По какому типу облигаций доходность будет выше закладные или необеспеченные

Различия облигаций с обеспечением и без него: доходность и риски

Я отношусь к тем людям, кто считает пассивный доход источником материальной стабильности и при этом не склонен слишком рисковать своими капиталами. Поэтому я ищу источники получения прибыли при минимальной рискованности вложений. Если и вы интересуетесь этой темой — тогда за дело. Разберемся, как не прогадать на облигациях.

Понятие обеспеченных облигаций

Как известно, облигации — это долговые бумаги. Они подтверждают факт того, что эмитент через определенный период времени должен вернуть инвестору заимствованные у него средства с процентами.

Для гарантии выплаты основной части долга эмитент может предлагать инвесторам обеспечение — любой заложенный актив. Если эмитент окажется не в состоянии погасить облигации в установленный срок, то их держатель приобретет право собственности на обеспечение и сможет реализовать его, чтобы компенсировать сумму выплаты.

Активы, используемые для обеспечения

Для гарантии погашения долговых бумаг организации могут использовать различные активы.

1. Портфель ценных бумаг. Это инвестиционный набор из бондов, акций, государственных облигаций и т.п. Одним из таких вариантов выступает договор об обратном выкупе. Он представляет собой соглашение о том, что одна из сторон (покупатель) передает деньги и получает ценные бумаги. Другая сторона (продавец) получает деньги и передает ценные бумаги в залог. Продавец обязуется выкупить ценные бумаги у покупателя по согласованной цене, включающей в себя процентные начисления, через установленный срок. Если продавец не выполнит это обязательство по какой-либо причине, то покупатель получит право продать бумаги.
2. Залог оборудования — трастовые сертификаты. Ими пользуются прежде всего транспортные предприятия, используя в качестве залога, например, товарные ж/д вагоны.
3. Залог недвижимости. Это так называемые ипотечные облигации. Они гарантируются платежами по портфелю жилищных ипотечных кредитов. Поскольку такое обеспечение предоставляет право безусловного взыскания на активы организации, такие бонды выступают наиболее защищенными.

Риск дефолта по обеспеченным облигациям

У обеспеченных бондов в сравнении с необеспеченными выше кредитный рейтинг — показатель вероятности отказа эмитента от выплат по долговому документу. Чем больше значение этого показателя, тем ниже риск того, что эмитент объявит дефолт, т.е. окажется неспособным погасить свои займы.

Обеспеченная ценная бумага являет собой более надежный финансовый инструмент, предотвращая риск потери денег инвестором. Это делает ее более привлекательной для рынка.

Ставки по обеспеченным облигациям

Доходность инвестиции прямо пропорциональна риску по ней. Так как обеспечительные меры снижают риск долговой бумаги, доход по ней так же уменьшается. Поэтому корпоративные бонды с обеспечением обычно предлагают купонные ставки ниже, чем необеспеченные.

Облигации федерального займа обычно ничем не обеспечиваются. При этом их рейтинг может быть выше, чем у обеспеченных корпоративных. Это происходит вследствие отличий в функционировании гособлигаций. Возможность государства пополнять бюджет посредством налогов и сборов расценивается как более надежная, нежели залог.

Необеспеченные облигации

Необеспеченные облигации (дебентуры) не поддерживаются обеспечением в форме заложенного имущества. Эмитент просто обещает своим инвесторам выплату всех причитающихся им сумм, делая ставку на свое имя и деловую репутацию. Иначе это называется «полное доверие и кредит».

В чем смысл необеспеченных облигаций? Организации размещают их, потому что:

• не обладают необходимым количеством активов для обеспечения;
• пользуются большим кредитом доверия в отношении выплат своих займов.

Государство же и вовсе просто увеличит налоги и сборы при наличии финансовых затруднений и сложностей с возвратом долга.

Облигации без обеспечения рискованнее и, соответственно, купонные ставки по ним значительно выше.

