Почему отрицательная доходность облигаций

ForeX Technical Analysis & Analytics

Технический Анализ и Аналитика рынка Форекс

В чем смысл облигаций с отрицательной доходностью

Торговые войны и замедление мировой экономики значительно увеличили спрос международных инвесторов на государственные облигации как безопасный актив. Инверсия кривой доходности облигаций США, как статистически сильный сигнал о вероятной будущей рецессии в США, придала дополнительный импульс этой тенденции.

Спрос на государственные облигации привел к значительному снижению их доходности. Однако в мире огромный объем облигаций имеет отрицательную доходность. Что заставляет инвесторов покупать подобные активы? Ведь отрицательные ставки с точки зрения здравого смысла и основ экономической теории являются нонсенсом.

На графике выше, вы видите сравнение цены (свечи) и доходности (синяя линия) 10-летних облигаций Германии. Весной 2019 года доходность этих эталонных европейских облигаций упала ниже нулевого значения (черный овал) и продолжает снижаться до сих пор. На настоящий момент их доходность составляет -0.708%. Так зачем инвесторы покупают облигации, при погашении которых они получат меньше, чем при их покупке?

Вспомним основы экономической теории.

Государственные облигации – это эмиссионные ценные бумаги, выпущенные государством или его официальными финансовыми органами, и содержащие обязательство государства выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенный фиксированный процент от ее стоимости.

Поскольку эмитированные облигации торгуются на рынке как и любой другой финансовый инструмент, их стоимость постоянно меняется в зависимости от рыночной ситуации, что сказывается на их доходности. Если стоимость (цена) облигации растет, то доходность для инвестора падает. Именно эту зависимость вы видите на примере с облигациями Германии в начале статьи.

Поскольку государственные облигации являются наиболее надежными (в зависимости от рейтинга) и по ним отсутствует кредитный риск, то их доходность является минимальной гарантированной доходностью, доступной на рынке. Другими словами, их доходность является эталоном для сравнения доходности иных финансовых активов и инвестиций.

Как правило доходность эталонных облигаций должна незначительно превышать инфляцию в стране эмитента. Но мы, в настоящее время, видим совершенно иную картину. Доходности облигаций не только не перекрывают инфляцию, но и ушли в отрицательную сторону.

Как пример, посмотрим на доходность эталонных 10-летних облигаций США и сравним ее с эффективной ставкой ФРС (синяя линия на графике).

Преодолев символический барьер в 3,0% в конце прошлого года (читайте об этом в статье “Что означает рост доходности облигаций США к 3,0%”), с ноября 2018 года доходность облигаций снижалась практически целый год. К настоящему моменту доходность эталонных облигаций США опустилась к значениям, которые были при эффективной ставки ФРС в 0.25%. Это говорит о том, что либо инвесторы ждут снижения ставки ФРС практически до нуля, или это чисто спекулятивная ситуация и доходность облигаций должна восстановиться в ближайшее время к разумным значениям.

В любом случае, доходность 10-летних облигаций США составляет на данный момент 1.499%. Инфляция CPI по последним данным составляет 1.8%, инфляция PCE (которую использует ФРС) составляет 1,6%. В любом случае, доходность облигаций ниже существующей инфляции и приносит своим покупателям отрицательный реальный доход. Более того, доходность облигаций США упала ниже минимальных значений, достигнутых в разгар финансового кризиса 2008 года (зеленая горизонтальная линия на графике).

В таблице ниже, вы видите текущую (29 августа 2019) доходность государственных облигаций, имеющих отрицательную доходность в мире.

Лидером по отрицательной доходности среди таких стран является Швейцария. На фоне отрицательной доходности, доходность облигаций США выглядит крайне привлекательно, несмотря на более чем 50% падение доходности за последний год.

По экспертным оценкам примерно 30% всех ценных долговых бумаг в мире с инвестиционным рейтингом сегодня имеют отрицательную доходность. В 2019 г. произошло резкое увеличение объема облигаций с отрицательными процентными ставками: к концу февраля этого года их объем вырос до $8,8 трлн, к концу марта – до $10,4 трлн. В конце мая показатель достиг $11,3 трлн, в конце июня – $12,9 трлн, в конце июля – $16 трлн. В целом за последние 8 месяцев объем государственных и корпоративных облигаций с отрицательной доходностью вырос более чем в 2 раза с $8,3 трлн в конце декабря 2018 г. до $17 трлн в конце августа 2019 г.

