Анализ финансовой отчетности, инвестиций и кредитов
Некоторые предприниматели по мере того, как их предприятия становятся более зрелыми, не могут найти равновесие между своими предпринимательскими и управленческими способностями. Как мы уже видели в гл. 12, предприниматели, которые прекрасно работали в момент создания своих фирм, часто оказываются неспособны управлять ими в период развития. Это происходит не от того, что они утратили искру предпринимательства, но от того, что они не могут успешно осуществлять планирование и контроль.
Такие предприниматели обычно не могут использовать финансовые отчеты для выявления проблем до того, как они возникнут. Они могут принимать необдуманные решения об инвестициях или недооценивать помощь компьютеров в планировании и контроле. В этой главе, основанной на материале гл. 11 и 12, основное внимание сосредоточено на анализе финансовых отчетов, оценке инвестиционных возможностей, а также кредитных и инкассовых операций.
Анализ финансовой отчетности
Для того чтобы правильно планировать и контролировать деятельность своих предприятий, предприниматели должны научиться анализу финансовой отчетности. Многие предприниматели считают, что финансовый анализ должны проводить бухгалтеры. И хотя именно бухгалтер занимается разработкой систем бухгалтерского учета, анализ и интерпретация числовых показателей не его работа. Этим должен заниматься предприниматель.
Бизнес — это не только цифры. На самом деле лишь немногие проблемы бизнеса могут быть решены только на основе полученной и проанализированной числовой информации, носящей финансовый или нефинансовый характер. Есть важные факторы, которые в равной степени заслуживают внимания, например работа в команде или управленческие способности предпринимателя.
Тем не менее анализ финансовых отчетов может помочь предпринимателю принимать разумные решения. Предпринимателям, которые в своей деятельности доверяют лишь цифрам, или тем, которые полагаются только на свою интуицию, было бы неплохо прислушаться к следующим мудрым словам:
«Настоящая трудность нашего мира связана не с тем, является ли он разумным или неразумным. Самая обычная трудность состоит в том, что этот мир является почти логически объяснимым, но не до конца. Жизнь не лишена логики, и все же она лишь ловушка для логиков. Она просто выглядит более логически обоснованной и разумной, чем есть на самом деле. Ее предсказуемость лежит на поверхности, а непредсказуемость скрыта от нас; ее необузданность затаилась в засаде».
Сущность финансового анализа
В основе всех методов анализа финансовой отчетности лежит сравнение. Например, заявление о том, что предприятие получило прибыль в 10 000 долл., является само по себе бессмысленным. Как мы уже кратко обсуждали в гл. 12, этот показатель становится понятным только при сравнении с каким-либо нормативом, таким, как прибыль прошлого года или запланированная прибыль этого года.
Такие сравнения являются точными и конкретными, но они могут быть также интуитивными и не очень точными. Например, если предприятие имеет поступления от продаж в сумме 10 млн. долл., мы интуитивно догадываемся, что прибыль в сумме 10 000 долл., составляющая только 1/10 цента с каждого доллара продаж, является небольшой.
Наибольшее значение для предпринимателя имеют сравнения, включающие те цели, которые он ставит перед собой. Такие сравнения показывают предпринимателям, насколько они близки к поставленным целям. Как мы уже обсуждали, предприниматели обычно ставят перед собой цели как финансового характера (доходы от продаж, доходы от инвестирования), так и нефинансового характера (моральное удовлетворение, удовлетворение запросов работников и социальные выгоды). Предпринимателям, конечно, следует сохранять равновесие между двумя типами целей. Наиболее значимой из целей, которые могут быть сведены к цифрам, является получение удовлетворительного дохода на вложенные в предприятие деньги при сохранении его финансового благополучия. Отметим двусторонний характер этой цели:
получение удовлетворительного дохода;
поддержание финансового благополучия предприятия.
Давайте рассмотрим, как предпринимателям следует анализировать финансовую отчетность, чтобы понять, насколько хорошо они поработали с финансовой точки зрения.
Получение достаточной прибыли
Наилучшим критерием оценки работы является показатель прибыль на инвестированный капитал (return on investment) — ROL Значение ROI получается в результате деления чистой прибыли на сумму инвестиций. ROI показывает предпринимателю, сколько центов в год он получает с каждого инвестированного доллара, а вкладчику — какую прибыль он получает с каждого вложенного им в банк доллара. Инвестиции можно разделить на три основные категории:
общая сумма активов;
доля собственников (owners equity);
постоянный капитал (permanent capital).
Другими словами, предприниматель может рассчитать три различных показателя ROL К акой показатель является наилучшим? Ответ зависит от того, что хотят измерить.
Прибыль на общую сумму активов (return on total assets). Этот показатель говорит о том, насколько успешно предприниматели инвестировали все доверенные им денежные средства независимо от того, откуда они поступили. Кроме акционеров денежные средства могут поступать от таких краткосрочных кредиторов, как поставщики, или от таких долгосрочных кредиторов, как ипотечные банки.