Виды облигаций без обеспечения

Существуют следующие виды необеспеченных облигаций:

1. Облигации казначейства. Размещаются, в частности, правительством США на основании «полного доверия и кредита» со стороны вкладчиков. Такие облигации представляются самыми надежными и пользуются большим спросом, поскольку правительство США обладает большими возможностями возврата заемных средств.
2. Облигации общего обязательства — это муниципальные необеспеченные бонды. Единственная гарантия по ним -платежеспособность муниципального субъекта, осуществившего выпуск. Размещаются такие бумаги с целью привлечения средств на деятельность муниципалитетов. Если у такого эмитента случаются финансовые затруднения, то для возврата заимствованных денег он может уменьшить количество своих госслужащих, продать некоторые имеющиеся у него активы или поднять муниципальные платежи.
3. Облигации без гарантированного дохода. Это самый необеспеченный вид бондов. Выплаты по ним производятся исключительно в том случае, если эмитент получит прибыль от вложения инвестиционных средств в проекты. Если же прибыль отсутствует, эмитент не будет выплачивать купонный доход. Инвесторы осознают, что подобные капиталовложения очень рискованны, но значительные купонные ставки побуждают их интересоваться такими предложениями.
4. Конвертируемые облигации. Предоставляют возможность обменять облигации на акции. Условия, сроки и стоимость такого обмена должны фиксироваться на дату выпуска купонов.

Тематическое видео доступно по ссылке:

Источник

Routes to finance

Облигации. Конвертируемые и неконвертируемые облигации, в чем разница? (Июнь 2021).

Облигации, которые представляют собой залог продавца для внесения запланированных процентных платежей и погашения основного долга покупателю, могут быть либо «обеспеченными», либо «необеспеченными». «Каждый из этих типов облигаций представляет разные возможности и проблемы для покупателя.

Обеспеченные облигации

Обеспеченные облигации — это те, которые обеспечены активом — например, имущество, оборудование (как правило, это касается облигаций, выпущенных авиакомпаниями, железными дорогами и транспортными компаниями) или другим доходом поток.

Ипотечные ценные бумаги (МБС) являются примером единого типа облигаций, обеспеченного как физическими активами заемщиков — названиями резидентов заемщиков, так и потоком доходов от ипотечные платежи заемщиков.

Это означает, что в случае, если эмитент «неплатежи» или не выполняет проценты и основные платежи, инвесторы имеют претензии к активам эмитента, которые позволят им вернуть свои деньги. По крайней мере, это общая цель обеспечения облигации. Однако эта претензия к активам заемщика может быть оспорена или может быть связана с тем, что продажа активов не сделает инвесторов облигации целыми. В обоих случаях вероятность того, что после некоторой задержки, которая может колебаться от нескольких недель до нескольких лет, у держателей облигаций будет возвращена только часть их инвестиций, возможно, только после вычета судебных издержек, которые могут быть значительными.

Как правило, обеспеченные облигации выпускаются корпорациями и муниципалитетами.

Большинство корпоративных облигаций, однако, являются необеспеченными. В случае муниципалитетов необеспеченные облигации часто называются облигациями общего обязательства, поскольку они поддерживаются широкой налоговой властью муниципалитета. Напротив, «доходные» облигации, которые являются облигациями, поддерживаемыми доходами, которые, как ожидается, будут генерироваться конкретным проектом, и поэтому считаются обеспеченными облигациями.

Необеспеченные облигации

Необеспеченные облигации не обеспечены конкретным активом, а скорее «полной верой и кредитом» эмитента. Иными словами, у инвестора есть обещание эмитента погасить, но у него нет претензий по конкретному залогу.

Это не обязательно должно быть плохо: имейте в виду, что У. С. Treasuries — как правило, считается самым низким риском инвестиций в мире, когда речь идет о возможности дефолта — все необеспеченные облигации.

Даже у владельцев необеспеченных активов есть претензии к активам дефолтного эмитента, но только после того, как инвесторы, чьи ценные бумаги выше в структуре капитала, выплачиваются в первую очередь. Если, например, Widget Corp выпустила необеспеченные облигации и обеспеченные облигации, а затем вступила в банкротство, держатели обеспеченных облигаций будут выплачены в первую очередь.

Долг, например необеспеченный долг по облигациям, считается «субординированным» или «младшим» для обеспеченного долга.

Характеристики риска и возврата обеспеченного Vs. Необеспеченные облигации

Обобщения относительно рисков и возвратных характеристик задолженности по облигациям подлежат многим исключениям. Например, хотя можно предположить, что обеспеченный долг представляет собой более низкий риск для держателей облигаций, чем необеспеченный долг, на практике часто верно обратное. Инвесторы покупают необеспеченный долг из-за репутации и экономической мощи эмитента.

Другими словами, это связано с тем, что риск дефолта достаточно далек от того, что облигационные инвесторы готовы принять облигацию без обеспечения. Например, в случае казначейских облигаций, ни одна из которых не обеспечена чем-то большим, чем репутация правительства США, эмитент никогда не делал запланированного платежа по процентам или не смог вернуть полного принципала по истечении срока погашения более чем на 200 года.