Динамика роста общемирового долга с отрицательной доходностью продемонстрирована на следующем графике.

Распределение облигаций с негативной доходностью по странам представлено на следующей иллюстрации.

Как мы видим, лидером среди таких стран является Япония с долгами на $7,3 трлн. Политика отрицательных процентных ставок в сочетании с QE привели к необходимости для Банка Японии применить новый подход к монетарной политике который называется “контроль за кривой доходности” (Yield Curve Control). Читайте об этом в статье – “Монетарная политика Банка Японии и USDJPY на форекс”.

Так по чему инвесторы продолжают покупать облигации с отрицательной доходностью?

1.Прежде всего это безопасность и уход от рисков. Возможно, что в условиях, когда инвесторы не хотят принимать на себя риск, а акции и другие рискованные активы находятся под влиянием рыночных или кредитных неопределенностей, значительно лучше владеть облигациями с отрицательным доходом, чем какими-либо другими активами, более рискованными и волатильными.

При текущей волатильной, неопределенной и мрачной конъюнктуре инвесторы переключаются на стратегию “возврата капитала” (return of capital) со стратегии “доходности капитала” (return on capital). Напуганные покупатели готовы платить эмитентам бондов премию за безопасность, которая превосходит премию за кредитный риск, что делает номинальную ставку отрицательной.

Торговые войны, инверсия кривой доходности, снижение темпов общемирового экономического роста, ожидания экономического спада в США и другие факторы риска делают предпочтительными инвестиции в гарантированные инструменты с фиксированной доходностью по сравнению с более рискованными инвестициями.

2. Требования регуляторов. У многих долгосрочных инвесторов, например страховых компаний, пенсионных фондов и банков, просто нет другой альтернативы, потому что они обязаны вкладываться в надежные облигации. Конечно, отрицательная доходность может поколебать их финансовое положение: пенсионным фондам нужна положительная доходность. Но, учитывая долгосрочный характер обязательств таких инвесторов, им приходится вкладываться главным образом в облигации, у которых меньше риск, чем в акции или другие волатильные активы. Даже если номинальные доходы по облигациям отрицательны, они обязаны уступить их надежности.

Требования регуляторов в отношении уровня капитала не дают банкам делать крупные инвестиции в акции (особенно тех эмитентов, которые происходят из стран с высокой долговой нагрузкой) или низкокачественные бонды. Таким образом, требования регуляторов подталкивают банки к покупке высокорейтинговых бондов, например, эмитированных США, Германией, Францией, Нидерландами и другими странами с рейтингом ААА. Предложение таких бондов ограничено, поэтому значительные объемы ликвидности устремляются в любой выпуск облигаций правительств этих стран, включая инструменты с короткой дюрацией и отрицательной доходностью. Но разве это основные мотивы?

3. Спекуляция. Забудьте все, что вы читали в предыдущих двух пунктах. Или вы серьезно поверили в то, что крупные инвесторы будут терять свои деньги на активах с отрицательной доходностью?

Для трейдеров и инвесторов абсолютная величина процентных ставок не слишком важна (если вообще важна), так как они могут зарабатывать деньги, пока на рынке есть покупатели и продавцы. Отрицательная номинальная доходность – это доходность к погашению, которая состоится не сегодня, а в момент погашения облигации. А до того момента потенциальный прирост капитала или стоимости облигации может легко перевесить расчетную отрицательную доходность. Трейдер может купить облигации на аукционе с доходностью -0,25%, а потом продать его с доходностью -0,75% более напуганному инвестору. Это приносит прибыль трейдеру, который принимает на себя риск.

