Показатели результата эксплуатации инвестиций

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Источник

6.1. Показатели контроля за эксплуатацией инвестиций

Но для того, чтобы перейти к описанию этих механизмов, нам необходима особая система финансовых показателей, которая позво­ляет контролировать процесс эксплуатации инвестиций компании. Раздел 6.1 как раз посвящён введению такой системы финансовых по­казателей.

Система показателей, которая будет введена ниже, достаточно сильно отличается от той, которая действует в российской финансовой практике. Обусловлено это рядом причин, связанных, прежде всего, с различиями финансовых идеологий, укорененных в России и на За­паде. Отметим некоторые из них, поскольку без понимания этих раз­личий может показаться, что в России не вводят до сих пор общепри­нятую в развитых странах Запада систему финансовой статистики по чьему-то «недомыслию». Но это не так. Внедрить в России западную систему финансовых показателей пока столь же трудно, как и ввести в российскую практику международную систему бухгалтерии US GAAP: все подобные попытки наталкиваются на тот непреложный факт, что одни и те же финансовые реалии понимаются большинством людей у нас и на Западе существенно по-разному.

Одним из таких различий является представление о предмете финансовой деятельности компании. Независимо от отраслевого про­филя компании, финансовая деятельность там трактуется как «эксплу­атация инвестиций» (в России до сих пор преобладает представление о том, что финансист на предприятии должен заниматься формирова­нием и распределением денежных фондов). И задача финансового ме­неджера — так управлять денежными потоками компании, чтобы про­цесс эксплуатации инвестиций был, по возможности, более эффектив­ным.

Причём сам термин «эксплуатация» ни в одном из западных язы­ков не несёт на себе негативных смыслов (как это до сих пор — после российского марксизма — присутствует в русском: пошло от «эксплуа­тации трудящихся» как негативного процесса). «Exploitation» — всего лишь «использование», и ничего больше. Поэтому «эксплуатация ин­вестиций» — «использование инвестиций» с целью получения макси­мальных финансовых результатов. И система показателей, которая бу­дет введена ниже, как раз и предназначена контролировать, насколько эффективно осуществляется этот процесс.

Второй момент, который здесь следует отметить, относится, прежде всего, к лингвистической области, но имеет непосредственное отношение и к финансовой практике. Связано это с особенностями ис­торического становления русского языка (в сравнении с западными языками — английским, немецким, французским и др.). Русский язык, разумеется, «велик и могуч» (как сказал классик литературы). Однако, что касается складывания собственной (русскоязычной) экономиче­ской терминологии, здесь он существенно уступает практически лю­бому крупному европейскому языку.

Обусловлено это было тем, что когда происходил процесс фор­мирования языков в их современном виде (XV — XVII вв.), в Европе уже интенсивно развивался капиталистический способ производства. В то же время Россия была, как известно, «глубоко патриархальной». Это историческое «опоздание» в развитии привело к тому, что в совре­менном русском языке укоренилось лишь одно слово «прибыль», ис­пользуемое теперь, как говорится, «на все случаи жизни». В лучшем случае к этому слову (термину) добавляют уточняющее прилагатель­ное — «балансовая прибыль» или «чистая прибыль».

Между тем, например, в английском языке присутствует, по крайней мере, полтора десятка слов (терминов), которые не просто означают «прибыль», но ещё и говорят любому англоязычному чело­веку, в каком месте (в какой ситуации, на какой стадии процесса экс­плуатации инвестиций) эта прибыль получена. Например, «profit», «earning», «income», «interest», «bonus» и целый ряд других слов озна­чают разновидности «прибыли».