С обеспеченными облигациями — не все, но многие — причина, по которой обеспечены облигации, заключается в том, что эмитент знает, что инвесторы не заинтересованы в покупке необеспеченных облигаций — другими словами, репутация эмитента и воспринимаемая экономическая сила — t обосновать покупку инвестором облигации без обеспечения.

В обоих случаях необеспеченные облигации экономически сильных эмитентов и обеспеченные облигации более слабыми эмитентами необеспеченная облигация может иметь более низкую процентную ставку при выпуске, чем обеспеченная облигация.

Более низкие корпоративные облигации, т.е. е. , брокерские облигации, всегда имеют высокие процентные ставки при выпуске.

Но опять же, эти обобщения действительны только для точки. Некоторые очень сильные институты традиционно предлагают обеспеченный долг — среди них квазиправительственные производители энергии — и в таких случаях предлагаемая процентная ставка будет низкой по той же причине, что необеспеченный долг может предлагать относительно низкую процентную ставку.

В целом, наилучшие обобщения, касающиеся рисковых и возвратных характеристик обеспеченных и необеспеченных облигаций, заключаются в том, что

• Долг, который считается рискованным — представлять правдоподобный риск дефолта, всегда будет предлагать относительно высокие процентные ставки и облигации, независимо от того, обеспечены или нет.
• Долг, выданный правительствами и корпорациями с репутацией экономической мощи, будет предлагать относительно низкие процентные ставки.

В обоих случаях применяется трюизм: коррелируются риски и доходы. В частности: на рынках облигаций риск и доходность идут рука об руку.

Источник

Обеспечение облигаций

Государственные облигации выпускаются без обеспечения, так как исполнение обязательств по ним гарантируется государством. Долговые ценные бумаги, выпущенные предприятиями, не могут конкурировать по надежности с облигациями, выпущенными правительством этой же страны. Поэтому при выпуске корпоративных облигаций эмитент предоставляет различные способы обеспечения облигаций, которое полностью или частично гарантирует выполнение обязательств по займу.

В целях обеспечения дополнительной защиты инвесторов, на выпуск корпоративных облигаций накладываются различные ограничения. Например, на количество или стоимость долговых ценных бумаг в дополнение к уже выпущенным.

Содержание:

Способы обеспечения облигаций

По способам обеспечения корпоративные облигации бывают:

1. Обеспеченные или ипотечные облигации
2. Облигации с плавающим залогом
3. Необеспеченные облигации
4. Конвертируемые необеспеченные облигации

Обеспеченные или ипотечные облигации

Обеспеченные или ипотечные облигации выпускаются компанией в том случае, если у нее есть какие-то высококачественные активы (недвижимость или оборудование), которое выступает в качестве фиксированного залога по облигациям.

Владельцы ипотечных облигаций с фиксированным залогом защищены условиями облигационного соглашения. В них эмитент обязуется продать имущество, являющееся предметом залога, для удовлетворения претензий кредиторов в случае, если не сможет выполнить своих обязательств, используя текущие денежные потоки от своей финансово-хозяйственной деятельности.

Условия облигационного соглашения могут включать запрет на выпуск предприятием других облигаций под обеспечение имуществом, которое является предметом залога по данному облигационному соглашению. Если такого запрета нет, то облигации, выпущенные позднее под залог того же имущества, являются бумагами более низкого приоритета прав требований держателей облигаций при реализации имущества, являющегося предметом залога.

В соответствии с условиями облигационного соглашения, эмитентом облигаций может быть создан выкупной фонд, в который компания ежегодно производит отчисления. Одним из следствий такого подхода является то, что держатели облигаций будут готовы получать более низкую процентную ставку.

В развитых странах практически не было случаев падения цен на недвижимость. Таким образом, данный способ кредитования является наиболее безопасным для инвестора, так как осуществляется путем вложения в высококачественные долговые ценные бумаги.

В международной практике используются следующие виды ипотечных ценных бумаг:

• облигации с покрытием.
• ипотечные ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотечных кредитов, залогом которых является жилая или коммерческая недвижимость.
• ипотечные сертификаты участия.

Облигации с плавающим залогом

Облигации с плавающим залогом — облигации, которые не имеют фиксированного залога, но обеспечены материальными или нематериальными активами (торговые марки, долгосрочные контракты или гарантии третьих лиц). Обычно по таким облигациям не создается выкупной фонд. В связи с отсутствием выкупного фонда, а также более низким качеством обеспечения, инвесторы рассчитывают на более высокую процентную ставку, чем по облигациям, обеспеченным фиксированным залогом.