Если вы купили немецкие 10-летки в конце апреля 2019 года с доходностью ниже нуля по цене 102.00 то вы бы могли продать их в начале июля по цене 106.300, заработав при этом 4,21% (смотрите график в начале статьи). В пересчете на год это составляет 25,2% годовых. Не так уж и плохо для операции с абсолютно без рисковыми активами. Вы бы могли повторить эту спекулятивную операцию с середины июля 2019 и держать облигации до настоящего момента. Но это еще не все. Если вы американский инвестор и фиксируете свою прибыль в американских долларах, то курсовая разница за данный период добавила ли бы вам еще несколько пунктов прибыли. Конечно, этот простой расчет не учитывает стоимость хеджирования валютных рисков, комиссии и прочие сопутствующие затраты. Но в любом случае, доходность от покупки без рисковых активов приносит вполне ощутимую прибыль. И это основная причина спроса инвесторов на государственные облигации даже с отрицательной доходностью.

Данный подход подтверждает издание WSJ. Вот какой пример они приводят в статье “In Bond Anomaly, Negative Yields Bring Positive Returns“.

Инвесторы из США используют евро для покупки немецких 10-летних государственных облигаций. Если они держат этот долг, скажем, в течение трех месяцев, они могут получить убыток от этих инвестиций. Долг имеет доходность около минус 0,64%.
Но инвесторы могут более чем восполнить эту потерю, заключив соглашение с банком о конвертации своих евро обратно в доллары по форвардом курсу через три месяца. Форвардный обменный курс в значительной степени определяется спредом между краткосрочными ставками в США и в Европе.
В конце прошлой недели инвесторы могли конвертировать 100 долларов в 90,64 евро по спотовому курсу 1,1032 доллара за евро. Затем они покупали на них 10-летние облигации Германии с годовой доходностью около минус 0,64%. Через три месяца, при условии, что стоимость облигаций остается прежней, они получат 90.50 евро. И эти евро будут конвертированы обратно в доллары по заранее оговоренному форвардному курсу $ 1,1111 за евро.

В конце сделки инвесторы получают 100,55 USD, что в годовом выражении приносит доходность 2,2%. Это больше, чем около 1,6% доходности по 10-летним облигациям США. И это только от курсовой разницы. А если облигации вырастут в цене (упадет доходность), то прибыль будет еще выше.

Это парадоксально, но эта стратегия работает и приносит доход. И в этой стратегии заключается причина долгосрочного тренда роста стоимости государственных облигаций, который мы сейчас наблюдаем.

И этот аттракцион будет работать до тех пор, пока крупные инвесторы не решат зафиксировать свою прибыль и развернуть доходность облигаций в обратную сторону. А “рыночные аналитики” потом объяснят это явление склонностью к рискам или иными фундаментальными факторами.

Стимулирующая политика центральных банков, заключающаяся в поддержании низких процентных ставок и непрерывное количественное смягчение (QE), направлены на то, чтобы стимулировать вкладчиков и инвесторов сберегать меньше и тратить больше. Но эта политика до сих пор не может привести к устойчивому экономическому росту в мире и росту инфляции. Если в развитых странах действительно началась долгосрочная стагнация, мир отрицательных процентных ставок и на краткосрочные, и на долгосрочные облигации может стать новой нормой.

Что делать? Для общемирового долгового кризиса и феномена отрицательных ставок подходит одно и то же лекарство – это экономический рост. Но для его запуска, по всей видимости, одних стимулирующих монетарных мер явно не достаточно.

Ряд экспертов уже выступают с предупреждениями о том, что в случае с отрицательными ставками, речь идет об очередном финансовом “пузыре”, последствия разрыва которого могут быть не менее серьезными, чем у предыдущего мирового финансового кризиса и глобальной рецессии.

Оцените статью (3 ratings, average: 5,00 из 5)

Источник

Что означает отрицательный доход по облигациям? – 2021 – Talkin go money

Выгодно ли инвестировать в облигации, если у них низкая доходность? Зачем нужны ценные бумаги?. Вопросы по тэгам: инвестиции, акции, облигации

Текущая доходность

Текущая доходность облигации представляет собой простую формулу, используемую для определения суммы процентов, выплачиваемых ежегодно в сравнении с текущей продажной ценой. Чтобы рассчитать, просто разделите годовой купон на цену продажи облигации.

Например, предположим, что облигация в размере 1 000 долларов США имеет купонную ставку 7% и в настоящее время продается за 700 долларов. Поскольку облигация выплачивает 70 долларов США ежегодно в процентах, текущая доходность составляет 10%.

