жүзеге асады:

,
.
Оптимизациялаудың критерии болып, портфельдің табыстылық дисперсиясы табылады. М1 есептің шешім оптималдылығының бірінші деңгейлі шарттарын қолданудың аналитикалық жолымен табуға болады /4/:
, мұнда
е – барлық құраушылар бірге тең, вектор;
М – қаржы құралдар табыстылығының математикалық күтулердің векторы, М=(М1, М2, . Мj)Т ;
есебінің шектеулеріне сәйкес Лагранж көбейткіштері.
Егер де қаржы құралдарының қысқа сатылымдарына тиым салынса, онда М1 есебінде , і І шектеулер қосылады. Бұл жағдайда оптимизациялық есептің шешімі үшін сандық әдістер қолданылады.
Мр әртүрлі мәндерінде есептің шешімі белгілі бір орташа табыстылық пен табыстылық дисперсиясымен сипатталынатын портфельдер жиынтығын береді. Егер оптимизацияланған портфельдер үшін орташа табыстылық пен табыстылықтың орташа квадратты ауытқуының арасында тәуелділікті 1 суреттегі қисық арқылы көрсете аламыз.

Мр
1 Сурет. Портфельдердің тиімді жиынтығы.
АВ қисығының кесіндісінде нүкте ретінде көрсетілген әрбір портфель үшін ВС кесіндідегі сәйкес келетін орташа квадраттық ауытқу мен жоғары орташа табыстылығына ие портфель бар болады. Осылайша ВС қысығының кесіндісі ең жақсы портфельдер жиынтығы, яғни тиімді жиынтығынан портфельді таңдау инвестордың тәуекелге қатынасымен анықталады. Осыны анықтау үшін талғамсыздық қисықтары (іndіfference curves) пайдаланылады. (сурет 2).
Бір қисықтың үстінде орналасқан барлық портфельдер инвесторды бірдей қанағаттандырады. Инвестор бір-біріне параллель шексіз көп талғамсыздық қисықтарына ие болады. Егер де талғмасыздық қисықтары дөңес болса, инвестор орташа табыстылық жоғарласа ғана тәуекелдігін жоғарлатуға барады. Мұндай инвесторды тәуекелге икемсіз деп атайды (rіsk-averse)/15/.
Тиімді жиынтығынан ең жағымды портфельді таңдап алу үшін инвестор өз талғамсыздық қисықтарын тиімді жиынтық қисығымен бірге бір графикте бейнелеу тиіс.
Ең жағымды портфель талғамсыздық қисығы мен тиімді жиынтық қисығы қиылысу нүктесі орналасады. (сурет3)
Mp Mр
2 Сурет.Талғамсыздық қисықтары 3 Сурет.Оптималды портфельдің таңдалуы

Тәуекелсіз қаржы құралдары бар болғанда қарастырған есебіміз жеңілденеді. Бюджеттік шектеуді жоюға болады, өйткені қалған қаражаттар тәуекелсіз құралдарға инвестицияланады. Онда, оптимизациялық есеп келесі түрге ие болады:

мұнда
r – тәуекелсіз құралдың табыстылығы.
М2 – есебінің аналитикалық шешімі келесідей жазылады:
; тәуекелсіз құралдарға ивестициялардың көлемі.
тең.
М1 және М2 оптимизациялық модельдерінің 2 негізгі шектеуді атап өтейік. Екі модельде жүйелі емес тәуекелді қадағалайды және жүйелік тәуекелді ескермейді. Егерде нарық индексіне і-ші қаржы құралдың рі регрессиялық коэффициентін қарастырсақ, онда портфельдің нарықтық тәуекелі қосымша шартты енгізу арқылы шектелуі мүмкін:
,
мұнда
— нарық индексіне барлық портфельдің талап етілетін регрессия коэффициентінің шамасы.
М1 және М2 модельдері акцияларға қолданылып, опциондарға қолданыла алмайды.
Сызықты емес құралдар портфельдерінің оптимизациясы жиі пайдалылық функциясын қолдану арқылы жүзеге асады.
Егерде талғамды қалыптастыру үшін кездейсоқ шамалар туралы сөз болса, онда күтілетін пайдалылық (expected utіlіty)концепциясы пайдаланылады. Бұл теорияның іргетасын қалағандар америка ғалымдары фон Нейман және Моргенштерн /5/ б.т.
Инвестордың қалауы бұл концепцияның шегінде орналасқан, егер u функциясы бар болып, р және q кездейсоқ шамалар үшін келесі теңсіздік,
(2)
р – кездейсоқ шама инвестор үшін q кездейсоқ шамадан жаман емес болған жағдайда ғана орындалады (Е- математикалық күту).
R – алынатын пайданы анықтайтын кездейсоқ шамалардың жиынтығы болсын. Пайдалылық теориясында инвестордың бір кездейсоқ шаманы екінші кездейсок шамадан қалғанын “ ” белгі арқылы көрсетеді, “ ” белгі қатаң талғамды білдіреді. Кездейсоқ шамалардың эквиваленттілігі “ ” белгімен көресетіледі. Егер және -ден дегені шықса, талғамдардың қатынасы транзитивті деп аталады. Ал, егер кез-келген екі р және q бөлулері үшін және теңсіздіктер орын алса, талғамдар қатынасы толық деп аталады.
Басқа кең тараған пайдалылық функциясы – экспонентті:

мұнда с (сурет 5)
1960 ж. Грейсон кәсіпкерлердің пайдалылық функциясын қайта қалпына келтіру түрлі зерттеулерді жариялаған. Осы зерттеулерде инвесторлардың талғамдары көп жағдайларда логарифмдік пайдалылық функциясымен жақсы сипатталатының дәлелдеді.(сурет 6)

р кездейсоқ шаманың математикалық күтуді арқылы белгілейік. Пайдалылық теориясында, егер инвестор кездейсоқ шамамен сипатталынатын лотерея ұтысынан, кепілдігінен ұтысын таңдаса, тәуекелге икемсіз (rіsk-averse) деп аталады. Демек келесі теңсіздік шығады:

Тәуекелге икемсіз инвестордың пайдалылық функциясы ойыс (concave) екенін дәлелдеген. Егер инвестор тәуекелге икемді болса, оның пайдалылық функциясы дөңес (convex) болады. Квадраттық, экспонентті және логарифмдік функциялар ойыс, демек тәуекелге икемсіз инвестордың талғамдарын көрсетеді.
Р кездейсоқ шамаға ұтысы тең лотереяның детерминант эквивалент болып, инвестордың лотереядағы қатысуы мен алу арасындағы талғамына .

Источник