В отличие от владельцев облигаций с фиксированным залогом, владельцы облигаций с плавающим залогом, в случае невыплаты эмитентом купона или основной суммы долга, не имеют права требовать реализации имущества, являющегося предметом залога. Однако владельцы таких облигаций могут запустить процедуру банкротства компании, чтобы в процессе продажи имущества компании и расчетов с кредиторами вернуть свои деньги. Права держателей облигаций с плавающим залогом будут погашаться после облигаций, обеспеченных фиксированным залогом, но до удовлетворения требований владельцев необеспеченных облигаций.

Необеспеченные облигации

Необеспеченные облигации – облигации, которые не имеют залога по облигациям. Этот вид корпоративных облигаций представляет еще более низкое качество и более рискованный инструмент для инвестиций. Держатели таких облигаций получают более высокую доходность по сравнению с облигациями, обеспеченными фиксированным и плавающим залогом.

В случае неспособности компании ответить по своим финансовым обязательствам, держатели необеспеченных облигаций будут приравнены к другим кредиторам, претензии которых удовлетворяются пропорционально размеру претензий каждого кредитора из общей суммы средств, оставшихся после расчетов с кредиторами, имеющими более высокий приоритет. При этом возможна ситуация, что оставшихся средств не хватит для удовлетворения их претензий.

Если эмитент разместил более одного выпуска необеспеченных облигаций, то обязательно определяются их приоритеты. У субординированных необеспеченных облигаций (англ. subordinated debentures) приоритет ниже, чем у несубординированных.

Конвертируемые необеспеченные облигации

Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны вышеописанным облигациям и единственное различие состоит в том, что эти облигации предоставляют право своим владельцам при определенных обстоятельствах обменять облигации на обыкновенные акции.

Поскольку эмитент предоставляет владельцам облигаций возможность, которая может стоить значительно больше, чем сама облигация, так как стоимость обыкновенных акций растет с ростом прибылей компании, компания может предложить более низкую купонную ставку по таким облигациям. Свойство конвертируемости нередко делает выпуск облигаций более привлекательным для инвесторов, старающихся достичь роста вложений и обеспечить регулярное получение дохода.

Конверсия обычно осуществляется в тот момент, когда дивиденды по акциям выросли по отношению к облигациям, и когда конверсионная премия по отношению к акциям упала до нуля.

Конверсионная премия — разница между конверсионной ценой акции и ее текущей рыночной ценой.

Конверсионная цена — часть рыночной стоимости облигации, обмениваемой на одну ценную бумагу (например, обыкновенную акцию).

Пример расчета разницы доходностей и конверсионной премии

Конвертируемая необеспеченная облигация имеет номинальную стоимость 100 руб. и купон 6%. Цена акций в настоящий момент 20 руб., а дивиденд — 80 копеек. Соотношение обмена таково: одна облигация обменивается на 4 обыкновенных акции. Облигации размещаются по номиналу, таким образом, в момент размещения конверсионная цена равна 25 руб. за одну обыкновенную акцию.

Существует два основных фактора, которые необходимо принимать во внимание:
1) Разница доходностей. Доходность акции равна 4% (80 коп. разделить на цену акции 20 руб.). Доходность облигации — 6%, то есть разница составляет 2% в пользу облигации.
2) Конверсионная премия. В данном случае конверсионная премия равна 25% (разность между конверсионной ценой 25 руб. и рыночной ценой обыкновенной акции 20 руб.).

Через три года цена обыкновенных акций выросла до 25 руб., дивиденд вырос до 1,32 руб. на акцию, а цена конвертируемой облигации выросла до 105 руб. Разница доходностей и конверсионная премия:
1) Разница доходностей. Доходность акции равна 5% (1,25 руб. разделить на цену акции 25 руб.). Доходность облигации — 6%. Разница составляет 1% в пользу облигации.
2) Конверсионная премия. В данном случае конверсионная премия равна 4%, так как конверсионная цена равна 26,25 руб. (цена облигации 105 разделить на 4 обыкновенных акции), а рыночная стоимость 25 руб.:

(26,25 – 25) / 25 = 0,05 или 5%

До конверсии конвертируемые облигации по приоритету прав держателей относятся к необеспеченным облигациям, но после конверсии облигации превращаются в обыкновенные акции и их держатели приравниваются в правах к другим владельцам обыкновенных акций.

Источник