Используя эту формулу, практически невозможно, чтобы связь имела отрицательный выход. Даже если цена существенно выше номинала, облигация, которая вообще выплачивает какой-либо интерес, всегда имеет положительный текущий доход. Для того, чтобы облигация имела отрицательную текущую доходность, она должна платить отрицательный процент.

Кажущаяся абсурдность

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Если взять даже нулевые процентные ставки, учесть показатель инфляции и прибавить банковские и брокерские комиссии по операциям, то можно уже получить отрицательную доходность. Отрицательные ставки лишь немного увеличивают убыток. Тем не менее, даже минусовая доходность интересна инвесторам. Примером может послужить Япония, где уже на протяжении 20 лет не снижает темпов дефляция. Цены на товары и услуги падают сильнее, нежели уменьшается депозит в банке или прибыль от облигаций.

На сегодняшний день объем государственных облигаций с отрицательной процентной ставкой превышает сумму $10 трлн. Сюда входят и краткосрочные бонды, и облигации сроком на 10 лет. Среди активных эмитентов таких бумаг можно выделить, помимо Японии, страны ЕС, Швейцарию, Данию, Швецию. Тенденция отрицательных ставок стала распространяться и на корпоративные облигации.

Инвесторы, ввиду повального введения ставок ниже нуля, начали скупать активы в погоне хоть за какой-либо прибылью, тем самым наполняя портфели государственными долговыми бумагами и корпоративными облигациями с более высоким процентом доходности. Количество компаний, устанавливающих отрицательный процент по доходности, увеличивается с 2016 года, и вызвано это не только действиями ЕЦБ, но и повышающимся спросом на данного вида активы. Управляющие фондов играют на разнице цен корпоративных облигаций, не дожидаясь срока их окончания, диверсифицируя убытки от государственных ценных бумаг.

Почему высокодоходные бумаги называют “мусорными“?

Новые компании, которые только выходят на рынок, еще не известны широкому кругу инвесторов. Соответственно, у них нет никакой бизнес-репутации, истории и аналитики. Для повышения своей привлекательности в глазах инвесторов они выпускают ценные бумаги с высокой доходностью (то есть готовы заплатить высокую премию за любые риски, которые могут понести вкладчики). Если у компании серьезные намерения на долгую и активную работу на рынке, выпуск высокодоходных облигаций (ВДО) можно условно приравнять по значимости к первому публичному предложению акций (англ. Initial Public Offering – IPO).

Важно: рейтинг таких бумаг, по данным агентств S&P, Moody’s и Fitch, всегда ниже инвестиционного или вовсе отсутствует.

Из-за низкого рейтинга облигации подобных компаний находятся фактически у обочины рынка, поэтому их и называют “мусорными”. В английском написании можно встретить такие вариации: junk bond, non-investment-grade bond, speculative-grade bond.

Также выпуск ВДО могут сделать компании, которые уже были игроками рынка, но по различным причинам, например, из-за финансового кризиса или грозящего банкротства, получили снижение рейтинга.

Почему облигации это хорошо

Доходность в рублях выше, чем по вкладам. Посмотрим на примере облигаций федерального займа ОФЗ 26214 с датой погашения в мае 2020 года. Сейчас облигация торгуется по цене 98,18% от номинала — то есть 981,8 рубля, доходность к погашению — 7,68% годовых. Это больше, чем сейчас предлагают по вкладам надежные банки.

Помните, что каждый дополнительный процентный пункт доходности это ускоренный рост капитала. Например, если вложить 500 тысяч рублей, то каждый процентный пункт доходности принесет 5 тысяч за год. А если открыть ИИС , покупать ОФЗ и использовать вычет на взносы (тип А), доходность будет выше еще на несколько процентных пунктов. И это при минимальных рисках.

Доходность в валюте тоже выше, чем по вкладам. Еврооблигации Минфина дают доходность выше, чем вклады в долларах. У евробонда RUS—28 доходность к погашению — 4,77%. Для сравнения: долларовый вклад сейчас можно открыть в лучшем случае под 3% годовых. Минус в том, что погашение этого евробонда будет только в 2028 году.

Предсказуемость. По многим облигациям заранее известен размер всех купонов. Это значит, что можно спрогнозировать, какой денежный поток в виде купонного дохода обеспечит облигация. Можно купить несколько разных облигаций с разными датами выплаты купонов и получать купоны раз в два месяца или раз в месяц — как на вкладе с ежемесячной выплатой процентов.