По-видимому, этими различиями языков в какой-то мере можно объяснить тот факт, что любой европеец или американец как «само со­бой разумеющееся» понимает необходимость учёта (контроля) многих финансовых результатов деятельности любого коммерческого пред­приятия, называя соответствующие показатели разными терминами. Поскольку по-русски все они являются «прибылью», в русскоязычной среде очень глубоко укоренено представление о том, что деятельность коммерческого предприятия осуществляется исключительно «ради прибыли» — единственного финансового результата, представляю­щего интерес для предпринимателя или собственника. Это зафиксиро­вано теперь даже в российском законодательстве. Например, ст. 50 Гражданского кодекса РФ гласит: «Юридическими лицами могут быть организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности (коммерческие организации). ».

Одно это делает просто несовместимыми системы финансо­вых показателей (отчётности) в России и на Западе.

Наконец, есть ещё один фундаментальный момент, который также не способствует сближению российской и западной систем фи­нансовой отчетности. В основе действовавшей в СССР и действующей до сих пор (с незначительными изменениями) в России системы фи­нансовых показателей лежат представления о трудовой теории сто­имости и затратном характере формирования цены любого то­вара. Эти теоретические представления восходят ещё к А. Смиту («Бо­гатство народов», 1776 г.), но в классическом виде были описаны К. Марксом в «Капитале» (1867 г.) [12].

Согласно трудовой теории стоимости, всё, что выходит из сферы производства и имеет стоимость, является результатом живого труда рабочего. Средства производства (машины, оборудование и т.п.) — сто­имости не создают. Они сами являются результатами прошлого (ове­ществлённого) труда, и в силу этого переносят свою стоимость по ча­стям на продукты живого труда. Этот перенос стоимости осуществ­ляется по мере износа вовлечённых в процесс производства средств производства и называется процессом «амортизации» овеществ­лённой стоимости средств производства.

Данные представления очень глубоко укоренены в общественном сознании россиян и в абсолютном большинстве случаев ментальность российского (постсоветского) человека не может ухватить (понять) ка­кие-либо другие теории стоимости.

Между тем теория стоимости, разработанная К. Марксом специ­ально для того, чтобы «изменить мир» (как он сам говорил в «Тезисах о Фейербахе», и что ему с успехом удалось сделать, по крайней мере, в отношении трети мира) — отнюдь не единственно возможная, и даже — не самая распространённая в мире. Человечество за свою историю придумало около десятка вполне осмысленных и работающих теорий стоимости. Однако самой популярной и наиболее глубоко проработан­ной из них является теория стоимости, получившая название «теория многих факторов производства». Впервые её описал в своей книге «Трактат политической экономии» (1817г.) Ж.-Б. Сэй [9] — французский последователь всё того же А. Смита.

Суть этой теории состоит в том, что потребительная стоимость создаётся не только трудом рабочего. «Труд» — важный фактор в про­цессе производства, но не единственный, а порой и — не главный. Наряду с «трудом» в процессе образования потребительной стоимости участвуют и другие факторы — «природные блага» (в частности, земля), «капитальные блага» (денежный капитал, овеществлённый в машинах, оборудовании и прочем) и «предпринимательские способно­сти». В рамках данной теории стоимость и цена товара формируется не затратным способом, а в соответствии с его спросом и предложе­нием на рынке (т.е.

С позиций данной теории логический анализ практических ситу­аций, в которых гипертрофированно раздуто значение фактора труда (как у К. Маркса), может приводить к абсурду. Например, с точки зре­ния трудовой теории, урожай зерна, выращенный крестьянином, явля­ется «результатом труда» крестьянина. И люди с укоренёнными в сознании постулатами этой теории, как правило, не чувствуют здесь никакой нелепости. Однако если вдуматься, данная ситуация (в логи­ческом плане) ничем не отличается от ситуации рождения ребенка в роддоме, когда акушерка помогает роженице родить. Почему-то при этом никому в голову не приходит трактовать ситуацию так, что «ре­бенок является результатом труда акушерки». Все прекрасно пони­мают, что акушерка лишь помогает женщине родить. Производит же ребёнка на свет мать.