Прибыль на акционерный капитал (return on owners equity). Этот показатель говорит о том, насколько успешно предприниматели инвестировали денежные средства только акционеров. Он представляет особый интерес для существующих и возможных акционеров компании, так как долг предпринимателей состоит в том, чтобы вести дела своих фирм наилучшим образом в интересах акционеров.
Прибыль на постоянный капитал (return on permanent capital). Этот показатель говорит о том, насколько успешно предприниматель инвестировал все доверенные ему долгосрочные денежные средства. Здесь учитываются не только инвестиции акционеров, но и любые долгосрочные ссуды коммерческих и ипотечных банков, взносы держателей облигаций и т.п.
Сумма собственного капитала компании и долгосрочных долговых обязательств называется постоянным капиталом. Она включает общую сумму, необходимую для финансирования основного капитала (труднореализуемых активов, недвижимости), и часть текущих активов, не финансируемых за счет краткосрочных кредитов.
Поддержание финансового благополучия
Акционеры не только хотят получать достаточную прибыль от своих вложений, но и надеются на то, что будут защищены от дополнительного риска. Например, предприниматель может увеличить прибыльность за счет займов у коммерческих банков, что повысит прибыль акционеров при одновременном возрастании степени риска. Финансируя развитие своей фирмы путем получения займов, предприниматель должен впоследствии не только вернуть эти суммы, но и заплатить проценты. Если же он не сможет этого сделать, фирма потерпит крах.
Чтобы оценить степень защиты от риска, предприниматель может использовать несколько показателей. Кто-то берет за основу отношение всех обязательств ко всем активам; кто-то опускает текущие обязательства и берет отношение долгосрочных обязательств к постоянному капиталу. Эти и другие показатели описываются в данной главе.
Анализ относительных показателей
Для оценки финансовой деятельности обычно применяется метод, называемый анализом относительных показателей (ratio analysis). На основе только одного финансового отчета может быть получена дюжина показателей, но лишь немногие из них могут принести пользу предпринимателю. Мы разделим эти показатели на две категории (см . пример 13.1):
Основные показатели финансового анализа
критерии финансового благополучия.
Далее мы будем рассчитывать финансовые показатели для различных этапов деятельности на примере финансовой отчетности гипотетической компании под названием «Зиноу продактс» Данные этой отчетности приведены в примере 13.2.
Источник
Финансовый отчет: почему для инвестора это самый важный документ
Как выбрать компанию, в акции которой стоит вкладывать деньги? Начать лучше с прочтения финансового отчета. Это документ, который регулярно выпускает любая публичная компания, торгующая акциями на бирже.
Финансовый отчет позволяет определить фундаментальные характеристики компании, ее текущее финансовое положение и представить перспективы бизнеса на ближайшее будущее.
Такая отчетность отразит любые результаты вне зависимости от того, насколько они могут быть вредны для котировок. Если прибыль компании за квартал превратилась в убыток, долг вырос или операционная деятельность не приносит дохода, все это попадет в отчет.
У каждой публичной компании на сайте есть специальный раздел для инвесторов, где она ежеквартально публикует данные с финансовыми показателями. Помимо сайтов самих компаний существуют и другие ресурсы, которые собирают корпоративные заявления. Один из таких ресурсов — Центр раскрытия корпоративной информации. Здесь отчеты может скачать любой желающий.
«Не изучив финансовую отчетность компании, не стоит делать долгосрочных вложений в акции, — уверен руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. — Финансовую устойчивость, как и грядущий крах, можно заметить в годовых отчетах, которые говорят о стратегических задачах и возможных проблемах бизнеса.
Например, нередко хорошие показатели нового направления обеспечиваются за счет финансирования от других предприятий холдинга. При этом в финансовом отчете хорошо можно проследить постоянный рост затрат и отсутствие прибыли за длительный период времени. Это тревожный знак, даже если у компании есть качественный ассортиментный портфель и налажена работа с покупателями».
Какие существуют финансовые отчеты
Российские инвесторы чаще всего работают с тремя стандартами финансовых отчетов:
- МСФО — Международный стандарт финансовой отчетности;
- РСБУ — Российский стандарт бухгалтерского учета;
- US GAAP — Общепринятые стандарты бухгалтерского учета (US Generally Accepted Accounting Principles). Его используют компании, акции которых торгуются на американском фондовом рынке.
Если мы говорим о российских эмитентах, то здесь актуальны отчеты МСФО и РСБУ. Крупные компании могут публиковать оба варианта отчетности, но выходить они могут даже с разной периодичностью: встречается, что отчетность по РСБУ выходит чаще, чем по МСФО.
Говоря упрощенно, отчетность по РСБУ делается для налоговой службы, а отчетность по МСФО — для акционеров. При инвестициях в компании на американском рынке помимо МСФО придется иметь дело с отчетами US GAAP.
Между стандартами есть различия, в некоторых моментах существенные, пояснил старший инвестиционный консультант «БКС Брокера» Ильяс Хамитов. На западе даже распространена практика по приведению аналитиками отчетности компании по стандартам US GAAP к стандартам МСФО и наоборот для того, чтобы правильно оценивать компании из разных стран, отчитывающихся по разным стандартам.