С акциями так не получится, даже с дивидендными: дивиденды выплачиваются не так часто и их может не быть, если компания покажет плохие финансовые результаты или изменит дивидендную политику.

Минимальные риски. Облигации меньше колеблются в цене, чем акции. Значит, они хорошо подходят тем, кто боится просадок стоимости своих инвестиций или инвестирует на небольшой срок, до 3—4 лет. Если добавить облигации в портфель, состоящий из акций, волатильность портфеля снизится — и это здорово. Еще в случае кризиса можно продать часть облигаций и купить на них подешевевшие акции.

Облигации в целом инструмент более гибкий, чем вклады, но и более сложный. Придется разбираться с основными понятиями и искать наиболее подходящие бумаги. Еще облигации не так безопасны, как вклады: цена бумаг может падать, а в случае дефолта по облигациям вы потеряете деньги.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ «Отрицательной доходности облигаций»

Отрицательный доход по облигациям является необычной ситуацией, когда эмитенты долга выплачиваются заимствовать. В то же время вкладчики или покупатели облигаций платят денежный поток вместо получения процентного дохода.

Что такое отрицательные процентные ставки?

Отрицательные процентные ставки – это когда процентная ставка центрального банка опускается ниже 0 процентов. Они могут исходить с двух разных сторон: доходность облигаций и казначейских ценных бумаг может стать отрицательной, как и ставка по федеральным фондам, главный рычаг, центральных банков.

Стоимость заимствования является ориентиром для других ставок в экономике. Когда государство голосует за ее повышение, становится дороже брать кредиты, что замедляет экономический рост. Когда чиновники решают снизить ее, кредит становится менее дорогостоящим, продвигая экономику вперед и действуя как стимул для роста.

Государственный долг в некоторых странах с развитой экономикой уже сейчас торгуется на отрицательной территории, таких как Германия, Франция, Дания и Нидерланды. Они также когда-то были ниже нуля в Бельгии.

Между тем, Riksbank of Sweden, старейший центральный банк в мире, был одним из первых, кто ввел так называемую отрицательную процентную ставку, когда в 2009 году объявил, что будет взимать с банков плату за хранение наличности. Технически, однако, центральный банк Дании в 2012 году стал первым, кто снизил ключевую процентную ставку ниже нуля. Сегодня процентная ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) по депозитам составляет минус 0,5 базисных пункта, а краткосрочная целевая процентная ставка Банка Японии составляет -1 базисный пункт.

Riksbank of Sweden.

«Отрицательные ставки были одним из нетрадиционных инструментов политики, используемых после глобального финансового кризиса», – говорит Дэвид Лебовиц, исполнительный директор и стратег по глобальным рынкам в J.P. Morgan Asset Management. «Если вы посмотрите на любой традиционный учебник по доходам, там нет упоминания об отрицательных процентных ставках. Это был эксперимент в течение последнего десятилетия, в котором основными игроками были такие люди, как ЕЦБ и центральный банк Швеции».

Реально ли трансформировать бизнес с помощью консалтинга, или 10 причин для ненависти

Примеры мусорных облигаций российских и западных компаний

Для российского рынка подобных ценных бумаг характерна доходность от 10-11%. Денежный оборот в выпускающих компаниях не превышает 3 млрд рублей. По данным Московской биржи, среди таких эмитентов числятся:

1. Сеть салонов маникюра и педикюра “Кисточки”.
2. Микрофинансовая компания по займам под залог авто CarMoney.
3. Сеть закусочных “Дядя Денер”.
4. Лизинговая компания “МСБ-Лизиинг”.
5. Система учебных центров по подготовке водителей “Светофор Групп”.

Справка: на конец 2019 года на российском рынке “мусорных” облигаций насчитывалось 60 компаний.

Для западного рынка “мусорных” облигаций характерны немного другие средние цифры: около 5-7% годовой доходности. Причем американский рынок специализируется на облигациях, созданных для поглощения небольших компаний крупными. А Европа идет по пути финансирования деятельности предприятий в начале их появления. В качестве примера эмитентов можно выделить:

1. Сталелитейная корпорация США U.S. Steel.
2. Авиаперевозчик Delta Air Lines Inc.
3. Сельскохозяйственная компания Dole Food Company.