Но ведь крестьянин тоже не производит зерно. Он лишь помо­гает земле это делать, вспахивая её, удобряя и т.п. Порождает же по­требительную стоимость (собственно, зерно), разумеется, земля (при­родный фактор). А при превращении зерна в товар возникает его сто­имость, которая никакого отношения к труду крестьянина, строго го­воря, не имеет.

То же самое можно сказать и об инновационных идеях предпри­нимателя, порождающих его прибыль: сколько ни затрачивай «труд» — эти идеи не появятся. Они возникают совсем из другого места. Это особенно заметно в современной России: все, вроде бы, трудятся, а но­винок (которых никто нигде в мире не производил бы), почему-то вы­пускать не можем. И перечень подобных примеров можно продолжать, практически, бесконечно.

Казалось бы, всё это — такие «абстрактные материи»! Какое отно­шение всё это имеет к системам финансовых показателей, применяе­мых на практике в разных странах? Оказывается — самое непосред­ственное.

Дело в том, что в основе любой системы экономических (финан­совых) показателей всегда (!) лежит какая-то совокупность базовых предположений о том, как устроена «на самом деле» экономическая (финансовая) практика. Философы её называют «онтологической картиной мира». Подобные онтологические предположения в любой области знаний всегда принимаются (при их возникновении) без дока­зательств или, как говорят, «на веру». Это было классически показано ещё И. Кантом в работе «Критика чистого разума» (1781 г). Такие пре­дельно обобщённые и, в то же время, «самоочевидные» представления об устройстве мира просто необходимы, с одной стороны, для смыс­ловых интерпретаций разного рода (для понимания мира), с другой — для использования в качестве исходных опор при построении научных теорий (без этого ни одна научная теория не может быть создана), с третьей — для инструментального оформления практической деятель­ности (в т.ч. для построения систем учета, отчётности и т.п.).

Можно даже сказать очень жёстко: сколь бы ни был далёк «прак­тический человек» от философии и фундаментальной науки, в его дей­ствиях и в его понимании того, с чем он имеет дело, всегда (!) неявно присутствуют какие-нибудь онтологические посылки. Другое дело — человек об этом может даже не подозревать и думать, что это сам мир устроен так, как он его понимает (большинство людей, по наивности, так и думают).

Возвращаясь теперь снова к предмету нашего разговора, можно утверждать: в России до сих пор (вслед за К. Марксом) большинство людей убеждены (это для них «очевидно»), что экономический мир движим трудом. Вместе с тем, в странах с развитой рыночной эконо­микой (где не было марксистских экспериментов) столь же «очевид­ными» являются постулаты Ж.-Б. Сэя о множественности факторов, создающих материальные блага и стоимости. Соответственно этим разным пониманиям того, как «на самом деле» должен быть устроен экономический мир, созданы у нас и за рубежом разные системы фи­нансового учёта (отчётности).

Если говорить о финансовом менеджменте, то можно утверждать совершенно определённо: весь его аппарат (в т.ч. система показателей, предназначенная для контроля за эффективностью процесса эксплуа­тации инвестиций) построен в предположениях теории многих факто­ров производства и множественности источников возникновения сто­имости. Показатели, входящие в эту систему, частично похожи на те, которые характерны для сегодняшней российской финансовой прак­тики: например, названия отдельных показателей могут совпадать. Од­нако смыслы, которые при этом вкладываются в подобные показатели у нас и на Западе, а также способы их расчёта — могут достаточно сильно расходиться. Приведём некоторые примеры таких расхожде­ний, используя систему показателей, которая вводится ниже.

Так, в порядок расчёта показателя «МЗ» — «материальные за­траты», принятого в российской практике, обязательно входит «амор­тизация» как затраты изношенных средств производства (овеществ­лённого труда).

В показатель с аналогичным названием, используемый в запад­ной финансовой практике, «амортизация» никогда не включается. С точки зрения теории многих факторов производства, «амортиза­ция» — разновидность прибыли, поскольку является порождением овеществленного капитала. Поэтому количественно показатель «МЗ» у нас всегда завышен. Соответственно, показатель «добавленная стои­мость» — «ДС», который с 1992 г. (с введением налога на добавленную стоимость) считается и в России, у нас всегда относительно занижен.