«Главным в чтении финансовой отчетности компании является конечная цель — аналитик или инвестор должен определиться с тем, что он хочет проверить и что он хочет видеть в итоге исследования, — рассказывает Хамитов. — От этого зависит, на какой форме отчетности стоит сконцентрировать свое основное внимание. А далее стоит помнить, что все рассчитанные показатели имеют силу только в совокупности с другими показателями: историческими, текущими, показателями конкурентов или вообще с информацией из другой формы отчетности».
Главные пункты финансового отчета
Финансовые отчеты состоят из десятков таблиц с результатами. Далеко не все они обязательны для анализа состояния компании. Как правило, выделяют несколько базовых пунктов:
- капитал
- выручка
- чистая прибыль
- EBITDA
- прибыль на акцию
- маржа операционной прибыли (рентабельность продаж)
- свободный денежный поток
- долговые обязательства
«В первую очередь, необходимо обратить внимание на капитал рассматриваемой компании, — полагает управляющий директор «Иволга Капитала» Дмитрий Александров. — Это число отражает, сколько собственных средств вложено в бизнес. Другой важный показатель — объем долга и его соотношение с прибыльностью. Соотношение долга и EBITDA отражает то, насколько просто или сложно компании расплачиваться по долгам.
Важно следить и за эффективностью бизнеса: насколько растет выручка год к году, какая маржинальность бизнеса — то есть сколько прибыли получается в процентах от выручки.
И, наконец, нельзя забывать об основной цели любого бизнеса — зарабатывании денег. Стабильная прибыльность компании — важнейший показатель в оценке кредитного качества любой корпорации».
«Немаловажную роль играет отчет о движении денежных средств, — добавил Ильяс Хамитов из БКС. — Он состоит их трех разделов: денежный поток от операционной деятельности, инвестиционной и финансовой. Обычно денежный поток от операционной деятельности должен быть существенно положительным, так как это денежный поток от основной деятельности компании, который идет на выплату дивидендов и погашение финансовых обязательств».
Поток от инвестиционной деятельности может быть отрицательным, так как он представляет собой инвестиции в основные средства. Иными словами, компания должна приобретать активы, за счет которых будет увеличивать выпуск продукции или объем предоставляемых услуг.
Поток от финансовой деятельности может быть как отрицательным, так и положительным в зависимости от того, выплатила ли компания или получила больше процентных платежей на свои обязательства и от своих вложений соответственно.
«Но это общая картина, — уточнил Хамитов. — Существует огромное количество случаев, когда даже стабильно низкий или даже отрицательный денежный поток от операционной деятельности не воспринимался инвесторами негативно. Они могут быть уверены в том, что у компании настолько инновационный продукт, что для успешной его реализации потребуется некоторое количество времени и денег».
«Спрятанные» метрики стартапов
Влияние финансовой отчетности на настроения инвесторов хорошо заметно на примере старапов, выходящих на биржу. Часто такие компании находят способы скрывать потери за хитрыми метриками, которые некоторое время устраивают акционеров.
Но как только такая компания выпускает финансовый отчет по международным стандартам — как правило это бывает перед выходом на биржу, — ситуация резко меняется.
Более того, даже отчеты по международным стандартам могут ввести неопытного инвестора в заблуждение — и здесь становятся важным оценки экспертов.
«Самый свежий нашумевший случай — это чуть не разместившая свои акции компания-оператор площадей для коворкинга WeWork, — проводит пример руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами» Михаил Коган. — Обнаружилось, что после сорвавшегося IPO основной акционер SoftBank был вынужден дополнительно влить в капитал $5 млрд. А сама компания сообщила об увольнении четырех тысяч сотрудников. Едва ли эти ниточки были бы видны в проспектах эмиссий при продаже бумаг. Организаторы постарались бы их хорошенько «припрятать».
Международные стандарты финансовой отчетности, на которые перешли и российские публичные компании — это не правила, а принципы, которые можно интерпретировать неоднозначно. Нужно руководствоваться общепринятыми практиками и тщательно изучать учетную политику компании, что именно понимается под каждой конкретной статьей, чтобы потом не возникло таких неприятных моментов, разъяснил Коган.
«Уже сейчас многие на Уолл-стрит настоятельно требуют, чтобы регулятор SEC «навел порядок», поскольку те метрики, которые компании используют, могут сильно отличаться от того, что происходит с компанией на самом деле, — заключил представитель «Высшей школы управления финансами». — К примеру, показатель скорректированной чистой прибыли можно скорректировать буквально на что угодно. Важно это осознавать и уметь отделять зерна от плевел».
Помочь разобраться в хитросплетениях отчетностей и бизнес-моделей поможет РБК Quote. Мы в ежедневном режиме прочитываем и анализируем десятки финансовых отчетов самых разных компаний. А затем отбираем то, что по-настоящему важно — и пишем об этом статьи. Чтобы не пропустить ничего важного, подписывайтесь на РБК Quote в «твиттере» и «фейсбуке». А если хотите начать торговать самостоятельно — регистрируйтесь на нашем сайте. Это просто и безопасно.
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
Источник