Как работают отрицательные ставки.

Вместо того, чтобы банк платил вам за хранение ваших денег на сберегательном счете, вам (теоретически) придется платить им, чтобы сохранить ваши наличные. Думайте об этом как о плате за хранение. И вместо того, чтобы платить проценты по кредиту, если вы пойдете и купите машину, вы (предположительно) заработаете немного денег с отрицательной процентной ставкой.

Если бы чиновники решили снизить эталонную стоимость заимствования, они бы решили взимать с банков плату за размещение своих резервов на счетах в центральных банках. Затем банки будут передавать эту ставку на потребительские товары, то есть она будет отфильтрована для остальной экономики.

Отрицательная ставка означает, что вас больше интересует возврат капитала, а не доходность капитала.

Но это только часть картины. Доходность облигаций также может иметь отрицательную чистую прибыль. Чтобы объяснить, почему, важно помнить, как обычно, работает доходность облигаций: когда цены растут, доход, который они приносят, падает, а это означает, что повышенный спрос может привести к снижению доходности ниже 0 процентов.

Но технически говоря, облигация с отрицательной доходностью – это просто облигация, которая возвращает меньше денег, чем было потрачено на первоначальные инвестиции.

Отрицательная доходность облигаций не означает, что кредитор должен платить заемщику купонную ставку, это означает, что цена была настолько высока, что даже с учетом купонного дохода в течение срока погашения облигации вы все равно не получите прибыль, когда вернете свою основную сумму к погашению.

Доходность к погашению

Расчет YTM представляет собой более полную формулу доходности, поскольку она включает финансовое влияние цены продажи и номинальной стоимости облигации. Величина номинальной стоимости облигации – это сумма, которую эмитент должен выплатить держателю облигаций до погашения. Таким образом, YTM облигации представляет собой норму прибыли, которую инвестор может ожидать, если облигация удерживается до ее созревания. Поскольку расчет YTM включает выплату по сроку погашения, облигация должна генерировать отрицательный общий доход, чтобы иметь отрицательный доход. Для того, чтобы YTM был отрицательным, облигация премиум-класса должна продаваться по цене выше номинала, что все ее будущие купонные выплаты не могут в достаточной мере перевесить первоначальные инвестиции.

Например, связь в приведенном выше примере имеет YTM 16. 207%. Если вместо этого он продается за $ 1 650, его YTM упадет до -4. 354%.

Зачем нужна отрицательная доходность?

Доходность ниже нуля по облигациям и вкладам является одной из мер стимулирования экономики и выхода из кризисного положения. При положительном проценте доходности происходит накопление участниками рынка денежной массы для распределения ее между активами с целью заработка. При этом производство и реальный сектор экономики страдают от падения спроса, ведь если человек много откладывает, значит, он мало покупает.

При уменьшении доходности по депозитам и ценным бумагам происходит перераспределение денежной массы из накопления в потребление, увеличиваются инвестиции в научный и производственный сектор, растут доходы фирм и предприятий, тем самым поднимая экономические показатели. И для стагнирующей экономики Европы введение отрицательного процента стало необходимой нормой.

Но и инвесторы приспособились к изменившимся условиям и падающим прибылям. Стали популярны вложения в производство и инфраструктуру, где доход гораздо выше вкладов и облигаций, приобрели большую популярность стартапы. Немаловажным фактором стала безопасность денег не только в инвестиционном, но и в прямом смысле. Так, на примере Греции можно увидеть резкий скачок уровня квартирных краж при массовом отказе граждан от депонирования денег в банке или инвестирования в различные активы. Многие греки, хранящие наличность буквально под матрасом, стали жертвами грызунов, уничтожавших банкноты боязливых людей. В данном случае, отрицательный процент становится своего рода платой за сохранность сбережений.

Подводя итоги следует сказать, что игра на понижение ставок является вынужденной мерой в нынешних экономических условиях. Вполне возможно, что подобное перераспределение денег вскоре приведет в росту экономики, балансу спроса и предложения и финансовому благополучию.

Если у вас есть свое мнение об отрицательной доходности облигаций и вкладов, то поделитесь им в комментариях.

Источник