Другой пример связан с финансовыми издержками («ФИ») ком­пании, или банковскими процентами по её кредитам и займам. «ФИ» в западной системе учёта никогда не входили (в качестве затратной ком­поненты) в себестоимость товара: «ФИ» — это всегда чей-то доход (прибыль). Поэтому они там всегда выплачиваются из прибыли ком­пании, имеющей кредиты (займы). Между тем, в России до сих пор проценты по кредитам в пределах «ставка рефинансирования + 3% маржи» включаются в себестоимость товара (в советские времена эти издержки полностью включались в себестоимость). Отсюда наш пока­затель «балансовая прибыль» оказывается заниженным по сравнению с «прибылью до уплаты налога (на прибыль) и процентов по кредитам (займам)», или «нетто результатом эксплуатации инвестиций» — одной из важнейших разновидностей прибыли любой западной компании.

Соответственно, показатель «рентабельность активов» компании, по­считанный по российской и западной методологии учёта, оказываются тоже несоизмеримыми.

Рассмотрим теперь саму систему показателей, принятую в финансовом менеджменте (рис. 41).

На рис. 41 условно изображен «процесс эксплуатации инвести­ций» в виде вертикальной стрелки (от «инвестиций» до «прибыли, до­ступной к распределению»). Стрелками, направленными слева направо, обозначено «поступление» денег в компанию; стрелками, направленными справа налево, обозначен «отток» денег из компании. Соответственно, «процесс эксплуатации инвестиций» имеет шесть стадий, на которых осуществляется контроль за его эффективностью с помощью шести показателей — ПДЖ, ДС, БРЭИ, НРЭИ, ТП, ЧП,, определяемых последовательно друг за другом. Система данных пока­зателей построена по принципу «матрёшки»: они как бы вложены друг в друга.

ПДЖ — «продажи», Sales (выручка от продаж) — исходный пока­затель — это стоимость произведённой и реализованной продукции (определяется по факту продаж товаров или услуг компании).

ДС — «добавленная стоимость» (Added Cost) — образуется из объ­ема продаж (ПДЖ) вычитанием МЗ — материальных затрат пред­приятия (стоимости потреблённых сырья, материалов, энергии, а также услуг сторонних организаций). Это — та стоимость, которая до­бавляется к стоимости проданного товара самим предприятием.

БРЭИ — «брутто — результат эксплуатации инвестиций» (Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вы­чета амортизации); она определяется путём вычета из добавленной стоимости (ДС) затрат труда (ЗТ), связанных с оплатой труда, включая разного рода социальные надбавки и социальные налоги (в России — единый социальный налог). БРЭИ — это первая форма при­были, содержащая «амортизационные отчисления» — промежуточный финансовый результат эксплуатации инвестиций.

НРЭИ — «нетто — результат эксплуатации инвестиций», или EBIT — Earning Before Interest and Taxes — прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Этот показатель определяется вычита­нием из БРЭИ амортизационных отчислений (Ам). В содержатель­ном плане НРЭИ — это основной показатель, характеризующий эконо­мический эффект, «снимаемый» компанией с вложений всех активов (не только финансовых). В российской системе финансового учета по­казателю НРЭИ наиболее близок показатель «балансовая прибыль» (БП): БП — меньше НРЭИ на величину платежей за кредит, включае­мых в себестоимость. Поэтому, чтобы получить НРЭИ, балансовую прибыль (БП), как говорят, следует «восстановить до уровня НРЭИ», прибавив к ней те финансовые издержки, которые включаются (в РФ) в себестоимость (ФИ_сс).

ТП — «текущая прибыль» (EBT — Earning Before Taxes — «прибыль до уплаты налога на прибыль»). ТП — определяется вычитанием из НРЭИ финансовых издержек предприятия, связанных с уплатой про­центов по кредитам и займам. ТП служит базой для начисления налога на прибыль.

(Примечание: Компания должна рассчитываться по своим кре­дитам и займам до уплаты налога на прибыль. Этот принцип заложен и в российское, и западные системы финансового законодательства. Именно данный принцип порождает очень важный, с точки зрения фи­нансового менеджмента, механизм — «финансовый рычаг», или Finan­cial Leverage: доллар (рубль), получаемый от кредитора, оказывается дешевле доллара (рубля), получаемого от собственника компании, т.к. с заёмных средств не начисляется налог на прибыль).

ЧП — «чистая прибыль» (NI — Net Income) — прибыль, которая остается у компании после уплаты налога на прибыль. ЧП — это раз­ница между ТП и налогом на прибыль (НП). Чистая прибыль — это прибыль, доступная к распределению дивидендов между акционерами предприятия, и поэтому — это итоговый финансовый результат экс­плуатации инвестиций, вложенных компанией в проекты и ценные бумаги.

Таким образом, можно написать формально:

НРЭИ = БРЭИ — Ам; (99)

Используя данную систему взаимосвязанных показателей, можно рассчитать значение любого из них через известные значения других, например:

ЧП = (1 — С_НП) х (НРЭИ — ФИ); (100)

где: Снп — ставка налога на прибыль;

БРЭИ = ЧП + НП + ФИ + Ам; (102)

Используя данные показатели, рассчитывают также два важных критериальных показателя, по которым определяют степень эффек­тивности эксплуатации инвестиций:

— ЭРА — «экономическая рентабельность активов» (ROA — Return on Assets)

— РСК — «рентабельность собственного капитала» (ROE — Return on Equity).

Первый показатель — экономическая рентабельность активов (ЭРА) — это отдача (общеэкономическая, не финансовая) всех активов компании. Измеряется ЭРА как отношение между нетто-результатом эксплуатации инвестиций (НРЭИ) и суммой всех активов компании (А), выраженное в процентах:

Экономический смысл показателя ЭРА состоит в том, что он по­казывает, сколько прибыли до уплаты процентов за кредит и налога

(на прибыль) дает каждый доллар (рубль) вложений компании (в про­центах к общей величине активов).

Поскольку «активы» (А) количественно равны «пассивам» ба­ланса компании (П), а последние, в свою очередь, складываются из «собственного капитала» (СК) и «заёмного капитала» (ЗК) компании, показатель ЭРА может быть посчитан и другими (эквивалентными) способами:

Чтобы посчитать показатель ЭРА в российской системе учёта, можно использовать формулу:

ЭРА ₌ БП + ФИсс х100%; (106)

где: БП — балансовая прибыль; ФИ_сс — проценты по кредитам и займам, относимые на себестоимость.

Вторым критериальным (оценочным) показателем, говорящим о степени эффективности эксплуатации инвестиций, является РСК — рентабельность собственного капитала. Данный показатель характери­зует, во-первых, отдачу СК — собственного капитала акционеров, во- вторых, отдачу с позиции итогового финансового результата — ЧП — чистой прибыли, доступной к распределению:

РСК = — х 100%; (107)

Поэтому РСК — существенно более важный критерий с точки зре­ния акционеров и потенциальных инвесторов компании [10] .

«Высшим пилотажем» управления процессом эксплуатации ин­вестиций является такой финансовый менеджмент, при котором вы­полняется соотношение:

Это значит, управлять надо так, чтобы каждый доллар (рубль) собственного капитала компании давал отдачу большую, чем доллар (рубль) всех используемых компанией активов. Чем сильнее выражено неравенство (93), тем более эффективно эксплуатируются инвестиции компании.

В следующем разделе данной главы мы рассмотрим, от чего за­висит отношение между РСК и ЭРА, а также — условия, необходимые для более быстрого роста РСК по сравнению с ростом ЭРА.

Источник